第六章 期權基礎(金融工程學-中央財大,李磊寧)

第六章期權基礎

他通過觀測星象預計來年的氣候和橄欖收成，常常支付少量現(xiàn)金提前租下橄欖榨油機的使用權，待到來年風調雨順橄欖豐收以后，再把榨油機高價轉租出去。---亞里士多德第六章期權基礎期權是未來買賣資產(chǎn)的選擇權第六章期權基礎

第一節(jié)期權的定義、術語和主要分類期權（Option）是指賦予其購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格StrikingPrice或執(zhí)行價格ExercisePrice）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（稱為基礎資產(chǎn)UnderlyingAssets，或標的資產(chǎn)）的權利的合約。第六章期權基礎期權術語期權的買方：支付一筆費用，購買期權并有權行使期權的一方。支付的費用是期權費。期權的賣方：收取一筆費用，在期權被行使時按合約履行義務的一方。執(zhí)行價格：期權被執(zhí)行時，期權交易雙方買賣基礎資產(chǎn)的價格，一般在期權成交時確定。期權費：期權的買方支付給賣方的費用，是前者獲得期權的代價。有效期：約定的行使期權的期限。第六章期權基礎期權術語看漲期權：買進基礎資產(chǎn)的權利?？吹跈啵嘿u出基礎資產(chǎn)的權利。歐式期權：只能在合約到期日才能行使的期權。美式期權：可以在合約到期前的期間隨時行使的期權。第六章期權基礎

期權的主要分類按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權（CallOption）和看跌期權（PutOption）。按期權買者執(zhí)行期權的時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。按照基礎資產(chǎn)的性質，期權可以分為現(xiàn)貨期權（spotoptions）和期貨期權（futuresoptions）

第六章期權基礎第二節(jié)期權基本頭寸的回報買進看漲期權賣出看漲期權買進看跌期權賣出看跌期權期權交易的四種基本頭寸買進看漲期權賣出看漲期權買進看跌期權賣出看跌期權第六章期權基礎第三節(jié)期權的價值期權價值的構成時間價值內在價值影響期權價值的因素基礎資產(chǎn)價格U執(zhí)行價格X基礎資產(chǎn)的波動率σ行權期T無風險利率r第六章期權基礎期權價值的構成內在價值：期權的內在價值（IntrinsicValue）是指立即行使期權時可以獲得的利潤，即是看漲期權的執(zhí)行價格低于基礎資產(chǎn)價格的差額，或是看跌期權中執(zhí)行價格高于資產(chǎn)價格的差額。它是期權價值中的實值部分。時間價值：是指在期權有效期內基礎資產(chǎn)價格波動為期權持有者帶來收益的可能性。時間價值是期權價值中的虛值部分。第六章期權基礎期權術語實值期權：買方立即執(zhí)行權利就可獲利的期權。虛值期權：買方立即執(zhí)行權利就會虧損的期權。平值期權：買方立即執(zhí)行權利不盈不虧的期權。無收益資產(chǎn)看漲期權時間價值與(S-Xe-r(T-t))的關系

Xe-r(T-t)

S

時間價值

第六章期權基礎影響期權價值的因素基礎資產(chǎn)的價格：對于看漲期權而言，標的資產(chǎn)的價格越高，看漲期權的價格就越高。對于看跌期權而言，標的資產(chǎn)的價格越低，看跌期權的價格就越高。執(zhí)行價格：對于看漲期權而言，執(zhí)行價格越高（低），看漲期權的價格就越低（高）。對于看跌期權而言，執(zhí)行價格越高（低），看跌期權的價格就越高（低）。第六章期權基礎影響期權價值的因素基礎資產(chǎn)價格的波動率：是用來衡量標的資產(chǎn)未來價格變動不確定性的指標。由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權時標的資產(chǎn)市場價格與協(xié)議價格的差額，因此波動率越大，對期權的買方越有利，期權價值也應越高。有效期：有效期越長，期權的價值越大。第六章期權基礎影響期權價值的因素無風險利率：從靜態(tài)的角度看，無風險利率越高，看跌期權的價值越低；而看漲期權的價值則越高。從動態(tài)的角度看，當無風險利率提高時，看漲期權價格下降，而看跌期權的價格卻上升。第六章期權基礎

第四節(jié)期貨期權

以期貨合約為基礎資產(chǎn)的期權。行權后，看漲期權的買方得到期貨合約的多頭部位，看跌期權的買方得到期貨合約的空頭部位。第六章期權基礎案例6-4-1：甲與乙都看漲黃金。甲購買一張9月到期的黃金看漲期權，執(zhí)行價格為320美圓/盎司，乙購買一張黃金期貨看漲期權，執(zhí)行價格也是320美圓/盎司。兩個期權的行權日都是9月19日，期貨合約的到期日是9月21日。假設9月19日黃金現(xiàn)貨價格是355，期貨價格為350。9月21日期貨結算價格為360。試比較兩種投資的性質。甲9月19日：執(zhí)行期權可以獲利355-320=35乙9月19日：執(zhí)行期權可以獲利350-320=309月19日：期權交割后轉換為期貨多頭，期貨保證金帳戶增加30元9月21日：期貨盈利360-350=10元?，F(xiàn)貨期權和期貨期權1505(期貨)在1470元/噸獲得一張9月小麥期貨多頭合約以1505期貨價賣平1500(期貨)1470+301490(期貨)權利金漲至40元40-301440(期貨)損失權利金30元/噸CW1470某客戶買入9月假想的鄭州小麥看漲期貨期權(CW)1470元/噸@30的交易過程1490獲得一張9月多頭合約買平@1470協(xié)定價格執(zhí)行期權看漲合約買單平倉付權利金10元1440買小麥看漲期權1470元/噸@101460(期貨價)某客戶利用期貨期權管理9月小麥期貨空單@1460元/噸的交易過程1480第六章期權基礎

第五節(jié)期權交易的結算制度

為防止違約，結算制度規(guī)定所有通過市場交易的合約一律經(jīng)過清算機構進行交割。投資者可以按照不同方向的買賣對沖期權頭寸。期權出售方必須按照一定規(guī)則交納保證金。第六章期權基礎案例6-5-1：老張在市場上買進一手IBM股票看漲期權，并欲執(zhí)行該期權。此時結算機構必須以此價位賣給老張IBM的股票，同時要求市場上IBM看漲期權的賣方履行合約義務。第六章期權基礎案例6-5-2：老張在市場上買進一手IBM股票看漲期權，執(zhí)行價格100元，3月到期。不久IBM股票上漲，老張想結清該期權頭寸。他可以賣出執(zhí)行價格100元，3月到期的看漲期權。結算制度規(guī)定此2手期權頭寸相互抵消。第六章期權基礎案例6-5-3：老張在市場賣出一手期權（100股）IBM的看漲期權。假設IBM股票價格105美圓，期權的執(zhí)行價格是100美圓，每股期權費是6美圓。老張必須交納的保證金是：原始結算保證金=期權費+標的股票價格*20%=100（6+105*20%）=2700美圓。第六章期權基礎案例6-5-4：老張在市場賣出一手（100股）IBM的看漲期權。假設IBM股票價格95美圓，期權的執(zhí)行價格是100美圓，每股期權費是5美圓。老張必須交納的保證金是：第六章期權基礎案例6-5-5：老張3