第15章 貨幣需求理論

第15章貨幣需求理論15.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論

15.1.1現(xiàn)金交易說——交易方程式15.1.2現(xiàn)金余額說——劍橋方程式15.1.3現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的比較15.1.1現(xiàn)金交易說——交易方程式1、美國經(jīng)濟學家費雪于1911年出版了《貨幣的購買力》一書，創(chuàng)立了現(xiàn)金交易說，并提出了著名的交易方程式（EquationofExchange）。2、這表明，人們之所以需要貨幣，是因為貨幣是一種交易媒介，因此人們需要貨幣的目的是為了便利商品或勞務的交易。由于該方程式強調(diào)貨幣的交易功能，故也被稱為“現(xiàn)金交易說”。

15.1.2現(xiàn)金余額說——劍橋方程式1、現(xiàn)金余額說（Cash-BalanceApproach）是以馬歇爾和庇古為首的英國劍橋大學經(jīng)濟學家創(chuàng)立的。庇古根據(jù)馬歇爾的觀點，于1917年寫了《貨幣的價值》一文，馬歇爾則于1923年寫了《貨幣、信用與商業(yè)》一書。他們都從另一角度研究貨幣數(shù)量和物價水平之間的關系。

2、劍橋?qū)W派十分強調(diào)貨幣的需求，即重視人們持有貨幣量的多少和動機。他們認為，經(jīng)濟主體愿意持有的平均貨幣數(shù)量或現(xiàn)金余額，也即人們對貨幣的需求Md在國民收入Ｙ中是一個穩(wěn)定的比例Ｋ，因此貨幣需求可以用公式表示為：Ｍd=KＰy3、劍橋方程式（CambridgeEquation）表示，人們意愿持有的貨幣存量Ｍ（貨幣需求量），與國民收入保持一固定的或穩(wěn)定的比例。15.1.3現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的比較1、現(xiàn)金交易說同現(xiàn)金余額說的不同之處主要有以下幾點：第一，現(xiàn)金交易說看重貨幣的交易媒介功能，強調(diào)貨幣的支出，而現(xiàn)金余額說則強調(diào)貨幣的持有；第二，現(xiàn)金余額說重視人們持有貨幣的動機，現(xiàn)金交易說則注重貨幣流通速度以及經(jīng)濟社會等制度因素；第三，現(xiàn)金交易說所指的貨幣數(shù)量是某一時期的貨幣流通量，而現(xiàn)金余額說所指的貨幣數(shù)量是某一時點人們手中所持有的貨幣存量。2、共同缺陷是：第一，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論是以充分就業(yè)的假定為前提的，但充分就業(yè)并非社會的常態(tài)，在更為常態(tài)的非充分就業(yè)條件下，物價水平并不一定與貨幣數(shù)量相關；第二，貨幣數(shù)量論是一種長期的均衡理論和靜態(tài)的理論；第三，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論常假定某些因素固定不變，是一種靜態(tài)的理論；第四，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論將利率排除在貨幣分析之外，忽略了利率的作用；第五，對方程式中的其他各項因素之間的相互關系沒有深入探討。15.2凱恩斯的貨幣理論

15.2.1凱恩斯貨幣理論的主題15.2.2凱恩斯的貨幣需求理論——流動性偏好理論15.2.3凱恩斯貨幣理論的政策含義

15.2.1凱恩斯貨幣理論的主題約翰.梅納德.凱恩斯(JohnMaynardKeynes)為了解決資本主義經(jīng)濟所面臨的失業(yè)和經(jīng)濟危機問題，以就業(yè)作為貨幣理論的中心主題，并通過總量分析法，將就業(yè)理論同貨幣理論融合在一起，從而使貨幣決定物價的理論改變?yōu)樨泿艑蜆I(yè)和產(chǎn)量產(chǎn)生影響的理論。這種轉(zhuǎn)變是被稱為“凱恩斯革命”的重要內(nèi)容之一。1936年，凱恩斯出版了劃時代的名著《就業(yè)、利息和貨幣通論》，從而完成了從物價的貨幣理論到產(chǎn)量、收入與就業(yè)的貨幣理論的轉(zhuǎn)變。

15.2.2凱恩斯的貨幣需求理論——流動性偏好理論1、凱恩斯認為，貨幣具有完全的流動性，而人們在心理上具有對流動性的偏好，即人們總是偏好將一定量的貨幣保持在手中，以應付日常的、臨時的和投機的需求。因此，人們的貨幣需求就取決于人們心理上的“流動性偏好”（LiquidityPreference）。2、貨幣需求是由三個動機所決定的：交易動機，即由于收入與支出的時間不一致，人們必須持有一部分貨幣在手中，以滿足日常交易活動的需要；預防動機，即人們?yōu)閼兑馔獾?、臨時的或緊急需要的支出而持有的貨幣；投機動機，即由于未來利率的不確定性，人們便根據(jù)對利率變動的預期，為了在有利的時機購買證券進行投機而持有的貨幣。其中，交易動機和預防動機的貨幣需求主要取決于收入，是收入的增函數(shù)，與利率沒有直接的關系。

3、凱恩斯認為，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的一個重大缺陷就是忽略了投機性的貨幣需求，而其貨幣理論的一個重大突破就是提出了投機動機的貨幣需求。凱恩斯認為，投機動機產(chǎn)生的關鍵在于未來利率的不確定性，而這又根源于貨幣經(jīng)濟的不確定性。15.2.3凱恩斯貨幣理論的政策含義1、凱恩斯貨幣需求理論的建立為其提出解決失業(yè)問題的政策措施提供了理論基礎。在流動性偏好一定的條件下，中央銀行增加貨幣供應會使利息率下降。這是因為貨幣供應量增加以后，人們就會感到他們所持有的貨幣超過了他們所愿意“貯藏”的數(shù)量，于是人們就將多余的貨幣用于購買債券，使對債券的需求增加，結(jié)果導致債券價格上升，利息率下降；反之，中央銀行減少貨幣供應會使利息率上升。2、如果中央銀行通過增加貨幣供應量、降低利息率、使利息率低于資本邊際效率，就會刺激投資的增加，并通過投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)量與國民收入成倍增長。這也就是凱恩斯所提出的解決失業(yè)問題的政策措施。

當貨幣供應量大量增加，使利率降到某一低限以后，貨幣需求會變得無限大。在某種很低的利率水平時，貨幣需求曲線變成與橫軸相平行的直線，該直線部分稱為“流動性陷阱”（Liquiditytrap）。

15.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展

15.3.1貨幣交易需求理論的發(fā)展15.3.2貨幣預防需求理論的發(fā)展15.3.3貨幣投機需求理論的發(fā)展

15.3.1貨幣交易需求理論的發(fā)展1、凱恩斯認為，交易性貨幣需求取決于收入，而同利率無關。2、早在20世紀40年代末，美國經(jīng)濟學家漢森(A.H.Hansen)在《貨幣理論和財政政策》一書中，就對凱恩斯的這一觀點提出了質(zhì)疑。他指出，當利率上升到相當?shù)母叨葧r，貨幣的交易余額也會具有利率彈性。3、1952年，美國經(jīng)濟學家鮑莫爾(WilliamBallmol)發(fā)表了《現(xiàn)金的交易需求——存貨的理論分析》一文，第一次深入分析了交易性貨幣需求同利率之間的關系，從而提出了著名的“平方根定律”（TheSquareRootFormula），這一定律也稱為鮑莫爾模型。

4、鮑莫爾將管理科學中最優(yōu)存貨控制理論，運用于對貨幣需求的研究。經(jīng)濟主體（企業(yè)或個人）為滿足交易需求而持有的貨幣（現(xiàn)金）余額，也可視為一種存貨。貨幣并無利息收益，故持有貨幣也意味著承擔一定的機會成本，即放棄將貨幣投向有價證券或其他資產(chǎn)所能獲得的利息收入。因此，具有理性動機的經(jīng)濟主體也必然會使作為交易用途的貨幣余額盡量減少。

15.3.2貨幣預防需求理論的發(fā)展1、凱恩斯認為，人們出于預防動機而產(chǎn)生的貨幣需求也是由收入所決定的，它也與利率無關。1966年美國經(jīng)濟學家惠倫（Whalen）發(fā)表了《現(xiàn)金的預防需求的合理化》一文，提出預防性的貨幣需求同樣受利率變動的影響。2、惠倫認為，預防性的貨幣需求來自事物的不確定性。這與交易性的貨幣需求以收入和支出為確定或可預料作為前提正好相反。一個人無法確定他在某一時期內(nèi)的貨幣收入和支出同事先預料的完全一致，也不能排除實際支出超過實際收入或發(fā)生意外之事，以及臨時需要現(xiàn)金的可能性。因此，為穩(wěn)妥起見，人們實際持有的貨幣總是比預期的需要量多一些，其中的超額部分就是出自于預防動機的貨幣需求。

3、惠倫在分析了決定預防性貨幣需求的因素之后，提出了確定預防性貨幣需求的最佳值公式，即惠倫模型。所謂預防性貨幣需求的最佳值是指能夠使持幣總成本最小的持幣量。它與三個因素有關：持幣的機會成本；變現(xiàn)（將非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣）的手續(xù)費；變現(xiàn)的可能次數(shù)。

15.3.3貨幣投機需求理論的發(fā)展1、凱恩斯認為，只有投機動機的貨幣需求才受利率變動的影響。但這種觀點卻隱含著某些假設，其中最重要的是，各人對于自己關于未來利率變化趨勢的預期確信不疑，即每個人均認為未來利率的高低將如其所預期的那樣。事實上，人們對自己的預期并不是肯定的，人們并不確信利率肯定將朝向某種方向變動，因此，人們實際上是同時持有貨幣和債券的不同組合。

2、美國經(jīng)濟學家托賓(JamesTobin)于1958年發(fā)表了《作為應付風險之行為的流動性偏好》的著名論文，用投資者避免風險的行為動機重新解釋流動性偏好理論，并開創(chuàng)了資產(chǎn)選擇理論在貨幣理論中的應用。3、資產(chǎn)選擇理論又稱風險——收益分析法(TheRisk-ReturnApproach)，托賓運用這種方法解釋投資者為什么在其資產(chǎn)組合中保持一部分沒有利息收益的貨幣（現(xiàn)金）。15.4現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

15.4.1弗里德曼的貨幣需求理論15.4.2弗里德曼貨幣理論的政策含義15.4.1弗里德曼的貨幣需求理論1、1956年，弗里德曼發(fā)表了題為《貨幣數(shù)量論——一種重新表述》的論文，這標志著貨幣數(shù)量論的重新復活。2、弗里德曼認為，現(xiàn)代貨幣數(shù)量論并不像傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論那樣，假定充分就業(yè)，并把貨幣流通速度作為固定的常數(shù)，然后研究貨幣數(shù)量同物價的關系。而是認為，物價水平或名義收入（貨幣收入）是貨幣需求同貨幣供應共同作用的結(jié)果，決定貨幣供應的是貨幣制度，即法律和貨幣當局的政策，而貨幣需求的決定則是貨幣數(shù)量論所要研究的問題。3、弗里德曼便認為，貨幣數(shù)量論并不是關于產(chǎn)量、貨幣收入或物價水平的理論，而是貨幣需求的理論，即貨幣需求是由何種因素決定的理論。因此，弗里德曼對貨幣數(shù)量論的重新表述是從貨幣需求入手的。

15.4.2弗里德曼貨幣理論的政策含義1、弗里德曼認為，由于一定時期的國民收入（產(chǎn)量乘以物價）等于一定時期的貨幣供應量乘以貨幣流通速度，因此，在貨幣需求及貨幣流通速度穩(wěn)定的情況下，一定時期的國民收入的變化都是一定時期貨幣供應量變動的結(jié)果，而不是貨幣流通速度變動的結(jié)果。而國民收入的變化意味著產(chǎn)量和物價的變化，因此，產(chǎn)量的變動都直接取決于貨幣供應量的變動。2、弗里德曼認為，在短期內(nèi)，貨幣數(shù)量的變化既影響物價，又影響產(chǎn)量，因而是決定名義收入和產(chǎn)量的主要因素，從而成為經(jīng)濟波動的因素，這就是說，“唯有貨幣最重要”。但在長期內(nèi)，貨幣數(shù)量的變動只影響物價水平，而不影響產(chǎn)量。3、弗里德曼認為，由于貨幣供應量的變動是物價水平發(fā)生變動的最根本的決定因素，通貨膨脹是物價水平持續(xù)、普遍的上升，因而，通貨膨脹始終是，而且處處是一種貨幣現(xiàn)象。

4、弗里德曼認為，既然不能將限制利息率和失業(yè)率作為貨幣政策的目標，而導致通貨膨脹的根本原因又是貨幣供應量的過度增長，因此，貨幣政策的目標應放在控制貨幣供應量上。5、弗里德曼指出，要醫(yī)治通貨膨脹，并實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，唯一有效的措施就是控制貨幣供應量的增長率，使它與經(jīng)