上市公司股權(quán)激勵與公司績效關(guān)系研究張磊

上市公司股權(quán)激勵與公司績效關(guān)系研究班級：經(jīng)類092班學號：3090552055姓名：張磊指導教師：扈文秀教授

西安理工大學報告內(nèi)容選題的目的及意義目的：在公司制度當中，所有權(quán)經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離，股東享有企業(yè)的所有權(quán)，而管理層則擁有企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，但不能參與利潤分配，當兩者的目標和利益不一致時，就會出現(xiàn)沖突。為了激勵管理層，解決這種問題，所有者不僅需要實施短期激勵措施，還必須引入長期激勵，而股權(quán)激勵是最廣泛釆用、最理想的長期激勵措施。意義：股權(quán)激勵是一種雙贏模式。（1）對公司來說，通過實施股權(quán)激勵可以適當?shù)亟档徒?jīng)營成本，減少現(xiàn)金流出，從而提高公司經(jīng)營業(yè)績，留住績效高、能力強的核心人才，以增強公司的市場競爭力。（2）對公司員工來講，實行股權(quán)激勵有利于激發(fā)員工的積極性，實現(xiàn)自身價值。實施股權(quán)激勵，員工的長期價值能夠通過股權(quán)激勵得到體現(xiàn)，員工的工作積極性會大幅提高，同時，由于股權(quán)激勵的約束作用，員工對公司的忠誠度也會有所增強，進而也可以增強公司的長期經(jīng)營業(yè)績。研究內(nèi)容、方法與框架本文通過研究該領(lǐng)域的相關(guān)文獻提出研究假設(shè)，進而選擇研究變量，包括衡量公司績效的財務(wù)指標，以及影響公司績效的其他變量，選取合適的樣本數(shù)據(jù)，并進行描述性統(tǒng)計。實證分析首先通過對比實施與未實施股權(quán)激勵兩組樣本，驗證股權(quán)激勵實施與否對公司績效的影響，然后建立合適的回歸模型驗證研究假設(shè)，并對所得出的結(jié)果給予合理的解釋。最后提出可行性建議，同時總結(jié)本文的創(chuàng)新點和不足。研究內(nèi)容研究方法：1.定性分析與定量分析相結(jié)合。

(1)定性分析前人的觀點，提出研究假設(shè)；

(2)針對假設(shè)，選取合適的樣本數(shù)據(jù)，定量分析。2.規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合。

(1)選擇合適變量，規(guī)范的研究變量間的關(guān)系；

(2)構(gòu)建適當?shù)幕貧w模型，帶入樣本數(shù)據(jù)，對研究假設(shè)進行實證研究，從而驗證研究假設(shè)的真假。研究框架：文章結(jié)構(gòu)圖doc概念股權(quán)激勵是什么？股權(quán)激勵是指上市公司為了實現(xiàn)其自身的可持續(xù)發(fā)展，建立健全激勵與約束機制，以本公司股票為標的，在符合法律、行政法規(guī)和公司章程規(guī)定的前提下對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵，是公司所有者為了避免公司經(jīng)營管理者為短期的財務(wù)指標犧牲公司的長期利益而釆取的長期激勵手段。我國股權(quán)激勵的主要模式（1）業(yè)績股票（2）股票期權(quán)（3）虛擬股票（4）股票增值權(quán)（5）延期支付（6）限制性股票（7）經(jīng)營者/員工持股（8）管理層/員工收購（9）賬面價值增值權(quán)

主要模式股權(quán)激勵的相關(guān)理論基礎(chǔ)委托代理理論人力資本理論代理人行為激勵理論博弈論研究設(shè)計

假設(shè)一：實施股權(quán)激勵對公司績效有促進影響。假設(shè)二：股權(quán)激勵比例與公司績效間呈非線性相關(guān)關(guān)系，具有區(qū)間效應(yīng)。假設(shè)三：股權(quán)激勵實施方案中，限制性股票比股票期權(quán)效果好。假設(shè)四：股權(quán)激勵實施不同的進度對公司的績效有影響。研究文獻研究假設(shè)選取變量選取樣本實證分析結(jié)論說明研究假設(shè)：選取變量變量類型變量名稱變量代碼變量意義被解釋變量凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤/凈資產(chǎn)每股收益EPS公司稅后利潤/股份總數(shù)解釋變量股權(quán)激勵比例HSR股權(quán)激勵方案中股票激勵數(shù)/總股數(shù)實施方案MSR股權(quán)激勵的實施方案實施進度ASR股權(quán)激勵的實施進度控制變量公司規(guī)模SIZELN期末總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率DAR期末負債總額/期末資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額實證分析實證結(jié)構(gòu)圖公司績效對比分析股權(quán)激勵實施有否對公司績效的影響實證分析（假設(shè)一）建立回歸模型假設(shè)一結(jié)論回歸分析實證結(jié)論股權(quán)激勵實施與否與公司績效的實證分析公司績效對比分析

配對樣本T檢驗采用配對樣本T檢驗法，對45家2011年實施股權(quán)激勵的上市公司實施激勵前后公司績效進行對比，以2010年ROE和EPS為樣本，以2012年同一公司的ROE和EPS為配對樣本，進行檢驗。檢測結(jié)果均值N標準差標準誤ROE20100.0695450.05430.00498120120.0798450.06410.00720EPS20100.2823450.17550.0195320120.2874450.23420.02952

在圖表中，我們可以看出2012年ROE、EPS均大于2010年，所以我們可以得出實施股權(quán)激勵后，公司績效有所增長。N相關(guān)系數(shù)SIGROE2010與2012450.6290.000EPS2010與2012450.8360.000均值標準差標準誤tdfsigROE2010-2012-0.30730.25080.03748.220440.066EPS2010-2012-0.22340.17440.02493.987440.003

樣本與配對樣本的相關(guān)統(tǒng)計顯著性P值為0.000，小于0.05，通過檢驗，說明二者具有相關(guān)性，2010年與2012年ROE的配對差均值為-0.3073，對應(yīng)的概率P值為0.66，大于0.05，接受原假設(shè)，即兩年的ROE差異不顯著。EPS的配對差均值為-0.02234，P值為0.003，小于0.05，拒絕原假設(shè)，即2012年EPS較2010年顯著增加。由此可知，股權(quán)激勵的實施有利于公司業(yè)績的優(yōu)化，對EPS的作用尤其明顯，即實施股權(quán)激勵可以促進公司績效的增長。假設(shè)二實證1.建立模型：2.回歸分析:RR方調(diào)整R方標準估計的誤差SIG.0.6030.3630.2820.0386593810.003

可決系數(shù)是反映模型總體擬合優(yōu)度的，可決系數(shù)越大，對自變量的解釋程度越強。R方、調(diào)整R方分別為0.363、0.282，SIG.<0.05,雖然系數(shù)不高，但是回歸方程的擬合度可以接受。3.回歸結(jié)果變量BStd.ErrorBetatSig.(Constant)0.0050.037

0.1450.005DAR-0.050.048-0.200-0.9900.028TAT0.070.0220.4063.1280.003HSR-0.5631.735-0.176-0.3240.047HSR平方-1.46626.171-0.030-0.0560.036SIZE0.020.0080.4352.1850.0464.結(jié)果說明：

在上表中，我們可以得出回歸方程的系數(shù)，而且滿足sig.<0.05，所以回歸方程是：

因此，由回歸方程我們得到公司績效與股權(quán)激勵比例是非線性關(guān)系，具有區(qū)間性，是一個開口向下的拋物線。假設(shè)三實證1.建立模型：2.回歸分析

Xi代表上市公司股權(quán)激勵實施方案中的股權(quán)激勵實施方案(MSR)，限制性股票，用1表示；股票期權(quán)，用0表示。RR方調(diào)整R方標準估計的誤差SIG.0.5930.3430.2710.0381703010.023

判定系數(shù)和調(diào)整后判定系數(shù)分別是0.343和0.271，SIG.<0.05,雖然系數(shù)不高，但是回歸方程的擬合度可以接受。3.回歸結(jié)果變量BStd.ErrorBetatSig.(Constant)0.01.0290.4030.019DAR-0.05.047-0.204-1.0350.030TAT0.07.0220.3973.0390.004HSR-0.63.453-0.201-1.4170.016SIZE0.02.0080.4232.2010.034標的編號1.44.012-0.054-0.4020.0394.結(jié)果說明：

在上表中，我們可以得出回歸方程的系數(shù)，而且滿足sig.<0.05，所以回歸方程是：

在回歸方程中我們可以看出，作為股權(quán)激勵實施方案，限制性股票比股票期權(quán)的ROE多1.44（設(shè)定虛擬變量，股票期權(quán)為0，作為參照物，限制性股票為1）。即限制性股票比股票期權(quán)效果好。假設(shè)四實證1.建立模型Xi代表上市公司股權(quán)激勵實施方案中的股權(quán)激勵實施進度(ASR)，實施(包括實施、股東大會通過、董事會預(yù)案等)，用1表示；停止實施用0表示。2.回歸分析3.回歸結(jié)果不同實施股權(quán)激勵的進度，實施股權(quán)激勵比停止實施的ROE少0.01，因此實施股權(quán)激勵一段時間后，停止實施有助于公司績效的提升。4.結(jié)果說明結(jié)論結(jié)論一：實施股權(quán)激勵可以促進公司績效的增長；結(jié)論二：公司績效與股權(quán)激勵比例是非線性關(guān)系，具有區(qū)間性，是一個開口向下的拋物線；結(jié)論三：對于股權(quán)激勵實施方式中，限制性股票比股票期權(quán)效果好；結(jié)論四：上市公司實施股權(quán)激勵一段時間以后，停止實施有助于公司績效的增長。對策建議1.上市公司股權(quán)激勵設(shè)計層面

1.1完善相關(guān)的公司表彰制度體系

1.2加強對公司表彰制度的監(jiān)管效力