財務(wù)管理課件

《財務(wù)管理原理》課程簡介本課程是經(jīng)濟(jì)和管理類各專業(yè)的學(xué)科基礎(chǔ)課，是必修課。通過本課程的學(xué)習(xí)，要使學(xué)生：1、

了解和掌握財務(wù)管理的基本概念和基本原理。

2、了解和掌握貨幣時間價值、風(fēng)險報酬以及證券估價的基本原理。3、了解和掌握企業(yè)財務(wù)分析的基本原理以及各種財務(wù)比率的計算和運(yùn)用。4、

了解和掌握企業(yè)籌資、投資以及營運(yùn)資金管理的基本原理，并能運(yùn)用進(jìn)行基本的財務(wù)決策。5、

了解和掌握企業(yè)收益分配的基本原理。一、本課程的教學(xué)目的和要求課程簡介財務(wù)管理的價值觀念企業(yè)籌資、投資以及營運(yùn)資金管理的基本原理及決策。二、本課程教學(xué)的重點(diǎn)與難點(diǎn)課程簡介1、總體學(xué)時安排：本課程為考查課，講課42學(xué)時，習(xí)題課4學(xué)時，考試2課時；本課程從第1周開始到12周結(jié)束，每周2次三、學(xué)時安排2、各章學(xué)時安排：三、學(xué)時安排課程簡介章數(shù)講授內(nèi)容學(xué)時分配一總論3二財務(wù)管理的價值觀念6三財務(wù)分析9四籌資管理10五投資管理6六營運(yùn)資金管理6七收益管理2

習(xí)題課及考試6合計48

四、考試安排考試安排：本課程的成績由三部分組成；考試卷面成績占總成績的70％，作業(yè)占20％，考勤成績占10％。課程簡介課程簡介1、建議教材與參考書：荊新、王化成主編.《財務(wù)管理學(xué)》（第五版）中國人民大學(xué)出版社（英）彼得·阿特勒爾著

趙銀德

張華譯《財務(wù)管理基礎(chǔ)》機(jī)械工業(yè)出版社2004年齊寅峰著《公司財務(wù)學(xué)》

經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社傅元略主編《財務(wù)管理》

廈門大學(xué)出版社

韓東平主編《財務(wù)管理》

機(jī)械工業(yè)出版社

五、建議教材與參考書及答疑時間2、答疑安排：每周四中午12:30～1:30；會計教研室。目錄第一章總論第二章

財務(wù)管理的價值觀念第三章

財務(wù)分析第四章

籌資管理第五章

投資管理第六章

營運(yùn)資金管理第七章收益管理

第一章總論本章教學(xué)目的與要求通過本章的教學(xué)要求學(xué)生達(dá)到下列要求：（1）理解財務(wù)管理的概念（2）掌握財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)（3）理解財務(wù)管理的原則（4）了解財務(wù)管理的主要方法財務(wù)管理的方法財務(wù)管理的原則財務(wù)管理的目標(biāo)本章教學(xué)內(nèi)容財務(wù)管理的概念本章教學(xué)重點(diǎn)

為了實現(xiàn)本章教學(xué)目的，在教學(xué)過程中應(yīng)以下列內(nèi)容作為本章教學(xué)重點(diǎn)：（1）財務(wù)管理的概念（2）財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)本章教學(xué)難點(diǎn)財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)第一節(jié)財務(wù)管理的概念

第一節(jié)財務(wù)管理的概念

財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。？？

第一節(jié)財務(wù)管理的概念

某企業(yè)從銀行借入資金500萬引進(jìn)了一條生產(chǎn)線，之后采購原材料，進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，取得利潤后對利潤進(jìn)行分配。借入資金

引進(jìn)了一條生產(chǎn)線

采購原材料，進(jìn)行生產(chǎn)和銷售

對利潤進(jìn)行分配籌資投資經(jīng)營分配

第一節(jié)財務(wù)管理的概念籌資引起的投資引起的經(jīng)營引起的分配引起的企業(yè)財務(wù)活動籌資企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中資本的過程。目的為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而籌資的擴(kuò)充性目的；為償還債務(wù)而籌資的償債性目的；為了控制其他企業(yè)而籌資的控制性目的；為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)而籌資的調(diào)整性目的等等。第一節(jié)財務(wù)管理的概念

項目投資投資購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營活動的一種投資行為，對內(nèi)的直接性投資。金融投資企業(yè)通過購買股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，間接投資于其他企業(yè)的一種投資行為，是一種對外間接性投資。第一節(jié)財務(wù)管理的概念

企業(yè)籌資管理企業(yè)投資管理營運(yùn)資金管理利潤及其分配管理財務(wù)管理的基本內(nèi)容第一節(jié)財務(wù)管理的概念企業(yè)財務(wù)管理籌資管理投資管理收益分配管理所有權(quán)融資長期負(fù)債融資資本結(jié)構(gòu)決策資本投資資本營運(yùn)項目投資金融投資現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理股利理論與政策股票股利與股票分割第一節(jié)財務(wù)管理的概念

第一節(jié)財務(wù)管理的概念資金及其運(yùn)動財務(wù)管理的對象

第一節(jié)財務(wù)管理的概念財務(wù)管理是有關(guān)資金的籌集、投放和分配的管理工作。另一種表述

第一節(jié)財務(wù)管理的概念企業(yè)與所有者企業(yè)與債權(quán)人企業(yè)與被投資單位企業(yè)與債務(wù)人企業(yè)內(nèi)部各單位企業(yè)與職工企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)企業(yè)財務(wù)關(guān)系第二節(jié)財務(wù)管理的目標(biāo)第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

“一個知道到哪里去的人，上帝也會令眼看待，讓開路讓他去”。第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)財務(wù)管理工作的起始條件和行動指南，也是財務(wù)理論和方法體系賴以建立的基礎(chǔ)。

財務(wù)管理目標(biāo)（GoalofTheRirm）：一、企業(yè)的目標(biāo)及其對財務(wù)管理的要求

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)生存(going-concern)發(fā)展(Development)獲利(Profit)

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)二、財務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn)穩(wěn)定性多元性層次性一段時間內(nèi)，相對穩(wěn)定主導(dǎo)目標(biāo)輔助目標(biāo)整體目標(biāo)分步目標(biāo)具體目標(biāo)1.總產(chǎn)值最大化：

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)三、各種觀點(diǎn)的評價只講產(chǎn)值，不講效益；只求數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛缺點(diǎn)2.利潤最大化(ProfitMaximization)

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率。

許多年前，某報作過300條鯨魚突然死亡的報道。這些鯨魚在追逐一群沙丁魚，不知不覺中被困在一個海灣里導(dǎo)致最終的死亡。有人這樣評價：“這些小魚把海上巨人引向死亡?！边@些鯨魚只顧眼前利益而空耗實力最終陷入了死亡的境地。

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

企業(yè)確定理財目標(biāo)時，其目光應(yīng)是長遠(yuǎn)的而非短淺的，其內(nèi)容應(yīng)是全面的而非片面的，其內(nèi)涵應(yīng)是戰(zhàn)略性的而非急功近利的。啟示2.利潤最大化(ProfitMaximization)

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)缺點(diǎn)容易使財務(wù)決策產(chǎn)生短期行為。沒有考慮企業(yè)取得利潤的時間，忽視了貨幣時間價值；沒有考慮投入與產(chǎn)出的關(guān)系；利潤的大小容易進(jìn)行人為調(diào)整；沒能有效考慮風(fēng)險問題

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)3.每股收益最大化(MaximizationofEarningsPerShare）

每股收益=凈利潤/普通股股數(shù)優(yōu)點(diǎn)它把所取得的收益與普通股的股數(shù)相比，考慮了投入與產(chǎn)出的關(guān)系。缺點(diǎn)仍然存在會計政策變更、短期行為的影響；且同樣沒有考慮貨幣時間價值和風(fēng)險因素。不但如此，它還增加了另一條財務(wù)途徑，即通過減少普通股股數(shù)的辦法來增加每股收益，從而大量增加負(fù)債，引起資產(chǎn)負(fù)債率偏高，財務(wù)風(fēng)險隨之增加。

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)4.股東財富最大化

(MaximizationofShareholderWealth)

？？

通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來更多的財富?？芍苯颖硎鰹楣善眱r格最大化。

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)4.股東財富最大化(MaximizationofShareholderWealth)

優(yōu)點(diǎn)◆考慮了風(fēng)險因素；◆股東財富最大化在一定程度上能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；◆股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)缺點(diǎn)◆只適合上市公司，對非上市公司難以適用；◆只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；◆股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。4.股東財富最大化

(MaximizationofShareholderWealth)

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)5、企業(yè)價值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

？？

是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)基本思想：將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)企業(yè)價值增長中滿足各方利益的關(guān)系。5、企業(yè)價值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

◆考慮風(fēng)險及企業(yè)的承受能力；◆創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系；◆關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；◆不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系；◆關(guān)心客戶的利益；◆講求信譽(yù)，注意企業(yè)形象的宣傳；◆關(guān)心政府政策的變化。

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)具體內(nèi)容5、企業(yè)價值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

FCF--企業(yè)報酬，通常用現(xiàn)金流量表示

i--與企業(yè)風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)計量5、企業(yè)價值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

理論上：可以對未來收益進(jìn)行折算。實踐中：資產(chǎn)評估確定企業(yè)價值，耗費(fèi)相當(dāng)大的人力、物力、財力。

在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的條件下，n為無窮大，如果各年的現(xiàn)金流量相等，

企業(yè)的總價值與FCF成正比，與i成反比。i的高低主要由企業(yè)風(fēng)險大小來決定，風(fēng)險大，i就高。即企業(yè)的價值與報酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險成反比。

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)5、企業(yè)價值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)5、企業(yè)價值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

優(yōu)點(diǎn)?企業(yè)價值最大化目標(biāo)考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進(jìn)行了計量；?企業(yè)價值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；?企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為缺點(diǎn)計量困難四、財務(wù)管理目標(biāo)的國際性比較

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

在美國，股東在財務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，而職工、債權(quán)人、政府起的作用很小，這就使得美國公司財務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)。而股東財富主要表現(xiàn)為股票價格的上漲，因此，財務(wù)管理目標(biāo)又轉(zhuǎn)換為股票價格的最高。美國企業(yè)的財務(wù)決策都是圍繞股票價格進(jìn)行的。

在日本，股東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財務(wù)決策中都起重要作用，財務(wù)決策必須兼顧各方面的利益關(guān)系。這就使得追求企業(yè)價值最大化成為財務(wù)管理的合理目標(biāo)。

四、財務(wù)管理目標(biāo)的國際性比較

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)中國的現(xiàn)實選擇

第一，中國的證券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不像美國證券市場那樣發(fā)達(dá)，相對來說，與日本的證券市場比較相似。第二，我國是一個以社會主義為政治制度、以市場經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)在我國有著獨(dú)特、復(fù)雜的發(fā)展歷程。第三，中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，比較接近日本而超過美國。而中國企業(yè)的負(fù)債資本來源中，銀行借款占絕大多數(shù)。

第四，中國政府不能像美國那樣不干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營活動，這種干預(yù)既有經(jīng)濟(jì)方面的，也有行政方面的。

四、影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

中國的理財環(huán)境與美國差別較大，而與日本比較接近。因此，我們在選擇財務(wù)管理目標(biāo)時，也應(yīng)選擇與日本比較接近的模式——企業(yè)價值最大化。結(jié)論第三節(jié)財務(wù)管理的原則優(yōu)化原則比例原則彈性原則平衡原則系統(tǒng)原則從財務(wù)管理系統(tǒng)的內(nèi)部和外部聯(lián)系出發(fā)，從各組成部分的協(xié)調(diào)統(tǒng)一出發(fā)。力求資金收支在數(shù)量和時間上達(dá)到動態(tài)協(xié)調(diào)平衡。追求準(zhǔn)確和節(jié)約的同時留有合理的伸縮余地。通過各因素之間的比例關(guān)系，發(fā)現(xiàn)問題，采取措施，使有關(guān)比例趨于合理。財務(wù)管理過程是一個不斷進(jìn)行分析、比較和選擇，以實現(xiàn)最優(yōu)的過程。第三節(jié)

財務(wù)管理的原則第四節(jié)財務(wù)管理的方法第四節(jié)

財務(wù)管理的方法財務(wù)管理的具體內(nèi)容財務(wù)管理環(huán)節(jié)財務(wù)管理方法的特點(diǎn)籌資管理方法投資管理方法營運(yùn)資金管理方法利潤及其分配管理方法

財務(wù)預(yù)測方法

財務(wù)決策方法

財務(wù)計劃方法

財務(wù)控制方法

財務(wù)分析方法定性方法定量方法

財務(wù)人員根據(jù)歷史資料依據(jù)現(xiàn)實條件，運(yùn)用特定的方法對企業(yè)未來的財務(wù)活動和財務(wù)成果做出的科學(xué)預(yù)計和測算。財務(wù)預(yù)測方法定性預(yù)測法定量預(yù)測法

趨勢預(yù)測法

因果預(yù)測法

第四節(jié)

財務(wù)管理的方法

財務(wù)人員在財務(wù)目標(biāo)的總體要求下，從若干個可以選擇的財務(wù)活動方案中選擇最優(yōu)方案的過程。財務(wù)決策方法優(yōu)選對比法數(shù)學(xué)微分法線性規(guī)劃法概率決策法損益決策法第四節(jié)

財務(wù)管理的方法

在一定的計劃期內(nèi)以貨幣形式反映生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金及其來源、財務(wù)收入和支出、財務(wù)成果及其分配的計劃。財務(wù)計劃方法平衡法因素法比例法定額法第四節(jié)

財務(wù)管理的方法

在財務(wù)管理過程中，利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)的財務(wù)活動施加影響或調(diào)節(jié)，以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務(wù)目標(biāo)。財務(wù)控制方法防護(hù)性控制前饋性控制反饋控制第四節(jié)

財務(wù)管理的方法

根據(jù)有關(guān)信息資料，運(yùn)用特定的方法，對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評價的一項工作。財務(wù)分析方法比較分析法比率分析法綜合分析法第四節(jié)

財務(wù)管理的方法

1．應(yīng)如何處理企業(yè)財務(wù)關(guān)系？2．財務(wù)管理的主要內(nèi)容是什么?3．財務(wù)管理的目標(biāo)有哪些，其優(yōu)缺點(diǎn)有哪些?4．財務(wù)管理的原則有哪些，如何理解？5．財務(wù)管理的主要方法有哪些？思考題第二章財務(wù)管理的價值觀念本章教學(xué)目的與要求通過本章的教學(xué)要求學(xué)生達(dá)到下列要求：（1）掌握時間價值的概念、經(jīng)濟(jì)實質(zhì)及相關(guān)計算（2）掌握風(fēng)險報酬的概念及相關(guān)計算（3）了解債券估價與股票估價的基本方法證券估價風(fēng)險與報酬對等觀念本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)貨幣時間價值觀念本章教學(xué)重點(diǎn)

為了實現(xiàn)本章教學(xué)目的，在教學(xué)過程中應(yīng)以下列內(nèi)容作為本章教學(xué)重點(diǎn)：（1）時間價值的概念、經(jīng)濟(jì)實質(zhì)及相關(guān)計算（2）風(fēng)險報酬的概念及相關(guān)計算本章教學(xué)難點(diǎn)（1）時間價值的相關(guān)計算（2）風(fēng)險報酬的相關(guān)計算第一節(jié)貨幣時間價值觀念什么是貨幣的時間價值終值和現(xiàn)值貨幣時間價值的計算

復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算

年金終值和現(xiàn)值的計算

幾個特殊問題第一節(jié)

貨幣時間價值觀念請選擇：

在相同條件下，今天得到100元，還是一年后得到100元？“今天的一美元大于明天的一美元，手中之雀勝過天上之鷹?！钡谝还?jié)

貨幣時間價值觀念貨幣的時間價值？

貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。表現(xiàn)形式：時間價值額：資金周轉(zhuǎn)過程中的真實增值額。時間價值率：扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均利潤率。終值和現(xiàn)值(FutureValueandPresentValue)終值(FutureValue)：

又稱將來值，它是指現(xiàn)在一定金額的貨幣折合成未來一定時間貨幣的價值現(xiàn)值(PresentValue)：

是指未來某一時期一定數(shù)額的貨幣折合成現(xiàn)在的貨幣的價值,

第一節(jié)

貨幣時間價值觀念請選擇：

在相同條件下，今天得到100元，還是以后的某一時間得到110元？第一節(jié)

貨幣時間價值觀念

FVn

=PV×(1+i)n

式中PV—復(fù)利現(xiàn)值

i—利息率

n—計息期數(shù)或:

FVn=PV·FVIFi,n

第一節(jié)

貨幣時間價值觀念復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算

1、復(fù)利終值復(fù)利終值系數(shù)第一節(jié)

貨幣時間價值觀念復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算將100元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值是多少？

FV5=100（1+10%）5=161（元）復(fù)利終值舉例第一節(jié)

貨幣時間價值觀念復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算

2、復(fù)利現(xiàn)值或:PV=FVn

·

PVIFi,n

PV=

FVni1復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（貼現(xiàn)系數(shù)）第一節(jié)

貨幣時間價值觀念復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算計劃5年后獲得10000元，利息率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存多少錢？

PV=10000/（1+10%）5=6210（元）

復(fù)利現(xiàn)值舉例復(fù)利計息和貼現(xiàn)圖示:第一節(jié)

貨幣時間價值觀念復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算3、名義年利率(statedannualinterestrate)和實際年利率（effectiveannualinterestrate)第一節(jié)

貨幣時間價值觀念復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算？當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時。

FV=PV(1+r)t

=PV(1+i/m)mn

式中：i——名義年利率

n——年數(shù)

m——年計息次數(shù)

t——換算后的計息期數(shù)第一節(jié)

貨幣時間價值觀念復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算某人準(zhǔn)備在第5年末獲得1000元收入，年利息率為10%，試計算：1、每年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？2、每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？1、每年計息一次PV=1000/（1+10%）5=621（元）舉例2、每半年計息一次PV=1000/（1+10%/2）

5*2=614（元）

等額、定期的系列收支。第一節(jié)

貨幣時間價值觀念年金終值和現(xiàn)值的計算年金？

后付年金（普通年金）

先付年金（預(yù)付年金）

遞延年金

永續(xù)年金每期期末收付款項每期期初收付款項最初若干期沒有收付款項，之后若干期收付的年金無限期支付的年金1、后付年金（普通年金）終值第一節(jié)

貨幣時間價值觀念年金終值和現(xiàn)值的計算其中：FVA——年金終值；

A——年金；

i——

利率；

n——

期數(shù)；

FVA===iiiA年金終值系數(shù)FVIFAi,n1、后付年金（普通年金）終值舉例第一節(jié)

貨幣時間價值觀念年金終值和現(xiàn)值的計算5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，試計算第5年末的總金額。

FVA5

=100*FVIFA8%,5

=586.7（元）第一節(jié)

貨幣時間價值觀念現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值的計算1、后付年金（普通年金）即：iii年金現(xiàn)值系數(shù):PVIFAi,n1、后付年金（普通年金）現(xiàn)值舉例第一節(jié)

貨幣時間價值觀念年金終值和現(xiàn)值的計算某人出國3年，請你代付房租，每年租金10000元，設(shè)銀行存款利率10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？

PVA3

=10000*PVIFA10%,3

=24868（元）終值第一節(jié)

貨幣時間價值觀念2、先付年金（預(yù)付年金）與后付年金的區(qū)別？年金終值和現(xiàn)值的計算i=A×FVIFAi,n+1–A

=A×FVIFAi,n

×（1+i）i1、先付年金（預(yù)付年金）終值舉例第一節(jié)

貨幣時間價值觀念年金終值和現(xiàn)值的計算10年中每年年初存入銀行1000元，存款利率為8%，試計算第10年末的總金額。

FVA10

=1000*（FVIFA8%,11-1

）

=15645（元）第一節(jié)

貨幣時間價值觀念2、先付年金（預(yù)付年金）現(xiàn)值=A×

PVIFAi,n-1+A=A×

PVIFAi,n

×（1+i）i年金終值和現(xiàn)值的計算2、先付年金（預(yù)付年金）現(xiàn)值舉例第一節(jié)

貨幣時間價值觀念年金終值和現(xiàn)值的計算某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，若租金要現(xiàn)在一次付清，總值是多少？

PVA10

=5000*（PVIFA8%,9+1）

=36235（元）第一節(jié)

貨幣時間價值觀念3、遞延年金年金終值和現(xiàn)值的計算現(xiàn)值計算方法1--圖示PVA=A×

PVIFAi,m+n

-A×

PVIFAi,m第一節(jié)

貨幣時間價值觀念3、遞延年金年金終值和現(xiàn)值的計算現(xiàn)值計算方法2--圖示PVA=A×

PVIFAi,n×

PVIFi,m3、遞延年金現(xiàn)值舉例第一節(jié)

貨幣時間價值觀念年金終值和現(xiàn)值的計算某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年到第20年每年年末償還本息1000元，這筆款項的現(xiàn)值是多少？PVA10

=1000×PVIFA8%,20-1000×PVIFA8%,10

=1000×PVIFA8%,10×PVIF8%,10

=3108（元）第一節(jié)

貨幣時間價值觀念4、永續(xù)年金年金終值和現(xiàn)值的計算ii現(xiàn)值舉例擬建立一項永久性獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？PVA=10000/10%

=100000（元）第一節(jié)

貨幣時間價值觀念幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

插值法的應(yīng)用思路是關(guān)鍵幾個特殊問題----插值法的應(yīng)用第一節(jié)

貨幣時間價值觀念思路求得換算系數(shù)，根據(jù)換算系數(shù)與有關(guān)系數(shù)表求取。？用途：

求取貼現(xiàn)率求取期數(shù)以計算貼現(xiàn)率為例第一節(jié)

貨幣時間價值觀念幾個特殊問題----插值法的應(yīng)用現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計算。在利率為多少時，才能保證在以后10年中每年得到750元?，F(xiàn)值年金PVIFAi%,10=5000/750=6.667第一節(jié)

貨幣時間價值觀念以計算貼現(xiàn)率為例幾個特殊問題----插值法的應(yīng)用系數(shù)6.7106.6676.4188%?9%貼現(xiàn)率x=0.147i=8.147%

0.0430.292x%1%第二節(jié)

風(fēng)險與報酬對等觀念風(fēng)險報酬的概念單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬證券組合的風(fēng)險報酬風(fēng)險與報酬率的關(guān)系------資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）一、風(fēng)險報酬的概念第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念風(fēng)險某項財務(wù)活動產(chǎn)生收益或損失的可能性。風(fēng)險與不確定性能預(yù)測未來結(jié)果及出現(xiàn)的可能性對未來的結(jié)果不僅不能完全確定，而且對結(jié)果出現(xiàn)的可能性也不清楚一、風(fēng)險報酬的概念第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念“讓我們做筆交易”一、風(fēng)險報酬的概念風(fēng)險報酬額：投資者因冒風(fēng)險投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風(fēng)險報酬率：風(fēng)險報酬額與原投資額的比率。

第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念計算思路：確定概率分布

計算期望報酬率

計算標(biāo)準(zhǔn)離差

計算標(biāo)準(zhǔn)離差率

計算風(fēng)險報酬率二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念計算期望報酬率K=∑Ki

Pini=1期望報酬率第i種可能結(jié)果的報酬率可能結(jié)果的個數(shù)第i種可能結(jié)果的概率二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬A公司報酬率020400概率0.20.40.6一般衰退繁榮B公司報酬率概率00.20.40.6一般-302070衰退繁榮第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念計算期望報酬率舉例第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算期望報酬率舉例A公司：K=40%*0.2+20%*0.6+0%*0.2=20%B公司：K=70%*0.2+20%*0.6+（-30）%*0.2=20%誰的風(fēng)險更大

？第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算標(biāo)準(zhǔn)離差期望報酬率第i種可能結(jié)果的報酬率可能結(jié)果的個數(shù)第i種可能結(jié)果的概率δ=∑(Ki-K)Pini=12期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差計算期望報酬率；分別計算每個公司的可能報酬率與其期望的離差；

計算各個離差的平方；計算每個公司離差平方和的平均數(shù)，即方差；計算每個公司收益的標(biāo)準(zhǔn)差。第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算標(biāo)準(zhǔn)離差的步驟第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算標(biāo)準(zhǔn)離差舉例誰的風(fēng)險更大

？A公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：=(40%-20%)2*0.2+(20%-20%)2*0.6+(0%-20%)2*0.2=12.65%B公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：=(70%-20%)2*0.2+(20%-20%)2*0.6+(-30%-20%)2*0.2=31.62%第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算標(biāo)準(zhǔn)離差率期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)離差率V=δK標(biāo)準(zhǔn)離差何時需要計算

？第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算標(biāo)準(zhǔn)離差率舉例誰的風(fēng)險更大

？A公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：=12.65%/20%*100%=63.25%B公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：=31.62%/20%*100%=158.1%第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬率RR=bV標(biāo)準(zhǔn)離差率第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算風(fēng)險報酬率舉例假設(shè)A公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，其風(fēng)險報酬率為：=5%*63.25%=3.16%假設(shè)B公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為8%，其風(fēng)險報酬率為：

=8%*158.1%=12.65%第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬系數(shù)的確定根據(jù)以往同類項目確定企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定國家有關(guān)部門組織專家確定？第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬投資報酬率的確定K=RF+RR風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率？考慮通貨膨脹因素后的貨幣時間價值。國庫券的投資報酬率三、證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險報酬第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念三、證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的風(fēng)險可分散風(fēng)險(DiversifiableRisk)又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險UnsystematicRisk)或特有風(fēng)險(UniqueRisk)某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(SystematicRisk)或市場風(fēng)險(MarketRisk)某些因素給市場上所有證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。。第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念三、證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的風(fēng)險可分散風(fēng)險可以通過投資組合進(jìn)行分散。不可分散風(fēng)險是投資者在持有一個完整充分的投資組合之后仍需承受的風(fēng)險。程度通常用β系數(shù)來衡量。第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念

三、證券組合的風(fēng)險報酬

可分散掉所有風(fēng)險兩個公司的股票收益負(fù)相關(guān)：即兩個公司的股票收益呈非同步變動態(tài)勢，即在任何一種經(jīng)濟(jì)狀況下一升一降或一降一升。第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念

三、證券組合的風(fēng)險報酬

分持股票對抵減風(fēng)險沒有好處兩個公司的股票收益正相關(guān)：即兩個公司的股票收益呈同步變動態(tài)勢，即在任何一種經(jīng)濟(jì)狀況下同時上升或同時下降。證券市場整體的β系數(shù)為1，當(dāng)某種股票

β=1：該股票的風(fēng)險等于整個證券市場的風(fēng)險

β＜1：該股票的風(fēng)險小于整個證券市場的風(fēng)險β=0.5：該股票的風(fēng)險是整個證券市場風(fēng)險的一半

β＞1：該股票的風(fēng)險大于整個證券市場的風(fēng)險β

=2：該股票的風(fēng)險是整個證券市場風(fēng)險的2倍第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念三、證券組合的風(fēng)險報酬

β系數(shù)證券組合的β系數(shù)？βp=∑xi

βini=1證券組合的β系數(shù)證券組合中第i種股票占的比重證券組合中股票的數(shù)量第i種股票的β系數(shù)第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念三、證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的β系數(shù)：三、證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合中股票的種數(shù)證券組合的風(fēng)險總風(fēng)險不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險）可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特別風(fēng)險）第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念

投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬。第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念三、證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的風(fēng)險報酬Rp=βp(Km-Rf)證券組合的風(fēng)險報酬率證券組合的β系數(shù)所有股票的平均報酬率（市場報酬率）無風(fēng)險報酬率第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念三、證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的風(fēng)險報酬舉例某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別是2，1，0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%，30%和10%，股票的市場報酬率為14%，無風(fēng)險報酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。1、確定證券組合的β系數(shù)60%×2＋30%×1＋

10%×0.5=1.552、計算證券組合的風(fēng)險報酬率1.55×（14%－10%）=6.2%第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念四、風(fēng)險與報酬率的關(guān)系------資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）Ki=Rf+βi(Km-Rf)第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)所有股票的平均報酬率（市場報酬率）無風(fēng)險報酬率

假設(shè)β=0，則：

Ki=Rf

第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念β系數(shù)為零的證券表明沒有風(fēng)險？

假設(shè)β=1，則：

Ki=Kmβ系數(shù)為1的證券表明它的風(fēng)險等于市場組合的風(fēng)險？四、風(fēng)險與報酬率的關(guān)系------資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念證券市場線SML證券投資風(fēng)險（β）高風(fēng)險股票報酬率市場股票的風(fēng)險報酬率低風(fēng)險股票風(fēng)險報酬率10無風(fēng)險報酬率RfKm證券投資報酬率四、風(fēng)險與報酬率的關(guān)系------資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）第二節(jié)風(fēng)險與報酬對等觀念

某公司股票的β系數(shù)是2，股票的市場報酬率為10%，無風(fēng)險報酬率為6%，試確定該公司股票的報酬率。6%+2×（10%－6%）=14%四、風(fēng)險與報酬率的關(guān)系------資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）第三節(jié)證券估價債券估價

股票估價第三節(jié)證券估價P=I×PVIFAK,n+F×PVIFK,n一、債券估價P=（F+F×i×n)×PVIFK,n分期付息的估價模型債券價格債券面值市場利率或投資人要求的必要報酬率付息期數(shù)年利息一次還本付息的估價模型第三節(jié)證券估價一、債券估價某債券面值為1000元，票面利率為10%,期限為5年，按年付息，某企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得12%的報酬率，問債券價格為多少時才能進(jìn)行投資？P=1000×10%×PVIFA12%,5

+1000×PVIF12%,5

=927.5（元）第三節(jié)證券估價一、債券估價某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%,不計復(fù)利，當(dāng)前市場利率為8%，問債券發(fā)行價格為多少時才能購買？P=（1000+1000×10%×5）×PVIF8%,5

=1021（元）第三節(jié)證券估價二、股票估價短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型

長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型第三節(jié)證券估價二、股票估價短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型V=∑dt

×PVIFK,t+Vn×PVIFK,n

nt=1股票現(xiàn)在價格未來出售時預(yù)計的股票價格第t期的預(yù)期股利預(yù)計持有股票的期數(shù)投資人要求的必要報酬率第三節(jié)證券估價二、股票估價長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的票估價模型V=d/K股票現(xiàn)在價格每年固定股利投資人要求的必要報酬率第三節(jié)證券估價二、股票估價長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型股票現(xiàn)在價格股利增長率上年股利投資人要求的必要報酬率V=d0(1+g)/(K-g)=d1/(K-g)第1年的股利第三節(jié)證券估價二、股票估價某企業(yè)擬投資購買東方信托投資公司的股票，該股票去年每股股利為2元，預(yù)計以后每年以4%的增長率增長，該企業(yè)經(jīng)分析認(rèn)為必須得到10%的報酬率，才能購買，試計算該種股票的價格。V=2×(1+4%)/(10%-4%)

=34.67（元）本章小結(jié)

本章重點(diǎn)解析了財務(wù)管理兩個基本的價值觀念，介紹了貨幣時間價值的計量方法和風(fēng)險報酬率的基本衡量方法以及證券投資組合的風(fēng)險衡量問題，并探討了風(fēng)險與報酬率之間的內(nèi)在聯(lián)系。

1．什么是時間價值？如何理解這一概念？2．什么是復(fù)利?復(fù)利和單利有何區(qū)別？3．什么是年金?如何計算年金的終值與現(xiàn)值？4．后付年金和先付年金有何區(qū)別和聯(lián)系？5．何謂風(fēng)險報酬？怎樣理解風(fēng)險與報酬的關(guān)系？6、如何計算單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬？7、說明資本資產(chǎn)定價模型？8、如何進(jìn)行債券和股票的估價？思考題第三章財務(wù)分析本章教學(xué)目的與要求通過本章的教學(xué)要求學(xué)生達(dá)到下列要求：（1）了解企業(yè)財務(wù)分析的作用、目的、基礎(chǔ)、方法和步驟（2）能夠運(yùn)用比率分析法對企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力和獲利能力進(jìn)行分析（3）掌握企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析方法企業(yè)盈利能力分析企業(yè)營運(yùn)能力分析企業(yè)償債能力分析本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)財務(wù)分析概述企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析本章教學(xué)重點(diǎn)

為了實現(xiàn)本章教學(xué)目的，在教學(xué)過程中應(yīng)以下列內(nèi)容作為本章教學(xué)重點(diǎn)：（1）企業(yè)償債能力指標(biāo)的計算及分析（2）企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)的計算及分析（3）企業(yè)獲利能力指標(biāo)的計算及分析（4）杜邦分析法的原理及應(yīng)用本章教學(xué)難點(diǎn)（1）企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力的分析（4）杜邦分析法的應(yīng)用第一節(jié)財務(wù)分析概述財務(wù)分析的概念、目的財務(wù)分析的作用財務(wù)分析的方法財務(wù)分析的步驟財務(wù)分析的基礎(chǔ)第一節(jié)財務(wù)分析概述

財務(wù)分析(FinancialAnalysis)是企業(yè)的有關(guān)信息使用者以企業(yè)的財務(wù)報告及其相關(guān)會計資料為基礎(chǔ)，借助于一定的財務(wù)指標(biāo)和步驟，對企業(yè)的財務(wù)報告和經(jīng)營結(jié)果進(jìn)行分析和評價的一種方法。

企業(yè)投資者債權(quán)人其他企業(yè)經(jīng)營管理人員目的評價企業(yè)：償債能力營運(yùn)能力獲利能力發(fā)展趨勢財務(wù)分析的作用

第一節(jié)財務(wù)分析概述評價企業(yè)一定時期的財務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策和財務(wù)決策提供重要的依據(jù)。為投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員提供系統(tǒng)、完整的財務(wù)分析資料，為他們做出經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)?？梢詸z查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成財務(wù)計劃指標(biāo)情況，考核各單位和部門的經(jīng)營業(yè)績，以揭示管理中的問題，提高管理水平比率分析法(RatioAnalysis)

比較分析法(ComparisonAnalysis)趨勢分析法(TrendAnalysis)趨勢分析法是將兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)或比率進(jìn)行對比，求出它們增減變動的方向、數(shù)額和幅度的方法。第一節(jié)財務(wù)分析概述財務(wù)分析的方法

通過經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)量上的比較，揭示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的方法實際指標(biāo)同計劃、定額指標(biāo)比較本期指標(biāo)與上期、歷史最好水平比較

本單位指標(biāo)同國內(nèi)外先進(jìn)指標(biāo)比較

通過計算不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的比率，來確定經(jīng)濟(jì)活動變動的分析方法。構(gòu)成比率、效率比率、相關(guān)比率因素分析法(FactorAnalysis)用來確定幾個相互聯(lián)系的因素對分析對象——某個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在數(shù)額上的影響程度的分析方法

財務(wù)分析的步驟

第一節(jié)財務(wù)分析概述為做出經(jīng)濟(jì)決策，提供各種建議進(jìn)行因素分析，抓住主要矛盾選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄟM(jìn)行對比，做出評價確定財務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的資料財務(wù)分析的基礎(chǔ)

第一節(jié)財務(wù)分析概述其它會計報表附注財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表會計報表附注：會計政策、報表項目注釋、重大事項日常核算資料、計劃資料、生產(chǎn)技術(shù)方面的資料，同行業(yè)其他企業(yè)發(fā)布的財務(wù)報告等第二節(jié)企業(yè)償債能力分析

短期償債能力分析

長期償債能力分析第二節(jié)企業(yè)償債能力分析短期償債能力分析流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率到期債務(wù)本息償付比率第二節(jié)企業(yè)償債能力分析短期償債能力分析流動比率越高越好嗎？

流動比率＝流動資產(chǎn)流動負(fù)債沃爾瑪卡馬特0.9（06年）12.63（2000年）快快收錢，慢慢付款閱讀財務(wù)報表必須有整體性，必須了解該公司的營運(yùn)模式，不宜以單一財務(wù)數(shù)字或財務(wù)比率妄下結(jié)論。速動比率＝第二節(jié)企業(yè)償債能力分析短期償債能力分析速動比率從流動資產(chǎn)中扣除存貨等部分再除以流動負(fù)債的比值越高越好嗎？

“《商道》的啟示”第二節(jié)企業(yè)償債能力分析短期償債能力分析現(xiàn)金：庫存現(xiàn)金、隨時可以用于支付的存款、現(xiàn)金等價物越高越好嗎？

現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物現(xiàn)金比率直接支付能力第二節(jié)企業(yè)償債能力分析短期償債能力分析現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率該指標(biāo)分子、分母的會計期間不同。注意第二節(jié)企業(yè)償債能力分析短期償債能力分析到期債務(wù)本息償付比率數(shù)據(jù)源自現(xiàn)金流量表到期債務(wù)本息償付比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出影響短期償債能力的其他因素第二節(jié)企業(yè)償債能力分析短期償債能力分析可動用的銀行貸款指標(biāo)或有負(fù)債

償債能力聲譽(yù)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)沃爾瑪：高（60%左右）卡馬特：低（5.76%）流動負(fù)債占總負(fù)債的比重第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率有形凈值債務(wù)率償債保障比率利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率＝第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度.？

注意：1、考慮行業(yè)差別，銀行可能高達(dá)90%以上2、與過去營業(yè)情況正常的財務(wù)結(jié)構(gòu)比，負(fù)債比率是否有明顯惡化的現(xiàn)象3、與同業(yè)比是否明顯偏高4、觀察現(xiàn)金流量表，現(xiàn)有比率下的還本及利息負(fù)擔(dān)，公司能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量應(yīng)對第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析123債權(quán)人股東資產(chǎn)負(fù)債率作為財務(wù)杠桿不僅反映了企業(yè)的長期財務(wù)狀況，也反映了企業(yè)管理當(dāng)局的進(jìn)取精神關(guān)心的主要是投資收益的高低，在資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比率越大越好，否則，負(fù)債比率越小越好,多余的利息需要股東利潤支付債務(wù)比率越低越好，企業(yè)償債有保障，貸款不會有太大的風(fēng)險經(jīng)營者資產(chǎn)負(fù)債率？股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和等于1。股東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負(fù)債比率越小，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。

第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析股東權(quán)益比率反映資產(chǎn)總額中有多少是股東投入的權(quán)益乘數(shù)＝第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率的倒數(shù)稱為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍？

產(chǎn)權(quán)比率＝

產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險以及股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度。第二節(jié)企業(yè)償債能力分析產(chǎn)權(quán)比率長期償債能力分析有形凈值債務(wù)率＝有形凈值債務(wù)率該比率越低，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小。

該比率反映用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還全部債務(wù)所需的時間——債務(wù)償還期。第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析償債保障比率償債保障比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量利息保障倍數(shù)＝利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。比率過低，說明企業(yè)難以保證用經(jīng)營所得來按時按量支付債務(wù)利息。第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析利息保障倍數(shù)用以衡量償付借款利息的能力，也稱已獲利息倍數(shù)第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析現(xiàn)金利息保障倍數(shù)排除了權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息保障倍數(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+現(xiàn)金利息支出=影響長期償債能力的其他因素第二節(jié)企業(yè)償債能力分析長期償債能力分析長期租賃擔(dān)保責(zé)任或有事項第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝

應(yīng)收賬款平均余額＝

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明應(yīng)收賬款收回越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動性強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也會增強(qiáng)，在一定程度上可以彌補(bǔ)流動比率低的不利影響。

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度過高或過低？

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)成反比例變化，對該指標(biāo)的分析是制定企業(yè)信用政策的一個重要依據(jù)。第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=

平均存貨

=存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)為現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的速度越快。

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)銷售收回等各管理狀況的綜合指標(biāo)。又稱存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)過高或過低？

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝

？

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析營業(yè)周期從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。營業(yè)周期取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。？

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝

流動資產(chǎn)平均余額＝

周轉(zhuǎn)速度快，相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力周轉(zhuǎn)速度緩慢，需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)增加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝

固定資產(chǎn)平均凈值＝

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（固定資產(chǎn)利用率）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝資產(chǎn)平均總額＝

該比率越高，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率越高，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以利用薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1、沃爾瑪近十年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在2.5左右，幾乎均高于卡馬特，卡馬特一般在2-2.5之間，個別年度驟升或驟降。2、沃爾瑪穩(wěn)定性由固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)反方向變化（20世紀(jì)90年代至2006年）形成：前者從6倍左右下降至3.3倍，后者從5倍上升至7倍。3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化可能需要公司其他資料分析：如單位賣場的營業(yè)收入降低，單位賣場的取得成本上升等4、沃爾瑪?shù)拇尕浿苻D(zhuǎn)率在8倍左右，明顯高于卡馬特（4-5倍）沃爾瑪與卡馬特第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析資產(chǎn)報酬率股東權(quán)益報酬率銷售毛利率與銷售凈利率成本費(fèi)用利潤率上市公司盈利能力指標(biāo)資產(chǎn)報酬率＝產(chǎn)品的價格單位成本的高低產(chǎn)品的質(zhì)量和銷售數(shù)量資金占用量的大小等。

第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析資產(chǎn)報酬率(ROA)資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤率或投資報酬率影響因素

股東權(quán)益報酬率（ROE）＝平均凈資產(chǎn)＝第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析股東權(quán)益報酬率（ROE）凈資產(chǎn)收益率、凈值報酬率或所有者權(quán)益報酬率股東權(quán)益報酬率＝資產(chǎn)報酬率×平均權(quán)益乘數(shù)或成功的經(jīng)營管理績效，便是獲得較高的股東權(quán)益報酬率，而不只是在于每股收益的持續(xù)增長。

---巴菲特市場上股東權(quán)益報酬率特別高或者變動異常劇烈的公司應(yīng)特別關(guān)注。第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析資產(chǎn)報酬率大于負(fù)債利息率的情況下，可以通過增大權(quán)益乘數(shù)，即提高資產(chǎn)負(fù)債率，來提高股東權(quán)益報酬率企業(yè)資金結(jié)構(gòu)一定的情況下，通過增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率，來提高資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)利用效率權(quán)益乘數(shù)提高股東權(quán)益報酬率？銷售毛利率＝

銷售毛利＝銷售收入凈額—銷售成本第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析銷售毛利率？

銷售凈利率銷售凈利率＝

銷售毛利率是銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利就不可能有盈利。第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析成本費(fèi)用凈利率反映企業(yè)經(jīng)營過程中所得與所費(fèi)之間的關(guān)系。成本費(fèi)用凈利率＝

成本費(fèi)用總額第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析上市公司盈利能力指標(biāo)1、每股利潤每股收益、每股盈余凈利潤－優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)每股利潤=∑（發(fā)行在外的普通股股數(shù)*發(fā)行在外月份）12加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=注意：1、通過控制股本追求每股收益，可能導(dǎo)致負(fù)債比例上升，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)不穩(wěn)定。2、景氣循環(huán)型產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、半導(dǎo)體等當(dāng)利潤表顯示當(dāng)期亮麗的每股收益時，往往是其景氣的頂點(diǎn)，未來每股收益會由盛而衰。第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析上市公司盈利能力指標(biāo)2、每股現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量－優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)每股現(xiàn)金流量=反映公司支付現(xiàn)金股利的能力每股股利＝股利支付率＝第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析上市公司盈利能力指標(biāo)3、每股股利4、股利支付率？

現(xiàn)金股利的不穩(wěn)定及下降往往被解讀為公司財務(wù)實力的衰弱和競爭力的下降。在理論上提供了股票的最低價值，如果公司的股價低于每股凈資產(chǎn)，說明公司已無存在的價值，清算是公司最好的選擇，所以我國不允許折價發(fā)行股票。第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析上市公司盈利能力指標(biāo)5、每股凈資產(chǎn)(Netassetspershare)

每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)市凈率＝

該比率越高說明該公司的經(jīng)營業(yè)績越好，該公司具有較高的股本收益率。

反應(yīng)資本市場對公司未來成長空間的看法。

第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析上市公司盈利能力指標(biāo)6、市凈率市盈率＝第四節(jié)企業(yè)盈利能力分析上市公司盈利能力指標(biāo)7、市盈率價格盈余比率或價格與收益比率？

投資時需注意市盈率的持續(xù)下降盈余品質(zhì)：1、盈余的持續(xù)性2、盈余的可預(yù)測性3、盈余的變異性4、盈余轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的可能性5、盈余被人為操縱的程度案例分析三類比率分析

A公司為鋼鐵制品公司，具有30多年的生產(chǎn)歷史，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國內(nèi)外市場。但是，近5年中，國外同類進(jìn)口產(chǎn)品不斷沖擊國內(nèi)市場，由于進(jìn)口產(chǎn)品價格較低，國內(nèi)市場對它們的消費(fèi)持續(xù)增長；國外制造商憑借較低的勞動力成本和技術(shù)上先進(jìn)的設(shè)備，其產(chǎn)品的成本也較低。同時，市場上越來越多的日用制品都采用了鋁、塑料等替代性材料，A公司前景并不樂觀。對此，公司想通過一項更新設(shè)備計劃來增強(qiáng)自身的競爭力，擬投資800萬元的新設(shè)備。投產(chǎn)后，產(chǎn)量將提高，產(chǎn)品質(zhì)量將得到進(jìn)一步的改善，降低了產(chǎn)品單位成本。公司2004年（上一年）有關(guān)財務(wù)資料如表：

利潤表2004

單位：千元項目金

額銷售收入

減：銷售成本毛利

減：營業(yè)費(fèi)用

銷售費(fèi)用管理費(fèi)用折舊費(fèi)用營業(yè)費(fèi)用合計營業(yè)利潤

減：利息費(fèi)用稅前凈利潤

減：所得稅（40%）

稅后凈利潤25375001852000685500

325000208000760006090007650046500300001200018000

資產(chǎn)負(fù)債表2004年12月31日

單位：千元資

產(chǎn)

年初數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)貨幣資金應(yīng)收賬款存貨流動資產(chǎn)合計固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)原價減：累計折舊固定資產(chǎn)凈值

12050381950381722.5775722.5

845853.5174000671853.5

12500402778350312.5765590.5

1046909.5250000796909.5資產(chǎn)總計14475761562500

資產(chǎn)負(fù)債表（續(xù)）2004年12月31日

單位：千元負(fù)債和所有者權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)流動負(fù)債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預(yù)提費(fèi)用長期負(fù)債負(fù)債合計所有者權(quán)益股本資本公積留存收益所有者權(quán)益合計

18500020025050451350000785701

7500096875490000661875

15550011500037500582625890625

7500096875500000671875負(fù)債與所有者權(quán)益14475761562500A公司歷史財務(wù)比率財務(wù)比率年份行業(yè)平均值200220032004流動比率速動比率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)平均收賬期資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)毛利率凈利率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益報酬率1．71．05．25045．8%2．227．5%1．1%1．7%3．1%1．80．95．05554.3%1．928%1．0%1．5%3．3%

1．51．210．24624．5%2．526%1．2%2．4%3．2%案例分析A公司歷史和同業(yè)財務(wù)比率指標(biāo)財務(wù)比率年份行業(yè)平均值199719981999流動比率速動比率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)平均收賬期資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)毛利率凈利率投資報酬率權(quán)益報酬率1.71.05.25045.8%2.227.5%.2.1%1.7%3.1%1.80.95.155554.3%1.928%1.0%1.5%3.3%2.51.35.155.757%1.627%0.7%1.2%2.7%1.51.210.24624.5%2.526%1.2%2.4%3.2%1、A公司流動比率和速動比率呈逐年上升趨勢且高于行業(yè)平均值，但結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分析可知，本年度流動比率和速動比率較前兩年上升，主要是公司應(yīng)收賬款增加和流動負(fù)債下降所致。而公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率呈逐年下降且低于行業(yè)平均值，表明公司應(yīng)收賬款和存貨管理方面存在嚴(yán)重問題，這將會對公司償債能力和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

2．A公司資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升趨勢且高于行業(yè)平均值，表明公司負(fù)債偏高，再舉債將面臨困難，公司財務(wù)風(fēng)險高。3．已獲利息倍數(shù)逐年下降且低于行業(yè)平均值，主要是公司負(fù)債偏高，盈利能力不強(qiáng)所致，表明公司長期償債能力可能會有問題。4．A公司除毛利率本年略高于行業(yè)平均值外，其他獲利能力指標(biāo)都呈逐年下降趨勢且低于行業(yè)平均值，表明公司盈利能力減弱。

5．為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品競爭性和盈利水平，應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備的更新改造。鑒于上述分析可知，A公司已處于高負(fù)債的運(yùn)作，因此，公司更新改造設(shè)備的資金可考慮采用權(quán)益資本，根據(jù)公司資產(chǎn)負(fù)債表可知，公司有5個億的留存收益，所以，可考慮運(yùn)用留存收益來更新改造設(shè)備。

第五節(jié)

企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析

財務(wù)比率綜合評分法

杜邦分析系統(tǒng)第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析財務(wù)比率綜合評分法--沃爾評分法

選定幾項財務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計算出綜合得分，據(jù)此評價企業(yè)的綜合財務(wù)狀況。第五節(jié)企業(yè)綜合財務(wù)分析財務(wù)比率綜合評分法--財務(wù)比率綜合評分法

步驟

確定各項財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上限和下限根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值計算企業(yè)在各項財務(wù)比率的實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率計算出各種財務(wù)比率的實際的分如何選擇？

第五節(jié)企業(yè)綜合財務(wù)分析財務(wù)比率綜合評分法--沃爾評分法全面性代表性變化方向的一致性第五節(jié)企業(yè)綜合財務(wù)分析財務(wù)比率綜合評分法--沃爾評分法流動比率產(chǎn)權(quán)比率固定資產(chǎn)比率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第五節(jié)企業(yè)綜合財務(wù)分析財務(wù)比率綜合評分法--財務(wù)比率綜合評分法

盈利能力償債能力營運(yùn)能力總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈值報酬率流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第五節(jié)企業(yè)綜合財務(wù)分析財務(wù)比率綜合評分法--財務(wù)比率綜合評分法

財務(wù)比率評分值（1）上/下限（2）標(biāo)準(zhǔn)值（3）實際值（4）關(guān)系比率（5）=（4）/（3）實際得分（6）=（1）×（5）流動比率。。。1020/521.980.999.90合計100第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析杜邦分析系統(tǒng)TheDuPontFinancialAnalysisSystem

利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系綜合的分析企業(yè)的財務(wù)狀況。杜邦財務(wù)分析體系凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷1－資產(chǎn)負(fù)債率利潤額÷銷售收入資產(chǎn)額÷÷資產(chǎn)額負(fù)債額收入、成本等損益類指標(biāo)資產(chǎn)、資本等財務(wù)狀況類指標(biāo)第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析杜邦分析系統(tǒng)TheDuPontFinancialAnalysisSystem股東權(quán)益報酬率同時涵蓋籌資、投資、經(jīng)營三大活動：凈利率—當(dāng)期經(jīng)營活動的成果；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率—過去投資活動累積產(chǎn)生的效益；權(quán)益乘數(shù)—籌資活動的展現(xiàn)123權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1）開拓市場，提高銷售收入。

2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤。1）分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的比例是否合理。

2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。提高負(fù)債比率，可以在總資產(chǎn)報酬率不變的情況下，提高股東權(quán)益報酬率。銷售凈利率提高股東權(quán)益報酬率？第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析杜邦分析系統(tǒng)應(yīng)用——朝陽公司

一、基本資料朝陽公司是我國的一家上市公司，在過去的連續(xù)7年中，其收益水平不斷下降，為了分析經(jīng)營業(yè)績下降的原因，公司聘請了財務(wù)顧問進(jìn)行咨詢，財務(wù)顧問首先根據(jù)公司歷年的財務(wù)報表資料，計算并編制了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表，見表:第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析杜邦分析系統(tǒng)應(yīng)用——朝陽公司

凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表年份1998199920002001200220032004凈資產(chǎn)收益率%50.9044.6938.9320.104.402.190.69銷售利潤率%17.0115.8216.6717.275.202.630.93總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%1.421.181.110.650.570.660.56權(quán)益乘數(shù)2.102.601.871.721.281.251.38第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析杜邦分析系統(tǒng)應(yīng)用——朝陽公司從公司的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表可以看出，凈資產(chǎn)收益率一路下降，從1998年的50.90%跌至2004年的0.69%，1999年-2000年，凈資產(chǎn)收益率下滑的速度較為緩慢，2001年-2002年下滑的速度很快，2003年-2004年下滑速度趨緩，不過在2004年，公司已沒有繼續(xù)下降的空間，否則凈資產(chǎn)收