第六章外匯交易

第五章外匯交易

第一節(jié)外匯市場第二節(jié)即期外匯交易第三節(jié)遠期外匯交易第四節(jié)外匯期貨交易第五節(jié)外匯期權(quán)交易第一節(jié)外匯市場

一、外匯市場的含義及組織形式二、外匯市場的構(gòu)成三、世界外匯市場的特點四、主要國際外匯市場簡介一、外匯市場的含義及組織形式（一）外匯市場的含義外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指進行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。（二）外匯市場的組織形式1、有形市場VisibleMarket具體：固定交易場所+規(guī)定營業(yè)時間。法國巴黎，德國法蘭克福，比利時布魯塞爾，荷蘭阿姆斯特丹。

2、無形市場InvisibleMarket抽象：無場所，現(xiàn)代通訊和計算機終端組成。美國紐約，英國倫敦。二、外匯市場的構(gòu)成（一）外匯市場的參加者1.商業(yè)銀行：一般商行都可進行外匯交易（我國外匯指定銀行）。交易有兩種——代客外匯買賣，賺取差價；自營外匯買賣，有時是為了彌補買賣差額，有時是為了賺取利潤。2、中央銀行（政府主管外匯的機構(gòu)）參與目的——儲備管理、匯率管理。央行可直接擁有或代理財政經(jīng)營本國官方外匯儲備，與一般參與者相同。當外匯匯率急劇波動時，央行會通過外匯市場進行干預(yù)。設(shè)有外匯平準基金，但一般是通過商行或經(jīng)紀人交易。

3、外匯經(jīng)紀人：broker

專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費的公司或匯兌商。分兩種：用自己資金參與中介買賣，承擔外匯買賣損益的一般經(jīng)紀人；僅以收取傭金為目的，代客買賣外匯的掮客。4、一般客戶（1）需要進行外匯買賣的企業(yè)和公司：進出口商；資產(chǎn)保值、增值、投機為目的的企業(yè)和公司（2）居民個人：金額小、筆數(shù)多。5.外匯交易商：exchangedealer

專門從事外匯交易、經(jīng)營外國票據(jù)業(yè)務(wù)的公司或個人。他們大多從事數(shù)額較大的外匯買賣，利用時間、空間的匯率差異獲取利潤。6.外匯投機者：專門利用不同時間、地點的外匯市場的匯率變動，進行買空、賣空、套利、套匯的投機活動。通常要冒較大的風險。（二）外匯市場的結(jié)構(gòu)1、銀行與顧客間的外匯零售市場客戶市場CustomerMarket銀行與客戶之間的外匯市場，也叫零售市場。企業(yè)、公司、個人與銀行進行外匯交易，銀行充當交易的中介，賺取差價。2、銀行之間的外匯批發(fā)市場銀行間市場Inter-bankMarket銀行同業(yè)之間的外匯市場，也叫批發(fā)市場。

參與者主要是外匯銀行、各類財務(wù)公司、投資公司和證券公司。是最主要的外匯市場。數(shù)額巨大、效率高、對匯率波動影響大。銀行外匯交易的目的：☆軋平頭寸☆投機、套利、套匯銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差。

批發(fā)市場的特點：交易集中，規(guī)模大以無形市場為主反映外匯市場的總體供求情況是銀行向客戶報價的基礎(chǔ)零售市場的特點：交易分散、規(guī)模小——真實的外匯交易三、世界外匯市場的特點當今國際外匯市場

特點空間上的統(tǒng)一性時間上的連續(xù)性匯率上的趨同性外匯市場的特征從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。

基本特征：外匯市場全球一體化、外匯市場全天候運行。四、主要國際外匯市場簡介主要國際外匯市場倫敦外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場法蘭克福外匯市場新加坡外匯市場香港外匯市場蘇黎世外匯市場倫敦外匯市場——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場紐約外匯市場——影響最大的外匯市場，交易量僅次于倫敦東京外匯市場——亞洲地區(qū)重要的外匯市場新加坡外匯市場——全球第四大外匯市場（一）London:倫敦外匯市場是一個典型的無形市場，沒有固定的交易場所，只是通過電話、電傳、電報完成外匯交易。占世界外匯交易量的3/10。

參與外匯交易的外匯銀行機構(gòu)約有600家，包括本國的清算銀行、商人銀行、其他商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司和外國銀行。外匯交易分為即期交易和遠期交易。匯率報價采用間接標價法，交易貨幣種類眾多，最多達80多種，經(jīng)常有三、四十種。自從歐洲貨幣市場發(fā)展以來，倫敦外匯市場上的外匯買賣與“歐洲貨幣”的存放有著密切聯(lián)系。（二）NewYork：紐約外匯市場紐約外匯市場日交易量僅次于倫敦,也是一個無形市場。外匯交易通過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計算機進行，其貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲備銀行支付系統(tǒng)進行。占世界交易量的1/3。

由于美國沒有外匯管制，幾乎所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。但紐約外匯市場的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國銀行和200多家外國銀行在紐約的分支機構(gòu)、代理行及代表處。

紐約外匯市場上的外匯交易分為三個層次：銀行與客戶間的外匯交易、本國銀行間的外匯交易以及本國銀行和外國銀行間的外匯交易。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀人辦理。紐約外匯市場有8家經(jīng)紀商。

紐約外匯市場交易活躍，但和進出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。相當部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。

匯率報價既采用直接標價法（指對英鎊）又采用間接標價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣）。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠東日本等國貨幣。

（三）Tokyo：東京外匯市場東京外匯市場是一個無形市場，交易者通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進行交易。東京外匯市場的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國內(nèi)銀行243家，外國銀行99家；三是外匯經(jīng)紀人8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進出口企業(yè)商社、人壽財產(chǎn)保險公司、投資信托公司、信托銀行等。

東京外匯市場上，銀行同業(yè)間的外匯交易可以通過外匯經(jīng)紀人進行，也可以直接進行。日本國內(nèi)的企業(yè)、個人進行外匯交易必須通過外匯指定銀行進行。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括了利率風險、手續(xù)費等的匯率。每個營業(yè)日上午10點左右，各家銀行以銀行間市場的實際匯率為基準各自掛牌，原則上同一營業(yè)日中不更改掛牌匯率。二是市場連動匯率，以銀行間市場的實際匯率為基準標價。（四）巴黎外匯市場巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。其有形市場主要是指在巴黎交易所內(nèi)進行的外匯交易，其交易方式和證券市場買賣一樣，每天公布官方外匯牌價，外匯對法郎匯價采用直接標價法。但大量的外匯交易是在交易所外進行的。在交易所外進行的外匯交易，或者是交易雙方通過電話直接進行買賣，或者是通過經(jīng)紀人進行。

在巴黎外匯市場上，名義上所有的外幣都可以進行買賣，但實際上，目前巴黎外匯市場標價的只有：美元、英鎊、德國馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進行交易的貨幣只有7種。

原則上，所有銀行都可以中間人身份為它本身或客戶進行外匯買賣，實際上，巴黎僅有較大的100家左右銀行積極參加外匯市場的活動。外匯經(jīng)紀人約有20名，參與大部分遠期外匯交易和交易所外的即期交易。（五）瑞士外匯市場瑞士蘇黎世外匯市場是一個有歷史傳統(tǒng)的外匯市場，在國際外匯交易中處于重要地位。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國，外匯市場未受戰(zhàn)爭影響，一直堅持對外開放。其交易量原先居世界第四位，但近年來被新加坡外匯市場超過。

在蘇黎世外匯市場上，外匯交易是由銀行自己通過電話或電傳進行的，并不依靠經(jīng)紀人或中間商。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地位，匯率堅挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護地，對國際資金有很大的吸引力，同時瑞士銀行能為客戶資金嚴格保密，吸引了大量資金流入瑞士。所以蘇黎世外匯市場上的外匯交易大部分是由于資金流動而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對外貿(mào)易的需求。

（六）新加坡外匯市場新加坡外匯市場是在70年代初亞洲美元市場成立后，才成為國際外匯市場。新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場進行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進行交易。根據(jù)交易需要，一天24小時都同世界各地區(qū)進行外匯買賣。新加坡外匯市場除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的CHIPS系統(tǒng)和歐洲的SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）系統(tǒng)連接，貨幣結(jié)算十分方便。

新加坡外匯市場的參加者由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀商組成。其中外資銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠遠超過本國銀行。

新加坡外匯市場是一個無形市場，大部分交易由外匯經(jīng)紀人辦理，并通過他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來。交易以美元為主，約占交易總額的85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠期交易合計占交易總額的1/3。匯率均以美元報價，非美元貨幣間的匯率通過套算求得。（七）香港外匯市場香港外匯市場是70年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。自1973年香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，發(fā)展成為國際性的外匯市場。

香港外匯市場是一個無形市場，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進行外匯交易。香港地理位置和時區(qū)條件與新加坡相似，可以十分方便地與其他國際外匯市場進行交易。

香港外匯市場的參加者主要是商業(yè)銀行和財務(wù)公司。該市場的外匯經(jīng)紀人有三類：當?shù)亟?jīng)紀人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國際經(jīng)紀人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴展到香港的其它外匯市場的經(jīng)紀人；香港本地成長起來的國際經(jīng)紀人，即業(yè)務(wù)已擴展到其它外匯市場的香港經(jīng)紀人。

70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。70年代后，隨著該市場的國際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場上交易的主要外幣。香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類是美元兌換其它外幣的交易。附：國際重要匯市交易時間

（北京時間）

惠靈頓 04:00-13:00

悉尼 06:00-15:00

東京 08:00-15:30

香港 10:00-17:00法蘭克福 14:30-23:00

倫敦 15:30-00:30

紐約 21:00-04:00附：中國銀行間外匯市場的發(fā)展1994年以前，我國先后經(jīng)歷了固定匯率制度和雙軌匯率制度。1994年1月1日起，我國外匯管理體制進行了重大改革：匯率并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度；取消外匯留成和上繳，實行銀行結(jié)售匯制度。企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行結(jié)匯售匯，銀行則進入銀行間外匯市場進行交易1994年4月4日，中國外匯交易系統(tǒng)啟動運營，全國統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場正式建立。銀行間外匯市場（簡稱“外匯市場”）主要為外匯指定銀行平補結(jié)售匯頭寸余缺及其清算提供服務(wù)，外匯指定銀行為交易主體，外匯管理部門對銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸實行上下限額管理，對于超過或不足限額的部分，銀行可通過銀行間市場售出或補充。外匯市場建立以來發(fā)展迅速，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，業(yè)務(wù)范圍不斷擴大，服務(wù)時間不斷延長。1994年4月5日增設(shè)港幣交易。1995年3月1日開辦日元交易。2002年4月1日增加歐元交易。2003年10月1日起，允許交易主體當日進行買賣雙向交易。2005年5月18日開辦了8種外幣對交易。2005年8月15日推出遠期外匯交易。2006年1月4日開始即期交易增加詢價方式，并正式引入做市商制度。2006年4月24日，推出人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。2006年8月1日起增設(shè)英鎊交易。在增加交易品種的同時，交易時間進一步延長。2003年2月8日開始，即期競價交易時間從9:20～11:00延長到9:30～15:30；2006年10月9日起收市時間進一步延長到17:30，與詢價交易的交易時間保持一致。第二節(jié)、即期外匯交易一、即期外匯交易二、套匯一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的概念即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占2/3。營業(yè)日——工作日(WorkingDay)，指一國法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期。交割——具體表現(xiàn)為交易雙方分別按對方的要求將賣出的貨幣轉(zhuǎn)入對方指定的銀行帳戶。交割日即結(jié)算日或起息日，指買賣雙方將資金交與對方的日期。即期外匯交易的交割日，三種：

1、T＋2，標準交割日

2、T＋1，隔日交割

3、T＋0，當日交割（二）即期外匯交易的報價即期匯率，構(gòu)成所有外匯買賣活動的基礎(chǔ)，其他外匯交易匯率的確定都是在此基礎(chǔ)上計算得出。即期外匯交易的交割一般采用匯款，一般分為電匯、信匯和票匯三種基本形式。電匯(T/T):是匯款人向當?shù)赝鈪R銀行交付資金，可以是本幣，也可以是外幣，由該銀行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外幣的一種匯款方式。電匯的憑證是外匯銀行開出的具有密押的電報付款委托書。電匯是速度最快的一種匯款方式，銀行在國內(nèi)收進本幣、在國外付出外匯的時間不超過2日。由于銀行不能占用顧客的資金，所以電匯匯率最高。電匯匯率是外匯市場的基本匯率，其他匯率都以電匯匯率為基礎(chǔ)計算。信匯(M/T)：指匯款人向當?shù)劂y行交付貨幣資金，由銀行開具付款委托書，用航空郵件寄交國外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。票匯(D/D)：是指匯出行應(yīng)匯款人的申請，開立以匯入行為付款人的即期匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國，由持票人憑票取款的一種匯款方式。

特點：1.匯入行無須通知收款人收款，由收款人自取。2.收款人可以背書轉(zhuǎn)讓匯票。3.主要用于金額較小的匯款。銀行之間的外匯買賣大多用電匯方式收付款。電匯匯率是外匯市場上的基礎(chǔ)匯率，其他匯率均以電匯匯率為計算的基礎(chǔ)。。

1、報價慣例（1）絕大多數(shù)的交易是美元與其他貨幣的兌換，因此各地報價的中心貨幣是美元。（2）被詢價的銀行一般都采取雙當報價，即同時對被詢問的貨幣報出買價和賣價。（3）即期外匯交易報價的最小單位（4）一個價報出后幾秒鐘內(nèi)，價格可能已經(jīng)發(fā)生變化了

2、報價技巧（1）適度把握買賣價差（2）密切注意市場情緒（3）根據(jù)外匯頭寸，隨時調(diào)整報價（三）即期外匯交易的作用通過調(diào)換幣種,滿足臨時性收付款項的需要；保值（兩個營業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進行外匯投機。即期交易四步驟詢價（Asking）報價（Quotation）成交（Done）證實（Confirmation）即期交易步驟舉例A銀行詢價：即期交易，GBP兌USD金額500萬GBPB銀行報價：35/37A銀行：我方賣出GBPB銀行：500GBP成交，證實我方在1.5735買入GBP，賣出USD，起息日為2003年5月19日，英鎊請付我行倫敦分行帳戶：帳號************A銀行:同意，美元請付我行紐約分行帳戶：帳號************二、套匯

【導(dǎo)入案例】

在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國境內(nèi)，1個墨西哥比索(100分)只值美國貨幣90分。一天一個牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是10個墨西哥分,于是他用余下的90個墨西哥分換了1美元，然后又走過邊境進了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是10美分，他用余下的90美分又換成1個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？原來牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒.（一）套匯交易的概念指外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。（二）套匯交易的方式1、直接套匯又稱兩地套匯，也稱為兩角套匯或兩點套匯，是指利用兩種貨幣在兩個外匯市場上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤的外匯交易。

假定同一時刻，以下兩個外匯市場的即期匯率如下：

倫敦外匯市場1英鎊＝1.9685美元紐約外匯市場1英鎊＝1.9665美元【案例】

兩地差價0.002美元。若紐約某外匯銀行在當?shù)匾?96.65萬美元買入100萬英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時在倫敦外匯市場賣出，收進196.85萬美元，可賺到2000美元的套匯利潤。

2、間接套匯（1）又稱三地套匯，也稱為三角套匯或三點套匯，是指利用三個外匯市場之間即期匯率的差異，同時在這些外匯市場上進行賤買貴買，以賺取匯差收益的外匯交易。（2）判斷三個外匯市場是否有機會進行套匯的判別方法：連乘法——即將三地匯率換成統(tǒng)一標價法下的匯率予以連乘，其積是否等于1，若等于1，則說明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套匯無利可圖；若不等于1，則表明三地匯率存在差價，套匯有利可圖?！景咐?/p>

假定，某一天同一時刻，以下三個外匯市場的即期匯率如下：

香港外匯市場

1美元＝7.7814港元

紐約外匯市場

1英鎊＝1.4215美元倫敦外匯市場

1英鎊＝11.0723港元

1、利用這三個外匯市場的行市是否可以進行三地套匯？

2、若能套匯，以1000萬港元進行套匯，可獲取多少套匯利潤？問：

解題步驟：

步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標價法（間接標價法），即

香港外匯市場：

1港元＝1/7.7814美元

紐約外匯市場：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場：

1英鎊＝11.0723港元

步驟二：計算連乘積，判斷是否有利可圖因為

1/7.7814×1/1.4215×11.0723

＝1.0010>1

所以可以進行三地套匯

步驟三：確定套匯路線

將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接，

若左<右，從左上角出發(fā)；若右<左，從右下角出發(fā)。

香港外匯市場：1港元＝1/7.7814美元紐約外匯市場：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場：1英鎊＝11.0723港元因為：左邊的乘積右邊的乘積

1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723

所以：從左上角出發(fā)起套

1000萬港幣的進行套匯，可獲得：

1000萬×1/7.814×1/1.4215×11.0723

＝HKD1001萬

套匯利潤：

1001萬－1000萬＝HKD1萬

（三）套算匯率的計算1、如果兩個即期匯率都是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，那么，計算非美元貨幣之間的即期匯率應(yīng)通過交叉相除計算出來。例一：已知：SR：USD/CNY=8.2760/80

SR：USD/HKD=7.7860/80

求：HKD/CNY=?解：因即期匯率都是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)交叉相除得出HKD/CNY

USD/CNY=8.2760/80

USD/HKD=7.7860/80所以，

HKD/CNY=8.2760÷7.7880/8.2780÷7.7860

=1.0627/31

2、如果兩個即期匯率都是以美元作為報價貨幣，那么，計算非美元貨幣之間的即期匯率應(yīng)通過交叉相除套算出來。例二：已知：EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60

求：EUR/AUD=?解：因即期匯率都是以美元作為報價貨幣，應(yīng)交叉相除得出EUR/AUD

EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60則：EUR/AUD=1.1020÷0.6206/1.1040÷0.6240

=1.7604/923、如果兩個即期匯率中，其中一個即期匯率是以美元為基礎(chǔ)貨幣，另一個即期匯率是以美元作為報價貨幣，那么，計算非美元貨幣之間的即期匯率應(yīng)通過同邊相乘計算出來。例三：已知：EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80求：EUR/CNY=?解：因在兩個即期匯率中，只有一個即期匯率是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，而另一個即期匯率是以美元作為報價貨幣，應(yīng)通過同變相乘套算出EUR/CNY的匯率

EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80所以：EUR/CNY=1.1020×8.2760/1.1040×8.2780

=9.1202/389第三節(jié)、遠期外匯交易一、遠期外匯交易二、掉期外匯交易三、套利一、遠期外匯交易

（一）概念遠期外匯交易（ForwardTransaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。（二）遠期外匯交易的報價1、直接報價法直接標出遠期外匯的實際匯率，瑞士和日本采用這種方法。2、點數(shù)或掉期率報價法用升水、貼水和平價來標出遠期匯率和即期匯率的差額，美國、英國和德國等采用這種方法。升水：遠期外匯比即期外匯貴。貼水：遠期外匯比即期外匯賤。平價:遠期外匯與即期外匯價格相同。直接標價法下遠期匯率的計算

直接標價法下，外匯升水時，遠期匯率＝即期匯率＋升水數(shù)；外匯貼水時，遠期匯率＝即期匯率－貼水數(shù)。例如，巴黎外匯市場美元/法國法郎的即期匯率為1美元

=5.638

1法國法郎，3個月遠期美元升水0.26生丁，則3個月美元遠期外匯匯率為1美元

=5.638

1+0.002

6=5.640

7法國法郎。如果3個月遠期美元貼水0.26生丁，則3個月美元遠期外匯匯率為1美元

=5.6381-0.002

6=5.635

5法國法郎。間接標價法下遠期匯率的計算

間接標價法下，外匯升水時，遠期匯率

=即期匯率

-升水數(shù)；外匯貼水時，遠期匯率

=即期匯率

+貼水數(shù)。

例如，倫敦外匯市場的即期匯率為1英鎊

=1.460

8美元，3個月遠期美元升水0.51美分，則3個月美元遠期匯率為1英鎊

=1.460

8-0.005

1=1.455

7美元。如果3個月遠期美元貼水0.51美分，則3個月美元遠期匯率為1英鎊

=1.460

8+0.005

1=1.465

9美元。點數(shù)法下遠期匯率的表示方法

點數(shù)就是表明貨幣比價數(shù)字中的小數(shù)點以后的第四位數(shù)（匯率表示取小數(shù)點后四位為有效數(shù)字）。如倫敦外匯市場英鎊/瑞士法郎的匯率表示為：賣出價1.508

6-買入價1.509

1。因為匯率的波動一般在兩位數(shù)之間，所以在表示匯率的買入價和賣出價時，后面的一般只寫最后兩位小數(shù)即可，如英鎊/瑞士法郎的即期匯率表示為1.508

6-91。遠期匯率用點數(shù)表示方法也類似，表示遠期匯率的兩位數(shù)字是表示賣出價與買入價的變動情況。如英鎊/瑞士法郎的遠期匯率為15-10，表示賣出價變動0.001

5，買入價變動0.001

0。直接標價法下，買入價在前，賣出價在后。間接標價法反之。點數(shù)法下遠期匯率的計算以間接標價法為例，倫敦外匯市場英鎊/瑞士法郎的即期匯率為1.508

6-91，三個月遠期點數(shù)為15-10。

觀察遠期點數(shù)的第一個數(shù)字大于第二個數(shù)字，其實際遠期匯率的計算方法則從相應(yīng)的即期匯率減去遠期匯率的點數(shù)，即三個月遠期瑞士法郎的匯率為：賣出價1.508

6-0.001

5=1.507

1、買入價1.509

1-0.001

0=1.508

1，瑞士法郎升水。如果遠期點數(shù)的第一個數(shù)字小于第二個數(shù)字，其實際遠期匯率的計算方法則從相應(yīng)的即期匯率加上遠期匯率的點數(shù)。大減小加是計算遠期匯率的四字要訣。（三）遠期交易的動機套期保值外匯投機例如：三個月后需要從美國進口貨物，為避免美元升值而遭受損失，進口商與銀行簽訂遠期外匯買賣，使三個月后購買美元的匯率固定。若三個月后美元果然升值，則遠期外匯交易達到了保值避險的目的；若三個月后美元貶值，則由于簽訂了遠期外匯合同而使進口商遭受損失。例如：若預(yù)期美元的匯率要下跌，則預(yù)先賣出美元，等價格下降后，再以低價買入抵補空頭。例如，進口商從美國進口價值1000萬美元的商品，貨款用美元3個月支付。該進口商銷售收入以本幣計價。如果3個月中，美元走強，該公司發(fā)現(xiàn)支付1000萬美元所需要的本幣會增加。于是該公司可以通過與銀行簽訂遠期外匯協(xié)議的方式來鎖定進口成本，即購買3個月期美元。在東京外匯市場上6個月的遠期匯率USD/JPY=104,預(yù)測6個月后美元升值。則向銀行買入6個月遠期100萬美元，支付日元1.04億日元6個月后，USD/JPY即期匯率為124，此時再賣出100萬美元，折合日元1.24億在不考慮其他費用的前提下，盈利

1.24-1.04＝0.2億日元東京外匯市場上，某日USD/JPY=160.30/40,預(yù)測3個月后美元貶值。則向銀行賣出3個月遠期100萬美元，USD/JPY=158.50,折合15850日元3個月后，USD/JPY即期匯率為150.30/40，此時再買進100萬美元，折合日元15040在不考慮其他費用的前提下，盈利

15850-15040＝810萬日元（四）遠期擇期外匯交易即在遠期外匯交易合約的有效期內(nèi)的任何一天，客戶有權(quán)要求銀行實行交割的外匯業(yè)務(wù)。

特點：交割日期不固定，可以是一個時間段內(nèi)的任何一天；客戶處于主動地位，可以防止時間不確定性帶來的投資或債務(wù)風險。

擇期交易匯率的確定：由于銀行此時承擔更大的匯率風險和成本，所以匯率的制定更有利于銀行。具體方法是：以確定的有效期的期初和期末遠期匯率為基礎(chǔ)，選擇最低的匯率為買入價，最高的匯率為賣出價。例：某銀行即期和遠期匯率報價如下：USD/DEMUSD/LITUSD/DKR即期1.8100/10831.00/505.1920/30三個月300/290200/300100/200六個月590/580400/600150/50確定即期到三個月美元兌馬克和美元兌里拉的擇期匯率：——美元兌馬克：即期匯率為1.8100/10，三個月遠期匯率為1.7800/20（掉期率前大后小，計算用減法）最低價格作為美元買入價，最高價格作為賣出價：USD1=DEM1.7800/8110——美元兌里拉：即期匯率為831.00/50，三個月遠期匯率為833.00/4.50（掉期率前小后大，計算用加法）里拉和日元的一點表示0.01單位擇期匯率為：USD1=LIT831.00/4.50二、掉期外匯交易

一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預(yù)期3個月后可以收回投資。假設(shè)當時外匯市場上的即期匯率是：￡l＝$1.9845／55，則該公司即期買進100萬英鎊時需要付出198.55萬美元的本幣投資本金。若3個月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于198.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對其投資本金進行保值?！緦?dǎo)入案例】（一）概念

掉期交易指買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。——兩筆交易：幣種相同、金額相同、方向相反、交割日不同

例如：甲銀行在6月2日按EUR/USD1.0890的匯率水平向乙銀行賣出美元500萬，買入相應(yīng)歐元，交割日為6月4日。同時按EUR/USD1.0900的匯率水平從乙銀行買入一個月期美元500萬，賣出相應(yīng)歐元，交割日為7月4日。甲銀行乙銀行USD500萬EUR500/1.0890即期交割6月4日EUR/USD1.0890甲銀行乙銀行EUR500/1.0900USD500萬1個月期7月4日EUR/USD1.0900

金額相同、貨幣相同、方向相反、期限不同（二）類型：根據(jù)兩筆交易的交割期限，分為即期兌遠期掉期交易：同時做一筆即期交易和遠期交易即期對即期掉期交易：隔日掉期交易遠期兌遠期掉期交易：同時做兩筆不同期限的遠期交易根據(jù)交易的買賣對象，分為純粹掉期交易：兩筆交易都與同一對象交易完成；配合掉期交易：指兩筆交易分別和不同交易對象完成。1、即期對遠期的掉期

(Spot-forwardSwap)含義：即在買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進同一種貨幣、同等金額的遠期外匯，這是最常見的形式。若即期買進A貨幣，遠期賣出A貨幣，簡稱買/賣A貨幣掉期；即期賣出A貨幣，遠期買進A貨幣，簡稱賣/買A貨幣掉期。下面以保值為例說明掉期交易的應(yīng)用。

一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月的國庫券，為避免3個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出1000萬美元的3個月期匯。假設(shè)成交時美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個月的遠期匯率為1.4650/60，若3個月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風險情況(不考慮其他費用)。案例：解：(1)做掉期交易的風險情況

買1000萬美元現(xiàn)匯需支付

1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎，

同時賣1000萬美元期匯將收進

1000萬×1.4650=1465萬瑞士法郎，

掉期成本

1465萬－1489萬＝－24萬瑞士法郎。

(2)不做掉期交易的風險情況

3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售1000萬美元，收進：

1000萬×1.4510=1451萬瑞士法郎。

損失

1451萬－1489萬＝－38萬瑞士法郎做掉期可將1000萬美元的外匯風險鎖定在24萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬瑞士法郎的損失。

亦稱“一日掉期”(One-daySwap)，即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：2、即期對即期的掉期

(1)今日對明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

(2)明日對后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個營業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個營業(yè)日。3、遠期對遠期的掉期交易

Forward-forwardSwap

即同時做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠期交易。三、套利

【導(dǎo)入案例】

如果甲國有一居民擁有100萬美元的資產(chǎn)，甲國存款的年利率為2%，同一時期乙國存款的年利率為5%。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國投資以獲取比甲國高3%的存款利率。（一）概念

根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。如某日倫敦金融市場上的三個月美元定期存款利率為

12％，三個月英鎊定期存款利率為8％；美元匯率為1英鎊

=2.000

0美元，三個月的美元期匯貼水

10點，就存在套利機會。進行套利交易，在倫敦金融市場上以現(xiàn)行匯率1英鎊=2.0000美元將100000英鎊兌換成200000美元，再把美元存入銀行，三個月后獲得的本息收入是200000（1+12％3/12）=206000美元。另一方面，賣出三個月美元遠期，三個月的美元期匯貼水10點，即三個月后投資者可按1英鎊=2.0010美元的匯率將206000美元兌換成102948.5英鎊。通過套利交易比直接將英鎊存入銀行多獲得102948.5-102000=948.5英鎊。（二）分類根據(jù)是否對套利交易所涉及的匯率風險進行抵補，可分為：1、未抵補套利

UncoveredInterestArbitrage

指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風險不加以抵補。

【例】

假設(shè)日本市場年利率為3%，美國市場年利率為6%，美元/日元的即期匯率為109.50/00,為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國投資一年，如果一年后美元/日元的市場匯率為105.00/50，請比較該投資者進行套利和不套利的收益情況?！窘狻?/p>

(1)套利

1.1億日元折合美元：

11000萬÷110＝100萬美元

１年后美元投資本利和：

100萬×(1＋6%)×1=106萬美元

106萬美元折合日元：

106萬×105.00＝11130萬日元(2)不套利

1年后日元投資本利和：

1.1億×(1＋3%)=11330萬日元

由

11130萬－11330萬＝-200萬日元

因此

套利比不套利少收入200萬日元

2、抵補套利

CoveredInterestArbitrage

指投資者在將資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時，利用遠期外匯交易，掉期等交易手段對投資資金進行保值，以降低套利中的匯率風險。

如上例中，假設(shè)美元/日元一年期的遠期匯率為107.00/50,若日本投資者利用近期交易來抵補套利，請比較該投資者套利與不套利的收益情況?！窘狻?/p>

(1)套利

賣1.1億日元現(xiàn)匯收：

1.1億÷110.00＝100萬美元

在美國投資1年的本利和：

100萬×(1＋6%)＝106萬美元

賣106萬美元期匯，預(yù)收：

106萬×107.00＝11342萬日元(2)不套利在日本投資1年后的本利和：

1.1億×(1＋3%)=11330萬日元由

11342萬－11330萬＝12萬日元因此

套利比不套利可多收入12萬日元第四節(jié)、外匯期貨交易一、外匯期貨交易的產(chǎn)生、發(fā)展和功能二、外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別三、外匯期貨交易的基本慣例四、外匯期貨交易的套期保值一、外匯期貨交易的產(chǎn)生、發(fā)展和功能定義：外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨交易主要集中在芝加哥商業(yè)交易所（CME）倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）東京國際金融期貨交易所（TIFFE）等。。（二）外匯期貨交易的功能1、套期保值，趨避風險2、發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率3、以小博大，投機獲利二、外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別（一）與遠期外匯交易的相同點交易客體都是外匯交易原理相同——低買高賣交易目的相同——套期保值或投機交易經(jīng)濟功能相似——有利于國際貿(mào)易的發(fā)展（二）外匯期貨與遠外匯期交易的區(qū)別比較項目遠期交易外匯期貨合約標準化非標準化標準化到期日是否固定協(xié)議確定固定到期日定價方式協(xié)議確定公開競價盈虧結(jié)算方式到期結(jié)算、無需保證金逐日結(jié)算、無需保證金固定交易場所非固定場所指定交易所交易費用形式價差傭金頭寸結(jié)束形式實際交割對沖或?qū)嶋H交割買方賣方會員經(jīng)紀商將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收報人員交易柜員公開叫價并記錄交易買賣雙方之交易廳經(jīng)紀人認定買賣交易買方買進一個合約賣方賣出一個合約買方之會員經(jīng)紀商記錄賣方之會員經(jīng)紀商記錄結(jié)算單位買方買賣期貨對沖賣方賣買期貨對沖三、外匯期貨交易的基本慣例

（一）外匯期貨合約內(nèi)容交易單位最小變動價位每日價格波動幅度合約月份：期貨合約到期交割的月份一般為每年的3、6、9、12月,連續(xù)6個月份。交易時間：（CME.IMM）上午7：20一下午2：00（芝加哥時間），到期合約最后交易日交易截止時間為上午9：16。最后交易日從合約月份第三個星期三往回數(shù)的第二個工作日上午交割日期

合約月份的第三個星期三

（二）外匯期貨合約的報價（三）外匯期貨交易的程序買方賣方會員經(jīng)紀商將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收報人員交易柜員公開叫價并記錄交易買賣雙方之交易廳經(jīng)紀人認定買賣交易買方買進一個合約賣方賣出一個合約買方之會員經(jīng)紀商記錄賣方之會員經(jīng)紀商記錄結(jié)算單位買方買賣期貨對沖賣方賣買期貨對沖（四）外匯期貨交易的保證金保證金制度：外匯期貨交易實行保證金制度。保證金可分為起始保證金、維持保證金和變動保證金。起始保證金是期貨合同協(xié)定時必須存入的貨幣數(shù)額。維持保證金指保證金被允許下降到的最低水平。當保證金下降到這一水平時，交易者被要求追加保證金。變動保證金指的是起始保證金與維持保證金之間的差額。變動保證金=起始保證金－維持保證金另外，外匯期貨交易實行雙重保證金制度。經(jīng)紀公司要求客戶交付保證金，交易所結(jié)算公司要求成員公司交付保證金。保證金余額在到期后或在進行平倉后可以取出。例如：芝加哥商業(yè)交易所規(guī)定，每筆英鎊合同的起始保證金為2800美元，并規(guī)定其維持保證金為2000美元，如果某交易者買進該期貨后市場價格變化使其起始保證金余額下降到2000美元以下，經(jīng)紀人會通知其將保證