第一章財務管理概述

財務管理80課時辦公室:經管樓212Email:hjling6411@163.com1要求：1、不曠課、不遲到、不早退；

2、按時按量認真完成作業(yè)；

3、上課時不許講小話及影響他人學習?？荚嚦煽儤嫵桑?/p>

1、平時成績占學期總評20%，期末占80%；

2、平時成績（100分）主要由作業(yè)、課堂點名及遵守課堂紀律等組成。缺交一次作業(yè)扣平時成績10分-20分，課堂不定期點名缺勤一次扣25分-50分，違紀一次扣10分,直到平時成績?yōu)?分止。2學習本門課程要求理論聯系實際，在學的過程中主要學習方法，當然在學方法的同時對一些最基本概念和觀點要求逐步深化與理解。如什么是財務?只能逐步深化。

為什么要學習財務管理?3第一章財務管理概述第一節(jié)財務與財務管理的概念第二節(jié)財務管理的目標與環(huán)節(jié)第三節(jié)

財務管理的原則與方法第四節(jié)財務管理的環(huán)境

第五節(jié)財務管理其他有關問題思考題學習目標4

學習目標本章介紹財務管理的一般原理通過本章的學習，在了解財務管理產生與發(fā)展的基礎上，掌握財務與財務管理的基本概念、財務管理的內容及特點，理解財務管理的目標及原則，熟悉財務管理的環(huán)節(jié)、方法與環(huán)境5第一節(jié)財務與財務管理的概念

企業(yè)是指以營利為目的，從事商品生產與銷售、勞務供應與協作的經濟組織，是按照經濟核算制原則建立起來的基本生產經營單位企業(yè)要想生存和發(fā)展，必須按經濟規(guī)律辦事，以市場為導向，努力增收節(jié)支，加強經濟核算和生產經營管理，其中一項重要的內容就是財務管理本節(jié)主要內容財務管理的產生與發(fā)展企業(yè)財務、財務活動、財務關系企業(yè)財務管理的特點與內容6一、財務管理的產生與發(fā)展財務管理的產生與發(fā)展始終是與股份有限公司的產生與發(fā)展相伴隨萌芽于15、16世紀：地中海沿岸一帶的城市商業(yè)得到了迅速發(fā)展,出現原始意義上的股份制企業(yè)，已經開始把向社會公眾籌集的資金用于商業(yè)經營，并已存在紅利的分配和股本的回收等問題，實際上已出現了財務管理的萌芽17、18世紀金融業(yè)的興起，特別是19世紀50年代股份公司的迅速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷擴張，19世紀末期到20世紀初期，使公司出現了一種新的管理職能，即如何籌措資本、如何發(fā)行股票、外部資本如何籌措、籌措到的資本怎樣安排使用、盈利如何分配等等，于是許多公司紛紛成立一個新的職能管理部門－－財務管理部門來承擔上述職能，專業(yè)化的財務管理便應運而生7財務管理的發(fā)展：經歷了三個階段籌資財務管理階段——20世紀初期約30年間，投資謹慎、籌資困難，如何籌措資金成為當時財務管理的重要職能內部財務管理階段——財務管理的一個重要發(fā)展階段。第二次世界大戰(zhàn)以后，經濟復蘇。僅僅關注資金的籌集已不能滿足財務管理的需要，如何管好用好資金已引起財務管理人員的重視，財務計劃、財務控制和財務分析得到廣泛應用投資財務管理階段——企業(yè)經營的不斷變化和發(fā)展，資金運用日趨復雜，建立科學的投資管理程序和決策指標，組合投資思想與方法（科學的風險管理與控制）的形成8財務管理的發(fā)展趨勢更加注重財務管理價值指標的利用環(huán)境對財務管理的影響更加重要財務預測工作將會更廣泛地開展財務決策會更加數量化更加關注通貨膨脹對財務管理的影響國際財務管理將成為獨立學科9二、企業(yè)財務、財務活動、財務關系

企業(yè)財務：是企業(yè)財務活動和財務關系的統一概括說來，企業(yè)財務是指企業(yè)生產經營過程中的資金運動，即有關的資金籌措和投放、資金的耗費和回收以及資金的循環(huán)和周轉等，它體現著企業(yè)同各方面的經濟關系從現象形式上看：體現為企業(yè)財務活動（資金運動）從內容本質上看：體現著企業(yè)同各方面的經濟關系（財務關系揭示了企業(yè)財務的本質）商品生產是企業(yè)財務存在和發(fā)展的客觀基礎，考察企業(yè)的財務活動離不開企業(yè)的再生產過程10企業(yè)財務活動：經營實體涉及資金的活動，即開展生產經營活動所涉及的籌集、運用和分配資金的活動企業(yè)資金籌集企業(yè)財產物資的貨幣表現，在企業(yè)的生產經營中用于周轉，并能夠在周轉中產生增值企業(yè)的資金來源主要有兩類所有者投資：形成企業(yè)的自有資金，數量上等于所有者權益(界定了企業(yè)產權歸屬)借入資金：形成企業(yè)的負債(擴充了企業(yè)資產規(guī)模)企業(yè)根據生產經營的實際需要，在金融市場上通過一定的渠道和方式，籌措一定數量的資金，使資金進入企業(yè)。它是企業(yè)資金運動的起點企業(yè)獲取了資金的使用權，必須承擔相應的經濟責任11企業(yè)資金運用是指企業(yè)將所籌集的資金投放到生產經營領域，形成不同的資產形態(tài)，以保證生產經營的實際需要流動資產、固定資產、無形資產等流動資產是流動資金的實物形態(tài)。其特點在于價值轉移與實體運動并行。在再生產過程中，流動資金從貨幣形態(tài)開始，順次通過供、產、銷三個主要階段，分別表現為物資存貨、在產品存貨和產成品存貨等各種不同形態(tài)，然后又回流到貨幣形態(tài)，由此形成了流動資產（金）的一次循環(huán)。企業(yè)再生產過程的持續(xù)開展，使得流動資金這種有規(guī)律的運動循環(huán)往復，從而在價值層面上表現為流動資金的周轉貨幣資金儲備資金生產資金成品資金債權資金12固定資產的特點是在較長的使用周期內保持原有的實物形態(tài)，但其價值卻由于使用或者自然損耗而逐漸降低。逐漸降低的價值被稱為折舊，折舊作為固定資產損耗價值的轉移，已經脫離了固定資產的實物形態(tài)，被分次計入成本費用，并通過連續(xù)會計期間的收益實現得到價值補償完整意義上的資金運用包括資金的投放和使用。企業(yè)投放資金和使用資金的目的是為了資金的增值固定資產折舊產品成本產品銷售銷售收入貨幣資金13企業(yè)資金分配企業(yè)經營所獲收入，抵補生產耗費及納稅，構成企業(yè)的利潤，繳納所得稅后的凈利潤按規(guī)定的程序進行分配總之，在企業(yè)生產經營過程中，資金由一種形態(tài)向另一種形態(tài)轉化，構成了資金運動，資金運動是由經濟業(yè)務引起的，因此資金運動必然是一定經濟業(yè)務的反映，是一定經濟關系（財務關系）產生的基礎企業(yè)開展的各項財務活動，帶動了企業(yè)資金的循環(huán)與周轉企業(yè)資金循環(huán)圖工業(yè)企業(yè)實物商品資金運動圖（見下頁）14

企業(yè)資金循環(huán)圖股權籌資負債籌資資金的投放資金的耗費資金的回收資金的分配補償長期資產的損耗補償流動資產的消耗國家稅收及專項提留分配股利及擴充股權還本及付息15工業(yè)企業(yè)：實物商品資金運動

A

G———W

W’————G’Pm……P……

貨幣資金商品資金生產資金增值商品資金增值貨幣資金籌資投資生產銷售收回、分配

G---W：購買材料W’---G’：銷售商品16企業(yè)財務關系

企業(yè)在組織財務活動過程中與各有關方面發(fā)生的經濟利益關系企業(yè)同其所有者之間的財務關系企業(yè)同其債權人之間的財務關系企業(yè)同其被投資單位之間的財務關系

企業(yè)同其債務人之間的財務關系企業(yè)內部各單位之間的財務關系企業(yè)與職工之間的財務關系企業(yè)與稅務機關等政府管理部門之間的財務關系

17（1）企業(yè)同其所有者（投資者）之間的財務關系

這種關系是這指投資者向企業(yè)投入資本，企業(yè)向投資者支付投資報酬所形成的經濟關系。1、投資者能對企業(yè)進行何種程度的控制。2、投資者對企業(yè)的利潤在多大份額上參與分配。3、投資者對企業(yè)的凈資產享有多大的分配權。4、投資者對企業(yè)承擔怎樣的責任。表現在：經營權和所有權關系18（2）企業(yè)同其債權人之間的財務關系

是指企業(yè)向債權人借入資金，并按合同規(guī)定按時支付利息和本金所形成的經濟關系。企業(yè)與債權人的財務關系在性質上屬于債務債權關系。債權人有哪些？債權持有人、貸款機構、商業(yè)信用提供者、其它出借資金的單位和個人。貓和老鼠的關系19

第一，楊白勞欠了黃世仁的債，但選擇了逃避和不合作的態(tài)度，離家出走；

第二，戲里說楊白勞是被黃世仁逼死的。這在經濟學里說不通，因為債權人把債務人逼死對他自己不利。合理的推斷是：楊白勞拿著一瓶耗子藥對黃世仁說要錢沒有，要命一條，黃世仁氣頭之上說那你就喝吧，結果楊白勞擱不下面子就喝了；

第三，楊白勞死了，黃世仁坐下來和喜兒談還款安排。按照中國傳統，父債子還，天經地義。黃世仁給了喜兒兩個方案，一是做長工，二是做小老婆。做長工，用自己的勞動還債，是合理的方案。至于做小老婆，實際上是目前流行的債轉股，喜兒搖身一變，從債務人變成股東，成為黃家的一部分，若喜兒不做大老婆而做妾，也還是一名小股東，這個方案也合情合理。可是喜兒對以上兩個方案都不接受，反而找到張大春共同對付黃世仁。而張大春按目前的說法，是一個典型的三無人員，無工作、無收入、無固定住所，但有暴力傾向。

總結起來，黃世仁是因為和我一樣樸實和輕信借錢給了楊白勞，結果一失足成千古恨！千古奇冤：為債權人黃世仁平反！20（3）企業(yè)同其被投資單位之間的財務關系

是指企業(yè)對外投資所形成的經濟關系。企業(yè)與受資者的財務關系是體現所有權性質的投資與受資的關系。形式：企業(yè)將閑置資金用來購買股票或直接投資于其它企業(yè)，并根據出資份額參與受資方的經營管理和分配。21（4）企業(yè)同其債務人之間的財務關系

是指企業(yè)將資金購買債券、提供借款、或商業(yè)信用等形式，借給其他的企業(yè)和個人所形成的經濟關系。企業(yè)與債務人的關系體現的是債權與債務關系有借有還，再借不難！企業(yè)將資金借出后，有權要求其債務人按約定的條件支付利息和歸還本金。22（5）企業(yè)內部各單位之間的財務關系

是指企業(yè)內部各單位之間在生產經營各環(huán)節(jié)中相互提供產品和勞務所形成的經濟關系。這種在企業(yè)內部形成的資金結算關系，體現了企業(yè)內部各單位之間的利益關系。企業(yè)內部各職能部門既分工有合作，共同形成一個企業(yè)系統。企業(yè)在實行廠內經濟核算制和內部經濟責任制時，供、產、銷各部門相互提供勞務和產品也要計價核算。親兄弟，明算帳！23（6）企業(yè)與職工之間的財務關系

是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經濟關系。老板分給我的蛋糕有多大？用收入支付工資、津貼用利潤支付獎金、提取公益金體現職工和企業(yè)在勞動成果上的分配關系24

這種關系體現了一種強制和無償的分配關系(權利和義務)。（7）企業(yè)與稅務機關等政府管理部門之間的財務關系企業(yè)的責任--------依法納稅為國家和社會作貢獻

稅務機關-----依法征稅保證國家財政收入的實現25三、企業(yè)財務管理的特點與內容財務管理是基于企業(yè)再生產過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產生的，它是利用價值形式對企業(yè)再生產過程進行的管理，作為企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據財經法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作企業(yè)財務管理的特點側重價值管理綜合性協調性26企業(yè)財務管理的內容：體現在企業(yè)資金運動的全過程籌資管理投資管理資金耗費管理資金回收管理資金分配管理27第二節(jié)財務管理目標與環(huán)節(jié)財務管理的目標：企業(yè)理財活動所希望實現的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準本節(jié)主要內容企業(yè)的組織形式企業(yè)目標及對財務管理的要求財務管理目標的基本特點財務管理目標與財務管理目標有關的問題企業(yè)財務管理的環(huán)節(jié)28企業(yè)類型不同，涉及的利益關聯者不同，目標也會有差異現代企業(yè)主要采取業(yè)主制、合伙制和公司制等組織形式業(yè)主制:指由某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)，這種企業(yè)不具有獨立的法人資格合伙制:合伙企業(yè)是由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)，在一般情況下，它也不具有法人資格。合伙企業(yè)的業(yè)主，按其對企業(yè)債務負有責任的程度，分為一般合伙人和有限責任合伙人兩種公司制:公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它是由股東集資創(chuàng)建的經濟實體，具有獨立的法入資格

一、企業(yè)組織形式29生存：力求保持以收抵支和償還到期債務的能力、減少破產的風險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去，是對財務管理的第一個要求發(fā)展：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，是對財務管理的第二個要求獲利：通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對財務管理的第三個要求二、企業(yè)目標及對財務管理的要求30三、財務管理目標的基本特點財務管理目標具有相對穩(wěn)定性財務管理目標具有多元性主導目標、輔助目標財務管理目標具有層次性整體目標、分部目標、具體目標31四、財務管理目標企業(yè)財務目標取決于企業(yè)生存和發(fā)展目標企業(yè)的目標生存盈利發(fā)展收抵支,無持續(xù)虧損到期償債成本管理投資管理籌資購并財務目標企業(yè)是投資者出資建立的以獲取投資收益為目的的經濟實體。企業(yè)的財務管理目標往往圍繞投資者的經濟收益而確立32以追逐利潤最大化作為財務管理的目標人類進行生產經營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產品，在商品經濟條件下，剩余產品的多少可以用利潤這個價值指標來衡量在自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)每個企業(yè)都最大限度地獲取利潤，整個社會的財富才可能實現最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展利潤最大化目標在實踐中也存在一些難以解決的問題這里的利潤是指企業(yè)一定時期實現的利潤總額，它沒有考慮貨幣的時間價值沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關系，因而不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)之間或不同期間之間的比較(資本利潤率最大化或每股利潤最大化)沒有考慮風險因素，高額利潤往往要承擔過大的風險片面追求利潤最大化，可能導致企業(yè)短期行為，如忽視科技開發(fā)、產品開發(fā)、人才開發(fā)、生產安全，技術裝備水平、生活福利設施、履行社會責任等1、利潤最大化332、利潤率（每股利潤）最大化將投入與產出聯系起來，避免了“利潤最大化”的第二個缺陷但仍然沒有考慮利潤率發(fā)生的時間性和產生利潤率所承擔的風險問題343、企業(yè)價值（股東財富）最大化企業(yè)的性質依法自主經營、自負盈虧，獨立核算的商品生產和經營單位“契約關系”的集合契約關系-----利益所有者所有者債權人管理者職工政府社會……企業(yè)供應商管理者職工客戶債權人所有者債務人社會政府35通過企業(yè)財務上的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大豐富的內涵將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關系強調風險與報酬的均衡有利于社會資本資源的合理配置創(chuàng)造與股東之間的利益協調關系關心本企業(yè)職工利益不斷加強與債權人的聯系關心客戶的利益講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳關心政府政策的變化36企業(yè)價值的決定因素創(chuàng)造價值的能力，即預期在未來各期所產生現金流的現值之和

V=∑

FCFt

/(1+i)t預期現金流大小及時間分布先后FCFt

資產經濟壽命期長短t與現金流風險特征相對應的貼現率i，即資本成本(costofcapital)企業(yè)的價值與FCF成正比，與i成反比在市場經濟條件下，報酬和風險是同增的，報酬的增加是以風險的增加為代價的，風險的增加將會威脅企業(yè)的生存。企業(yè)的價值只有在風險和報酬達到比較好的均衡時才能達到最大37優(yōu)點主要表現在考慮了報酬取得的時間，并用時間價值原理計量科學地考慮了風險與報酬的關系能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為財務管理目標向企業(yè)價值最大化轉變，是財務管理目標理論的又一次飛躍。意義：企業(yè)價值最大化擴大了考慮問題的范圍企業(yè)價值最大化注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關系企業(yè)價值最大化目標更符合市場經濟條件下我國國情缺點：非股份制企業(yè)、非上市公司的價值難以評估，即使是上市公司，其股價受多種因素的影響，有時會偏離企業(yè)價值社會責任企業(yè)作為市場主體，它不僅要為其所有者提供收益，而且還要承擔相應的社會責任，如保護消費者權益、保護生態(tài)平衡、防治公害污染、支持社區(qū)文化教育和福利事業(yè)等38五、與財務管理目標有關的問題1、隱含假設管理者目標與股東目標一致債權人受到完全的保護管理者不誤導或欺騙金融市場，且市場得到足夠的信息供給，從而對公司績效做出理性的判斷不存在社會成本392、不同利益主體財務目標的矛盾與協調所有者與經營者矛盾以較低的享受成本提高企業(yè)價值或股東財富（所有者）增加享受成本（經營者）協調：讓經營者的報酬與績效相聯系，并配以一定的監(jiān)督措施，如解聘、接收、激勵（股票選擇權、績效股）所有者與債權人矛盾：常投資于高風險項目或發(fā)行新債（所有者）風險與收益不對稱（債權人）協調：限制性借債、收回借款不再借款40誰的目標

（股東、經營者、債權人和公眾的沖突）制定選擇時：一是注重企業(yè)的長遠利益；二是有效地控制企業(yè)的風險，保障企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；三是使企業(yè)管理者站在股東的立場上從股東的利益出發(fā)進行財務管理決策，有效地保護股東的利益41五、企業(yè)財務管理的環(huán)節(jié)財務管理環(huán)節(jié)是企業(yè)整體財務管理工作的各個階段企業(yè)財務管理工作是一個相互配合、相互聯系、周而復始的循環(huán)過程：財務預測：財務管理循環(huán)的起點階段財務決策：財務管理循環(huán)的重點階段財務預算：財務管理循環(huán)的行動指南財務控制：財務管理循環(huán)的執(zhí)行階段財務分析：財務管理循環(huán)承上啟下的評價總結42財務預測是管理的起點——信息保障作用財務決策是管理的重點——科學決策作用財務預算是管理行動指南——規(guī)劃設計作用財務控制是管理行為約束——權力的行使作用財務分析是管理結果總結——管理行為承上啟下作用財務預測財務決策財務預算財務控制財務分析企業(yè)財務管理循環(huán)43第三節(jié)財務管理的原則與方法財務管理的原則：也稱理財原則，是指人們對財務活動共同的、理性的認識，是企業(yè)財務管理工作必須遵循的準則關于財務管理的原則，人們的認識不完全相同。道格拉斯?R?愛默瑞和約翰?D?芬尼特的觀點具有代表性，他們將理財原則分為三類，共12條1、有關競爭環(huán)境的原則：是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。包括自利行為原則、雙方交易原則、信號傳遞原則、引導原則44自利行為原則：指人們在進行決策時都按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對自己利益最大的行動。其依據是經濟學中理性的經濟人假設。其一個重要應用是委托－－代理理論，企業(yè)和各種利益關系人之間的關系大多屬于委托－－代理關系，這種相互依賴又相互沖突的利益關系，需要通過契約來協調。其另一個應用是機會成本和機會損失的概念雙方交易原則：指每一項交易至少都存在兩方，因此一方在決策時要正確預見對方的反應。這一原則要求在謀求自身利益的同時也應考慮對方的利益，不要“自以為是”，這一原則還要求在理解財務交易時要注意稅收的影響信號傳遞原則：指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更具說服力，是自利行為原則的延伸。要求根據公司的行為來判斷它未來的收益狀況45引導原則：指所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。引導原則在兩種情況下適用：一是理解存在局限性，認識能力有限找不到最優(yōu)的解決辦法；二是尋找最優(yōu)方案的成本過高。一個重要應用是行業(yè)標準概念2、有關創(chuàng)造價值和經濟效益的原則：是對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識。包括有價值的創(chuàng)意原則、比較優(yōu)勢原則、期權原則、凈增效益原則有價值的創(chuàng)意原則：指新創(chuàng)意能獲得額外報酬，主要應用于直接投資項目，同時也應用于經營銷售活動比較優(yōu)勢原則：指專長能創(chuàng)造價值。其依據是分工理論，一個應用是“人盡其才，物盡其用”，另一個應用是優(yōu)勢互補46期權原則：期權是指附帶義務的權利。期權原則是指在估價是要考慮期權的價值。在財務上，一個明確的期權合約通常是指按照預先確定的價格買賣一項資產的權利凈增效益原則：指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益（財務決策中凈收益通常用現金流量計算）。其應用領域之一是差額分析法（只分析比較差別部分）3、有關財務交易的原則：是人們對于財務交易基本規(guī)律的認識。包括風險—報酬權衡原則、投資分散化原則、資本市場有效原則、貨幣時間價值原則47風險—報酬權衡原則：是指風險和報酬之間存在一個對應關系，任何投資必須進行風險和報酬之間的權衡。人們之所以愿意冒著風險進行投資，是為了獲得超額收益，但要注意規(guī)避和化解風險投資分散化原則：是指不要把全部財富都投資于一個公司、一個項目或一種證券，而要分散投資。其理論依據是投資組合理論（由若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權平均數，但其風險要小于這些股票的加權平均風險）資本市場有效原則：是指資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。要求理財時重視市場對企業(yè)的估價，同時要求理財時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，企業(yè)作為獲取資金的一方，不要企圖通過籌資獲取正的凈現值，而應當依靠生產經營性投資增加股東財富48貨幣時間價值原則：是指在財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。貨幣時間價值是指貨幣在周轉中由于時間因素而形成的差額價值。其依據是貨幣投入市場后其數額會隨著時間的延續(xù)而發(fā)生增值，這是一種普遍的客觀經濟現象，要想讓投資者投資，市場必須給他們一定的報酬：時間價值以及風險報酬其他教材所提到的一些具體原則財務自理原則系統性原則目標一致原則權責利相結合的原則風險與收益兼顧原則資金平衡原則優(yōu)化原則49財務管理的任務財務管理的任務決定于企業(yè)的性質和任務，并且受財務管理的內容所制約。企業(yè)一方面為社會提供物質產品，另一方面又為國家提供資金積累，為投資者創(chuàng)造財富，而要實現這雙重任務，必須把提高經濟效益（企業(yè)效益和社會效益）作為一切工作的根本任務。根據《企業(yè)財務通則》的規(guī)定，企業(yè)財務管理的基本任務和方法是，做好各項財務收支的計劃、控制、核算、分析和考核工作，依法合理籌措資金，有效利用各項資產，努力提高經濟效益。501.做好各項財務收支的計劃、控制、核算、分析和考核工作企業(yè)的財務收支是企業(yè)財務管理的主要對象。因此，企業(yè)首先應對各項財務支編制財務收支計劃，嚴格實行計劃管理，使企業(yè)的各項財務收支按照預定的目標來進行，以提高經濟效益，并為考核企業(yè)財務收支效果提供客觀的標準。512.依法合理籌集資金并有效使用首先，依法合理地籌集資金。其次，以最合理的標準有效使用資金。523.有效利用企業(yè)各項資產，努力提高經濟效益

企業(yè)資產是企業(yè)所擁有的各種經營資源，企業(yè)應該充分利用這些經營資源，使之通過生產經營活動，盡可能為企業(yè)創(chuàng)造更多的經濟效益企業(yè)的各項資金運用，都體現一定的資金耗費，最后都要計入成本費用。因此，企業(yè)減少資金占用，就能降低產品成本，節(jié)約費用開支，從而增加企業(yè)盈利534.分配所得，合理積累資金首先，用取得的貨幣收入補償生產經營中的耗費，從產品銷售凈收入中補償成本，支付銷售費用和流轉稅金，確定產品銷售利潤；以產品銷售利潤和其他銷售利潤補償管理費用和財務費用，確定銷售利潤；在銷售利潤基礎上，加投資凈收益和營業(yè)外收入，減去營業(yè)外支出，得到利潤總額其次，依法計算并繳納所得稅最后，對稅后利潤進行分配，其順序為（1）被沒收的財物損失，支付各項稅收的罰款和滯納金；（2）彌補以前年度虧損；（3）提取法定盈余公積金；（4）提取公益金；（5）向投資者分配利潤。545.處理好與各方面的財務關系，嚴格遵守財經法律、法規(guī)

財務人員應熟悉《公司法》、《稅法》、《證券法》等法規(guī)中有關財務方面的規(guī)定，應熟悉金融市場，具備一定的管理知識和管理能力，能夠預測財務方面的發(fā)展變動趨勢，并具備會計、財政等方面知識，掌握與各方人士打交道的技巧。只有這樣，才能做好財務工作，處理好財務關系。55財務管理的方法是用來反映財務活動的內容、執(zhí)行和完成財務管理各項任務的手段財務管理的方法很多，可按不同標準進行分類。以財務管理環(huán)節(jié)為標準：進行財務預測編制財務計劃組織財務控制開展財務分析實行財務檢查56第四節(jié)財務管理的環(huán)境企業(yè)財務管理的環(huán)境：亦稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外的各種條件理財環(huán)境是企業(yè)賴以生存的土壤，是企業(yè)開展財務活動的舞臺，也是企業(yè)財務決策難以改變的約束條件，對企業(yè)的財務活動有著重大影響包括：財務管理的外部環(huán)境：法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、社會經濟環(huán)境財務管理的內部環(huán)境：財務管理體制、企業(yè)內部財務管理制度57一、財務管理的外部環(huán)境理財環(huán)境：是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外的各種條件。理財環(huán)境是企業(yè)賴以生存的土壤，是企業(yè)開展財務活動的舞臺，也是企業(yè)財務決策難以改變的約束條件，對企業(yè)的財務活動有著重大影響（一）法律環(huán)境市場經濟是制度經濟、法制經濟，企業(yè)的財務活動必須在法律框架內進行，企業(yè)的財務關系也要通過法律進行規(guī)范1、企業(yè)組織法律法規(guī)：企業(yè)組織必須依法成立，組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。它們包括《公司法》、《中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合作經營企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合資經營企業(yè)法》、《中華人民共和國外資企業(yè)法》、《中華人民共和國私營企業(yè)條例》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》等。這些法規(guī)是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法582、稅收法律規(guī)范：稅負是企業(yè)的一種費用，要增加企業(yè)的現金流出，對企業(yè)理財有重要影響。企業(yè)無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務負擔。稅負的減少，只能靠投資、籌資和利潤分配等財務決策時的精心安排和籌劃，而不允許在納稅行為已經發(fā)生時去偷稅漏稅。具體包括所得稅法、流轉稅法、其他稅法3、財務法律法規(guī)：包括企業(yè)財務通則、行業(yè)會計制度，是各類企業(yè)進行財務活動、實施財務管理的基本規(guī)范4、其他法律規(guī)范：能夠約束企業(yè)財務行為的其他法律規(guī)范，包括各種證券法律規(guī)范、結算法律規(guī)范、合同法律規(guī)范、環(huán)境法律規(guī)范等（二）金融市場環(huán)境市場經濟是信用經濟金融市場：是指資金的供應者與資金的需求者通過金融工具融通交易資金的場所。在金融市場中，存在著金融市場參與者、金融工具、交易場所三項要素59廣義的金融市場：一切資本流動的場所，包括實物資本和貨幣資本的流動。其交易對象包括貨幣、票據、有價證券、黃金和外匯、國內外保險、生產資料的產權等狹義的金融市場：一般指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場金融市場與企業(yè)理財金融市場是企業(yè)投資和融資的場所企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉化：變現、貼現、轉讓、買賣金融市場為企業(yè)理財提供有價值的信息：市場利率、證券價格波動金融體系：由金融市場、金融機構及資金供應者和需求者所構成的資金集中與分配的系統60資金供需者銀行類金融機構（商業(yè)銀行、中央銀行、專業(yè)銀行）非銀行類金融機構（保險公司、投資公司、信用社）金融市場與金融體系貨幣市場資本市場短期借貸市場短期債券市場票據市場等長期借貸市場證券市場（股票、債券）黃金市場交易對象交易主體交易工具交易價格金融市場金融機構金融體系61金融市場的構成要素金融市場參與者：金融交易的主體金融工具：是指為金融市場參與者進行資金交易而設計的金融資產，包括兩類金融交易場所金融工具的基本屬性：金融性資產、信用工具收益性：金融工具能為其持有者帶來收益的特征，一般以收益率表示。收益率是持有金融工具所得收益與本金的比率，表現為固定性和不固定性兩種風險性：購買金融工具遭受損失的可能性。風險主要表現在：信用（違約）風險和市場風險流動性：金融工具在不受損失的情況下迅速轉變?yōu)楝F金的能力期限性：理論上各種金融工具都有期限，各種金融工具的期限特征不盡相同，特殊情形有零期限和無窮期限62金融市場的價格機制金融資產的理論價值：取決于金融資產所能夠帶來的預期現金流入。預期現金流入量由于時間性特征和不確定性特征而體現為時間價值和風險價值資金的時間價值與風險價值最終通過金融資產的收益率表現出來金融市場上，籌資者為了獲取資金，必須付給資金供應者不低于其資金機會成本的收益率市場利率：金融資產的收益率，資金價格的一般表現形態(tài)，體現了金融市場的價格機制，其高低取決于市場上資金的供求關系。63利率可以按照不同的標準進行分類按利率的基本確定方式，分為基準利率與套算利率按利率是否包含通貨膨脹因素，分為名義利率與實際利率按利率變動與市場的關系，分為市場利率與官定利率按利率在借貸期內是否作調整，分為固定利率與浮動利率按金融機構存款與貸款業(yè)務，分為存款利率與貸款利率利率的期限結構是指債務證券的收益率與債券到期期限之間的關系結構，即短期利率與長期利率之間的關系結構利率與期限之間的三種可能情況64實際利率的理論構成純利率K0通貨膨脹溢酬IP違約風險溢酬DP變現力溢酬LP到期風險溢酬MP金融市場環(huán)境對財務管理工作的影響對籌資工作的影響對投資工作的影響對利潤分配的影響ABC12341234借貸期限利率A：市場預期利率上升，則長期利率高于短期利率B：市場預期利率穩(wěn)定，則長期利率等于短期利率C：市場預期利率下降，則長期利率低于短期利率65構成利率的五個方面1、純利率(K0)沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率(通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券的利率來代表)2、通貨膨脹補償(IP)在未來存在通貨膨脹預期的情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平以補償其購買力損失3、違約風險報酬(DP)違約風險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險4、流動性風險報酬(LP)流動性是指某項資產迅速轉化為現金的可能性5、期限風險報酬(MP)一項負債到期日越長，不確定因素越多，債權人承擔的風險也就越大66（三）社會經濟環(huán)境市場經濟是競爭性經濟社會經濟形勢：主要通過商品市場和勞動力市場對財務管理構成環(huán)境影響國家經濟政策西方財務學中經濟周期各階段財務對策復蘇繁榮衰退蕭條1.增加廠房設備2.實行長期租賃3.建立存貨4.引入新產品5.增加勞動力1.擴充廠房設備2.繼續(xù)建立存貨3.提高價格4.開展營銷規(guī)劃5.培加勞動力1.停止擴張2.出售多余設備3.轉讓一些分部4.停止不利產品5.停止長期采購6.削減存貨7.停止雇員1.建立投資標準2.保持市場份額3.縮減管理費用4.放棄次要利益5.削減存貨6.裁減雇員67二、財務管理的內部環(huán)境（一）財務管理體制是企事業(yè)單位財務管理內部環(huán)境的主導因素財務管理體制的核心在于財務控制權的集中與下放，形成集權式財務管理體制和分權式財務管理體制（二）企業(yè)內部財務管理制度企業(yè)財務管理工作的內部法規(guī)，依據《企業(yè)財務通則》和國家分行業(yè)財務制度，結合企業(yè)自身特點和管理要求制定內容規(guī)范：嚴格執(zhí)行，按章辦事68第五節(jié)財務管理其他有關問題財務與會計的關系大會計論大財務論平行論兩者分工：財務側重于資金流的管理和控制，會計主要是對資金流的核算與披露企業(yè)財務與金融和工商管理的關系財務與金融的關系財務與金融的內容交叉理財離不開金融市場財務與工商管理的關系管理系統的一個分支是一種價值管理，處理好與其他管理的關系應擺正財務管理的地位企業(yè)目前需要高級財務管理人才69財務管理研究的基本問題CapitalBudget公司如何制定長期投資戰(zhàn)略CapitalStructure如何籌集投資所需要的資金NetWorkingCapital現金流量管理公司理財主要內容發(fā)行證券籌集資金（融資決策）：融資結構和方式的選擇、融資成本和風險的控制等進行資產投資（資本預算）：投資組合的安排、經營風險的控制、投資決策及可行性研究、營運資金管理等實現和分配現金流量：產品和業(yè)務的定價、資金回收及風險控制；納稅管理（稅務籌劃）、支付利息和股利（留存收益比例的確定）70財務管理假設假設是根據特定環(huán)境和已有知識所提出的，具有一定事實依據的假設或設想，是進一步研究問題的基本前提財務管理假設的分類1、財務管理基本假設：是研究整個財務管理理論體系的假定或設想，它是財務管理實踐活動和理論研究的基本前提2、財務管理的派生假設：是根據財務管理基本假設引申和發(fā)展出來的一些假定和設想。財務管理的派生假設與基本假設互為作用，互為前提3、財務管理的具體假設：它是以財務管理基本假設為基礎，根據研究某一具體問題的目的而提出的，是構建某一理論或創(chuàng)建某一具體方法的條件和前提。如：著名的MM理論、資本資產定價理論、本量利分析方法等都是在一系列假設的基礎上構建的71財務管理假設的構成1、理財主體假設：是指企業(yè)的財務管理工作不是漫無邊際的，而應限制在每一個經濟上和經營上具有獨立性的組織之內。它明確了財務管理工作的空間范圍。由理財主體假設可以派生出自主理財假設2、持經經營假設：是指理財的主體是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預計的經濟活動。在任何一個時點上，企業(yè)的前景，只有兩種可能：持續(xù)經營和停業(yè)清算。只有在持續(xù)經營的情況下，企業(yè)的投資在未來產生效益才有意義，企業(yè)才會根據其財務狀況和對未來現金流量的預測、業(yè)務發(fā)展的要求安排借款的期限，如果沒有持續(xù)經營假設，這一切都無從談起。持續(xù)經營假設可以派生出理財分期假設。按理財分期假設，可以把企業(yè)持續(xù)不斷的經營活動，人為地劃分一定期間，以便分階段考核企業(yè)的財務狀況和經營成果723、有效市場假設：是指財務管理所依據的資本市場是健全和有效的。有效市場假設的派生假設是市場公平假設，它是指理財主體在資本市場籌資和投資等完全處于市場經濟條件下的公平交易狀態(tài)4、資金增殖假設：是指通過財務管理人員的合理營運，企業(yè)資金價值可以不斷增加。這一假設實際上指明了財務管理存在的現實意義。資金增值假設的派生假設是風險與報酬同增假設，風險與報酬同增假設實際上暗示著另外一項假設，即風險可計量假設5、理性理財假設：是指從事財務管理工作的人員都是理性的理財人員，因而，他們的理財行為也是理性的。理性理財假設的派生假設是資金再投資假設，這一假設是指當企業(yè)有了閑置的資金或產生了資金的增殖，都會用于再投資73財務管理環(huán)境財務管理假設財務管理目標財務管理通用業(yè)務理論財務管理假設財務管理目標財務管理基本理論財務管理假設(特殊業(yè)務)財務管理目標財務管理特殊業(yè)務理論理財環(huán)境的時空差異理財環(huán)境對教育的影響財務管理理論其他領域財務管理內容財務管理原則財務管理方法企業(yè)投資理論企業(yè)籌資理論企業(yè)分配理論企業(yè)并購財務理論國際企業(yè)財務理論企業(yè)破產財務理論發(fā)展理論比較理論教育理論財務管理理論結構74所有者財務與經營者財務1.代理問題（1）代理人與代理理論代理人（Agents）：由委托人授權并維護委托人利益的個人代理理論（Agencytheory）有關委托人（如所有者）及其代理人（如管理者）的行為的經濟學分支（2）現代公司中所有權與控制權分離導致的矛盾管理者的目標與公司股東的目標總是存在一定的區(qū)別在股份極其分散的大型股份公司中，對管理者的控制和影響呈弱化趨勢管理者常常為自身利益最大化而工作，而不是為了股東利益最大化工作75（3）Jensen&Meckling

的代理理論管理者是所有者的代理人，股東（委托人）希望代理人為自己的最大利益工作，因此將公司的決策權授予了代理人委托人為了確保代理人作出最優(yōu)決策，就要提供給他們適當的激勵并進行有效的監(jiān)督激勵方式：股票期權和額外津貼（公司提供的汽車和豪華辦公室）等，必須直接與管理者對股東貢獻掛鉤監(jiān)督方式：與管理者簽訂合同，有計劃地檢查管理者的額外津貼、審計財務報表、限制管理者的決策權等監(jiān)督必須付出成本，是所有權與管理權分離不可避免的管理者持有股份的比例越低，其行為與股東財富最大化的目標保持一致的可能性就越小，外部股東就越需要監(jiān)督管理者的行為76（4）另一種觀點認為最大監(jiān)督并非來自于所有者，而是經理人市場（Manageriallabormarker）有效資本市場能給出有關公司證券價格的信號，即公司經理人經營業(yè)績的信號。有優(yōu)良業(yè)績記錄的經理人更容易找到新的雇主只要公司內部經理人市場是充滿競爭的，經理人就要受到這個市場的制約，此時公司證券市場總價值變動給出的信號異常重要2.所有者財務與經營者財務（1）所有者財務問題的產生傳統財務理論以“完全市場假設”為基礎，難以解釋實踐中財務目標偏離的現象Jensen&Meckling

的代理理論，突破了完全市場假設，為所有者財務理論的形成奠定了理論基礎西方企業(yè)管理實踐中，所有者的作用在日益加強。特別是在機構投資者大量出現以后，視為“經理革命‘的終結，所有者財務問題正是在此背景下逐步產生的77（2）所有者財務的主要內容所有者財務的基本內涵現代企業(yè)的有者構成的多元性和分散性，決定了作為個體的所有者對于企業(yè)的日常經營與管理，只能委托職業(yè)經理來進行為防止經理行為背離所有者意愿，企業(yè)所有者作為一個整體而非個體，或其代表就要以一定方式對經營者財務行為施加必要的影響所有者財務的主要內容保留重大財務事項決策權：判斷標準包括影響性、頻率性、創(chuàng)新性、復雜性建立與完善對經營者的激勵機制：指導思想是使經營者分享超額盈余并承擔決策風險建立與完善對經營者的約束和控制機制：典型表現包括：預算約束、人員控制、審計監(jiān)督78財務管理的組織結構（1）財務管理體制財務管理體制的實質在于通過對財權和財力分配建立一定的制度化規(guī)則，以正確處理各方面經濟利益關系傳統財務理論的“三層次論”（決策、執(zhí)行和操作）的缺陷（2）財務管理組織現代財務管理組織強調“人本管理”，顯著區(qū)別于傳統財務管理重視對物的組織管理而輕對人的組織管理現代財務管理組織的條件（明確的財務目標、合理的責權劃分、切實的激勵措施）（3）公司組織中的財務管理（后面的圖）CFO的重要使命（1）20世紀前半葉，財務經理開始插手資金籌集等活動（2）應變、籌資、投資與精細管理能力影響公司成敗，并最終影響整修社會經濟的興衰79公司組織中的財務管理董事會總裁（CEO）副總裁生產副總裁（CFO）副總裁營銷財務長（Treasurer)資本預算現金管理銀行關系信用管理股利支付風險管理財務分析與規(guī)劃與投資者關系稅收分析與計劃養(yǎng)老金管理主計長（Controller）成本核算成本管理數據處理內部控制總分類賬編制預測政府部門報表編制財務報表80思考題簡述企業(yè)的財務活動簡述企業(yè)的財務關系財務管理的概念及其特點

試述財務管理目標的的幾種觀念，并進行評價財務管理環(huán)境包括哪些8182第二章財務管理的價值觀念

時間價值風險價值及衡量應用案例學習目的與要求：風險與報酬的關系及計量，是財務的應用理論，風險與報酬的關系直接影響著財務籌資和投資決策。通過本章的學習與研究，應當深入理解風險與報酬的相互制約關系及其實踐指導意義，熟練掌握時間價值與風險價值的計量方式83第一節(jié)時間價值確定性貨幣時間價值衡量是財務學的基礎理論和必要技能，務必全面掌握和熟練運用本節(jié)主要內容時間價值的概念復利終值和現值的計算年金終值和現值的計算幾個特殊問題練習引言：瑞士的驚異--------＄1250億是一大筆錢假如某天早晨當你醒來的時候，你的仆人給你送上一份帳單，其上標明的正是這個數，你會作何感想84這確實于1994年發(fā)生在瑞士田西納鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林的法庭判決田西納鎮(zhèn)應向一群美國投資者支付這筆錢，以補償他們與田西納鎮(zhèn)內部交換銀行破產有關的損失。田西納鎮(zhèn)的居民知道這一訴訟，卻以為是件小事，因而自然被這帳單驚呆了。他們的律師聲稱，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田西納鎮(zhèn)的居民都不得不在其余生中靠吃麥當勞等廉價快餐度日田西納鎮(zhèn)的問題源于1966年，一群美國投資者將＄6億存入該鎮(zhèn)內部交換銀行。存款協議要求銀行按每周1%的利率付款。(難怪銀行第二年就破產了!)1994年10月，法院作出判決：從存款日開始的前7年以每周1%的復利計息，后21年按8.54%的年度百分率計息，于是就有了上面的近似數85第一節(jié)時間價值一、時間價值的概念貨幣的時間價值是指貨幣在使用過程中，隨著時間的變化所發(fā)生的增值，是貨幣的擁有者因放棄對貨幣的使用而根據其時間的長短所獲得的報酬西方財務理論認為：貨幣時間價值是對讓渡貨幣使用權而對貨幣擁有方的一種補償，它是天然的，是貨幣擁有者推遲現時消費而取得的一種價值補償貨幣的時間價值即貨幣在周轉使用中隨著時間的推移而發(fā)生的價值增值。這種價值增值量的規(guī)定性與時間的長短成正比在市場經濟條件下，即使不存在通貨膨脹，等量貨幣在不同時點上，其價值量也是不相等的。因此，時間價值原理正確地揭示了在不同時點上貨幣之間的換算關系以及在一定時空條件下運動中的貨幣具有增值的規(guī)律性86第一節(jié)時間價值貨幣時間價值的表達或描述形式

絕對數-------時間價值額相對數-------時間價值率銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率都可以看作是投資報酬率，它們與時間價值率是有區(qū)別的，只有在沒有通貨膨脹和沒有風險的情況下，時間價值率才與上述各報酬率相等貨幣時間價值的本質

真正來源：工人創(chuàng)造的剩余價值作為資金投入到生產經營才能產生價值的增殖應以社會平均資金利潤率或平均投資報酬率為基礎確定，并以復利方法來計算87二、復利終值和現值的計算復利，是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即“利滾利”1、復利終值----(一次性收付款項的終值)是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和計算公式為(已知現值P，求終值F)：式中(1+i)n，通常稱作“復利(一次性收付款項)終值系數”，可根據相應的i和n直接計算，也可查“復利終值系數表”得到F=P(1+i)n88復利終值的計算[例2-1]，某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限為5年，問5年后應償還的本利和是多少?F=P(1+i)n=100×(1+10%)5

=l00×l.611=161.1(萬元)89復利現值------(一次收付款項的現值)(已知終值F，求現值P)是指今后某一規(guī)定時間收到或付出的一筆款項，按折現率(i)所計算的貨幣的現在價值復利現值是復利終值的逆運算，可用倒求本金的方法計算。由終值求現值，叫做貼現其計算公式為：P=F×(1+i)-n式中(1+i)-n，通常稱作“復利(一次收付款項)現值系數或貼現系數”，可直接計算，也可以通過查閱“1元復利現值表”得到2、復利現值90復利現值的計算[例2-2]某投資項目預計6年后可獲得收益800萬元，按年利率(貼現率)12%計算，問這筆收益的現在價值是多少?P=F(1+i)-n=800×(1+12%)-6=800×0.507=405.6(萬元)91三、年金終值和現值的計算年金：系列等額收付款項，是指一定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、租金、利息、保險金等通常都采用年金的形式。年金按付款方式可分為：普通年金----每期期末發(fā)生等額收付（后付年金）預付年金----每期期初發(fā)生等額收付（先付年金）遞延年金----前若干期無收付，后若干期等額收付永續(xù)年金----無限期支付的年金921、普通年金(后付年金)普通年金：是指一定時期內每期期末等額的系列收付款項(1)普通年金終值(已知年金A，求年金終值FVA)它是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和FVA

012………n-1nAA………AAFVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1

=A式中叫年金終值系數

例：五年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8％，求第五年末年金終值為多少？FVA＝A×FVIFA8％，5＝100×5.867＝586.7（元）++－－93普通年金終值的計算[例2-3]某項目在5年建設期內每年年末向銀行借款100萬元，借款年利率為10%，問項目竣工時應付本息的總額(投資總額)是多少?FVA=100×

=100×6.105=610.5(萬元)－+94（2）償債基金償債基金：是指為了在未來某一時點清償某筆債務或積累一定數額的資金而必須分次等額提取的存款準備金由于每次提取的等額準備金類似于年金存款，因而同樣可以獲得按復利計算的利息，所以債務實際上相當于年金終值，每年提取的償債基金相當于年金償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算，即為使年金終值達到既定金額的每年應支付年金數額具體計算略95(3)普通年金現值的計算普通年金現值是指一定時期內每期期末收付款項的復利現值之和普通年金現值的計算(已知年金A，求年金現值PVA)------其計算公式為

式中方括號內的數值稱作“年金現值系數”，可直接計算或查閱“1元年金現值系數表”[例2-4]租入某設備，每年年末需要支付租金120元，年利率為10%，問5年中租金的現值是多少?

PVA=120

╳=120×3.7908=455(元)PVA=A可以理解為PVA=FVA(1+i)-n－－++－－96（4）資本回收額資本回收：是指在給定的年限內等額回收初始投入的資本或清償所欠的債務先有投入（債務），然后在給定的年限內每年應回收（償還）的年金。所以投入（債務）實際上相當于年金現值，每年回收的等額款項相當于年金年資本回收額的計算實際上是年金現值的逆運算，即在一定時期內，已知年金現值，要求計算每年年末應回收的年金具體計算略972、預付年金(先付年金)預付年金：是指一定時期內每期期初等額的系列收付款項(1)預付年金終值(利用普通年金終值的計算原理)

Vn=A(1+i).=A.(FVIFAi，n+1—1)(2)預付年金現值V0=A(1+i).=A.(PVIFAi，n-1+1)例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8％，問第10年末的本利和應為多少？V10＝1000×FVIFA8％，10×（1＋8％）＝1000×14.487×1.08=15645或V10＝1000×（FVIFA8％，11－1）＝1000×（16.645－1）＝15645例：某企業(yè)租用一設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8％，問這些租金的現值是多少？V0＝5000×PVIFA8％，10×（1＋8％）＝5000×6.71×1.08＝36234（元）或V0＝5000×（PVIFA8％，9＋1）＝5000×（6.247＋1）＝36234（元）理解GO+－－+－983、遞延年金(延期年金)遞延年金：普通年金的特殊形式，是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額收付的款項前m期（遞延）無收付，后n期連續(xù)等額（年金）收付

終值計算與遞延期無關,計算方法與普通年金終值相同

現值計算，有兩種方法：遞延年金現值＝年金×年金現值系數i,n×復利現值系數i,m或＝年金×（年金現值系數i,n+m－年金現值系數i,m）例：某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8％，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11至20年每年年末償還本息1000元，問這些款項的現值應為多少？V0＝1000×PVIFA8％，10×（1＋8％）－10＝1000×6.710×0.463=3107或V0＝1000×（PVIFA8％，20－PVIFA8％，10）＝1000×（9.818－16.710）＝3108

994、永續(xù)年金永續(xù)年金：是指無限期支付的年金，亦可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金因為期限趨于無窮，所以永續(xù)年金沒有終值永續(xù)年金現值的計算

V0=A/i例：某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利息率為8％，求該項永續(xù)年金的現值

永續(xù)年金現值＝年金/利率

V0=800/8%=10000(元)

100

四、時間價值計算中的幾個特殊問題1、不等額系列款項現值的計算：

只能是一筆一筆單獨計算復利現值后再累加例題：P382、年金和不等額系列款項混合情況下的現值能用年金方法計算的盡量用年金來算，最后再將計算的現值累加3、計息期小于一年的貨幣時間價值計算（名義利率和實際利率的換算）（1）終值和一年內計息次數之間的關系：一年內計息次數越多，復利終值越大；反之，越小。若年利率為i，一年內計息次數m次，則第n年末的復利終值計算公式為：

FVn=PV0[1+（i/m）]m?n

（2）現值和一年內貼現次數之間的關系：一年內貼現次數越多，現值越小；反之，越小。若年利率為i，一年內貼現m次，則復利現值計算公式為：

PV0=FVn1/[1+（i/m）]m?n1011000100020001000200010003000PV0=?923451………0104筆普通年金5筆遞延年金，遞延期4年單獨3000300030003000300030003000PV0=?923451………010-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000PV0=3000×PVIFA9％，10－1000×PVIFA9％，9－

1000×PVIFA9％，4

102在已知終值、現值和計息期數（或貼現期數），可以求出利息率（或貼現率）計算步驟：①計算換算系數-------復利終值系數、復利現值系數、年金終值系數、年金現值系數②根據換算系數和相關的系數表求利息率或貼現率。查表無法得到準確數字時，可以用插值法來求與計算利息率或貼現率原理相同，也可以計算計息期數n

利用終值系數(α)計算：i1,α1i2,α2

αi=?利用現值系數(β)計算：i1,β

1i2,β2

βi=?

4、利息率或貼現率的計算i=i1+(i2-i1)α-α1α2-α1i=i1+(i2-i1)β1-ββ1-β2例題見P40103練習

1、假設你準備從現在起，買一套住房，總計房款為100萬元，如首付20%，年利率為8%，銀行提供20年按揭貸款，問每年應付款多少？如果每月不計復利，每月付款額是多少？2、某公司擬購置一處房產，房主提出兩種付款方案：(1)從現在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；(2)從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設該公司的資金成本率(即最低報酬率)為10%，你認為該公司應選擇哪一方案？104練習

3、甲公司將一設備租給乙企業(yè)使用，租期10年，合同約定乙企業(yè)每年末支付租金10000元。同期市場年利率5%，問在以下幾種情況下雙方收付的款項各應為多少：(1)所有租金于10年到期時一次性支付；(2)所有租金于第4年末一次性支付(3)所有租金于簽定合同時一次性全部支付如果規(guī)定乙企業(yè)每年年初支付，則在上述幾種情況下雙方收付的款項又應為多少？105練習答案1、購房總共需貸款額100×（1－20%）=80（萬元）每年分期付款額2、(1)V0=20×[PVIFA10％，9+1]=20×(5.759+1)=135.18(2)V0=25×PVIFA10％，10×PVIF10％，3

=25×6.145×0.751=115.378

公司應選擇第二個付款方案，這樣對公司有利每月付款額106附：預付年金的計算處理(轉換理解)A(1+i)……………………A(1+i)A(1+i)A(1+i)012n-1nAAAA計算終值時先按(n+1)項算計算現值時先按(n-1)項算012n-1nAAAA-1A012n-1nAAAA………….………….………….………….………107第二節(jié)風險價值及衡量

風險與報酬的關系及計量是財務的應用理論，要求理解風險及其與報酬的關系，能夠獨立進行經營風險、財務風險和證券投資風險的衡量本節(jié)主要內容傳說風險的概念風險及風險報酬的衡量經營風險的衡量財務風險的衡量證券投資風險的衡量練習108

傳說在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報A：我把金幣埋在安全的地方，現在完好無損B：我把金幣借給別人，現在連本帶利共有11枚C：我用金幣去做生意，現在共有14枚問題：哪位仆人值得贊揚？實質：風險與收益的權衡109一、風險的概念企業(yè)的投資活動和其他經濟活動可分為確定性活動和不確定性活動兩種：確定性活動：指企業(yè)經濟活動的未來結果是確定的，不會偏離預期的判斷不確定性活動：指企業(yè)經濟活動的未來結果是不確定的，可能偏離預期的判斷，決策者無法事先確知最終將會出現哪一種結果。進一步分兩種類型：風險型活動：雖然經濟活動最終出現哪種結果是不確定的，但所有可能出現的結果和這些結果出現的可能性是已知的或是可以估計的完全不確定性活動：不但經濟活動可能出現的結果是不確定的，而且決策者對哪些結果會出現及結果出現的可能性也全然不知（分析時一般將其轉化）110按風險的程度，財務決策分：確定型決策、風險型決策、不確定型決策風險是事件本身的不確定性、其未來結果是不確定的，是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度（從風險衡量的角度，風險就是指企業(yè)實際收益與預期收益發(fā)生的偏離，而無論這種偏離的方向如何）財務管理中的風險：通常是指企業(yè)經營活動的不確定性影響財務成果的不確定性。企業(yè)為了獲得較多的收益，往往需承擔較大的風險；而風險較小，收益也較少111風險的特征客觀性：風險是事件本身的不確定性，不管當事人愿不愿意接受，是不以人的主觀意志為轉移的兩面性：風險可能給投資者帶來意外損失，也可能帶來意外收益。一般來說，投資者對意外損失的關注比對意外收益的關注要強烈的多，因此在研究風險時，經常將風險看成是不利事件發(fā)生的可能性，即無法達到預期收益的可能性時間性：風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內”的風險相對性：當事人承受風險的能力會有所不同匹配性：風險與收益之間的密切關系風險是指“預期”收益率的不確定性，而非實際的收益率112風險的種類從公司本身的角度，風險分為經營風險（商業(yè)風險）：因經營上的原因而導致利潤變動的風險，如銷量、價格、成本投資風險：分實體投資（直接投資）和證券投資（間接投資）兩種情況財務風險（籌資風險）：因借款而增加的風險，如喪失償債能力，所有者收益下降從個別投資主體的角度看，風險分為：市場風險（不可分散風險，系統風險）：影響所有投資對象的因素引起的風險，如通貨膨脹、高利率、經濟衰退、國家政變、戰(zhàn)爭公司特有風險（可分散風險，非系統風險）：發(fā)生于個別公司的特有事件引起的風險，如新產品開發(fā)失敗、訴訟失敗、工廠失火、員工罷工、設備事故113風險的種類(進一步分析)經濟風險：銷售額不確定性（外部環(huán)境引起）是基本或初始風險營運風險：由于固定經營成本的存在造成營業(yè)利潤的不確定性經濟風險和營運風險累積的影響為經營風險財務風險：由于固定利息支出的存在造成股東收益的不確定性凈利潤的波動反映了總風險114銷售額環(huán)境：經濟、政治、社會市場結構、競爭地位息稅前收益凈利潤+31%-31%經營風險財務風險營業(yè)風險經濟風險+10%-10%-26%+26%固定成本固定利息風險的分類與傳遞115二、風險及風險報酬的衡量一般而言，投資者都討厭風險，并力求回避風險風險反感：寧愿要肯定的某一報酬率，不愿意要不肯定的同一報酬率(鳥論：手中的鳥和林中的鳥)為什么進行風險投資？因為有可能得到冒一定風險的額外報酬----風險報酬（風險價值）風險報酬：投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬風險報酬率：投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率（無風險投資報酬率）和風險投資報酬率之和風險與風險報酬的關系：116基本性質：風險報酬率風險價值也是資本價值表現形式風險價值是超額資本報酬風險價值是可測定概率程度的不確定性風險價值是無法達到期望結果的可能性風險與收益的關系個別項目的風險和收益可以轉換：可以選擇高風險、高報酬的方案；也可以選擇低風險、低報酬的方案市場的力量使收益率趨于平均化：沒有實際利潤特別高的項目，利潤高，則競爭激烈，使利潤下降，因此高報酬的項目必然風險大額外的風險需要額外的報酬來補償

必要報酬率=無風險報酬率+風險報酬率117衡量風險及風險報酬的常用方法在研究風險時，經常將風險看成不利事件發(fā)生的可能性，從財務的角度來說，即無法達到預期收益的可能性在理論上，將風險理解為可測量概率的不確定性，衡量風險常常借助于概率統計中的標準差、變異系數等離散指標進行定量的描述，并通過風險報酬系數將定量描述的風險轉換為風險報酬運用統計方法計量風險及風險報酬的一般步驟1、確定概率及概率分布概率，是指隨機事件發(fā)生的可能性。用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值概率分布，是把隨機事件所有可能的結果及其發(fā)生的概率都列示出來所形成的分布118離散概率分布圖連續(xù)概率分布圖概率：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值，風險集中程度：預期值、加權平均值、數學期望1192、計算報酬率的期望：各種可能的報酬率按其概率進行加權平均計算得到的報酬率3、計算方差和標準離差：利潤的平方差和標準差都是反映不同風險條件下的利潤值和期望值之間離散程度的指標。平方差或標準差越大，風險程度也越大。計算1204、計算變異系數（標準離差率）：標準離差雖能表明風險大小，但不能用于比較不同規(guī)模方案的風險程度。因為在標準離差值相同的情況下，由于期望值不同，風險程度也不同。標準離差率是標準離差同期望報酬率的比值，計算如下

標準離差率V=×100%標準離差率高，表示風險程度大；反之，表示風險程度小不同方案的風險程度，應該通過它們的標準離差率來比較分析σE1215、計算風險報酬率變異系數雖然可以評價投資項目的風險程度，但并不能直接表示風險報酬率，需要引入風險報酬系數，借助風險報酬系數將風險程度轉換為風險報酬率風險報酬率、風