馬倫機(jī)械公司投資決策分析實(shí)例

馬倫機(jī)械公司投資決策分析實(shí)例

馬倫機(jī)械公司是一家從事金屬加工工作的公司。它為周邊地區(qū)的石油勘探和開采提供各種機(jī)械金屬配件，其中石油勘探用的鉆頭是它的主要產(chǎn)品之一。巴克爾鉆探公司是它的一個(gè)重要客戶。巴克爾鉆探公司的鉆機(jī)從1972年的17臺(tái)增加到1979年的30臺(tái)(無(wú)閑置鉆機(jī))，開發(fā)的鉆井從1972年的679個(gè)增加到1979年的1474個(gè)，1978—1979年巴克爾鉆探公司每年向馬倫機(jī)械公司購(gòu)買8400個(gè)鉆頭。1980年初，馬倫機(jī)械公司考慮對(duì)現(xiàn)有的生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備進(jìn)行更新。該公司現(xiàn)有4臺(tái)專門為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭的大型人工車床，每個(gè)鉆頭都要順次經(jīng)過這4臺(tái)車床的加工才能完成，每臺(tái)車床需要一個(gè)熟練工人進(jìn)行操作。如果用一臺(tái)自動(dòng)機(jī)器來取代現(xiàn)在的4臺(tái)車床，這臺(tái)新機(jī)器只需要一個(gè)熟練的計(jì)算機(jī)控制員進(jìn)行操作?，F(xiàn)有的4臺(tái)大型人工車床已經(jīng)使用了3年，原始成本總共590000美元。如果每周工作5天，每天兩班倒。這4臺(tái)車床每年可以生產(chǎn)8400個(gè)鉆頭，有效使用年限為15年，每臺(tái)車床殘值為5000美元，4臺(tái)車床已提折舊114000美元。當(dāng)初在購(gòu)置這4臺(tái)車床時(shí)從銀行取得了10年期10%的貸款，現(xiàn)仍有180000美元未還。在扣除拆運(yùn)成本之后，這4臺(tái)車床現(xiàn)在的最好售價(jià)估計(jì)為240000美元。車床清理?yè)p失的46%可以作為納稅扣除項(xiàng)目。操作車床的直接人工工資率是每小時(shí)10美元，但是設(shè)備的更新不會(huì)改變直接人工的工資率。新型自動(dòng)機(jī)器將會(huì)減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分配依據(jù)的間接費(fèi)用15000美元，但是節(jié)約出來的占地面積很難派作他用。新機(jī)器每年還將減少20000美元的維護(hù)費(fèi)支出，其買價(jià)的10%可以作為納稅扣除項(xiàng)目。新機(jī)器的購(gòu)入需要取得14%的銀行抵押貸款，買價(jià)為680000美元。該公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表1、表2所示，這些數(shù)據(jù)在可預(yù)期的將來不會(huì)有重大變化。

項(xiàng)目金額銷售收入銷售成本銷售和管理費(fèi)用稅前利潤(rùn)所得稅536421334949416437061225566602851凈利潤(rùn)622715表11979年簡(jiǎn)略損益表單位：美元

資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額現(xiàn)金應(yīng)付賬款存貨固定資產(chǎn)53212266210718581204389701流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期應(yīng)付債券(10%)實(shí)收資本保留盈余93032750000010000005011723合計(jì)7442050合計(jì)7442050表2簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表單位：美元

1979年12月31日馬倫機(jī)械公司是否需要用一臺(tái)自動(dòng)機(jī)器去替換4臺(tái)人工車床?傳統(tǒng)投資決策分析需首先明確以下問題：1、相關(guān)的時(shí)間期限(本例為12年或15年)。2、各時(shí)期的現(xiàn)金增量。3、以占地面積為分配依據(jù)的間接費(fèi)用與決策無(wú)關(guān)。4、籌資的貸款條件與決策無(wú)關(guān)(包括現(xiàn)存的10%貸款和購(gòu)買新設(shè)備的14%貸款)。5、折舊額為納稅可扣除項(xiàng)目。6、清理舊機(jī)器的凈現(xiàn)金流入用于購(gòu)買新機(jī)器。7、舊機(jī)器的清理?yè)p失為納稅可抵扣項(xiàng)目。8、選擇計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。購(gòu)買新機(jī)器的現(xiàn)金流量分析買價(jià)680000減：清理舊機(jī)器現(xiàn)金流入(240000)賬面余額(590000-114000)476000售價(jià)240000清理?yè)p失236000清理?yè)p失46%抵稅46%(108600)投資額10%抵稅(68000)

凈買價(jià)263400每年節(jié)約現(xiàn)金流量工資節(jié)約124800占用面積節(jié)約(無(wú)關(guān)成本)0維護(hù)費(fèi)節(jié)約20000稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800折舊額增加量

(13000)**應(yīng)稅利潤(rùn)增量131800減：所得稅增量46%(60600)

考慮納稅影響后的年節(jié)約現(xiàn)金流量84200**人工車床年折舊額=(590000-20000)/15=38000(美元)新機(jī)器年折舊額＝(680000-68000)/12＝51000(美元)折舊差額＝51000-38000＝13000(美元)小結(jié)：第0年(1980年初)現(xiàn)金流出量為263400美元。第1年～第12年(1980年—1991年)年現(xiàn)金流入量為84200美元。因?yàn)樵擁?xiàng)目的現(xiàn)金流量為先出后入，不存在再投資現(xiàn)象，所以可以使用內(nèi)部報(bào)酬率IRR進(jìn)行投資決策。查表可知IRR＝＋32%。內(nèi)部報(bào)酬率仍高達(dá)32%，比公司貸款利率14%高出18個(gè)百分點(diǎn)。從節(jié)約成本的角度講，購(gòu)買新機(jī)器不失為一個(gè)很有吸引力的方案。從對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度看，馬倫機(jī)械公司的管理層可能偏于保守：現(xiàn)金持有量是銷售收入的10%(532122/5364213)；長(zhǎng)期負(fù)債僅占所有者權(quán)益的8%(500000/6011723)；速動(dòng)比率達(dá)到1.28(532122＋662107)/930327)；大量堆積存貨，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為191天(1858120/3494941×360)。如果馬倫機(jī)械公司的整體經(jīng)營(yíng)管理方式與它的財(cái)務(wù)管理風(fēng)格一樣保守的話，那么，按傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)的思維模式，面對(duì)如此高的內(nèi)部報(bào)酬率，馬倫機(jī)械公司將用自動(dòng)機(jī)器更新人工車床。例如人工車床操作員與新機(jī)器操作員的工資率的可比性；維護(hù)費(fèi)隨著新機(jī)器的使用而降低的可能性；生產(chǎn)設(shè)備的更新對(duì)馬倫機(jī)械公司與巴克爾鉆探公司的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生何種影響；新機(jī)器對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響等。總之，當(dāng)傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)面對(duì)這種分析結(jié)果時(shí)，往往認(rèn)為應(yīng)該更新生產(chǎn)設(shè)備。其他因素對(duì)這一分析的影響對(duì)案例的進(jìn)一步分析

清理舊機(jī)器的現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的影響，它將新機(jī)器的買價(jià)降低了348600美元(240000現(xiàn)金收入＋108600納稅影響)。設(shè)想一下，如果馬倫機(jī)械公司使用的是已提折舊，并且沒有殘值的機(jī)器，那么新機(jī)器的凈買價(jià)將從現(xiàn)在的263400美元變?yōu)?12000美元(680000－68000)。同時(shí)，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的84200美元變?yōu)?01700美元(增加的17500＝38000×46%，即舊機(jī)器折舊額從38000美元變?yōu)?對(duì)所得稅的影響)。此時(shí)，該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率IRR也從＋32%變?yōu)?12%。可見，這一項(xiàng)目62.5%［(32%－12%)/32%］的吸引力來自于舊機(jī)器較高的賬面余額。也就是說，更新設(shè)備的收益率有一半以上來自于舊機(jī)器投入使用3年期間的低折舊。之所以對(duì)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果作進(jìn)一步的剖析，主要是為了說明在定量分析的過程中，存在許多設(shè)想與假定，而這些設(shè)想與假定的變化將對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生重大影響，從而降低對(duì)決策的有效性。在本案例的分析過程中，如果采用以下合乎情理的假設(shè)，將會(huì)導(dǎo)致完全不同的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。(1)保留人工車床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購(gòu)入1臺(tái)自動(dòng)機(jī)器；(2)購(gòu)買4臺(tái)新的人工車床，以取代4臺(tái)舊車床。公司管理層應(yīng)該對(duì)更新生產(chǎn)設(shè)備帶來的以下問題有充分的思想準(zhǔn)備。1、喪失生產(chǎn)的靈活性。現(xiàn)在，盡管這4臺(tái)車床只為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭，但是，馬倫機(jī)械公司有能力用1臺(tái)、2臺(tái)或3臺(tái)人工車床生產(chǎn)出加工程度不同的、靈活多樣的機(jī)械產(chǎn)品。而新的自動(dòng)機(jī)器將4臺(tái)車床的所有工序集于一身，只能生產(chǎn)全工序產(chǎn)品，將會(huì)丟失只需部分加工，低價(jià)值的產(chǎn)品市場(chǎng)。

2、增加停工風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在，1臺(tái)車床出問題，可以改裝其他3臺(tái)車床中的1臺(tái)，用加班時(shí)間奪回丟失的產(chǎn)量。使用新機(jī)器，一個(gè)工序出問題就意味著整個(gè)生產(chǎn)的停頓。公司必須更加重視對(duì)新機(jī)器的維護(hù)工作，使之少出問題。而這種維護(hù)工作已從原來熟悉的機(jī)械專業(yè)轉(zhuǎn)向了新的電子專業(yè)。3、減少工人人數(shù)。新機(jī)器使用后，馬倫機(jī)械公司需要解雇8名機(jī)械工人，雇用2名新的計(jì)算機(jī)操作員。這種人員流動(dòng)將會(huì)給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響?對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響?4、惡化對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告。舊機(jī)器的稅后清理?yè)p失236000×(1－46%)＝127440(美元)在凈現(xiàn)值分析過程中，因不涉及現(xiàn)金流動(dòng)而作為無(wú)關(guān)成本。但在對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告中，這一稅后清理?yè)p失必將減少當(dāng)年利潤(rùn)。由于財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者通常將利潤(rùn)額作為公司管理層的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，因此，利潤(rùn)額下降20%(127440/622715)將對(duì)管理層造成較大壓力，對(duì)公司的公眾形象產(chǎn)生不利影響。5、為什么是現(xiàn)在而不在3年前作出購(gòu)買自動(dòng)機(jī)器的決策?為什么在這么短的時(shí)間內(nèi)改變初衷?3年前，當(dāng)公司投資590000美元購(gòu)買人工車床時(shí)，自動(dòng)機(jī)器的成本是多少?這3年中到底發(fā)生了什么重大變化?是否可以認(rèn)為3年前作出的決策是一個(gè)錯(cuò)誤的決策?這些定性問題都屬于在決策中應(yīng)考慮的與戰(zhàn)略有關(guān)的內(nèi)容。公司必須權(quán)衡建立在案例中經(jīng)濟(jì)假設(shè)基礎(chǔ)上得出的出色的內(nèi)部報(bào)酬率與公司戰(zhàn)略地位的變化。這一決策顯然是企業(yè)戰(zhàn)略層次的決策。從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表不難看出，馬倫機(jī)械公司存在著存貨大量積壓(存貨周轉(zhuǎn)率為年1.9次，而國(guó)際同業(yè)水平為年15次)；沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿從而取得負(fù)債利息稅前抵扣的好處等問題。這些都意味著馬倫機(jī)械公司確實(shí)需要進(jìn)行戰(zhàn)略重組(重新確定戰(zhàn)略地位)。戰(zhàn)略重組與公司為節(jié)約成本進(jìn)行的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整有本質(zhì)的區(qū)別。在這個(gè)案例中，最關(guān)鍵的戰(zhàn)略問題是在未來的經(jīng)營(yíng)管理中，馬倫機(jī)械公司：(1)緊跟技術(shù)發(fā)展的腳步，走大眾化的自動(dòng)機(jī)器金屬加工道路；(2)維持一支高技術(shù)的人工隊(duì)伍，走靈活的特殊金屬加工道路。在這個(gè)案例中，自動(dòng)機(jī)器的加工過程降低了生產(chǎn)的靈活性。但是，隨著技術(shù)不斷進(jìn)步，安裝和維護(hù)成本不斷降低，自動(dòng)機(jī)器必將比人工機(jī)器具備更高的靈活性。馬倫機(jī)械公司是否應(yīng)該現(xiàn)在購(gòu)買自動(dòng)機(jī)器，削減工人，并致力于未來更復(fù)雜的自動(dòng)機(jī)器對(duì)金屬的加工?或者，堅(jiān)持使用人工車床、高級(jí)技工，在勞動(dòng)力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)?這對(duì)于當(dāng)時(shí)的小型訂單式機(jī)械公司的確是一個(gè)關(guān)鍵的選擇。馬倫機(jī)械公司現(xiàn)在以人工車床、勞動(dòng)力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅息前利潤(rùn)率［(