貨幣政策工具

第八章貨幣政策工具本章學(xué)習(xí)重點(diǎn):

◆貨幣政策工具的種類

◆一般性貨幣政策工具

◆選擇性貨幣政策工具◆法定存款準(zhǔn)備金率◆再貼現(xiàn)率◆公開市場業(yè)務(wù)第一節(jié)貨幣政策工具概述1、貨幣政策工具的含義：“中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的各種手段和措施”。2、貨幣政策工具選擇的標(biāo)準(zhǔn)：①控制貨幣供應(yīng)量的能力；②影響利率的程度；③是否具有彈性；④是否具有“告示作用”；⑤對商業(yè)銀行行為的強(qiáng)制影響力；⑥地域性或局部性影響；⑦對商業(yè)銀行利潤的影響。3、貨幣政策工具的分類：◆按操作對象分為：①一般性貨幣政策工具；②選擇性貨幣政策工具；③其他貨幣政策工具?！舭垂δ芎托再|(zhì)分為：①直接性貨幣政策工具；②間接性貨幣政策工具。4、貨幣政策工具的體系第二節(jié)一般性貨幣政策工具法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)一、法定存款準(zhǔn)備金政策（LegalReserveRatio）

◆法定存款準(zhǔn)備金制度

準(zhǔn)備金:是指商業(yè)銀行為保證客戶提取存款及資金清算需要而按一定比例存入中央銀行的資金。

準(zhǔn)備金繳存范圍：①交易存款帳戶，如支票帳戶、自動轉(zhuǎn)帳帳戶；②定期存款帳戶；③活期存款帳戶。

準(zhǔn)備金分類：①法定準(zhǔn)備金：以法律形式按比率上繳的準(zhǔn)備金，存款期限越長，準(zhǔn)備金率越低；②超額準(zhǔn)備金：總儲備金-法定準(zhǔn)備金；③非借入準(zhǔn)備金：總儲備金-央行借入準(zhǔn)備金；④自由準(zhǔn)備金：超額準(zhǔn)備金-央行借入準(zhǔn)備金1、法定存款準(zhǔn)備金政策的含義“所謂法定存款準(zhǔn)備金政策，是指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍之內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而達(dá)到間接控制貨幣供應(yīng)量的措施?！?、法定準(zhǔn)備金政策的作用1）保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的資金流動性和現(xiàn)金兌付能力2）控制貨幣供應(yīng)量3）集中一部分信貸資金，有助于中央銀行職能的發(fā)揮3、法定存款準(zhǔn)備金政策的作用機(jī)制4、法定存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)缺點(diǎn)1）優(yōu)點(diǎn)：對貨幣供應(yīng)量有極強(qiáng)的影響力，效果明顯。2）缺點(diǎn)：作用力猛烈，可能會引起經(jīng)濟(jì)的劇烈振蕩；缺乏彈性，不適合作為日常的操作工具；二、再貼現(xiàn)政策（RediscountRatio）

1、再貼現(xiàn)政策的含義再貼現(xiàn)：是指中央銀行以購進(jìn)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)貼現(xiàn)而未到期的票據(jù)的形式，給予商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)融通資金的便利。再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供給與需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。2、再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容再貼現(xiàn)率的調(diào)整：影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和社會資金供求；再貼現(xiàn)條件的規(guī)定：規(guī)定何種機(jī)構(gòu)和何種票據(jù)具有向中央銀行再貼現(xiàn)的資格。3、再貼現(xiàn)政策的作用機(jī)制：影響貨幣供應(yīng)量、告示效應(yīng)中央銀行提高（或降低）再貼現(xiàn)率企業(yè)預(yù)期貨幣政策偏緊投資意愿下降投資減少經(jīng)濟(jì)增長放緩4、再貼現(xiàn)政策的作用效果1）能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備，從而影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量；2）有告示性效應(yīng)，再貼現(xiàn)率的改變通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響商業(yè)銀行和社會公眾的心理預(yù)期；3）對調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。4）能夠在一定程度上防止銀行危機(jī)的惡化和蔓延。

運(yùn)用再貼現(xiàn)避免金融恐慌的案例：美國分別于1974年、1984年向富蘭克林國民銀行、大陸伊利諾斯銀行提供巨額貸款。5、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)1）優(yōu)點(diǎn)：可以履行最后貸款人的職責(zé)，避免金融恐慌；可以在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。2）局限性：從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個(gè)理想的控制工具；從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)；告示效應(yīng)可能起相反效果。6、中國的再貼現(xiàn)政策中國再貼現(xiàn)政策的演變中國再貼現(xiàn)政策運(yùn)用中存在的問題

中國再貼現(xiàn)政策的演變

中國再貼現(xiàn)政策運(yùn)用中存在的問題？票據(jù)市場發(fā)育不健全；貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理,制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展；再貼現(xiàn)的條件比較苛刻三、公開市場政策（OpenMarketOperation）

1、公開市場業(yè)務(wù)的含義

“公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)通過在公開市場上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。”分為三種：主動性市場操作：旨在改變準(zhǔn)備金水平和基礎(chǔ)貨幣。防御性市場操作：旨在抵消影戲哪個(gè)貨幣基數(shù)的其他因素的變動?；旌闲允袌霾僮鳎荷鲜鰞煞N目的都存在。2、公開市場政策的作用機(jī)制1）影響貨幣供應(yīng)量和準(zhǔn)備金央行買進(jìn)（賣出）證券證券價(jià)格趨于上升（下降）證券收益率下降（上升）公眾調(diào)整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)收益率及市場利率下降（上升）對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性（緊縮性）影響

2）影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)3、公開市場的作用：1）可以有效調(diào)控商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量2）影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)3）公開市場操作與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。4、公開市場政策發(fā)揮作用的條件中央銀行要有強(qiáng)大的、能夠干預(yù)和控制整個(gè)金融市場的資金實(shí)力；中央銀行對公開市場政策有彈性操作權(quán)力，對買賣證券的種類、數(shù)量、時(shí)間都不應(yīng)嚴(yán)格限制；應(yīng)有完善的國內(nèi)金融市場機(jī)制；證券的種類和數(shù)量要適當(dāng)；信用制度發(fā)達(dá)。5、公開市場政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：主動性、經(jīng)常性和連續(xù)性、微調(diào)性、靈活性、迅速性缺點(diǎn)：技術(shù)性強(qiáng)，政策意圖的告示作用較弱；需要有發(fā)達(dá)的金融市場為前提。6、公開市場業(yè)務(wù)操作操作計(jì)劃操作方式操作對象操作的交易方式1）操作計(jì)劃由公開市場操作室確定操作方案,貫徹貨幣政策意圖

2）操作方式長期性操作：為改變商業(yè)銀行的儲備水平、貨幣供給和市場利率而主動進(jìn)行操作，反映了主動性操作目標(biāo)。臨時(shí)性操作：為抵消其他因素的影響，維持商業(yè)銀行的儲備水平而進(jìn)行防衛(wèi)操作，反映了保衛(wèi)性操作目標(biāo)。

公開市場操作方式比較3）操作對象政府債券的一級交易商4）公開市場的交易方式直接買賣回購協(xié)議7、中國的公開市場政策2001年公開市場業(yè)務(wù)操作規(guī)模達(dá)到16781億元，而且在交易方式上也有了明顯的改善，過去主要以回購交易為主，2001年現(xiàn)券交易量增加迅速。中國人民銀行于2003年第二季度開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)的發(fā)行是人民銀行公開市場業(yè)務(wù)交易方式的創(chuàng)新和貨幣政策操作的現(xiàn)實(shí)選擇。2004年是中國人民銀行針對外匯占款快速增長、財(cái)政庫款波動較大等流動性變化的新情況，靈活開展央行票據(jù)發(fā)行和回購操作，有效對沖外匯占款，實(shí)現(xiàn)了銀行體系流動性總量適度、結(jié)構(gòu)合理、變化平緩和貨幣市場利率基本穩(wěn)定的目標(biāo)。公開市場操作的前瞻性增強(qiáng)，透明度進(jìn)一步提高。我國公開市場業(yè)務(wù)中存在的問題：（1）商業(yè)銀行等貨幣存款金融機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)流動性差的問題；（2）中國人民銀行全部資產(chǎn)中，有價(jià)證劵資產(chǎn)比重太低的問題；（3）公開市場業(yè)務(wù)操作中，有價(jià)證劵種類太少、期限結(jié)構(gòu)不豐富的問題；（4）公開市場業(yè)務(wù)操作的法律、法規(guī)不健全，制度不規(guī)范的問題。五、對一般性貨幣政策工具效應(yīng)的進(jìn)一步分析——以美國聯(lián)邦基金市場為例美聯(lián)儲：最經(jīng)常使用的工具是公開市場操作；也會使用再貼現(xiàn)政策，但極少使用法定存款準(zhǔn)備金政策；弗里德曼：三種工具，公開市場業(yè)務(wù)是最有效的，沒有影響劇烈性，微調(diào)性特點(diǎn)最為重要。前兩項(xiàng)工具都應(yīng)取消。以美聯(lián)儲為例（美從1982年至今，一直將借入儲備作為操作目標(biāo)）：借入儲備：從央行通過貼現(xiàn)貸款獲得的儲備。非借入儲備：商業(yè)銀行儲備受貼現(xiàn)率的影響1、聯(lián)邦基金市場的均衡2、準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)3、再貼現(xiàn)政策的效應(yīng)4、公開市場業(yè)務(wù)的效應(yīng)第三節(jié)選擇性貨幣政策工具與其他貨幣政策工具一般性政策工具：可以通過調(diào)整利率、法定準(zhǔn)備金比率來影響總需求并進(jìn)而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動，但難以調(diào)節(jié)某具體領(lǐng)域。調(diào)節(jié)特殊市場信用：選擇性政策工具一、選擇性貨幣政策工具——結(jié)構(gòu)類工具（一）消費(fèi)信用控制

1、概念：對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制

2、內(nèi)容：首付最低金額、信用最長期限、可融資的耐用消費(fèi)品種類（二）證券市場信用控制

1、中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，以抑制過度投機(jī)。

2、內(nèi)容：規(guī)定一定比例的證券保證金率（三）不動產(chǎn)信用控制

1、中央銀行對金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制，以抑制房地產(chǎn)投機(jī)。

2、內(nèi)容：規(guī)定最高貸款限額、最長期限、首付款、分?jǐn)傔€款最低金額。（四）優(yōu)惠利率：對國家重點(diǎn)扶植的產(chǎn)業(yè)實(shí)行貸款優(yōu)惠利率政策。二、其他貨幣政策工具（一）直接信用控制信用分配直接干預(yù)流動性比率：流動性資產(chǎn)占比，如短期放款比例等利率最高限制，如1980年以前美國《Q條例》（二）間接信用控制：不具強(qiáng)制性道義勸告：央行利用其聲望、地位對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動提供指導(dǎo)、發(fā)表看法。窗口指導(dǎo)：央行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)走勢和市場動向?qū)ι虡I(yè)銀行下達(dá)指令，調(diào)節(jié)信用總量。金融檢查：2004對房貸進(jìn)行檢查等。公開宣傳：發(fā)布公告、舉行記者招待會、學(xué)術(shù)討論會等。近年我國貨幣政策工具應(yīng)用-窗口指導(dǎo)主要消費(fèi)信貸政策

1998.5《個(gè)人住房貸款管理辦法》1999.2《關(guān)于開展個(gè)人消費(fèi)信貸的指導(dǎo)意見》

1998.9《汽車消費(fèi)貸款管理辦法》2000.2《關(guān)于助學(xué)貸款管理若干意見》1999.1《銀行卡業(yè)務(wù)管理辦法》第四節(jié)貨幣政策工具的選擇和配合一、貨幣政策工具的選擇二、貨幣政策工具操作量的確定——以美聯(lián)儲為例：美從1982年至今，一直將借入儲備作為操作目標(biāo)：一方面再貼現(xiàn)率比聯(lián)邦基金利率低，其缺口越大，貼現(xiàn)窗口對銀行的吸引力越大；另一方面，對銀行使用貼現(xiàn)窗口進(jìn)行限制。結(jié)果借入儲備與銀行的儲備壓力之間形成了如下關(guān)系：儲備壓力↑→聯(lián)邦基金利率↑→借入儲備↑儲備壓力↓→聯(lián)邦基金利率↓→借入儲備↓1、估算儲備總需求,即法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金2、確定操作目標(biāo)量,即借入儲備量3、計(jì)算非借入準(zhǔn)備量4、估計(jì)實(shí)際的非借入儲備量非借入儲備量=法定存款準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金－借入儲備目標(biāo)量公開市場操作量=非借入儲備目標(biāo)－非借入儲備的實(shí)際量（估值）儲備總量=借入儲備+非借入儲備量三、貨幣政策工具的配合（一）貨幣政策與財(cái)政政策的配合1、貨幣政策與財(cái)政政策的相同點(diǎn)都是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的有效工具，都側(cè)重與調(diào)節(jié)總供求；

政策操作主體都是國家政府的管理部門，政策目標(biāo)的取向是一致的；政策的著力點(diǎn)都是社會貨幣資金四、貨幣政策工具與其他政策工具的配合1）政策目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同

貨幣政策注重于社會總供求的總量調(diào)節(jié)；

財(cái)政政策注重于社會總供求的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)。2、貨幣政策與財(cái)政政策的不同點(diǎn)2）作用領(lǐng)域和范圍不同財(cái)政政策主要是對國民收入進(jìn)行再分配；貨幣政策作用于貨幣運(yùn)動的起點(diǎn)和終點(diǎn)，不僅調(diào)節(jié)存量貨幣而且也調(diào)節(jié)增量貨幣3）調(diào)控主體、方式不同財(cái)政政策的調(diào)控主體是各級政府，貨幣政策的調(diào)控主體是中央銀行財(cái)政政策依據(jù)法律對國民收入進(jìn)行再分配，具有強(qiáng)制性和行政性，體現(xiàn)公平合理原則；貨幣政策在發(fā)揮作用時(shí)，采用有償辦法，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率原則2、貨幣政策與財(cái)政政策的不同點(diǎn)4）發(fā)揮作用的時(shí)滯不同財(cái)政政策相對貨幣政策而言，其政策的內(nèi)部時(shí)滯較長，而外部時(shí)滯較短。1）雙緊組合和雙松組合雙緊適用于嚴(yán)重的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱雙松適用于經(jīng)濟(jì)陷于嚴(yán)重的蕭條這兩種組合容易對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生劇烈的影響3、財(cái)政政策和貨幣政策的配合形式及選擇2）松財(cái)政、緊貨幣組合優(yōu)點(diǎn)：緊貨幣有利于抑制通貨膨脹。為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良