春季第八章短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策

第八章短期融資與營(yíng)運(yùn)資金政策短期融資1營(yíng)運(yùn)資金政策2第一節(jié)短期融資銀行短期借款1商業(yè)信用2短期融資券3銀行短期借款的種類《貸款通則》將短期借款分為信用借款、擔(dān)保貸款、票據(jù)貼現(xiàn)

信用借款信用借款又稱無(wú)擔(dān)保借款，是指不用保證人做保證或沒(méi)有財(cái)產(chǎn)抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。

信用額度借款

循環(huán)協(xié)議借款擔(dān)保貸款擔(dān)保借款是指有一定的保證人做保證或利用一定的財(cái)產(chǎn)抵押或質(zhì)押而取得的借款。

保證借款

抵押借款

質(zhì)押借款票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借款行為。

短期借款短期借款的利息支付方法

收款法

貼現(xiàn)法

加息法（1）收款法

應(yīng)付利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬(wàn)元）實(shí)際利率＝4.5/50×12/9＝12%【例】：企業(yè)從銀行借入9個(gè)月期年利率12%的短期借款50萬(wàn)元，采用收款法計(jì)算利息為：（2）貼現(xiàn)法。

利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬(wàn)元）實(shí)際利率＝4.5/（50-4.5）×12/9×100％＝13.19%【例】：仍以上例資料為例，如采用貼現(xiàn)法計(jì)算其利息及實(shí)際利率如下：（3）加息法

利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬(wàn)元）實(shí)際利率＝4.5/（50/2）×12/9＝24%

＝12%×2＝24%【例】：仍以前例資料為例，若企業(yè)采取按月分期等額償還，其實(shí)際利息與實(shí)際利率計(jì)算如下：

或借款利息的支付方法收款法貼現(xiàn)法加息法實(shí)際利率等于名義利率實(shí)際利率高于名義利率實(shí)際利率高于名義利率短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)短期借款的優(yōu)點(diǎn)

銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。

銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。短期借款的缺點(diǎn)

資金成本較高。

限制較多。1）含義

——指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為.商業(yè)信用應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款等2）形式：（一）應(yīng)付賬款1、應(yīng)付賬款的信用條件

信用期限現(xiàn)金折扣折扣期限折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）2、應(yīng)付賬款籌資成本【例】：某企業(yè)購(gòu)進(jìn)一批商品貨款總額為20萬(wàn)元，信用條件為2/10，n/30。

如果企業(yè)在30天內(nèi)沒(méi)有付款，而是在50天付款，取得的即為展期信用。其成本為：現(xiàn)金折扣成本與短期借款利率的比較公司擬采購(gòu)材料一批，供應(yīng)商的信用條件為：“1.2／10，1／20，0.6／30，N／60”；公司平均資金成本為7%；銀行借款的利率為8%，銀行補(bǔ)償性余額為20%；公司應(yīng)如何決策？現(xiàn)金折扣成本與短期借款利率的比較第10天付款，現(xiàn)金折扣成本：1.2%／(1-1.2%)×360／(60-10)=8.74%第20天付款，現(xiàn)金折扣成本：1.%／(1-1%)×360／(60-20)=9.09%第30天付款，現(xiàn)金折扣成本：0.6%／(1-0.6%)×360／(60-30)=7.24%借款的實(shí)際利率為8%／(1-20%)=10%，若公司有資金，應(yīng)選擇第20天付款；若公司無(wú)資金，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣，第60天付款；多種折扣條件下的抉擇辦法ABC公司擬采購(gòu)材料100萬(wàn)元，W公司報(bào)價(jià)的信用條件為：“2／10，1／20，N／30，ABC公司如何抉擇？10天內(nèi)付款的信用折扣成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%20天內(nèi)付款的信用折扣成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%應(yīng)選擇10天內(nèi)支付貨款，此時(shí)ABC公司所獲得機(jī)會(huì)收益最大。ABC公司擬采購(gòu)材料100萬(wàn)元，W公司報(bào)價(jià)的信用條件為：“2／10，N／30”M公司報(bào)價(jià)的信用條件為：“1／20，N／30”若公司享受折扣應(yīng)選哪一家？若公司不享受折扣應(yīng)選哪一家？向W公司采購(gòu)的機(jī)會(huì)成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%向M公司采購(gòu)的機(jī)會(huì)成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%若享受折扣，應(yīng)選W公司若不享受折扣，應(yīng)選M公司練習(xí)題1練習(xí)2

A公司擬采購(gòu)一批商品，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：(銀行借款利率15%)1，立即付款，價(jià)格9630元2，30天內(nèi)付款，價(jià)格9750元3，31~60天付款，價(jià)格9870元4，61~90天付款，價(jià)格10000元求：放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本及最有利的付款期？解：1)[3.7%/(1-3.7%)]×360/90=15.37%2)[2.5%/(1-2.5%)]×360/60=15.38%3)[1.3%/(1-1.3%)]×360/30=15.81%4)機(jī)會(huì)成本為0所以：放棄折扣成本大于短期貸款利率，應(yīng)享受折扣，并應(yīng)選擇放棄折扣成本最大的，所以，最有利的是第60天付款，付款額為9870元。練習(xí)2

延期付款可降低成本，但由此卻會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本：信用損失利息罰金停止送貨法律追索（二）應(yīng)付票據(jù)■種類：按承兌人的不同：（可以背書轉(zhuǎn)讓）商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票按是否帶息：帶息票據(jù)、不帶息票據(jù)（三）預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款預(yù)收賬款其他應(yīng)付賬款（自然籌資）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)

籌資便利。

限制少。

成本低。商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)

信用時(shí)間短。

若取得現(xiàn)金折扣，付款時(shí)間更短；而放棄現(xiàn)金折扣，會(huì)付出較高的資金成本。

風(fēng)險(xiǎn)大容易造成相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。練習(xí)題4某公司向銀行借入短期借款10000元,支付銀行利息的方式有三種,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用貼現(xiàn)法付息,利率12%;三是利率10%,銀行要求的補(bǔ)償性余額比例為20%.請(qǐng)問(wèn):如果你是公司財(cái)務(wù)經(jīng)理,你選擇哪種借款方式.練習(xí)題4采用貼現(xiàn)法時(shí)的實(shí)際利率:(10000×12%)/「10000×(1-12%)」=13.6%采用收款法實(shí)際利率=名義利率=14%采用補(bǔ)償性余額實(shí)際利率:(10000×10%)/10000(1-20%)=12.5%應(yīng)選用第三方案.短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。短期融資券的種類按發(fā)行人劃分，可分為

金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券按發(fā)行方式劃分，可分為

經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券按融資券的發(fā)行和流通范圍劃分，可分為

國(guó)內(nèi)融資券和國(guó)際融資券3.短期融資券的發(fā)行程序公司作出決策，采用短期融資方式籌資。辦理發(fā)行融資券的信用評(píng)級(jí)。向有關(guān)審批機(jī)關(guān)提出發(fā)行融資券的申請(qǐng)。審批機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)的申請(qǐng)進(jìn)行審查和批準(zhǔn)。正式發(fā)行融資券，取得資金。債券名稱：許繼電氣股份有限公司2010年度短期融資券

債券簡(jiǎn)稱：10許繼CP01

信用評(píng)級(jí)：A-1

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：聯(lián)合資信評(píng)估有限公司

債券代碼：1081175

發(fā)行總額(億元)：7

債券期限：365日

票面年利率(%)：3.2

計(jì)息方式：利隨本清

發(fā)行日：20100527

起息日：20100531

債權(quán)債務(wù)登記日：20100531

交易流通起始日：20100601

交易流通終止日：20110526

兌付日：20110531

債券名稱：中國(guó)電力投資集團(tuán)公司2010年度短期融資券

債券簡(jiǎn)稱：10中電投CP01

信用評(píng)級(jí)：A-1

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司

債券代碼：1081172

發(fā)行總額(億元)：47

債券期限：365日

票面年利率(%)：2.73

計(jì)息方式：利隨本清

發(fā)行日：20100527

起息日：20100528

債權(quán)債務(wù)登記日：20100528

交易流通起始日：20100531

交易流通終止日：20110525

兌付日：20110528

債券名稱：中華人民共和國(guó)鐵道部2010年度第三期短期融資券

債券簡(jiǎn)稱：10鐵道CP03

信用評(píng)級(jí)：A-1

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司

債券代碼：1081159

發(fā)行總額(億元)：200

債券期限：365日

票面年利率(%)：2.61

計(jì)息方式：利隨本清

起息日：20100512

發(fā)行日：20100511

交易流通起始日：20100513

債權(quán)債務(wù)登記日：20100512

兌付日：20110512

交易流通終止日：20110509

短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn)

短期融資券籌資的成本低。

短期融資券籌資數(shù)額比較大。

短期融資券籌資能提高企業(yè)的信譽(yù)。短期融資券籌資的缺點(diǎn)

發(fā)行短期融資券籌資的風(fēng)險(xiǎn)比較大。

發(fā)行短期融資券籌資的彈性比較小。

發(fā)行短期融資券籌資的條件比較嚴(yán)格。營(yíng)運(yùn)資金的概念什么是營(yíng)運(yùn)資金？第二節(jié)營(yíng)運(yùn)資金政策財(cái)務(wù)管理一、營(yíng)運(yùn)資金及要素分析

（一）含義與構(gòu)成：營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資本。營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債（二）會(huì)計(jì)層面分析：關(guān)于流動(dòng)資產(chǎn)按占用形式：現(xiàn)金資產(chǎn)——庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其它貨幣資金；短期投資資產(chǎn)——股票、債券、國(guó)庫(kù)券；債權(quán)資產(chǎn)——應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款；存貨資產(chǎn)——商品,產(chǎn)成品,在產(chǎn)品,半成品,原材料,包裝物,低值易耗品。財(cái)務(wù)管理按變現(xiàn)能力：速動(dòng)資產(chǎn)——能直接作為支付手段（或變現(xiàn)）的資產(chǎn)；現(xiàn)金、應(yīng)收款、短期投資等非速動(dòng)資產(chǎn)——不準(zhǔn)備或不能迅速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)；存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期投資等特點(diǎn)：①投資回收期短②流動(dòng)性強(qiáng)③并存性④波動(dòng)性。財(cái)務(wù)管理關(guān)于流動(dòng)負(fù)債主要內(nèi)容：短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用和其他應(yīng)付款等。特點(diǎn)：①速度快②彈性大③成本低④風(fēng)險(xiǎn)大。財(cái)務(wù)管理（三）財(cái)務(wù)層面分析⒈流動(dòng)資產(chǎn)

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)——季節(jié)、周期性需要的永久性流動(dòng)資產(chǎn)——生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)最低的、長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的⒉流動(dòng)負(fù)債

臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債——滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要的協(xié)議性的。如：短期借款、短期應(yīng)付債券等自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債——從持續(xù)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的，如：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款、其他應(yīng)付款、應(yīng)急費(fèi)用等財(cái)務(wù)管理時(shí)間資金額永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間資金額自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債財(cái)務(wù)管理營(yíng)運(yùn)資金管理策略營(yíng)運(yùn)資金的投資策略:解決的問(wèn)題在既定的總資產(chǎn)水平下確定流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)投入資金的比例財(cái)務(wù)管理營(yíng)運(yùn)資金的投資政策1、營(yíng)運(yùn)資金持有量的高低，影響企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)較高持有量：保證債務(wù)償還與存貨供應(yīng)與儲(chǔ)備，風(fēng)險(xiǎn)?。坏鲃?dòng)資產(chǎn)收益一般小于固定資產(chǎn)收益，收益低。較低持有量：風(fēng)險(xiǎn)大，收益高。財(cái)務(wù)管理2、投資政策

保守的營(yíng)運(yùn)資金政策：持有較高的營(yíng)運(yùn)資金；激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金政策：持有較低的營(yíng)運(yùn)資金；中庸的營(yíng)運(yùn)資金政策：介于二者之間，持有較合理。財(cái)務(wù)管理流動(dòng)資產(chǎn)比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益水平流動(dòng)資產(chǎn)比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益水平風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡激進(jìn)型投資策略中庸型投資策略投資策略資本水平銷售量保守型中庸型激進(jìn)型固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金投資策略

1、保守的資產(chǎn)組合：在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，保證正常的需要的情況下和正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，再加上一部分額外儲(chǔ)備量，以降低風(fēng)險(xiǎn)；2、中庸的資產(chǎn)組合：在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，保證正常的需要的情況下，再適當(dāng)?shù)牧粲幸欢ǖ谋ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備；3、冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合：在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，只安排正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要量而不安排或安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，以提高資產(chǎn)報(bào)酬率。

流動(dòng)資產(chǎn)較多可降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多，會(huì)造成企業(yè)營(yíng)利能力下降。因此在確定資產(chǎn)組合時(shí)，我們面臨風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡。

例：北方公司目前年銷售額為2000件，銷售收入為200000元，凈利潤(rùn)20000元。現(xiàn)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，每年可銷售2400件，銷售收入為240000元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24000元，但擴(kuò)大產(chǎn)量必須增加10000的固定資產(chǎn)投資，現(xiàn)公司決定保持資產(chǎn)總額不變，減少10000元流動(dòng)資產(chǎn)投資，相應(yīng)增加10000元固定資產(chǎn)投資。目前的資產(chǎn)組合和籌資組合，以及不同籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見(jiàn)下表不同的營(yíng)運(yùn)資金策略對(duì)企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響北方公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動(dòng)資產(chǎn)40000固定資產(chǎn)60000流動(dòng)負(fù)債20000長(zhǎng)期資金80000合計(jì)100000合計(jì)100000資產(chǎn)組合對(duì)北方公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響單位：元項(xiàng)目現(xiàn)在情況（保守的組合）計(jì)劃變動(dòng)情況（冒險(xiǎn)的情況）資產(chǎn)組合流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)資產(chǎn)合計(jì)凈利

400006000010000020000

300007000010000024000幾個(gè)主要比率投資報(bào)酬率流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)流動(dòng)比率

20000/100000=20%

40000/100000=40%40000/20000=224000/100000=24%30000/100000=30%30000/20000=1.5返回財(cái)務(wù)管理營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略解決的問(wèn)題購(gòu)置流動(dòng)資產(chǎn)的籌資額中流動(dòng)負(fù)債站企業(yè)籌資總額的比例資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益長(zhǎng)期資產(chǎn)財(cái)務(wù)管理流動(dòng)負(fù)債比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)融資成本流動(dòng)負(fù)債比率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)融資成本風(fēng)險(xiǎn)與成本權(quán)衡保守型融資策略激進(jìn)型融資策略配合型融資策略融資策略財(cái)務(wù)管理㈡營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策⒈政策理解：安排流動(dòng)資產(chǎn)資金來(lái)源的政策，臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債對(duì)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)保障程度的政策。換言之：營(yíng)運(yùn)資金籌資策略的核心問(wèn)題是指在籌集流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源時(shí)，如何合理安排短期資金和長(zhǎng)期資金的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。（短期資金來(lái)源是指流動(dòng)負(fù)債；長(zhǎng)期資金來(lái)源是指長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益）財(cái)務(wù)管理保守型籌資政策——臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債對(duì)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要保障不足（不足資金由長(zhǎng)期與自發(fā)性負(fù)債及權(quán)益資本解決，收益與風(fēng)險(xiǎn)均較低的籌資政策）企業(yè)所有的固定資產(chǎn)，永久性的流動(dòng)資產(chǎn)和一部分臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)用長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益來(lái)籌資，只有一部分臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金籌集。

財(cái)務(wù)管理時(shí)間資金額長(zhǎng)期資產(chǎn)永久性流動(dòng)流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益資本+自發(fā)性負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債保守型籌資策略財(cái)務(wù)管理配合型籌資政策——臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債正好保證臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要（理想性的、具有較高要求的籌資政策）即企業(yè)籌資方式的期限選擇將與資產(chǎn)投資的到期日相結(jié)合,即短期性或季節(jié)性的流動(dòng)資產(chǎn)通過(guò)短期負(fù)債融資,永久性的流動(dòng)資產(chǎn)和所有固定資產(chǎn)通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益性資本融資。時(shí)間資金額長(zhǎng)期資產(chǎn)永久性流動(dòng)流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益資本+自發(fā)性負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債配合型籌資策略財(cái)務(wù)管理激進(jìn)型籌資政策——臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債對(duì)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要保障有余（多余資金用于永久性資產(chǎn)資金需要，收益與風(fēng)險(xiǎn)均較高的籌資政策）企業(yè)臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)的全部和永久性的流動(dòng)資產(chǎn)的一部分由短期資金籌集，而另一部分永久性的流動(dòng)資產(chǎn)和全部固定資產(chǎn)則由長(zhǎng)期資金籌措。時(shí)間資金額長(zhǎng)期資產(chǎn)永久性流動(dòng)流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益資本+自發(fā)性負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債激進(jìn)型籌資策略三、不同籌資組合對(duì)企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響東方公司目前的資產(chǎn)組合和籌資組合詳見(jiàn)下表：東方公司資產(chǎn)組合和籌資組合單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動(dòng)資產(chǎn)40000固定資產(chǎn)60000合計(jì)100000流動(dòng)負(fù)債20000長(zhǎng)期資金80000合計(jì)100000現(xiàn)在息稅前利潤(rùn)為20000元，流動(dòng)負(fù)債的成本為4％，長(zhǎng)期資金成本為15％籌資組合對(duì)東方公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響單位：元項(xiàng)目現(xiàn)在情況（保守組合）計(jì)劃變