中國外資券商行業(yè)發(fā)展環(huán)境、數(shù)量及行業(yè)優(yōu)勢分析

中國外資券商行業(yè)發(fā)展環(huán)境、數(shù)量及行業(yè)優(yōu)勢分析

對外開放初期，預計外資券商數(shù)量會快速增長。我國證券行業(yè)從2002年開始采取“分步走”的對外開放戰(zhàn)略，過去由于牌照限制等因素，外資券商在國內(nèi)發(fā)展進度遲緩，但考慮到我國金融業(yè)全面開放在即，以及國內(nèi)無論是宏觀環(huán)境還是資本市場都具有較大發(fā)展?jié)摿?，預計全面開放初期外資券商數(shù)量有望快速增長。這主要基于以下幾點：1）我國GDP增速明顯高于美國、日本和韓國，宏觀經(jīng)濟為資本市場的進一步發(fā)展奠定了基礎；2）我國股票市場的日均交易額大幅領先日本，資本市場的活躍度較高；3）我國上市公司的數(shù)量已與日本相當，上市公司的總市值則已經(jīng)超過日本，并仍保持穩(wěn)定增長，資本市場擴容潛力仍較大；4）我國對外投資額穩(wěn)步增長，對外投資的需求旺盛，外資券商有望把握跨境業(yè)務的需求。截至12月6日，共有20家合資券商正等待審批，已經(jīng)超過了我國現(xiàn)有合資券商的數(shù)量，隨著金融業(yè)全面對外開放，預計合資券商數(shù)量將快速增長。

外資券商的優(yōu)勢可能會體現(xiàn)在并購重組業(yè)務、資管、衍生品等方面。由于外資老牌的大投行在定價能力上具有優(yōu)勢，專業(yè)能力強，并且由于境外股東的海外資源豐富，外資券商在海外并購等業(yè)務上有一定的優(yōu)勢。資管業(yè)務方面，外資券商可以將資產(chǎn)進行全球配臵，對投資者具有一定的吸引力，但鑒于此前的一些外資券商已經(jīng)推出了相關產(chǎn)品，但其影響有限，并且該業(yè)務會受到中國外匯管制政策的影響，內(nèi)資券商在資管業(yè)務上能夠保持領先。此外，海外成熟市場本身在衍生品市場具有相當豐富的經(jīng)驗，而我國衍生品市場仍處于發(fā)展的較初級階段，外資券商憑借自身多年的實操經(jīng)驗，更有利于在國內(nèi)開展衍生品相關業(yè)務。

經(jīng)紀業(yè)務競爭依然激烈，搶占份額可能較難。經(jīng)紀業(yè)務方面，我國證券市場傭金率不斷下滑，競爭已呈現(xiàn)白熱化，2003年以來Top10券商交易額市占合計基本穩(wěn)定在45%左右。同時內(nèi)資券商在國內(nèi)的布局和渠道已經(jīng)有長期積累的經(jīng)驗，在目前高度競爭的環(huán)境下，外資進入較難搶占市場份額，尤其是與頭部券商競爭。盡管經(jīng)紀業(yè)務高度競爭，外資券商在財富管理方面，可能會帶來新的模式，憑借海外財富管理的豐富經(jīng)驗脫穎而出。

外資券商預計以中小型為主，資本實力中短期依然與內(nèi)資頭部券商存在差距。從日韓情況來看，外資券商主要以中小型為主，資本規(guī)模都不算太大。我國目前已開業(yè)的11家券商中，除中金公司外，其它10家，總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)排名均在中位數(shù)以下。而20家排隊的合資券商中，亦以中小型券商為主。資本實力與內(nèi)資券商尤其是頭部券商的差距仍較大，中短期外資券商預計將以中小型為主。未來隨著我國資本市場開發(fā)程度逐步加深，未來可能會有越來越多的實力雄厚、經(jīng)營風格穩(wěn)健的國際性金融機構進入中國市場。

預計內(nèi)資券商龍頭集中度仍較高。盡管外資券商在投行和并購重組業(yè)務上具有一定優(yōu)勢，但內(nèi)資龍頭券商的品牌實力已受到市場的廣泛認可，擁有良好的客戶基礎，并且資本金雄厚，內(nèi)資券商受到的沖擊不大。從日本、韓國的經(jīng)驗來看，證券業(yè)對外開放后，本土券商仍占據(jù)絕對主導地位，預計內(nèi)資龍頭券商仍將保持較高的集中度。

外資的進入有望產(chǎn)生“鯰魚效應”。外資券商的進入在加大行業(yè)競爭的同時，對本土內(nèi)資券商也有一定的帶動、示范作用。目前中國券商通道