第11章 股利分配

主講：于越E-mail:yuyueapply@126.com電話務(wù)成本管理（下）12023/2/222023/2/2第十一章

股利分配一利潤分配概述二股利支付的程序和方式三股利理論與股利分配政策四股票股利、股票分割和回購本章內(nèi)容一利潤分配的基本原則二利潤分配的項(xiàng)目三利潤分配的順序第一節(jié)利潤分配概述52023/2/2利潤分配是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的的重要內(nèi)容，直接關(guān)系企業(yè)投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者及職工的利益。進(jìn)行利潤分配管理，必須正確處理各利益相關(guān)者的關(guān)系。62023/2/2一、利潤分配的基本原則（一）72023/2/2二、利潤分配的項(xiàng)目1.法定公積金

公司在分配當(dāng)年的稅后利潤時(shí)，應(yīng)提取利潤的10%，列入公司法定公積金，用于公司的積累和發(fā)展2.任意公積金任意公積金是在計(jì)提法定公積金之后，由公司章程規(guī)定或股東會(huì)議決議提取的公積金，其提取比例或金額由股東會(huì)議確定3.股利股利是公司在彌補(bǔ)虧損、提取公積金之后向股東分配的利潤提示：作為上市公司申請(qǐng)公開增發(fā)或配股的重要前提條件是：公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。92023/2/2三、利潤分配的順序（一）計(jì)算可供分配的利潤（二）計(jì)提法定公積金（四）計(jì)提任意公積金（五）向投資者分配利潤一股利支付的程序二股利支付的方式第二節(jié)股利支付的程序與方式（一）決策程序（二）分配信息披露（三）分配程序（四）股利支付過程中的重要日期

股利支付必須遵循法定的程序，一般是先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)決議通過才能進(jìn)行分配。一股利支付的程序122023/2/2股東大會(huì)決議通過分配預(yù)案之后，要向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權(quán)登記日，除息日和股利發(fā)放日。這幾個(gè)日期對(duì)分配股利是非常重要的。132023/2/21．股利宣布日宣布日就是股東大會(huì)決議通過并由董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期。在宣布分配方案的同時(shí)，要公布股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日。142023/2/22．股權(quán)登記日股權(quán)登記日是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。企業(yè)規(guī)定股權(quán)登記日是為了確定股東能否領(lǐng)取股利的日期界限，因?yàn)楣善笔墙?jīng)常流動(dòng)的，所以確定這個(gè)日期是非常必要的。152023/2/2

凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天之后登記在冊(cè)的股東，即使是在股利發(fā)放日之前買到的股票，也無權(quán)領(lǐng)取本次分配的股利。162023/2/2

先進(jìn)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)為股權(quán)登記提供了極大的方便，一般在股權(quán)登記日營業(yè)結(jié)束的當(dāng)天即可打印出股東名冊(cè)。172023/2/23．除息日除息日又叫除權(quán)日,是指股票購買者不再享有取得最近一期宣告的股利的權(quán)利的第一天。在現(xiàn)代化交易手段下，當(dāng)天就可以統(tǒng)計(jì)出持有公司股票的股東名冊(cè)，所以，除息日就是股權(quán)登記日后的第一個(gè)交易日。

182023/2/2美國等國外股票市場(chǎng)的股票交割制度為“T＋3”制度，即股票交割的第三個(gè)工作日股權(quán)登記才完成。在這種交易制度下，除息日為股權(quán)登記日的前兩個(gè)工作日。192023/2/24．股利發(fā)放日股利發(fā)放日，也稱付息日，是將股利正式發(fā)放給股東的日期。在這一天，計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)可以通過中央結(jié)算登記系統(tǒng)將股利直接打入股東資金賬戶。202023/2/2【例】某公司（美國上市）于1998年7月6日舉行的股東大會(huì)決議通過股利分配方案，并于當(dāng)日由董事會(huì)宣布1998年的中期分配方案為：每股分派現(xiàn)金股利1.50元，股權(quán)登記日為1998年7月31日（星期五），除息日為1998年7月27日，股利發(fā)放日為1998年8月20日。如果在采用“T＋0”交易制度下，也可以將除息日確定為股權(quán)登記日的下一個(gè)工作日，即8月3日（星期一）。212023/2/2二股利支付的方式企業(yè)股利支付的方式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利等，后兩種方式應(yīng)用較少。222023/2/21．現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是公司以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東的股利。這是最常用的股利分派形式。現(xiàn)金股利發(fā)放的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營業(yè)績。232023/2/2有的股東希望公司發(fā)放較多的現(xiàn)金股利，而有的股東則不愿意公司發(fā)放過多現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利的發(fā)放會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生直接的影響。在股票除息日之后，一般來說股票價(jià)格會(huì)下跌。242023/2/22．股票股利股票股利是企業(yè)將應(yīng)分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放?？梢杂糜诎l(fā)放股票股利的，除了當(dāng)年的可供分配利潤外，還有公司的盈余公積金和資本公積金。252023/2/2

發(fā)放股票股利時(shí)，一般按股權(quán)登記日的股東持股比例來分派；將股東大會(huì)決定用于分配的資本公積金、盈余公積金和可供分配利潤轉(zhuǎn)成股本，并通過中央結(jié)算登記系統(tǒng)按比例增加各個(gè)股東的持股數(shù)量。262023/2/23．財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是公司用現(xiàn)金以外的財(cái)產(chǎn)來抵付股利。通常是公司資產(chǎn)中的其他公司的有價(jià)證券。272023/2/24．負(fù)債股利負(fù)債股利是公司通過建立一項(xiàng)負(fù)債來支付股息和紅利。通常是以應(yīng)付票據(jù)的形式來支付的；在極少的情況下，也有以公司債的形式來抵付股利的情形，這被稱為“債券股利”。

282023/2/2第三節(jié)股利理論與股利分配政策一股利理論二制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素三股利分配政策292023/2/2一、股利理論長期以來，學(xué)術(shù)界一直在探討股利政策對(duì)公司股價(jià)或企業(yè)價(jià)值有無影響，這就形成了股利政策的基本理論。歸納起來，主要有兩大流派：股利無關(guān)論與股利相關(guān)論。302023/2/2（一）股利無關(guān)論該理論是由美國財(cái)務(wù)學(xué)專家米勒（Mil1er）和莫迪格萊尼（Modig1iani）于1961年在他們的著名論文《股利政策，增長和股票價(jià)值》中首先提出的。因此，這一理論也被稱為MM理論。312023/2/2股利無關(guān)論的基本觀點(diǎn)及理論假設(shè)322023/2/2對(duì)股利無關(guān)論的評(píng)價(jià)MM理論是以完美無缺的資本市場(chǎng)為前提的，但現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)并不像MM理論所描述的那樣完善，且構(gòu)成該理論的主要假設(shè)都缺乏現(xiàn)實(shí)性。因此，該理論一直存在廣泛爭議。332023/2/2（二）股利相關(guān)論

在MM以外，戈登、杜蘭德及林特納等人認(rèn)為公司的股利政策會(huì)影響公司的價(jià)值，他們認(rèn)為：完善資本市場(chǎng)的觀點(diǎn)沒有考慮資本市場(chǎng)的缺陷，現(xiàn)實(shí)生活中不存在無關(guān)論提出的假設(shè)前提，當(dāng)逐一放寬MM無關(guān)論的假設(shè)時(shí)，股利政策就可能對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生某種程度的影響

342023/2/2股利相關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響到公司股票的價(jià)格。其代表性觀點(diǎn)主要有：稅差理論、客戶效應(yīng)理論、一鳥在手論、代理理論和信號(hào)理論等。1.稅差理論2.客戶效應(yīng)理論372023/2/23.一鳥在手論這一理論是由萬倫·戈登（MYTonJ·Gordon）和約翰·林特納（JohnLintner）首先提出的。該觀點(diǎn)認(rèn)為，在股利收入與股票價(jià)格上產(chǎn)生的資本利得收益之間，投資者更傾向于前者。382023/2/2

因?yàn)楣衫乾F(xiàn)實(shí)的有把握的收益，而股票價(jià)格具有較大不確定性，與股利收入相比風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，投資者更愿意購買能支付較高股利的公司股票，這樣，股利政策必然會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。這一理論用西方一句諺語來形容就是“雙鳥在林，不如一鳥在手”。所以，該理論也被稱為“一鳥在手論”。1）股東與債權(quán)人之間的代理沖突2）經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突3）控股股東與中小股東之間的代理沖突4.代理理論402023/2/25.信號(hào)理論

412023/2/2股利政策是公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，它不僅僅是對(duì)投資收益的分配，而是關(guān)系到公司的投資、融資以及股票價(jià)格等各個(gè)方面。因此，制定一個(gè)正確、穩(wěn)定的股利政策非常重要。一般來說，在制定股利政策時(shí)，應(yīng)考慮以下因素：二、制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素422023/2/2（一）法律因素為了保護(hù)投資者利益，各國法律如《公司法》、《證券法》等都對(duì)公司的股利分配進(jìn)行一定的限制。影響公司股利政策的主要法律因素有：432023/2/21、資本保全的限制資本保全是為了保護(hù)投資者的利益而做出的法律限制。股份公司只能用當(dāng)期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。這樣是為了保全公司的股東權(quán)益資本，以維護(hù)債權(quán)人的利益。442023/2/22、企業(yè)積累的限制這一規(guī)定要求公司在分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按法定的程序先提取各種公積金。這也是為了增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)投資者的利益。452023/2/23、凈利潤的限制這是規(guī)定只有在企業(yè)以前年度的虧損全部彌補(bǔ)完之后，若還有剩余利潤，才能用于分配股利，否則不能分配股利。462023/2/24、超額累計(jì)利潤的限制許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對(duì)公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。472023/2/25、無力償付的限制這是規(guī)定企業(yè)在分配股利時(shí)，必須保持充分的償債能力。如果因企業(yè)分配現(xiàn)金股股利而影響了企業(yè)的償債能力或正常的經(jīng)營活動(dòng)，則股利分配就要受到限制。穩(wěn)定的收入考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利；避稅考慮高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多的股利。防止控制權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。（二）股東因素492023/2/2（三）公司因素公司的經(jīng)營情況和經(jīng)營能力。影響其股利政策。主要包括盈余的穩(wěn)定性、公司的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、債務(wù)需要等。盈余的穩(wěn)定性盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。公司的流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性較低的公司往往支付較低的股利。舉債能力具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低股利政策。522023/2/2（四）其他限制債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期，盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金來源，通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊。532023/2/2股利政策的核心問題是確定分配與留利的比例，即股利支付比率問題。長期以來，通過對(duì)股利政策實(shí)務(wù)的總結(jié)，歸納出常用的股利政策主要有以下幾種類型。三、股利政策的類型542023/2/2（一）剩余股利政策在制定股利政策時(shí)，企業(yè)的投資機(jī)會(huì)和資金成本是兩個(gè)重要的影響因素。在企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，為了降低資金成本，企業(yè)通常會(huì)采用剩余股利政策。552023/2/2

所謂剩余股利政策，就是在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。這是一種投資優(yōu)先的股利政策。562023/2/2

剩余股利政策是MM理論在股利政策實(shí)務(wù)上的具體應(yīng)用。根據(jù)MM理論的觀點(diǎn)，股利政策不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響，公司在有較好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以少分配甚至不分配股利，而將留用利潤用于再投資。572023/2/2采用剩余股利政策的先決條件是企業(yè)必須有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資機(jī)會(huì)的預(yù)計(jì)報(bào)酬率要高于股東要求的必要報(bào)酬率，這樣才能為股東所接受。582023/2/2采用剩余股利政策的企業(yè)，因其有良好的投資機(jī)會(huì)，投資者會(huì)對(duì)公司未來的獲利能力有較好的預(yù)期，因而其股票價(jià)格會(huì)上升，并且以留用利潤來滿足最佳資本結(jié)構(gòu)下對(duì)股東權(quán)益資本的需要，可以降低企業(yè)的資金成本，也有利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益。592023/2/2但是，這種股利政策不會(huì)受到希望有穩(wěn)定的股利收入的投資者所歡迎，如那些靠股利生活的退休者，因?yàn)椋Ｓ喙衫咄鶎?dǎo)致各期股利忽高忽低。602023/2/21．根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額。2．按照企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額。剩余股利政策決定股利分配額的步驟612023/2/23．稅后凈利潤首先用于滿足投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額。4．在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。622023/2/2這里需要說明的是，根據(jù)MM理論，企業(yè)都有一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在最佳資本結(jié)構(gòu)下企業(yè)的綜合資金成本才最低，企業(yè)才可能實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。632023/2/2因此，股利政策要符合最佳資本結(jié)構(gòu)的要求，如果股利政策破壞了最佳資本結(jié)構(gòu)，就不能取得使公司的綜合資金成本達(dá)到最低的效果。下面舉例說明剩余股利政策的應(yīng)用。642023/2/2

【例】假定海信電器公司1996年的稅后凈利潤為6800萬元，目前的資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40％，股東權(quán)益資本60％。該資本結(jié)構(gòu)也是其下一年度的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（即最佳資本結(jié)構(gòu)）。如果1997年該公司有一個(gè)很好的投資項(xiàng)目（投資9000萬元），該公司采用剩余股利政策，試計(jì)算應(yīng)該如何融資？分配的股利是多少？652023/2/2公司根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，需要籌集5400萬元的股東權(quán)益資本和3600萬元的負(fù)債資本來滿足投資的需要。這樣，公司將凈利潤的5400萬元作為留用利潤，還有1400萬元的凈利潤可用于分配股利，然后再通過舉債籌集3600萬元資金。特點(diǎn)：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。分析這類問題要注意以下幾點(diǎn)：⑴關(guān)于財(cái)務(wù)限制：主要是資本結(jié)構(gòu)的限制

資本結(jié)構(gòu)是長期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率⑵關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制：不應(yīng)違背經(jīng)濟(jì)原則⑶關(guān)于法律限制:

必須提取10%的公積金。法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。限制動(dòng)用以前年度未分配利潤分配股利的真正原因，來自財(cái)務(wù)限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則。682023/2/2（二）固定或穩(wěn)定增長股利政策這是一種穩(wěn)定的股利政策，它要求企業(yè)在較長時(shí)期內(nèi)支付固定的股利額，只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。692023/2/2固定或穩(wěn)定增長股利政策702023/2/2固定或穩(wěn)定增長股利政策712023/2/2實(shí)行這種股利政策者都支持股利相關(guān)論，他們認(rèn)為企業(yè)的股利政策會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生影響，股利的發(fā)放是向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況的某種信息。實(shí)施這種股利政策的理由是：722023/2/21．穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。732023/2/22．穩(wěn)定的股利額有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出，特別那些希望每期能有固定收入的投資者更歡迎這種股利政策。忽高忽低的股利政策可能會(huì)降低他們對(duì)這種股票的需求，這樣也會(huì)使股票價(jià)格下降。742023/2/23．采用穩(wěn)定的股利政策，為了維持穩(wěn)定的股利水平，有時(shí)可能會(huì)使某些投資方案延期，或者使公司資本結(jié)構(gòu)暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，或者通過發(fā)行新股來籌集資金，盡管這樣可能會(huì)延誤了投資時(shí)機(jī)，或者使資金成本上升，但是，持穩(wěn)定股利政策觀點(diǎn)者仍然認(rèn)為這也要比減發(fā)股利或降低股利增長率有利得多，因?yàn)橥蝗唤档凸衫?，?huì)使投資者認(rèn)為該公司經(jīng)營出現(xiàn)困難，業(yè)績?cè)谙禄?，可能使股票價(jià)格快速下跌，這對(duì)公司更不利。752023/2/2盡管這種股利政策有其穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)，但是它也可能會(huì)給公司造成較大財(cái)務(wù)壓力，尤其是在公司凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時(shí)，保證股利的照常支付，容易導(dǎo)致資金短缺、財(cái)務(wù)狀況惡化。在非常時(shí)期，可能不得不降低股利額。因此，這種股利政策一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定的企業(yè)采用。優(yōu)點(diǎn)：①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。②有利于投資者安排股利收入和支出。缺點(diǎn)：①在于股利支付與盈余脫節(jié)。②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本772023/2/2（三）固定股利支付率政策這是一種變動(dòng)的股利政策，企業(yè)每年均從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利。持這種股利政策者認(rèn)為，只有維持固定的股利支付率，才算真正公平地對(duì)待每一位股東。782023/2/2這一股利政策使企業(yè)的股利支付與企業(yè)的盈利狀況密切相關(guān)：盈利狀況好，則每股股利額就增力；盈利狀況不好，則每股股利額就下降，股利隨經(jīng)營業(yè)績“水漲船高”。792023/2/2固定股利支付率政策802023/2/2這種股利政策不會(huì)給公司造成較大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，但是，其股利可能變動(dòng)較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信息，容易使股票價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，不利于樹立良好的企業(yè)形象。有的人認(rèn)為這種股利政策不可能使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大，所以反對(duì)這種股利政策。812023/2/2（四）低正常股利加額外股利政策這是一種介于穩(wěn)定股利政策與變動(dòng)股利政策之間的折衷的股利政策：每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。這種股利政策具有較大的靈活性。822023/2/2在公司盈利較少或投資需要較多資金時(shí)，可只支付較低的正常股利，這樣既不會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，又保證股東定期得到一筆固定的股利收入；在公司盈利較多并且不需要較多投資資金時(shí)，可以向股東發(fā)放額外的股利。832023/2/2低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合，因而為許多企業(yè)所采用。842023/2/2第四節(jié)股票股利、股票分割和回購股票股利股票分割回購852023/2/2一、股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利是股東權(quán)益賬戶之間資金的轉(zhuǎn)移，而不涉及資金的兌付。具體地說，只是資金由留存收益賬戶轉(zhuǎn)移到實(shí)收資本賬戶，這個(gè)過程中既未改變各個(gè)股東的股權(quán)比重，也沒有引起企業(yè)資產(chǎn)的增減。

862023/2/2股票股利并沒有改變企業(yè)賬面的股東權(quán)益總額，同時(shí)也沒有改變股東的持股結(jié)構(gòu)，但是會(huì)增加市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量，因此，企業(yè)發(fā)放股票股利會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降。872023/2/2一般來說，如果不考慮股票市價(jià)的波動(dòng)，發(fā)放股票股利后的股票價(jià)格，應(yīng)當(dāng)按發(fā)放的股票股利的比例而成比例下降。例：課本P306例11—4有影響的項(xiàng)目⑴所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)；⑵股數(shù)（增加）；⑶每股收益（下降）；⑷每股市價(jià)（下降）。無影響的項(xiàng)目⑴資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額均不變）；⑵股東持股比例；⑶若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額。892023/2/2如海信公司發(fā)放股利前的股價(jià)為每股21元，如果該公司決定按照10股送4股的比例發(fā)放股票股利，則海信公司的股票在除權(quán)日之后的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)降至每股15元（即21元/1.4＝15元）。902023/2/2可見，分配股票股利，一方面擴(kuò)張了股本，另一方面起到股票分割的作用。高速成長的企業(yè)可以利用分配股票股利的方式來進(jìn)行股票分割，以使股價(jià)保持在一個(gè)合理的水平上，避免因股價(jià)過高而使投資者減少。912023/2/2對(duì)于企業(yè)來說，股票股利不會(huì)增加其現(xiàn)金流出量，因此如果企業(yè)現(xiàn)金緊張或者需要大量的資金進(jìn)行投資，可以考慮采用股票股利的形式。922023/2/2應(yīng)當(dāng)注意：一直實(shí)行穩(wěn)定股利政策的企業(yè)，因發(fā)放股票股利而擴(kuò)張了股本，如果以后繼續(xù)維持原有的股利水平，勢(shì)必會(huì)增加未來的股利支付，這實(shí)際上向投資者暗示本企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績?cè)诮窈髮⒋蠓仍鲩L，從而會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。但是，如果不久后的事實(shí)未能兌現(xiàn)，該公司的每股利潤因股本擴(kuò)張而被攤薄，就可能導(dǎo)致股價(jià)下跌。932023/2/2發(fā)放股票股利的意義（1）使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)

在盈利和現(xiàn)金股利不會(huì)增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效降低股票價(jià)格，這樣有利吸引更多投資者的投資興趣；（2）以較低的成本向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)（3）有利于保持公司的流動(dòng)性942023/2/2二、股票分割股票分割，指將一股面值較高的股票交換成數(shù)股面值較低股票的行為。例如，將原來的一股股票交換成兩股股票。股票分割不能算是某種股利分配的方式，但所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似。95

股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)