股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)研究

淺析股票融資（質(zhì)押）業(yè)務(wù)2016年2月主要內(nèi)容2一、業(yè)務(wù)概述及現(xiàn)狀二、主流業(yè)務(wù)模式介紹三、注意事項(xiàng)業(yè)務(wù)概述及現(xiàn)狀3股票融資業(yè)務(wù)是指上市公司或上市公司股東以上市公司股權(quán)（股票）質(zhì)押、賣(mài)出回購(gòu)、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行融資的業(yè)務(wù)。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，信托公司承接上市公司股權(quán)質(zhì)押始于2008年，當(dāng)年共21筆，而當(dāng)年質(zhì)權(quán)人為銀行的則有123筆；到2011年，信托公司承接上市公司股權(quán)質(zhì)押數(shù)量則達(dá)到了680余筆，而同期銀行則為777筆。

2014年，共發(fā)生上市公司股權(quán)質(zhì)押1158筆，其中信托公司承接上市公司股權(quán)質(zhì)押次數(shù)為506次，占比為43.69%；而同期銀行承接次數(shù)為515次，占比為44.47%。信托與銀行已平分秋色。但是從股份數(shù)量上來(lái)講還相差很遠(yuǎn)，信托合計(jì)持質(zhì)押股份242.56億股，而銀行則高達(dá)1157.03億股。2015年前11個(gè)月，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)在今年有了快速增長(zhǎng)，不論是質(zhì)押次數(shù)、股數(shù)還是涉及市值都已經(jīng)明顯超過(guò)2014年全年。兩市共有1317家公司發(fā)生股權(quán)質(zhì)押，占全部A股2809家上市公司總數(shù)的47%；前后共質(zhì)押1575.95億股，比去年全年高出22.21%，涉及參考市值則達(dá)2.84萬(wàn)億元，比去年全年多出87.02%；質(zhì)押總股數(shù)達(dá)到1575.95億股，比去年全年高出22.21%。進(jìn)入12月份后，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模雖然環(huán)比略有下降，但整體規(guī)模仍維持較高水平。數(shù)據(jù)顯示，12月以來(lái)，有236只個(gè)股發(fā)生股權(quán)質(zhì)押，合計(jì)新質(zhì)押89.82億股，涉及參考市值達(dá)到1603.39億元。主流業(yè)務(wù)模式-平安信托模式4睿豐睿富睿盈股票質(zhì)押股票大宗交易賣(mài)出及回購(gòu)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)1.2.3.信托計(jì)劃融資方放款質(zhì)押監(jiān)控信托計(jì)劃融資方放款還款賣(mài)出買(mǎi)回信托計(jì)劃融資方放款還款轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓主流業(yè)務(wù)模式-平安信托模式5信托計(jì)劃融資方放款資金方買(mǎi)產(chǎn)品信托計(jì)劃融資方乙放款資金方B買(mǎi)產(chǎn)品資金方A資金方C融資方甲融資方丙資金方X……融資方某……*由于是多對(duì)多，資金方并不需要知道其對(duì)應(yīng)的具體是什么股票質(zhì)押做融資，我們也不會(huì)在文本材料中披露。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主流業(yè)務(wù)模式-平安信托模式6睿豐睿富睿盈質(zhì)押標(biāo)的物約770支股票約1300支股票證券TOT(Feeder)

投資精英投顧其他產(chǎn)品(少部分除外)融資額≥3000萬(wàn)元≥200萬(wàn)元≥100萬(wàn)元≥200萬(wàn)元期限6個(gè)月~2年6個(gè)月~2年6個(gè)月~2年質(zhì)押率≤50%(視股票質(zhì)量、融資期限)≤70%(視股票質(zhì)量、融資期限)≤65%預(yù)警線/平倉(cāng)線原則上150%/130%以產(chǎn)品部評(píng)估值為準(zhǔn)(視股票質(zhì)量、融資期限)以產(chǎn)品部評(píng)估值為準(zhǔn)(視質(zhì)押標(biāo)的質(zhì)量、融資期限)融資利率*(年化)6個(gè)月：6.5%~8%6個(gè)月～1年：8%~10%1年~2年：10%~12%6個(gè)月：10%6個(gè)月～1年：12%~15%1年~2年：13%~17%6個(gè)月：10%6個(gè)月～1年：12%~15%1年~2年：13%~17%主流業(yè)務(wù)模式-平安信托模式7產(chǎn)品特點(diǎn)1、只做標(biāo)的股票池中的股票2、只做流通股票3、嚴(yán)格設(shè)置質(zhì)押率、預(yù)警線、平倉(cāng)線主流業(yè)務(wù)模式-中信證券模式8中信證券股權(quán)管理3號(hào)中信證券推出的一款同時(shí)滿足客戶股權(quán)融資和市值管理需求的產(chǎn)品。期初，客戶通過(guò)大宗交易將其持有的流通股過(guò)戶至設(shè)立的信托，獲取融資資金；期間，客戶或中信可向受托人下達(dá)股票操作指令；期末，客戶大宗交易回購(gòu)或由信托直接拋售股份。信托到期，股票處置價(jià)款直接還本付息，剩余金額分配給融資方?？蛻粜磐杏?jì)劃客戶轉(zhuǎn)讓股票，獲得資金回購(gòu)股票，支付資金剩余資金對(duì)持股進(jìn)行市值管理償還本息期初期間期末9主流業(yè)務(wù)模式-中信證券模式通過(guò)傘型信托運(yùn)作，為每一筆交易（單只股票）設(shè)立子信托，獨(dú)立管理。每個(gè)子信托一定包含A1、A2、B級(jí)?？蛻粽J(rèn)購(gòu)B級(jí)（金額≥信托規(guī)模的5%），資金方認(rèn)購(gòu)A1和A2級(jí)。此時(shí)，B級(jí)為劣后級(jí)，期間客戶可操作股票（允許單向賣(mài)出）。若信托發(fā)行C級(jí)，則由中信認(rèn)購(gòu)。此時(shí)，C級(jí)為劣后級(jí)，中信可操作股票（允許雙向買(mǎi)賣(mài)），向客戶提供市值管理服務(wù)。客戶通過(guò)大宗交易所獲的資金超出融資金額的部分，由客戶在大宗交易的次一交易日返還至信托。客戶1個(gè)億資金1億市值的股票返還過(guò)橋資金2000萬(wàn)A1級(jí)5000萬(wàn)A2級(jí)[過(guò)橋資金]2000萬(wàn)B級(jí)≥5%500萬(wàn)C級(jí)2500萬(wàn)資金方客戶中信子信托規(guī)模：1個(gè)億+

9500萬(wàn)-

2000萬(wàn)=

7500萬(wàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)10主流業(yè)務(wù)模式-中信證券模式起點(diǎn)規(guī)模：原則上，單筆交易的證券市值不低于1000萬(wàn)元（單一股票）。產(chǎn)品期限：根據(jù)客戶需求確定，原則上3

~18個(gè)月。交易標(biāo)的：滬、深兩市近2000只股票。必須是無(wú)限售條件的流通股票，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板均可接受；非ST、*ST股票融資質(zhì)押率：在45%~70%區(qū)間，一單一議。大盤(pán)藍(lán)籌的質(zhì)押率在50%-60%，中小板在45%-55%，創(chuàng)業(yè)板在40%-50%；若由中信提供市值管理服務(wù)，客戶期初的質(zhì)押率可以達(dá)到70%；融資利率：一般在9.5%-

10.5%區(qū)間，一單一議。風(fēng)險(xiǎn)控制：每筆交易設(shè)置警戒線、止損線等水平，具體水平以中信評(píng)估值為準(zhǔn)（視股票質(zhì)量、融資期限而定）。交易要素11主流業(yè)務(wù)模式-中信證券模式為持股客戶提供中短期融資突破了質(zhì)押融資、約定購(gòu)回在融資主體、交易規(guī)模、標(biāo)的品種、融資期限等方面的諸多限制。全面覆蓋各類客戶群體，機(jī)構(gòu)/個(gè)人客戶、存量/增量客戶均可參與交易。為大宗交易提供過(guò)橋融資為大宗交易接盤(pán)方提供短期的過(guò)橋融資，提高其資金使用效率和投資收益股份代持與避稅客戶將股票過(guò)戶給信托代持，同時(shí)作為受益人享有股價(jià)未來(lái)上漲收益。個(gè)人客戶可在股價(jià)低位時(shí)完成過(guò)戶繳稅，未來(lái)上漲收益不必繳，減少稅負(fù)。提供市值管理服務(wù)客戶可向信托下達(dá)交易指令，自行管理股票，把握期間漲跌機(jī)會(huì)。我們可根據(jù)客戶需求提供市值管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化市值管理目標(biāo)。產(chǎn)品功能特點(diǎn)注意事項(xiàng)12股票融資業(yè)務(wù)注意事項(xiàng)1、如何選取股票池（非ST股、*ST股；主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）

在實(shí)踐中，一般來(lái)說(shuō)，需要證券投資管理部門(mén)定期更新維護(hù)股票融資業(yè)務(wù)的股票池，非股票池內(nèi)的股票不得用于股票融資；股票池中不同性質(zhì)的股票進(jìn)行細(xì)化的質(zhì)押率、預(yù)警線和平倉(cāng)線的限制。2、流通股、限售股、國(guó)有股

在實(shí)踐中，由于限售股和國(guó)有股份在流通上有諸多限制，因而會(huì)影響標(biāo)的股票的質(zhì)