電子行業(yè)LCD面板專題：在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段

證券研究報(bào)告|2023年02月02日LCDLCD面板專題在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段行業(yè)研究·行業(yè)專題投資評(píng)級(jí)：超配(維持評(píng)級(jí))證券分析師：胡劍證券分析師：胡慧證券分析師：周靖翔證券分析師：李梓澎證券分析師：葉子021-60893306021-60871321021-603754020755-819811810755-81982153hujian1@huhui2@zhoujingxiang@lizipeng@yezi3@S0980521080001S0980521080002S0980522100001S0980522090001S0980522100003請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LCD面板專題：在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段l關(guān)系液晶面板價(jià)格下降有周期性降價(jià)和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的成本下降兩方面因素，根據(jù)“王氏定律”，每三年，液晶顯示面板價(jià)格會(huì)下降50%，企業(yè)若要生存下去，其有效技術(shù)保有量和產(chǎn)品性能必須提升一倍。歷史上的“液晶周期”表現(xiàn)為：1)先驅(qū)企業(yè)開拓出液晶顯示產(chǎn)品的應(yīng)用，創(chuàng)造出新的市場(chǎng)需求；2)在產(chǎn)品得到市場(chǎng)認(rèn)可后，短期的供不應(yīng)求引發(fā)大量新的投資，帶來(lái)產(chǎn)能迅速擴(kuò)大以及生產(chǎn)過(guò)剩、價(jià)格下降；3)價(jià)格下降導(dǎo)致液晶顯示產(chǎn)品需求擴(kuò)大，于是再次出現(xiàn)產(chǎn)能不足，引發(fā)新一輪投資，如此循環(huán)往復(fù)。l2006-2011年：2006-2007年液晶電視加速普及，LCD面板行業(yè)保持景氣；2008-2011年，京東方、華星光電的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，疊加2008年金融危機(jī)及2011年歐債危機(jī)的影響，LCD面板行業(yè)出現(xiàn)供需失衡，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)三年的周期衰退階段。2012-2015年：2012-2014年智能手機(jī)、平板電腦等中小尺寸終端興起，LCD面板行業(yè)再次景氣上行；2015年華星光電、京東方、中電熊貓的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板行業(yè)再次出現(xiàn)供需失衡并進(jìn)入周期衰退階段。2016-2019年：三星、LG兩大韓國(guó)廠商選擇主動(dòng)收縮產(chǎn)能，2016-2017年LCD面板供需失衡的狀況逐步得到修復(fù)；2018-2019年京東方合肥10.5代線、京東方武漢10.5代線、華星光電10.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板產(chǎn)能迅速增加，LCD面板行業(yè)再次進(jìn)入下行周期。2020-2022年：2020年5月至2021年6月LCD面板景氣上行，供給端LCD行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，三星、LG、松下等廠商在19-23年陸續(xù)關(guān)停LCD產(chǎn)能；同時(shí)，由于行業(yè)新增產(chǎn)能較少且新冠疫情導(dǎo)致原先投入的產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡不如預(yù)期，整體LCD面板供給吃緊。需求端疫情背景下居家辦公、上課、娛樂(lè)的“宅經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)顯示器、筆記本電腦等IT面板需求持續(xù)旺盛，同時(shí)疫情期間海外財(cái)政補(bǔ)貼政策拉動(dòng)終端消費(fèi)。2021年7月以來(lái)LCD面板價(jià)格快速下跌，一方面是2021年下半年供給端新產(chǎn)能集中釋放，另一方面是經(jīng)濟(jì)疲軟、通貨膨脹等因素造成需求下滑。請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LCD面板專題：在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段電視：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年12月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價(jià)格為31、52、75、87、116美元/片，環(huán)比持平；Omdia預(yù)計(jì)2023年1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價(jià)格將環(huán)比保持平穩(wěn)；在面板廠商低稼動(dòng)率策略的推動(dòng)下，2022年四季度以來(lái)面板市場(chǎng)逐漸走出失序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，但面板價(jià)格在10、11月的小幅反彈后止?jié)q趨穩(wěn)，反映電視等顯示終端需求仍較疲軟。筆記本：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年12月10.1英寸(平板電腦)、14英寸(筆記本電腦)、23.8英寸(顯示器)LCDIT面板價(jià)格環(huán)比變動(dòng)-0.5%、0.0%、-0.6%至20.8、26.0、46.4美元/片；Omdia預(yù)計(jì)2023年1月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板價(jià)格環(huán)比變動(dòng)0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元/片。lLCD大尺寸化趨勢(shì)依舊，關(guān)注LGD等大廠退出節(jié)奏供給方面，我們預(yù)計(jì)2023年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2022年增長(zhǎng)3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.37%、1.35%、1.33%、0.61%；預(yù)計(jì)2024年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2023年增長(zhǎng)2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.62%、0.09%、0.49%、1.01%。需求方面，2022年全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降5.70%，其中全球LCD電視面板出貨面積同比下降4.02%，全球LCD顯示器面板出貨面積同比下降6.39%，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降22.62%，全球平板電腦面板出貨面積同比下降3.80%。我們看好京東方A、TCL科技等國(guó)內(nèi)面板龍頭把握我國(guó)消費(fèi)升級(jí)國(guó)產(chǎn)化的時(shí)代紅利，憑借高世代線所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)份額領(lǐng)先所帶來(lái)的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)、定價(jià)權(quán)逐步實(shí)現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。同時(shí)，隨著LCD景氣度逐步筑底回暖，三利譜等上游偏光片廠商有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逐步回升。此外，我們繼續(xù)推薦受益于海外智能交互平板需求旺盛及國(guó)內(nèi)教育領(lǐng)域財(cái)政貼息政策的康冠科技、視源股份。l風(fēng)險(xiǎn)提示：顯示器件需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；顯示器件價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)設(shè)備及原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LCD面板應(yīng)用于各類顯示終端，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)成本下降液晶周期：回顧2006-2011、2012-2015、2016-2019、2020-2022四輪液晶周期LCD面板價(jià)格趨穩(wěn)，供需失衡、失序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)逐步改善LCD面板競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，京東方、TCL華星龍頭位置穩(wěn)固投資建議&風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LCD面板應(yīng)用于各類顯示終端，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)成本下降請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖：TFT-LCD圖：TFT-LCD顯示模組的截面結(jié)構(gòu)智能手機(jī)、汽車、工業(yè)控制、醫(yī)療等領(lǐng)域。Polarizer，下方與彩色濾光片(ColorFilter,CF)貼合；下層玻璃基板的上方為薄膜晶體管(TFT)，下方與偏光片是為L(zhǎng)CD顯示屏提供亮度均勻分布的背景光源，驅(qū)動(dòng)電路的作用是在通電后向LCD顯示屏提供各種顯示畫面的信息。圖圖：TFT-LCD顯示模組的結(jié)構(gòu)TFTLCD設(shè)計(jì)》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容AA 圖：LCD面板按液晶分子的排列方式可分為TN、VA、IPS三種大中小慢快快約500:1高中低AVerticalAlignmentTNTN應(yīng)顯示技術(shù)IPS(In-Plane-Switching)優(yōu)點(diǎn)是可視角度大、色準(zhǔn)強(qiáng)、耗電低，缺點(diǎn)是反應(yīng)速度慢、成本高。PPI邊框等指標(biāo)的大幅提升，但I(xiàn)GZO對(duì)水和氧敏感，成膜難度較大，主要應(yīng)用于高端筆記本電腦和高端平板電腦市場(chǎng)；LTPS藝，較難生產(chǎn)中大尺寸面板，主要應(yīng)用于智能手機(jī)市場(chǎng)。cm/Vs-200cm2/Vs難度次/較低/較很高大、中、小大、中、小高中低低中高窄窄信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LCD面板廣泛應(yīng)用于電視、個(gè)人電腦、手機(jī)等各類顯示終端在生產(chǎn)過(guò)程中，面板廠商一般通過(guò)對(duì)固定尺寸的玻璃基板進(jìn)行切割和電路加工，形成各種尺寸的顯示面板，其在兼顧要努力尋求最優(yōu)的生產(chǎn)方案，使切割效率及原材料利用率更高，從而實(shí)現(xiàn)更低的產(chǎn)品成本。受切割效率的限制，不同產(chǎn)品不同。G8.5代線主要經(jīng)濟(jì)切割的產(chǎn)品有32、43、49、55、65(套切)、85(套切)、98英寸等產(chǎn)品；G10.5代線主要面等大尺寸面板產(chǎn)品。高世代線的創(chuàng)新突破有效提升了中大尺寸顯示面板生產(chǎn)效率，具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效益。圖：各世代線的玻璃基板尺寸數(shù)據(jù)及最佳面板切割尺寸世代線長(zhǎng)/mm寬/mm長(zhǎng)/英寸寬/英寸對(duì)角線/英寸最佳面板切割尺寸及片數(shù)140032015.712.620.2/2470370.514.623.5/365055025.621.733.515英寸/4片488068034.626.843.815英寸/6片4.592073036.228.746.215英寸/8片5000051.243.367.027英寸/6片5.5000059.151.278.127英寸/8片6500072.859.193.832英寸/8片或37英寸/6片722505088.676.8117.242英寸/8片或46英寸/6片82460216096.985.0128.946英寸/8片或52英寸/6片8.52500220098.486.6131.155英寸/6片31002880122.0113.4166.665英寸/6片或60英寸/8片.533702940132.7115.7176.165英寸/8片1133203000130.7118.1176.270英寸/8片信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容液晶面板遵循“王氏定律”，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)成本下降工業(yè)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系?！耙壕闰?qū)企業(yè)開拓出液晶顯示產(chǎn)品的應(yīng)，大量新的投資，帶來(lái)產(chǎn)能迅速擴(kuò)格下降；3)價(jià)格下降導(dǎo)致液晶顯是再次出現(xiàn)產(chǎn)能不足，引發(fā)新一復(fù)。降50%。液晶面板價(jià)格下降有周期推動(dòng)的成本下降兩方面因素。8代世代面板產(chǎn)線的投產(chǎn)有效提升了55、中大尺寸顯示面板生產(chǎn)效率，具有較強(qiáng)推動(dòng)了液晶面板成本下降。l京東方前董事長(zhǎng)王東升于2010年提出“液晶顯示行業(yè)生存定律”(簡(jiǎn)稱“王氏定律”)，具體指：每三年，液晶顯示面板價(jià)格會(huì)下降50%，企業(yè)若要生存下去，其有效技術(shù)保有量和產(chǎn)品性能必須提升一倍。 “王氏定律”)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2016-2019、2020-2022四輪液晶周期請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 圖：RCA公司基于DSM-LCD技術(shù)推出的電子時(shí)鐘 圖：RCA公司基于DSM-LCD技術(shù)推出的電子時(shí)鐘LCD產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程：1)1970年代美國(guó)企業(yè)發(fā)明了LCD顯示技術(shù)但最終放棄；2)1990年代初夏普等日本企業(yè)率先實(shí)現(xiàn)LCD產(chǎn)業(yè)化；3)1990年代末三星、LG等韓國(guó)企業(yè)大規(guī)模逆周期投資LCD產(chǎn)業(yè)；4)2000年代初中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)借助日本企業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)；5)2008年金融危機(jī)后中國(guó)(除臺(tái)灣)企業(yè)為解決“缺芯少屏”局面對(duì)LCD產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大規(guī)模逆周期投資，最終實(shí)現(xiàn)LCD產(chǎn)業(yè)的做大做強(qiáng)。美國(guó)先驅(qū)企業(yè)發(fā)明了液晶顯示技術(shù)，但最終放棄l1961年美國(guó)RCA公司在實(shí)驗(yàn)室發(fā)現(xiàn)液晶材料的電光特性并可用于制造顯示設(shè)備，1968年RCA公司利用液晶的“動(dòng)態(tài)散射”效應(yīng)制成全球首個(gè)液晶平板電視模型DSM-LCD，開創(chuàng)了液晶顯示時(shí)代。由于液晶平板電視短期幾乎看不到產(chǎn)業(yè)化的可能，RCA公司最終選擇放棄。1970年代美國(guó)企業(yè)相繼提出扭曲相列型液晶顯示器 (TN-LCD)和薄膜晶體管液晶顯示器(TFT-LCD)，但由于投入大、風(fēng)險(xiǎn)高等原因，涉及過(guò)LCD顯示技術(shù)的RCA、羅克韋爾、西屋電氣、摩托羅拉、AT&T、通用電氣、施樂(lè)、惠普等美國(guó)企業(yè)都在1970年代相繼放棄推動(dòng)LCD產(chǎn)業(yè)化。圖：1965年圖：1965年RCA公司發(fā)現(xiàn)液晶的“動(dòng)態(tài)散射”效應(yīng)資料來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖：1988年夏普推出全球首款14英寸TFT-LCD顯示屏發(fā)展歷程：圖：1988年夏普推出全球首款14英寸TFT-LCD顯示屏l1990年代初日本NEC、IBM和東芝的合資企業(yè)DTI、夏普相繼開動(dòng)了各自的首條彩色TFT-LCD的量產(chǎn)線，1992年量產(chǎn)初期良率低于10%，在克服重重困難后，1996年良率上升至80%以上。伴隨日本實(shí)現(xiàn)TFT-LCD產(chǎn)業(yè)化，LCD上下游產(chǎn)業(yè)鏈也在日本建立，如玻璃基板供應(yīng)商旭硝子、電氣硝子，光刻機(jī)供應(yīng)商尼康、佳能，彩膜和偏光片供應(yīng)商日東電工，掩膜版供應(yīng)商DNP、TOPPAN等。圖圖：1990年代初夏普彩色TFT-LCD產(chǎn)線InformationDisplay資料來(lái)源：夏普，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容發(fā)展歷程：日本、韓國(guó)、中國(guó)相繼大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)韓國(guó)企業(yè)大規(guī)模逆周期投資LCD產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)對(duì)于日本企業(yè)反超l1993-1994年LCD行業(yè)進(jìn)入景氣下行周期，以三星、LG為代表的韓國(guó)企業(yè)雇傭過(guò)剩的日本工程師，獲得LCD顯示相關(guān)的技術(shù)能力；1995-1996年LCD行業(yè)再度進(jìn)入下行周期，韓國(guó)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模逆周期投資，正式進(jìn)軍LCD產(chǎn)業(yè)。在1997年亞洲金融危機(jī)后，韓國(guó)企業(yè)繼續(xù)堅(jiān)持逆周期投資的戰(zhàn)略，率先建設(shè)新世代的生產(chǎn)線。最終在20世紀(jì)初三星、LG在忍受多年虧損后脫穎而出，在市場(chǎng)份額、技術(shù)水平等方面實(shí)現(xiàn)了對(duì)于日本企業(yè)的反超。圖：圖：1994-1998年三星、LG等韓國(guó)企業(yè)大規(guī)模逆周期投資LCD產(chǎn)業(yè)企業(yè)TFT-LCD生產(chǎn)線量產(chǎn)時(shí)間技術(shù)合作伙伴三星eung95富士通eung97富士通GLVChonan6982GKumiLine110.4"95阿爾卑斯電氣株式會(huì)社(日本)、PhotonDynamics(美國(guó))GKumiLine697現(xiàn)代2G10.4"9597東芝(日本)請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容發(fā)展歷程：日本、韓國(guó)、中國(guó)相繼大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)憑借日本企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓，在21世紀(jì)初大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)l1997年亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致LCD產(chǎn)業(yè)再度進(jìn)入衰退期，面對(duì)亞洲金融危機(jī)、液晶衰退周期以及韓國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者，日本企業(yè)開始將TFT-LCD的制造技術(shù)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)，一方面獲得可觀的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，另一方面規(guī)避巨額投資的虧損風(fēng)險(xiǎn)。1998年中華映管、達(dá)基、奇美、聯(lián)友光電、瀚宇彩晶等中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)相繼獲得日本企業(yè)的技術(shù)許可并開始建設(shè)TFT-LCD產(chǎn)線；2000-2001年廣輝、群創(chuàng)、統(tǒng)寶等新一批中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)進(jìn)入液晶顯示行業(yè)。圖圖：中國(guó)臺(tái)灣第一批獲得日本企業(yè)技術(shù)許可的TFT-LCD廠商公司技術(shù)來(lái)源建立時(shí)間獲得技術(shù)轉(zhuǎn)讓時(shí)間量產(chǎn)時(shí)間中華映管(CPT)三菱ADI1971/051998/031999/05達(dá)基(ADT)1996/081998/031999/07奇美(CMO)富士通1998/051999/08聯(lián)友光電(Unipac)松下1990/111998/101999/10瀚宇彩晶(HannStar)東芝;日立1998/062002/02廣輝電子(QDI)夏普1999/071999/052001/Q4企業(yè)及其工業(yè)史》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容發(fā)展歷程：日本、韓國(guó)、中國(guó)相繼大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)中國(guó)LCD產(chǎn)業(yè)從無(wú)到有、從有到大、從大到強(qiáng)l從無(wú)到有：2003-2008年，中國(guó)LCD產(chǎn)業(yè)處于技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)積累的起步階段。隨著LCD顯示逐步代替CRT顯示，中國(guó)CRT顯示產(chǎn)業(yè)被顛覆，中國(guó)又面臨著“缺芯少屏”局面。2002年上海廣電集團(tuán)和日本NEC合資設(shè)立上廣電NEC，建設(shè)中國(guó)(除臺(tái)灣)第一條TFT-LCD生產(chǎn)線(第5代)；2003年京東方收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代的LCD業(yè)務(wù)，在國(guó)內(nèi)自主建設(shè)第5代TFT-LCD生產(chǎn)線；龍騰光電、深超光電的第5代TFT-LCD生產(chǎn)線分別于2006年6月、2008年10月投產(chǎn)。l從有到大：2009-2017年，中國(guó)LCD產(chǎn)業(yè)向高世代產(chǎn)線擴(kuò)張，處于技術(shù)追趕階段。2009年國(guó)務(wù)院通過(guò)《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，將TFT-LCD列入重點(diǎn)任務(wù)和重大工程；2009年京東方宣布開始向高世代線擴(kuò)張，4月在合肥開工建設(shè)6代線，8月在北京開工建設(shè)8.5代線。l從大到強(qiáng)：2018-2020年，中國(guó)LCD產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。2015年京東方在合肥建設(shè)全球首條10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，并于2017年投產(chǎn)；除京東方外，華星光電第一條10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線于2018年11月投產(chǎn)。G10.5高世代產(chǎn)線的率先投產(chǎn)也標(biāo)志著中國(guó)LCD產(chǎn)業(yè)走在世界前列，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。圖圖：中國(guó)(除臺(tái)灣)最早的四條TFT-LCD生產(chǎn)線公司世代數(shù)技術(shù)來(lái)源投產(chǎn)時(shí)間上廣電NEC第5代2004年10月京東方第5代收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)的液晶顯示器業(yè)務(wù)2005年2月龍騰光電第5代由臺(tái)灣工程師組成的團(tuán)隊(duì)2006年6月深超光電第5代臺(tái)灣富士康2008年10月企業(yè)及其工業(yè)史》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖圖：2011-2017年間中國(guó)投產(chǎn)多條G8.5代TFT-LCD產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能(千片/月)(B4)年9月(T1)年10月ngDisplay年10月(B5)年4月ay線(GP1)年5月(T2)年4月B)年5月C年8月ay線(GP2)年5月H)年3月圖圖：2018-2020年中國(guó)10.5代TFT-LCD產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能(千片/月)投產(chǎn)時(shí)間京東方合肥10.5代線(B9)04Q17武漢10.5代線(B17)04Q19華星光電深圳10.5代線(T6)901Q19深圳10.5代線(T7)903Q20夏普廣州10.5代線901Q20請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容周期回顧：歷史上的“液晶周期”l歷史上的“液晶周期”主要由技術(shù)創(chuàng)新周期和資本投資周期共同作用而成，一方面，液晶顯示先驅(qū)企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，開拓新的顯示應(yīng)用，創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求；另一方面，需求帶動(dòng)企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下降，價(jià)格下降又導(dǎo)致市場(chǎng)需求擴(kuò)大并引發(fā)新一輪投資擴(kuò)產(chǎn)。圖圖：歷史上的“液晶周期”(3Q05至3Q22面板廠商平均毛利率)30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-20%面板廠商平均毛利率液晶電視普及加速三星、LG關(guān)閉產(chǎn)線產(chǎn)能收縮智能手機(jī)、平板電腦等中小尺寸面板興起LCD擴(kuò)產(chǎn)尾聲；疫三星、LG關(guān)閉產(chǎn)線產(chǎn)能收縮智能手機(jī)、平板電腦等中小尺寸面板興起3Q054Q051Q062Q063Q064Q063Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q094Q104Q124Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22多條G8.5產(chǎn)線投產(chǎn)京東方華星光電相繼投產(chǎn)全球金融危機(jī)爆發(fā)歐債危機(jī)爆發(fā)造成需求下滑；供給產(chǎn)能釋放JDILG星顯示、夏普、深天馬、信利國(guó)際請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q0743Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q094Q10LG夏普等廠商積極向6代線以上擴(kuò)張，玻璃基板可以更經(jīng)濟(jì)地切割30寸以上顯示屏，LCD具備成本優(yōu)勢(shì)。。同時(shí)，為解決LCD面板供應(yīng)受制于人的困境，以京東方、華星光電為代表的中國(guó)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模逆周期投資，相繼宣布向8.5代線擴(kuò)張。2009-2011年，京東方、華星光電的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，疊加2008年金融危機(jī)及2011年歐債危機(jī)的影響，LCD長(zhǎng)達(dá)三年的周期衰退階段。圖圖：2006-2008年：興于液晶電視普及，衰于全球金融危機(jī)30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-20%面面板廠商平均毛利率液晶電視普及加速全球金融危機(jī)爆發(fā)歐債危機(jī)爆發(fā)JDILG星顯示、夏普、深天馬、信利國(guó)際請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4Q124Q134Q124Q134Q144Q15l2012-2014年，智能手機(jī)、平板電腦等中小尺寸終端興起，LCD面板行業(yè)再次景氣上行。同時(shí)京東方、華星光電等中國(guó)廠商堅(jiān)決走自主建線道路，堅(jiān)決向高世代線擴(kuò)張，憑借高世代線帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，迅速實(shí)現(xiàn)崛起。l隨著2015年4月華星光電深圳8.5代線、2015年5月京東方重慶8.5代線、2015年8月中電熊貓南京8.5代線等高世代線的陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板行業(yè)也在2015年再次出現(xiàn)供需失衡并進(jìn)入周期衰退階段。圖：2015年全球新增8.5代線產(chǎn)能新增產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能(萬(wàn)片/月)設(shè)計(jì)產(chǎn)能面積(萬(wàn)平米/月)投產(chǎn)時(shí)間華星光電深圳8.5代線(T2)662015年4月京東方重慶8.5代線(B8)552015年5月中電熊貓南京8.5代線(C2)6332015年8月圖圖：2012-2015年：智能手機(jī)等小尺寸終端興起；國(guó)內(nèi)面板廠8代線投產(chǎn)20%5%0%面板廠商平均毛利率智能手機(jī)、平板電腦等中小尺寸面板興起多條G8.5產(chǎn)線投產(chǎn)JDILG星顯示、夏普、深天馬、信利國(guó)際請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4Q164Q164Q174Q184Q191Q20l面對(duì)2015年LCD面板行業(yè)供需失衡的局面，三星、LG兩大韓國(guó)廠商選擇主動(dòng)收縮產(chǎn)能。一方面是中國(guó)廠商為解決“缺芯少屏”進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張的決心強(qiáng)烈，另一方面是OLED作為新一代顯示技術(shù)成為三星、LG的重要發(fā)力點(diǎn)。三星的L5產(chǎn)線2015年11月退出，L6產(chǎn)線2016-2017年陸續(xù)退出，L7-1產(chǎn)線2016年12月退出；LG的P2-P4產(chǎn)線、P6產(chǎn)線也先后于2016-2018年退出或轉(zhuǎn)為生產(chǎn)OLED。l2016、2017年LCD面板供需失衡的狀況逐步得到修復(fù)。一方面是供給端三星、LG兩大韓國(guó)廠商主動(dòng)地大幅度收縮產(chǎn)能，退出的產(chǎn)能398萬(wàn)平米/季，占4Q15全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例合計(jì)達(dá)到8.18%；另一方面也得益于需求端消費(fèi)者對(duì)于大尺寸電視、智能手機(jī)的需求強(qiáng)烈。l2018-2019年LCD面板行業(yè)再次進(jìn)入下行周期。京東方合肥10.5代線、京東方武漢10.5代線、華星光電10.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板產(chǎn)能迅速增加。結(jié)構(gòu)性供過(guò)于求造成面板價(jià)格大幅下跌，面板企業(yè)盈利大幅減少，中國(guó)臺(tái)灣面板廠友達(dá)、群創(chuàng)4Q19的毛利率水平甚至為負(fù)。圖：三星、LG于2015-2016年啟動(dòng)關(guān)停的LCD產(chǎn)線公司產(chǎn)線啟動(dòng)關(guān)停時(shí)間關(guān)閉產(chǎn)能(千片/季)關(guān)閉產(chǎn)能面積(萬(wàn)平米/季)占4Q15全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例三星天安5代線(L5)4Q1536049.52%天安5代線(L6)2Q165257514%湯井7代線(L7-1)4Q16330135.82.79%GKumi35代線(P2)2Q1674015%Kumi3.5代線(P3)2Q1627650.34%Kumi5代線(P4)2Q16390468096%Kumi6代線(P6)2Q1624066.67%圖：2018-2020年國(guó)內(nèi)10.5代LCD產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能(千片/月)投產(chǎn)時(shí)間京東方合肥10.5代線(B9)04Q17武漢10.5代線(B17)04Q19華星光電深圳10.5代線(T6)901Q19深圳10.5代線(T7)903Q20夏普廣州10.5代線901Q20圖圖：2016-2019年：韓廠主動(dòng)收縮產(chǎn)能；國(guó)內(nèi)10.5代線投產(chǎn)致供需失衡面板廠商平均毛利率三星、LG面板廠商平均毛利率三星、LG關(guān)閉產(chǎn)線產(chǎn)能收縮京東方華星光電相繼投產(chǎn)25%20%5%0%科技、凌巨、彩晶、群創(chuàng)光電、請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22圖：2019-2023年減少的LCD產(chǎn)能(G7代及以上)l2020年5月至2021年6月LCD面板景氣上行。供給端：1)LCD行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，三星、LG分別在19年、20年關(guān)停了湯井8.5代線(L8-1Phase1)、坡州7.5代線(P7Phase1)，19-23年退出的G7以上LCD產(chǎn)能合計(jì)815萬(wàn)平米/季，占4Q18全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例合計(jì)達(dá)到12.68%；同時(shí)，行業(yè)新增產(chǎn)能較少且新冠疫情導(dǎo)致原先投入的產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡不如預(yù)期，整體LCD面板供給吃緊；2)上游原材料尤其是各類IC供不應(yīng)求。需求端：1)新冠疫情背景下居家辦公、上課、娛樂(lè)的“宅經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)顯示器、筆記本電腦等IT面板需求持續(xù)旺盛；2)疫情期間海外財(cái)政補(bǔ)貼政策拉動(dòng)終端消費(fèi)。l2021年7月以來(lái)LCD面板價(jià)格快速下跌。原因?yàn)椋?)2021年下半年供給端新產(chǎn)能集中釋放，上游原材料緊缺緩解；2)需求端“宅經(jīng)濟(jì)”影響邊際減少、海外財(cái)政補(bǔ)貼政策轉(zhuǎn)向?qū)е陆K端需求降溫，疫情常態(tài)化管控導(dǎo)致物流時(shí)間和運(yùn)輸成本大幅增長(zhǎng)。圖圖：2020-2022年：“宅經(jīng)濟(jì)”拉動(dòng)面板需求；經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致需求下滑公司產(chǎn)線啟動(dòng)關(guān)停時(shí)間關(guān)閉產(chǎn)能(千片/季)關(guān)閉產(chǎn)能面積(萬(wàn)平米/季)占4Q18全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例三星湯井8.5代線(L8-1Phase1)3Q198%坡州7.5代線(P7Phase1)1Q20590.92%三星湯井7代線(L7-2)1Q212.11%三星湯井8.5代線(L8-1Phase2/2b)1Q212.57%三星湯井8.5代線(L8-2Phase1)1Q21994%松下8.5代線(Himeji1)4Q21600.51%三星湯井8.5代線(L8-2Phase1b)2Q22600.51%三星湯井8.5代線(L8-2Phase2)2Q22994%三星湯井8.5代線(L8-2Phase3)2Q220.15%坡州7.5代線(P7Phase2/3)1Q23994%30%25%30%25%20%15%10%5%0%面板廠商平均毛利率疫情導(dǎo)致產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；韓系產(chǎn)能退出；“宅經(jīng)濟(jì)”拉動(dòng)終端需求；海外財(cái)政補(bǔ)貼?！罢?jīng)濟(jì)”影響退坡；全球通脹、疫情管控、俄烏沖突等造成需求下滑；供給產(chǎn)能釋放科技、凌巨、彩晶、群創(chuàng)光電、請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LCD面板價(jià)格趨穩(wěn)，供需失衡、失序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)逐步改善請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖：32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價(jià)格走勢(shì)(單位：美元)LCDTV將環(huán)比保持平穩(wěn)；在面板廠商低稼動(dòng)率策略的推動(dòng)下，2022年四季度以來(lái)面板市場(chǎng)逐漸走出失序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，但面板的小幅反彈后止?jié)q趨穩(wěn)，反映電視等顯示終端需求仍較疲軟。4美元/片；Omdia預(yù)計(jì)2023年1月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板價(jià)格環(huán)比變動(dòng)0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元/片。圖：10.1、14、15.6、23圖：10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板價(jià)格走勢(shì)(單位：美元)"65"0資料來(lái)源：Omdia，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理6"23.8"0資料來(lái)源：Omdia，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容1Q203Q201Q213Q211Q223Q224Q174Q181Q203Q201Q213Q211Q223Q224Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q228060402080604020504030202502001501005050040030020050403020圖：43英寸LCD電視面板價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)圖：32英寸LCD電視面板價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)圖：55英寸LCD電視面板價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)圖：15.6英寸LCD筆記本面板價(jià)格、平均/現(xiàn)金成本(美元)l3Q2232英寸LCD電視面板平均價(jià)格27.67美元，平均成本35.71美元，現(xiàn)金成本35.54美元，價(jià)格低于現(xiàn)金成本22.14%；43英寸LCD電視面板平均價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本為51.00、63.46、62.33美元；55英寸LCD電視面板平均價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本為83.33、106.91、104.54美元；65英寸LCD電視面板平均價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本為109.67、158.67、157.80美元。3Q22主流尺寸的TV面板價(jià)格低于現(xiàn)金成本20%左右。l3Q2214英寸筆記本面板平均價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本為26.83、17.68、17.63美元；15.6英寸筆記本面板平均價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本為26.63、18.47、18.40美元圖圖：14英寸LCD筆記本面板價(jià)格、平均/現(xiàn)金成本(美元)32“平均價(jià)格32“平均成本32“現(xiàn)金成本1Q203Q201Q213Q211Q223Q2214“(LED)平均成本14“14“(LED)平均成本14“(LED)現(xiàn)金成本圖圖：65英寸LCD電視面板價(jià)格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q203Q201Q213Q211Q223Q2215.6“(LED)平均成本15.615.6“(LED)平均成本15.6“(LED)現(xiàn)金成本請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容1Q072Q073Q1Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q094Q104Q124Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22表表：2007-2022年全球大尺寸LCD供給(千平米)、需求(千平米)、GLUT值(有效供給面積/需求面積-1)*100%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000供給Glut供給3530252050(5)資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容供給：2022-2024年高世代LCD產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)及退出計(jì)劃表：2022-2024年減少的重要LCD產(chǎn)能廠商產(chǎn)線世代(千片/(千片/季)(萬(wàn)平米(萬(wàn)平米/季)占4Q21全球G7及以上LCD總產(chǎn)能面積的比例啟動(dòng)關(guān)停產(chǎn)能時(shí)間LGDisplay7.0225991.37%QSamsungDisplaySDCL8-2Phase1b8.560330.46%2Q22SDCL8-2Phase28.5991.37%2Q22SDCL8-2Phase38.52Q22表：2022-2024年開始投產(chǎn)(包含擴(kuò)產(chǎn))的LCD產(chǎn)能(G7代及以上)廠商產(chǎn)線世代(千片/季(千片/季)(萬(wàn)平米/(萬(wàn)平米/季)占4Q21全球G7及以上LCD總產(chǎn)能面積的比例新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間京東方B08.545250.34%3Q22B756059082%QB88.545250.34%3Q24B9866036050%4Q24華星光電T6530300.41%3Q23T759089124%2Q23T98.65403164.38%4Q22(Phase1)3Q24(Phase2)8.660350.49%Q8.690530.73%Q865432044%Q友達(dá)光電LB8.560330.46%Q群創(chuàng)光電ILXFab7707009%3Q22夏普SIO52.06%4Q22(Phase5)2Q23(Phase6)深天馬TM198.62401.95%4Q24資料來(lái)源：Omdia，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容表：2016-2024年全球大尺寸LCD供給測(cè)算表：2016-2024年全球大尺寸LCD供給測(cè)算資料來(lái)源：Omdia，WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容供給：預(yù)計(jì)23/24年全球大尺寸LCD產(chǎn)能同比增長(zhǎng)3.08%/2.66%全球大尺寸LCD總定量測(cè)算。假設(shè)產(chǎn)少進(jìn)度都按照線性尺寸LCD總產(chǎn)能面右圖。QQQ3、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.37%、1.35%、QQ4、3Q24、4Q24產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.62%、0.09%、01%。表：2022-2024年全球大尺寸LCD供給測(cè)算資料來(lái)源：Omdia，WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容需求：大尺寸、高端化、多樣化趨勢(shì)為L(zhǎng)CD行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)賦能l根據(jù)我們測(cè)算，2020年全球LCD面板出貨量各下游占比分別為手機(jī)53.0%、電視11.7%、平板電腦11.2%、筆記本電腦9.2%、車載7.9%、顯示器6.9%；2020年全球LCD面板出貨面積各下游占比分別為電視72.1%、顯示器12.3%、筆記本電腦5.6%、智能手機(jī)5.0%、平板電腦2.9%、車載2.1%。圖：2圖：2022年全球LCD面板出貨量下游應(yīng)用占比情況7.97.9%顯示器6.9%顯示器6.9%筆記本電腦9.2%平板電腦手機(jī)53.0%圖：20圖：2022年全球LCD面板出貨面積下游應(yīng)用占比情況顯示器1顯示器12.3%2.1%筆記本電腦5.6%平板電腦2.9%手機(jī)5.0%資料來(lái)源：WitsView，群智咨詢，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WitsView，群智咨詢，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4Q154Q164Q174Q184Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q2245%40%35%30%25%20%15%10%5%0%各尺寸LCDTV出貨量占比全球LCD電視面板平均尺寸也從15年1月的40.94英寸提升至2022年11月的48.27英寸，平均尺寸持續(xù)提升帶來(lái)LCD出貨面積的持續(xù)增長(zhǎng)l相造成供給端產(chǎn)能收縮。如果不考慮切割損耗，單純從面板和玻璃基板面積考慮，在16:9標(biāo)準(zhǔn)下面板面板橫向?qū)挾仍鲩L(zhǎng)0.87寸，縱向高度增長(zhǎng)0.49寸。以當(dāng)下全球電視平均尺寸48寸為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算可得，面板尺寸每增加1線玻璃基板可切割的面板數(shù)量減少4%左右，即8.5代線產(chǎn)能相對(duì)收縮4%。電視面板平均尺寸走勢(shì)40-4523-2746-4928-3040-4523-2746-4928-3050-5431-3555-591Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23(E)3Q23(E)資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理555045403530平均尺寸(對(duì)角線，假設(shè)長(zhǎng):寬=16:9)平均尺寸(對(duì)角線，資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容MiniLED電視出貨量(百萬(wàn)臺(tái))同比增速(右軸)需MiniLED電視出貨量(百萬(wàn)臺(tái))同比增速(右軸)lOmdia全球MiniLED021年的190萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2026年的2010萬(wàn)臺(tái)，CAGR為60.3%。l我們認(rèn)為終端需求高端化的趨勢(shì)將為面板企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提供契機(jī)，也將為電視產(chǎn)業(yè)鏈由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)提供契機(jī)，促進(jìn)終端高端化、智能化趨勢(shì)，促進(jìn)整機(jī)廠、面板廠、終端用戶的三方共贏。圖：全球Mini圖：全球MiniLED電視出貨量及同比增速25.020.0005.00.090%80%70%60%50%40%30%20%0%20212022E2023E2024E2025E2026E資料來(lái)源：Omdia，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LG皆顯示”概念需求：大尺寸、高端化、多樣化趨勢(shì)為L(zhǎng)CDLG皆顯示”概念DisplayofThingsDoT、簡(jiǎn)單電子產(chǎn)品智能化的“電子+”時(shí)代背景下，顯示面板作為人機(jī)交互的窗口、萬(wàn)物互聯(lián)的入口在越來(lái)越多終端中得作為智能手表的引領(lǐng)者在其最新款的AppleWatchS7中將屏幕尺寸較S6增大了20%，小米、百度等企業(yè)推出觸屏音箱其ET7數(shù)字座艙中使用了10.2英寸的LCD儀表盤及12.8英寸的OLED中控屏等。資料來(lái)源：LGDisplay，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：蔚來(lái)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容球大尺寸LCD面板出貨面積1860.3萬(wàn)平米，同比下降10.04%，環(huán)比增長(zhǎng)4.29%。2022年全球大尺寸LCD面板出貨量8.88%；全球大尺寸LCD面板出貨面積2.19億平米，同比下降5.70%。圖圖：全球大尺寸LCD面板出貨面積LCD5%0%-5%資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22(E)1Q23(E)2Q23(E)3Q23(E)4Q23(E)4Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22(E)1Q23(E)2Q23(E)3Q23(E)4Q23(E)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-2345%40%35%30%25%20%15%10%5%0%31-3555-5936-39≧60DWitsView計(jì)2022年12月、2023年1月全球LCD電視出貨量將同比下降3.51%、18.49%LCD4.11%至1491.1萬(wàn)平米各尺寸LCDTV出貨量占比≦2223-2728-30 40-4546-4950-54資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理面板出貨面積30,000比增速(右軸全球TV出貨量30,000比增速(右軸25,00020,00015,00010,0005,0000資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理40%30%20%0%-20%-30%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22全球液晶電視面板出貨面積(千平米)同比增速(右軸)資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理30%25%20%5%0%-5%請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容Q203Q20Q213Q21Q223Q22需求：2022年全球LCD顯示器面板出貨面積同比下降6.39%器面板出貨量LCD下降32.12%至205.2萬(wàn)平米%至2902.30萬(wàn)平米WitsView據(jù)，全球LCD顯示器面板平均尺寸從1Q15的22.56英寸提升至Q20的25.94英寸；4Q22全球LCD顯示器面板平均尺寸為25.63英寸，同比長(zhǎng)1.11%，環(huán)比下降1.08%：全球液晶顯示器面板平均尺寸(單位：英寸)平均尺寸平均尺寸(對(duì)角線，假設(shè)長(zhǎng):寬=16:9)26252423222120資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理示器面板出貨面積18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000全球液晶顯示器面板出貨量全球液晶顯示器面板出貨量(千片)同比增速(右軸)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理50%40%30%20%0%-20%-30%-40%3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000全球液晶顯示器面板出貨面積(千平米)同比增速(右軸)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理60%50%40%30%20%0%-20%-30%-40%請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容筆記本電腦面板出貨量需求：2022年全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降22.62%筆記本電腦面板出貨量l根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2022年12月全球筆記本電腦面板出貨量同比下降38.38%至1540.2萬(wàn)片，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降38.93%至97.1萬(wàn)平米；2022年全球筆記本電腦面板出貨量同比下降25.62%至2.10億片，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降22.62%至1317.10萬(wàn)平米。晶筆記本電腦面板出貨面積0(右軸)(右軸)資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0%0同比增速(右軸)資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0%請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容平板電腦面板出貨面積需求：2022年全球平板電腦面板出貨面積同比下降3.80%平板電腦面板出貨面積l根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年前三季度全球平板電腦出貨量1.18億部，同比下降4.34%；3Q22全球平板電腦出貨量為3860萬(wàn)部，同比下降8.80%，環(huán)比下降4.69%l根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2022年12月全球平板電腦面板出貨量同比增長(zhǎng)29.83%至2468.8萬(wàn)片，全球平板電腦面板出貨面積同比增長(zhǎng)29.65%至66.9萬(wàn)平米；2022年全球平板電腦面板出貨面積同比下降3.80%至678.70萬(wàn)平米0出貨量(百萬(wàn)部)同比增速(右軸)資料來(lái)源：IDC，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0%0全球平板電腦面板出貨面積(千平米)同比增速(右軸)資料來(lái)源：WitsView，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0%請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容LCD面板競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，京東方、TCL華星龍頭位置穩(wěn)固請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)格局：京東方、TCL華星全球LCD龍頭地位穩(wěn)固.6%、11.8%、11.7%、10.1%的市場(chǎng)份額(按出貨面積)位居全球大尺寸LCD，其中：圖：2022年1-1圖：2022年1-11月全球大尺寸LCD面板市場(chǎng)份額(按出貨面積)夏普6.7%夏普6.7%彩虹股份5.2%友達(dá)光電7.6%群創(chuàng)光電1.2%群創(chuàng)光電其他0.5%11.7%26.8%11.8%華星光11.8%17.6%資料來(lái)源：IDC，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖圖：2022年1-11月全球筆記本電腦面板市場(chǎng)份額(按出貨面積)圖：2022年1-11月全球平板電腦面板市場(chǎng)份(按出貨面積)圖：2022年1-11月全球LCD電視面板市場(chǎng)份(按出貨面積)圖：2022年1-11月全球LCD顯示器面板市場(chǎng)份額(按出貨面積)夏普7.7%其他其他14.8%9.4%G惠科12.8%華星光電19.8%資料來(lái)源：IDC，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理京東方25.4%惠科群創(chuàng)光電惠科其他1.5%華星光電13.6%友達(dá)光電14.4%G20.3%9.4%資料來(lái)源：IDC，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理京東方29.7%夏普龍騰光電6.6%3.0%其他4.8%G13.9%友達(dá)光電19.0%京東方京東方32.7%20.0%資料來(lái)源：IDC，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理華星光電華星光電4.2%其他4.2%其他5.2%夏普10.9%群創(chuàng)光電G15.7%京東方42.8%資料來(lái)源：IDC，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容議&風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容重點(diǎn)公司：建議關(guān)注京東方A、三利譜、TCL科技等l國(guó)內(nèi)LCD面板產(chǎn)業(yè)從無(wú)到有、從小到大、從大到強(qiáng)，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先，我們看好京東方A、TCL科技等國(guó)內(nèi)面板龍頭憑借高世代線所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)份額領(lǐng)先所帶來(lái)的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)、定價(jià)權(quán)逐步實(shí)現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。同時(shí)，隨著LCD景氣度逐步筑底回暖，三利譜等上游偏光片廠商有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逐步回升。l此外，我們繼續(xù)推薦受益于海外智能交互平板需求旺盛及國(guó)內(nèi)教育領(lǐng)域財(cái)政貼息政策的康冠科技、視源股份。代碼簡(jiǎn)稱評(píng)級(jí)股價(jià)(2/1)EPS(元)CAGR(21-24E)PE(倍)PEG(22E)總市值(億元)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E000725京東方A買入4.050.710.150.260.39-18.2%5.727.015.6.4-1.4940002876三利譜買入44.1894492.333.4821.5%22.829.7.012.7387000100TCL科技買入4.230.750.030.250.39-19.4%5.7148.916.7.8-7.68722001308康冠科技買入36.532.562.773.243.9015.0%9.40.88002841視源股份買入63.822.612.943.423.9014.3%24.521.718.7.452448資料來(lái)源：康冠科技、