互聯(lián)網(wǎng)聚焦：2012 VC如何當伯樂

互聯(lián)網(wǎng)聚焦：2012VC如何當伯樂？

2011VC冰火交融對于投資互聯(lián)網(wǎng)的VC而言，2011年是冰火兩重天的一年。2011年上半年，一些中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就像剛出爐的比薩餅，嘶嘶地冒著熱氣，吸引著VC紛紛投身其中，爭搶美味;然而下半年，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻像經(jīng)歷了一場寒潮，一個個像被冷卻的冰塊，鮮有問津。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2011年，中國創(chuàng)投市場中發(fā)生的1503起投資案例中，互聯(lián)網(wǎng)以276起投資案例、32.99億美元的投資金額躍居各行業(yè)之首。較2010年的125起投資案例相比，漲幅達120.8%，投資金額較2010年的7.18億美元增長達359.5%。其中，細分領域電子商務最受寵，獲得的投資最多，隨著網(wǎng)上零售交易總額占社會消費品零售總額比重不斷攀升，越來越多的VC參與到電商投資中。為何2011年互聯(lián)網(wǎng)領域投資如此火熱，是因為“伯樂”眼中的千里馬在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)集中爆發(fā)了嗎?對此，道可特投資管理(北京)有限公司執(zhí)行董事徐沁向網(wǎng)絡導報記者道出了其中的秘密：“細分市場下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，各自的盈利模式開始越來越清晰。無論是從互聯(lián)網(wǎng)技術本身的發(fā)展前景，還是從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式和運營管理來看，目前都還沒有經(jīng)驗和教訓可以借鑒，也正因如此，才更突顯了他們的新型?；ヂ?lián)網(wǎng)的‘新’說明其存在很大的發(fā)展空間，其成長速度和模式是傳統(tǒng)行業(yè)無法比擬的?！贝送猓珻hinaVenture投中集團首席分析師李瑋棟則從資本市場變化的角度向網(wǎng)絡導報記者解釋了過去一年互聯(lián)網(wǎng)備受VC青睞的原因：“自2010年底以來，優(yōu)酷、當當、人人、360、淘米等優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)先后赴美上市，引發(fā)境外資本市場的關注與追捧，其財富效應也吸引了更多VC加大對互聯(lián)網(wǎng)領域的投入?！绷硪环矫?，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在2011年形成的深度競爭態(tài)勢，讓VC把更多的目光投向了細分領域中的成熟領先企業(yè)，其估值水平和資金需求也有相應增長，甚至出現(xiàn)多筆超大規(guī)模投資，如京東商城、凡客誠品等?！百Y金的推動使該行業(yè)的馬太效應愈發(fā)明顯，完成融資的企業(yè)將在市場營銷、產(chǎn)品開發(fā)、用戶服務、人才培養(yǎng)等方面擁有更大優(yōu)勢，從而可以在持續(xù)競爭中始終保持穩(wěn)定的地位，并有機會通過兼并收購進行整合?！崩瞵|棟在分析之后又指出了VC的大規(guī)模投資對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的影響。但是，就在2011年整體投資行情步入佳境之時，互聯(lián)網(wǎng)投資寒冬論給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一拳重擊。清科研究中心統(tǒng)計顯示，2011年第一、二季度是風投投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高峰期，但到了第三、四季度這一現(xiàn)象便出現(xiàn)了大逆轉，投資傾向出現(xiàn)大幅度下滑。據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年上半年電商企業(yè)的投資案例共22起，下半年則下滑至12起。這一變化顯然是對由“火”到“冰”的最好詮釋。如此翻轉式的投資變化，原因何在?是“伯樂”的口味突然轉變了嗎?其實，原因是多方面的。李瑋棟表示，首先，歐債危機與美國經(jīng)濟不景氣導致資本市場的樂觀情緒大幅度減退，對于中國等新興市場和互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)的估值水平出現(xiàn)下降。自2011年第三季度開始，中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市就基本停止，由于中國互聯(lián)網(wǎng)投資的主力軍——美元VC，以赴美上市為主要的退出套現(xiàn)渠道的降溫，使美元VC的投資態(tài)度更加謹慎。另一個原因是，2011年上半年，渾水等做空機構針對中國概念股展開做空活動，并公開質(zhì)疑部分上市公司存在財務數(shù)字造假，幾家公司因此退市。李瑋棟說，做空活動屢屢上演，使得中國企業(yè)的可信度下降，并直接影響到中國企業(yè)未來的股價水平和上市審查;此外，李瑋棟認為，發(fā)生在2011年初的支付寶和雅虎股權爭議引發(fā)了VIE合法性論戰(zhàn)，也令資本市場提高了對投資中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風險警惕。艾瑞咨詢分析師由天宇也對上述觀點表示贊同，他向網(wǎng)絡導報記者分析稱，投資數(shù)額的變化其實主要體現(xiàn)在電商行業(yè)，上半年對電商行業(yè)的投資達到了一個高峰，而下半年隨著大家對行業(yè)認識的理性，逐漸回歸。沒有VC就沒有互聯(lián)網(wǎng)的繁榮縱觀2011年，VC資本大規(guī)模注入互聯(lián)網(wǎng)，隨之而來的問題是，互聯(lián)網(wǎng)中的泡沫越吹越大，這讓無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)頭疼。但對于所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，沒有VC注資，就沒有企業(yè)和行業(yè)的快速發(fā)展，從中我們可以看出VC這個“伯樂”對互聯(lián)網(wǎng)的重要影響?！叭缃?，互聯(lián)網(wǎng)有很大的泡沫，電商行業(yè)尤其明顯。去年電商行業(yè)的辦公成本、人員成本、物流成本和商品成本越漲越高，導致電商企業(yè)嚴重缺錢。沒錢，就找風投要投資，拿到資金，繼續(xù)燒錢……如此反復循環(huán)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的泡沫已經(jīng)越吹越大?！币子^觀察家于斌對網(wǎng)絡導報記者表示出悲觀態(tài)度，他舉例表示：“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往在拿到風投后，第一件事就是增加各項廣告預算和擴大企業(yè)規(guī)模。但現(xiàn)在的廣告太燒錢。就拿廣告成本來說，原本10萬元一個月的廣告位，現(xiàn)在要100萬元。一般的企業(yè)根本燒不起，比如，品聚網(wǎng)上線不到一年就面臨關門的困境，就是因為這個原因?！迸c于斌持不同觀點的業(yè)內(nèi)專家，則更傾向于VC對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的關注與扶持。他們認為，VC的投資對象往往是那些風險大，但潛在效益高，掌握著最新技術的企業(yè)，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)，備受VC青睞?？陀^而言，互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展進步是科學技術發(fā)展的歷史必然，VC可以說是促進互聯(lián)網(wǎng)技術和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器，大大提升了互聯(lián)網(wǎng)技術和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度?！皼]有VC就沒有互聯(lián)網(wǎng)的快速成長和繁榮，這一點無論是在美國還是中國都一樣，谷歌、雅虎、百度、騰訊、Facebook等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在早期都依靠了風投的支持?！庇商煊顖远ǖ貙τ浾弑硎?。李瑋棟認為，在國內(nèi)中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實之下，沒有VC的資金扶持，中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將難以涌現(xiàn)出如此眾多足以與國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭的民營企業(yè)，也難以培育出如此眾多的出身草根的成功企業(yè)家。徐沁則認為，VC與企業(yè)的關系，以及對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的影響，并不能一言以蔽之?！癡C與企業(yè)之間的關系錯綜復雜，從不同的角度，界定不一。從資金的供求角度而言，VC是資金的供給方，企業(yè)是資金的需求方。但兩者的關系并不局限于此。通常，VC在給目標企業(yè)進行融資的同時，還會提供諸如財務顧問等增值服務。徐沁介紹說，VC投資目標企業(yè)一般經(jīng)過三個環(huán)節(jié)：先是通過發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值選擇投資對象;再通過增值服務為所投資企業(yè)創(chuàng)造價值，加快企業(yè)的成長;最后是通過投資項目的適時退出，實現(xiàn)投資價值，從而獲得資本增值收益，也給企業(yè)更大的成長空間。徐沁對VC所持的肯定態(tài)度，讓記者看到了投資者對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的信任和青睞。另外，由天宇還對記者表示，VC作為追求高風險高回報的逐利者，往往會出現(xiàn)一個VC投資很多個企業(yè)的情況，這就造成了很多領域很多企業(yè)都有資本的感覺，也就是大家所謂的“泡沫”。但實際上，最終有回報的往往是少數(shù)，因為最終勝出的領域和企業(yè)是少