第一章 證券投資概述(1-50)

第一章證券投資概述第一節(jié)相關(guān)概念一、證券：1、廣義證券：以證明或設(shè)定權(quán)利為目的所作成的憑證。（辭海）2、狹義證券是指資本有價證券。它是一種財產(chǎn)所有權(quán)證書，它是一種可供買賣的商品，它是一種反映信用關(guān)系的金融工具。

二、證券投資（Investment）1、什么是金融業(yè)理解的“投資”？投資可以被理解為“為未來收入貨幣而奉獻當(dāng)前的貨幣”。（WilliamFSharpe）投資是將資金用于購買一項或多項資產(chǎn)且在未來持有一段時間的行為。（ChariesP.Jones）2、證券投資的概念是指個人或法人對資本有價證券的購買行為，這種行為會使投資者在證券持有期內(nèi)獲得與其所承擔(dān)的風(fēng)險相稱的收益。3、證券投資的特點

付出是當(dāng)前的、確定的，而回報是未來的、不確定的?！溄印鹑谫Y產(chǎn)關(guān)于資產(chǎn)的種類實物資產(chǎn)（realassets）：是指有形資產(chǎn)，如：土地房屋等不動產(chǎn)、機器車輛為代表的動產(chǎn)、藝術(shù)及收藏品等。金融資產(chǎn)（financialassets）：是指一種由合約保障擁有未來現(xiàn)金收入合法所有權(quán)的資產(chǎn)，如：銀行存款與保險、外匯黃金、金融證券、衍生產(chǎn)品等。金融資產(chǎn)的特征第一，金融資產(chǎn)的存在形式雖多種多樣，但就其本質(zhì)而言，都是一筆貨幣，因而其特征有共同性；第二，金融資產(chǎn)的交易者就其交易部位來說，具有不確定性；第三，金融資產(chǎn)不構(gòu)成實際的投資和產(chǎn)出，但對社會的實際生產(chǎn)能力有間接的貢獻，而且隨著經(jīng)濟表現(xiàn)形態(tài)的變化，這種貢獻是越來越大的。三、虛擬經(jīng)濟1、什么是虛擬經(jīng)濟？虛擬經(jīng)濟是一個新生的概念，缺乏統(tǒng)一的解釋最為普遍的理解,是指虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運動,簡單地說就是直接以錢生錢的活動。如：2000全世界貨幣形態(tài)的資本日平均流動量在1.5萬億美元以上,大約是世界日平均實際貿(mào)易額的50倍,就是說世界上每天流動的資金中只有2%真正用在國際貿(mào)易上。2008年3月，當(dāng)每桶油價漲破100美元時，紐約商品交易所一家每天的成交量竟然是全球每天消耗量8600萬桶石油這一數(shù)字的15倍還多。2、虛擬經(jīng)濟的特性1）復(fù)雜性。2）非穩(wěn)定性。3）高風(fēng)險性。第二節(jié)歷史：證券的發(fā)展過程一、證券在西方國家的發(fā)展過程1、證券的起源可追溯到古羅馬、迦太基時期2、初期階段：（16—18世紀(jì)末）葡萄牙、西班牙：黃金及金幣——世界性貨幣的先驅(qū)者

荷蘭：銀行（阿姆斯特丹銀行）、股份制企業(yè)（尼德蘭聯(lián)合東印度公司）、證交所：（1613年阿姆斯特丹）——形成近代證券業(yè)的基本雛形英國：建立獨立的金融市場、中央銀行制度、近現(xiàn)代負債財政（“這個民主的生機乃至獨立是建立在國債的基礎(chǔ)之上的。”皮特）——包括證券業(yè)在內(nèi)的金融市場全面形成3、發(fā)展階段（19世紀(jì)初—20世紀(jì)初）英國：金本位制美國：股份制的大發(fā)展，特點：1）法人獨立地位加強；2）規(guī)模更大4、相對成熟階段1）證券業(yè)的全面發(fā)展——現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、政府對國債的倚重、基金業(yè)的發(fā)展2）金融衍生產(chǎn)品不斷創(chuàng)新3）虛擬經(jīng)濟的形成證券的發(fā)生、發(fā)展深深地植根于現(xiàn)代社會的帶有全球性質(zhì)的所謂商業(yè)文明之中。西班牙和葡萄牙的航海成果第一次使人類的活動具有了全球性的意義，為全球性質(zhì)的商業(yè)文明的形成提供了了基礎(chǔ)；荷蘭的成就是形成了現(xiàn)代商業(yè)文明的雛形；而英國為現(xiàn)代商業(yè)文明奠定了基本規(guī)范；美國則將這種商業(yè)文明推廣到了政治、文化活動之中。二、證券業(yè)在中國的發(fā)展過程1、前傳——人民共和國前的歷史2、早期（1949--1958）1、主要特點：關(guān)閉北京、上海等地的證交所；發(fā)行由政府批準(zhǔn)；證券不準(zhǔn)自由買賣；2、主要發(fā)行內(nèi)容“人民勝利折實公債”1.48億份（50年）每份含大米6市斤、面粉1.5市斤、白細布4市尺、煤炭16市斤，用上海、天津、漢口、重慶、廣州、西安這六大城市的加權(quán)平均價計算“國家經(jīng)濟建設(shè)公債”（54、55、56、57、58年）少量公司股票（主要是合作社和信用社）如：中國華成煙草股份有限公司（1949）3、起步（1981--1991）1）國債的重新發(fā)行數(shù)量：81--86年每年約見50億，87--91年每年約定160億。品種：以國庫券為主，包括特種國債2）企債的發(fā)行（廣東農(nóng)民辦企業(yè)，以資帶工叫股票，以工帶資叫債券）；政府批準(zhǔn)的債券從84年開始。3、股票（1984--1991)飛樂音響股份有限公司（1984年11月18號）；86年9月靜安業(yè)務(wù)部開業(yè)；87年深發(fā)展發(fā)行；90年深、滬兩地股市第一波行情；90年12月18日上交所成立。4、基金85年12月中國東方投資公司在香港倫敦推出中國東方基金1700萬美元；91年武漢證券公司推出武漢證券投資基金1000萬人民幣。至92年基金40個。4、發(fā)展以鄧小平的南巡講話為契機，中國進入到市場經(jīng)濟，證券市場也進入了發(fā)展階段1）總體變化1）數(shù)量變化：證券品種由單一變?yōu)槎喾N、數(shù)量由少到多2）質(zhì)量變化：市場由不規(guī)范逐漸完善2、重大事件回放

92年：1月上海發(fā)行認購證；5.21股價放開；8.10事件；6—11月的回調(diào)與政府救市。第三節(jié)背境：世界經(jīng)濟的新趨勢一、經(jīng)濟金融化所謂“經(jīng)濟金融化”是指一國經(jīng)濟中貨幣及貨幣性金融工具總值與經(jīng)濟產(chǎn)出總量之幣的提高過程和趨勢。“經(jīng)濟金融化”也常常被稱為“經(jīng)濟虛擬化”

二、金融證券化1、宏觀經(jīng)濟的證券化，政府日益依靠資本市場作為調(diào)控經(jīng)濟的依托；2、微觀經(jīng)濟的證券化，企業(yè)投融資方式發(fā)生重大的改變；3、資本市場的平民化，社會公眾更多的參與。※歷史回顧（一）發(fā)生在西方的3起典型事件※事件一：近現(xiàn)代過度投機第一案

——荷蘭郁金香球莖熱一、梗概：

1593年一位來自維也納的植物學(xué)家將一株起源于土耳其的特殊植物帶到了荷蘭，不久，這些花感染了名為“馬賽克”的非致命病毒。病毒使花瓣產(chǎn)生了色彩對照鮮明的細紋，使得這種受過感染的郁金香球莖價格直線上漲。一時間，人們形成了這樣的共識：球莖越奇異越值錢。而球莖賣得越貴，人們就越覺得它是一種最優(yōu)的投資選擇。

起初認為價格不會上漲的人，看到親戚朋友個個滿載而歸后，無不捶胸頓足，懊惱不已。人們不惜拿地皮、珠寶、家具等東西來換這小小的郁金香球莖，為的是后者更值錢。此時郁金香球莖的價格已經(jīng)變成天文數(shù)字。價格終于上升到令人不安的水平，有人開始清倉，就如同雪球滾下山一般，氣泡泄氣的速度越來越快，頃刻間，整個市場便為驚惶所籠罩。最終，參與交易的許多交易商破產(chǎn)了。而那些將郁金香球莖一售而空的幸運者，也逃不脫這場郁金香鬧劇的懲罰，因為在此之后，整個荷蘭經(jīng)濟普遍陷入了長期的蕭條?？傊?，這場危機中，無一人幸免。

二、看點：1、社會的運行趨勢比個別人的理性強；2、任何創(chuàng)新都基于需要；“看漲期權(quán)”的創(chuàng)立3、供求關(guān)系告訴我們稀有品種是投資中最安全的。在郁金香價格全面崩潰后，一些特殊的、稀少的郁金香價格仍然高昂。

郁金香球莖熱是歷史上投機性最強的一次致富狂潮。由于它發(fā)生在17世紀(jì)初較為保守的荷蘭，因此它比其他幾次熱潮更具有影響力?！录簹v史上最恐怖的下跌

——華爾街的“黑色星期”一、梗概：在美國，從1928年開始，股市投機幾乎成為一項全民愛好。1928年3月至1929年9月的18個月間，股市漲幅抵得上1923年至1928年6年間的累計漲幅。主要工業(yè)企業(yè)的股價持續(xù)上漲，有時甚至達到了每天增長10到15個百分點。股市的嚴(yán)重下挫，始于所謂“巴巴遜中止”。巴巴遜是曼徹斯特威爾士利公司的金融顧問。過去華爾街的專業(yè)投資者們對他的言論不屑一顧，一笑置之，現(xiàn)在一下子成了眾人談?wù)摰慕裹c問題。投資者的信心動搖了。1929年10月29日，星期二，紐約證券交易所歷史上最災(zāi)難深重的一天，股股價幾乎成直線下跌。1932年達到低谷時，除了相對比較安全“的AT＆T股價只下降了3／4外，大多數(shù)藍籌股下降了95％，甚至更多。風(fēng)暴結(jié)束后，價值上億的股票和幾百萬人的夢想隨之灰飛煙滅。而這以后，又迎來了美國歷史上最具災(zāi)難性的大蕭條。二、特點1、股市狂熱引起人們行為的改變：

投機熱潮覆蓋了整個國家，更重要的是，股市投機已經(jīng)成為文化的中心。一位英國著名記者在《在戈爾柯達》一書中講述了他剛到紐約時的親身經(jīng)歷：在與入聊天時，你們會瞎扯關(guān)于禁酒、海明威、空氣狀況、音樂、馬術(shù)等問題，但聊著聊著，總會談到股市上來，一提到這個話題，交談就開始正經(jīng)起來。

2、內(nèi)幕交易盛行：一般來說，投資團伙為聯(lián)手操縱某一只特定股票的價格，會聘一位團伙經(jīng)理，并相互保證不會通過設(shè)私倉進行交易來侵犯其他成員的利益。團伙經(jīng)理會花幾個星期秘密建倉某種股票。然后團伙經(jīng)理人會組織成員相互進行對倒交易，給投資者造成了這樣的印象：大莊家正在建倉呢！接下來，受團伙經(jīng)理控制的專欄作者和股評家開始散布利好消息；如果公司管理層也被團伙經(jīng)理拖下水的話，上市公司消息面也配合得天衣無縫。一旦公眾資金人場，操縱團伙的狂歡節(jié)就來臨了，他們開始擇機放水，而公眾對此卻是毫不知情。最后，團伙成員賺了大錢，而公眾卻捏了一大把突然縮水的股票。3、政府無所作為

當(dāng)股價高啟之時，政府沒有任何降溫措施，而當(dāng)股價開始下跌時，政府官員還對公眾宣傳說，沒什么大不了的，不要恐慌。在10月24日，人稱“黑色星期四”后的第二天，赫伯特·胡佛總統(tǒng)作了最為臭名昭著的論斷：“國家的經(jīng)濟基本面……仍然是健康的、繁榮的”?！录?0世紀(jì)后半期最大的投機狂潮

——90年代的日本房市與股市

一、梗概

20世紀(jì)后期規(guī)模最大的投機狂潮應(yīng)屬日本的不動產(chǎn)和股票市場。從1955年到1990年，日本不動產(chǎn)價格上漲了75倍多，就國土面積來說，美國是日本的25倍，但就地產(chǎn)價值而言，1990年日本地產(chǎn)評估值已是美國地產(chǎn)價值的5倍。從理論上說，日本只需賣掉一個大東京市，所獲取的資金就足夠買下全美地產(chǎn)；只要賣掉皇宮便可以籌集到足夠資金購買整個加利福尼亞。

從1955年到1990年，股價漲了100倍，在1989年12月頂峰時期，日本股票市值總計4萬億美元，是美國股票市值的1.5倍，接近于全球資本市場市值總額的45％。其間，日本股票市盈率達到60倍，相比之下，美國股票的市盈率僅15倍，倫敦為12倍。兩個神話推動了不動產(chǎn)和股票市場的發(fā)展：其一是基于“日本的特殊性”，認為日本的土地價格絕不會下跌。其二是相信政府的管理能力。認為能干的大藏省肯定可以找出合理的辦法來避免發(fā)生金融危機。如果房地產(chǎn)的價格下跌，政府肯定會限制可供的土地數(shù)量；如果股市出現(xiàn)問題，政府一定會調(diào)整政策，或是起草新的法規(guī)來治理股市中的許多弊病。

所有這些想法，都給金融市場造成了這樣的印象：日本市場是受政府操縱的，高股價和廉價資本政策均是政府發(fā)展經(jīng)濟的政策性調(diào)控手段。在此背景之下，炒股幾乎成了日本大眾生活的必需。一夜之間，日本的公共汽車或是地鐵里的上班族不再留戀那些色情漫畫書，轉(zhuǎn)而關(guān)注股市里的軼聞趣事。然而，萬有引力還是起作用了。1990年，當(dāng)日本中央銀行發(fā)現(xiàn)了借款熱潮可能蘊含的通脹危險，以及股票和房地產(chǎn)的價格由于貨幣供給增加而急遽上漲的事實，便當(dāng)機立斷，緊縮信貸。它相信，時間耽擱得越久，日本經(jīng)濟受到的創(chuàng)傷就越重。

結(jié)果，股市不是軟著陸，而是徹底崩盤。1990年9月短短四天內(nèi)，東京證交所的股票市值下挫48%，其下降的程度可以與1929年美國股市的大崩潰相比。日經(jīng)指數(shù)在1989年最后一個交易日曾達到接近40000點的水平，到1992年8月中旬，指數(shù)下降到了14309點，下跌近63個百分點。整個90年代，日本的股市一直處于低位，一度繁榮的日本經(jīng)濟在90年代中后期也開始走下坡路。二、與前兩次投機狂潮相比的共同性與不同點對歷史回顧的思考你如何理解這樣的兩句話：“回顧歷史，變化的僅僅是形式，而不變的是人性”?！皬慕裉斓娜藗兊纳砩?，往往能看到歷史的影子”?！鶜v史回顧（二）1992年的中國證券風(fēng)云第一件事：認購證的發(fā)行

認購證每張30元，規(guī)定如不中簽不予退款，認購款將捐贈給上海市社會福利機構(gòu)。低發(fā)行量，鄧小平南巡講話后突如其來的改革提速，導(dǎo)致奇高的中簽率，致使股票認購證黑市價格暴漲。據(jù)后來有心人士的統(tǒng)計計算：當(dāng)年只要花3000元購入100份認股證，再化幾萬元作為認購股票款，滾動操作最終就可賺得50萬元左右，這在90年代初期絕對不是小數(shù)目了。92年的股票認購證造就了上海股市的第一代大戶。第二件事：交易價格放開圖為當(dāng)時的交易所1992年5月21日以前的制度，規(guī)定實施漲跌停板，每天的漲跌停幅度為1%，且連續(xù)漲跌停必須滿足30/00換手率的要求。5月21日價格變動“揭蓋”放開以后，短期內(nèi)造成股價的劇烈波動。豫園商場、申華電工兩股最高價分別漲至1萬元（百元面值）和7百多元（10元面值）。為解決中小股民賣出難這一難題，上海各家證券營業(yè)部在上海市文化廣場，專門設(shè)立了供中小股民委托賣出的所謂股市“大集市”。

第三件事：深圳“8.10”事件繼上海之后，深圳也要發(fā)行認購證了，時間定為8月9日（星期天）。首先，人來了。百萬大軍南下奔深圳。廣州到深圳的軟座火車票從30多元炒到200元一張。許多人沒有邊防證進不了特區(qū)，有當(dāng)?shù)剞r(nóng)民自告奮勇帶路鉆鐵絲網(wǎng)，收費每人40元，等等。沒