第3章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第3章

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理ForeignExchangeRisksManagement教學(xué)要點(diǎn)熟悉外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)學(xué)習(xí)常用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義和構(gòu)成要素（一）含義外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)意外變動(dòng)，致使相關(guān)主體的實(shí)際收益低于預(yù)期，或是實(shí)際成本高于預(yù)期，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。注意起因于未曾預(yù)料的匯率變動(dòng)可能帶來(lái)?yè)p失或收益（二）構(gòu)成要素時(shí)間本幣外幣外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金被稱(chēng)為“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”外匯買(mǎi)賣(mài)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買(mǎi)”（overbought）或者“超賣(mài)”（oversold）的部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債金額或者期限不相匹配的部分二、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposure)折算風(fēng)險(xiǎn)(translationexposure)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(economicexposure)（一）交易風(fēng)險(xiǎn)1.含義指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對(duì)外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性2.具體形式涉及一切以外幣為媒介或載體的經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)出口貿(mào)易涉外貨幣借貸對(duì)外直接投資外匯買(mǎi)賣(mài)3.范圍涉及一切以外幣為媒介或載體的經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)出口貿(mào)易涉外貨幣借貸對(duì)外直接投資外匯買(mǎi)賣(mài)貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)受險(xiǎn)時(shí)間從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)口付匯/出口收匯金額匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)升值對(duì)出口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)貶值影響進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)外幣的成本高出預(yù)期出口商實(shí)際收入的本幣低于預(yù)期某省進(jìn)口日元計(jì)價(jià)供320億1985年9月簽約簽約匯率1美元=247日元320億日元合1300萬(wàn)美元1986年4月付款1美元=170日元折合1880萬(wàn)美元企業(yè)損失580萬(wàn)美元占該地區(qū)1986年用匯計(jì)劃的7%某省日元債券供100億，年利率8.7%，12年期，到期一次支付本息204億日元。按規(guī)定以美元兌換日元?dú)w還簽約匯率1美元=222.22日元清償日1美元=109.89日元借貸背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)直接投資背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)

投資4000萬(wàn)澳元AUD/USD=0.8456第一年稅后利潤(rùn)700萬(wàn)澳元以美元匯回國(guó)內(nèi)匯回日匯率AUD/USD=0.6765外匯買(mǎi)賣(mài)背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行從事的外匯買(mǎi)賣(mài)外匯買(mǎi)賣(mài)類(lèi)型：中介性買(mǎi)賣(mài)、套匯性買(mǎi)賣(mài)、投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)和平衡性買(mǎi)賣(mài)只有中介性買(mǎi)賣(mài)和投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)存在交易風(fēng)險(xiǎn)中介性外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行被動(dòng)承擔(dān)的受險(xiǎn)時(shí)間：從空頭日或多頭日至軋平日之間風(fēng)險(xiǎn)頭寸：空頭或多頭的外匯頭寸匯率變動(dòng)：受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)空頭外匯升值或多頭外匯貶值影響：軋平日的支出高于預(yù)期或收入低于預(yù)期3.交易風(fēng)險(xiǎn)的特征交易風(fēng)險(xiǎn)承受主體相當(dāng)廣泛交易風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際損失（二）折算風(fēng)險(xiǎn)1.含義也稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)指涉外企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)2.產(chǎn)生原因3.分析4.特征折算風(fēng)險(xiǎn)的承受主體是跨國(guó)公司折算風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是跨國(guó)公司蒙受賬面折算損失（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率變動(dòng)使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)生損失的可能性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，主要取決于企業(yè)銷(xiāo)售額、產(chǎn)品價(jià)格等關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售（相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)）以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口對(duì)外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本幣流出的交易以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口對(duì)國(guó)外借入資金的利息支付無(wú)影響減少減少無(wú)影響增加增加間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)有時(shí)會(huì)通過(guò)一些渠道對(duì)涉外企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生間接影響國(guó)內(nèi)企業(yè)并不直接面對(duì)匯率問(wèn)題，盡管不承受外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但仍然可能暴露于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之下第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法（一）內(nèi)部管理內(nèi)部管理：是將交易風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)日常管理的一個(gè)組成部分，盡量減少或防止風(fēng)險(xiǎn)性?xún)敉鈪R頭寸的產(chǎn)生。凈額結(jié)算：又稱(chēng)沖抵，主要用于跨國(guó)公司內(nèi)部。在跨國(guó)公司清償因貿(mào)易所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)時(shí)，各下屬公司將就應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款進(jìn)行劃轉(zhuǎn)和沖抵，僅以?xún)纛~支付。配對(duì)管理：是使外幣的流入和流出在幣種、金額和時(shí)間上相互平衡的作法。（二）貿(mào)易策略法1.幣種選擇法幣種選擇法是指企業(yè)通過(guò)選擇進(jìn)出口貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法本幣計(jì)價(jià)法收硬付軟法“一籃子”貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算“一籃子”貨幣是指由多種貨幣分別按一定的比重所構(gòu)成的一組貨幣。2.貨幣保值法貨幣保值法是指企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易合同中通過(guò)訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。黃金保值條款

硬幣保值條款

“一籃子”貨幣保值條款黃金保值條款：訂立貿(mào)易合同的同時(shí)按當(dāng)時(shí)黃金市場(chǎng)價(jià)格將貨幣折為黃金，實(shí)際支付時(shí)，如果黃金價(jià)格變動(dòng)，則支付的貨幣金額也同時(shí)升降出口價(jià)值10萬(wàn)美元商品簽約時(shí)$1=Y8合￥80萬(wàn)三個(gè)月后收款時(shí)$1=￥7合￥70萬(wàn)設(shè)簽約時(shí)黃金$12.5/克，則10萬(wàn)美合8000克黃金美元貶值，金價(jià)上漲，$14/克8000克黃金合$11.2萬(wàn)合￥78.4萬(wàn)硬貨幣保值條款：訂立貿(mào)易合同時(shí)標(biāo)明以硬貨幣計(jì)價(jià)易軟貨幣支付，載明匯率出口價(jià)值10萬(wàn)美元商品簽約時(shí)$1=Y8合￥80萬(wàn)三個(gè)月后收款時(shí)$1=￥7合￥70萬(wàn)設(shè)簽約時(shí)GBP1=USD1.25，則10萬(wàn)美合8萬(wàn)英鎊美元貶值，GBP1=USD1.48萬(wàn)英鎊合$11.2萬(wàn)合￥78.4萬(wàn)一攬子貨幣保值：多種貨幣組成貨幣籃德國(guó)公司簽訂價(jià)值$100萬(wàn)商品出口合約簽訂$1=DM2收款$1=DM1.5￡1=$2美元40%德國(guó)馬克30%英鎊30%40萬(wàn)60萬(wàn)15萬(wàn)￡1=$2.5$40萬(wàn)$40萬(wàn)$37.5萬(wàn)合計(jì)$117.5萬(wàn)，合176.25萬(wàn)德國(guó)馬克3.價(jià)格調(diào)整法：價(jià)格調(diào)整法是指當(dāng)出口用軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算、進(jìn)口用硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，企業(yè)通過(guò)調(diào)整商品的價(jià)格來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。加價(jià)保值：加價(jià)后的單價(jià)=原單價(jià)×（1﹢貨幣的預(yù)期貶值率）壓價(jià)保值：壓價(jià)后的單價(jià)=原單價(jià)×（1﹣貨幣的預(yù)期升值率）【實(shí)例分析】

某英國(guó)出口商出口以軟貨幣美元計(jì)價(jià)，如果按簽訂合同時(shí)1英鎊=1.8500美元匯率來(lái)計(jì)算，其價(jià)值100萬(wàn)英鎊的貨物的美元報(bào)價(jià)應(yīng)為185萬(wàn)美元。考慮到6個(gè)月后美元對(duì)英鎊要貶值，英國(guó)出口商要做一筆賣(mài)出美元的遠(yuǎn)期外匯交易予以防范。當(dāng)時(shí)6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率中美元對(duì)英鎊的貼水為0.0060，貼水率為0.3243％（即0.0060/1.8500）。到期收匯時(shí)，按遠(yuǎn)期匯率交割，其185萬(wàn)美元僅能兌換到99.68萬(wàn)英鎊，虧損0.32萬(wàn)英鎊。英國(guó)出口商應(yīng)將美元貼水率計(jì)入美元報(bào)價(jià)，則美元報(bào)價(jià)應(yīng)為185×(1﹢0.3243％)＝185.6（萬(wàn)美元）。按照這個(gè)報(bào)價(jià)，到期英國(guó)出口商就可兌換到100萬(wàn)英鎊而不至于虧損。4.期限調(diào)整法進(jìn)出口商根據(jù)對(duì)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取匯率變動(dòng)的收益。當(dāng)預(yù)期外幣將升值時(shí)在債務(wù)到期前就支付外幣款項(xiàng)當(dāng)預(yù)期外幣將貶值時(shí)就延期到外幣貶值后的再支付外幣款項(xiàng)

5.對(duì)銷(xiāo)貿(mào)易法進(jìn)出口商利用易貨貿(mào)易、配對(duì)、簽訂清算協(xié)定和轉(zhuǎn)手貿(mào)易等進(jìn)出口相結(jié)合的方式來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。易貨貿(mào)易配對(duì)6.國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法：進(jìn)出口商向國(guó)內(nèi)交易對(duì)象轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法即為國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法。外貿(mào)企業(yè)進(jìn)口原材料賣(mài)給國(guó)內(nèi)制造商，以及向國(guó)內(nèi)制造商購(gòu)買(mǎi)出口商品時(shí)，以外幣計(jì)價(jià)，將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給國(guó)內(nèi)制造商。進(jìn)口商也可通過(guò)提高國(guó)內(nèi)售價(jià)的方式，將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給國(guó)內(nèi)的用戶(hù)和消費(fèi)者。（三）金融市場(chǎng)交易法金融市場(chǎng)交易法是指進(jìn)出口商利用金融市場(chǎng)，尤其是利用外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的交易，來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。1.即期外匯交易法2.遠(yuǎn)期外匯交易法3.掉期交易法4.外匯期貨和期權(quán)交易法5.國(guó)際信貸法出口信貸福費(fèi)廷(Forfaiting)：又稱(chēng)包買(mǎi)票據(jù)或買(mǎi)單信貸是指出口商將經(jīng)過(guò)進(jìn)口商承兌的，并由進(jìn)口商的往來(lái)銀行擔(dān)保的，期限在半年以上的遠(yuǎn)期票據(jù)，無(wú)追索權(quán)地向進(jìn)口商所在地的包買(mǎi)商(通常為銀行或銀行的附屬機(jī)構(gòu))進(jìn)行貼現(xiàn)，提前取得現(xiàn)款的融資方式。保付代理(Factoring)：簡(jiǎn)稱(chēng)保理，是指出口商以延期付款的形式出售商品，在貨物裝運(yùn)后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關(guān)單據(jù)，賣(mài)斷給保理機(jī)構(gòu)，收進(jìn)全部或一部分貨款，從而取得資金融通。由于出口商提前拿到大部分貨款，可以減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)。6.投資法(BSI)【實(shí)例分析】

我國(guó)某企業(yè)3個(gè)月后將有一筆10萬(wàn)元港幣的貨款需要支付，為防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)即可在現(xiàn)匯市場(chǎng)以人民幣購(gòu)買(mǎi)10萬(wàn)元港幣，假設(shè)當(dāng)時(shí)的匯率為HK$1=RMB￥1.0645／65，即該企業(yè)用10.665萬(wàn)元人民幣，購(gòu)得了10萬(wàn)元港幣的現(xiàn)匯，但由于付款日是在3個(gè)月后，所以該企業(yè)即可將這10萬(wàn)元港幣在貨幣市場(chǎng)投資3個(gè)月，3個(gè)月后該企業(yè)再以投資到期的10萬(wàn)元港幣支付貨款。在上例中，第