風險投資經(jīng)典案例解析 第六章 風險投資的增值管理

第六章風險投資的增值管理風險投資經(jīng)典案例解析學(xué)習要求本章要求：了解案例內(nèi)容，分析討論案例相關(guān)問題，理解案例啟示理解風險投資增值服務(wù)的內(nèi)容及重要性了解風險投資的增值管理的服務(wù)方式本章重點：風險投資管理的概念、內(nèi)容特征及方式創(chuàng)業(yè)企業(yè)能否成功引進風險投資，主要取決于哪些因素風險投資機構(gòu)如何通過增值服務(wù)及管理實現(xiàn)投資價值本章難點：案例的分析討論風險投資管理的概念、內(nèi)容特征及方式風險投資機構(gòu)如何通過增值服務(wù)及管理實現(xiàn)投資價值案例6-1盛大網(wǎng)絡(luò)：軟銀的增值服務(wù)助推上市1．盛大網(wǎng)絡(luò)集團介紹盛大網(wǎng)絡(luò)集團（上海盛大網(wǎng)絡(luò)有限公司）是由陳天橋與陳大年于1999年11月創(chuàng)建。公司以41萬元起步，整個團隊不到20人，擁有盛大游戲、盛大文學(xué)和盛大在線，早期主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)，2001年引入《傳奇》游戲，使其在中國游戲市場上迅速發(fā)展。在2003年，引入軟銀亞洲（即軟銀賽富）的風險投資，在2004年在美國納斯達克成功上市。盛大主要業(yè)務(wù)涉及互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、科技、出版、金融等領(lǐng)域，同時積極發(fā)展文化相關(guān)產(chǎn)業(yè)，主要有盛大游戲、盛大文學(xué)、盛大在線、酷6視頻等業(yè)務(wù)。2．融資及發(fā)展過程1999年9月，盛大創(chuàng)立者陳天橋傾其所有，用50萬元作為啟動資金，以無人團隊開始了他的創(chuàng)業(yè)生涯。他們創(chuàng)立的網(wǎng)在短短幾個月的時間久聚集了上百萬人，吸引了100萬左右的注冊用戶，并且公司網(wǎng)頁的點擊量以幾何倍數(shù)增長。中華網(wǎng)公司于2000年1月向盛大注入300萬美元風險資金。盛大網(wǎng)絡(luò)因此進入了高速發(fā)展階段，并與急于開拓中國游戲市場的韓國上市公司ACTOZ建立起合作關(guān)系，為將來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。案例6-1盛大網(wǎng)絡(luò)：軟銀的增值服務(wù)助推上市3．風險投資對盛大網(wǎng)絡(luò)的影響2001年11月《傳奇》正式上市,并迅速引爆中國游戲市場，迅速登上各軟件銷售排行榜首，獲得了市場的巨大認可。2003年，盛大網(wǎng)絡(luò)已成為中國網(wǎng)絡(luò)游戲的巨頭。但此時的盛大與ACTOZ卻因《傳奇》的版權(quán)和游戲外掛問題而產(chǎn)生不和，并最終以合作破裂而終結(jié)。雖然二者合作破裂，但可以說ACTOZ成就了盛大，因為沒有《傳奇》的引入，也許盛大并不會獲得之后驕人的成績。2001年11月《傳奇》正式上市,并迅速引爆中國游戲市場，迅速登上各軟件銷售排行榜首，獲得了市場的巨大認可。2003年，盛大網(wǎng)絡(luò)已成為中國網(wǎng)絡(luò)游戲的巨頭。但此時的盛大與ACTOZ卻因《傳奇》的版權(quán)和游戲外掛問題而產(chǎn)生不和，并最終以合作破裂而終結(jié)。雖然二者合作破裂，但可以說ACTOZ成就了盛大，因為沒有《傳奇》的引入，也許盛大并不會獲得之后驕人的成績。案例6-1盛大網(wǎng)絡(luò)：軟銀的增值服務(wù)助推上市盛大與ACTOZ的合作終結(jié)，使得盛大再次遭遇危機，盛大需要注入新的力量來助力公司的發(fā)展。通過系列分析，軟銀亞洲看到了盛大網(wǎng)絡(luò)的前景，其優(yōu)秀的產(chǎn)品、當下的成績、領(lǐng)導(dǎo)團隊的素質(zhì)、巨大的發(fā)展?jié)摿捌渌匾蛩?，都使得軟銀心動，再加上盛大風險的存在，軟銀亞洲認為正是廉價購買股權(quán)的好時機。而剛剛進入亞洲市場的軟銀亞洲，也正在尋求好的投資對象。因此，在接觸不到三個月的時間里，雙方就達成了合作，軟銀亞洲就做出了投資盛大的決定。于2003年兩次向盛大網(wǎng)絡(luò)投資共計4000萬美元，獲得24.9%的股權(quán)，這是當時互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中最大的單筆投資，盛大網(wǎng)絡(luò)也因此成為了軟銀在亞洲的首期投資對象。軟銀資本的注入對盛大來說無疑是久旱甘霖，雖然先后付出了共計24.9%的股權(quán)，但得到的遠比付出的要多。盛大2004年5月在美國納斯達克的成功上市，充分證明了軟銀對盛大的重要意義。案例6-1盛大網(wǎng)絡(luò)：軟銀的增值服務(wù)助推上市4.風險投資的增值管理（1）中華網(wǎng)公司助盛大向規(guī)范化發(fā)展中華網(wǎng)公司在2000年1月向盛大投入300萬美金后，開始參與盛大的管理。中華網(wǎng)要求盛大轉(zhuǎn)型建設(shè)動漫網(wǎng)站，并在技術(shù)上給予了盛大一定支持，幫助盛大組建了管理團隊，使盛大公司走向規(guī)范化，同時也為中華網(wǎng)帶來了30%的網(wǎng)頁瀏覽量。（2）軟銀亞洲的增值服務(wù)助盛大成功上市軟銀賽富在2003年向盛大投資4000萬美元，獲得盛大股權(quán)24.9%，在董事會五席中占兩席，擁有對公司重大問題決策的投票權(quán)與否決權(quán)。首先，軟銀賽富高管的周志雄和周東蕾花了大約二十個月的時間，幫助盛大重新調(diào)整了組織架構(gòu)、管理架構(gòu)，完善管理團隊，制定了管理層回報機制、財務(wù)預(yù)測與財務(wù)監(jiān)控制度，還在技術(shù)與服務(wù)、發(fā)展規(guī)劃、運營指導(dǎo)、股權(quán)變更等方面給予了盛大極大的支持和建議。案例6-1盛大網(wǎng)絡(luò)：軟銀的增值服務(wù)助推上市

其次，幫助化解盛大與Actoz的危機。當時，軟銀亞洲中國區(qū)董事總經(jīng)理的黃晶生花了大量時間與精力，將Actoz和盛大多次拉到談判桌上溝通協(xié)調(diào)，甚至直接代表盛大去韓國與Actoz談判，對盛大與Actoz最終和解起了很大作用，這既解了《傳奇》游戲運營的后顧之憂，又為盛大的上市避免了訴訟。

另外，軟銀賽富和盛大一起制訂橫向和縱向的發(fā)展戰(zhàn)略，推進一系列收購、兼并，尋求歐美游戲代理戰(zhàn)略合作，開拓國際市場，促進國際合作，為公司海外上市奠定基礎(chǔ)。

在軟銀賽富的幫助下，盛大于2004年的5月13號在納斯達克成功上市，軟銀亞洲投資的4000萬美元變?yōu)?.6億美元，收益率達到了14倍。案例6-2蓉勝超微線材：廣東風投增值蓉勝1．蓉勝超微線材有限公司簡介廣東蓉勝超微線材股份有限公司，前身珠海蓉勝電工有限公司，創(chuàng)建于1985年珠海經(jīng)濟特區(qū)，2007年7月20日公司股票成功登陸深圳證券交易所。公司專業(yè)研制、生產(chǎn)與電子信息、家用電器和國防科技配套的微細及特種漆包線，已成為擁有11368萬元注冊資本，銷售額近5億的中國最大的專業(yè)微細漆包線生產(chǎn)基地。公司注重產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新，1996年即被廣東省科學(xué)技術(shù)廳認定為“廣東省高新技術(shù)企業(yè)”；公司位于三灶科技園的“163項目”被列入2003年度省技改導(dǎo)向計劃，并于同年被評為“珠海市優(yōu)秀技改項目”；2005年被評為珠海市十佳民營企業(yè)；2006年入選“德勤中國高科技、高成長50強”；2007年，公司技術(shù)中心還被省經(jīng)貿(mào)委認定為“廣東省省級企業(yè)技術(shù)中心”。2009年公司再次被評為珠海市十強民營企業(yè)。此外，公司主導(dǎo)產(chǎn)品微細及特種漆包線還曾榮獲“廣東省科技進步三等獎”，“155級聚氨酯漆包銅圓線”獲廣東省優(yōu)秀新產(chǎn)品二等獎。在步入九十年代中期之后，其年銷售收入連續(xù)幾年維持在4000至5000萬元之間徘徊，利潤水平也在300至500萬元之間波動。案例6-2蓉勝超微線材：廣東風投增值蓉勝2．引進風險投資的過程在經(jīng)過充分論證的基礎(chǔ)上，“蓉勝”于1999年提出了新一輪的擴產(chǎn)發(fā)展計劃，其核心內(nèi)容是：依靠技術(shù)進步，充分發(fā)揮本企業(yè)在微細漆包線領(lǐng)域多年積累的經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在超微細和特種漆包線的開發(fā)和生產(chǎn)上加大投入，增加高技術(shù)含量品種的比重，對1996年國家級火炬計劃項目“0.03mm以下微細和特種漆包線”進行規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化開發(fā)，并替代當時的大量進口的同類產(chǎn)品。這一擴產(chǎn)計劃的技術(shù)和市場的條件已基本具備，但所需資金成了難以解決的問題。當時的珠海蓉勝的負債率已達到70%，依靠銀行債務(wù)融資已不可能，企業(yè)自身積累短期內(nèi)難以見效。在2000年初，珠海蓉勝向廣東省科技風險投資有限公司提出合作意向，希望通過風險投資的介入，加快實施公司產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展戰(zhàn)略。案例6-2蓉勝超微線材：廣東風投增值蓉勝廣東風投組建了由投資和財務(wù)人員參加的項目專責小組，對“蓉勝”項目進行系統(tǒng)、全面地可行性調(diào)研和評估、論證。項目組經(jīng)過與蓉勝超微線材公司的多次交流、磋商，認為蓉勝的優(yōu)勢比較明顯，具有投資價值。因而2000年11月，廣東風投董事會作出對蓉勝投資的決策。廣東風投的投資及時地解決了蓉勝擴產(chǎn)所需的資金問題，為蓉勝贏得了寶貴的時間，使專用設(shè)備的引進、超微細及特種漆包線新產(chǎn)品的投產(chǎn)得以按計劃實施。擁有廣東風投的投入資金，珠海蓉勝能將原來的高達70%左右的負債率降低為50%左右。2002年8月23日，“廣東蓉勝超微線材股份有限公司”創(chuàng)立大會召開，10月10日完成了全部股改申報、審批及變更手續(xù)，珠海蓉勝正式變更為股份有限公司。案例6-2蓉勝超微線材：廣東風投增值蓉勝3．企業(yè)價值增值風險投資公司進入后，由于擴產(chǎn)計劃的順利實施和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，2001年，蓉勝公司的經(jīng)營業(yè)績明顯提高，開始步入快速發(fā)展的軌道：年銷售收入達到8715萬元，實現(xiàn)利潤858萬元；2002年又再創(chuàng)佳績，年銷售收入首次突破1億元，實現(xiàn)利潤1210萬元；2003年，蓉勝的銷售額預(yù)計將有20%以上的增長。在技術(shù)創(chuàng)新方面，2001年7月，珠海市政府對依靠技術(shù)進步促進企業(yè)發(fā)展。珠海蓉勝公司的超微細及特種漆包線產(chǎn)業(yè)化開發(fā)項目榮獲“珠海市科技進步特等獎”。珠海蓉勝公司已經(jīng)擬定了新的發(fā)展規(guī)劃，并開始分步實施：現(xiàn)已在珠海西區(qū)國家高新技術(shù)工業(yè)園區(qū)內(nèi)，動工新建占地100畝的現(xiàn)代化生產(chǎn)基地；在二至三年的時間內(nèi)，再實現(xiàn)產(chǎn)能翻番；同時，不斷加強和完善自身的管理，依靠技術(shù)進步和新產(chǎn)品開發(fā)，增強市場競爭力，通過規(guī)范運作、規(guī)模化經(jīng)營、品牌戰(zhàn)略和經(jīng)營業(yè)績，打造現(xiàn)代制造業(yè)新秀，并朝著在世界超微細漆包線領(lǐng)域占有一定地位的長遠目標邁進。珠海蓉勝于2007年7月20成功上市。案例6-3東江環(huán)保：三家風投助香港上市1．東江環(huán)保簡介深圳市東江環(huán)保股份有限公司創(chuàng)立于1999年，是一家跨地域、綜合性環(huán)保企業(yè)。公司圩2003年1月29日在香港聯(lián)合交易所有限公司創(chuàng)業(yè)板上市。自成立以來，東江環(huán)保憑借自身先進的技術(shù)優(yōu)勢和資深的行業(yè)經(jīng)驗，先后被評定為廣東省及國家環(huán)保骨干企業(yè)、“國家資源節(jié)約與環(huán)境保護重大示范工程”單位、“國家首批循環(huán)經(jīng)濟試點單位”和“國家高新技術(shù)企業(yè)”等。公司在2005年-2009年度連續(xù)5年入選《福布斯》“中國潛力100榜”，并于2017年榮獲國家科學(xué)技術(shù)進步二等獎。東江環(huán)保具備44類危險廢物經(jīng)營資質(zhì)，擁有危廢處置能力近170萬噸，在全國危廢行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。公司下設(shè)70余家分子公司，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國珠三角、長三角、京津冀、環(huán)渤海及中西部市場等危廢行業(yè)核心區(qū)域，服務(wù)客戶超2萬家。2017年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入31億元，同比增長18.44%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.6億元，同比增長22.23%。在“十三五”期間實現(xiàn)跨越式發(fā)展，并最終將東江環(huán)保打造成“以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向，以危廢為基礎(chǔ)的一站式綜合環(huán)保服務(wù)提供商”。案例6-3東江環(huán)保：三家風投助香港上市2．引入風險投資原因九十年代中后期，深圳工業(yè)高速發(fā)展，國家對環(huán)保不斷重視，形成了政府、企業(yè)都對工業(yè)環(huán)保有較大需求的市場氛圍。東江環(huán)保抓住這一契機，投資500萬元成立了以提供工業(yè)環(huán)保綜合解決方案為主營業(yè)務(wù)的東江環(huán)保技術(shù)有限公司，希望集中精力將東江環(huán)保做大、做強，成為中國境內(nèi)同時具規(guī)模和擁有競爭能力的環(huán)保管理集團。隨著公司規(guī)模的擴大，業(yè)務(wù)量的不斷增加，原來靠經(jīng)驗、憑感覺、家長式的經(jīng)營管理模式越來越不能適應(yīng)公司的發(fā)展需要。要謀求大的發(fā)展，不光要改善經(jīng)營管理，更重要的是改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)的結(jié)合，使更多的有識之士進入公司決策層，共同幫助公司發(fā)展。通過反復(fù)比較，東江環(huán)保發(fā)現(xiàn)風險投資應(yīng)該是比較理想的選擇，因為他們不同于一般的股權(quán)投資，而是集合了一批有知識、有經(jīng)驗、懂得現(xiàn)代管理和資本運作的風險投資家，他們除了資金投入，還有知識、經(jīng)驗、能力和品牌等多種資源的投入，而后者正是其迫切需要的。案例6-3東江環(huán)保：三家風投助香港上市3．引入風險資本經(jīng)過不斷談判，東江環(huán)保最終與中投、上海聯(lián)創(chuàng)、深圳高新3家國內(nèi)風險投資企業(yè)合作。三家風險投資公司共同出資1200萬元，換取東江環(huán)保24%的股份。東江環(huán)保之所以選擇這三家企業(yè)，主要是看中他們和企業(yè)共同發(fā)展的投資理念、各家所擁有的豐富資源和為企業(yè)提供互補增值服務(wù)的能力，并且在地域分布上也能為東江環(huán)保未來的業(yè)務(wù)擴展有益。事實證明，如果沒有三家風險投資公司的加盟和鼎力相助，東江不可能有這么快的發(fā)展，也不可能有這么廣闊的前景。風險投資在東江反復(fù)地調(diào)查，把整個企業(yè)像篦頭發(fā)似的篦了幾遍，而東江則始終抱著非常坦蕩的態(tài)度，既充分展示其優(yōu)勢，也毫不隱瞞問題和缺點，甚至有些問題是主動亮出，目的是請風險投資方當參謀，出主意。風險投資給東江除了提供資金以外，還在幫助企業(yè)成長，通過引入新的管理方法和理念而為企業(yè)帶來更好的收益。在這種相互信任、理解、尊重的氛圍下，雙方緊密結(jié)合在一起，形成了良好的互動，共同實現(xiàn)企業(yè)的增值。各方合作以后，2002年已經(jīng)開始給他們分紅。案例6-3東江環(huán)保：三家風投助香港上市4．企業(yè)價值增值（1）帶來了先進的設(shè)計理念風險資本的引入優(yōu)化了東江環(huán)保的發(fā)展戰(zhàn)略、形成了獨特的業(yè)務(wù)模式。在新戰(zhàn)略思路的指引下，企業(yè)資源在利用的循環(huán)經(jīng)濟意識開始逐漸成型。此后，東江環(huán)保一直致力于推進工業(yè)廢物資源的綜合利用，最大限度地利用其他企業(yè)的生產(chǎn)過程產(chǎn)生的各種“廢物-資源再利用-產(chǎn)品”獨特的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)鏈。（2）改善經(jīng)營管理在投資方幫助下，東江環(huán)保不僅建立了比較規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，而且通過各種手段整合企業(yè)的內(nèi)在資源，使其原有的資質(zhì)、技術(shù)、商業(yè)模式等得以發(fā)揮更大的作用。自從東江環(huán)保引入風險投資之后，公司管理制度便開始積極與國際接軌，大批引進各類高級人才，公司治理結(jié)構(gòu)也變得規(guī)范和透明。在風投結(jié)構(gòu)的幫助下，公司改變了原有的家族企業(yè)管理模式，過去單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)也有了很大改善。通過股權(quán)的結(jié)合，形成有效的激勵機制，吸引和留住了人才，進一步增強企業(yè)競爭力。案例6-3東江環(huán)保：三家風投助香港上市（3）拓展業(yè)務(wù)范圍三家投資商分別處于上海、北京、深圳，這是三個中國最發(fā)達的城市。東江環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展的重點地區(qū)，地域分布上為東江環(huán)保業(yè)務(wù)擴展提供便利。風投企業(yè)推動了東江環(huán)保各項業(yè)務(wù)的區(qū)域拓展和市場布局。東江環(huán)保的運營網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了廣東省、長江三角洲和華中的眾多工業(yè)發(fā)達城市，保持在中國工業(yè)廢物的無害化處理和資源化利用業(yè)務(wù)的龍頭地位。（4）引進社會資源作為“技術(shù)橋梁”，風險投資公司不僅是投資者，而且是科研機構(gòu)和生產(chǎn)企業(yè)之間的橋梁，某種程度上起到技術(shù)中介的作用。這些策略性聯(lián)盟及合作不僅為有利于增強企業(yè)的研發(fā)能力、也為集團提供最新的行業(yè)發(fā)展信心，擴張了產(chǎn)品渠道的同時也有利于提升品牌形象。（5）提高企業(yè)效率風險資本進入前，公司的總資產(chǎn)為3300萬元，凈資產(chǎn)為2800萬元。兩年后，東江環(huán)保總資產(chǎn)達到1億2千萬元，凈資產(chǎn)已經(jīng)超過1億元。風險資本進入前的2000年，隨后利潤為90萬元。而2002年末，稅后利潤達到2100萬，增長超過20倍。案例6-4無錫尚德應(yīng)用風險投資1.無錫尚德背景介紹2001年1月，無錫尚德太陽能電力有限公司成立。無錫小天鵝集團、山禾制藥、無錫高新技術(shù)風險投資有限公司等八家企業(yè)共同融資600萬美元，而施正榮投資40萬美元的現(xiàn)金和價值160萬美金的技術(shù)參股，共同組建了中澳合資無錫尚德太陽能電力有限公司。專業(yè)從事晶體硅太陽能電池、組件，硅薄膜太陽電池和光伏發(fā)電系統(tǒng)的研發(fā)、制造與銷售。2002年9月，無錫尚德第一條10兆瓦太陽電池生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。2005年，成功完成企業(yè)私有化。同年底，尚德海外公司募資8000萬美元，成為一個海外公司百分之百控股的外資企業(yè)。2005年12月14日，無錫尚德(NY：STP)在美國紐約證券交易所掛牌。2005年-2007年間，無錫尚德銷售收入從2．26億美元增長到13．48億美元，年復(fù)合增長率144．2％；凈利潤從3060萬美元增長到1．71億美元，年復(fù)合增長率136．5％；2007年產(chǎn)量達到540MW，是2002年的54倍。目前，無錫尚德在全球光伏產(chǎn)業(yè)排名升至第二，僅次于日本夏普(Sharp)。案例6-4無錫尚德應(yīng)用風險投資2.無錫尚德應(yīng)用風險投資過程（1）首輪融資隨著全球性的能源緊張，太陽能發(fā)電日益受到關(guān)注。師從國際級權(quán)威、世界太陽能之父馬丁·格林教授的施正榮博士，于2000年學(xué)成后歸國創(chuàng)業(yè)。一個偶然的機遇，無錫市風險投資公司投資部經(jīng)理張維國發(fā)現(xiàn)了施正榮的項目。經(jīng)過一番仔細考察，施正榮的人品、技術(shù)和團隊得到風險投資公司的認可。于是雙方經(jīng)過一番協(xié)商，決定共同成立一家太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)。在無錫市政府的鼎力支持下，以及在張維國的帶領(lǐng)和勸說下，無錫小天鵝集團、山禾制藥、無錫高新技術(shù)風險投資有限公司等八家當?shù)刂髽I(yè)紛紛出手，融資600萬美元，施正榮則以40萬美元現(xiàn)金和價值160萬美金的技術(shù)參股（施正榮占25％股份，其中20％作為技術(shù)股，另外5％以現(xiàn)金支付），成立了無錫尚德太陽能電力有限公司。施正榮出任總裁，張維國擔任副總裁。案例6-4無錫尚德應(yīng)用風險投資2002年9月，第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)運行。2003年的擴產(chǎn)，對尚德來說非常重要：沒有當時的投資，他們就不可能抓住2004年的黃金市場。德國通過《新能源法》給了他們另一個機遇。市場的變化使尚德迅速結(jié)束了初創(chuàng)期。尚德與在快速發(fā)展過程中，也遇到了資金“瓶頸”。2005年初，依靠銀行融資解決不了問題，須另尋新的融資渠道。然而國內(nèi)資本市場又不能滿足高科技企業(yè)的融資需求。首先，發(fā)審制度不便于高科技企業(yè)進入資本市場。其次，現(xiàn)行發(fā)審標準強調(diào)企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力等硬性指標，較少注重高科技企業(yè)的高成長性等軟性指標。最后，資本市場層次單一，中小板規(guī)模有限，無法滿足高科技企業(yè)的融資需求。據(jù)尚德控股向美國證監(jiān)會(SEC)提交的Fl表格（上市招股說明書）披露，無錫尚德2002年虧損89．7萬美元，2003年利潤僅92．5萬美元，這樣的業(yè)績水平根本無法滿足國內(nèi)的上市標準，所以不得不放棄國內(nèi)上市，另尋海外上市。案例6-4無錫尚德應(yīng)用風險投資（2）融投資雙方的溝通及公司整合在無錫尚德的創(chuàng)業(yè)初期，風險投資公司就看中了這家公司。第一個簽字的機構(gòu)投資者法國的NBP，在項目處于初級階段就介入了，當時國有股還沒有退出，包括小天鵝，施占的股份相對較小，只有20％左右。公司的毛利率在30％以上，2004年已經(jīng)有近2000萬美金的凈利潤，行業(yè)也是新興的行業(yè)，然后在技術(shù)壁壘上，國內(nèi)當時是沒有的，獨此一家。短期內(nèi)國內(nèi)沒有人能夠趕得上。用80％的時間在做市場調(diào)查，拜訪了不少于5家德國客戶，由此法國NBP成為當時最了解太陽能行業(yè)的投資機構(gòu)。另外，西班牙的普凱敢投，主要是看到了三點。首先，尚德的獲利能力非常強，而且有很大增長空間，另外，施博士是從澳洲留學(xué)回來，專門研究太陽能，他的團隊也很優(yōu)秀。他們都看好無錫尚德的發(fā)展?jié)摿?。但是當時困擾著無錫尚德的主要因素是尚德當時的股東中有8家國有企業(yè)，但是對這些海外機構(gòu)來說，國有企業(yè)的管理制度和公司治理結(jié)構(gòu)往往令他們對公司發(fā)展抱有懷疑態(tài)度，而一個由施正榮個人控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯然有吸引力得多。案例6-4無錫尚德應(yīng)用風險投資盡管太陽能產(chǎn)業(yè)有良好的成長空間，但是無錫尚德最初國有股占有大部分，令所有的外資望而生畏，猶豫不前。當時眾多VC/PE機構(gòu)遲遲未敢做最終的投資決定。國內(nèi)企業(yè)海外上市最重要的準備工作之一就是引進海外戰(zhàn)略投資機構(gòu)。將無錫尚德重組成為一個由海外公司百分之百控股的外資企業(yè)。為便于海外上市，施正榮2005年1月設(shè)立了“尚德BVI”公司，開始對“無錫尚德”進行私有化。借助“百萬電力”提供的6700萬港元過橋貸款為收購保證金，“尚德BVI”開始協(xié)議收購“無錫尚德”的國有股權(quán)。除直接從發(fā)起人股東手中收購44.352％的股權(quán)外，“尚德BVI”還收購了一家BVl公司“歐肯資本”，后者從兩家國有股東手中受讓了無錫尚德24.259％的股權(quán)。最終，其他國有股退出，VC公司進入。國有股的回報率非常高，都在10到20倍，即當初投資了1000萬元，走的時候有些股東拿了2億元。同時，海外投資機構(gòu)出資8000萬美元，以6倍市盈率溢價入股“尚德BVI”，并為規(guī)避風險設(shè)計了一份“對賭"協(xié)議。由于施正榮屬于澳大利亞籍，無錫尚德重組后變身為完全的外資企業(yè)。案例6-4無錫尚德應(yīng)用風險投資在此輪融資后，無錫尚德除了獲得海外風險投資機構(gòu)出資8000萬美元外，更重要的是高盛等機構(gòu)在進入后，重組了尚德的組織結(jié)構(gòu)與財務(wù)結(jié)構(gòu)，并幫助尚德建立了國際化、規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，提高了企業(yè)的綜合管理能力，進一步提高了企業(yè)和產(chǎn)品的國際知名度，為企業(yè)進一步拓展國際市場創(chuàng)造了有利的條件，且?guī)椭髽I(yè)設(shè)計一個能被股市看好的、清晰的商業(yè)模式，正是風險投資的貢獻之一。2005年12月14日，注冊子開曼群島的尚德電力控股有限公司（股票代碼：STP，簡稱“尚德控股”）以美國存托股票（ADS）形式在紐約證券交易所掛牌上市，受到投資者的熱烈追捧，尚德控股此次發(fā)行共出售2638萬股，融資近4億美元。案例6-5風險投資在“博客網(wǎng)”遭遇滑鐵盧1．博客網(wǎng)及創(chuàng)始人介紹博客網(wǎng)，譯自英文Weblog/blog（也譯作“網(wǎng)絡(luò)日志”、“網(wǎng)志”或“部落格”等）原名博客中國，是IT分析家方興東先生于2002年8月發(fā)起成立的知識門戶網(wǎng)站。作為第二代互連網(wǎng)門戶，博客網(wǎng)是中立、開放和人性化的精選信息資源共享平臺。2003年底，博客網(wǎng)已經(jīng)成為全球中文第一博客網(wǎng)站。2005年7月，博客中國正式更名為“博客網(wǎng)”。博客的繁榮，標志著以“信息共享”為特征的第一代門戶，開始正式過渡到以“思想共享”為特征的第二代門戶，開始真正凸現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的知識價值，標志著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展開始步入更高的階段。第二代博客門戶由于“以人為本”，它不僅僅有博客的人和機構(gòu)的門戶為基礎(chǔ)，還有博客的人和組織之間的多種關(guān)系，并多種關(guān)系構(gòu)成多種多樣的錯綜復(fù)雜的博客圈。第二代的門戶保護就從“平面的”“單維的”門戶發(fā)展到“立體的”“多維的”門戶了。由于博客門戶的以人和機構(gòu)為基礎(chǔ)導(dǎo)致的功能的多樣化，使博客門戶向著“虛擬社會”的方向演化。案例6-5風險投資在“博客網(wǎng)”遭遇滑鐵盧方興東作為創(chuàng)始人，董事長兼CEO，是中國第一家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究和咨詢機構(gòu)-——互聯(lián)網(wǎng)實驗室（Chinalabs）共同創(chuàng)始人，全球第一大中文博客網(wǎng)站—博客網(wǎng)（原名博客中國）共同創(chuàng)始人，“博客”中文概念共同創(chuàng)造者。1987-1994年就讀于西安交通大學(xué)，獲工學(xué)學(xué)士、碩士學(xué)位，1996年進入清華大學(xué)攻讀博士。自2002年創(chuàng)立博客網(wǎng)以來，他一直致力于博客理念的推動和發(fā)展。2004年11月15日，“博客網(wǎng)”網(wǎng)站進入Alexa全球500強網(wǎng)站，2005年5月，“博客網(wǎng)”網(wǎng)站在全球排名里首次突破前100名，成為中國互聯(lián)網(wǎng)2.0時代的倡導(dǎo)者和領(lǐng)導(dǎo)。2002年，方興東創(chuàng)建博客網(wǎng)的前身（博客中國），之后3年內(nèi)網(wǎng)站始終保持每月超過30%的增長，全球排名一度飆升到60多位，并于2004年獲得了盛大創(chuàng)始人陳天橋和軟銀賽富合伙人羊東的50萬美元的天使投資。2005年9月，方興東又從著名風險投資公司GraniteGlobalVentures、MobiusVentureCapital、軟銀賽富和BessemerVenturePartner等風險投資公司融資1000萬美元，并引發(fā)了中國Web2.0的投資熱潮。案例6-5風險投資在“博客網(wǎng)”遭遇滑鐵盧2．引入風險投資及失敗過程2005年7月，“博客中國”更名為“博客網(wǎng)”，并宣稱要做博客式門戶，號稱“全球最大中文博客網(wǎng)站”，還喊出了“一年超新浪，兩年上市”的目標。于是在短短半年的時間內(nèi)，博客網(wǎng)的員工就從40多人擴張至400多人，據(jù)稱60%-70%的資金都用在人員工資上。同時，還在視頻、游戲、購物、社交等眾多項目上大把燒錢，千萬美元很快就被揮霍殆盡。博客網(wǎng)至此拉開了持續(xù)3年的人事劇烈動蕩，高層幾乎整體流失，而方興東本人的CEO職務(wù)也被一個決策小組取代。到2006年年底，博客網(wǎng)的員工已經(jīng)縮減恢復(fù)到融資當初的40多個人。博客網(wǎng)不僅面臨資金鏈斷裂、經(jīng)營難以為繼，同時業(yè)務(wù)也不斷萎縮，用戶大量流失。為擺脫困境，2008年，博客網(wǎng)醞釀將旗下博客中國和bokee分拆為兩個獨立的公司，而分拆之后分別轉(zhuǎn)向高端媒體和SNS。同年10月博客網(wǎng)又卷入裁員關(guān)閉的危機之中。其實，早在博客網(wǎng)融資后不久，新浪就高調(diào)推出其博客公測版，到2006年末，以新浪為代表的門戶網(wǎng)站的博客力量已完全超越了博客網(wǎng)等新興垂直網(wǎng)站。再后來，F(xiàn)acebook、校內(nèi)、51等SNS社交網(wǎng)站開始大出風頭，對博客形成了不可低估的沖擊，網(wǎng)民的注意力和資本市場也開始離開博客。案例6-5風險投資在“博客網(wǎng)”遭遇滑鐵盧

另外，無論是方興東自己還是熟悉他的人，都一致認為他是個學(xué)者或文人，而絕非熟諳管理和戰(zhàn)略的商業(yè)領(lǐng)袖，沒有掌控幾百人的團隊和千萬美元級別資金的能力。博客作為Web2.0時代的一個產(chǎn)品，無疑是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過程中的一大跨越，引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)進入了自媒體時代，博客本身是成功的。但對于博客網(wǎng)，它讓投資人的大把美元化為烏有，從引領(lǐng)Web2.0的先驅(qū)成為無人問津的棄兒，無疑是失敗中的失敗。二、案例討論1.結(jié)合上述案例，分析討論風險投資機構(gòu)為風險企業(yè)提供的增值服務(wù)包括哪些內(nèi)容以及風投的增值服務(wù)的重要性。2.案例6-2中,廣東風投認為珠海蓉勝的優(yōu)勢是比較明顯的，所以選擇了投資。如果你被廣東風投派去珠海蓉勝考察珠海蓉勝電工有限公司，你會重點考察企業(yè)的哪方面品質(zhì)？3.如果說創(chuàng)業(yè)企業(yè)是千里馬，風險投資家就是伯樂。一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)能否成功引進風險投資，取決于多種因素。從上述五個案例中，你認為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的哪些優(yōu)勢能讓自己一馬當先，吸引伯樂的目光？4.有人認為風險投資機構(gòu)投資“博額網(wǎng)”是“選對了跑道，選錯了運動員”，結(jié)合案例分析討論影響風險投資成敗的關(guān)鍵因素有哪些。你認為博客網(wǎng)的失敗是否與方興東直接掛鉤嗎？你認為作為創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該具備哪些才能或素質(zhì)？三、案例點評1．盛大網(wǎng)絡(luò)風投案例分析從盛大網(wǎng)絡(luò)的案例中，為了更好的實現(xiàn)企業(yè)的價值增值，公司可從以下幾方面加以改善加強：（1）形象再造和規(guī)范運作一方面，在民營企業(yè)進行股份制改造、申請上市的過程中，盡量聘請一些規(guī)范、有經(jīng)驗的機構(gòu)對公司進行專門審計、審核，完善企業(yè)各項相關(guān)資產(chǎn)證明、財務(wù)信息記錄等，為企業(yè)上市計劃的推行掃清障礙。另一方面，企業(yè)在公開披露信息時應(yīng)確保信息的真實性和準確性，提高信息的透明度和可信度，規(guī)范企業(yè)信息披露。此外，還應(yīng)該根據(jù)企業(yè)自身的運作特點，選擇真正了解企業(yè)、具有較強運作能力以及在境外市場有一定信譽度和影響力的分銷商，以保證分銷工作的順利進行。（2）選擇優(yōu)秀的投資者軟銀亞洲基金的投資在盛大上市過程中起到至關(guān)重要的作用。優(yōu)秀的基金投資公司或私募投資者在這過程不僅能給企業(yè)予資金上的幫助，還能為企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提出寶貴的指導(dǎo)性建議，對企業(yè)境外上市起到一定的助推作用。（3）充分了解境外上市的責任風險和法律要求。三、案例點評2．蓉勝超微線材風投增值案例分析首先，蓉勝超微線材經(jīng)過長期的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，企業(yè)已經(jīng)具有穩(wěn)定的盈利能力。如獲得資金注入，會迅速發(fā)展壯大，因此類似企業(yè)比較容易獲得風險投資。其次，廣東風投很好的解決了合作中的分歧。

第三，風險投資對蓉勝超微線材的資金監(jiān)控，確保了資金流向最初協(xié)商的目的。第四，風險投資機構(gòu)因勢利導(dǎo)，為投資企業(yè)提供了企業(yè)股份制改造過程中的一系列服務(wù)，推動了企業(yè)進一步在規(guī)范管理的基礎(chǔ)上盡快進入資本市場，為企業(yè)盡快構(gòu)筑一個新的發(fā)展平臺。三、案例點評3．東江環(huán)保引入風險投資的案例分析東江環(huán)保是一個典型中國高科技民營企業(yè)在風險投資的助力下海外上市的事例。首先，東江環(huán)保規(guī)模擴大后缺乏活力，究其根本，是股權(quán)結(jié)構(gòu)單一造成的企業(yè)缺乏良好的激勵機制。尤其激勵機制缺乏，企業(yè)難以留住高素質(zhì)人才，尤其是決策層單一，往往使企業(yè)重大決策理性不足。改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，實行公司改造是一個效率非常高的手段，而引入風險投資，既能滿足企發(fā)展的資金要求，又能幫助企業(yè)更好的制定發(fā)展戰(zhàn)略，可謂是一舉兩得。三、案例點評

其次，當企業(yè)規(guī)模擴大時，東江環(huán)保出現(xiàn)管理水平低下，企業(yè)整體效率不高的現(xiàn)象。東江環(huán)保初創(chuàng)時期，由于其規(guī)模較小，因此沒必要對企業(yè)組織進行詳細規(guī)劃，這時的企業(yè)組織往往是松散的；企業(yè)規(guī)模擴大后卻不能建立有效的組織結(jié)構(gòu)，使得團隊作用無法發(fā)揮，這成為制約東江發(fā)展的又一因素。引進風險資本的同時，東江也向風險資本投資家學(xué)習其科學(xué)的企業(yè)管理方法，精簡機構(gòu)，提高效率。第三，東江每年賺些小錢是沒問題，不過要做大事業(yè)，憑他的個人經(jīng)驗和感覺是不行的，也要面臨較大風險。東江環(huán)保建立風險資本，正如張維揚先在開拓市場方面也有了很好的幫手，這些無形的價值對東江環(huán)保來說，作用甚至更大。三、案例點評4．無錫尚德應(yīng)用風險投資的案例分析無錫尚德的上市模式對國內(nèi)民企極具借鑒意義，但尚德又有其獨特的發(fā)展背景。尚德所處的光伏產(chǎn)業(yè)不僅增長迅猛，而且允許外商全資控股。對于一些仍然受到國家產(chǎn)業(yè)政策限制的企業(yè)，國有資本是否應(yīng)當完全退出，重組上市能否效仿尚德模式，仍需具體情況具體分析。尚德的資本運作模式，是具有一種鮮明民營企業(yè)特色的融資模式。以高盛為代表的國際風險資本入主尚德的條件是相當苛刻，一旦尚德的成長達不到預(yù)定要求，就可以控制尚德。那時尚德的管理團隊將面臨失去公司控制權(quán)和整個企業(yè)的風險。因此我國相對弱勢的高科技企業(yè)在與國際私募投資機構(gòu)合作時，需要在保持自身獨立性與獲得投資之間尋找到一個平衡點，爭取實現(xiàn)與風險投資者的雙贏。另外在選擇海外上市前，必須深入分析企業(yè)自身的融資需求；慎重選擇海外上市地點及境外上市方式；把握住企業(yè)海外上市時機；慎重選擇實力雄厚的財務(wù)顧問。并且遵循一定的運作模式，這樣才會收到事半功倍的效果，才能成功引進風險投資。三、案例點評5．風投在博客網(wǎng)遭遇滑鐵盧的案例分析風險投資在博客網(wǎng)上的投資失利是由多種原因所致。首先，博客網(wǎng)作為一個新生事物，人氣大漲，在2002－2005年間，用戶每年以30%的速度增加，但其實他沒有一個清晰的盈利模式,軟銀等投行在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風投的成功經(jīng)驗如新浪網(wǎng)等，使其看到博客網(wǎng)的投資價值，在業(yè)務(wù)模式不清、團隊不強的情況下投入巨資，盈利模式的缺失是其失利的重要原因。其次，管理不規(guī)范。另外，博客網(wǎng)的撐舵人為了迎合風險資本快速發(fā)展的推動，業(yè)務(wù)發(fā)展過快過雜，軟銀等風險投資機構(gòu)沒有很好的引導(dǎo)博客中國把核心業(yè)務(wù)做大做強，在管理規(guī)范與發(fā)展戰(zhàn)略方面沒有提供有效的增值服務(wù)是失敗的原因之一。并且，公司在經(jīng)營模式與發(fā)展戰(zhàn)略沒有很好規(guī)劃的情況下，就高調(diào)宣布與新浪等門戶網(wǎng)站競爭，過早樹立起強勁對手，如到2006年末，新浪、搜狐、網(wǎng)易等門戶網(wǎng)站的博客力量已完全超越了博客網(wǎng)等專業(yè)博客網(wǎng)站，對競爭對手與自身實力缺乏清醒認識，是其失利的又一主因。

四、實踐參考（一）風險投資管理的概述風險投資管理是指風險投資公司與創(chuàng)業(yè)項目或企