證券投資學(xué) 第2章

第2章證券市場(chǎng)的運(yùn)行與管理第一節(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)一、證券發(fā)行市場(chǎng)概述（一）證券發(fā)行市場(chǎng)的定義與特征定義：是新發(fā)行證券從發(fā)行人手中出售到投資者手中的市場(chǎng)。特征：無(wú)固定場(chǎng)所、無(wú)統(tǒng)一時(shí)間、發(fā)行價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格。（二）證券發(fā)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)１、證券發(fā)行者２、證券投資者３、中介機(jī)構(gòu)（三）證券發(fā)行分類１、按發(fā)行對(duì)象分：公募發(fā)行私募發(fā)行２、按有無(wú)發(fā)行中介分類：直接發(fā)行間接發(fā)行二、股票發(fā)行市場(chǎng)（一）股票發(fā)行目的１、創(chuàng)建公司（１）發(fā)起設(shè)立:發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。（２）募集設(shè)立：發(fā)起人認(rèn)購(gòu)應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余向社會(huì)公眾公開募集而設(shè)立公司。２、上市公司發(fā)行新股（１）增加投資，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)（２）調(diào)整公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（３）滿足證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)（４）鞏固公司經(jīng)營(yíng)權(quán)（５）維護(hù)股東直接利益（６）其它—證券轉(zhuǎn)換、股票拆細(xì)、股票合并、公司合并、減資（二）股票發(fā)行類型１、初次發(fā)行（1）組建新的股份有限公司（2）企業(yè)改制為股份有限公司（3）私人持股公司改制為公共持股公司２、上市公司增資發(fā)行方式：向現(xiàn)有股東配售、向不特定對(duì)象公開募集、非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)換為公司股份（1）股東配股（2）公募增資（3）非公開發(fā)行股票3、上市公司無(wú)償發(fā)行公積金轉(zhuǎn)增股票股息股票分割和合并等（３）混合增資發(fā)行有償無(wú)償并行發(fā)行有償無(wú)償搭配發(fā)行

（三）股票發(fā)行價(jià)格1、股票發(fā)行價(jià)格類型（1）面額發(fā)行（2）溢價(jià)發(fā)行決定股票價(jià)格的因素有：凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)行數(shù)量、股票市場(chǎng)的狀態(tài)及趨勢(shì)

《公司法》和《證券法》規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額2、新股發(fā)行定價(jià)的估值方法（1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（2）可比公司分析法

—市盈率法發(fā)行價(jià)格=每股收益×發(fā)行市盈率每股收益=報(bào)告期凈利潤(rùn)÷[發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行股本數(shù)×（12－發(fā)行月份）/12]—市凈率市凈率=股票市場(chǎng)價(jià)格÷每股凈資產(chǎn)3、股票發(fā)行定價(jià)方式（1）協(xié)商定價(jià)（2）一般詢價(jià)方式：發(fā)行人和主承銷商事先確定發(fā)行量和發(fā)行底價(jià)，通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，并根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)約申購(gòu)情況確定最終發(fā)行價(jià)格。（3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式：主承銷商確定并公布發(fā)行價(jià)格區(qū)間，投資者在此區(qū)間按照不同的發(fā)行價(jià)格申報(bào)認(rèn)購(gòu)數(shù)量。如果投資者的有效申購(gòu)總量大于本次股票發(fā)行量，但超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)小于5倍時(shí)，以詢價(jià)下限為發(fā)行價(jià)；如果超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)大于5倍時(shí)，則從申購(gòu)價(jià)格最高的有效申購(gòu)開始逐筆向下累計(jì)計(jì)算，直至超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)首次超過(guò)5倍為止，以此時(shí)的價(jià)格為發(fā)行價(jià)。

（4）上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式：以價(jià)格優(yōu)先的原則確定股票發(fā)行價(jià)格。4、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)方式首次公開發(fā)行股票以詢價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)對(duì)象：“證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、主承銷商自主推薦的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，以及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他投資者”。“采用詢價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。”（四）我國(guó)股票發(fā)行方式1、認(rèn)購(gòu)證方式限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證2、全額預(yù)繳款方式3、與儲(chǔ)蓄存單掛鉤方式全額存款方式專項(xiàng)存款方式4、上網(wǎng)發(fā)行方式上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式上網(wǎng)定價(jià)方式5、對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售結(jié)合方式6、向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售方式（四）我國(guó)股票發(fā)行方式對(duì)公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售相結(jié)合的發(fā)行方式，并可根據(jù)需要采用回?fù)軝C(jī)制和超額配售選擇權(quán)。網(wǎng)下配售：“未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售?！笔状喂_發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票?！鞍l(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售股票。發(fā)行人及其主承銷商向詢價(jià)對(duì)象配售股票的數(shù)量原則上不低于本次公開發(fā)行新股及轉(zhuǎn)讓老股（簡(jiǎn)稱為本次發(fā)行）總量的50%?！睉?zhàn)略投資者不得參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。初步詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。網(wǎng)下投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購(gòu)不足，不得向網(wǎng)上回?fù)?，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況未及發(fā)行人和主承銷商預(yù)期、網(wǎng)上申購(gòu)不足、網(wǎng)上申購(gòu)不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩?gòu)不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。網(wǎng)上發(fā)行回?fù)軝C(jī)制:首次公開發(fā)行股票的發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立雙向回?fù)軝C(jī)制，根據(jù)申購(gòu)情況調(diào)整網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行的比例。“網(wǎng)上申購(gòu)不足時(shí)，可以向網(wǎng)下回?fù)苡删W(wǎng)下投資者申購(gòu)，仍然申購(gòu)不足的，可以由承銷團(tuán)推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購(gòu)?！薄熬W(wǎng)下中簽率為網(wǎng)上中簽率的2至4倍時(shí)，發(fā)行人和承銷商應(yīng)將本次發(fā)售股份中的10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)埽?倍以上的應(yīng)將本次發(fā)售股份中的20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)??！?.超額配售選擇權(quán)又稱“綠鞋”。是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過(guò)包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。在增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況選擇從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)購(gòu)買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對(duì)此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者。5.路演促進(jìn)投資者與股票發(fā)行人之間的溝通和交流，以保證股票的順利發(fā)行。重要形式：一對(duì)一會(huì)談、午餐會(huì)、大型報(bào)告會(huì)、網(wǎng)上交流華電國(guó)際案例發(fā)行量：7.65億股發(fā)行價(jià)格區(qū)間：2.3——2.52元/股市盈率區(qū)間：13.5——14.8倍發(fā)行價(jià)格：2.52元/股募集資金：19.278億元我國(guó)股票發(fā)行的定價(jià)方法（曾用）

發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)數(shù)發(fā)行價(jià)格=

市盈率發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)

發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)數(shù)發(fā)行價(jià)格=

市盈率

[發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)（12-發(fā)行月份）/12]例：南方建材股票發(fā)行價(jià)：30,498,000.00P=17.53=4.60元/股

9000萬(wàn)+3500萬(wàn)（12-3）/12發(fā)行總市值=4.603500萬(wàn)=1.61億元（五）發(fā)行條件公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件?！妒状喂_發(fā)行股票并上市管理辦法》

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。

上市公司發(fā)行新股的基本條件（１）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；（２）公司在最近三年連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（３）公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；（４）公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。向不特定對(duì)象公開募集股份：（一）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；（二）除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；（三）發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。三、債券發(fā)行市場(chǎng)（一）債券發(fā)行目的1、籌集穩(wěn)定、低成本資金2、靈活運(yùn)用資金3、轉(zhuǎn)移通漲風(fēng)險(xiǎn)4、維持對(duì)企業(yè)控制5、滿足多渠道籌資需求（二）債券發(fā)行條件1、發(fā)行額：資金需求，還本付息能力，企業(yè)資信度，市場(chǎng)吸收能力，法定最高限額。2、券面金額：購(gòu)買能力，發(fā)行成本。3、券面利率：（1）利率水平：市場(chǎng)利率水平、利率結(jié)構(gòu)、期限長(zhǎng)短、信用級(jí)別、利息支付方式，投資者接受程度、發(fā)行者承受能力和有關(guān)法規(guī)。（2）利息支付次數(shù)：物價(jià)預(yù)期、市場(chǎng)習(xí)慣、支付網(wǎng)點(diǎn)。（3）計(jì)息方式：期限、物價(jià)預(yù)期、市場(chǎng)習(xí)慣。4、期限（1）所需資金的性質(zhì)和用途（2）對(duì)市場(chǎng)利率水平的預(yù)期（3）流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度（4）發(fā)行者的信用度5、發(fā)行價(jià)格（1）平價(jià)發(fā)行（2）溢價(jià)發(fā)行（3）折價(jià)發(fā)行6、償還方式：到期償還、期中償還、展期償還7、發(fā)行擔(dān)保8、稅收效應(yīng)公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》

公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息?？赊D(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年。發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；（二）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息；（三）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息，符合本辦法第十四條第（一）項(xiàng)規(guī)定的公司除外；（四）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。（三）債券發(fā)行方式1、定向發(fā)售2、承購(gòu)包銷3、直接發(fā)售4、招標(biāo)發(fā)行（1）繳款期招標(biāo)：按照承銷機(jī)構(gòu)向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)力，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。荷蘭式招標(biāo)：?jiǎn)我坏淖钸t繳款日期為中標(biāo)繳款期。美式招標(biāo)：各中標(biāo)商以各自投標(biāo)的繳款期為中標(biāo)繳款期（2）價(jià)格招標(biāo)：常用于貼現(xiàn)債券荷蘭式招標(biāo)：按招標(biāo)人所報(bào)買價(jià)從高向低的順序中標(biāo)，中標(biāo)人以所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格認(rèn)購(gòu)中標(biāo)的債券數(shù)額。美式招標(biāo)：中標(biāo)人以各自出價(jià)認(rèn)購(gòu)債券（3）收益率招標(biāo)：常用于附息債券荷蘭式招標(biāo)：按招標(biāo)人所報(bào)收益率從低向高的順序中標(biāo)，中標(biāo)人以所有中標(biāo)收益率中的最高收益率認(rèn)購(gòu)中標(biāo)的債券美式招標(biāo)：中標(biāo)人以各自報(bào)出的收益率認(rèn)購(gòu)中標(biāo)額（四）債券償還方式1、到期償還、期中償還和展期償還2、全額償還和部分償還到期前全部或部分償還酬金3、定時(shí)償還和隨時(shí)償還4、抽簽償還和買入注銷第二節(jié)證券流通市場(chǎng)一、證券交易所（一）證券交易所的定義和特征1、定義證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施,組織和監(jiān)督證券交易,實(shí)行自律管理的法人。（《證券法》102條）（1）有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的交易時(shí)間（2）參加交易者為具備一定資格的會(huì)員證券公司（3）交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券（4）交易量集中，具有較高的成交速度和成交率（5）對(duì)證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理，市場(chǎng)秩序化2、證券交易所特征3.證券交易所設(shè)立的條件有足夠種類和數(shù)量的、能夠上市交易的股票的債券有相當(dāng)數(shù)量的投資者和籌資者有一定數(shù)量、有職業(yè)道德和業(yè)務(wù)能力方面均訓(xùn)練有素的中介經(jīng)紀(jì)人有相當(dāng)數(shù)量的社會(huì)閑置資金,并允許資金自由流動(dòng)具有一定規(guī)模并裝備先進(jìn)計(jì)算和通訊設(shè)備的場(chǎng)地和設(shè)施有成熟的管理機(jī)構(gòu)、管理人才和較完備的證券法規(guī)（二）證券交易所的組織形式

（1）公司制：以贏利為目的、它是由各類出資人共同投資入股建立起來(lái)的公司法人。交易所對(duì)在本所內(nèi)的證券交易負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，必須設(shè)有賠償基金。交易所的證券商及其股東，不得擔(dān)任證券交易所的董事、監(jiān)事或經(jīng)理，以保證交易所經(jīng)營(yíng)者與交易參與者的分離。優(yōu)點(diǎn)：其本身不直接參與證券買賣，故有助于保證交易的公平；同時(shí)，由于它的主要職責(zé)是提供證券交易所需的各種物質(zhì)條件和服務(wù)，業(yè)務(wù)活動(dòng)比較單純，有利于向證券商提供盡可能完備的交易設(shè)施和服務(wù)。缺點(diǎn)：由于收入主要來(lái)自于買賣雙方的證券交易成交額，證券交易所為了增加收入，可能會(huì)人為地推動(dòng)某些證券交易活動(dòng)，容易形成在證券交易所影響下的證券投機(jī)。同時(shí)，有的證券交易參加者為了避開公司制證券交易所的昂貴上市費(fèi)用和傭金，可能會(huì)將上市證券轉(zhuǎn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)去交易。（2）會(huì)員制以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以贏利為目的的組織，主要由證券商組成。只有會(huì)員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人，才有資格在交易所中進(jìn)行交易。會(huì)員制證券交易所實(shí)行會(huì)員自治、自律，自我管理。優(yōu)點(diǎn)：會(huì)員制證券交易所的傭金和上市費(fèi)用較低，從而在一定程度上可以防止上市股票的場(chǎng)外交易。缺點(diǎn)：由于經(jīng)營(yíng)交易所的會(huì)員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。同時(shí)，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會(huì)員，新會(huì)員的加入一般要經(jīng)過(guò)原會(huì)員的一致同意，這就形成了一種事實(shí)上的壟斷，不利于提供服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。（三）證券上市制度1、證券上市發(fā)行上市:經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),向社會(huì)公開發(fā)行交易上市:經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開掛牌交易2、證券上市的優(yōu)缺占優(yōu)點(diǎn)：（1）上市公司——有利于推動(dòng)公司建立完善、規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)；有利于提高發(fā)行公司的聲譽(yù)和影響；有利于發(fā)行公司進(jìn)入快速、連續(xù)擴(kuò)張的通道。（2）投資者-買賣便利、成交價(jià)格公平合理、信息披露公開規(guī)范、投資風(fēng)險(xiǎn)小。上市的缺點(diǎn)：（1）失去隱秘性（2）管理人員的靈活性受到限制3、上市條件（1）一般條件公司設(shè)立達(dá)到一定年限、公司具有經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益、公司的股本總額和向社會(huì)公開發(fā)行有股份達(dá)到一定數(shù)額、股權(quán)分散良好、資產(chǎn)凈值達(dá)到一定水平、凈資產(chǎn)收益率或股息達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)正當(dāng)理由不得隨意撤回已上市證券（2）我國(guó)股票上市條件《證券法》第50條股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元公開發(fā)行的股份達(dá)公司股本總數(shù)的百分之二十五以上;公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的,公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件,并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

深圳創(chuàng)業(yè)板的上市條件

發(fā)行人申請(qǐng)股票在本所上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）股票已公開發(fā)行；（二）公司股本總額不少于3000萬(wàn)元；（三）公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)四億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；（四）公司股東人數(shù)不少于200人；（五）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；（六）本所要求的其他條件。《證券法》第五十五條：上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；公司有重大違法行為；公司最近三年連續(xù)虧損；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。《證券法》第五十六條上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正；公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；公司解散或者被宣告破產(chǎn)；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。《證券法》第五十七條公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：公司債券的期限為一年以上；公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬(wàn)元；公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。（3）債券上市條件《證券法》第六十條公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其公司債券上市交易：公司有重大違法行為；公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件；發(fā)行公司債券所募集的資金不按照核準(zhǔn)的用途使用；未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)；公司最近二年連續(xù)虧損。《證券法》第六十一條公司有前條第（一）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)所列情形之一經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的，或者有前條第（二）項(xiàng)、第（三）項(xiàng)、第（五）項(xiàng)所列情形之一，在限期內(nèi)未能消除的，由證券交易所決定終止其公司債券上市交易。公司解散或者被宣告破產(chǎn)的，由證券交易所終止其公司債券上市交易。2.1發(fā)行人申請(qǐng)其發(fā)行的債券在本所（上海、深圳）上市，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：債券經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)或者批準(zhǔn)并公開發(fā)行；發(fā)行人申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的債券發(fā)行條件；債券期限為一年以上；債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬(wàn)元；債券須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且債券的信用級(jí)別良好；本所規(guī)定的其他條件。

2.3發(fā)行人申請(qǐng)其發(fā)行的債券在本所上市，且同時(shí)通過(guò)本所（上海、深圳）集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)和綜合協(xié)議交易平臺(tái)掛牌交易的，除應(yīng)符合2.1條規(guī)定的條件以外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：債券須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA級(jí)及以上；本次債券發(fā)行前，發(fā)行人最近一期末的資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%，集合形式發(fā)行債券的，所有發(fā)行人加權(quán)平均資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍，集合形式發(fā)行的債券，所有發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的加總年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍；本所規(guī)定的其他條件。交易所的上市規(guī)則（上海、深圳同）上市公司申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換公司債券在本所上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為一年以上；可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換公司債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。上市公司申請(qǐng)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中公司債券和認(rèn)股權(quán)證在本所（深圳）上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元；（二）分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中公司債券的期限為一年以上；（三）分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中公司債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（四）分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的認(rèn)股權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間不少于六個(gè)月；（五）申請(qǐng)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中公司債券和認(rèn)股權(quán)證上市時(shí)公司仍符合法定的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行條件。（四）證券交易所的運(yùn)行系統(tǒng)1、交易系統(tǒng)：撮合主機(jī)、通信網(wǎng)絡(luò)、柜臺(tái)終端2、結(jié)算系統(tǒng)：結(jié)算、交收、過(guò)戶3、信息系統(tǒng)：交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、證券報(bào)刊、因特網(wǎng)4、監(jiān)察系統(tǒng)：行情監(jiān)控、交易監(jiān)控、證券監(jiān)控、資金監(jiān)控（五）證券交易原則和交易規(guī)則1、交易原則——價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先2、交易規(guī)則（1）交易時(shí)間:9:30AM-11:30AM，1:30PM-3:00PM（2）交易單位:股票、基金:一手（100股、份）、債券：一手（1000元面值）（3）價(jià)位:每次報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)單位：股票：0.01元，基金、權(quán)證：0.001元，B股：上海：$0.001，深圳：HK$0.01（4）報(bào)價(jià)方式-口頭、手勢(shì)、牌板、電腦（5）價(jià)格決定指令驅(qū)動(dòng)、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)集合競(jìng)價(jià)：在有效價(jià)格范圍內(nèi)選取使所有有效委托產(chǎn)生最大成交量的價(jià)位。高于基準(zhǔn)價(jià)格的買入申報(bào)和低于基準(zhǔn)價(jià)格的賣出申報(bào)全部滿足（成交）。與基準(zhǔn)價(jià)格相同的買賣雙方中有一方申報(bào)全部滿足（成交）。

若產(chǎn)生一個(gè)以上的基準(zhǔn)價(jià)格，即有一個(gè)以上的價(jià)格同時(shí)滿足集合競(jìng)價(jià)的3個(gè)條件時(shí)，滬市選取使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格；仍有兩個(gè)以上使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格符合上述條件的，其中間價(jià)為成交價(jià)格。深市則選取離前收盤價(jià)最近的價(jià)格為成交價(jià)格。例序號(hào)委托買入價(jià)數(shù)量序號(hào)委托賣出價(jià)數(shù)量13.80213.52323.76623.57133.65433.60243.60743.65653.54653.70663.753連續(xù)競(jìng)價(jià)：申買價(jià)高于即時(shí)揭示最低賣價(jià)，以最低申賣價(jià)成交；申賣價(jià)低于最高申買價(jià)，以最高申買價(jià)成交。兩個(gè)委托如果不能全部成交，剩余的繼續(xù)留在單上，等待下次成交。（6）漲跌停板（7）大宗交易在本所進(jìn)行的證券買賣符合以下條件的，可以采用大宗交易方式：(一)A股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于50萬(wàn)股，或者交易金額不低于300萬(wàn)元人民幣；(二)B股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于50萬(wàn)股，或者交易金額不低于30萬(wàn)元美元；(三)基金大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于300萬(wàn)份，或者交易金額不低于300萬(wàn)元；(四)國(guó)債及債券回購(gòu)大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于1萬(wàn)手，或者交易金額不低于1000萬(wàn)元；(五)其他債券單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于1000手，或者交易金額不低于100萬(wàn)元。有漲跌幅限制證券的大宗交易成交價(jià)格，由買賣雙方在當(dāng)日漲跌幅價(jià)格限制范圍內(nèi)確定。（七）行情表閱讀1、開盤價(jià)與收盤價(jià)開盤價(jià)：集合競(jìng)價(jià)

收盤價(jià)：上海：最后一筆交易前1分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆）深圳：最后三分鐘的集合競(jìng)價(jià)2、最高價(jià)、最低價(jià)、最新價(jià)3、漲跌：與上日價(jià)格差4、成交量與成交額5、市價(jià)總額市價(jià)總額=6、上市證券數(shù)和上市證券總額上市總額=其中：Fi-第i種證券的面值Si-第i種證券的發(fā)行量

n-上市證券種數(shù)（八）證券交易所的功能1、集中證券供求關(guān)系，創(chuàng)造高效連續(xù)市場(chǎng)2、形成比較公平合理的價(jià)格3、引導(dǎo)社會(huì)資金合理流動(dòng)和資源合理配置4、預(yù)測(cè)、反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)二、場(chǎng)外交易市場(chǎng)（一）場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義和特征1、定義：場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)2、場(chǎng)外交易市場(chǎng)特征：（1）分散的無(wú)形市場(chǎng)（2）采用自營(yíng)方式直接進(jìn)行交易（3）交易對(duì)象以債券、非上市股票和開放型基金為主（4）交易商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)（5）管理相對(duì)寬松（二）參加者和交易對(duì)象1、參加者—自營(yíng)商、非會(huì)員證券商、會(huì)員證券商、證券承銷商、債券交易商、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者2、交易對(duì)象—債券、新發(fā)行證券、符合上市標(biāo)準(zhǔn)而未上市的證券、不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的證券、開放型基金（三）場(chǎng)外交易市場(chǎng)功能1、證券發(fā)行場(chǎng)所2、已發(fā)行未上市證券流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所3、證券交易所的重要補(bǔ)充（四）二板市場(chǎng)與主板相對(duì)應(yīng)上市條件略低的新興市場(chǎng)NASDAQ市場(chǎng)的特征：1、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)—做市商支持2、電子化市場(chǎng)3、上市標(biāo)準(zhǔn)低4、新興高科技公司的市場(chǎng)—美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本套現(xiàn)和高科技公司發(fā)展壯大場(chǎng)所

經(jīng)營(yíng)生化、生技、醫(yī)藥、科技〈硬件、軟件、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)及通訊設(shè)備〉、加盟、制造及零售連鎖服務(wù)等公司，經(jīng)濟(jì)活躍期滿一年以上，且具有高成長(zhǎng)性、高發(fā)展?jié)摿φ摺?/p>

NASDAQ上市標(biāo)準(zhǔn)要求標(biāo)準(zhǔn)1標(biāo)準(zhǔn)2標(biāo)準(zhǔn)3股東資產(chǎn)總值1500萬(wàn)美元3000萬(wàn)美元無(wú)市值無(wú)無(wú)或7500萬(wàn)美元總資產(chǎn)無(wú)無(wú)或7500萬(wàn)美元總收入

或7500萬(wàn)美元稅前收入（最近一或最近三個(gè)財(cái)政年度的兩個(gè)中）100萬(wàn)美元無(wú)無(wú)經(jīng)營(yíng)年限無(wú)2年無(wú)公眾流通股110萬(wàn)股110萬(wàn)股110萬(wàn)股公眾流通股市值800萬(wàn)美元1800萬(wàn)美元2000萬(wàn)美元最低股價(jià)5美元5美元5美元股東（100股以上）400400400做市商334美國(guó)納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市條件

首次發(fā)行財(cái)務(wù)和定性要求要求

標(biāo)準(zhǔn)一

標(biāo)準(zhǔn)二

標(biāo)準(zhǔn)三

稅前利潤(rùn)/收入前三個(gè)會(huì)計(jì)年度累積大于等于1100萬(wàn)，并且要兩個(gè)會(huì)計(jì)年度每年大于等于220萬(wàn)，并且前三個(gè)會(huì)計(jì)年度每年的稅前收入均為正值無(wú)無(wú)現(xiàn)金流無(wú)前三個(gè)會(huì)計(jì)年度累積大于等于2750萬(wàn)，并且前三個(gè)會(huì)計(jì)年度每年現(xiàn)金流均為正值無(wú)公司市值無(wú)前12個(gè)月平均大于等于55000萬(wàn)前12個(gè)月平均大于等于85000萬(wàn)收益無(wú)前一個(gè)會(huì)計(jì)年度大于等于11000萬(wàn)前一個(gè)會(huì)計(jì)年度大于等于9000萬(wàn)買入價(jià)444做市商

3或43或43或4公司治理要求要求要求要求美國(guó)納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市條件關(guān)于流動(dòng)性要求（首次發(fā)行流動(dòng)性要求）

要求首次公開發(fā)行和剝離公司成熟公司（1）持有100股以上股份的股東數(shù)量，或者，股東總數(shù)，或者，（2）股東總數(shù)，并且過(guò)去12個(gè)月里平均每月的交易量（1）持有100股以上股份的股東數(shù)量是450以上，或者，股東總數(shù)在2200以上（2）無(wú)（1）持有100股以上股份的股東數(shù)量是450以上，或者，股東總數(shù)在2200以上。（2）股東總數(shù)在550以上，并且過(guò)去12個(gè)月里平均每月的交易量在110萬(wàn)以上公眾持股的股份數(shù)12500001250000（1）公眾持股股份的市場(chǎng)價(jià)值；或者，（2）公眾持股股份的市場(chǎng)價(jià)值與股東利益（1）公眾持股股份的市場(chǎng)價(jià)值是7000萬(wàn)以上。（2）無(wú)（1）公眾持股股份的市場(chǎng)價(jià)值在11000萬(wàn)以上；或者，（2）公眾持股股份的市場(chǎng)價(jià)值在10000萬(wàn)以上，同時(shí)股東權(quán)益在11000萬(wàn)以上。美國(guó)納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市條件維持上市資格的要求要求權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)市值標(biāo)準(zhǔn)總資產(chǎn)/總收益標(biāo)準(zhǔn)股東權(quán)益1000萬(wàn)無(wú)無(wú)已發(fā)行證券市值無(wú)5000萬(wàn)無(wú)總資產(chǎn)和總收益（最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度中的兩年）

無(wú)

無(wú)

5000萬(wàn)和5000萬(wàn)公眾持股數(shù)75萬(wàn)110萬(wàn)110萬(wàn)公眾持股股份市值500萬(wàn)1500萬(wàn)1500萬(wàn)發(fā)行價(jià)111總股東數(shù)400400400做市商數(shù)量244公司治理要求要求要求要求NASDAQ全球（全國(guó)）市場(chǎng)上市條件300名以上的股東。滿足下列條件的其中一條：股東權(quán)益（公司凈資產(chǎn)）不少于1500萬(wàn)美元，最近3年中至少有一年稅前營(yíng)業(yè)收入不少于100萬(wàn)美元。股東權(quán)益（公司凈資產(chǎn)）不少于3000萬(wàn)美元。不少于2年的營(yíng)業(yè)記錄。在納斯達(dá)克流通的股票市值不低于7500萬(wàn)美元，或者公司總資產(chǎn)、當(dāng)年總收入不低于7500萬(wàn)美元。每年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表必需提交給證管會(huì)與公司股東們參考。最少須有三位做市商參與此案。美國(guó)納斯達(dá)克資本市場(chǎng)上市條件要求權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)已發(fā)行證券市值標(biāo)準(zhǔn)凈收入標(biāo)準(zhǔn)股東權(quán)益500萬(wàn)400萬(wàn)400萬(wàn)公眾持有股份的市值1500萬(wàn)1500