國際經(jīng)濟學第14章

第14章國際收支調(diào)節(jié)理論第14章國際收支調(diào)節(jié)理論前言14.1國際收支的彈性分析法14.2國際收支的吸收分析法14.3國際收支的貨幣分析法14.4幾種主要國際收支調(diào)節(jié)理論的比較國際收支不平衡的原因

1.臨時性不平衡

這種國際收支失衡程度一般較輕、持續(xù)時間不長、帶有可逆性，是一種正?，F(xiàn)象。

2．結構性不平衡

這種失衡通常反映在貿(mào)易項目或經(jīng)常項目上。

結構性失衡有兩層含義。（1）指因經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結構變動的滯后和困難所引起的國際收支失衡。這種性質(zhì)的結構性不平衡，在發(fā)達國家和發(fā)展中國家都可能發(fā)生。（2）指一國的產(chǎn)業(yè)結構單一、或其產(chǎn)品出口需求的價格彈性低，或雖然出口需求的價格彈性高，但進口需求的價格彈性低所引起的國際收支失衡。這種性質(zhì)的結構性不平衡在發(fā)展中國家表現(xiàn)得尤為突出。3．周期性不平衡

當一國經(jīng)濟處于蕭條期時，社會總需求下降，進口需求也相應下降，國際收支發(fā)生盈余。反之，如果一國經(jīng)濟處于復蘇和高漲期，國內(nèi)投資與消費需求旺盛，對進口的需求也相應增加，國際收支便出現(xiàn)逆差。

4．貨幣性不平衡

在這里，國內(nèi)商品成本與一般物價上升的原因被認為是貨幣供應量的過分增加，因此國際收支失衡的原因就是貨幣性的。貨幣性失衡可以是短期的、中期的或長期的。國內(nèi)利率、匯率因素。

5．收入性不平衡

國民收入相對快速增長的原因多種多樣，如周期性的、貨幣性的，或經(jīng)濟處于高速增長階段所引起的。

6.投機資本流動

國際收支不平衡的影響

1．國際收支逆差的影響

（1）引起該國貨幣匯率下降；（2）若對外匯市場進行干預，則會消耗外匯儲備，甚至造成外匯儲備的枯竭，從而嚴重削弱其對外支付能力；（3）會形成國內(nèi)的貨幣緊縮形勢，促使利率水平上升，影響該國經(jīng)濟的增長，從而導致失業(yè)增加，國民收入增長率的相對與絕對下降。

2．國際收支順差的影響

不利影響：（1）一般會使該國貨幣匯率上升，從而不利于其出口貿(mào)易的發(fā)展，加重國內(nèi)的失業(yè)問題；（2）將使該國貨幣供應量增加，加重通貨膨脹；（3）將加劇國際摩擦；（4）若順差來源于貿(mào)易收支順差，意味著國內(nèi)可供使用資源的減少，從而不利于該國經(jīng)濟的發(fā)展。國際收支失衡的市場調(diào)節(jié)機制

國際收支失衡會引起國內(nèi)某些經(jīng)濟變量的變動，這些變動反過來又會影響國際收支。國際收支的自動調(diào)節(jié)。1．貨幣—價格機制最早表現(xiàn)形式是由英國經(jīng)濟學家大衛(wèi).休謨(DavidHume)于1752年提出的“價格—鑄幣流動機制”，貨幣—價格機制的另一種表現(xiàn)形式為相對價格變動對國際收支的影響國際收支逆差黃金流出貨幣供給減少價格下跌競爭性提高出口增加進口減少國際收支逆差減少1234561、固定匯率制2、沒有沖銷政策3、以貨幣數(shù)量說為理論基礎4、國內(nèi)價格水平下降提高了“實際匯率”和小國假設5、本國出口品需求彈性和供給彈性足夠大6、經(jīng)常項目是國際收支的唯一組成部分流動機制的六個前提條件上述任一條件的不完全或不可能性，以及金本位制度的崩潰，都會導致流動機制的失靈2．收入機制

3．利率機制

價格效應國際收支逆差-本幣貶值壓力-（固定匯率下）政府干預（外幣投放增加+收回本幣，本幣供給減少）-價格下降-出口增加，進口減少-國際收支平衡國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)市場失靈時，國際收支自動調(diào)節(jié)機制的作用將被削弱或失效，需要政府對市場進行適當干預，以實現(xiàn)國際收支平衡。

1．外匯平準基金2．財政政策

當一國出現(xiàn)國際收支逆差時，政府可采用緊縮的財政政策，如削減政府開支，或提高稅收，迫使投資和消費減少，物價相對下降，從而有利于出口，抑制進口，改善貿(mào)易收支及國際收支。3.貨幣政策

在調(diào)節(jié)國際收支失衡時，主要采用改變再貼現(xiàn)率以此影響市場利率的政策。如當一國出現(xiàn)國際收支逆差時，中央銀行可提高再貼現(xiàn)率，市場利率也隨之上升，投資和消費受到抑制，物價開始下降，從而有利于出口，抑制進口，改善貿(mào)易收支。同時市場利率的提高，也有利于吸納國外資本，從而改善國際收支。

財政政策與貨幣政策作為國際收支調(diào)節(jié)手段具有明顯的局限性，主要表現(xiàn)在為解決國際收支失衡問題而采取的財政或貨幣政策可能同國內(nèi)經(jīng)濟目標發(fā)生沖突。因此，政府選擇財政貨幣政策實現(xiàn)國際收支平衡時，要注意時機選擇。

4．匯率政策

如當一國發(fā)生國際收支逆差時，該國可使本國貨幣貶值，以增強本國商品在國外的競爭力，擴大出口；同時，國外商品的本幣價格上升，競爭力下降，進口減少，國際收支逐步恢復平衡。5.直接管制政策

直接管制包括外匯管制、貿(mào)易管制和財政管制等形式。

（1）外匯管制。主要指一國政府通過有關機構對外匯買賣和國際結算進行行政手段干預。

（2）貿(mào)易管制。主要指一國政府直接限制商品進出口數(shù)量的政策手段。

（3）財政管制。主要指一國政府通過有關機構，如財政部、海關和官方金融機構等管制進出口商品的價格和成本，從而調(diào)節(jié)國際收支的政策手段。優(yōu)點：①見效快，較少通過市場機制的中間環(huán)節(jié)。②具有較好的可操作性。③其效力容易測定。④對國內(nèi)經(jīng)濟的影響面較小，政府在采用這種調(diào)節(jié)手段時具有更大的靈活性。⑤使政府對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)深入到微觀領域，可克服財政與貨幣政策等宏觀調(diào)節(jié)手段的某些局限性。

弊端：①容易受到對方的報復；②它本身要耗費一定的行政管理費用和信息成本；③可能扭曲市場價格信號，使市場機制作用不能充分發(fā)揮，不能充分利用國際分工發(fā)揮自身優(yōu)勢。④在一定程度上限制了競爭，會削弱國內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新動力。⑤可能產(chǎn)生尋租行為。6．供給調(diào)節(jié)政策從供給角度講，調(diào)節(jié)國際收支的政策有產(chǎn)業(yè)政策、科技政策和制度創(chuàng)新政策。這些政策旨在改善一國的經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構，提高勞動生產(chǎn)率，增加出口商品和勞務的生產(chǎn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本，以此達到增加社會產(chǎn)品(包括出口產(chǎn)品和進口替代品)的供給、改善國際收支的目的。供給政策具有長期性，雖然在短期內(nèi)難以有立竿見影的效果，但它可從根本上提高一國的經(jīng)濟實力與科技水平，從而為實現(xiàn)內(nèi)外均衡創(chuàng)造條件。（1）產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)政策的核心在于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，根據(jù)國際市場的變化和自身的比較優(yōu)勢制定正確的產(chǎn)業(yè)結構規(guī)劃，克服資源在各產(chǎn)業(yè)部門間流動的障礙，使本國產(chǎn)業(yè)結構的變動能適應世界市場的情況，從而達到減少乃至消除結構型的國際收支失衡。

（2）科技政策。對于發(fā)展中國家而言，科技政策的含義包括以下三個方面：

第一，推動技術進步。第二，提高管理水平。第三，加強人力資本投資。

（3）制度創(chuàng)新政策。制度創(chuàng)新政策主要表現(xiàn)為企業(yè)制度改革，包括企業(yè)創(chuàng)立時的投資制度改革、企業(yè)產(chǎn)權制度改革，以及與此相適應的企業(yè)管理體制改革。7．政策搭配每一種國際收支調(diào)節(jié)政策都會對宏觀經(jīng)濟帶來或多或少的調(diào)節(jié)成本，所以必須進行相機抉擇，搭配使用各種政策，以最小的經(jīng)濟和社會代價達到國際收支的平衡或均衡。國際收支失衡的國際調(diào)節(jié)

為了維護世界經(jīng)濟與金融的正常秩序與運轉(zhuǎn)，各國政府之間需要加強對國際收支調(diào)節(jié)政策的國際協(xié)調(diào)。

1．通過各種國際經(jīng)濟協(xié)定確定國際收支調(diào)節(jié)的一般原則。

2．通過國際金融組織或通過國際協(xié)定向國際收支逆差國提供資金融通，以緩解其國際清償力不足的問題。

3．建立區(qū)域性經(jīng)濟一體化集團，以促進區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟、金融的一體化和國際收支調(diào)節(jié)。14.1國際收支的彈性分析法

14.1.1彈性分析法的前提假設14.1.2彈性分析法的主要內(nèi)容14.1.3對彈性分析法的評價14.1.4貶值效應的時滯問題——J曲線效應

彈性分析法產(chǎn)生于20世紀30年代，是一種適用于紙幣流通制度的國際收支理論。它是由英國經(jīng)濟學家瓊·羅賓遜最先提出，后經(jīng)美國經(jīng)濟學家勒納等的發(fā)展形成的。該理論建立在馬歇爾微觀經(jīng)濟學和局部均衡的基礎上，把匯率水平的調(diào)整作為調(diào)節(jié)國際收支不平衡的基本手段，緊緊圍繞進出口商品的供求彈性來探討貨幣貶值改善國際收支的條件，因而得名為彈性分析法。14.1.1彈性分析法的前提假設

（1）假定其它一切條件（國內(nèi)外價格、利率、國民收入等）不變，只考慮匯率變化對進出口商品的影響。由此可見，該理論運用的是部分均衡的分析方法。（2）假定存在非充分就業(yè)，貿(mào)易商品的供給具有完全彈性。（3）假定沒有勞務進出口和資本流動，國際收支完全等同于貿(mào)易收支

貨幣貶值對CA項目兩個效應：價格效應，貿(mào)易量效應

彈性分析理論認為：考察匯率變動對國際收支的影響，就是通過考察匯率對出口總值和進口總值的影響，得出匯率貶值改善貿(mào)易收支的充分條件。假定出口需求彈性為DX，進口需求彈性為DM，當＞1時，貨幣貶值有利于改善貿(mào)易收支。這就是著名的“馬歇爾—勒納條件”。這是貨幣貶值能改善國際收支所必須具備的條件。14.1.2彈性分析法的主要內(nèi)容匯率變動的經(jīng)濟影響（1）對貿(mào)易量的影響，貶值導致出口數(shù)量增加，進口數(shù)量減少;（2）對國外價格的影響，貶值降低了國外商品價格;（3）對本國價格的影響，貶值會導致國內(nèi)價格上漲;（4）對外匯供需的影響，貶值會導致外匯需求的減少；在一般情況下貶值對外匯供給的影響并不能確定，圖中的結果只是其中可能的一種情形，因為貶值后出口雖增加了，但出口價格下降了，所以對外匯供給的最終影響效果無法判斷。（5）對貿(mào)易條件的影響，不確定，出口上升，貿(mào)易條件下降，進口減少，貿(mào)易條件上升，最終結果不確定。（6）對A國國家收支的影響，要看是否符合馬歇爾—勒納條件

彈性分析法糾正了貨幣貶值一定有改善貿(mào)易收支作用的片面看法。但是該理論也有很大的局限：（1）彈性分析法將國際收支局限于貿(mào)易收支（2）彈性分析法以小于“充分就業(yè)”為條件（3）它是一種局部的均衡分析說（4）彈性分析法是一種靜態(tài)分析說（5）技術上的困難也使彈性分析理論大為遜色14.1.3對彈性分析法的評價彈性分析方法的缺陷:1．彈性方法假定本幣貶值只改變貿(mào)易雙方的相對價格，而不改變其國內(nèi)的價格。但這種假定顯然并不合理。因為在實際情況中，往往本幣貶值必然會導致國內(nèi)價格上漲，從而促使國內(nèi)生產(chǎn)成本提高，出口競爭力則下降。

2．在一定條件下，國內(nèi)匯率貶值可能會導致一定程度的通貨膨脹。這一點我們從現(xiàn)實中的各國匯率貶值政策實施的直觀觀察中可以得到驗證。

如果某國采取貨幣貶值，但隨之情況是上面所提到的國內(nèi)價格上升，那么最終的結局是整個調(diào)整只導致國內(nèi)價格的提高，國際收支得不到預期的改善。這種情況在發(fā)展中國家尤其明顯，貶值往往伴隨通貨膨脹。發(fā)達國家則較少出現(xiàn)這種情況。14.1.4貶值效應的時滯問題——J曲線效應

在實際經(jīng)濟生活中，即使?jié)M足馬歇爾－勒納條件，貶值也不能馬上改善貿(mào)易收支。相反，在本幣貶值后剛開始的一段時間內(nèi)，貿(mào)易收支反而可能會惡化。過一段時間以后，待出口供給（這是主要的）和進口需求作了相應的調(diào)整后，貿(mào)易收支才慢慢開始改善。整個過程用曲線描述出來，成字母J形，這種貶值對貿(mào)易余額的時滯效應，被稱為J曲線效應。圖14-1J曲線效應

貿(mào)易平衡

t0

t1t2

t認識時滯

生產(chǎn)時滯

交貨時滯決策時滯

取代時滯貿(mào)易收支惡化14.2國際收支的吸收分析法

14.2.1吸收分析法的基本理論14.2.2吸收分析法對于貨幣貶值效果的分析14.2.3對吸收分析法的評價

吸收分析法是米德和亞歷山大在1952提出來的。當時，二戰(zhàn)結束后，許多歐洲國家的貨幣雖先后貶值，但國際收支仍無顯著改善。凱恩斯理論的支持者們開始考慮彈性分析理論的不足，從而在凱恩斯的國民收入方程式的基礎上提出了吸收分析法，以解釋當時各國面臨的國際收支困境。吸收分析法實際上是凱恩斯乘數(shù)理論與彈性理論的結合。

因為該理論的創(chuàng)立者亞歷山大將支出稱為吸收，吸收分析法由此得名。14.2.1吸收分析法的基本理論

根據(jù)凱恩斯的國民收入恒等式，X－M實際上為貿(mào)易收支差額，可視為國際收支差額的代表。而C+I+G為國內(nèi)總支出，即國民收入中被國內(nèi)吸收的部分。用A來表示國內(nèi)吸收，用B來代表國際收支。則有：此式表明：國際收支=總收入－總吸收?？偽杖绻c總收入相等，國際收支平衡；總收入如大于總吸收，國際收支出現(xiàn)順差；總收入如小于總吸收，則是國際收支逆差。因此，當一國貿(mào)易收支處于失衡狀態(tài)時，可通過改變國民收入或國內(nèi)吸收的辦法來加以調(diào)節(jié)。該分析方法是指，只有當一國商品、勞務的產(chǎn)出的增加超過其吸收能力的增加時，該國的國際收支才能得以改善。這里“吸收”一詞系指國內(nèi)居民在商品和勞務上的支出。14.2.2吸收分析法對于貨幣貶值效果的分析

貨幣貶值的效應可以分為對收入的直接效應ΔY、對吸收的直接效應ΔAd、貶值引起的收入變動對吸收的間接效應c·ΔY，其中c為邊際吸收傾向，等于邊際消費傾向與邊際投資傾向之和。于是則有：ΔB=（1-c）ΔY－ΔAd貶值改善貿(mào)易收支的條件是：（1-c）ΔY＞ΔAd。1、貨幣貶值效果的分析（1）貨幣貶值對收入的直接影響（1-c）（ΔY）①閑置資源效應：貶值（當c<1時）改善國際收支

當一國處于非充分就業(yè)、生產(chǎn)要素尚未被充分利用而存在閑置的生產(chǎn)能力時，由貶值引起的出口需求上升就可能進而引發(fā)產(chǎn)量擴大，使國民收入增加。Y-A=NX由于邊際進口效應小于1，因此隨著收入增加帶來的進口增加小于收入增加，導致國內(nèi)收入增加大于進口增加，從而改善國際收支。②貿(mào)易條件效應：貶值導致貿(mào)易條件惡化從供給方面看，一國存在資源閑置時，由貶值引起的出口需求上升就可能進而引發(fā)產(chǎn)量擴大，使國民收入增加。貶值的收入效應為正從需求方面看，當滿足“馬歇爾-勒納”條件時，貶值可使本國實際收入增加，國際收支得到改善從政府宏觀調(diào)控角度看，當貶值政策引起政府隨后的放松那些保護性或限制性的貿(mào)易政策，使資源配置的扭曲得以降低時，那么，貶值就可以增加國民收入，改善國際收支。貶值的收入效應為正①貨幣余額效應:P↑→現(xiàn)金余額↓→出售原有資產(chǎn)，貨幣需求↑

→r↑→I↓，同時，P↑→現(xiàn)金余額↓→為保持現(xiàn)金余額不變→C↓ΔAd↓②收入再分配效應:

貶值以后政府對私人收入再分配;貶值以后企業(yè)利潤對工人工資再分配.本幣貶值后，名義工資水平很難與物價同步上升，實際工資下降，廠商利潤增加。利潤的邊際儲蓄傾向比工資更高，使全社會的吸收水平下降。如果是累進所得稅，貶值帶來的名義收入增加將使全體納稅人繳納更多的稅，政府實行緊縮財政政策，將使全社會吸收水平下降，國際收支將因此而得以改善。③貨幣幻覺效應：P↑→即使人們的收入與物價同比例上漲→人們貨幣幻覺認為收入↓→C↓

④其它的各種直接吸收效應：從利率效應來看，貶值政策導致本國通貨膨脹現(xiàn)象，貨幣當局同時實行緊縮的貨幣政策，國內(nèi)利率上升，國內(nèi)投資隨之下降。稅收效應，即當貨幣貶值、物價上漲時，人們的名義收入上升，稅收隨之上升，導致人們實際收入下降，導致消費減少，國內(nèi)吸收下降，有助于改善國際收支（2）貶值對吸收的直接影響（ΔAd）（3）貨幣貶值對吸收的間接效應（c·ΔY）

這是貶值通過收入變動對吸收產(chǎn)生的第二輪影響。如果貶值導致收入增加，那么吸收會增加c·ΔY。這種影響取決于邊際吸收傾向c的大小。2、調(diào)節(jié)機制⑴非充分就業(yè)條件下ePX’X當邊際吸收傾向c＜1時ICYBGAePX’PMXMB︳DX+DM︳>1⑵充分就業(yè)條件下ePMdiIBMs不變AePCBAw下降r上升CBA名義收入上升TBAC結論：非充分就業(yè)時，貨幣貶值可通過收入效應改善國際收支，而充分就業(yè)時，只有配合緊縮政策通過吸收效應改善國際收支。14.2.3對吸收分析法的評價

吸收分析理論的主要貢獻在于提出了一個較為完整的匯率調(diào)整國際收支模型。其次，吸收分析理論建立在一般均衡的基礎上。再次，它指出了國際收支不平衡的宏觀原因，并注意到國際收支不平衡的貨幣方面。最后，吸收分析法的理論分析使人們較容易得出明確的政策結論。吸收分析理論還存在一些不足：第一，吸收分析理論有兩個假設不符合實際；第二，在實際經(jīng)濟生活中，閑置資源的轉(zhuǎn)移往往會遇到困難。第三，吸收分析主要針對國際收支中的貿(mào)易收支項目，而忽略了資本流動在國際收支中的作用。第四，吸收分析是一種單一國家的模型，而完全的貶值分析必須至少在兩國模型下進行。第五，完全忽視國內(nèi)貨幣供給和信用創(chuàng)造對國際收支的影響。14.3國際收支的貨幣分析法

14.3.1貨幣分析法的前提假設14.3.2貨幣分析法的主要內(nèi)容14.3.3對貨幣分析法的評價

貨幣分析法是隨著現(xiàn)代貨幣主義的興起，在20世紀70年代中后期開始流行的一種國際收支理論，其代表人物是美國經(jīng)濟學家羅伯特·蒙代爾和哈里·約翰遜。是國內(nèi)貨幣主義學派（芝加哥學派）的一個擴展，將貨幣主義運用到國際經(jīng)濟學。該理論認為國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，因而強調(diào)貨幣供給與貨幣需求之間的狀況，在形成國際收支不平衡及其調(diào)節(jié)過程中的作用。（1）貨幣需求在長期內(nèi)是穩(wěn)定的（2）貨幣供給量變動不影響實際變量，即貨幣中性（3）購買力平價理論在長期內(nèi)成立（4）各國貨幣當局對國際資本流動不采取“沖銷政策”（5）從長期來看，一國處于充分就業(yè)的均衡狀態(tài)14.3.1貨幣分析法的前提假設

根據(jù)貨幣主義理論，貨幣需求方程式為：Md=KPY（Y是實際國民收入）貨幣供給方程為：MS=m（D+R）（D為國內(nèi)信用，R為國際儲備，D+R為一國高能貨幣或基礎貨幣）由貨幣市場均衡：Md=MS，可得：ΔR=－ΔD該式即為貨幣分析法關于國際收支不平衡的基本方程式。其理論意義為：國際收支本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支的不平衡產(chǎn)生于國內(nèi)貨幣存量的供給和需求的不協(xié)調(diào)，那么，恢復國際收支的不平衡的途徑就在于恢復國內(nèi)貨幣市場的平衡。當國內(nèi)貨幣當局擴大國內(nèi)信貸D，貨幣供給就會超過貨幣需求。為恢復國內(nèi)貨幣市場的平衡，R就要減少，即國內(nèi)信貸擴張導致國際儲備的減少，于是國際收支出現(xiàn)逆差；反之，減少國內(nèi)信貸D，R就要增加，國際收支出現(xiàn)順差。所以，一國國際收支出現(xiàn)逆差是因為國內(nèi)貨幣供給就會超過貨幣需求，而國際收支出現(xiàn)順差是因為國內(nèi)貨幣供給低于貨幣需求。14.3.2貨幣分析法的主要內(nèi)容固定匯率制度下的貨幣分析法固定匯率制度下的貨幣分析法假定，名義貨幣余額需求與名義國民收入同比率變化，并且在長期中是穩(wěn)定的。貨幣需求等式可以寫成：Md=kPY。其中，Md是名義貨幣余額的需求量，k是名義貨幣余額對名義國民收入的意愿比率；P是本國價格水平，Y是實際產(chǎn)出。K=1/V，其中，V是貨幣流通速度或美元一年周轉(zhuǎn)的次數(shù)，其取決于制度因素，因而可假定為常數(shù)。Md是一個穩(wěn)定的、隨著本國價格水平和真實國民收入正向變化的函數(shù)。固定匯率制度下的貨幣分析法貨幣供給表示為：Ms=m(D+R),其中，Ms為一國的貨幣總供給量，m為貨幣乘數(shù)，D為一國基礎貨幣的國內(nèi)部分；R為一國基礎貨幣的國際或者國外部分。貨幣供給等于貨幣需求。國際收支的盈余是由于國家基礎貨幣中國內(nèi)部分的增長不能滿足貨幣的需求存量而產(chǎn)生的，國際收支逆差是由于貨幣的供給存量未被貨幣當局完全吸收，產(chǎn)生國家儲備流出而形成的。固定匯率制度下的貨幣分析法超額的貨幣需求導致國際收支盈余，導致國內(nèi)貨幣供給增加，以滿足國內(nèi)超額的貨幣需求；超額的貨幣供給導致儲備流出，國際收支逆差，國內(nèi)貨幣供給減少。因此，在固定匯率制度下，一國無法在長期控制貨幣供給，一國將喪失貨幣政策的獨立性。只是在儲備發(fā)行國，例如美國，由于外國人愿意持有美元，在長期美國可以在固定匯率體制下獲得對貨幣供給的控制。在布雷頓森林體系下，只有美國可以實施獨立的貨幣政策，控制其貨幣供給，其他國家都不能實施獨立的貨幣政策，控制貨幣供給，而只能進口美國的貨幣政策，美聯(lián)儲成為了全世界貨幣政策的制定者。浮動匯率制度下的貨幣分析法浮動匯率制度下，國際收支的失衡會由匯率的自行變動而被及時修正，不會存在任何貨幣或儲備的國際流動。超額貨幣供給→國際收支逆差→本幣貶值→價格上升和對貨幣需求的上升→吸收超額貨幣供給并消除國際收支逆差。超額的貨幣需求→國際收支盈余→本幣升值→降低國內(nèi)價格→消除貨幣的超額需求和抵銷國際收支盈余。FIGURE14-3RelativeMoneySuppliesandExchangeRates.浮動匯率制度下的貨幣分析法用其他國家通貨表示的本國通貨的匯兌價值是由兩個因素決定：一是貨幣供給的增長率；二是相對于貨幣供給增長的其他國家的真實收入。根據(jù)貨幣分析法，國家的持續(xù)貨幣增長將導致通貨貶值，而通貨的升值卻是由于不充足的貨幣供給產(chǎn)生的。在固定匯率制度下，貨幣市場的均衡是通過儲備變動導致的國內(nèi)貨幣供給的變動來實現(xiàn)的。在浮動匯率下，貨幣市場的均衡是通過貨幣幣值的變化導致的價格變化、從而導致國內(nèi)貨幣需求的變化來實現(xiàn)的。貨幣分析法的政策主張歸納起來有以下幾點：（1）國際收支不平衡在本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象，因此需要用貨幣理論來進行分析；（2）貨幣應是存量，不應看作流量，因而一種健全的國際收支理論應把二者區(qū)別開來；（3）貨幣的存量可以通過兩種措施來調(diào)整，即國內(nèi)信用的緊縮或擴張和國際儲備的增減。一個國家可以任選其中之一；國際收支的不平衡可以由國內(nèi)貨幣政策來解決。（4）為平衡國際收支而采取的貿(mào)易和金融干預措施，只有當它們的作用是提高貨幣需求，才能改善國際收支。（5）從長期看，國際收支不平衡只是貨幣市場調(diào)節(jié)過程中出現(xiàn)的暫時現(xiàn)象，市場調(diào)節(jié)機制可以自發(fā)使之恢復平衡。

貨幣分析法具有濃厚的貨幣主義色彩，彌補了以往在國際收支研究中長期忽視貨幣因素的缺陷。貨幣分析法的主要貢獻是突破了將國際收支等同于貿(mào)易收支的局限，因此對國際收支的分析比較全面，也比較符合經(jīng)濟運行的實際情況。