國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際債券危機(jī)

很感謝華南理工大學(xué)陳藝云周瑞華，白云學(xué)院思政部教師以及那幾位沒(méi)有留下名字的老師。本文就他們上傳的文檔稍作合集及修改

第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際債務(wù)危機(jī)一、外債的概念外債：是指在任何特定時(shí)間一國(guó)居民欠非居民的、已使用尚未清償?shù)?、具有契約型償還義務(wù)的全部債務(wù)。注意以下幾點(diǎn)：必須是居民與非居民之間的債務(wù)；必須具有契約型償還義務(wù)的債務(wù)；必須是一定時(shí)期的外債余額；全部債務(wù)包括外幣，但也包括本幣債務(wù)和實(shí)物形態(tài)形成的債務(wù)。外債總量指標(biāo)外債總量指標(biāo)：是用來(lái)衡量一國(guó)一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外債務(wù)總規(guī)模的指標(biāo)。其中包括：外債余額當(dāng)年應(yīng)償還外債總額實(shí)際償還外債總額當(dāng)年新增外債總額外債相對(duì)指標(biāo)償債率＝當(dāng)年外債還本付息額/同期本國(guó)商品和勞務(wù)出口外匯收入中國(guó)的償債率一直較低，維持在10%以下，2006年以來(lái)更是保持在2%以下，遠(yuǎn)低于警戒線水平。償債率＜20％負(fù)債率＝本年年末外債余額/GDP或GNP中國(guó)外債的負(fù)債率基本在10—15%之間波動(dòng)，最高為1994年的16.6%，最低為2008年的8.63%，可見(jiàn)，按照這一指標(biāo)，中國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)大大低于20%的上限指標(biāo)。償債率＜20％債務(wù)率＝外債余額/當(dāng)年商品勞務(wù)貿(mào)易外匯收入中國(guó)的債務(wù)率總體上呈下降趨勢(shì)，近年來(lái)下降趨勢(shì)放緩，但已經(jīng)下降到30%以下，遠(yuǎn)低于100%的警戒線水平。償債率＜100％短期外債余額/外匯儲(chǔ)備中國(guó)外債余額／外匯儲(chǔ)備比率總體呈快速下降趨勢(shì)，近年來(lái)隨著外匯儲(chǔ)備余額的快速增加，2008年已經(jīng)下降到20%以下，遠(yuǎn)低于100%的警戒線水平。償債率＜100％

外債結(jié)構(gòu)指標(biāo)外債來(lái)源結(jié)構(gòu)主要來(lái)源：1.國(guó)際金融組織和國(guó)外政府的貸款

2.國(guó)際金融市場(chǎng)的商業(yè)銀行貸款和國(guó)際債券措施：應(yīng)提高第一點(diǎn)，降低第二點(diǎn)，債務(wù)國(guó)得使融資渠道在地域上和方式上實(shí)現(xiàn)多樣化。

外債結(jié)構(gòu)指標(biāo)外債利率結(jié)構(gòu)：一國(guó)外債中浮動(dòng)利率外債與固定利率外債的分布情況。按照國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，通常是以浮動(dòng)利率債務(wù)占總債務(wù)的比重約在20%～30％左右為宜。措施：1.根據(jù)利率變化趨勢(shì)，預(yù)算借款成本，抓住有利時(shí)期籌資

2.及時(shí)調(diào)整和轉(zhuǎn)換利率，避免出現(xiàn)較大差異的風(fēng)險(xiǎn)

外債結(jié)構(gòu)指標(biāo)外債期限結(jié)構(gòu)：中長(zhǎng)期外債以及短期債務(wù)的分布情況按照國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，一國(guó)短期債券額占債務(wù)總額的比率應(yīng)在25%以下。措施：1.避免借入大量年限相同的外債

2.避免短期外債的增長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)間超過(guò)中長(zhǎng)期外債的增長(zhǎng)

3.避免借短長(zhǎng)用

外債結(jié)構(gòu)指標(biāo)外債幣種結(jié)構(gòu)：一國(guó)對(duì)外債中以不同貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)的分布情況。按照國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，如果一國(guó)外債幣種結(jié)構(gòu)過(guò)于集中或可變性較大，那么，該國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)較大措施：1.使本國(guó)外債幣種之間保持合適的比例

2.一定時(shí)期內(nèi)需要償還的幣種與國(guó)際儲(chǔ)備的幣種互相搭配

3.外債幣種結(jié)構(gòu)與本國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收匯的幣種盡量保持一致

4.對(duì)現(xiàn)有的外債進(jìn)行幣種搭配，以改善預(yù)期不佳餓幣種結(jié)構(gòu)

外債結(jié)構(gòu)指標(biāo)外債投向結(jié)構(gòu)：決定了外債的回收和管理，關(guān)系到是否支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展。按照國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，如果一國(guó)外債使用不當(dāng)或是效率低下，那么，該國(guó)償還外債的能力下降，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。措施：1.貸款主要投向國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

2.債券主要投向創(chuàng)匯能力強(qiáng)、回收期短的項(xiàng)目

3.短期借款只用于流動(dòng)資金的臨時(shí)周轉(zhuǎn)

4.根據(jù)不同行業(yè)和不同地區(qū)確定不同形式的外債投入

5.創(chuàng)匯項(xiàng)目、非創(chuàng)匯項(xiàng)目和社會(huì)效益項(xiàng)目要保持適度比例

外債結(jié)構(gòu)指標(biāo)外債成本結(jié)構(gòu)：體現(xiàn)了外債的成本大小。主要1.國(guó)際金融市場(chǎng)的商業(yè)銀行貸款和國(guó)際債券所得款占債務(wù)總額的比重

2.國(guó)際金融組織和國(guó)外政府的貸款占債務(wù)總額的比重

3.償息額占出口收匯額的比重外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)衡量單位：%年份償債率負(fù)債率債務(wù)率19852.75.256198615.47.372.1198799.477.119886.51087.119898.39.286.419908.713.591.619918.514.991.919927.114.487.9199310.213.996.519949.117.17819957.615.272.41996614.267.719977.314.563.2199810.915.270.4199911.315.368.720009.213.552.120017.515.367.920027.913.955.4520036.913.445.2320043.213.640.1520053.113.235.4420062.112.731.892007211.52920081.88.624.6720092.878.7332.1620101.639.3429.25總體而言，我國(guó)償債率與負(fù)債率均低于20%，債務(wù)率呈不斷下降趨勢(shì)，且遠(yuǎn)低于100%?？梢钥闯鑫覈?guó)外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)均處于警戒線以下，我國(guó)外債國(guó)際信譽(yù)度較高。債務(wù)危機(jī)的概念：是金融危機(jī)的一種表現(xiàn)形式，指作為債務(wù)人的一國(guó)政府、機(jī)關(guān)、企業(yè)，在一特定的、比較集中的時(shí)期內(nèi)，因支付困難不能履行對(duì)內(nèi)對(duì)外的債務(wù)契約，按期還本付息，致使債權(quán)人受到呆賬損失或威脅的一個(gè)經(jīng)濟(jì)過(guò)程。爆發(fā)：1981年3月波蘭政府宣布無(wú)力償還到期外債的本息，隨后1982年8月墨西哥決定停止償還一切外債。各國(guó)紛紛效仿。

1.高估本國(guó)出口能力，盲目追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.外債結(jié)構(gòu)不合理3.外債使用不當(dāng)4.對(duì)外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制二、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因內(nèi)因高估本國(guó)出口能力，盲目追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第二次世界大戰(zhàn)后，拉美主要國(guó)家的民族工業(yè)發(fā)展很快，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在30余年中一直處于相對(duì)良好和穩(wěn)定的狀態(tài)。70年代之前，各國(guó)為了解決發(fā)展資金問(wèn)題，雖也曾舉借過(guò)一些外債，但都比較謹(jǐn)慎，基本上量力而行，負(fù)債率不高，償債率也控制在危險(xiǎn)線之內(nèi)。然而，進(jìn)入70年代后，許多拉美國(guó)家或是仰仗本身?yè)碛胸S富的石油或其它礦產(chǎn)資源，或是由于本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年一直處于高速和良好的增長(zhǎng)狀態(tài)之下，大肆舉借外債，以追求所謂的“高速度、高增長(zhǎng)”。181982年底外債余額（億美元）1983年應(yīng)付本息額（億美元）1983年償債率（％）墨西哥876431126巴西913308117阿根廷436184153委內(nèi)瑞拉350.619910120世紀(jì)80年代拉美地區(qū)部分國(guó)家的債務(wù)狀況2.外債結(jié)構(gòu)不合理⑴商業(yè)貸款比重過(guò)大。

1966～1970年期間20世紀(jì)70年代末期

拉美地區(qū)商業(yè)貸款比重12％70％

⑵期限結(jié)構(gòu)不合理。

1972年1982年短期外債比率11％30％

3.外債使用不當(dāng)?shù)湫颓闆r墨西哥阿根廷墨西哥大量籌措資金基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債務(wù)積累阿根廷進(jìn)口替代的工業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)展國(guó)內(nèi)工業(yè)忽視出口4.對(duì)外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制收益風(fēng)險(xiǎn)4.對(duì)外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制進(jìn)口消費(fèi)品墨西哥委內(nèi)瑞拉4.對(duì)外債缺乏宏觀上的統(tǒng)一管理和控制購(gòu)買軍火秘魯阿根廷二、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因外因

1.國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化2.外貿(mào)形式惡化，出口收入銳減3.商業(yè)銀行沒(méi)有采取有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化

20世紀(jì)70年代早期

20世紀(jì)80年代R

1.國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化

1970～1980年間1981年美國(guó)實(shí)際利率不超過(guò)2％7.6％以美國(guó)為首的西方國(guó)家出現(xiàn)了滯脹甚至危機(jī)，它們?yōu)閿[脫本國(guó)的經(jīng)濟(jì)困境，紛紛提高利率，國(guó)際資本市場(chǎng)的利率也隨即拔高，并在整個(gè)80年代一直居高不下。1980年至1989年的年平均利率為5.85%，相當(dāng)于1974年至1979年時(shí)的6倍。由于進(jìn)入80年代后，美元變得十分堅(jiān)挺，拉美國(guó)家的貨幣卻因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸惡化而日益貶值，這樣拉美債務(wù)國(guó)的外債在無(wú)形中大大地增了值。2、解決國(guó)際債務(wù)危機(jī)的措施1.債務(wù)國(guó)必須重新制定符合國(guó)情的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展計(jì)劃拉美國(guó)家能否依靠自身力量來(lái)償還全部債務(wù)呢？五、解決國(guó)際債務(wù)危機(jī)的措施2.債權(quán)國(guó)做出巨大讓步FOREXAMPLE

“貝克計(jì)劃”

“布雷迪計(jì)劃”貝克計(jì)劃貝克計(jì)劃是美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)提出的，在執(zhí)行中采用了一些重要的金融創(chuàng)新手段，包括：（1）主要債務(wù)國(guó)實(shí)行“綜合、全面的宏觀經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)政策”改革；（2）在國(guó)際貨幣基金組織的領(lǐng)導(dǎo)下，由多邊發(fā)展銀行和地區(qū)發(fā)展銀行在今后3年內(nèi)向15個(gè)主要債券國(guó)增加貸款，對(duì)低收入的債務(wù)國(guó)由國(guó)際貨幣基金組織撥出?？睿唬?）私人銀行在今后3年內(nèi)建立200億美元的信貸基金來(lái)資助重債國(guó)；（4）債權(quán)國(guó)和債務(wù)國(guó)進(jìn)行對(duì)話；債務(wù)換債券計(jì)劃

1987年底美國(guó)提出并于次年在墨西哥實(shí)施的，旨在緩解墨西哥等債券國(guó)的債務(wù)危機(jī)。主要內(nèi)容包括：

安排墨西哥政府以20億美元現(xiàn)金購(gòu)買美國(guó)整的發(fā)行的20年到期后一次還本付息的特別無(wú)息債券，并將其存入紐約聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行。布雷迪計(jì)劃

1989年美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)布雷迪以債務(wù)減免為核心，制定了新的、自愿的、以市場(chǎng)為導(dǎo)向的債務(wù)對(duì)策。主要內(nèi)容包括：（1）債務(wù)國(guó)應(yīng)該繼續(xù)實(shí)行以長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)方針，并采取措施來(lái)鼓勵(lì)外逃資本回調(diào)；（2）多方減免債務(wù)國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)；（3）債務(wù)國(guó)政府和國(guó)際商業(yè)銀行應(yīng)繼續(xù)對(duì)各自的債權(quán)進(jìn)行重新安排，并繼續(xù)為實(shí)施全面調(diào)整的債務(wù)提供新貸款；2023/2/135（二）歐債危機(jī)的爆發(fā)歐債危機(jī)首先是在以希臘為代表的“笨豬四國(guó)”爆發(fā)的。人們將葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、希臘（Greece）、西班牙（Spain）四國(guó)英文首字母接成一個(gè)詞，正好是“PIGS”（群豬），于是，將陷入債務(wù)危機(jī)中這四個(gè)國(guó)家稱為“笨豬四國(guó)”，后來(lái)又將愛(ài)爾蘭（IRL）包含在內(nèi)稱為“PIIGS”（“笨豬五國(guó)”）。

陳藝云歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)惠譽(yù)Fitch、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自2009年12月起數(shù)次調(diào)低希臘主權(quán)債務(wù)的評(píng)級(jí)，到2010年4月底，標(biāo)準(zhǔn)普爾已將希臘長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從BBB+級(jí)下調(diào)至BB+級(jí)，歸入“垃圾級(jí)”2023/2/137歐債危機(jī)爆發(fā)的原因其一:單一貨幣制度的先天缺陷

歐元區(qū)只有統(tǒng)一的貨幣政策而缺乏統(tǒng)一的財(cái)政政策。也就是說(shuō)，歐元區(qū)的國(guó)家在貨幣上是統(tǒng)一的，由歐洲央行發(fā)行，成員國(guó)不能發(fā)行自己的貨幣。這樣，國(guó)家債務(wù)不能通過(guò)多發(fā)貨幣使貨幣貶值，轉(zhuǎn)移債務(wù)。而財(cái)政政策則是由本國(guó)自己制定的，盡管歐洲《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》中有關(guān)于財(cái)政赤字不得超過(guò)該國(guó)GDP的3%，公共債務(wù)不得超過(guò)GDP的60%的規(guī)定，但各國(guó)政府基于本國(guó)考慮，基本形同虛設(shè)，沒(méi)有遵守和執(zhí)行。。2023/2/138其二，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，經(jīng)濟(jì)政治結(jié)構(gòu)不平衡。歐元區(qū)實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策，歐元運(yùn)作和共同貨幣政策的執(zhí)行標(biāo)志著歐洲一體化程度達(dá)到了一個(gè)新的水平。但是由于歐元區(qū)政治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的布平衡，貨幣政策和財(cái)政政策常年不平衡，部分國(guó)家累積了嚴(yán)重的債務(wù)泡沫、房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫，在美國(guó)次貸危機(jī)的沖擊下，泡沫破滅，演化為主權(quán)債券危機(jī)。2023/2/139其三，歐洲各國(guó)對(duì)受危機(jī)影響嚴(yán)重的周期性產(chǎn)業(yè)過(guò)度依賴。歐元區(qū)部分國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力。PIIGS五國(guó)屬于歐元區(qū)中相對(duì)落后的國(guó)家，他們的經(jīng)濟(jì)更多依賴于勞動(dòng)密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿(mào)易一體化的深入，新興市場(chǎng)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，南歐國(guó)家的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。而這些國(guó)家又不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟(jì)在危機(jī)沖擊下顯得異常脆弱。2023/2/140

希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低，資源配置極其不合理，以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為主要支柱產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)過(guò)度依賴外部需求,在金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱；意大利是以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)日益全球化和競(jìng)爭(zhēng)加劇，意大利原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸消失，近10年意大利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，低于歐盟的平均水平。西班牙和愛(ài)爾蘭經(jīng)濟(jì)，依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)，本身存在致命缺陷。2023/2/141其四，過(guò)度的福利政策使政府不堪重負(fù)

二戰(zhàn)的之后，歐洲的一些發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛建立起以高福利為特色的社會(huì)保障制度，包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、醫(yī)療保障、住房補(bǔ)貼、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等各項(xiàng)內(nèi)容，