1-10月中國(guó)基本金屬行業(yè)盈利能力及行業(yè)供需格局分析

1-10月中國(guó)基本金屬行業(yè)盈利能力及行業(yè)供需格局分析

一、鋁：持續(xù)關(guān)注電解鋁盈利改善

電解鋁價(jià)格小幅回暖。2019年初電解鋁價(jià)格從13288.30元/噸上漲至14315.26元/噸，最大漲幅為7.73%。后期電解鋁價(jià)格有所震蕩，均維持在13500元/噸以上，為電解鋁環(huán)節(jié)盈利改善提供了一定基礎(chǔ)。

產(chǎn)量方面來(lái)看，電解鋁產(chǎn)量同比為負(fù)。2018年底開(kāi)始，電解鋁產(chǎn)能從12月305萬(wàn)噸開(kāi)始持續(xù)下降，月度同比增速大幅降低，2019年6月開(kāi)始，電解鋁產(chǎn)量同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，2019年10月電解鋁產(chǎn)量為288.20萬(wàn)噸，同比下降1.80%。

庫(kù)存方面，受下游需求拉動(dòng)，電解鋁去庫(kù)存速度超預(yù)期。2019年電解鋁庫(kù)存增幅明顯縮小，2019年3月份庫(kù)存相比年度增幅為4%，10月份庫(kù)存下降8.4%，去庫(kù)存明顯加速。

1、氧化鋁供給充足，電解鋁成本持續(xù)降低

氧化鋁價(jià)格持續(xù)走低。氧化鋁價(jià)格受產(chǎn)能集中投產(chǎn)影響，自2018年底以來(lái)出現(xiàn)下跌，2019年6月開(kāi)始價(jià)格大幅下探至1420元/噸，電解鋁生產(chǎn)成本下降，盈利能力增加。

氧化鋁供給增加壓力仍在。2019年氧化鋁產(chǎn)量同比仍舊呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，2018年國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量大幅增加，2018年11月及12月氧化鋁產(chǎn)量同比分別增加25.70%及19.60%，2019年同比增量縮小，但仍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，2019年10月氧化鋁產(chǎn)量同比增加3.60%，預(yù)計(jì)未來(lái)氧化鋁供給端仍有一定增量。

氧化鋁庫(kù)存增加。2019年氧化鋁庫(kù)存增加明顯，2019年3月、7月和9月氧化鋁庫(kù)存較年初增加2%、43.50%和60.30%。

2、地產(chǎn)企穩(wěn)，汽車(chē)需求有望回暖

房地產(chǎn)竣工面積同比改善，新開(kāi)工面積企穩(wěn)。2019年3季度開(kāi)始地產(chǎn)竣工同比開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，2019年上半年房屋竣工同比下降22.3%，2019年10月房屋竣工同比上漲19.2%。新開(kāi)工面積方面，房屋新開(kāi)工面積2019年維持在16171萬(wàn)平方米以上，2019年10月房屋新開(kāi)工面積為19328萬(wàn)平方米。

汽車(chē)產(chǎn)量方面，2019年汽車(chē)產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2019年5月汽車(chē)產(chǎn)量為185.10萬(wàn)輛，同比下降21.50%，2019年10月產(chǎn)量同比降幅縮小，產(chǎn)量為277.90萬(wàn)輛，同比下降2.10%。銷(xiāo)量方面，2019年10月汽車(chē)銷(xiāo)量為227.90萬(wàn)輛。

二、銅：全球流動(dòng)性寬松，供需邊際改善利好銅價(jià)

國(guó)內(nèi)銅價(jià)走弱，庫(kù)存小幅下降。國(guó)內(nèi)陰極銅期貨活躍合約結(jié)算價(jià)自2019年初開(kāi)始走弱，維持在46000元/噸以上，庫(kù)存小幅下降至150000噸。國(guó)外銅價(jià)方面，受全球需求較弱影響，LME銅價(jià)走勢(shì)較弱，庫(kù)存下降。

1、宏觀數(shù)據(jù)下行壓力較大，流動(dòng)性寬松需求邊際改善

2019年中國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)新低，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。2019年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，中國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)低于50榮枯線。

2019年央行下調(diào)MLF、LPR利率有望帶來(lái)流動(dòng)性寬松。流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)看，在政策引導(dǎo)下，M2及社會(huì)融資總規(guī)模同比逐步改善，2019年10月M2同比增加8.40%。融資成本方面，實(shí)體企業(yè)融資成本下降，AA+中期票據(jù)發(fā)行利率（3年）下降至5.11%。

2、精礦供給偏緊，供需格局好轉(zhuǎn)有望支撐銅價(jià)

銅精礦供給有望收縮，基本面迎來(lái)改善。2020年精銅冶煉長(zhǎng)協(xié)（TC）價(jià)格為62美元/噸，2019年銅精礦加工冶煉費(fèi)用已多次低于60美元/噸，創(chuàng)多年低位，冶煉環(huán)節(jié)虧損持續(xù)，銅精礦供給或?qū)⑹湛s。

廢銅使用量主要看需求去庫(kù)存程度。2019年廢銅進(jìn)口量大幅下降，10月廢銅進(jìn)口數(shù)量?jī)H為1322634萬(wàn)噸，比去年同期下降32%，進(jìn)口金額方面，10月廢銅進(jìn)口金額為661769.20萬(wàn)元，比去年同期下降28.40%。

新增冶煉產(chǎn)能下降。受整個(gè)銅冶煉行業(yè)景氣度影響，國(guó)內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能自2016年以后大幅下降，2018年冶煉產(chǎn)能同比下降246%至44751噸。

需求方面