范主任-宏觀經(jīng)濟形勢分析-20150721

1新常態(tài)下2015年

中國經(jīng)濟走勢和宏觀調(diào)控政策國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平

一、高度重視應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力2二季度工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升

在一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險政策措施的推動下，4、5、6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比分別增長5.9%、6.1%和6.8%，增速分別比上月加快0.3、0.2和0.7個百分點。32014年GDP是63.6萬億元，按人民幣兌美元平均匯率計算，較2013年多出了8665億美元，相當(dāng)于全球的第十七大經(jīng)濟體。

GDP總量越來越大，增長難度也越來越大4

盡管上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速比去年同期回落0.4個百分點，但符合我國經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后增速換擋的客觀實際，也符合典型經(jīng)濟體的一般規(guī)律。1956-1973年，日本GDP年均增長9.2%，之后經(jīng)濟增速顯著回落，1974-1991年，年均僅增長3.7%。1951-1960年，聯(lián)邦德國GDP年均增長8.2%，1961-1970年回落至4.4%，1971-1991年進(jìn)一步回落至2.7%。1966-1995年，韓國GDP年均增長8.4%，1996-2011年回落至4.2%。

GDP總量越來越大，增長難度也越來越大5今年商品房銷售面積由1-2月份同比下降16.3%，變?yōu)?-6月份同比增長3.9%。商品房銷售額下降由1-2月份同比下降15.8%，變到1-6月份同比增長10%。商品房銷售額占GDP的比重2013年中國2014年中國處于和我國相同發(fā)展階段的主要國家>我國商品房銷售面積2013年，增長17.3%2014年，下降7.6%經(jīng)濟下行的短期原因：房地產(chǎn)引起的內(nèi)需行業(yè)減速62013年中國65歲以上老人占總?cè)丝诘谋戎厥状芜_(dá)到10%，開始加速老齡化。預(yù)計2023年中國65歲以上老人占總?cè)丝诘谋戎厥状芜_(dá)到20%，真正進(jìn)入深度老齡化社會，屆時中國GDP年均增長率明顯下降到4%左右，儲蓄率的明顯下降將結(jié)束中國投資主導(dǎo)型經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。中國人口結(jié)構(gòu)已迎來拐點，2011年總勞動力人口占比從峰值74.5%開始下降。

90后人口比80后少23.24％，00后比80后少35.96％。2013年房地產(chǎn)歷史最高峰值已過7高企的待售庫存截至2015年6月，商品房待售面積近6.57億平方米。按2014年商品房銷售面積12.1億平方米計算，在不考慮新竣工面積的情況下，全國商品房存銷比為6個月,而2012年7月僅為3.5個月。巨大的在建面積存量是房地產(chǎn)開工的障礙截至2015年6月，在建房屋施工面積63.7億平米，待售住房與在建住房需67個月才能賣掉。過去幾年的投資實際上已經(jīng)透支了相當(dāng)一部分未來的居住需求。在天量庫存未消化前，地產(chǎn)投資回暖概率不大。房地產(chǎn)新政難以快速消化高庫存82014年12月當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比負(fù)增長，全面降息后預(yù)計2015年同比增長5%左右9房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比2013年，增長8.8%2014年，下降14%2015年上半年下降33.8%房屋新開工面積同比2013年，增長13.5%2014年，下降10.7%2015年上半年下降15.8%房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比2013年，增長26.5%2014年，下降0.1%2015年上半年增長0.1%房地產(chǎn)投資下降的主要先行指標(biāo)10本輪房地產(chǎn)調(diào)整量價雙降局面已經(jīng)形成112015年5月開始全國新建住宅平均房價環(huán)比上漲12日本、美國、香港等出現(xiàn)房地產(chǎn)長期量價雙降的共同背景是人口城鎮(zhèn)化率均超過70%，城市化完成。日本1974年城市化率超過70%，房地產(chǎn)從1974-1990年的持續(xù)火曝主要是城市居民改善性需求和大量投資購房需求推高成交量和房價。城鎮(zhèn)化水平?jīng)Q定我國剛性購房需求仍然較大2014年，我國城鎮(zhèn)常住人口占全部人口的比重為54.77%，其中1.7億農(nóng)民工多數(shù)沒有城鎮(zhèn)戶口，尚未市民化，無論是數(shù)量還是質(zhì)量，我國城鎮(zhèn)化提升都有較大空間。完成城市化還需要20年左右。目前，中國以消費為目的的剛性購房需求較大。13代表未來需求潛力的常住戶籍人口比：一二線城市為人口流入型，常住人口明顯高于戶籍人口，而三四線城市均值低于1，說明人口外流現(xiàn)象嚴(yán)重，常住人口少于戶籍人口數(shù)量。由于城市綜合實力的相對不足，經(jīng)濟、教育、醫(yī)療、社保體系等方面還有待發(fā)展，使得不少三四線城市面臨著人口外流的問題，但今年啟動的戶籍制度改革將緩解中小城市常住戶籍人口比下降趨勢。各城市房地產(chǎn)走勢短期看庫存、長期看人口141、中國房地產(chǎn)引起需求增量下降2、美元指數(shù)大幅上升（從80到99，升值24%）3、國際油價下半年開始暴跌50%4、企業(yè)減少原材料庫存引起庫存投資大幅收縮。國際市場大宗商品價格暴跌引起去庫存152014年中央政府啟動了一批重大發(fā)展和民生工程，以彌補房地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響，這些工程實施有效但還不夠理想。去年投資完成率總體上達(dá)到86.8%，但個別領(lǐng)域重大工程投資只完成一半左右；全國建設(shè)用地供應(yīng)量下降了16.5%，已供土地使用率只有50%左右。這種狀況是多年來少有的。項目批了，資金下了，土地供了，為什么工程上不去，要從精神狀態(tài)、作風(fēng)行為上找原因。如果這些工程全部開工和完成應(yīng)完成的工程量，經(jīng)濟增長率可以高于7.5%。官員不作為也是經(jīng)濟下滑原因之一161978-2010年中國人均GDP從260美元提高到5000美元階段，是要素驅(qū)動發(fā)展階段，勞動力成本低是最大優(yōu)勢。現(xiàn)在人口老齡化日趨發(fā)展，中國勞動力統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)是16-60歲，2020-2030年將年均減少700-800萬人。2010年前30年，GDP年均增長9.8%，工資年均上漲7.7%；2010年后4年，GDP年均增長7.7%，工資年均上漲8.1%。長期原因：廉價要素驅(qū)動的高速增長模式結(jié)束17從資源環(huán)境約束看，過去能源資源和生態(tài)環(huán)境空間相對較大，現(xiàn)在環(huán)境承載能力已經(jīng)達(dá)到或接近上限，必須順應(yīng)人民群眾對良好生態(tài)環(huán)境的期待，推動形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式。土地、環(huán)境、資金等各種成本上升18融資難、融資貴，儲蓄率超過50%的國家卻利率過高，證明中國金融體系由于壟斷性過強導(dǎo)致金融效率不高，也證明預(yù)算軟約束的財政體制已經(jīng)不適應(yīng)發(fā)展形勢，地方政府的資金饑渴癥在提高利率。勞動力、土地、資本都已經(jīng)不再廉價，中國必須從要素驅(qū)動型增長模式轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動型增長模式。2015年經(jīng)濟嚴(yán)峻開局。2015年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長11.4%。從環(huán)比速度看，6月份固定資產(chǎn)投資增長0.88%，環(huán)比折年率增長10.56%。上半年新開工項目計劃總投資同比增長1.6%。二、2015年堅持穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟工作總基調(diào)19要把有質(zhì)量、有效益的發(fā)展作為發(fā)展是硬道理戰(zhàn)略思想的內(nèi)在要求。要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，認(rèn)真選擇好投資項目，做到有市場，有長期回報。要整體推進(jìn)財稅、金融、投融資體制改革，解決好重大基礎(chǔ)設(shè)施項目、市政項目、實體產(chǎn)業(yè)部分資金循環(huán)不暢問題。要完善市場環(huán)境，盤活存量資產(chǎn)，建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的長效機制。要把創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展作為我國經(jīng)濟實現(xiàn)動力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵，推進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造。

發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務(wù)2021今年經(jīng)濟社會發(fā)展主要任務(wù)目標(biāo)、重大政策和重大改革舉措、重大投資項目和民生工程，經(jīng)全國人大會議審議批準(zhǔn)后，就具有法律效力，必須不折不扣地完成。要分解任務(wù)，細(xì)化要求，明確分工，逐級簽訂目標(biāo)任務(wù)責(zé)任書，立下“軍令狀”，確保事有專管之人，人有明確之責(zé)，層層傳導(dǎo)抓落實的壓力。重大任務(wù)要明確分工時間就是生命，時間就是效益。重點工作要一天一天排，一月一月算，半年一小結(jié)，全年算總賬。對重大投資項目要倒排工期，在符合程序、保證質(zhì)量安全的前提下，盡量往前趕，確保進(jìn)度，發(fā)揮政策效力。及早謀劃，確保按期完成，說到做到，不放空炮。

重點工作要嚴(yán)格時限工作第一要點是勤政有為，推動政策落實22今年要開展“督查落實專項行動”，加大督查力度，創(chuàng)新方式，真督實查，敢于碰硬，對發(fā)現(xiàn)的問題要拉清單，建臺賬，限期整改，對賬銷號，切實消除“中梗阻”，打通政策落實“最后一公里”，確保政策落地生根。決策部署要督查落實對因執(zhí)行不力、政策落不了地，導(dǎo)致經(jīng)濟社會發(fā)展主要任務(wù)不能完成，嚴(yán)重影響穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生的，該約談的約談，該問責(zé)的問責(zé)。對不敢抓、不敢管，尸位素餐、碌碌無為的干部，堅決采取組織措施，為官不為的典型要公開曝光。在市場監(jiān)管、公共安全、社會穩(wěn)定等方面失職瀆職，發(fā)生重大問題、造成惡劣影響的，該處分的處分，該撤職的撤職。懶政怠政要嚴(yán)肅問責(zé)勤政有為，推動政策落實財政撥下去的錢都是有時限要求的：從今年開始，所有超期未用的資金都要按有關(guān)規(guī)定收回，而且對該花不花、造成閑置浪費的還要追究責(zé)任。赤字率從去年的2.1%提高到2.3%。各級政府財政存款“盤活存量”潛力2.7萬億，長期趴窩的沉淀資金一律調(diào)整回收。各地區(qū)各部門要全面摸清存量資金情況，分門別類提出處理方案，盡快把沉淀的資金調(diào)整用到保民生、補短板、增后勁的“刀刃”上。同時抓緊建立長效機制，防止形成新的沉淀。決不能一方面民生需求“嗷嗷待哺”，而另一方面大量資金又“呼呼大睡”。2015財政赤字1.62萬億元財政政策：盤活存量，重組債務(wù)23處理好債務(wù)管理與穩(wěn)增長的關(guān)系，創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機制。適當(dāng)發(fā)行專項債券。保障符合條件的在建項目后續(xù)融資，防范和化解風(fēng)險隱患。繼續(xù)實行結(jié)構(gòu)性減稅和普遍性降費，進(jìn)一步減輕企業(yè)特別是小微企業(yè)負(fù)擔(dān)。開前門、堵后門，防止出現(xiàn)地方政府債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險。存量債務(wù)分類進(jìn)行處置。對于有一定收益的項目,主要通過PPP模式轉(zhuǎn)化為普通企業(yè)債;對于公益性平臺舉借的政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù),通過發(fā)債進(jìn)行替換。3萬億地方債務(wù)置換。財政政策：盤活存量，重組債務(wù)24穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道。

在實際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要，也可以略高些。加強和改善宏觀審慎管理，靈活運用公開市場操作、利率、存款準(zhǔn)備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。廣義貨幣M2預(yù)期增長12%左右（6月末M2增長11.8%）12%貨幣政策：在穩(wěn)增長和宏觀審慎管理之間權(quán)衡25圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟推進(jìn)金融改革。推動具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機構(gòu)，成熟一家，批準(zhǔn)一家，不設(shè)限額。深化農(nóng)村信用社改革，穩(wěn)定其縣域法人地位。發(fā)揮好開發(fā)性金融、政策性金融在增加公共產(chǎn)品供給中的作用。推出存款保險制度。推進(jìn)利率市場化改革，健全中央銀行利率調(diào)控框架。保持人民幣匯率處于合理均衡水平，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。（人民幣貶值，不超過5%）穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣國際使用，加快建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)，完善人民幣全球清算服務(wù)體系，開展個人投資者境外投資試點，適時啟動“深港通”試點。貨幣政策也要注意通過改革促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整26

加強多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場。

從要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，必須有金融體系的配套轉(zhuǎn)型，從銀行融資為主的間接融資體系轉(zhuǎn)變?yōu)橐再Y本市場融資為主的直接融資體系。中國將進(jìn)入股權(quán)融資新時代。發(fā)揮資本市場在優(yōu)化資源配置中的作用27中國過去的實證分析經(jīng)驗是貨幣政策放松到實體經(jīng)濟收效有政策時滯，大體規(guī)律是利率見頂?shù)模?個月后經(jīng)濟見底回升。中國已經(jīng)4次降息3次降準(zhǔn)，一般貸款加權(quán)平均利率，四季度末比三季度末下降0.41個百分點，確認(rèn)三季度末7.33%為利率見頂，則2015年下半年中國經(jīng)濟見底回升的可能性大大增加。當(dāng)然，這期間需要貨幣政策向?qū)捤煞较蚶^續(xù)給力，政策方向不能逆轉(zhuǎn)。2015年下半年經(jīng)濟見底，L型趨勢28近期國際原油等大宗產(chǎn)品價格企穩(wěn)，國內(nèi)市場環(huán)境也出現(xiàn)了一些積極變化，PMI調(diào)查中2-4月份企業(yè)主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)回升。

未來企業(yè)從去庫存到補庫存的轉(zhuǎn)變。房地產(chǎn)銷售3月份以來降幅收窄，固定資產(chǎn)投資回升，將使中國經(jīng)濟下半年見底回升可能性加大。L只有當(dāng)經(jīng)濟增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、經(jīng)濟風(fēng)險釋放等基本完成后，才會逐步步入相對穩(wěn)定、可持續(xù)的新常態(tài)時期，2016年下半年開始，低利率下企業(yè)設(shè)備更新投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升，經(jīng)濟的回升才是自主的、可持續(xù)的。2015-2023年中國潛在增長率在6-7%之間。

2015年下半年經(jīng)濟見底，L型趨勢29分析一國潛在經(jīng)濟增速，簡單來看有三個公式：（1）經(jīng)濟增長速度＝勞動生產(chǎn)率增長速度＋勞動供給增長速度（2）經(jīng)濟增長速度＝投資率／資本產(chǎn)出率（3）經(jīng)濟增長速度＝TFP增長速度＋資本收入在收入中比重×資本增長速度＋勞動在收入中比重×勞動增長速度國際貨幣基金組織的預(yù)測：中國經(jīng)濟增長的路徑和趨勢30中國仍然是一個發(fā)展中國家。通過努力，中國經(jīng)濟完全有望達(dá)到日本、韓國等資源約束型國家的發(fā)展水平，即人均GDP水平相當(dāng)于美國的65-75%。從20%起步發(fā)展到65%，中國經(jīng)濟上升的拓展空間仍是非常大。經(jīng)濟總量全球第二人均國民收入世界第80位之后僅是美國的12%和韓國的25%2013年中國人均GDP水平僅是美國的20%和韓國的34%從要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展空間31人口老齡化帶來的勞動力數(shù)量減少，可以通過人力資本水平的提高或技術(shù)革新的采用得以彌補。中國人均受教育水平近年來飛速提升，20—2