財政學(xué)第十二章

第一節(jié)國債原理第二節(jié)國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能第三節(jié)我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析第四節(jié)國債市場及其功能第五節(jié)政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)第十二章

國債和國債市場《財政學(xué)》(第六版）陳共主編

第一節(jié)國債原理一、國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)二、國債制度要素《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理一、國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債的含義（二）國債的種類（三）國債的結(jié)構(gòu)（四）國債負(fù)擔(dān)和限度中國人民銀行《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理國債的種類1．以國家舉債的形式為標(biāo)準(zhǔn)，分為國家借款和發(fā)行債券。2．以籌措和發(fā)行的地域為標(biāo)準(zhǔn)，分為內(nèi)債和外債。3．以債券的流動性為標(biāo)準(zhǔn)，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。4．以發(fā)行的憑證為標(biāo)準(zhǔn)，分為憑證式國債和記賬式國債?！敦斦W(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理國債的結(jié)構(gòu)1．應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)2．國債持有者機構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)3．國債期限結(jié)構(gòu)《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理國債負(fù)擔(dān)可以從以下四個方面分析：（1）認(rèn)購人負(fù)擔(dān)（2）政府負(fù)擔(dān)（3）納稅人負(fù)擔(dān)（4）代際負(fù)擔(dān)《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理衡量國債絕對規(guī)模的指標(biāo)：（1）歷年累計債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額（2）當(dāng)年發(fā)行的國債總額（3）當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理二、國債制度要素（一）國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債發(fā)行價格（三）國債利率《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理

國債發(fā)行的方式固定收益出售方式公募拍賣方式連續(xù)經(jīng)銷方式直接推銷方式綜合方式《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理

國債的還本

還本方式：（1）分期逐步償還法（2）抽簽輪次償還法（3）到期一次償還法（4）市場購銷償還法（5）以新替舊償還法還本資金來源：（1）設(shè)立償債資金（2）預(yù)算列支（3）舉借新債《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理國債的付息方式（1）按期支付法（2）到期一次支付法《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第一節(jié)國債原理國債發(fā)行價格1．平價發(fā)行2．折價發(fā)行3．溢價發(fā)行

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第二節(jié)國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能一、李嘉圖等價定理及其實證研究二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)三、國債的政策功能《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第二節(jié)國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能一、李嘉圖等價定理（RicardianEquivalenceTheorem）及其實證研究（一）李嘉圖等價定理的含義（債務(wù)和稅收等價）（二）對李嘉圖等價定理的評論《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第二節(jié)國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)（一）國債的資產(chǎn)效應(yīng)（二）國債的需求效應(yīng)（三）國債的供給效應(yīng)《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第二節(jié)國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能三、國債的政策功能

（一）彌補財政赤字（二）籌集建設(shè)資金（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第三節(jié)我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率

及債務(wù)依存度的分析一、國債負(fù)擔(dān)率分析二、國債依存度分析《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第三節(jié)我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析

一、國債負(fù)擔(dān)率分析（一）我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（二）國債負(fù)擔(dān)率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析《財政學(xué)》(第六版）陳共主編我國中央財政國債余額及國債負(fù)擔(dān)率表12-1

我國中央財政國債余額及國債負(fù)擔(dān)率

年份國債余額（億元）占GDP的比重（%）199612004.216.9199712562.715.9199813520.716.0199915312.317.1200017909.218.1200120505.518.7200221539.617.9200326349.619.4200429577.518.5200532635.417.920063556817.6《財政學(xué)》(第六版）陳共主編部分國家1991-1995年國債負(fù)擔(dān)率（中央政府）國別國債負(fù)擔(dān)率（％）經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家：美國法國德國英國新興工業(yè)化國家和發(fā)展中亞洲國家：韓國印度尼西亞馬來西亞泰國印度巴基斯坦40.734.017.628.18.51.246.05.448.244.2表12-2部分國家1991-1995年國債負(fù)擔(dān)率（中央政府）

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第三節(jié)我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析國債負(fù)擔(dān)率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析1．國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架2．我國國債負(fù)擔(dān)率變化趨勢和原因的分析

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第三節(jié)我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析1．國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架

根據(jù)這個分析國債和赤字動態(tài)變化的簡單框架，推導(dǎo)出計算國債負(fù)擔(dān)率升(降)變化的公式：

db=b(r-y)+z

其中：db代表以微分符號表示的國債負(fù)擔(dān)率的升（降）變化，b代表國債負(fù)擔(dān)率，r代表實際國債利率，y

代表GDP實際增長率，z代表基本赤字率?！敦斦W(xué)》(第六版）陳共主編第三節(jié)我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析推導(dǎo)過程：設(shè)B代表國債余額，i代表國債的名義利率，π代表通貨膨脹率，r（實際利率）=i-π，P為價格總水平，Y為實際產(chǎn)出（GDP）水平，y為實際產(chǎn)出Y的增長率，z為基本赤字率（作為GDP的一個比例），b為債務(wù)負(fù)擔(dān)率。根據(jù)定義，b=B/PY，b隨時間而發(fā)生的變化用微分符號表示則為db，db=d（B/PY），根據(jù)微積分中的“分?jǐn)?shù)法則”，我們可以得到公式：

db=d（B/PY）=dB/PY-b（π+y）（1）如果政府僅僅通過發(fā)行國債一種方式彌補財政赤字，那么一年內(nèi)國債余額的增加額就等于當(dāng)年的財政赤字，而財政赤字又等于基本赤字（我們可以用zPY來表示）加國債的利息支出（等于國債余額乘以名義利率iB），用公式表示就是：

dB=iB+zPY（2）把（2）式代入（1）式，可以得出：db=ib+z-b（π+y）（3）將（3）式合并得到：db=b(i-π-y)+z（4）=b（r-y）+z《財政學(xué)》(第六版）陳共主編對我國國債負(fù)擔(dān)率變化的測算（單位：%）r（實際利率）Y（實際經(jīng)濟增長率）Z（基本赤字率）db（按公式計算）db（實際）199519961997199819992000-7.400.907.9010.468.504.3510.59.88.57.87.358.941.00.780.781.182.121.770.00.280.741.382.231.180.70.81.02.72.72.0表12-3

對我國國債負(fù)擔(dān)率變化的測算（單位：%）

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編二、我國國債依存度分析

1995199619971998199920002001方法153.856.155.760.461.358.945.8方法229.124.623.029.542.045.143.6方法38.56.76.38.513.215.913.3表12-4

我國國債依存度（％）

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第四節(jié)國債市場及其功能一、國債市場二、國債市場的功能三、我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第四節(jié)國債市場及其功能一、國債市場二、國債市場的功能《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第四節(jié)國債市場及其功能國債市場的功能（一）國債作為財政政策工具，國債市場具有順利實現(xiàn)國債發(fā)行和償還的功能（二）國債作為金融政策工具，國債市場具有調(diào)節(jié)社會資金的運行和提高社會資金效率的功能《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第四節(jié)國債市場及其功能三、我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善

（一）國債市場現(xiàn)狀（二）當(dāng)前國債市場存在的問題和進(jìn)一步完善《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第四節(jié)國債市場及其功能國債市場現(xiàn)狀證券交易所國債市場銀行間債券市場柜臺交易市場《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第四節(jié)國債市場及其功能

當(dāng)前國債市場存在的問題國債市場之間的不連通國債市場的流動性不足市場的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需求尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風(fēng)險市場產(chǎn)品過于簡單，缺乏衍生產(chǎn)品《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第五節(jié)

政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)一、直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述二、必須高度重視，積極采取防范和化解對策《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第五節(jié)政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)一、直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）什么是直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（二）我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀

（三）隱性和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編政府債務(wù)直接負(fù)債（在任何情況下都存在的負(fù)債）或有負(fù)債（只在特定事件發(fā)生時才產(chǎn)生的負(fù)債）顯性負(fù)債：法律或合同所確定的政府負(fù)債國外和國內(nèi)主權(quán)借款（中央政府的合同貸款和其發(fā)行的有價證券）●由預(yù)算法律規(guī)定的支出受長期法律約束的預(yù)算支出（公務(wù)員工資和公務(wù)員養(yǎng)老金）政府對非主權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部門實體（如開發(fā)銀行）債務(wù)的擔(dān)保對不同類型貸款（諸如抵押貸款、對學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)的學(xué)生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護(hù)性政府擔(dān)保對貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政府擔(dān)保有關(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水災(zāi)、戰(zhàn)爭風(fēng)險的政府保險體系隱性負(fù)債：主要反映公眾期望和利益集團(tuán)壓力的政府道義上的債務(wù)公共投資項目的未來經(jīng)常性費用如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金（而不是公務(wù)員的養(yǎng)老金）法律未做規(guī)定的社會保障計劃，法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資地方政府和公共或私營實體的非擔(dān)保債務(wù)和其他負(fù)債的違約對私營化實體負(fù)債的清理銀行倒閉（處于政府保險的范圍之外）非擔(dān)保養(yǎng)老金基金、就業(yè)基金、社會保障基金（對小投資者的社會保護(hù)）的投資失敗中央銀行不能履行其職責(zé)（外匯合約、保衛(wèi)幣值、國際收支穩(wěn)定）私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等等表12-5

政府負(fù)債的風(fēng)險矩陣

《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第五節(jié)政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀直接顯性債務(wù)直接隱性債務(wù)或有顯性債務(wù)或有隱性債務(wù)《財政學(xué)》(第六版）陳共主編第五節(jié)政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)

二、必須高度重視，積極采取防范和化解對策（一）高度重視是防范和化解隱性和或有債務(wù)的前提（二）防范和化解隱性和或有債務(wù)風(fēng)險的對策《財政學(xué)》(第六版）陳共主編本章小結(jié)【關(guān)鍵詞】

國債可轉(zhuǎn)讓國債憑證式國債記帳式國債國債期限結(jié)構(gòu)國債負(fù)擔(dān)率國債依存度