金融工程復(fù)習(xí)資料重點(diǎn)

一、到底什么是金融工程金融工程以金融產(chǎn)品與解決方案的設(shè)計、金融產(chǎn)品的定價與風(fēng)險治理為主要內(nèi)容，依據(jù)融衍生產(chǎn)品進(jìn)展組合與分解，以到達(dá)制造性地解決金融問題的根本目的學(xué)科與技術(shù)。二、金融工程的作用1、變換無窮的產(chǎn)品2、更具準(zhǔn)確性、時效性和靈敏性的低本錢風(fēng)險治理3、風(fēng)險放大和市場波動三、風(fēng)險治理是金融工程的核心。①金融工程技術(shù)有時被直接用于解決風(fēng)險問題②有時風(fēng)險治理本身就是創(chuàng)性金融工程方案〔產(chǎn)品〕設(shè)計與定價的一局部四、金融工程運(yùn)用的工具主要可分為兩大類：根底性證券與金融衍生證券。1、根底性證券主要包括股票和債券。2、金融衍生證券則可分為遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)四類。五、依據(jù)參與目的的不同，衍生證券市場上的參與者可以分為套期保值者Hedger、套利者Arbitrageur〕和投機(jī)者Speculator套期保值者—目的通過衍生證券的相反頭寸進(jìn)展風(fēng)險轉(zhuǎn)移和治理套利者—認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與衍生證券價格之間存在不合理的相對關(guān)系，同時益。投機(jī)者—既沒有套期保值的需要否則虧損。套期保值者是衍生證券市場產(chǎn)生與發(fā)展的原動力，套利者能夠推動標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與其衍生證券價格向合理的相對關(guān)系轉(zhuǎn)變場效率具有重要的作用。投機(jī)者適度的投機(jī)為套期保值者與套利者供給了市場的流淌性，六、定價法定價1、確定定價法〔根底性證券、股票、債券〕此證券的合理價格。特點(diǎn)：易于理解，但難以應(yīng)用2、相對定價法〔衍生證券定價〕利用標(biāo)的資產(chǎn)價格與衍生證券價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接依據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價格求出衍生證券價格。特點(diǎn)：易于實(shí)現(xiàn)，貼近市場，一般僅適用于衍生證券。七、風(fēng)險中性定價原理證券的預(yù)期收益率都等于無風(fēng)險利率利率進(jìn)展貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。于投資者厭惡風(fēng)險的全部狀況。八、狀態(tài)價格定價法1，0的資產(chǎn)在當(dāng)前的價格。假設(shè)將來時刻有NN和市場無風(fēng)險利率水平，就可以對該資產(chǎn)進(jìn)展定價。這就是狀態(tài)價格定價的技術(shù)。狀態(tài)價格定價法與無套利定價原理、風(fēng)險中性定價原理也存在內(nèi)在全都性。九、無套利定價原理套利是指利用一個或多個市場存在的價格差異，在不冒任何損失風(fēng)險且無需自有資金的狀況下獵取利潤的行為。嚴(yán)格套利的三大特征：無風(fēng)險/復(fù)制/零投資在套利無法獵取無風(fēng)險超額收益的狀態(tài)下，市場到達(dá)無套利均衡，此時得到的價格即為無套利價格。無套利分析法是衍生資產(chǎn)定價的根本思想和重要方法，也是金融學(xué)區(qū)分于經(jīng)濟(jì)學(xué)“供給需求分析”的一個重要特征。十、積木分析法4種衍生證券構(gòu)造組合形成的，積木分析法明顯是一種格外適合金融工程的分析方法。融產(chǎn)品回報圖和損益圖。十一、衍生金融定價的根本假設(shè)假設(shè)一：市場不存在摩擦假設(shè)二：市場參與者不擔(dān)當(dāng)對手風(fēng)險假設(shè)三：市場是完全競爭的假設(shè)四：市場參與者厭惡風(fēng)險，期望財寶越多越好假設(shè)五：市場不存在無風(fēng)險套利時機(jī)十二、連續(xù)復(fù)利終值公式：Aern連續(xù)復(fù)利和一般復(fù)利的轉(zhuǎn)換mrmln1rmc mr mer 1 cm m 十三、期權(quán)價值的敏感性指標(biāo)含義及其公式。1、期權(quán)的Det〔〕化與標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的比率。從數(shù)學(xué)語言表示：期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格的偏導(dǎo)數(shù)。從幾何上看，它是期權(quán)價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格關(guān)系曲線的切線的斜率。期權(quán)Delta值的計算f表示期權(quán)的價格，S表示標(biāo)的資產(chǎn)的價格，表示期權(quán)的Delta，則：f 看漲：S

N(d)1

看跌N(d1

)N(d1

)12、期權(quán)的Thet〔期權(quán)價格變化與時間變化的比率，即期權(quán)價格對時間t的偏導(dǎo)數(shù)。期權(quán)Theta值的計算：f1t1看漲：

Se0.5d2

rXer(Tt)N(d)2 22 2(Tt)看跌： Se0.5d2

1 rXer(Tt)[1N(d )]2 22 2(Tt)3、期權(quán)的Gamm：用于衡量該證券 值對標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的敏感度，它等于權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格的二階偏導(dǎo)數(shù)，也等于期權(quán)的對標(biāo)的資產(chǎn)價格的一階偏導(dǎo)數(shù)。從幾何上看，它反映了期權(quán)價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格關(guān)系曲線的凸度2f 期權(quán)Gamma值的計算： S2 Se依據(jù)B-S-M無收益資產(chǎn)歐式期權(quán)定價公式，可以算出無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的值為：e0.5dSS 2(Tt)無收益資產(chǎn)期權(quán)多頭的 值總為正值，期權(quán)空頭則為負(fù)值4、期權(quán)的Veg 〕用于衡量該證券的價值對標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的敏感度，它等于期價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的偏導(dǎo)數(shù)：fSTSTte20.5d21對無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)而言： 5RHOr的偏導(dǎo)數(shù)：frhor對無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)而言：rhoX(Tt)er(TtN(d)2rhoX(Tt)er(Tt)[N(d1]2期貨價格的rho值為：rhoTt)F標(biāo)的資產(chǎn)的rho值為0.因此可以通過轉(zhuǎn)變期權(quán)或期貨頭寸來使證卷組合處于rho中性狀態(tài)。〔期貨進(jìn)展套期保值就是指投資者由于在現(xiàn)貨市場已有確定頭寸和風(fēng)險暴露，因此運(yùn)用遠(yuǎn)期〔期貨〕的相反頭寸對沖已有風(fēng)險的風(fēng)險治理行為。運(yùn)用遠(yuǎn)期〔期貨〕進(jìn)展套期保值主要有兩種類型：(一〕多頭套期保值值。擔(dān)憂價格上漲的投資者會運(yùn)用多頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定將來買入價格?！捕晨疹^套期保值值。擔(dān)憂價格下跌的投資者會運(yùn)用空頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定將來賣出價格。十五、基差風(fēng)險所謂基差〔Basis〕是指特定時刻需要進(jìn)展套期保值的現(xiàn)貨價格與用以進(jìn)展套期保值的期貨價格之差，用公式可以表示為：b=H-G〔b是特定時刻的基差，H是需要進(jìn)展套期保值的現(xiàn)貨價格，G是用以進(jìn)展套期保值的期貨〕基差最主要的用途就是用來分析套期保值的收益和風(fēng)險11單位期貨多頭進(jìn)展套期保值的情形下，投資者的整個套期保值收益可以表達(dá)為HH0 1

1

GH0

GH0

Gbb1 0 111單位期貨空頭進(jìn)展套期保值的情形下可以表達(dá)為(HH)GGHGHGbb1 0 0 1 1 1 0 0 1 0其中下標(biāo)的0 和1 分別表示開頭套期保值的時刻和將來套期保值完畢的時刻；b0 代表當(dāng)前時刻的基差，總是的；b1 則代表將來套期保值完畢時的基差，b1是否確定則打算了套期保值收益是否確定，是否能夠完全消退價格風(fēng)險。我們可以進(jìn)一步將b1 分解為：b2=H1－G1=(S1－G1)+(H1－S1)其中S1表示套期保值完畢期貨頭寸結(jié)清時，期貨標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格。假設(shè)期貨的標(biāo)的資產(chǎn)與投資者需要進(jìn)展套期保值的現(xiàn)貨是同一種資產(chǎn)是投資者現(xiàn)貨的交易日，依據(jù)期貨價格到期時收斂于標(biāo)的資產(chǎn)價格的原理，我們有H1=S1 S1=G1 b1=0這種狀況下，投資者套期保值收益就是確定的，期貨價格就是投資者將來確定的買賣價格，我們就可以實(shí)現(xiàn)完善的套期保值。但假設(shè)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)，我們就無法保證H1=S1 ；或者假設(shè)期貨到期日與需要套期保值的日期不全都我們就無法保證套期保值完畢時期貨價格與其標(biāo)的資產(chǎn)價格確定會收斂，也就無法保證S1=G1 。只要我們無法確定H1或S1，就無法保證S1=G1，也就無法保證b1=0,也就無法完全消退價格風(fēng)險，無法獲得完善的套期保值。這里，源自b1的不確定性就被稱為基差風(fēng)險。套期保值盈利性與基差關(guān)系:基差風(fēng)險：不完善的套期保值雖然無法完全對沖風(fēng)險投資者將其所擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險由現(xiàn)貨價格的不確定變化轉(zhuǎn)變?yōu)榛畹牟淮_定變化程度總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價格的變動程度。價格和被套期保值的現(xiàn)貨價格變化而變化套期保值有利。套期保值類型 受益來源 條件多頭套期保值 基差減小空頭套期保值 基差增大

以下三者之一：〔1〕現(xiàn)貨價格的漲幅小于期貨價格的漲幅〔2〕現(xiàn)貨價格的跌幅大于期貨價格的跌幅〔3〕現(xiàn)貨價格下跌而期貨價格上漲以下三者之一：〔1〕現(xiàn)貨價格的漲幅大于期貨價格的漲幅〔2〕現(xiàn)貨價格的跌幅小于期貨價格的跌幅〔3〕現(xiàn)貨價格上漲而期貨價格下跌套期保值的策略合約的選擇：1、遠(yuǎn)期合約比較適合共性化需求與持有到期的情形；期貨合約流淌性較好，可以提前平倉，但往往可得的品種較少。另外，在期貨存續(xù)期內(nèi)可能會發(fā)生補(bǔ)交保證金的情形。2、穿插套期保值的基差風(fēng)險往往很大。在不行得的狀況下，也要盡量選取與被套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種，盡量削減基差風(fēng)險。期月中期貨價格常常消滅特別波動，可能給套期保值者帶來額外的風(fēng)險。，選擇多頭套期保值；價格的下跌可能對投資者造成不利影響的時候，選擇空頭套期保值。確定遠(yuǎn)期〔期貨〕合約的交易數(shù)量。期權(quán)交易策略一、標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合。權(quán)空頭組成。蝶式差價組合是由四份具有一樣期限、不同協(xié)議價格的同種期權(quán)頭寸組成。的反向差期組合。四、對角組合指由兩份協(xié)議價格不同X1和X2，且X1<X、期限也不同T和TT<T*〕的同種期權(quán)的不同頭寸組成。五、混合組合是由看漲期權(quán)和看跌期權(quán)構(gòu)成的組合，常見的主要包括跨式組合、條式組合、帶式組合和寬跨式組合等。即期利率與遠(yuǎn)期匯率的含義即期利率是指債券票面所標(biāo)明的利率或購置債券時所獲得的折價收益與債券當(dāng)前價格的比率。遠(yuǎn)期利率是指隱含在給定的即期利率中從將來的某一時點(diǎn)到另一時點(diǎn)的利率水平。遠(yuǎn)期利率是指現(xiàn)在時刻的將來確定期限的利率，而即期利率是指當(dāng)前時刻起確定期限的利率。十六、交易所的構(gòu)造交易所是一個投資者依據(jù)預(yù)先制訂的交易制度進(jìn)展集中交易的場所交易，它的主要職能是：1、供給交易場地或交易平臺；2、制訂標(biāo)準(zhǔn)交易規(guī)章；3、負(fù)責(zé)監(jiān)視和執(zhí)行交易規(guī)章；4、制訂標(biāo)準(zhǔn)的期貨合同；5、解決交易糾紛。清算機(jī)構(gòu)清算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)對期貨交易所內(nèi)交易的期貨合約進(jìn)展交割、對沖和結(jié)算操作的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。通知特定的交易對手。方的履約，極大地降低了期貨交易的違約風(fēng)險。生過清算機(jī)構(gòu)違約的先例。十七、波動率1、歷史波動率所謂歷史波動率就是從標(biāo)的資產(chǎn)價格的歷史數(shù)據(jù)中計算出價格對數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差2、隱含波動率即依據(jù)B-S-M期權(quán)定價公式，將公式中除了波動率以外的參數(shù)和市場上的期權(quán)報價代入，計算得到的波動率數(shù)據(jù)，然后用于其它條件類似的期權(quán)定價、風(fēng)險治理等。十八、奇異期權(quán)是比常規(guī)期權(quán)(標(biāo)準(zhǔn)的歐式或美式期權(quán))更簡潔的衍生證券，這些產(chǎn)品通常是場外交易或嵌入構(gòu)造債券。1、打包期權(quán)是指由常規(guī)的歐式期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金和標(biāo)的資產(chǎn)等構(gòu)成的證券組合2、障礙期權(quán)〔BarrierOptions〕是指期權(quán)的回報依靠于標(biāo)的資產(chǎn)的價格在一段特定時間內(nèi)是否到達(dá)了某個特定的水平〔臨界值，敲出障礙期權(quán)Knock-outOption作廢〔敲出；假設(shè)在規(guī)定時間內(nèi)資產(chǎn)價格并未觸及障礙水平，則照舊是一個常規(guī)期權(quán)。3、敲入障礙期權(quán)Knock-inOption到達(dá)障礙水平，該期權(quán)才得以存在〔敲入。反之該期權(quán)作廢。4、亞式期權(quán)〔asianoptions〕是指收益取決于期權(quán)有效期內(nèi)至少某一段時期之平均價格的期權(quán)。5、回溯期權(quán)〔LookbackOptions〕就供給了投資者能在價格最高點(diǎn)賣出，或在最低點(diǎn)買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的可能。6、遠(yuǎn)期開頭期權(quán)〔ForwardStartOptions〕是現(xiàn)在支付期權(quán)費(fèi)而在將來某時刻才開頭的期權(quán)。7、吶喊期權(quán)：是一個常規(guī)歐式期權(quán)加上一個額外的特征：在整個期權(quán)有效期內(nèi)，持有者可以向空頭方“吶喊”一次。8、復(fù)合期權(quán)在時刻賜予持有者一種在特