我國金融衍生品的法律風(fēng)險(xiǎn)與防范

我國金融衍生品的法律風(fēng)險(xiǎn)與防范摘要：金融衍生品交易往往顯現(xiàn)出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等各類完全不同的問題，而事實(shí)上法律風(fēng)險(xiǎn)是其中最根本最重要的一環(huán)。文章通過對(duì)金融衍生品法律風(fēng)險(xiǎn)的分析，從而得出航指期貨作為金融衍生品的一種，其法律風(fēng)險(xiǎn)有宏觀和微觀層面，也有合約方式與內(nèi)容等方面。最后文章對(duì)防范其法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探索。關(guān)鍵詞：法律風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品航運(yùn)指數(shù)期貨引言作為衍生工具之一，航運(yùn)指數(shù)期貨在促進(jìn)航運(yùn)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，具有金融衍生品與生俱來的高風(fēng)險(xiǎn)性。上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司不僅推出了集裝箱運(yùn)價(jià)交易產(chǎn)品，又啟動(dòng)了波羅的海航運(yùn)交易所全球航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品中央交易系統(tǒng)，但在中國航運(yùn)衍生品市場(chǎng)仍存在不少問題。在整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)中，法律風(fēng)險(xiǎn)是最不容忽視的。金融衍生品與航運(yùn)指數(shù)期貨概述金融衍生品概念及分類金融衍生品因其品種繁多，又正處于發(fā)展之中，因此，對(duì)其概念迄今為止尚未有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。無論是銀監(jiān)會(huì)還是國內(nèi)眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)其理解概而言之，金融衍生品是指隨著標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值或者其他不確定因素的變動(dòng)而變動(dòng)的一種合約或者以合約形式進(jìn)行的交易。金融衍生品具有轉(zhuǎn)移和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能。其可分為期權(quán)、遠(yuǎn)期、期貨和互換四種最基本的形式。以交易場(chǎng)所可分為場(chǎng)內(nèi)交易（etd）和場(chǎng)外交易（otc）。航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨概念與法律特征航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨作為航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品的一種，是指以某一航線運(yùn)價(jià)指數(shù)為標(biāo)的、以現(xiàn)金結(jié)算的一種指數(shù)期貨產(chǎn)品。航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨屬于指數(shù)期貨范圍，根據(jù)實(shí)際交易情況可以看出，同樣具有一般指數(shù)期貨的法律特征：首先，航指期貨交易時(shí)以運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨合約為交易標(biāo)的；其次，其標(biāo)的物為無形的運(yùn)價(jià)指數(shù)；再次，航指期貨無每日限價(jià)，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)被無限放大；最后，現(xiàn)實(shí)航運(yùn)運(yùn)價(jià)與期貨價(jià)格變動(dòng)的一致性使航指期貨合約具有套取保值的功能，兩者之間偏差的存在增加了套取保值的成本，就會(huì)引起了其有效性問題。我國金融衍生品交易的法律風(fēng)險(xiǎn)分析3.1金融衍生品交易的法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)是指因合約無法履行或得不到法律保障而引起損失的風(fēng)險(xiǎn)。在衍生品交易市場(chǎng)中發(fā)生的虧損有很大一部分是源自于法律風(fēng)險(xiǎn)，比如，合同風(fēng)險(xiǎn)、交易主體資格、凈值結(jié)算的法律效力等風(fēng)險(xiǎn)，而此風(fēng)險(xiǎn)往往大于市場(chǎng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（一）交易主體資格問題就一般的合同法律原則而言，交易一方不具備合法的資格，交易將被視為無效。在進(jìn)行交易之前，交易雙方應(yīng)當(dāng)審查對(duì)方的法律地位和交易能力，否則因缺乏交易能力而導(dǎo)致交易無效產(chǎn)生法律風(fēng)險(xiǎn)。（二）合約的有效性問題對(duì)于合同條款的完備性要進(jìn)行嚴(yán)格審查，看其是否具有法律約束力。對(duì)于無論是口頭形式或是通過電子方式達(dá)成的衍生品交易協(xié)議，其效力和約束力都存在法律上的不確定性，容易產(chǎn)生法律風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)金融衍生交易市場(chǎng)的發(fā)展帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。（三）交易信息披露問題在眾多有關(guān)金融衍生品交易的法律規(guī)范及制度中，信息披露制度作用尤為重要。但其立法層級(jí)低，立法分散等都揭露了我國金融衍生品交易信息披露制度的諸多問題。（四）凈額結(jié)算問題我國有關(guān)凈額結(jié)算的爭(zhēng)議主要圍繞破產(chǎn)程序中終止型凈額結(jié)算的有效性和執(zhí)行性展開的?！镀飘a(chǎn)法》中沒有涉及終止凈額結(jié)算，只規(guī)定了破產(chǎn)抵銷權(quán)。根據(jù)《破產(chǎn)法》凈額結(jié)算有效性的不確定性使得交易合約存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。我國航運(yùn)指數(shù)期貨交易的法律風(fēng)險(xiǎn)從法律角度來看，航指期貨猶如股指期貨，其本質(zhì)是一種金融合約，反映的是建立在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的合同法律關(guān)系。航指期貨實(shí)質(zhì)上就是航指期貨合約的交易，如果航指期貨合約存在法律瑕疵，比如合約規(guī)定不清、合約解釋不當(dāng)、合約違反法律規(guī)定等都可能給交易雙方帶來法律風(fēng)險(xiǎn)。從我國期貨的宏觀法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)來說，首先，盡管目前有不少關(guān)于期貨的法律法規(guī)以及各種規(guī)范性文件，但《期貨交易法》的空白對(duì)明確期貨市場(chǎng)主體的權(quán)利義務(wù)方面是一種缺憾，并造成航指期貨運(yùn)行法律環(huán)境的不確定性。法律的不確定性增加了法律風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。①二是合同法、擔(dān)保法及破產(chǎn)法的障礙在某種程度上阻礙航指期貨的運(yùn)行。三是我國證監(jiān)會(huì)和交易所制定的交易規(guī)則與實(shí)施細(xì)則法律層級(jí)較低，從而面臨法律的嚴(yán)肅性和法律效力的問題。討論期貨交易的法律風(fēng)險(xiǎn)不可避免地涉及期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)商及期貨投資者三方風(fēng)險(xiǎn)。航指期貨屬于新興金融衍生品，期貨投資者可能因?yàn)閷?duì)航指期貨交易規(guī)則認(rèn)識(shí)不足導(dǎo)致在交易過程中有意或無意地違反法律規(guī)定。也可能因其所選擇的經(jīng)紀(jì)人不適格而面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易所可能在設(shè)計(jì)航指期貨交易合約時(shí)對(duì)合約條款的解釋不恰當(dāng)而產(chǎn)生法律瑕疵。期貨經(jīng)紀(jì)商面對(duì)的法律風(fēng)險(xiǎn)有訴訟風(fēng)險(xiǎn)、債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)等。如前所述，航指期貨的合同法律風(fēng)險(xiǎn)來自交易所對(duì)合約的設(shè)計(jì)、制定與解釋。合約中對(duì)于標(biāo)的指數(shù)設(shè)計(jì)方面，一定要選擇能夠反映中國航運(yùn)業(yè)自身運(yùn)行特點(diǎn)的航運(yùn)指數(shù)，作為開發(fā)運(yùn)費(fèi)衍生品的標(biāo)的指數(shù)。期貨合約作為合同的一種，應(yīng)受我國《合同法》約束。但因目前我國《合同法》中的相關(guān)規(guī)定使得我國航指期貨合約在某種程度上存在著合約準(zhǔn)據(jù)法的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，航指期貨又屬于雙務(wù)合同，在期貨經(jīng)紀(jì)公司出現(xiàn)破產(chǎn)清算導(dǎo)致合同提前終止，投資者將因我國《破產(chǎn)法》沒有承認(rèn)終止型凈額結(jié)算的效力而面臨抵銷權(quán)行使不能，無法追回保證金。防范航運(yùn)指數(shù)期貨法律風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議應(yīng)制定統(tǒng)一的《期貨法》，在健全我國航運(yùn)指數(shù)期貨的法律體系方面應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，取其精華去其糟粕，建立有中國特色的法律規(guī)定。同時(shí)，不斷完善現(xiàn)行《證券法》、《公司法》、《破產(chǎn)法》以及《擔(dān)保法》，為航指期貨的順利發(fā)展保駕護(hù)航。加強(qiáng)防范期貨交易所、投資者及期貨經(jīng)紀(jì)公司三者之間的法律風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易所應(yīng)嚴(yán)格審查每筆交易的合法性、合約條款以及交易主體的資格條件、資金來源和資信狀況，采取有效措施避免交易合約起草、談判和簽訂等過程中所產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)提高自身的期貨知識(shí)和交易技能的水平，同時(shí)具備權(quán)利意識(shí)。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍以順應(yīng)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。充分有效地利用保證金制度在一定程度上可降低期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)幾率。建立健全信息披露主體的監(jiān)管機(jī)制，完善我國金融衍生品交易信息披露制度，對(duì)航運(yùn)指數(shù)期貨交易市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重大意義。結(jié)語金融衍生品是一把雙刃劍，因此，識(shí)別和防范其風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。航指期貨作為航運(yùn)金融衍生品的一種，我們應(yīng)從各個(gè)層面突破法律障礙和制約，使其成為一把利器，推進(jìn)上海國際航運(yùn)金融中心的建設(shè)。注釋：①英格蘭銀行1991年成立的法律風(fēng)險(xiǎn)審查委員會(huì)（legalriskreviewcommittee,簡(jiǎn)稱lrrc）的職責(zé)之一，就是考察法律規(guī)定是否會(huì)導(dǎo)致過分的”法律不確定性”?？梢哉f，法律不確定性已經(jīng)成為討論法律風(fēng)險(xiǎn)的必備概念。參考文獻(xiàn)：石星.金融衍生交易信息披露法律制度研究.2011年王俊.中國航運(yùn)金融衍生品的發(fā)展之路.水運(yùn)管理，2011年第10期第33卷[3]竇鵬娟.我國股指期貨的法律風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)此.西北大學(xué)，2011年[4]季奎明.金融衍生產(chǎn)品凈額結(jié)算的法律規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