期貨及衍生品基礎(chǔ)

第一節(jié)、期貨及衍生品市場(chǎng)的形成與進(jìn)展一、期貨及相關(guān)衍生品〔一〕期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨由現(xiàn)貨交易衍生而來，是與現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng)的交易方式。〔二〕遠(yuǎn)期易、無本金交割外匯遠(yuǎn)期交易〔NDF〕以及遠(yuǎn)期股票合約等。〔三〕互換換、股權(quán)類互換、遠(yuǎn)期互換等?！菜摹称跈?quán)〔或持有者購置或出售標(biāo)的資產(chǎn)的易市場(chǎng)〔OTC〕權(quán)和商品期權(quán)等。二、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的形成〔一〕期貨市場(chǎng)的萌芽期貨交易萌芽于歐洲市場(chǎng)的形成奠定了根底較為標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代意義上的期貨市場(chǎng)在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥184882個(gè)商人成立芝加哥期貨交易所〔CBOT〕1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行保證金制度1882年對(duì)沖交易1925年成立結(jié)算公司標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對(duì)沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算——標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場(chǎng)確實(shí)立。三、國內(nèi)外期貨市場(chǎng)進(jìn)展趨勢(shì)〔一〕國際期貨市場(chǎng)的進(jìn)展歷程商品期貨(農(nóng)產(chǎn)品期貨→金屬期貨→能源化工期貨)到金融期貨(外匯期貨→利率期貨→股票指數(shù)期貨→股票期貨)金融期貨的進(jìn)展歷程：19725(CME)設(shè)立國際貨幣市場(chǎng)分布(IMM)，首次推出包括英鎊、加拿大元、德國馬克、意大利里拉、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約197510(CBOT)推出了第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約19778〔國際期貨市場(chǎng)交易量較大的金融期貨合約〕19822月，堪薩斯期交所(KCBT)開發(fā)出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，推出股指期貨1995年，中國香港開頭股票期貨交易，首次消滅個(gè)股期貨目前金融期貨已經(jīng)在國際期貨市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位〔二〕國際期貨市場(chǎng)進(jìn)展趨勢(shì)交易中心日益集中交易所由會(huì)員制向公司制進(jìn)展〔根本緣由是競(jìng)爭(zhēng)加劇〕交易所兼并重組趨勢(shì)明顯金融期貨進(jìn)展后來居上交易所競(jìng)爭(zhēng)加劇，效勞質(zhì)量不斷提高〔三〕我國期貨市場(chǎng)的進(jìn)展歷程1．1988年初，國務(wù)院進(jìn)展?fàn)幷撝行?、國家體改委、商業(yè)部等部門開頭進(jìn)展期貨市場(chǎng)爭(zhēng)論。2．初創(chuàng)階段(1990--1993年)19901012日，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)引入期貨交易機(jī)制，中國首家期貨交易所成立。1991610日，深圳有色金屬交易所成立。1992528日，上海金屬交易所成立。19927月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。3．治理整頓階段(1993—2023年)199311月，國務(wù)院第一輪治理整頓，1535個(gè)。1995年，對(duì)代理機(jī)構(gòu)整頓，330家經(jīng)紀(jì)期貨公司重審核獲得許可證。數(shù)量大大削減19988月，國務(wù)院其次輪治理整頓19993家〔〕3512個(gè)。1999年，經(jīng)紀(jì)公司最低注冊(cè)資本金提高到3000萬。20231229日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，自律機(jī)制引入監(jiān)管體系。4．穩(wěn)步進(jìn)展階段(2023年--2023年)中國期貨市場(chǎng)走向法制化和標(biāo)準(zhǔn)化20235月，中國期貨保證金監(jiān)控中心成立20239月，中國金融期貨交易所在上海成立，20234300指數(shù)期貨2023年初公布的《》規(guī)劃中明確提出推動(dòng)期貨和金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)展5．創(chuàng)進(jìn)展階段(2023年至今)〔四〕國內(nèi)外遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)市場(chǎng)的進(jìn)展國際衍生品市場(chǎng)形成了遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)、資產(chǎn)支持證券、信用衍生工具六大類產(chǎn)品相互補(bǔ)充的完整構(gòu)架。遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)發(fā)揮最要作用。1、遠(yuǎn)期市場(chǎng)歐洲的遠(yuǎn)期交易萌芽于古希臘和古羅馬時(shí)期，現(xiàn)代化遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約最早作為一種套期保值的工具興起于上世紀(jì)80年月。1970后，各國匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，外匯遠(yuǎn)期合約于1973年應(yīng)運(yùn)而生。202361983年誕生于倫敦銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。目前；遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議占到遠(yuǎn)期市場(chǎng)名義本金金額的90％以上，商品遠(yuǎn)期協(xié)議市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)狹小。201997年中國銀行開頭進(jìn)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)，2023年四大國有商業(yè)銀行全面開放遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。在亞洲金融危機(jī)后，離岸市場(chǎng)消滅了人民幣無本金交割遠(yuǎn)期〔NDF〕。由于我國資本管制，境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)遲遲得不20232023年才正式推出。費(fèi)協(xié)議等遠(yuǎn)期合約。2、互換市場(chǎng)2070了貨幣互換。1981IBM與世界銀行之間在倫敦簽署的利率互換協(xié)議是世界上第一份利率互換協(xié)議，并于1982年引入美國。利率互換已成為全部互換交易乃至全部金融衍生品中最為活潑、交易量最大、影響最深遠(yuǎn)的品種之一。手方，為互換市場(chǎng)供給了充分的流淌性。與此同時(shí)，互換的標(biāo)準(zhǔn)化也穩(wěn)步推動(dòng)。1985年國會(huì)制定的ISDA主協(xié)議已成為全球金融機(jī)構(gòu)簽訂互換及其他多種OTC衍生產(chǎn)品的范本。ISDA主協(xié)議具有特別的三項(xiàng)制度根底，即單一協(xié)議、瑕疵資產(chǎn)與終止凈額結(jié)算，包括協(xié)議越多國家或地區(qū)的立法機(jī)關(guān)所認(rèn)可。我國互換市場(chǎng)起步較晚，202311254101年期貨幣掉期〔中國人民銀行一般稱貨幣互換為貨幣掉期正式開放。自此，貨幣互換參與機(jī)構(gòu)不斷增加，業(yè)務(wù)不斷豐富2023年商業(yè)銀行之間可以兩兩進(jìn)展交易，2023年允許外匯指定銀行對(duì)客戶開展人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)，2023年匯豐銀行在外匯市場(chǎng)上達(dá)成了首筆無本金交換人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)已開展了美元\歐元、日元、港幣、英鎊、澳元兌人民幣6個(gè)貨幣對(duì)的貨幣掉期業(yè)務(wù)。利率互換則是伴隨著我國利率市場(chǎng)化漸漸興起的，2023年中國人民銀行擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，2023年開展了利率互換試點(diǎn)，國家開發(fā)銀行與光大銀行進(jìn)展了第一筆利率互換交易。經(jīng)過兩年試點(diǎn)，2023年人民幣利率互換交易開頭正式全面推動(dòng)，2023年之后，利率互換市場(chǎng)進(jìn)展尤為快速，成交量不斷增加。股票互換20231月中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)光大證券以場(chǎng)外交易形式開展金融衍生品交易。3、期權(quán)市場(chǎng)17301819交易，1973年芝加哥期權(quán)交易所〔CBOE)建立，第一張標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約消滅。1982年芝加哥期貨交易所推出了以長(zhǎng)期國債期貨為標(biāo)的物的期權(quán)交易，1983年芝加哥商品交易所推出了SP5001981986范作用帶動(dòng)了世界各國期權(quán)市場(chǎng)的進(jìn)展。目前全球有影響的期權(quán)市場(chǎng)有韓國期貨交易所、CBOE、歐洲交易所、紐約泛歐交易所等。2090年月之后，場(chǎng)期權(quán)；另一方面，促使交易所合作日益加強(qiáng)，購并浪潮不斷涌現(xiàn)。中國銀行在外匯期權(quán)的創(chuàng)方面走在前列，20231212日，中國銀行上海分行在中權(quán)業(yè)務(wù)；202311月外匯治理局規(guī)定客戶可以同時(shí)買入或賣出期權(quán)形成外匯看跌期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合和外匯看漲風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合。我國場(chǎng)內(nèi)期權(quán)也獲得了突破性進(jìn)展，202329日，上證50ETF期權(quán)正式在上海證商品期權(quán)的間續(xù)推出，將形成遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)完整的衍生品體系，為為寬闊投資者供給良好的資產(chǎn)治理工具。主要期貨交易所：CBOT184882個(gè)商人成立芝加哥期貨交易所〔CBOT〕1865年標(biāo)準(zhǔn)化合約，保證金制度1882年允許對(duì)沖交易，增大流淌性1925年成立了結(jié)算公司---BOTCC197510上市國民抵押協(xié)會(huì)債券第一個(gè)利率期貨合約197708美國長(zhǎng)期國債期貨合約交易量最大CME1874成立1969年成為全球最大肉類、畜類期貨交易中心19725IMM6種貨幣外匯期貨合約，世界上首次推出外二、期貨市場(chǎng)的相關(guān)范疇期貨市場(chǎng)是與現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的組織化和標(biāo)準(zhǔn)化程度更高的市場(chǎng)形態(tài)。(投資)者；狹義期貨市場(chǎng)一般指期交所。其次節(jié)期貨及衍生品的根本特征一、期貨交易的根本特征合約標(biāo)準(zhǔn)化：節(jié)約本錢，提高效率和流淌性〔數(shù)量規(guī)格交割時(shí)間地點(diǎn)〕場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易。只有會(huì)員才能進(jìn)場(chǎng)交易保證金交易(杠桿交易)：具有高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)〔5%-15%〕雙向交易對(duì)沖了結(jié)：不必交割現(xiàn)貨，提高期貨市場(chǎng)流淌性當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算(逐日盯市)：有效防范風(fēng)險(xiǎn)二、期貨與遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)分〔一〕期貨與遠(yuǎn)期雛形，期貨交易是在遠(yuǎn)期交易的根底上進(jìn)展起來的。區(qū)分：交易對(duì)象、功能作用〔期貨能躲避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格覺察〕、履約方式〔期貨有實(shí)物交割和對(duì)沖平倉，遠(yuǎn)期用實(shí)物交收〕、信用風(fēng)險(xiǎn)〔遠(yuǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)大〕、保證金制度〔期貨更標(biāo)準(zhǔn)、遠(yuǎn)期又雙方自行打算〔二〕期貨與期權(quán)賣肯定數(shù)量期貨合約的權(quán)利，因此，期貨期權(quán)是期權(quán)和期貨合約的有機(jī)結(jié)合。交易者供給了更多的可選擇工具，擴(kuò)大和豐富了期貨市場(chǎng)的交易內(nèi)容。區(qū)分：1、交易對(duì)象不同。期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的標(biāo)的物是實(shí)物商品或者金融僅限于商品和金融工具，還可以是其他衍生品合約。2、權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。期貨合約是雙向合約，交易雙方都要擔(dān)當(dāng)期貨合約到期交割的義務(wù)，假設(shè)不愿實(shí)際交割，則必需在有效期內(nèi)對(duì)沖；標(biāo)的資產(chǎn)3、保證金制度不同。在期貨交易中，買賣雙方都要繳納期貨合約價(jià)值5％～15％的保證金，余保證金；期權(quán)交易中，買方向賣方支付權(quán)利金后，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是權(quán)利金的虧損，因此期方要求履約，因此，需要繳納肯定的保證金以說明其有力量履行期權(quán)合約，4、盈虧特點(diǎn)不同。期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限利和無止境的虧損，其盈虧曲線為線性。5、了結(jié)方式不同。期貨交易中，投資者可以通過對(duì)沖平倉或?qū)嵨锝桓畹姆绞搅私Y(jié)倉位，而期放棄權(quán)利?！踩称谪浥c互換聯(lián)系：可以說遠(yuǎn)期合約是期貨和互換的根底通常用期貨給互換做套保。區(qū)分：1、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的ISDA成立以來做了很多推動(dòng)OTC產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化程度不能與期貨同日而語。2、成交方式不同。期貨交易是在交易所組織的有形的公開市場(chǎng)內(nèi)通過電子交易系統(tǒng)撮合成方式撮合成交。3、合約雙方關(guān)系不同。互換協(xié)議是交易雙方直接簽訂，是一對(duì)一的，互換的違約風(fēng)險(xiǎn)主要手是誰、信用如何，只須與交易所完成交易即可，市場(chǎng)信息本錢很低。第三節(jié)期貨及衍生品的功能與作用作用：1.2.價(jià)格覺察3.資源配置一、躲避風(fēng)險(xiǎn)的功能躲避風(fēng)險(xiǎn)---信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)套保的效果好壞取決于基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，基差的變化比單一的價(jià)格變化小的多套保躲避風(fēng)險(xiǎn)的原理---同一商品在同一時(shí)空內(nèi)受到一樣的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)一樣，且隨著期貨合約接近交割，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格趨于全都。二、價(jià)格覺察的功能價(jià)格覺察的緣由參與者眾多，來自各行各業(yè)交易人士大都生疏某種商品德情，有科學(xué)的分析推測(cè)方法期貨交易透亮度高競(jìng)爭(zhēng)公開化公正化價(jià)格覺察的特點(diǎn)預(yù)期性連續(xù)性公開性權(quán)威性期貨價(jià)格+升貼水+運(yùn)費(fèi)的方法確定現(xiàn)貨價(jià)格三、資源配置的功能四、期貨及衍生品市場(chǎng)的作用在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用：供給分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)供給宏觀經(jīng)濟(jì)政策參考促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)國際化有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立與完善在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用：鎖定生產(chǎn)本錢，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。期貨市場(chǎng)能拓呈現(xiàn)貨銷售和選購渠道。倉庫等。第一節(jié)、期貨交易所一、性質(zhì)與職能職能：供給交易場(chǎng)所、設(shè)施和效勞設(shè)計(jì)合約、安排合約上市制定并實(shí)施期貨市場(chǎng)制度與交易規(guī)章〔保證金制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶持倉報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、當(dāng)日無負(fù)債制度、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金制度〕組織并監(jiān)視期貨交易，監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)公布市場(chǎng)信息二、組織構(gòu)造會(huì)員制制法人。1、會(huì)員資格獲得的方式：①以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份參加②承受發(fā)起人的資格轉(zhuǎn)讓參加③承受期貨交易所其他會(huì)員的資格轉(zhuǎn)讓參加④依據(jù)期貨交易所的規(guī)章參加。2、會(huì)員構(gòu)成：自然人會(huì)員與法人會(huì)員、全權(quán)會(huì)員與專業(yè)會(huì)員、結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員。3、會(huì)員的權(quán)利和義務(wù)。參與會(huì)員大會(huì)，行使表決權(quán)、申訴權(quán)；在交易所進(jìn)展期貨交易，使用交易所設(shè)施；獲得相關(guān)信息和效勞；按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格，聯(lián)名提議召開臨時(shí)會(huì)員大會(huì)。4、組織架構(gòu)：一般設(shè)有會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)和業(yè)務(wù)治理部門。會(huì)員大會(huì)—由全體會(huì)員組成，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。理事會(huì)—經(jīng)會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)。理事長(zhǎng)1人，副理事長(zhǎng)假設(shè)干，〔發(fā)號(hào)施令為主，具體操作由總經(jīng)理來實(shí)施〕為治理委員會(huì)、合約標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)、品質(zhì)委員會(huì)、業(yè)務(wù)委員會(huì)、仲裁委員會(huì)。5總經(jīng)理是負(fù)責(zé)期貨交易所日常經(jīng)營治理工作的高級(jí)治理人員公司制國家的期貨交易所一般都是公司制交易所。會(huì)員資格：與會(huì)員制相像組織架構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總經(jīng)理等。股東大會(huì)—全體股東組成，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)董事會(huì)—常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)?？偨?jīng)理—對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，由董事會(huì)聘任或解聘。監(jiān)事會(huì)—股東代表和適當(dāng)比例的公司員工代表組成。公司制也有和會(huì)員制交易所一樣的專業(yè)委員會(huì)。入場(chǎng)交易的交易商的股東、高級(jí)職員或雇員不能成為交易所高級(jí)職員區(qū)分：是否以營利為目標(biāo)適用法律〔會(huì)員制適用民法，公司制適用公司法〕決策機(jī)構(gòu)〔會(huì)員制最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)，公司制是股東大會(huì)；會(huì)員制最高權(quán)力機(jī)構(gòu)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是理事會(huì)，公司制是董事會(huì)〕。三、我國境內(nèi)期貨交易所代理客戶交易。上海、鄭州、大連交易所為會(huì)員制；中國金融期貨交易所為公司制，但都不以盈利為目的。4家期交所，總經(jīng)理都是法定代表人，總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免。鄭州商品交易所：19901012日成立，19935月轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浗灰姿?。主要品種：棉CF、白糖SR、精對(duì)苯二甲酸TAOI、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥WH、早秈稻RIME、FG。大連商品交易所：1993228日成立。主要品種：黃大豆1號(hào)A2號(hào)B、玉米C、豆粕M、豆油Y、棕櫚油P、線型低密度聚乙烯LLDPE、聚氯乙烯PVC、焦炭J。上海期貨交易所：19988199912月營運(yùn)，主要品種：黃金AU、白銀AG、銅CU、鋁ALZN、螺旋鋼RB、線材WR、自然橡膠RU、燃料油FU。中國金融期貨交易所：20239832家證券交易所共同發(fā)起，5300IF、5年期國債期貨、10年期國債期貨、上50500股指期貨。易，2023020950ETF期權(quán)。其次節(jié)、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)一性質(zhì)與職能結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、治理機(jī)構(gòu)，擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)掌握責(zé)任，履行計(jì)算期貨交易盈虧、擔(dān)保交易履行、掌握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的職能。職能：結(jié)算交易盈虧擔(dān)保交易履約結(jié)算機(jī)構(gòu)成為全部合約賣方的買方和全部合約買方的賣方掌握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)〔保證金制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)掌握最根本、最重要的制度〕二、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的形式結(jié)算機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所供給結(jié)算效勞。三、期貨結(jié)算制度國際上結(jié)算機(jī)構(gòu)通常承受分級(jí)結(jié)算制度。國際結(jié)算體系：期貨市場(chǎng)的結(jié)算體系承受分級(jí)、分層的治理體系。結(jié)算機(jī)構(gòu)通常承受會(huì)員制。期貨交易的結(jié)算分三個(gè)層次：第一層，結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)展結(jié)算，期貨公司或金融機(jī)構(gòu)其次層，結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員之間的結(jié)算。第三層，非結(jié)算會(huì)員對(duì)客戶的結(jié)算。四我國境內(nèi)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)1、中國金融期貨交易所分級(jí)結(jié)算制度。交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)投資者和非結(jié)算會(huì)員進(jìn)展結(jié)算。結(jié)算會(huì)員分為：交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員。結(jié)算會(huì)員通過繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。2、其他三家。沒有實(shí)行分級(jí)結(jié)算，是全員結(jié)算制度，交易所不做結(jié)算和非結(jié)算會(huì)員區(qū)分。第三節(jié)、期貨中介與效勞機(jī)構(gòu)—期貨公司(一)期貨公司的性質(zhì)與特征期貨公司屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)?！捕称谪浌镜慕缍ㄆ谪浌臼侵复砜蛻暨M(jìn)展期貨交易并收取交易傭金的中介組織主要職能依據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對(duì)客戶進(jìn)展治理，掌握客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶供給期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)展期貨交易詢問，充當(dāng)客戶的交易參謀等〔三〕期貨公司的業(yè)務(wù)治理1對(duì)期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可申請(qǐng)經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資詢問以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。2期貨公司的業(yè)務(wù)類型期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資詢問業(yè)務(wù)、資產(chǎn)治理、風(fēng)險(xiǎn)治理等創(chuàng)業(yè)務(wù)?！菜摹称谪浌镜墓δ芘c作用1、期貨公司作為連接場(chǎng)外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，降低了期貨市場(chǎng)的交易本錢。2、期貨公司可以降低期貨交易中的信息不對(duì)稱程度。3、期貨公司可以高效率地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的職能，并通過結(jié)算環(huán)節(jié)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。4、期貨公司可以通過專業(yè)效勞實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)治理的職能?！参濉称谪浌镜娘L(fēng)險(xiǎn)治理制度與相關(guān)要求1、完善的期貨公司治理構(gòu)造期貨公司獨(dú)立性的要求設(shè)定股東及實(shí)際掌握人與期貨公司之間消滅重大事項(xiàng)時(shí)的通知業(yè)務(wù)設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)〔或監(jiān)事〕設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官2、建立有效的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)治理制度期貨公司應(yīng)建立與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)相適應(yīng)的內(nèi)掌握度，建立以凈資本為核心的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和資本補(bǔ)足機(jī)制，確保凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)附和標(biāo)準(zhǔn)。期貨公司應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度，客戶保證金全額存放在期貨保證金賬戶和期貨交易息。期貨公司應(yīng)建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)治理系統(tǒng)，標(biāo)準(zhǔn)、完善的業(yè)務(wù)操作流程和風(fēng)險(xiǎn)治理制度。3、期貨公司對(duì)分支機(jī)構(gòu)的治理期貨公司要對(duì)營業(yè)部實(shí)行“四統(tǒng)一”，統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)治理、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)治理和會(huì)計(jì)核算。二介紹經(jīng)紀(jì)商券商(IB)：為期貨公司供給中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司。供給效勞：幫助辦理開戶手續(xù)供給期貨行情信息和交易設(shè)施(3)其他。證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他效勞。證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。得承受其他期貨公司的托付從事介紹業(yè)務(wù)，券商申請(qǐng)介紹業(yè)務(wù)資格應(yīng)符合凈資本不低于12億元等一系列條件和風(fēng)險(xiǎn)掌握指標(biāo)?！材缸踊蛐值荜P(guān)系〕202310月，我國取消了對(duì)券商業(yè)務(wù)的行政審批，證券公司的該業(yè)務(wù)正常運(yùn)行。支付及相關(guān)費(fèi)用的分擔(dān)方式；違約責(zé)任；中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。三其他期貨中介與效勞機(jī)構(gòu)〔一〕期貨保證金存管銀行是由交易所指定，幫助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。交易全部權(quán)對(duì)存管銀行的期貨結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)展監(jiān)視。權(quán)利和義務(wù)在全員結(jié)算制度和會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度下略有差異?！捕辰桓顐}庫參與期貨交易；國務(wù)院期貨監(jiān)視治理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他行為。指定交割倉庫的日常業(yè)務(wù)分為三個(gè)階段：商品入庫、商品保管、商品出庫〔三〕期貨信息詢問機(jī)構(gòu)主要供給期貨行情軟件、交易系統(tǒng)及相關(guān)信息資訊效勞。個(gè)人投資者參與期貨交易的自然人稱為個(gè)人投資者。行綜合評(píng)估。具體條件如下：申請(qǐng)開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；具備金融期貨根底學(xué)問，通過相關(guān)測(cè)試；具有累計(jì)1020〔含10筆以上〔含〕的期貨交易成交記錄；不存在嚴(yán)峻不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)章制止或者限制從事金融期貨交易的情形。期貨公司會(huì)員除按上述標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資者進(jìn)展審核外交易編碼。應(yīng)當(dāng)符合以下條件：申請(qǐng)開戶時(shí)托管在其托付的期貨公司的上一交易日日終的證券市值與資金可用余額合50萬元；在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個(gè)月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)受；具備期權(quán)根底學(xué)問，通過交易所認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試；具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)受具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力量；不存在嚴(yán)峻不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)章制止或者限制從事期權(quán)交易的情形；上海證券交易所規(guī)定的其他條件。100萬元的高凈值自然人客戶。二、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)沖基金對(duì)沖基金，又稱避險(xiǎn)基金，是指“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金”，是一種充分利用各種金融衍生品的杠桿效應(yīng)，擔(dān)當(dāng)較高風(fēng)險(xiǎn)、追求較高收益的投資模式，屬于私募基金。最初是躲避和化解轉(zhuǎn)移證券投資風(fēng)險(xiǎn)合伙人出資。對(duì)沖基金依據(jù)交易手段可以分為低風(fēng)險(xiǎn)、混合型和高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金共同基金利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。對(duì)沖基金和共同基金的區(qū)分：①對(duì)沖基金并不需要在美國聯(lián)邦投資法下注冊(cè)，而共同基金則受到監(jiān)管條約的限制；②共同基金投資組合中的資金不能投資期貨等衍生品市場(chǎng)，對(duì)沖基金可以商品投資基金問(CTA)進(jìn)展期貨和期權(quán)交易，投資者擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投資方式。與共同基金在集合投資方面存在共同之處，明顯差異是商品基金專注于投資期貨和期權(quán)合約。組織構(gòu)造：商品基金經(jīng)理(CPO)：基金的主要治理人、設(shè)計(jì)者和運(yùn)作的決策者，負(fù)責(zé)選擇基金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，打算基金投資方向。商品交易參謀(CTA)：可向他人供給買賣期貨、期權(quán)合約指導(dǎo)或建議，或以客戶名義進(jìn)展操作的自然人或法人;受聘于商品基金經(jīng)理，對(duì)商品投資基金進(jìn)展具體的交易操作、打算投CTA交易經(jīng)理(TM)：受聘于商品基金經(jīng)理，負(fù)責(zé)幫助商品基金經(jīng)理選擇商品交易參謀，監(jiān)視商品交易參謀的交易活動(dòng)，掌握風(fēng)險(xiǎn)，以及在商品交易參謀之間安排基金。期貨傭金商(FCM)資基金的時(shí)機(jī)?！客泄苋?Custodian)全部交易;保管基金資產(chǎn)，計(jì)算財(cái)產(chǎn)本息，催繳現(xiàn)金證券的利息;辦理有關(guān)交易的交割事項(xiàng);簽署基金決策報(bào)告等。這幾個(gè)角色考到的概率還是很高的，包括英文縮寫商品投資基金和對(duì)沖基金的區(qū)分：商品基金的投資領(lǐng)域小得多，投資對(duì)象主要在交易所的期貨和期權(quán)，不涉及股票債券和其他金融資產(chǎn)組織形式上商品基金運(yùn)作比對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)、透亮、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小商品投資基金和對(duì)沖基金通常被稱為另類投資工具或其他投資工具。風(fēng)險(xiǎn)的目的。15—25個(gè)對(duì)沖基金治理人可以供給足夠的多元化效勞。第一節(jié)、期貨合約一、期貨合約的概念準(zhǔn)化合約。二、期貨合約標(biāo)的選擇(一)規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評(píng)級(jí)。(二)價(jià)格波動(dòng)幅度大且頻繁。(三)供給量較大，不易為少數(shù)人掌握和壟斷。三、期貨合約的主要條款(一)合約名稱〔包括品種名稱及上市交易所名稱〕。(二)交易單位/合約價(jià)值。交易單位〔15千克/手〕10噸/5噸/5噸/10噸/手合約價(jià)值：每手合約代表的標(biāo)的物的價(jià)值〔3000點(diǎn)，一手白銀的合約15*3000=45,000元〕(三)/噸表示(四)〔1元/0.01元/千克〕較小的最小變動(dòng)價(jià)位有利于市場(chǎng)流淌性的增加，過小的最小變動(dòng)價(jià)將增加交易協(xié)商本錢較大的最小變動(dòng)價(jià)一般會(huì)削減交易量，影響市場(chǎng)活潑度。(五)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制一般以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)越頻繁、越猛烈，該合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度就該設(shè)置的大一些。(六)合約交割月份(七)交易時(shí)間(八)最終交易日(九)交割日期(十)交割等級(jí)〔交貨人用交易所規(guī)定的替代品交割時(shí)，收貨人不能拒收〕(十一)(十二)交易手續(xù)費(fèi)(十三)交割方式實(shí)物交割---商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨現(xiàn)金交割---股指期貨、短期利率期貨(十四)交易代碼其次節(jié)、期貨市場(chǎng)根本制度一、保證金制度〔一〕什么是保證金制度率(5%~15%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約?！才c我們的現(xiàn)貨交易保證金制度是一個(gè)意思〕〔二〕國際市場(chǎng)上保證金制度實(shí)施的一般性的特點(diǎn)對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)〔風(fēng)險(xiǎn)越大，保證金越多〕;(3)保證金的收取是分級(jí)進(jìn)展的。分為會(huì)員保證金和客戶保證金?！踩澄覈硟?nèi)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)：(1)不同階段規(guī)定不同交易保證金比例【交易保證金比率隨著交割接近而提高】(2)隨著合約持倉量的增大，逐步提高該合約交易保證金比例消滅連續(xù)漲跌停板的狀況時(shí)，交易保證金比率相應(yīng)提高當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化，連續(xù)假設(shè)干個(gè)交易日的累計(jì)漲跌幅到達(dá)一跌停板幅度，限期平倉，強(qiáng)行平倉等一種或多種措施，以掌握風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)某期貨合約交易消滅特別狀況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。保證金可以是資金，也可以是價(jià)值穩(wěn)定、流淌性強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)倉單或國債等有價(jià)證券。二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度在結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到“當(dāng)日無負(fù)債”。特點(diǎn)：對(duì)全部賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)展結(jié)算，在此根底上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到準(zhǔn)時(shí)的、具體的、真實(shí)的反映在對(duì)交易盈虧進(jìn)展結(jié)算時(shí)，不僅對(duì)平倉頭寸的盈虧進(jìn)展結(jié)算，而且對(duì)未平倉合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧進(jìn)展結(jié)算對(duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)展逐日結(jié)算(結(jié)算所)所(結(jié)算所)的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)展結(jié)算;期交所會(huì)員(客戶)的保證金缺乏時(shí)，會(huì)被要求準(zhǔn)時(shí)追加保證金或自行平倉，否則，合約將會(huì)被強(qiáng)行平倉。三、漲跌停板制度〔一〕漲跌停板制度為保證金制度和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算供給了條件。1個(gè)交易日內(nèi)交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效報(bào)價(jià)，不能成交。〔二〕我國境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點(diǎn)：我國期貨市場(chǎng)每日價(jià)格波動(dòng)限制設(shè)定為上一交易日結(jié)算價(jià)的肯定百分比。上市的品種和上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2倍或3倍，如合約有成交則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度，如合約無成交，則下一交易日連續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長(zhǎng)假，或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可依據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度對(duì)同時(shí)使用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按規(guī)定漲跌停板中的最高值確定在消滅漲跌停板情形時(shí)，交易所一般將實(shí)行以下措施掌握風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則在某合約連續(xù)消滅漲(跌)停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)，實(shí)行強(qiáng)制減倉。當(dāng)合約消滅連續(xù)漲(跌)停板的情形時(shí)，空頭(多頭)交易者會(huì)由于無法平倉而消滅大規(guī)模、大面積虧損，并可能因此、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約。漲(跌)5分鐘內(nèi)消滅只有停板價(jià)位的買入(賣出)(買入)(買入)申報(bào)就成交但未翻開停板價(jià)位的狀況。四、持倉限額及大戶報(bào)告制度〔一〕持倉限額及大戶報(bào)告制度持倉限額制度指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可持有的時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。作用：可使交易所對(duì)持倉量較大的會(huì)員或客戶進(jìn)展重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉動(dòng)向、意圖，有效防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為防范期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者。國際市場(chǎng)上持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：交易所可依據(jù)不同期貨品種及合約的具體狀況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉限額和持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高，接近交割時(shí)持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低(3)持倉限額通常只針對(duì)一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)治理頭寸及套利頭寸可向交易所申請(qǐng)豁免?！捕澄覈謧}限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：交易所可依據(jù)不同期貨品種的具體狀況分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸到達(dá)交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80%(含)以上時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金和頭寸狀況等，客戶須通過期貨公司會(huì)員報(bào)告;市場(chǎng)總持倉量不同，使用的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同依據(jù)各合約在交易全過程中所處的不同時(shí)期分別確定不同的限倉數(shù)額【一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高設(shè)置得低】期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)具體實(shí)施中還規(guī)定：①承受限制會(huì)員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的方法掌握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交易的持倉均不受限制，③同一客戶在不同期貨公司會(huì)員處開倉交易倉限額④會(huì)員、客戶持倉到達(dá)或超過持倉限額的，不得同方向開倉交易五、強(qiáng)行平倉制度〔一〕什么是強(qiáng)行平倉制度兩種狀況：交易所對(duì)會(huì)員持倉實(shí)行強(qiáng)行平倉和期貨公司對(duì)其客戶持倉實(shí)行強(qiáng)行平倉。適用的情形：因賬戶交易保證金缺乏而實(shí)行強(qiáng)行平倉因會(huì)員(客戶)交所(期貨公司)規(guī)定的期限自行減倉，其超過持倉限額的局部頭寸將會(huì)被強(qiáng)制平倉?！捕澄覈硟?nèi)期貨強(qiáng)行平倉制度的規(guī)定我國期交所規(guī)定，當(dāng)會(huì)員、客戶消滅以下情形之一時(shí)，交易全部權(quán)對(duì)其進(jìn)展強(qiáng)行平倉：(1)會(huì)員結(jié)算預(yù)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的(2)客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會(huì)員持倉量超出其限倉規(guī)定(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉懲罰的(4)依據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的強(qiáng)行平倉的執(zhí)行過程：通知→執(zhí)行→確認(rèn)。(先自行平倉、未完成則強(qiáng)行平倉)通知---以“強(qiáng)行平倉通知書”的方式執(zhí)行及確認(rèn)(1);(2);(3)強(qiáng)行平倉執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔;(4)強(qiáng)行平倉結(jié)果發(fā)送。六、信息披露制度《期交所治理方法》規(guī)定，期交所應(yīng)以適當(dāng)方式公布以下信息：即時(shí)行情持倉量、成交量排名狀況期交所交易規(guī)章及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息涉及商品實(shí)物交割的，期交所還應(yīng)當(dāng)公布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫存狀況期交所應(yīng)編制交易狀況周報(bào)表、月報(bào)表和年報(bào)表并準(zhǔn)時(shí)公布。期交所對(duì)期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)不少于20年。第三節(jié)、期貨交易流程期貨交易涉及的環(huán)節(jié)：開戶、下單、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、交割【不是交易流程中的必經(jīng)環(huán)節(jié)】。一、開戶 不考二、下單下單指客戶在進(jìn)展每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等的行為。交易指令的內(nèi)容包括：品種及合約月份、交易方向、數(shù)量、價(jià)格、開平倉等?！惨弧吵Ｓ媒灰字噶睿菏袃r(jià)指令：按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令，客戶要求期貨公司出市代表以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易;;其特點(diǎn)是可按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，但成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)甚至無法成交停頓限價(jià)指令：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格到達(dá)客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令;其特點(diǎn)是可將損失或利潤鎖定在預(yù)期的范圍，但成交速度較止損指令慢，有時(shí)甚至無法成交止損指令：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格到達(dá)客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令;既可以有效地鎖定利潤，又可以將可能的損失降至最低限度，還可以相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)建立的頭寸;與止損指令的用于開倉;長(zhǎng)效指令：除非成交或由托付人取消，否則持續(xù)有效的交易指令;套利指令：同時(shí)買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令;取消指令：又稱撤單，要求將某一指定指令取消的指令。我國各期交所承受的指令為當(dāng)日有效。在指令成交前，投資者可提出變更和撤銷〔二〕指令下達(dá)方式書面下單、下單、網(wǎng)上下單三、競(jìng)價(jià)〔一〕競(jìng)價(jià)方式(1)公開喊價(jià)方式(2)計(jì)算機(jī)撮合成交(國內(nèi)期貨交易所)：價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先。一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止;每一節(jié)交易中一種合約一個(gè)價(jià)格，沒有連續(xù)不斷的競(jìng)價(jià)。交所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)展配對(duì)的過程：將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則排序，當(dāng)買入價(jià)≥賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)=買入價(jià)(bp)、賣出價(jià)(sp)和前一成交價(jià)(cp)三者中居中的一個(gè)價(jià)格，即：當(dāng)bp≥sp≥cp，則：最成交價(jià)=sp當(dāng)bp≥cp≥sp，則：最成交價(jià)=cp當(dāng)cp≥bp≥sp，則：最成交價(jià)=bp 取中間值即可5分鐘內(nèi)進(jìn)展(4分鐘為期貨合約買賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開票價(jià))。集合競(jìng)價(jià)承受最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量：高于P(集合競(jìng)價(jià))的買P(集合競(jìng)價(jià))P(集合競(jìng)價(jià))的買入或賣出申報(bào)，依據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。開盤集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生價(jià)格的方法：;交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買入申報(bào)和賣出申報(bào)配對(duì)成交，直到不能成交為止。如最終一產(chǎn)生的價(jià)格，該價(jià)格按各期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位取整;如最終一筆成交是局部成交的，則以局部成交的申報(bào)價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格后競(jìng)價(jià)交易?！捕吵山换貓?bào)與確認(rèn)客戶對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)有異議的，應(yīng)在下一交易日開頭前向期貨公司提出書面異議。四、結(jié)算〔一〕結(jié)算的概念與結(jié)算程序結(jié)算是依據(jù)期交所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易賬戶的交易盈虧狀況進(jìn)展的資金清算和劃轉(zhuǎn)。結(jié)算由期貨交易所統(tǒng)一組織進(jìn)展，但不直接進(jìn)展，期貨公司擔(dān)當(dāng)這項(xiàng)工作。大連、鄭州、上會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員結(jié)算。在我國，會(huì)員(客戶)的保證金分為結(jié)算預(yù)備金和交易保證金：結(jié)算預(yù)備金：“可用資金”，交易所會(huì)員(客戶)為了交易結(jié)算，在交易所(期貨公司)專用結(jié)算賬戶預(yù)先預(yù)備的資金，是未被合約占用的保證金交易保證金：“保證金占用”，會(huì)員(客戶)在交易所(期貨公司)專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金結(jié)算程序：交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算→期貨公司對(duì)客戶結(jié)算。交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算每一交易日交易完畢后，交易所對(duì)每一會(huì)員的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)/電子傳輸結(jié)算數(shù)據(jù)(會(huì)員當(dāng)日平倉盈虧表、會(huì)員當(dāng)日成交合約表、會(huì)員當(dāng)日持倉表和會(huì)員資金結(jié)算表)期貨公司會(huì)員核實(shí)結(jié)算數(shù)據(jù)，并妥當(dāng)保存至少2年(對(duì)有關(guān)期貨交易有爭(zhēng)議的應(yīng)保存至該爭(zhēng)議消退時(shí)為止)會(huì)員如對(duì)結(jié)算結(jié)果有異議，應(yīng)在下一交易日開頭前30分鐘以書面形式通知交易所(如遇特別狀況，可在下一交易日開頭后2小時(shí)內(nèi)以書面形式通知交易所)交易所在交易結(jié)算完成后，將會(huì)員資金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行，結(jié)算銀行及時(shí)將劃賬結(jié)果反響給交易所會(huì)員資金按當(dāng)日盈虧花柱，當(dāng)日盈利劃入會(huì)員結(jié)算預(yù)備金，當(dāng)日虧損從會(huì)員結(jié)算預(yù)備續(xù)費(fèi)、稅金等各項(xiàng)費(fèi)用從會(huì)員的結(jié)算預(yù)備金中直接扣劃每日結(jié)算完畢后，會(huì)員的結(jié)算預(yù)備金低于最低余額的，該結(jié)算結(jié)果視為交易所向會(huì)員余額。期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算與交易所的方法一樣低于交易所向會(huì)員收取的交易保證金。2.結(jié)算相關(guān)術(shù)語、公式及應(yīng)用結(jié)算價(jià)是當(dāng)天交易完畢后，對(duì)未平倉合約進(jìn)展當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)。小時(shí)成交價(jià)格按成交量的加權(quán)平均值?！捕辰Y(jié)算公式與應(yīng)用〔這個(gè)請(qǐng)參考現(xiàn)貨白銀的計(jì)算，公式真的很麻煩〕期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算公式平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧〔﹙賣出平倉價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×〔﹙上一交易日結(jié)算價(jià)-買入平倉價(jià)﹚×買入平倉量〕平當(dāng)日倉盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日賣出平倉價(jià)-當(dāng)日買入開倉價(jià)﹚×賣出平倉量〕+Σ﹚×買入平倉量〕持倉盯市盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×〔﹙上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣出持倉量〕當(dāng)日開倉持倉盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入開倉價(jià)﹚×買入開倉量〕+Σ〔﹙賣場(chǎng)開倉價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣出開倉量〕可用資金=客戶權(quán)益-保證金占用4.風(fēng)險(xiǎn)度風(fēng)險(xiǎn)度=保證金占用/客戶權(quán)益×100%〔這個(gè)跟我們現(xiàn)貨的剛好相反，越小越安全〕當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度大于100%時(shí)會(huì)收到《追加保證金通知書》，保證金應(yīng)追加至可用資金≥0。五、交割〔一〕什么是交割的轉(zhuǎn)移，或依據(jù)結(jié)算價(jià)進(jìn)展現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程。以標(biāo)的物全部權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)展的交割為實(shí)物交割，多適用于商品期貨;按結(jié)算價(jià)進(jìn)展現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的交割方式為現(xiàn)金交割，多適用于股指期貨、短期利率期貨、英國股票期貨等?！捕辰桓畹淖饔媒桓钍锹?lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向全都的制度保證，使期貨市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)格晴雨表的作用?！踩硨?shí)物交割的方式與交割結(jié)算價(jià)確實(shí)定實(shí)物交割方式---集中交割和滾動(dòng)交割兩種。交割方式〔〕滾動(dòng)交割是指在合約進(jìn)入交割月以后時(shí)間，降低交割本錢?！?號(hào)、2號(hào)豆粕豆油玉米〕實(shí)物交割結(jié)算價(jià)---以交割結(jié)算價(jià)為根底計(jì)價(jià)，加上不同等級(jí)商品質(zhì)量、倉庫地點(diǎn)的升、貼水?！菜摹硨?shí)物交割的流程以會(huì)員名義在交易所進(jìn)展實(shí)物交割的流程：交易所對(duì)交割月份持倉合約進(jìn)展交割配對(duì)。買賣雙方通過交易所進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)倉單與貨款交換。增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)?！参濉硺?biāo)準(zhǔn)倉單：標(biāo)準(zhǔn)倉單是指交割倉庫開具并經(jīng)期貨交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)化提貨憑證。由交易所統(tǒng)一制定的，單的形式有倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單(最主要)和廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單。〔六〕期轉(zhuǎn)現(xiàn)什么是期轉(zhuǎn)現(xiàn)市場(chǎng)上的買入套期保值者和賣出套期保值者在期貨合約到期前易，按商定價(jià)格將各自頭寸平倉，完畢套期保值交易;同時(shí)交易雙方依據(jù)協(xié)商好的價(jià)格、商品品質(zhì)、交割地點(diǎn)等進(jìn)展現(xiàn)貨商品的交收。間進(jìn)展，交易細(xì)節(jié)更符合雙方交易的需要。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會(huì)員(客戶)協(xié)商全都并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價(jià)格(該價(jià)格一般應(yīng)在交易所規(guī)定的價(jià)格波動(dòng)范圍內(nèi))由交易所代為平倉，同時(shí)，按雙方協(xié)議價(jià)格與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相當(dāng)、方向一樣的倉單進(jìn)展交換的行為。買賣雙方進(jìn)展期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的狀況：;二是買賣雙方為現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易伙伴，有遠(yuǎn)期交貨意向，并期望遠(yuǎn)期交貨價(jià)格穩(wěn)定。面避開了合同違約的可能。期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性(1)加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可節(jié)約期貨交割本錢，敏捷商定交貨品級(jí)、地點(diǎn)和方式，可提高資金利用效率;加工企業(yè)可依據(jù)需要分期、分批地購回原料，減輕資金壓力，削減庫存量，生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)可提前收回資金;(2)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比平倉后購銷現(xiàn)貨更便捷。(3)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。(核準(zhǔn)當(dāng)日將買賣雙方期貨頭寸平倉)→辦理手續(xù)→納稅。期轉(zhuǎn)現(xiàn)后實(shí)際購銷價(jià)格=交收價(jià)格±期貨市場(chǎng)的盈虧期轉(zhuǎn)現(xiàn)留意事項(xiàng)：用標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮倉單提前交收所節(jié)約的利息和儲(chǔ)存等費(fèi)用;用標(biāo)準(zhǔn)倉單以外的貨物期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮節(jié)約的交割費(fèi)用、倉儲(chǔ)費(fèi)和利息以及貨物的品級(jí)差價(jià)。買賣雙方要先看現(xiàn)貨，確定交收貨物和期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)之間的價(jià)差。商定平倉價(jià)和交貨價(jià)的差額一般要小于節(jié)約的上述費(fèi)用總和，期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)雙方才都有利。甲乙共節(jié)約的就是交割本錢。0＜平-交＜本錢，甲乙都情愿甲節(jié)約的是 平-交乙多盈利的是 平+本錢〔七〕現(xiàn)金交割第一節(jié)套期保值的概念與原理一套期保值的定義套期保值又稱避險(xiǎn)、對(duì)沖等。廣義的套期保值是指企業(yè)在一個(gè)或一個(gè)以上的工具上進(jìn)展交易經(jīng)營中所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式，所使用的工具包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等衍生工具。期貨的套期保值是指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約現(xiàn)貨市場(chǎng)將來要進(jìn)展的交易的替代物，以期對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。轉(zhuǎn)移的是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)()和信用風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。二套期保值的原理沖抵的關(guān)系，從而躲避因價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)現(xiàn)條件有：期貨品種及合約數(shù)量確實(shí)定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng);期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場(chǎng)將來要進(jìn)展的交易的替代物;期貨頭寸持有的時(shí)間要與現(xiàn)貨市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來。穿插套期保值是指選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不一樣但相關(guān)的期貨合約進(jìn)展的套期保值。其次節(jié)套期保值的種類一、賣出套期保值〔擔(dān)憂價(jià)格下跌〕適用對(duì)象--預(yù)備將來某一時(shí)間賣出商品或資產(chǎn)，但期望價(jià)格能維持在目前認(rèn)可的水平(1)持有現(xiàn)貨，生產(chǎn)廠家手頭有尚未銷售或馬上生產(chǎn)、收獲的商品實(shí)物，防止日后價(jià)格下跌。(2)已經(jīng)按固定價(jià)格買入將來交收的現(xiàn)貨，加工制造企業(yè)擔(dān)憂庫存原料價(jià)格下跌。(3)儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售二、買入套期保值〔擔(dān)憂價(jià)格上漲〕適用情形--預(yù)備將來某一時(shí)間購進(jìn)商品或資產(chǎn)，但期望價(jià)格維持在目前認(rèn)可的水平加工制造企業(yè)防止日后購進(jìn)原料漲價(jià)。供貨方已經(jīng)和需求方訂好現(xiàn)貨供給合同，防止供貨方將來購進(jìn)貨源時(shí)漲價(jià)(3)按固定價(jià)格賣出其產(chǎn)成品或副產(chǎn)品，但還未生產(chǎn)。第三節(jié)基差與套期保值效果導(dǎo)致不完全套期保值的緣由：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全全都基差的定義基差是某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與一樣商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。二基差走強(qiáng)與基差走弱基差變大，稱為走強(qiáng)：現(xiàn)貨價(jià)格漲幅>期貨價(jià)格漲幅，或現(xiàn)貨價(jià)格跌幅<期貨價(jià)格跌幅。意味著相對(duì)于期貨價(jià)格而言，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)?；钭冃。Q為走弱：現(xiàn)貨價(jià)格漲幅<期貨價(jià)格漲幅，或現(xiàn)貨價(jià)格跌幅>期貨價(jià)格跌幅。意味著相對(duì)于期貨價(jià)格而言，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱。隨著期貨合約到期的接近，持倉費(fèi)漸漸削減，基差會(huì)趨向于零。三基差變動(dòng)與套期保值效果買入套期保值，基差走弱，盈利買入套期保值，基差走強(qiáng)，虧損賣出套期保值，基差走弱，虧損賣出套期保值，基差走強(qiáng)，盈利假設(shè)要盈利---買走弱賣走強(qiáng)低。理論上當(dāng)期貨合約到期時(shí)，持倉費(fèi)會(huì)減小到零，基差也將變?yōu)榱??；顬樨?fù)——正向市場(chǎng)，期價(jià)高于現(xiàn)價(jià)。與持倉費(fèi)大小有關(guān)。持倉費(fèi)凹凸與持有商品的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，距離交割時(shí)間越近持有商品的本錢就越低。期價(jià)高于現(xiàn)價(jià)的局部越少。同時(shí)遠(yuǎn)期合約價(jià)格〉近期也是正向市場(chǎng)基差為正——反向市場(chǎng)，現(xiàn)價(jià)高于期價(jià)。兩個(gè)緣由：近期需求格外迫切，估量將來供給會(huì);持倉費(fèi)的凹凸與持有商品的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，割月到來時(shí)，持倉費(fèi)將降至零，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格將趨同。反向市場(chǎng)的消滅主要有兩個(gè)緣由：加，高于期貨價(jià)格;二是估量將來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下降，低于現(xiàn)貨價(jià)格。五基差交易基差交易=點(diǎn)價(jià)交易+套期保值〔一〕點(diǎn)價(jià)交易點(diǎn)價(jià)交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)根底易可分為買方叫價(jià)交易和賣方叫價(jià)交易;假設(shè)確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方稱為買房叫價(jià)交易，假設(shè)該權(quán)利屬于賣方的則為賣方叫價(jià)交易。〔二〕基差交易的應(yīng)用基差交易是指企業(yè)按某一期貨合約價(jià)格加減升貼水方式確立點(diǎn)價(jià)方式的同時(shí)上等于點(diǎn)價(jià)交易時(shí)確立的升貼水從而削減了基差變動(dòng)的不確定性，降低了基差風(fēng)險(xiǎn)。點(diǎn)價(jià)交易和根底交易兩次都考到，留意一下吧。P118，例4-7,一期貨投機(jī)的概念益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)分：目的上，交易方式上〔前者買空賣空操作〕，交易風(fēng)險(xiǎn)〔前者期望獲得風(fēng)險(xiǎn)收益，后者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)〕。二期貨投機(jī)者的類型期貨投機(jī)者的類型：機(jī)構(gòu)/個(gè)人，多頭/空頭〔一〕開倉階段入市時(shí)機(jī)的選擇：根本分析，推斷市場(chǎng)處于牛市還是熊市；權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景；確定入市時(shí)間(可以借助技術(shù)分析法)。金字塔式買入賣出：只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利的狀況下，才能增倉持倉的增加應(yīng)漸次遞減關(guān)于平均買入價(jià)的計(jì)算留意一下。合約交割月份的選擇：合約的流淌性(活潑月份合約和不活潑月份合約)遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格與近期月份合約價(jià)格之間的關(guān)系投機(jī)者宜賣出交割月份較近的近期月份合約。正向市場(chǎng)：多頭近期，空頭遠(yuǎn)期。反向市場(chǎng)：多頭遠(yuǎn)期，空頭近期。〔二〕平倉階段(I)限制損失、滾動(dòng)利潤。(2)運(yùn)用止損指令。止損單中的價(jià)格不能太接近于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。止損是實(shí)現(xiàn)“限制損失、積存盈利”的有力工具。期貨套利的定義與應(yīng)用〔一〕期貨套利的定義依據(jù)套利是否涉及現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨套利可以分為價(jià)差套利和期現(xiàn)套利。價(jià)差套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化交易、套期圖利。期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易?！捕称谪泝r(jià)差套利的作用有助于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成;有助于提高市場(chǎng)流淌性。二價(jià)差與期貨價(jià)差套利〔一〕期貨價(jià)差的定義期貨價(jià)差是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。建倉時(shí)價(jià)差=價(jià)格較高的一邊-價(jià)格較低的一邊平倉時(shí)價(jià)差計(jì)算方法與建倉時(shí)保持全都。易的盈虧。套?；畈环终聪蚴袌?chǎng)，由于方向全都套利價(jià)差是分正反向市場(chǎng)的〔六〕期貨價(jià)差套利交易指令套利指令通常不需要標(biāo)明買賣各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格，只要標(biāo)注兩個(gè)合約價(jià)差即可。(1)套利市價(jià)指令：不需注明價(jià)差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份。(2)套利限價(jià)指令：需要注明具體的價(jià)差和買人、賣出期貨合約的種類和月份。第三節(jié)期貨套利的根本策略跨期套利〔牛市/熊市/蝶式〕跨期套利，在同一市場(chǎng)(交易所)同時(shí)買入或賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在發(fā)生的升水和貼水有關(guān)?！惨弧撑Ｊ刑桌莺霞s價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度買入較近月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約盈利的可能性比較大?！緦?duì)于可儲(chǔ)存的商品且是在一樣的作物年度最有效】持倉費(fèi)，就會(huì)產(chǎn)生套利行為，會(huì)限制價(jià)差擴(kuò)大的幅度。而價(jià)差縮小的幅度則不受限制，在上漲行情中很可能消滅近期合約價(jià)格大幅度上漲變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差會(huì)大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。〔二〕熊市套利場(chǎng)，賣出較近月份合約的同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份合約盈利的可能性比較大?！踩车教桌晒蚕砭又薪桓钤路菀粋€(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利的跨期套利組合。操作方法：買入(或賣出)近期月份合約，同時(shí)賣出(或買入)居中月份合約，并買入(或賣出)遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市(或牛市)套利的一種組合。跌勢(shì)套利是兩個(gè)跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，是“套利的套利”。與一般跨期套利相比，從理論上看蝶式套利的風(fēng)險(xiǎn)和利潤都較小。二跨品種套利利用兩種或三種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)展套利賣出某一交割月份的相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約利;(或賣出)所賣出(或買入)在手的合約而獲利?！惨弧诚嚓P(guān)商品間的套利別平倉，從中獲利。〔二〕原料與成品間的套利利用原材料商品和它的制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)展套利。大豆提油套利【大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系根本正常時(shí)進(jìn)展，目的是防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌，從而產(chǎn)生虧損或使已產(chǎn)生的虧損降至最低。做法：購置大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約時(shí)再將期貨合約對(duì)沖平倉】反向大豆提油套利【大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格反常時(shí)進(jìn)展，當(dāng)大豆價(jià)格受某些因素的影響間的價(jià)格將會(huì)趨于正常，大豆加工商在期貨市場(chǎng)中的盈利將有助于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的虧損】三跨市套利易者就可以在這兩個(gè)市場(chǎng)間進(jìn)展套利〔或賣出〔或買入在手的合約獲利。小牛正盈。。。王教師講的方法：正向市場(chǎng)、牛市套利、價(jià)差縮小，盈利。這4個(gè)都可以是變量。四期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。P145例題看一下第六章、期權(quán)〔版第六章〕第一節(jié)期權(quán)及其特點(diǎn)和根本類型期權(quán)和期權(quán)交易〔一〕期權(quán)及其根本要素賣出肯定數(shù)量的某種特定商品或金融工具的權(quán)利。期權(quán)的根本要素1、期權(quán)費(fèi)。權(quán)利金，期權(quán)的價(jià)格。買方支付給賣方的費(fèi)用。2、標(biāo)的資產(chǎn)。是期權(quán)買方行權(quán)時(shí)從賣方手中買入或者賣給對(duì)方的資產(chǎn)。3、行權(quán)方向4、行權(quán)方式。也叫執(zhí)行方式?！裁朗狡跈?quán)、歐式期權(quán)〕5、執(zhí)行價(jià)格。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)幅度越大，可供選擇的執(zhí)行價(jià)格數(shù)量越多。同一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)、一樣行權(quán)時(shí)間規(guī)定、不同月份的看漲〔或看跌〕期權(quán)稱為一個(gè)同類期權(quán)。同類期權(quán)中同一合約月份的全部不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)稱為期權(quán)系列。6、期權(quán)到期日和期權(quán)到期。期權(quán)到期日是指期權(quán)買方可以執(zhí)行期權(quán)的最終日期。期權(quán)到期是指期權(quán)買方能夠行使權(quán)力的最終時(shí)間。過了該時(shí)間，期權(quán)合約停頓行權(quán)，買方權(quán)力作廢。〔二〕期權(quán)交易和建倉及頭寸了解(1)頭寸建立。買人開倉(多頭)，包括買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)。賣出開倉(空頭)，包括賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。(2)頭寸了結(jié)。期權(quán)多頭頭寸的了結(jié)方式：對(duì)沖平倉；行權(quán)了結(jié)；持有合約至到期。期權(quán)空頭頭寸的了結(jié)方式：對(duì)沖平倉；承受買方行權(quán)；持有合約至到期。期間，其保證金賬戶的資金還必需維持在肯定水平上，此水平被稱為維持保證金。二期權(quán)的特點(diǎn)買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同。合約中商定的買人或賣出標(biāo)的物的選擇權(quán)歸屬買方。賣方負(fù)有必需履約的義務(wù)，當(dāng)買方要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)，賣方必需履約。買賣雙方收益和風(fēng)險(xiǎn)特征不同。在期權(quán)交易中，買方的最大損失為權(quán)利金，潛在收益巨大；賣方的最大收益為權(quán)利金，潛在損失巨大。買賣雙方保證金繳納狀況不同。賣方必需繳納保證金作為履約擔(dān)保；買方無需繳納?！?〕期權(quán)交易買方和賣方的經(jīng)濟(jì)功能不同。買進(jìn)期權(quán)像是為所持標(biāo)的資產(chǎn)購置的保險(xiǎn)，期權(quán)費(fèi)也稱為保險(xiǎn)費(fèi)。(5)獨(dú)特的非線性損益構(gòu)造。〔一〕美式期權(quán)和歐式期權(quán)依據(jù)買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)對(duì)行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同，可以將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)，指期權(quán)買方在期權(quán)有效期內(nèi)的任何交易日都可以行使權(quán)的期權(quán)。期權(quán)。〔二〕看漲期權(quán)和看跌期權(quán)依據(jù)買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)擁有的買賣標(biāo)的物權(quán)利的不同，將期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?！操I權(quán)、認(rèn)購期權(quán)〕看跌期權(quán)，指期權(quán)的買方向賣方支付肯定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出肯定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必需賣出的義務(wù)?！操u權(quán)〕〔三〕商品期權(quán)和金融期權(quán)〔四〕場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)的相比，場(chǎng)外期權(quán)有以下特點(diǎn)第一、合約非標(biāo)準(zhǔn)化其次、交易品種多樣、形式敏捷、規(guī)模巨大第三、交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化第四、流淌性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大其次節(jié)期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成?！惨弧称跈?quán)的內(nèi)涵價(jià)值1、內(nèi)涵價(jià)值定義、計(jì)算和取值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)費(fèi)的狀況下行權(quán)收益。看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格假設(shè)計(jì)算結(jié)果小于0，則內(nèi)涵價(jià)值等于00。2、實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)期權(quán)。實(shí)值期權(quán)：當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)虛值期權(quán)：當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)平值期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)時(shí)期貨合約價(jià)格是平值期權(quán)平值期權(quán)不具有內(nèi)涵價(jià)值，其內(nèi)涵價(jià)值=0?！捕称跈?quán)的時(shí)間價(jià)值1、時(shí)間價(jià)值及計(jì)算間價(jià)值越大。時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值2、不同期權(quán)的時(shí)間價(jià)值平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。實(shí)值歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能小于0。特別是，處于深度實(shí)值狀態(tài)的歐式看漲期權(quán)和看跌0的可能性更大。美式期權(quán)的行權(quán)時(shí)機(jī)大于歐式期權(quán)，所以美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值和權(quán)利金高于等于歐式期權(quán)。三、影響期權(quán)價(jià)格的根本因素標(biāo)的物的價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率剩余有效期無風(fēng)險(xiǎn)利率標(biāo)的資產(chǎn)支付收益對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響〔一〕標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格的重要因素。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)差額打算了內(nèi)涵價(jià)值的有無及其大小。在標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格肯定值和平值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為0，所以，當(dāng)期權(quán)處于虛值或平值狀態(tài)時(shí)，標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的上漲或下跌及執(zhí)行價(jià)格的凹凸不會(huì)使內(nèi)涵價(jià)值發(fā)生變化。間價(jià)值就越大。〔二〕標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)率是指標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)程度量。標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)率越高，期權(quán)的價(jià)格也應(yīng)當(dāng)越高?！踩称跈?quán)合約的有效期對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響下，剩余期限一樣的美式期權(quán)的價(jià)值不應(yīng)當(dāng)?shù)陀跉W式期權(quán)的價(jià)值?！菜摹碂o風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響格外有限的。此外，利率的提高或降低會(huì)影響標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格，從而影響期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值。影響結(jié)果?！参濉硺?biāo)的資產(chǎn)支付收益對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響這一條是增加的內(nèi)容。建議認(rèn)真看看P168例題。其他全部的交易策略都因此而派生。一、買進(jìn)看漲期權(quán)看漲期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后利，但不負(fù)有必需買進(jìn)的義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌可能存在的潛在損失。為有利。買進(jìn)看漲期權(quán)的目的：為獵取價(jià)差收益而買進(jìn)看漲期權(quán)。為博取杠桿收益而買進(jìn)看漲期權(quán)。期權(quán)可以為投資者供給更大的杠桿效應(yīng)，特別是到期日較短的虛值期權(quán)，權(quán)利金往往很低。為限制交易風(fēng)險(xiǎn)或保護(hù)空頭而買進(jìn)看漲期權(quán)。當(dāng)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格漲到高位時(shí)，投資了因儲(chǔ)存產(chǎn)品而產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。鎖定現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。將來需購入現(xiàn)貨的企業(yè)利用買入看漲期權(quán)進(jìn)展保值、鎖定本錢。標(biāo)的物價(jià)格變化對(duì)看漲期權(quán)多頭損益的影響標(biāo)的物的價(jià)格范圍0≤市場(chǎng)價(jià)格≤執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格＜市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格＋權(quán)利金市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金市場(chǎng)價(jià)格＞執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金

標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)及買方損益大損失不變，等于權(quán)利金跌而增加損益=0正比，理論最大盈利無限大

期權(quán)頭寸處置方法不執(zhí)行期權(quán)可賣出期權(quán)可對(duì)沖平倉持有到期作廢執(zhí)行期權(quán)可賣出期權(quán)可對(duì)沖平倉持有到期自動(dòng)執(zhí)行買進(jìn)看漲期權(quán)綜合分析表運(yùn)用場(chǎng)合 1預(yù)期后市上漲市場(chǎng)波動(dòng)率擴(kuò)大牛市損益最大風(fēng)險(xiǎn)

平倉損益=權(quán)利金賣出價(jià)-權(quán)利金買入價(jià)行權(quán)損益=標(biāo)的物價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金損失全部權(quán)利金損益平衡點(diǎn)損益平衡點(diǎn)保證金履約部位執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金不交多頭二、賣出看漲期權(quán)利，看漲期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。頂。賣出看漲期權(quán)的目的：為取得價(jià)差收益或權(quán)利金收益而賣出看漲期權(quán)。看漲期權(quán)的賣方通過對(duì)期權(quán)合約標(biāo)的物漲期權(quán)，收取肯定數(shù)額的權(quán)利金。9投資者則應(yīng)避開賣出無保護(hù)性看漲期權(quán)。為增加標(biāo)的物多頭的利潤而賣出看漲期權(quán)。對(duì)于現(xiàn)貨或期貨多頭者，當(dāng)價(jià)格上漲已經(jīng)獲多頭和一個(gè)看漲期權(quán)空頭的組合，被稱為出售一個(gè)有擔(dān)保的看漲期權(quán)策略。標(biāo)的物價(jià)格變化對(duì)看漲期權(quán)空頭損益的影響標(biāo)的物的價(jià)格范圍

標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)及賣方損益

期權(quán)頭寸處置方法0≤市場(chǎng)價(jià)格≤執(zhí)行價(jià)格

盈利狀態(tài)。市場(chǎng)價(jià)格變化，買方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)最大盈利不變，等于權(quán)利 賣方買入期權(quán)對(duì)沖平倉金 持有到期獲得全部權(quán)利金執(zhí)行價(jià)格＜市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格＋權(quán)利金市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金市場(chǎng)價(jià)格＞執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金

盈利狀態(tài)。盈利隨著市場(chǎng)價(jià)格上漲而削減，隨著市場(chǎng)價(jià)格下跌而增加損益=0虧損狀態(tài)，虧損與市場(chǎng)價(jià)格呈正比，理論最大虧損無限大

可買入期權(quán)對(duì)沖平倉標(biāo)的資產(chǎn)持有到期自動(dòng)執(zhí)行賣出看漲期權(quán)綜合分析表運(yùn)用場(chǎng)合 1熊市或橫盤，市場(chǎng)波動(dòng)率收窄或隱含價(jià)格波動(dòng)率高估量后市下跌或見頂已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約多頭，作為對(duì)沖策略損益風(fēng)險(xiǎn)損益平衡點(diǎn)保證金

權(quán)利金平倉損益=權(quán)利金賣出價(jià)-權(quán)利金買入價(jià)履約損益=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物平倉買入價(jià)+權(quán)利金執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金交履約部位履約部位空頭三、買進(jìn)看跌期權(quán)看跌期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后利，但不負(fù)有必需賣出義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌可能存在的潛在損失。有利。買進(jìn)看跌期權(quán)的目的：為獵取價(jià)差收益而買進(jìn)看跌期權(quán)?？吹跈?quán)的買方通過對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的分析，認(rèn)為標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格有較大幅度下跌的可能性為了博取杠桿收益而買進(jìn)看跌期權(quán)。假設(shè)預(yù)期標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌的可能性極大，則可買進(jìn)看跌期權(quán)，以較低的權(quán)利金本錢獵取比賣出期貨合約更高的杠桿效應(yīng)。為保護(hù)標(biāo)的物多頭而買進(jìn)看跌期權(quán)。投資者已經(jīng)買進(jìn)了標(biāo)的物，為防止價(jià)格下跌，可買進(jìn)看跌期權(quán)，以抵消價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)的物價(jià)格變化對(duì)看跌期權(quán)多頭損益的影響標(biāo)的物的價(jià)格范圍市場(chǎng)價(jià)格≥執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金＜市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金

標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)及買方損益大損失不變，等于權(quán)利金跌而增加損益=0盈利執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金

期權(quán)頭寸處置方法不執(zhí)行期權(quán)可賣出期權(quán)對(duì)沖平倉持有到期作廢執(zhí)行期權(quán)可賣出期權(quán)可對(duì)沖平倉持有到期自動(dòng)執(zhí)行買進(jìn)看跌期權(quán)綜合分析表運(yùn)用場(chǎng)合 1預(yù)期后市下跌價(jià)格見頂。市場(chǎng)波動(dòng)率擴(kuò)大熊市損益最大風(fēng)險(xiǎn)損益平衡點(diǎn)保證金履約部位四、賣出看跌期權(quán)

平倉損益=權(quán)利金賣出價(jià)-權(quán)利金買入價(jià)行權(quán)損益=執(zhí)行價(jià)格－標(biāo)的物價(jià)格－權(quán)利金損失全部權(quán)利金執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金不交空頭方的虧損即為賣方的盈利，看跌期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。經(jīng)見底。賣出看跌期權(quán)的目的：為獲得價(jià)差收益或權(quán)利金收益而賣出看跌期權(quán)?？吹跈?quán)的賣方通過市場(chǎng)分析，認(rèn)肯定數(shù)額的權(quán)利金。為對(duì)沖標(biāo)的物空頭而賣出看跌期權(quán)。假設(shè)投資者已經(jīng)賣出標(biāo)的物(如期貨合約或現(xiàn)貨)，為低價(jià)買進(jìn)標(biāo)的物，可賣出看跌期權(quán)。標(biāo)的物價(jià)格變化對(duì)看跌期權(quán)空頭損益的影響標(biāo)的物的價(jià)格范圍市場(chǎng)價(jià)格≥執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金＜市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金

標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)及賣方損益盈利狀態(tài)。市場(chǎng)價(jià)格變化，最大盈利不變，等于權(quán)利金盈利狀態(tài)。盈利隨著市場(chǎng)價(jià)格上漲而增加，隨著市場(chǎng)價(jià)格下跌而削減損益=0虧損狀態(tài)，盈利與市場(chǎng)價(jià)格呈反比，虧損不會(huì)無限大，最大虧損為權(quán)利金－執(zhí)行價(jià)格

期權(quán)頭寸處置方法買方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)賣方買入期權(quán)對(duì)沖平倉持有到期作廢可買入期權(quán)對(duì)沖平倉承受買方行權(quán)，以執(zhí)行價(jià)格購置標(biāo)的資產(chǎn)持有到期自動(dòng)執(zhí)行，履行合約賣出看跌期權(quán)綜合分析表運(yùn)用場(chǎng)合 1預(yù)期后市上升或已見底牛市或橫盤，市場(chǎng)波動(dòng)率收窄或隱含價(jià)格波動(dòng)率高已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約空頭，作為對(duì)沖策略最大收益損益損益平衡點(diǎn)保證金履約部位

權(quán)利金平倉損益=權(quán)利金賣出價(jià)-權(quán)利金斬倉買入價(jià)履約損益=標(biāo)的物賣出平倉價(jià)－執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金交多頭這幾個(gè)表格是重點(diǎn)，請(qǐng)認(rèn)真比照這幾張表。書上還有4張圖，看清楚，損益計(jì)算很重要！第一節(jié)外匯遠(yuǎn)期一、匯率的標(biāo)價(jià)1．直接標(biāo)價(jià)法〔中國等絕大多數(shù)國家用〕：以本幣表示外幣的價(jià)格。外匯匯率的漲跌與本國貨幣標(biāo)價(jià)的數(shù)額增減趨勢(shì)全都。1外幣=N本幣2．間接標(biāo)價(jià)法〔英美歐用〕：以外幣表示本幣的價(jià)格。外匯匯率的漲跌與本國貨幣標(biāo)價(jià)的數(shù)額增減趨勢(shì)相反。1本幣=N外幣3．美元標(biāo)價(jià)法USD/** 國際金融市場(chǎng)通行目前，除英鎊、歐元、澳元、西蘭元等幾種貨幣外，其他貨幣都以美元為基準(zhǔn)貨幣進(jìn)展標(biāo)價(jià)，如USD/JPY=83.31;英鎊、歐元、澳元、西蘭元的標(biāo)價(jià)則承受以本身為基準(zhǔn)貨幣，以美元為標(biāo)價(jià)貨幣的方法，如EUR/USD=1.2971、GBP/USD=1.5516。二遠(yuǎn)期匯率與升貼水三外匯遠(yuǎn)期交易應(yīng)用〔一〕進(jìn)出口商通過鎖定外匯遠(yuǎn)期匯率以躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)〔二〕短期投資者或外匯債務(wù)擔(dān)當(dāng)者通過外匯遠(yuǎn)期交易躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)外匯期貨套期保值〔一〕賣出套期保值跌，而在外匯期貨市場(chǎng)上做一筆相應(yīng)的空頭交易。某一時(shí)間將會(huì)得到一筆外匯，為了避開外匯匯率下跌造成損失。〔二〕買入套期保值貨合約。率上升造成損失?！踩炒┎逄灼诒Ｖ翟黾觾?nèi)容P199二、外匯期貨套利外匯期貨套利交易是指交易者同時(shí)買進(jìn)和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約其手中合約同時(shí)對(duì)沖，從兩種合約相對(duì)的價(jià)格變動(dòng)中獲利的交易行為。〔一〕外匯期現(xiàn)套利〔二〕外匯期貨跨期套利指交易者依據(jù)對(duì)幣種一樣而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢(shì)的推測(cè)某一交割月份的期貨合約，同時(shí)賣出另一交割月份的同種期貨合約，從而進(jìn)展套利交易?！踩惩鈪R期貨跨幣種套利是交易者依據(jù)對(duì)交割月份一樣而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢(shì)的推測(cè)某一幣種的期貨合約，同時(shí)賣出另一幣種一樣交割月份的期貨合約，從而進(jìn)展套利交易?！菜摹惩鈪R期貨跨市場(chǎng)套利指交易者依據(jù)對(duì)同一外匯期貨合約在不同交易所的價(jià)格走勢(shì)的推測(cè)外匯期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進(jìn)展套利交易。買賣的原則是：買入漲的快的，賣出漲的慢的買入跌的慢的，賣出跌的快的買入漲的，賣出跌的增加內(nèi)容外匯掉期〔一〕外匯掉期的形式〔二〕外匯掉期的報(bào)價(jià)〔三〕外匯掉期的適用情形及應(yīng)用1、適用情形2、外匯掉期交易的應(yīng)用二貨幣互換〔一〕貨幣互換的適用情形〔二〕貨幣互換的應(yīng)用三外匯掉期與貨幣互換的區(qū)分外匯期權(quán)的分類及價(jià)格影響因素二外匯期權(quán)的綜合應(yīng)用〔一〕人民幣外匯期權(quán)交易〔二〕貨幣期權(quán)的應(yīng)用〔三〕外匯期貨期權(quán)的應(yīng)用三其他外匯衍生品

第一節(jié)利率期貨及其價(jià)格影響因素一利率期貨及其分類〔一〕什么是利率期貨品種稱為利率期貨?；诙唐诶实模?個(gè)月歐元銀行間拆借利率期貨3個(gè)月英鎊利率期貨基于短期存單的：3個(gè)月歐洲美元期貨基于債券的：各國國債期貨202396日，中國金融期貨交易所推出國債期貨交易。3個(gè)有代表性的利率期貨合約①歐洲美元。歐洲美元是指美國境外金融機(jī)構(gòu)的美元存款和美元貸款，是離岸美元。歐洲美元不受美國政府監(jiān)管，不須供給存款預(yù)備，不受資本流淌限制。歐洲美元與美國境內(nèi)流通的美元是同一貨幣，具有同等價(jià)值。消滅于2050年月初。19991月開頭使用。它是歐洲市場(chǎng)歐元短期利率的風(fēng)向標(biāo)，其最長(zhǎng)期限為1年。③國債。分為短期國債、中期國債和長(zhǎng)期國債三類。1年的國債，通常承受貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期依據(jù)面值進(jìn)展兌付。110年之間的國債，通常是附有息票的附息國債，付息方式是在債券期滿之前，依據(jù)票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次，最終一筆利息在期滿之日與本金一起償付。長(zhǎng)期國債是指歸還期限在10年以上的國債。國債年收益率要大于年貼現(xiàn)率?！捕忱势谪浀姆诸惗唐诶势谪浐霞s〔主要標(biāo)的是短期利率和存單，期限不超過一年，一般承受現(xiàn)金交割〕3個(gè)月歐洲美元期貨3個(gè)月銀行間歐元拆借利率期貨個(gè)月英鎊利率期貨中長(zhǎng)期利率期貨合約〔標(biāo)的主要是中長(zhǎng)期國債，承受實(shí)物交割〕(CBOT)交易的美國中期國債期貨合約主要有種期限：2年、3年、510年期(4.5~5.5年)美國長(zhǎng)期國債期貨合約：芝加哥期貨交易所于19778月推出。英國國債期貨510年期二利率期貨的報(bào)價(jià)〔一〕短期利率期貨的報(bào)價(jià)33個(gè)月銀行間歐元拆借利率期貨都承受指數(shù)式報(bào)價(jià)。100減去不帶百分號(hào)的年利率報(bào)價(jià)。CME的3個(gè)月歐洲美元期貨承受100減去按360天計(jì)算的不帶百分號(hào)的年利率(比方年利率2.5%97.500)形式〔**13周國債期貨的報(bào)價(jià)，的13周國債的報(bào)價(jià)，那個(gè)是年貼現(xiàn)率，這個(gè)是年利率〕。CME31,000,0003個(gè)月的歐洲美元定期存單。最近到期的最小變動(dòng)價(jià)是1/4個(gè)基點(diǎn)(11%0.01，1,000,000×0.01%×3/12=25美元)0.0025，代表合約的最小變動(dòng)價(jià)值6.251/20.005，代表合約的最小變動(dòng)價(jià)12.5美元。短期利率期貨的計(jì)算方法有兩種方式，一種是直接用指數(shù)相減，然后相差點(diǎn)數(shù)乘以2500，另一種是把指數(shù)價(jià)格換算成實(shí)際建倉和平倉的價(jià)格，然后再用實(shí)際平倉價(jià)減去實(shí)際平倉價(jià)。P228的例題好好看，考題根本都跟這個(gè)差不多〔二〕國債期貨的報(bào)價(jià)大局部國家國債期貨價(jià)格報(bào)價(jià)法，按100美元面值的標(biāo)的國債價(jià)格報(bào)價(jià)。依據(jù)百元面值國債的凈價(jià)報(bào)價(jià)〔不含持有期利息〕，價(jià)格承受小數(shù)點(diǎn)后十進(jìn)位制。中金所報(bào)價(jià)97.33510097.335美國中長(zhǎng)期國債期貨報(bào)價(jià)比較特別118’222(118-222)，報(bào)價(jià)由三局部組成，“①118’②22③2”。其中①局部稱為國債期貨報(bào)價(jià)的整數(shù)局部，②、③兩個(gè)局部稱為國債報(bào)價(jià)的小數(shù)局部。①局部的價(jià)格變動(dòng)的“11,000,000美元/100=1,000美元;②局部數(shù)值為“00到3132進(jìn)位制，價(jià)格上升到達(dá)“32”向前進(jìn)位到整數(shù)局部加“1”，價(jià)格下降跌破“00”向前整數(shù)位借“1”得到“32”。此局部?jī)r(jià)格變動(dòng)“1/32點(diǎn)”1,000×1/32=31.25美元。025”代表0”代表1/40.25/32點(diǎn);“51/322/40.5/32點(diǎn);“71/323/4，0.75/32點(diǎn)。118-222=118221211e.g.

32 32 410年期國債，合約面值100000美元，合約報(bào)價(jià)為126-175時(shí)，代表合約價(jià)值為1000*〔126+17*1/32+5*1/32*1/2〕=126546.875美元三利率期貨價(jià)格的影響因素利率期貨價(jià)格和市場(chǎng)利率呈現(xiàn)反方向變動(dòng)關(guān)系假設(shè)市場(chǎng)利率下降，利率期貨價(jià)格上漲。〔一〕政策因素(1)財(cái)政政策：擴(kuò)張性的財(cái)政政策，市場(chǎng)利率上升；緊縮性的財(cái)政政策，市場(chǎng)利率下降。(2)貨幣政策：擴(kuò)張性的貨幣政策，市場(chǎng)利率下降；緊縮性的貨幣政策，市場(chǎng)利率上升。(3)匯率政策：一國政府一般通過利用本國貨幣匯率的升降來掌握進(jìn)出口及資本流淌以到達(dá)生影響?！捕辰?jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)周期：在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，商品市場(chǎng)和資金市場(chǎng)的供求關(guān)系會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化，對(duì)市場(chǎng)利率水平及其走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。通貨膨脹率：市場(chǎng)利率的變動(dòng)通常與通貨膨脹率的變動(dòng)方向全都。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快時(shí)，市場(chǎng)利率上升；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，市場(chǎng)利率下跌。〔三〕全球主要經(jīng)濟(jì)體利率水平國際間資本的頻繁流淌導(dǎo)致一國的利率水平易受到其他國家或經(jīng)濟(jì)體利率水平的影響。〔四〕其他因素會(huì)在肯定程度上影響市場(chǎng)利率的變化。一國債期貨〔一〕什么是國債期貨〔二〕轉(zhuǎn)換因子〔會(huì)有計(jì)算題，例題看一下〕1、什么是轉(zhuǎn)換因子算。在國債期貨實(shí)物交割中，賣方交付可交割債券應(yīng)收入的總金額為：1,000美元×期貨交割價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息2、發(fā)票價(jià)格〔三〕最廉價(jià)可交割債券〔會(huì)有計(jì)算題，例題看一下〕1、什么是最廉價(jià)可交割債券2、如何查找最廉價(jià)可交割債券〔四〕國債期貨理論價(jià)格二國債期貨投機(jī)與套利〔一〕多頭策略和空頭策略假設(shè)投機(jī)者預(yù)期將來利率水平將下降利率期貨價(jià)格將上漲便可買入期貨合約期盼利率期貨價(jià)格上漲后平倉獲利 多頭策略假設(shè)投機(jī)者預(yù)期將來利率水平將上升利率期貨價(jià)格將下跌則可賣出期貨合約期盼利率期貨價(jià)格下跌后平倉獲利 空頭策略〔二〕期現(xiàn)套利與國債基差交易〔三〕國債期貨合約間套利1、跨期套利利時(shí)機(jī)。分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利三種。2、跨品種套利利時(shí)機(jī)。三國債期貨套期保值〔一〕買入套期保值市場(chǎng)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。適用情形：打算買入固定收益?zhèn)?，?dān)憂利率下降，導(dǎo)致債券價(jià)格上升;擔(dān)當(dāng)按固定利率計(jì)息的借款人，擔(dān)憂利率下降，導(dǎo)致資金本錢相對(duì)增加;(3)資金的貸方，擔(dān)憂利率下降，導(dǎo)致貸款利率和收益下降。〔二〕賣出套期保值市場(chǎng)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。適用情形：(1)持有固定收益?zhèn)?，?dān)憂利率上升，其債券價(jià)格下跌或收益率相對(duì)下降;(2)利用債券融資的籌資人，擔(dān)憂利率上升，導(dǎo)致融資本錢上升;(3)資金的借方，擔(dān)憂利率上升，導(dǎo)致借入本錢增加。〔三〕套期保值〔對(duì)沖〕合約數(shù)量確實(shí)定1、面值法2、修正久期法3、基點(diǎn)價(jià)值法〔概念題〕一遠(yuǎn)期利率協(xié)議〔一〕什么是遠(yuǎn)期利率協(xié)議二利率期權(quán)〔一〕什么是利率期權(quán)〔二〕利率上限期權(quán)〔三〕利率下限期權(quán)三利率互換第一節(jié)股票指數(shù)與股指期貨一股票指數(shù)股票指數(shù)，是衡量和反映所選擇的一組股票的價(jià)格變動(dòng)指標(biāo)。需要從全部上市股票中選取肯定數(shù)量的樣本股票。其次選擇一種計(jì)算公式作為編制的工具。將某一既定的整數(shù)(如10、100、1000等)定為該基期的股票指數(shù)。最終則依據(jù)各時(shí)期的股票價(jià)格和基期股票價(jià)格的比照，計(jì)算出升降百分比，即可得出該時(shí)點(diǎn)的股票指數(shù)。算術(shù)平均法：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)〔DJIA〕225股價(jià)指數(shù)加權(quán)平均法：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)、金融時(shí)報(bào)指數(shù)、中國香港恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)300指數(shù)30020231231日，基期指數(shù)1000點(diǎn)。指數(shù)樣本掩蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。二、股指期貨貨交易的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)。目前，股指期貨交易已成為金融期貨，也是全部期貨交易品種中的第一大品種。特點(diǎn)：