上市公司條件和情況

第四章上市公司條件和情況分析

上市公司概述

上市公司財(cái)務(wù)狀況的分析

公司質(zhì)量對(duì)股票交易影響的分析1第一節(jié)上市公司概述一、上市公司的概念上市公司，指依法公開(kāi)發(fā)行股票并經(jīng)過(guò)證交所審批后其股票在證交所上市交易的股份公司。本質(zhì)上是股份有限公司。其特點(diǎn)：股東承擔(dān)了有限的責(zé)任，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東可以通過(guò)選舉董事會(huì)和投票參與公司決策。2其最大優(yōu)勢(shì)在于可以利用證券市場(chǎng)進(jìn)行廣泛籌資，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，其增資擴(kuò)股是發(fā)展高新技術(shù)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提。他的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)機(jī)制受公眾投資者監(jiān)督，效益好市場(chǎng)形象好廣告效應(yīng)強(qiáng)烈。反之財(cái)務(wù)狀況差，發(fā)展失去潛力。3二、公司上市的條件(P158)A股上市的條件B股上市的條件H股上市的條件N股上市的條件兩地上市與第二上市暫停上市與終止上市4公開(kāi)發(fā)行股票，股本總額不少與5000萬(wàn)，發(fā)行人持股不少與總額的35%，3年連續(xù)贏利，持股1000元的股東不少與1000人，公司凈資產(chǎn)在總額中的比例不低于30%，三年內(nèi)無(wú)違法，財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)虛假

A股上市的條件

5B股上市的條件

基本與A股相同，發(fā)起人股份公司的凈資產(chǎn)出資額不少于15000萬(wàn)元人民幣。公司已依法取得外商投資股份公司的資格于能力。6H股上市的條件

發(fā)行人須證明其業(yè)務(wù)屬香港聯(lián)交所鼓勵(lì)上市的行業(yè)，有足夠的實(shí)力和能力提供長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)，上市后股票市值應(yīng)高于10000萬(wàn)港元，社會(huì)公眾持股不低于股份總額的25%，上市后必須承擔(dān)持續(xù)信息披露的責(zé)任。其他與上相同。7兩地上市與第二上市

提高知名度公司股票可在兩個(gè)證交所上市掛牌，如A股可在境外外發(fā)行不同類型的股票上市，稱兩地上市。第二市場(chǎng)，如B股以存托憑證方式在境外上市交易。，加強(qiáng)證券的流動(dòng)性。

8暫停上市與終止上市

暫停上市時(shí)間一般為9個(gè)月，原因?yàn)楣杀窘Y(jié)構(gòu)不符和上市條件、財(cái)務(wù)報(bào)表虛假、重大違法行為、3年連續(xù)虧損。在期限內(nèi)消除這些原因能恢復(fù)上市，否則過(guò)期終止上市。9第二節(jié)上市公司財(cái)務(wù)狀況的分析

一、連續(xù)的披露財(cái)務(wù)信息與相關(guān)信息

1.數(shù)量信息：

以貨幣的形式反映公司所涉及的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的歷史信息。2.非數(shù)量信息：

對(duì)公司會(huì)計(jì)信息重大變化的說(shuō)明。

103.期期后事事項(xiàng)信信息：：一些些不確確定的的事項(xiàng)項(xiàng)直接接影響響以后后財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表表對(duì)未未來(lái)收收益計(jì)計(jì)價(jià)的的影響響，這這類信信息提提供必必要的的說(shuō)明明。4.關(guān)關(guān)聯(lián)業(yè)業(yè)務(wù)的的信息息：如如聯(lián)營(yíng)營(yíng)企業(yè)業(yè)跨地地區(qū)多多元化化經(jīng)營(yíng)營(yíng)，上上市公公司也也應(yīng)公公布這這些信信息數(shù)數(shù)據(jù)。。5.其其他關(guān)關(guān)聯(lián)信信息：：發(fā)行行、上上市交交易過(guò)過(guò)程中中，披披露股股票持持股情情況，，公司司發(fā)展展情況況，股股本結(jié)結(jié)構(gòu)變變動(dòng)，，資金金投向向等信信息。。11二、財(cái)財(cái)務(wù)狀狀況分分析法法1.差差額分分析法法：絕絕對(duì)分分析法法，通通過(guò)數(shù)數(shù)據(jù)的的差額額分析析上市市公司司財(cái)務(wù)務(wù)狀況況和經(jīng)經(jīng)營(yíng)成成果2.比比率分分析法法：同期的的相關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)用比比率分分析評(píng)評(píng)價(jià)公公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)。。把歷歷史與與現(xiàn)實(shí)實(shí)狀況況加以以比較較的重重要分分析方方法。。3.比比較分分析法法：趨勢(shì)分分析法法，對(duì)對(duì)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表表中的的數(shù)據(jù)據(jù)按不不同時(shí)時(shí)期，，不同同的公公司相相比較較，與與標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化的的距離離相比比較來(lái)來(lái)確定定公司司發(fā)展展的趨趨勢(shì)。。12三、上上市公公司財(cái)財(cái)務(wù)狀狀況分分析的的指標(biāo)標(biāo)運(yùn)1.資資本結(jié)結(jié)構(gòu)分分析：：(1)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債率=負(fù)債債總計(jì)計(jì)/資資產(chǎn)總總計(jì)13這一指指標(biāo)反反映了了公司司負(fù)債債經(jīng)營(yíng)營(yíng)的程程度，，表明明債權(quán)權(quán)人的的資金金所占占比重重的高高低，，以及及借款款人資資產(chǎn)對(duì)對(duì)債權(quán)權(quán)人權(quán)權(quán)益的的保障障程度度。該該指標(biāo)標(biāo)越低低負(fù)債債輕則則償債債壓力力小，，融資資空間間大，，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小。。反之之風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大，，但應(yīng)應(yīng)控制制在一一個(gè)合合理的的水平平為50%左右右，提提高融融資能能力。。在總總負(fù)債債率低低的情情況下下，還還存在在一個(gè)個(gè)負(fù)債債結(jié)構(gòu)構(gòu)合理理的問(wèn)問(wèn)題，，若為為擴(kuò)大大投資資長(zhǎng)期期負(fù)債債比重重過(guò)大大，則則償債債壓力力大會(huì)會(huì)影響響企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)能力力，不不能應(yīng)應(yīng)付意意外，，容易易引起起債務(wù)務(wù)危機(jī)機(jī)。14(2)資資本化化比率率=長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債合合計(jì)/（長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債合合計(jì)+所有有者權(quán)權(quán)益合合計(jì)））這一指指標(biāo)反反映公公司負(fù)負(fù)債的的資本本化程程度，，指標(biāo)標(biāo)值小小負(fù)債債的資資本化化程度度低，，只要要運(yùn)用用合理理也可可以利利用長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債來(lái)來(lái)抵補(bǔ)補(bǔ)公司司自有有資金金的不不足。。15(3)固固定資資產(chǎn)凈凈值率率=固固定資資產(chǎn)凈凈值/固定定資產(chǎn)產(chǎn)原值值該指標(biāo)標(biāo)反映映了固固定資資產(chǎn)的的新舊舊程度度，指指標(biāo)高高設(shè)備備新經(jīng)經(jīng)營(yíng)條條件好好，固固定資資產(chǎn)利利用率率高。。16(4)資資本固固定化化比率率=（（資產(chǎn)產(chǎn)總計(jì)計(jì)-流流動(dòng)資資產(chǎn)合合計(jì)））/所所有者者權(quán)益益合計(jì)計(jì)該指標(biāo)標(biāo)反映映了公公司自自有資資金的的固定定化程程度，，指標(biāo)標(biāo)低說(shuō)說(shuō)明自自有資資金用用于長(zhǎng)長(zhǎng)期資資產(chǎn)的的數(shù)額額相對(duì)對(duì)少，，反之之會(huì)影影響日日常資資金不不足依依靠借借款解解決。。公司司若長(zhǎng)長(zhǎng)期資資金不不足可可依靠靠長(zhǎng)期期負(fù)債債來(lái)補(bǔ)補(bǔ)充，，防止止指標(biāo)標(biāo)過(guò)大大，經(jīng)經(jīng)營(yíng)資資金短短缺。。172.償償債債能能力力分分析析(1)短短期期償償債債能能力力分分析析：：1)流流動(dòng)動(dòng)比比率率=流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)/流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債18反映映了了流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)與與流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債的的比比率率關(guān)關(guān)系系，，每每元元流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債究究竟竟有有幾幾元元流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)來(lái)來(lái)抵抵償償，，不不同同行行業(yè)業(yè)指指標(biāo)標(biāo)差差異異大大。。流流動(dòng)動(dòng)比比率率過(guò)過(guò)低低，，資資金金周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)會(huì)會(huì)發(fā)發(fā)生生困困難難，，短短期期償償債債能能力力就就差差。。反反之之過(guò)過(guò)高高則則資資金金的的使使用用效效率率不不高高。。國(guó)國(guó)際際上上一一般般以以2表表示示流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)至至少少有有50%可可以以等等于于流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債。。192））速速動(dòng)動(dòng)比比率率=（（現(xiàn)現(xiàn)金金+短短期期有有價(jià)價(jià)證證券券+應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款凈凈額額））/流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債該指指標(biāo)標(biāo)比比流流動(dòng)動(dòng)比比率率更更能能說(shuō)說(shuō)明明企企業(yè)業(yè)短短期期資資金金運(yùn)運(yùn)用用的的狀狀況況，，指指標(biāo)標(biāo)高高說(shuō)說(shuō)明明企企業(yè)業(yè)在在短短期期內(nèi)內(nèi)支支付付能能力力強(qiáng)強(qiáng)，，變變現(xiàn)現(xiàn)能能力力強(qiáng)強(qiáng)。。203））現(xiàn)現(xiàn)金金比比率率=現(xiàn)現(xiàn)金金及及等等價(jià)價(jià)物物/流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)4））現(xiàn)現(xiàn)金金對(duì)對(duì)流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債的的比比率率=現(xiàn)現(xiàn)金金及及等等價(jià)價(jià)物物/流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債這兩兩個(gè)個(gè)指指標(biāo)標(biāo)也也是是補(bǔ)補(bǔ)充充以以上上的的指指標(biāo)標(biāo)，，表表明明資資金金的的流流動(dòng)動(dòng)性性強(qiáng)強(qiáng)弱弱。。215））應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率=賒賒銷銷凈凈額額/應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款平平均均余余額額該指指標(biāo)標(biāo)表表明明會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)年年度度內(nèi)內(nèi)應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化化為為現(xiàn)現(xiàn)金金的的平平均均次次數(shù)數(shù)，，比比率率高高則則表表示示應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款及及時(shí)時(shí)收收回回，，壞壞帳帳少少，，償償債債能能力力強(qiáng)強(qiáng)。。它它彌彌補(bǔ)補(bǔ)了了流流動(dòng)動(dòng)比比率率與與速速動(dòng)動(dòng)比比率率的的不不足足。。226））存存貨貨周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率=營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)成成本本/存存貨貨平平均均余余額額衡量量企企業(yè)業(yè)存存貨貨周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速速度度的的快快慢慢，，快快則則存存貨貨下下降降，，資資產(chǎn)產(chǎn)變變現(xiàn)現(xiàn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小小，，資資本本利利用用率率高高。。慢慢則則庫(kù)庫(kù)存存積積壓壓，，資資金金積積壓壓。。以以上上指指標(biāo)標(biāo)要要結(jié)結(jié)合合起起來(lái)來(lái)考考核核，，才才能能發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)問(wèn)問(wèn)題題，，不不是是僅僅停停留留在在表表面面上上。。23(2)長(zhǎng)長(zhǎng)期期償償債債能能力力分分析析：：反反映映企企業(yè)業(yè)長(zhǎng)長(zhǎng)期期債債務(wù)務(wù)狀狀況況1））股股東東權(quán)權(quán)益益比比率率=股股東東權(quán)權(quán)益益總總額額/資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額股東東權(quán)權(quán)益益比比率率高高就就不不會(huì)會(huì)受受到到償償債債的的重重壓壓，，償償債債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小小，，也也減減少少債債務(wù)務(wù)利利息息負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)。。但但有有的的企企業(yè)業(yè)屬屬朝朝陽(yáng)陽(yáng)工工業(yè)業(yè)的的擴(kuò)擴(kuò)張張期期，，效效益益好好、、信信譽(yù)譽(yù)高高容容易易籌籌資資，，則則應(yīng)應(yīng)多多方方權(quán)權(quán)衡衡。。242））長(zhǎng)長(zhǎng)期期負(fù)負(fù)債債比比率率=長(zhǎng)長(zhǎng)期期負(fù)負(fù)債債/資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額表明明企企業(yè)業(yè)債債務(wù)務(wù)的的總總體體狀狀況況。。在在經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的繁繁榮榮期期，，償償債債期期限限長(zhǎng)長(zhǎng)債債務(wù)務(wù)穩(wěn)穩(wěn)定定。。但但在在經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰衰退退期期，，償償債債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)加加強(qiáng)強(qiáng)，，到到期期會(huì)會(huì)因因沒(méi)沒(méi)有有足足夠夠的的資資金金償償債債而而陷陷入入債債務(wù)務(wù)危危機(jī)機(jī)中中。。253.經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)能能力力分分析析這是是衡衡量量企企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)運(yùn)作作和和管管理理效效率率的的財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)指指標(biāo)標(biāo)。。具體有（（1）現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率（2）應(yīng)收收帳款周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)（3））存貨周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)（4）營(yíng)業(yè)業(yè)周期（（5）總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率。。這些指標(biāo)標(biāo)表明周周轉(zhuǎn)快，，企業(yè)的的效率就就高，經(jīng)經(jīng)營(yíng)能力力強(qiáng)，資資金利用用率高。。264.獲利利能力分分析獲利能力力的考察察主要是是利用損損益表數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行行判斷，，收入與與費(fèi)用是是決定獲獲利能力力的基本本因素。。主要指指標(biāo)包括括：27(1)主主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)潤(rùn)率=主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)成本本該該指標(biāo)表表明企業(yè)業(yè)利潤(rùn)增增減的幅幅度，業(yè)業(yè)績(jī)好利利潤(rùn)率增增幅大。。但這一一指標(biāo)受受到產(chǎn)品品售價(jià)、、數(shù)量、、成本的的影響，，考核應(yīng)應(yīng)在同行行業(yè)一般般水平上上進(jìn)行比比較。28(2)銷銷售凈凈利率=凈利/銷售收收入表表示銷銷售收入入的收益益水平，，它的高高低與銷銷售費(fèi)用用高低關(guān)關(guān)系密切切，有利利于考核核企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理理水平。。29(3)資資產(chǎn)收收益率=凈利潤(rùn)潤(rùn)/平均均資產(chǎn)總總額反映了企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)利用的的程度，，指標(biāo)越越高說(shuō)明明有限的的資金投投入獲最最大的收收益。指指標(biāo)越高高資產(chǎn)利利用率越越高，并并可以了了解企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀狀況中存存在的問(wèn)問(wèn)題。30(4)市市盈率率=每股股市價(jià)/每股收收益該指標(biāo)是是市場(chǎng)對(duì)對(duì)公司股股票質(zhì)地地認(rèn)識(shí)與與評(píng)價(jià)的的指標(biāo)。。市盈率率高，市市場(chǎng)上受受人們追追捧，原原因有企企業(yè)發(fā)展展?jié)摿κ苁苋瞬毮磕?，或存存在?gòu)并并重組的的題材。。在新興興的發(fā)展展中國(guó)家家的市場(chǎng)場(chǎng)上投機(jī)機(jī)促使市市盈率升升高，價(jià)價(jià)格背離離價(jià)值難難以回歸歸。但是是市盈率率的高低低變化確確實(shí)在一一定程度度上反映映了公司司的市場(chǎng)場(chǎng)屬性、、經(jīng)營(yíng)前前景。即即使是在在一個(gè)成成熟的、、理性的的、規(guī)范范化的市市場(chǎng)上市市盈率普普遍的低低，也可可以通過(guò)過(guò)橫向比比較來(lái)了了解股票票投資的的價(jià)值。。315.現(xiàn)金金流量分分析指某一時(shí)時(shí)期內(nèi)公公司現(xiàn)金金流出入入的數(shù)量量與凈差差?，F(xiàn)金金流量發(fā)發(fā)生在籌籌資、投投資、經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)的領(lǐng)域域，其凈凈差反映映了公司司現(xiàn)金狀狀況，能能反映企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況的的好壞，，償債能能力的強(qiáng)強(qiáng)弱。32(1)經(jīng)經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金流流量狀況況分析：：反映了了企業(yè)日日?，F(xiàn)金金的流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，企業(yè)業(yè)應(yīng)經(jīng)常常保持經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)中現(xiàn)金金的較大大流入來(lái)來(lái)保證資資金的正正常循環(huán)環(huán)。它同同時(shí)也是是銀行考考察企業(yè)業(yè)短期償償債率的的重要指指標(biāo)。（（見(jiàn)書(shū)P186-187）通通過(guò)四項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)來(lái)來(lái)了解現(xiàn)現(xiàn)金在銷銷售回籠籠與利潤(rùn)潤(rùn)實(shí)現(xiàn)中中的現(xiàn)金金所占的的比重，，以及償償債保證證中現(xiàn)金金流量的的大小。。從各個(gè)個(gè)方面了了解企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金流流量的狀狀況是否否正常。。33(2)投投資活動(dòng)動(dòng)的現(xiàn)金金流量狀狀況分析析：在不不同的行行業(yè)與不不同的投投資期現(xiàn)現(xiàn)金流量量表現(xiàn)不不同。在在投資規(guī)規(guī)模大的的初創(chuàng)期期現(xiàn)金流流動(dòng)表現(xiàn)現(xiàn)為大量量?jī)袅鞒龀觯谠诔墒炱谄?、回收收期現(xiàn)金金流量出出現(xiàn)大量量的凈流流入。由由于投資資過(guò)程具具有連續(xù)續(xù)性，因因而在投投資領(lǐng)域域現(xiàn)金一一般不大大量流入入，除非非固定資資產(chǎn)被大大量變賣(mài)賣(mài)回收等等。由于于我國(guó)正正處在股股份制改改造的過(guò)過(guò)程，企企業(yè)處在在擴(kuò)張投投資階段段，現(xiàn)金金凈流入入少而蘊(yùn)蘊(yùn)涵了較較大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。在在經(jīng)濟(jì)不不景氣時(shí)時(shí)，有些些企業(yè)為為了獲得得增配資資金往往往用擴(kuò)大大投資來(lái)來(lái)虛增利利潤(rùn)，從從而獲得得配股權(quán)權(quán)。但我我們可以以從現(xiàn)金金流量表表中現(xiàn)金金流出入入來(lái)自何何處進(jìn)行行分析，，揭示現(xiàn)現(xiàn)金流量量不正常常背后經(jīng)經(jīng)營(yíng)的真真實(shí)狀況況。34(3)籌籌資活活動(dòng)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量分析：：在企業(yè)業(yè)的初創(chuàng)創(chuàng)期籌資資的規(guī)模模大，出出現(xiàn)現(xiàn)金金的凈流流入多，，在企業(yè)業(yè)到期償償還貸款款發(fā)放現(xiàn)現(xiàn)金股息息時(shí)，現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)以流出出為主。。但在企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)投資狀狀況都不不好的情情況下，，大量的的籌資活活動(dòng)促使使現(xiàn)金大大量的流流出入，，而整體體現(xiàn)金流流量的結(jié)結(jié)果卻表表現(xiàn)為均均衡，即即余額少少，有可可能是借借新還舊舊債。因因此現(xiàn)金金流量的的不正常常狀況說(shuō)說(shuō)明了企企業(yè)債務(wù)務(wù)沉重，，信用狀狀況不佳佳。35通過(guò)以上上三方面面的考察察可以了了解企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流動(dòng)的方方向，究究竟是為為了擴(kuò)大大經(jīng)營(yíng)籌籌資引起起的現(xiàn)金金需要，，還是發(fā)發(fā)放股利利的需要要以及償償還流動(dòng)動(dòng)負(fù)債支支付債息息的需要要，我們們可作綜綜合性的的評(píng)價(jià)。。366.其他他重要指指標(biāo)分析析：（1）每每股凈資資產(chǎn)=凈凈資產(chǎn)/普通股股股數(shù)該指標(biāo)從從理論上上反映了了股票的的最低投投資價(jià)值值，兩種種情況：：一種股股價(jià)低于于凈資產(chǎn)產(chǎn)，公司司面臨破破產(chǎn)清算算。另一一種股價(jià)價(jià)被嚴(yán)重重低估，，一些表表面的因因素掩蓋蓋了股價(jià)價(jià)的內(nèi)在在價(jià)值。。37（2）每每股收益益=（凈凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股股利））/發(fā)行行在外的的普通股股平均股股數(shù)。該該指標(biāo)反反映了年年度內(nèi)平平均每股股普通股股所獲贏贏利。387.財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)的的綜合分分析：杜邦財(cái)務(wù)務(wù)分析法法權(quán)益凈利利率資產(chǎn)凈利利率*權(quán)權(quán)益乘數(shù)數(shù)銷售凈利利率*資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率凈利/銷銷售收入入銷銷售收收入/總總資產(chǎn)39權(quán)益凈利利率=凈凈資產(chǎn)收收益率，，它表示示股東權(quán)權(quán)益_____凈資產(chǎn)投投入的獲獲利能力力。權(quán)益乘數(shù)數(shù)表示企企業(yè)負(fù)債債的程度度，是資資產(chǎn)權(quán)益益率的倒倒數(shù)，即即資產(chǎn)/權(quán)益。。銷銷售凈利利率反映映了銷售售的贏利利程度。。而資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率則表明明資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)快，，獲利占占用的資資金少，，反之占占用多成成本上升升。40具體分析析：權(quán)益益凈利率率=資產(chǎn)產(chǎn)凈利率率*權(quán)益益乘數(shù)第一年14.93%7.39%*2.02%第二年12.12%6%*2.02%權(quán)益凈利利率的下下降是資資產(chǎn)利用用或成本本控制上上的問(wèn)題題，資本本結(jié)構(gòu)沒(méi)沒(méi)有問(wèn)題題，因權(quán)權(quán)益乘數(shù)數(shù)未變，，資產(chǎn)凈凈利率下下降的結(jié)結(jié)果。41[例]兩家企業(yè)業(yè)的比較較：資產(chǎn)產(chǎn)凈利率率=銷售售凈利率率*資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率。A企業(yè)：：第一年7.39%4.53%*1.6304%第二年6%3%*2%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率第二二年雖提提高但銷銷售凈利利率卻下下降導(dǎo)致致資產(chǎn)凈凈利率下下降，應(yīng)應(yīng)對(duì)銷售售價(jià)格與與成本的的變動(dòng)作作分析，，是售價(jià)價(jià)太低還還是成本本太高或或費(fèi)用太太大。42Ｂ企業(yè)的的情況：：

第一一年7.39%4.53%*1.6304%第二年6%5%*1.2%兩企業(yè)利利潤(rùn)水平平的變動(dòng)動(dòng)一致，，但變動(dòng)動(dòng)的原因因不同，，A企業(yè)業(yè)是銷售售凈利率率下跌造造成，B企業(yè)原原因是資資產(chǎn)利用用率下降降造成。。43杜邦分析析法不是是建立新新的財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)，，而是分分解財(cái)務(wù)務(wù)比率的的方法來(lái)來(lái)了解內(nèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化化，找到到主要的的問(wèn)題所所在。44四、上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)狀況況分析的的缺陷一個(gè)能夠夠完整準(zhǔn)準(zhǔn)確反映映企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告要要經(jīng)過(guò)權(quán)權(quán)威性的的審計(jì)機(jī)機(jī)構(gòu)審核核，但也也難免會(huì)會(huì)有疏漏漏。主要要由于財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表提供的的數(shù)據(jù)信信息經(jīng)過(guò)過(guò)簡(jiǎn)化綜綜合會(huì)失失去一部部分信息息，因而而不能僅僅僅依靠靠財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告的分分析來(lái)全全面了解解企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)情況況。其次次財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告以貨貨幣方式式表達(dá)財(cái)財(cái)務(wù)信息息，不能能將企業(yè)業(yè)的商譽(yù)譽(yù)、資信信等反映映出來(lái)。。再次由由于物價(jià)價(jià)的變動(dòng)動(dòng)，財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告反反映的歷歷史性的的成本信信息無(wú)法法反映現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的市市價(jià)，往往往要在在資產(chǎn)評(píng)評(píng)估中修修正，這這就是財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表的局限限性。45第三節(jié)公公司司質(zhì)量對(duì)對(duì)股票交交易影響響的分析析一、產(chǎn)業(yè)業(yè)因素從宏觀的角角度判斷斷行業(yè)的的前景，，一般國(guó)國(guó)家政策策重點(diǎn)扶扶持的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目目具有市市場(chǎng)潛力力，朝陽(yáng)陽(yáng)工業(yè)有有發(fā)展前前景，高高科技產(chǎn)產(chǎn)業(yè)具有有較高的的投資價(jià)價(jià)值。這這些股票票在市場(chǎng)場(chǎng)得到公公眾的認(rèn)認(rèn)同，市市價(jià)往往往高于一一般的股股價(jià)。但但宏觀形形勢(shì)的變變化及生生產(chǎn)力的的提高，，產(chǎn)業(yè)優(yōu)優(yōu)差也會(huì)會(huì)發(fā)生互互變。46二、經(jīng)營(yíng)營(yíng)因素1.生產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)：：多樣化化的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比比單一經(jīng)經(jīng)營(yíng)有廣廣闊的市市場(chǎng)，不不易遭替替代品打打擊，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小，，但成本本高效率率不及單單一商品品

2.商品流流通結(jié)構(gòu)構(gòu)：流通通環(huán)節(jié)少少的企業(yè)業(yè)成本低低效益好好，銷售售容易實(shí)實(shí)現(xiàn)。3.企企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)：：在同業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激激烈的市市場(chǎng)上，，規(guī)模化化經(jīng)營(yíng)大大、知名名度大的的品牌企企業(yè)更具具競(jìng)爭(zhēng)力力。474.價(jià)格格結(jié)構(gòu)因因素：市市場(chǎng)供求求決定價(jià)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)的產(chǎn)品品競(jìng)爭(zhēng)性性強(qiáng)、靈靈活性大大價(jià)格漲漲落對(duì)贏贏利的變變動(dòng)影響響大。而而國(guó)家控控制的行行業(yè)價(jià)格格具有壟壟斷性，，贏利水水平趨于于穩(wěn)定。。在股價(jià)價(jià)表現(xiàn)上上前者投投機(jī)性大大，后者者較能體體現(xiàn)股票票的內(nèi)在在價(jià)值，，價(jià)格波波動(dòng)小，，受政府府宏觀調(diào)調(diào)控影響響。這類類股票在在市場(chǎng)受受經(jīng)濟(jì)周周期波動(dòng)動(dòng)影響股股價(jià)下跌跌時(shí)，不不易受到到?jīng)_擊，，政府的的調(diào)價(jià)政政策會(huì)使使這類股股票帶給給投資者者穩(wěn)定的的收入。。48三、股本本因素股性活躍躍的股票票大都是是一些小小盤(pán)股，，主力控控盤(pán)資金金量少，，進(jìn)出方方便，及及易投機(jī)機(jī)。而大大盤(pán)股股股性呆板板，市價(jià)價(jià)波動(dòng)小小投機(jī)性性差，我我國(guó)除小小盤(pán)股漲漲幅驚人人外，由由于國(guó)家家股、法法人股將將上市，，沒(méi)有國(guó)國(guó)家股、、法人股股的股票票在較長(zhǎng)長(zhǎng)的時(shí)期期內(nèi)將受受到眾人人的追捧捧。因此此選股應(yīng)應(yīng)考慮股股本結(jié)構(gòu)構(gòu)的變動(dòng)動(dòng)。49四、送配配因素高比例送送股是最最受歡迎迎的，市市場(chǎng)表現(xiàn)現(xiàn)極佳，，配股則則次之，，并取決決于配股股價(jià)是否否合理。。分紅利利不受公公眾歡迎迎。在國(guó)國(guó)外則相相反，投投資者喜喜歡分紅紅利，把把送股看看成是拆拆細(xì)，配配股看成成是提高高成本。。50五、投資資因素研究投資資收益率率是十分分重要的的參考數(shù)數(shù)值，良良好的投投資項(xiàng)目目給上市市公司帶帶來(lái)新的的利潤(rùn)增增長(zhǎng)點(diǎn)。。短期內(nèi)內(nèi)收益好好的投資資，它將將改變?nèi)巳藗円酝鶎?duì)該股股票的認(rèn)認(rèn)識(shí)，股股價(jià)會(huì)有有驚人的的表現(xiàn)。。51六、背景景因素上市單位位的背景景主要指指控股單單位的實(shí)實(shí)力，好好的背景景上市公公司的股股票再融融資的能能力強(qiáng)，，股價(jià)堅(jiān)堅(jiān)挺，市市場(chǎng)表現(xiàn)現(xiàn)好。52七、企業(yè)業(yè)潛在的的競(jìng)爭(zhēng)力力投資股票票主要著著眼于未未來(lái)，在在我國(guó)大大多數(shù)投投資者希希望在一一定的時(shí)時(shí)期內(nèi)獲獲得較大大的價(jià)差差收益，，因此研研究企業(yè)業(yè)的歷史史收益是是不夠的的，更要要注重潛潛在的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，，尤其是是當(dāng)前的的高科技技開(kāi)發(fā)水水平與資資金的投投向，激激發(fā)潛在在競(jìng)爭(zhēng)力力，贏利利水平大大幅增長(zhǎng)長(zhǎng)。此外外，人力力資本、、商業(yè)模模式等也也比目前前贏利更更值得關(guān)關(guān)注。53補(bǔ)充相關(guān)關(guān)材料【他山之之石】【從公司司基本面面認(rèn)識(shí)上上市公司司】【例】四川長(zhǎng)虹虹(600839)基基本資料料四川長(zhǎng)虹虹(600839)2000年度年年報(bào)摘要要四川長(zhǎng)虹虹(600839)資資產(chǎn)負(fù)債債表四川長(zhǎng)虹虹(600839)利利潤(rùn)及利利潤(rùn)分配配表四川長(zhǎng)虹虹(600839)現(xiàn)現(xiàn)金流量量表54平時(shí)作業(yè)業(yè)（一））難點(diǎn)講講解五、計(jì)算算題：1.某股股份公司司總股本本為1億億股，資資產(chǎn)及負(fù)負(fù)債總額額分別是是3億元元、5千千萬(wàn)元。。該公司司預(yù)計(jì)年年每股收收益為1元(實(shí)際上上為永續(xù)續(xù)年金)，貼現(xiàn)率率為5%。求股股票的帳帳面價(jià)格格和內(nèi)在在價(jià)格。。(1)帳帳面價(jià)格格(即每每股凈資資產(chǎn))=(3-0.5)/1=2.5(元元)(2)內(nèi)內(nèi)在價(jià)格格==P/r=20(元)552.某公公司發(fā)行行2年期期企業(yè)債債券，發(fā)發(fā)行價(jià)為為90元元，到期期返還100元元，求其其票面利利率和實(shí)實(shí)際年(復(fù)利)收益率率。由P85公式，，(1)票票面利率率=(1-90/100)/2=5%(2)實(shí)實(shí)際年(復(fù)利)收益率率==5.41%[本次作作業(yè)：平時(shí)作業(yè)業(yè)（二））]56課程實(shí)習(xí)習(xí)（虛擬擬投資））戰(zhàn)績(jī)公公告（至4.13.2001）名次姓姓名名股股票進(jìn)進(jìn)價(jià)最最新新價(jià)凈凈收收益率第一名賀小東080124.4725.684.87%57第五章證證券券投資的的基本面面分析宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)走向的的影響分分析財(cái)政政策策對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響貨幣政策策對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響其它因素素對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響分分析股市走勢(shì)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)濟(jì)走勢(shì)的的異動(dòng)58第一節(jié)宏宏觀觀經(jīng)濟(jì)走走向的影影響分析析一、國(guó)民民生產(chǎn)總總值的變變動(dòng)對(duì)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的影響響分析1.經(jīng)濟(jì)濟(jì)持續(xù)增增長(zhǎng)對(duì)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的影響響2.經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機(jī)與與衰退對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響3.經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行與與證券市市場(chǎng)走勢(shì)勢(shì)的不一一致性59二、就就業(yè)狀狀況的的變動(dòng)動(dòng)對(duì)證證券市市場(chǎng)影影響分分析就業(yè)狀狀況的的好壞壞不僅僅反映映了經(jīng)經(jīng)濟(jì)狀狀況，，而且且對(duì)證證券市市場(chǎng)資資金供供給的的增減減變化化有密密切關(guān)關(guān)系。。60三、通通貨膨膨脹與與緊縮縮對(duì)證證券市市場(chǎng)的的影響響1.通通脹的的影響響：通脹早早期，，人們們有貨貨幣幻幻覺(jué)，，企業(yè)業(yè)家因因漲價(jià)價(jià)、盈盈利增增加而而追加加投資資，就就業(yè)隨隨之增增長(zhǎng)，，收入入隨之之增長(zhǎng)長(zhǎng)，消消費(fèi)者者投資資于證證券資資金增增加；；通漲漲中期期表現(xiàn)現(xiàn)為結(jié)結(jié)構(gòu)性性為主主混合合需求求拉上上成本本推進(jìn)進(jìn)的狀狀態(tài)；；在嚴(yán)嚴(yán)重的的通脹脹下，，經(jīng)濟(jì)濟(jì)必衰衰退，，證券券價(jià)格格下跌跌。2.通通貨緊緊縮的的影響響：隨就業(yè)業(yè)機(jī)會(huì)會(huì)的減減少，，公眾眾預(yù)期期收入入減少少，消消費(fèi)投投資低低迷，，而使使證券券市場(chǎng)場(chǎng)低迷迷。61四、國(guó)國(guó)際收收支狀狀況對(duì)對(duì)證券券市場(chǎng)場(chǎng)的影影響1.貿(mào)貿(mào)易順順差的的影響響2.貿(mào)貿(mào)易逆逆差的的影響響3.國(guó)國(guó)際收收支順順差的的影響響62第二節(jié)節(jié)財(cái)財(cái)政政政策策對(duì)證證券市市場(chǎng)的的影響響一、國(guó)國(guó)家預(yù)預(yù)算對(duì)對(duì)證券券市場(chǎng)場(chǎng)的影影響國(guó)家預(yù)預(yù)算收收支的的規(guī)模模與平平衡可可影響響社會(huì)會(huì)供求求總量量的平平衡。。而支支出的的方向向則可可調(diào)節(jié)節(jié)總供供求的的結(jié)構(gòu)構(gòu)平衡衡，如如果財(cái)財(cái)政擴(kuò)擴(kuò)大支支出，，則會(huì)會(huì)擴(kuò)大大社會(huì)會(huì)總需需求，，刺激激投資資，增增加就就業(yè)。。一些些受政政府購(gòu)購(gòu)買(mǎi)和和公共共支出出所增增加商商品勞勞務(wù)的的行業(yè)業(yè)在財(cái)財(cái)政政政策中中獲益益，刺刺激了了證券券價(jià)格格的上上漲，，如我我國(guó)一一些交交通能能源等等行業(yè)業(yè)從中中受益益匪淺淺而價(jià)價(jià)格上上漲。。63二、稅稅收政政策對(duì)對(duì)證券券市場(chǎng)場(chǎng)的影影響“區(qū)別別對(duì)待待”““公平平稅負(fù)負(fù)”對(duì)對(duì)不同同產(chǎn)業(yè)業(yè)行業(yè)業(yè)、個(gè)個(gè)人起起著調(diào)調(diào)節(jié)的的作用用。減減稅政政策可可刺激激行業(yè)業(yè)投資資的擴(kuò)擴(kuò)大、、企業(yè)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)的增增加、、就業(yè)業(yè)的增增加，，從而而促使使證券券價(jià)格格上漲漲。64三、國(guó)國(guó)債發(fā)發(fā)行對(duì)對(duì)證券券市場(chǎng)場(chǎng)的影影響國(guó)債發(fā)發(fā)行可可調(diào)節(jié)節(jié)國(guó)民民收入入的使使用結(jié)結(jié)構(gòu)和和產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)。既既可彌彌補(bǔ)財(cái)財(cái)政赤赤字又又可實(shí)實(shí)現(xiàn)宏宏觀調(diào)調(diào)控，，但大大量的的國(guó)債債發(fā)行行吸引引了社社會(huì)廣廣泛的的游資資而導(dǎo)導(dǎo)致資資金供供求的的失衡衡證券券價(jià)格格的下下跌，，反之之國(guó)債債的償償還則則會(huì)使使貨幣幣供給給增加加，促促使證證券行行市走走高。。65第三節(jié)節(jié)貨貨幣政政策對(duì)對(duì)證券券市場(chǎng)場(chǎng)的影影響一國(guó)的的貨幣幣政策策通過(guò)過(guò)貨幣幣政策策的工工具來(lái)來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，有有效的的貨幣幣政策策能夠夠通過(guò)過(guò)調(diào)控控貨幣幣供給給量的的多少少來(lái)平平衡供供給需需求，，也可可通過(guò)過(guò)利率率的調(diào)調(diào)控，，防止止通脹脹，保保持物物價(jià)穩(wěn)穩(wěn)定與與投資資消費(fèi)費(fèi)的合合理，，具體體表現(xiàn)現(xiàn)在三三大工工具的的靈活活運(yùn)用用上。。(P220)66一、貨貨幣供供給量量對(duì)證證券市市場(chǎng)的的影響響如果中中央銀銀行采采取降降低準(zhǔn)準(zhǔn)備比比率與與再貼貼現(xiàn)率率和公公開(kāi)市市場(chǎng)買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)的的政策策，則則能夠夠增加加商業(yè)業(yè)銀行行的儲(chǔ)儲(chǔ)備頭頭寸，，而使使企業(yè)業(yè)順利利地獲獲得銀銀行的的貸款款，數(shù)數(shù)額也也增加加，而而哪些些企業(yè)業(yè)或行行業(yè)能能得到到銀行行貸款款的支支持，，經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益益就顯顯著提提高，，促使使證券券價(jià)格格上揚(yáng)揚(yáng)；反反之，，中央央銀行行的緊緊縮會(huì)會(huì)促使使銀行行減少少新貸貸款，，收回回舊的的貸款款，而而使上上市公公司的的效益益下降降，證證券價(jià)價(jià)格下下跌。。同時(shí)時(shí)，在在寬松松的貨貨幣政政策下下，銀銀行貸貸款的的寬松松個(gè)人人企業(yè)業(yè)融資資的成成本降降低，，增加加了大大量資資金流流入證證券市市場(chǎng)，，交易易量的的增加加使證證券價(jià)價(jià)格上上升，，反之之趨緊緊的貨貨幣政政策效效果相相反。。67二、利利率變變動(dòng)對(duì)對(duì)證券券市場(chǎng)場(chǎng)的影影響利率的的變動(dòng)動(dòng)與證證券的的價(jià)格格呈反反方向向波動(dòng)動(dòng)，如如果利利率下下降，，證券券投資資的價(jià)價(jià)值則則高于于銀行行存款款利率率，人人們將將提取取存款款入市市投資資證券券，獲獲得兩兩者之之間的的收益益差價(jià)價(jià)，同同樣上上市公公司融融資成成本也也下降降，擴(kuò)擴(kuò)大投投資經(jīng)經(jīng)營(yíng)，，促使使了證證券投投資價(jià)價(jià)值的的提高高，而而預(yù)期期效應(yīng)應(yīng)將會(huì)會(huì)推高高股價(jià)價(jià)背離離內(nèi)在在價(jià)值值。反反之則則反是是。68三、匯匯率調(diào)調(diào)整的的影響響外匯匯匯率的的上升升，本本幣貶貶值，，增強(qiáng)69政府也可通通過(guò)債市匯匯市配合來(lái)來(lái)控制匯率率上升，在在拋售外匯匯的同時(shí)，，回購(gòu)國(guó)債債，從而不不減少市場(chǎng)場(chǎng)貨幣供應(yīng)應(yīng)量，使國(guó)國(guó)債價(jià)格上上揚(yáng)，又促促使外匯匯匯率下降，，政府在實(shí)實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的的過(guò)程中，，可持續(xù)性性使用松緊緊相宜的貨貨幣政策，，把它作為為一個(gè)調(diào)控控過(guò)程，以以保持經(jīng)濟(jì)濟(jì)的穩(wěn)定增增長(zhǎng)。70第四節(jié)其其它因素素對(duì)證券市市場(chǎng)的影響響分析一、政治因因素:政治上的穩(wěn)穩(wěn)定與否，，直接影響響了證券市市場(chǎng)的價(jià)格格波動(dòng)和資資金數(shù)量的的變化。71二、戰(zhàn)爭(zhēng)因因素:對(duì)證券市場(chǎng)場(chǎng)的投資是是一種打擊擊，會(huì)引發(fā)發(fā)物價(jià)上漲漲，貨幣貶貶值，人們們拋售股票票來(lái)?yè)Q取貨貨幣與實(shí)物物，股市爆爆跌。即使使沒(méi)有發(fā)生生戰(zhàn)爭(zhēng)的國(guó)國(guó)家，其股股價(jià)的上漲漲也是暫時(shí)時(shí)的，因?yàn)闉榻?jīng)濟(jì)的全全球化效應(yīng)應(yīng)是相互影影響的。72三、災(zāi)害因因素:會(huì)導(dǎo)致上市市公司效益益下降，股股價(jià)自然下下跌。這些些因素它們們對(duì)證券市市場(chǎng)的影響響是突發(fā)的的，有的是是暫時(shí)的，，對(duì)股價(jià)是是巨大的打打擊而令證證券市場(chǎng)動(dòng)動(dòng)蕩。73第五節(jié)股股市走勢(shì)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走走勢(shì)的異動(dòng)動(dòng)一、與方法法角度有關(guān)關(guān)的兩者背背離股市走勢(shì)與與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)勢(shì)的背離包包括兩方面面的含義：：

1.經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩緩慢，而股股市過(guò)熱；；

2.經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較較快，而股股市卻低位位徘徊。74二、股市與與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)勢(shì)異動(dòng)的機(jī)機(jī)理其機(jī)理是多多方面的，，既有經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行對(duì)股股市發(fā)展制制約的一面面，又有理理論認(rèn)識(shí)尚尚未廓清理理順的一面面（較突出出的分歧有有：股市是是否需要行行政調(diào)控；；與虛假經(jīng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系系；對(duì)股市市泡沫的判判斷；對(duì)市市贏率計(jì)算算的質(zhì)疑；；分析指標(biāo)標(biāo)選擇的分分歧等），，這就必然然影響管理理層的決策策，從而導(dǎo)導(dǎo)致我國(guó)股股市的異動(dòng)動(dòng)。75第六章證證券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)衡量與與分析第一節(jié)證證券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)證證券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量量第三節(jié)證證券投資的的信用評(píng)級(jí)級(jí)分析76第一節(jié)證證券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)一、證券投投資風(fēng)險(xiǎn)的的概念證券投資的的風(fēng)險(xiǎn)是由由于投資收收益的不確確定性造成成的。即：：投資預(yù)期期收益率與與實(shí)際收益益率之間的的差距，這這就是投資資的風(fēng)險(xiǎn)度度。它與投投資的時(shí)間間形成正比比關(guān)系，人人們把超過(guò)過(guò)預(yù)期收益益的部分劃劃分為風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的范疇，，收益越高高，風(fēng)險(xiǎn)越越大。77有偏愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)者，也有有人厭惡風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可以被回回避轉(zhuǎn)讓，，以及得到到補(bǔ)償。對(duì)任何投資資者來(lái)說(shuō)，，放棄眼前前的消費(fèi)，，來(lái)?yè)Q取未未來(lái)不確定定收入的投投資都要求求得到時(shí)間間的補(bǔ)償，，即貨幣的的時(shí)間價(jià)值值—機(jī)會(huì)成成本。78二、風(fēng)險(xiǎn)的的分類1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn):屬于來(lái)自自企業(yè)外部部的宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)方面的的因素造成成的風(fēng)險(xiǎn)，，如經(jīng)濟(jì)周周期、戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)、政治、、自然災(zāi)害害、政府的的宏觀調(diào)控控下的各種種政策。這這類風(fēng)險(xiǎn)的的破壞性大大而且難以以回避，具具體有①政政治風(fēng)險(xiǎn)②②利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)③信用交交易風(fēng)險(xiǎn)④④匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；如B股股投資者，，在東南亞亞金融危機(jī)機(jī)下遭受了了匯率和股股市的雙重重風(fēng)險(xiǎn)。792.非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn):屬于企業(yè)業(yè)自身某些些原因引起起的證券價(jià)價(jià)格下跌的的風(fēng)險(xiǎn)，屬屬于微觀因因素造成的的，具體有有①企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，，決策錯(cuò)誤誤產(chǎn)品質(zhì)量量下降成本本上升，盈盈利下降而而給投資者者預(yù)期收益益帶來(lái)虧損損。②企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，籌資不不合理，償償債能力差差，財(cái)務(wù)狀狀況不佳，，到期不能能支付利息息的，受業(yè)業(yè)績(jī)拖累，，股價(jià)下跌跌，由于凈凈資產(chǎn)的下下降等，人人們對(duì)股票票投資的價(jià)價(jià)值高估買(mǎi)買(mǎi)入后造成成股價(jià)下跌跌的損失。。80另外還會(huì)有有企業(yè)的①①道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：隱瞞公公司真實(shí)的的虧損情況況，虛報(bào)利利潤(rùn)等②流流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：對(duì)不可可上市交易易的證券進(jìn)進(jìn)行的投資資③交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：買(mǎi)賣(mài)賣(mài)過(guò)程中差差錯(cuò)④證券券投資的價(jià)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)⑤⑤證券投資資的價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。81三、證券投投資風(fēng)險(xiǎn)防防范由于證券投投資收益與與風(fēng)險(xiǎn)的不不確定性，，因此風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)難以控制制，為使證證券市場(chǎng)穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展，，首先必須須健全法制制，對(duì)違法法交易、內(nèi)內(nèi)幕交易、、傳播虛假假信息等要要有嚴(yán)格的的監(jiān)管措施施，從而控控制和化解解風(fēng)險(xiǎn)。82第二節(jié)證證券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量量一、馬柯威威次證券均均值方差理理論馬柯威次證證券組合的的理論的精精髓在于：：只要由不不是完全正正相關(guān)的證證券組成的的證券組合合，就可以以在不犧牲牲投資收益益率的前提提下減少投投資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。83為了提高組組合的效果果，我們應(yīng)應(yīng)盡量選擇擇相關(guān)程度度低的證券券進(jìn)行組合合。這就是是馬柯威次次證券組合合的理論。。1.證券組組合的均值值與預(yù)期值值的計(jì)算：：（P251-252公式）84【例1】有有兩只A、、B證券進(jìn)進(jìn)行組合投投資，比例例分為A證證券投資Xa=60%,B證券投資資Xb=40%。先求A、B證券各自自的預(yù)期收收益率，然然后求A、、B兩證券券組合的預(yù)預(yù)期收益率率。85概率A證券收益益B證券券收益014%-4%0212%18%

03-5%2%

046%8%Ri3.7％7%86組合的收益益

＝0.6*Ra+0.4*Rb＝＝0.6*0.4+0.4*（-0.4)=0.8%；

………

＝14.4%;＝-2.2%;＝＝6.8%;

Rp=5.02%87代入公式（（2）：A證券預(yù)預(yù)期收益率率為：0.1*4%+0.2*12%+0.3*（-5%）+0.4*6%=3.7%；；

B證券券預(yù)期收益益率為：0.1*（-4%）+0.2*18%+0.3*2%+0.4*8%=7%88代入公式（1）：

經(jīng)過(guò)過(guò)組合的預(yù)期期收益率為0.6*32.計(jì)算經(jīng)過(guò)組合的證券的方差，即證券組合之后的風(fēng)險(xiǎn)度89VARi=單單個(gè)證券的方方差

VARp=組合的的證券方差求組合的證券券方差

【例例2】VARp=0.1(0.8%-5.02%)+0.2（14.4%-5.02%）+0.3（-2.2%-5.02%+0.4（（6.8%-5.02%）=0.003628903.證券組合合的協(xié)方差計(jì)計(jì)算

協(xié)方差差是兩個(gè)證券券收益離差乘乘積的加權(quán)平平均值，它以以離差的概率率為權(quán)數(shù)。證證券組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并不等于于組合中單個(gè)個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的的加權(quán)平均，，方差表示兩兩個(gè)證券收益益離差本身平平方的平均值值。91協(xié)方差表示兩兩種證券與各各自離差的積積的平均值。。方差在任何何情況下是正正數(shù)，協(xié)方差則可正可負(fù)負(fù)。92【例3】VARab＝0.1（4%-3.7%）（-4%-7%）+0.2（12%-3.7%）（18%-7%）+0.3（-5%-3.7%））（2%-7%）+0.4（6%-3.7%））（8%-7%）＝0.0031993協(xié)方差為正的的時(shí)表示兩種種證券收益率率變動(dòng)方向一一致。如：當(dāng)一種證證券在利好消消息刺激下價(jià)價(jià)格上揚(yáng)，另另一種證券價(jià)價(jià)格也隨之上上升或隨之下下跌。協(xié)方差差為負(fù)時(shí)說(shuō)明明兩證券收益益率變動(dòng)方向向相反。94如一種證券是是利空的消息息時(shí)，對(duì)另一一種證券卻是是利多。協(xié)方方差小或零則則兩證券相關(guān)關(guān)性少或無(wú)關(guān)關(guān)。4.證券的相相關(guān)性對(duì)組合合風(fēng)險(xiǎn)的影響響95相關(guān)系數(shù)=兩兩個(gè)證券的協(xié)96而=零則兩證證券之間不相相關(guān)，不存在在線性關(guān)系。。那么我們正正需要負(fù)相關(guān)關(guān)的證券投資資組合，在不不減少投資預(yù)預(yù)期收益下降降低風(fēng)險(xiǎn)。975.有效邊界界概念與最佳佳組合P256圖示：在在橫坐標(biāo)為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，縱坐標(biāo)標(biāo)為預(yù)期收益益率上的圓左左上方270（A點(diǎn)）———360（（B點(diǎn)）度的的弧上的任一一點(diǎn)為最佳組組合點(diǎn)。98越往A點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越小，越往往B點(diǎn)收益越越大。而有效邊界與與無(wú)差異曲線線相交的點(diǎn)才才是證券投資資的最佳組合合。P257E點(diǎn)和E’’點(diǎn)。99二、資本市場(chǎng)場(chǎng)線資本市場(chǎng)線理理論研究的是是整個(gè)市場(chǎng)全全部證券的資資產(chǎn)總量的買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)在有效證證券組合中的的均衡價(jià)格，，稱為資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型理論。100全部投資者的的投資集合可可看作是巨大大的市場(chǎng)證券券組合，而風(fēng)險(xiǎn)相同同的證券和證證券組合的預(yù)預(yù)期收益率應(yīng)應(yīng)該是一致的的，稱為均衡衡收益率。101在均衡的證券券市場(chǎng)上投資資組合包括風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券和無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，，人們通過(guò)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券與無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券組組合成有效組組合，在購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)短期國(guó)債（（3個(gè)月）或或存入定期存存款稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)貸出。102通過(guò)借入資金金投資風(fēng)險(xiǎn)證證券為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)借入，兩者者結(jié)合為風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益的最最佳組合。資資本市場(chǎng)線線的公式為：：Rp=Rf+[(Rm-Rf)/Vm]*Vp

我們可可把這一等式式看作=a+bx，a為截距，b為斜率，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)貸出利率來(lái)來(lái)延期消費(fèi)。。后兩項(xiàng)為有有效組合與承承受的風(fēng)險(xiǎn)。。103P260的圖圖示表明：不不存在無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸下下曲線為AMC,存在無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸下下，從Rf———M都是兩兩者的組合，，M點(diǎn)是有效效組合與無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最最佳組合。104而P261圖圖示D點(diǎn)為全全部的投資都都在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)上，E點(diǎn)點(diǎn)為保守型投投資，G點(diǎn)為為借錢(qián)以增加加投資證券獲獲取證券組合合M點(diǎn)收益，，承擔(dān)更大的的風(fēng)險(xiǎn)。105三、證券市場(chǎng)場(chǎng)線人們通過(guò)證券券組合可有效效的消除非系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，，通過(guò)資本市市場(chǎng)線的運(yùn)用用了解了有效效證券組合的的界面都落在在射線RfM上，而處于于有效邊界之之下的為非有有效證券。106組合的風(fēng)險(xiǎn)與與收益卻難以以衡量。在此此引進(jìn)B系數(shù)數(shù)作為衡量系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的的相對(duì)指標(biāo)，，它可以代替替方差來(lái)測(cè)定定風(fēng)險(xiǎn)，這一一風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法107它反映了證券券組合的波動(dòng)動(dòng)性與市場(chǎng)波波動(dòng)性的比。。

【例1】】上證指數(shù)為為基準(zhǔn)，大盤(pán)盤(pán)波動(dòng)為1，，某股票B值值為1.1，，那么其波動(dòng)動(dòng)比市場(chǎng)大盤(pán)盤(pán)高10%，，反之低于則則表示弱于大大盤(pán)。108B值越大的證證券預(yù)期收益益越大，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也相應(yīng)增大大，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證證券的B值等等于零。我們們可以從證券券組合的歷史史數(shù)據(jù)中得到到該股票的B值，而證券券組合的B值值就是該組合合中各證券B值的加權(quán)平平均數(shù)。109它可以表示為為：B=Vp/Vm即個(gè)個(gè)股或有效證證券組合的方方差與大盤(pán)的的方差之比，，也就是某個(gè)個(gè)有效證券或或有效證券組組合風(fēng)險(xiǎn)度在在市場(chǎng)證券組組合風(fēng)險(xiǎn)度中中的比重。110由此我們可以以將資本市場(chǎng)場(chǎng)線公式改為為：Rf+(Rm-Rf)Bi【例2】某證證券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率為3%，，市場(chǎng)證券組組合預(yù)期收益益率8%，B值為1.1，代入，為為8.5%的預(yù)期收益益率。111可見(jiàn)B值與有有效證券組合合的預(yù)期收益益率呈正相關(guān)關(guān)變化。見(jiàn)P264圖6-5證券市市場(chǎng)線，橫軸軸為Bi是證證券或組合的的證券風(fēng)險(xiǎn)對(duì)對(duì)市場(chǎng)證券風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的比重。。代替了資本本市場(chǎng)線的橫橫軸為Vp的的有效證券或或有效證券組組合的風(fēng)險(xiǎn)度度。112以馬柯威茨證證券組合理論論為基礎(chǔ)的證證券市場(chǎng)線對(duì)對(duì)具體的分析析研判個(gè)股行行情與大盤(pán)運(yùn)運(yùn)行趨勢(shì)有指指導(dǎo)的意義。。

【例】99年5.19行情以來(lái)來(lái)大多數(shù)小盤(pán)盤(pán)股的B值都都大于指數(shù)，，走勢(shì)強(qiáng)于大大盤(pán)。而在1800點(diǎn)附附近大多數(shù)股股票B值小于于指數(shù)，走勢(shì)勢(shì)弱于大盤(pán)。。大盤(pán)股中B值高的股票票起了影響指指數(shù)的決定作作用。113第三節(jié)證券券投資的信用用評(píng)級(jí)分析一、概念與內(nèi)內(nèi)容1.證券信用用評(píng)級(jí)：就就是對(duì)證券發(fā)發(fā)行人自身信信譽(yù)以及所發(fā)發(fā)行特定證券券的質(zhì)量進(jìn)行行全面、綜合合和權(quán)威的評(píng)評(píng)估。1142.證券信用用級(jí)別的內(nèi)容容：

我國(guó)債債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)是參照國(guó)際際慣例做法和和我國(guó)的實(shí)際際情況，主要要側(cè)重于債券券到期還本付付息能力與投投資者購(gòu)買(mǎi)債債券的投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度而制制定的，其級(jí)級(jí)別設(shè)置為三三等九級(jí)：AAA、AA、A，BBB、BB、、B，CCC、CC、C。115二、證券信用用評(píng)級(jí)的功能能1.信用評(píng)級(jí)級(jí)降低投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；

2.信用評(píng)級(jí)降降低籌資成本本；

3.信信用評(píng)級(jí)有利利于規(guī)范交易易與管理。116三、信用評(píng)級(jí)級(jí)的局限1.信用評(píng)級(jí)級(jí)資料的局限限性；

2.信用評(píng)級(jí)不不代表投資者者的偏好；3.信用評(píng)評(píng)級(jí)對(duì)管理者者的評(píng)價(jià)薄弱弱；

4.我我國(guó)信用評(píng)級(jí)級(jí)的自身風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：

（1））信用評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立立性；

（2）信用評(píng)級(jí)級(jí)體系缺乏權(quán)權(quán)威性；（（3）信用評(píng)評(píng)級(jí)功能尚未未充分發(fā)揮。。1179、靜夜四無(wú)無(wú)鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨雨中中黃黃葉葉樹(shù)樹(shù)，，燈燈下下白白頭頭人人。。。