投資決策實務二

第八章投資決策實務2008年考題單項選擇題：1道1x2=2分多項選擇題：1道1x3=3分判斷題：1道1x2=2分計算題：1道1x10=10分

共計：4道17分第一節(jié)現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算1、現(xiàn)金流量計算中應注意的問題

3個P2412、稅負與折舊對投資的影響1）固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負2個P2422）稅負對現(xiàn)金流量的影響3個P243固定資產(chǎn)更新決策：項目壽命相等：差量分析法（凈現(xiàn)值）P311例項目壽命不等：凈現(xiàn)值法P313例最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法P314資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合，P315投資開發(fā)時機決策：凈現(xiàn)值法P318例投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法P320第二節(jié)項目投資決策某企業(yè)有一臺舊設備，原值為15000元，預計使用年限10年，已使用5年，每年付現(xiàn)成本為3000元，目前變現(xiàn)價值為9000元，報廢時無殘值?，F(xiàn)在市場有一種新的同類設備，購置成本為20000元，可使用5年，每年付現(xiàn)成本為1000元，期滿無殘值，若公司資金成本率為10%。要求：

確定該設備是否進行更新。

使用舊設備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=9000+3000×3.791=20373（元）采用新設備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=20000+1000×3.791=23791（元）

差量=23791-20373=3418（元）

評價：由于使用新設備比使用舊設備多發(fā)生現(xiàn)金流出3418元，故應放棄采用新設備。

某企業(yè)使用現(xiàn)在的生產(chǎn)設備每年可實現(xiàn)銷售收入3500萬元，每年發(fā)生營業(yè)成本2900萬元（含折舊200萬元），舊設備還可使用10年，期滿無殘值。該企業(yè)擬購置一套新設備實現(xiàn)擴大再生產(chǎn)，如果實現(xiàn)的話，每年的銷售收入預計可增加到4500萬元，每年的營業(yè)成本預計增加到3500萬元（含折舊520萬元）。新設備投產(chǎn)后可用10年，10年后新設備預計殘值300萬元。如果實現(xiàn)此方案，現(xiàn)有設備可以1000萬元出售。新設備購置款為5500萬元。要求：（1）采用凈現(xiàn)值法為該公司進行應否售舊購新的決策。附：（P/A,10%,10）=6.145（P/F,10%,10）=0.386（P/A,8%,8）=5.747ΔNPV=720（P/A,10%,10）＋300（P/F,10%,10）－4500=39.8萬元>0，說明該公司應采納售舊購新的決策。

計算題企業(yè)原有設備一臺，買價240000元，可用10年，已用2年，目前清理凈收入為180000元。如果繼續(xù)使用舊設備每年的經(jīng)營收入120000元，經(jīng)營成本80000元，期末設備的殘值為12000元。如果企業(yè)購置一臺新設備替代，目前市價360000元，可用8年，每年經(jīng)營收入180000元，經(jīng)營成本100000元，期末設備殘值18000元。新舊設備均采用直線折舊，企業(yè)所得稅率為30%，要求的最底報酬率為10%。計算ΔNCF、ΔIRR并決策是否更新。

固定資產(chǎn)凈值=240000-（240000–12000）/10×2=194400元

Δ原始投資=360000–180000=180000元

Δ折舊額=[180000-（18000–12000）/8=21750元

ΔNCF0=-（360000-180000）=-180000元

ΔNCF1-7=[（180000–120000）-（100000-80000）-21750]×（1–30%）+21750

=34525元

ΔNCF8=34525+（18000–12000）=40525元

當i=10%時:

ΔNPV=34525×（P/A，10%，7）+40525×（P/F，10%，10）-180000

=34525×4.8684+40525×0.4665–180000=6986.42元

當i=12%時:

ΔNPV=34525×（P/A，12%，7）+40525×（P/F，12%，10）-180000

=34525×4.5638+40525×0.4039–180000

=-6066.76元

則:ΔIRR=10%+[6986.42/（6986.42+6066.76）]×（12%-10%）=11.07%

因為ΔNPV=6986.42大于零，ΔIRR=12.73%大于資金成本率10%,所以可以進行更新改造。.某完整工業(yè)業(yè)投資項目目有關預計計資料如下下：1）項目目原始投資資額為1000萬元元，其中：：固定資產(chǎn)產(chǎn)投資700萬元，，流動資產(chǎn)產(chǎn)投資200萬元，，全部資金金都來源于于自有資金金。2）項目目建設期為為1年，經(jīng)經(jīng)營期10年，除固固定資產(chǎn)于于建設起點點一次投入入外，其他他均為項目目建設完工工時投入。。3）固定定資產(chǎn)預計計使用10年，按直直線法提取取折舊，預預計殘值50萬元。。流動資產(chǎn)產(chǎn)于終結(jié)點點一次收回回。4）預計計項目投產(chǎn)產(chǎn)后，每年年可實現(xiàn)相相關營業(yè)收收入800萬元，付付現(xiàn)成本620萬元元，所得稅稅稅率為30%。[（P/A，10%，10）=6.145；；（P/A，10%，11））=6.495；（（P/F，，10%，，1）=0.909（P/F，，10%，，11）=0.351]要求：（1）計算該該項目的下下列指標固定資產(chǎn)年年折舊額經(jīng)營期的每每年總成本本經(jīng)營期的每每年營業(yè)利利潤和每年年凈利潤（2）計算算該項目下下列有關現(xiàn)現(xiàn)金流量的的指標建設期的各各年凈現(xiàn)金金流量經(jīng)營期的每每年經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流量量終結(jié)點回收收額終結(jié)點凈現(xiàn)現(xiàn)金流量（3）按10%的行行業(yè)基準收收益率折現(xiàn)現(xiàn)率計算該該項目的凈凈現(xiàn)值。（4）評價價該項目的的財務可行行性。第三節(jié)風風險投資資決策分析析一、風險調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率率法風險調(diào)整貼貼現(xiàn)率法，就是將與特特定投資項項目相適應應的風險報報酬率，加加入到折現(xiàn)現(xiàn)率中，構(gòu)構(gòu)成按風險險調(diào)整的貼貼現(xiàn)率，并并據(jù)以計算算有關技術術指標進行行決策分析析的方法。。1.用資本本資產(chǎn)定價價模型來調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率率2.按投資資項目的風風險等級來來調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率按風險調(diào)整整貼現(xiàn)率法法的優(yōu)缺點點優(yōu)點:對風險大的的項目采用用較高的貼貼現(xiàn)率，對對風險小的的項目采用用較低的貼貼現(xiàn)率，簡簡單明了，，便于理解解。按風險調(diào)整整貼現(xiàn)率法法的優(yōu)缺點點缺點:時間價值和和風險價值值混在一起起，人為地地假定風險險一年比一一年大，存存在不合理理因素。二.肯定當當量法肯定當量法法，是用一定的的系數(shù)（通通常稱為肯肯定當量系系數(shù)或約當當系數(shù)）將將不確定的的各年現(xiàn)金金流量調(diào)整整為確定的的現(xiàn)金流量量，再用無無風險貼現(xiàn)現(xiàn)率計算有有關技術指指標來評價價風險投資資項目的決決策分析方方法?？隙ó斄糠ǚǖ膬?yōu)缺點點優(yōu)點:克服了調(diào)整整貼現(xiàn)率法法夸大遠期期風險的缺缺點缺點:如何準確、、合理地確確定約當系系數(shù)十分困困難（二）概率率法通過發(fā)生概概率來調(diào)整整各期現(xiàn)金金流量，并并計算出年年現(xiàn)金流量量和凈現(xiàn)值值，然后，，對風險投資資項目做出出評價的決決策分析方方，適用各各期現(xiàn)金流流量相互獨獨立的項目目。（P260公式）（三）決策策樹法與概率法適適用各期現(xiàn)現(xiàn)金流量相相互獨立的的項目不同同，該法適適用各期現(xiàn)現(xiàn)金流量彼彼此相關的的項目。。。步驟：6個個例8－10（四）敏感感性分析指衡量不確確定性因素素的變化程程度對項目目評價指標標的影響程程度的分析析方法。。。步驟：6個個例8－11（五）盈虧虧平衡分析析指通過計算算項目的盈盈虧平衡點點對項目的的盈利能力力與投資可可行性進行行分析的一一種方法，，常用銷售售量或銷售售收入來表表示，包括括會計上的的盈虧平衡衡和財務上上的盈虧平平衡。1、會計上上的盈虧平平衡利潤為0時時的銷售量量。公式，例8－12，，P2662、財務上上的盈虧平平衡凈現(xiàn)值為0時的銷售售量。（六）投資資決策中的的選擇權(quán)根據(jù)環(huán)境的的變化而對對以前決策策做出更改改的選擇權(quán)權(quán)稱為實際際（管理））選擇權(quán)。。項目價值＝＝NPV+選擇權(quán)的的價值。選擇權(quán)：改