投資決策方法

第六章投資決策方法(上)學(xué)習(xí)目的：1.了解項目投資決策的特點與分類；2.了解投資項目評估的步驟與方法；3.掌握會計收益率法的計算方法與優(yōu)缺點；4.掌握回收期法的計算方法與優(yōu)缺點；5.了解項目投資決策中的非財務(wù)因素。第六章投資決策方法(上)講授內(nèi)容：第一節(jié)項目投資及其投資決策第二節(jié)投資項目的評估步驟和方法第三節(jié)會計收益率法與回收期法第四節(jié)項目投資決策中的非財務(wù)因素本章小結(jié)復(fù)習(xí)思考題聯(lián)想拿什么和iPhone背水一戰(zhàn)？“聯(lián)想的董事會和管理層反復(fù)研究以后，下定決心要和iPhone背水一戰(zhàn)?！?6歲的柳傳志再出豪言。和iphone背水一戰(zhàn)，聯(lián)想憑什么？柳傳志認為：聯(lián)想的優(yōu)勢只有一條，就是“這是在中國”，有政府各部門領(lǐng)導(dǎo)的傾心關(guān)注，有主宰力量的運營商通力合作，有中國所有的服務(wù)商包括頂尖內(nèi)容服務(wù)商的全力配合和支持。

VS聯(lián)想拿什么和iPhone背水一戰(zhàn)？蘋果最重要的創(chuàng)新能力，聯(lián)想憑什么挑戰(zhàn)它？柳傳志的理解是：iPhone的勝利是“挾消費者以令天下”，即通過設(shè)備與服務(wù)俘獲消費者，利用消費者之優(yōu)勢，與運營商、內(nèi)容服務(wù)商、關(guān)鍵部件提供商談判，整合產(chǎn)業(yè)鏈，無往而不利。而柳傳志認為，對本土商業(yè)環(huán)境、政治環(huán)境的深刻理解，強大的本土營銷與推廣能力，強大本土品牌影響力，是聯(lián)想制勝的法寶。聯(lián)想的短期目的是為消費者提供性能與蘋果相當(dāng)、價格更低的車，同時整合本地貨，即各種互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與服務(wù)，先搶占高速公路，即三大運營商，率先獲得消費者的認同；長期目的則是通過消費者整合產(chǎn)業(yè)鏈，與蘋果現(xiàn)在的做法類似。第一節(jié)項目投資及其投資決策一、項目投資的特點項目投資決策是規(guī)劃、評價和選擇長期投資項目的過程。項目投資決策是公司的一項重要財務(wù)活動，它主要有以下幾個特點：1.項目投資占用資金數(shù)額大且相對穩(wěn)定2.項目投資回收時間長3.變現(xiàn)能力較差二、項目投資的分類1.資產(chǎn)更新項目、擴大經(jīng)營項目和研究與開發(fā)項目全球科技企業(yè)2009年研發(fā)預(yù)算公司預(yù)算金額（億美元）微軟91IBM63思科52索尼49甲骨文28谷歌28蘋果11RIM7任天堂4二、項目投資的分類2.獨立項目、互斥項目和相關(guān)項目(1)獨立項目。獨立項目是指為達到投資目的，只有一種投資項目可供選擇。(2)互斥項目?；コ忭椖渴侵笧檫_到投資目的，可供選擇的投資項目有兩種以上，而公司在一定時期的投資規(guī)模是有限的，或存在其他的資源限制，不可能將可行的全部項目都實施，只能選取滿足公司需要的最佳項目。(3)相關(guān)項目。相關(guān)項目是指必須依賴于其他項目的實施而存在的項目。二、項目投資的分類3.確定型投資項目和風(fēng)險型投資項目(1)確定型投資項目。確定型投資項目是指未來情況可以較為準確地予以預(yù)測的投資項目。(2)風(fēng)險型投資項目。風(fēng)險型投資項目是指未來情況不確定，難以準確預(yù)測的投資項目。第二節(jié)投資項目的評估步驟和方法一、投資項目目的評估步驟驟1.識別投資機會會投資機會的識識別和投資戰(zhàn)戰(zhàn)略計劃的生生成是項目投投資決策過程程中非常關(guān)鍵鍵的一步。2.估算每個項目目的現(xiàn)金流量量和風(fēng)險3.選擇準備實施施的投資項目目4.投資項目實施施之后的評估估、審核二、投資項目目的評估方法法1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量量法是指考慮了資資金時間價值值的分析評價價方法，它認認為不同時期期的現(xiàn)金流量量具有不同的的價值，因而而不能直接相相加減，要通通過一定的方方法將不同時點上上的現(xiàn)金流量量折算成同一一時點的現(xiàn)金金流量，然后后才能進行比比較、判斷。。2.非折現(xiàn)現(xiàn)金流流量法是指不考慮資資金時間價值值的分析評價價方法，它把把不同時期的的現(xiàn)金流量看看做是等效的的，對它們不不加區(qū)別，直直接相加減。。第三節(jié)會會計收益率法法與回收期法一、會計收益益率法1.會計收益率法法的計算原理理會計收益率法法是以會計收收益率作為評評價指標的投投資項目評估估方法。所謂謂會計收益率率(ARR)，是指投資項項目壽命周期期內(nèi)年平均凈凈收益與初始始投資額的比比率。其計算算公式為：2.會計收益率法法的決策規(guī)則則會計收益率越越高，投資項項目的投資價價值可能越大大。3.會計收益率法法的評價會計收益率法法的優(yōu)點是：簡明、易易算、易懂；；會計收益率法法也存在著一一些缺陷：一是使用會計計賬目上的凈凈收益計算會會計收益率來來決定是否進進行投資，拋拋開了客觀且且合理的數(shù)據(jù)據(jù)。二是沒有考慮慮資金的時間間價值。三是決策標準準人為確定。。一、會計收益益率法二、回收期法法1.回收期法的計計算原理投資回收期法法是以投資回收收期的長短作作為評價指標標的決策分析析方法。所謂謂投資回收期期，是指投資資項目收回全全部原始投資資所需要的時時間，一般以以年為單位。。計算投資回收收期的方法有有兩種：(1)如果每年的現(xiàn)金凈流量相相等，則投資回收收期可按下列列公式計算：：(2)如果每年的現(xiàn)金凈流量不不相等，那么計算投投資回收期應(yīng)應(yīng)根據(jù)每年年年末尚未收回回的投資額來來確定。投資回收期的的計算公式在原始投資額額一次支出，，每年現(xiàn)金凈凈流入量（NCF）相等時的公公式。二、回收期法法每年凈現(xiàn)金流流量不相等時時【例】試計算投資資回收期。投資回收期(A)=1＋（8200÷13240）=1.619（年）投資回收期(B)=2＋（1800÷6000）=2.3（年）投資回收期(C)=12000/4600=2.61（年）期間A方案B方案C方案0123－200001180013240－9000120060006000－12000460046004600投資回收期法法舉例二、回收期法法2.回收期法的決決策規(guī)則當(dāng)選取的項目目是獨立項目時，只要投資資項目回收期期短于基準回回收期，則項項目可行；反反之，則不可可行。3.回收期法的評評價回收期法的優(yōu)點是：計算簡便便，容易理解解；可以用于于衡量投資方方案的相對風(fēng)風(fēng)險?；厥掌诜ㄒ泊娲嬖谝恍┤毕荩阂皇菦]有考慮慮資金時間價價值，精確度度不夠；二是回收期的的長短不能代代表投資項目目的盈利能力力；三是決策標準準人為確定。。四是忽略整個個項目期間的的現(xiàn)金流量。。第四節(jié)項項目投資決策策中的非財務(wù)因素素一、法律因素素企業(yè)從事項目目投資活動時時必須遵守有有關(guān)的法律、、法規(guī)和規(guī)章章。二、宏觀金融融政策金融市場是企業(yè)融資的的場所，企業(yè)業(yè)需要資金時時，可以到金金融市場選擇擇適合自己的的方式融資。。在項目投資決決策中較令人關(guān)注的宏宏觀金融政策策主要是利率政政策和稅收政政策?！疤貏e房產(chǎn)消消費稅”【21三、企企業(yè)社社會責(zé)責(zé)任企業(yè)社社會責(zé)責(zé)任是是企業(yè)業(yè)在經(jīng)經(jīng)濟全全球化化背景景下對對自身身各種種行為為的道道德約約束，，即企企業(yè)在在為社社會提提供產(chǎn)產(chǎn)品或或服務(wù)務(wù)以獲獲得利利潤的的同時時，應(yīng)應(yīng)兼顧顧公平平，構(gòu)構(gòu)建和和諧，，把企企業(yè)的的運行行與員員工利利益、、社會會利益益有機機地結(jié)結(jié)合起起來，，實現(xiàn)現(xiàn)可持持續(xù)發(fā)發(fā)展。。四、企企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略目目標企業(yè)的的財務(wù)務(wù)目標標是追追求企企業(yè)股股東價價值最最大化化，但但不能能單純純地追追求自自身的的最優(yōu)優(yōu)化，，而應(yīng)應(yīng)當(dāng)具具備戰(zhàn)戰(zhàn)略思思想，，從戰(zhàn)戰(zhàn)略的的全局局來考考慮和和設(shè)計計企業(yè)業(yè)的財財務(wù)行行為。。50億注資資支付付寶集團大大戰(zhàn)略略漸明明晰五、道道德因因素管理人人員的的道德德因素素也是是影響響項目目投資資決策策的重重要因因素。。圖爾(FabriceTourre)六、顧顧客滿滿意度度企業(yè)要要生存存發(fā)展展，投投資項項目要要可行行與合合理，，就必必須在在企業(yè)業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量、、價格格與服服務(wù)水水平上上讓顧顧客滿滿意，，從而而贏得得市場場。七、個個人因因素企業(yè)管管理層層應(yīng)注注意企企業(yè)內(nèi)內(nèi)員工工創(chuàng)新新能力力的培培養(yǎng)，，構(gòu)建建一種種學(xué)習(xí)習(xí)型文文化，，鼓勵勵員工工個人人學(xué)習(xí)習(xí)，以以孕育育出學(xué)學(xué)習(xí)型型組織織；同同時構(gòu)構(gòu)建知知識共共享型型文化化，營營造創(chuàng)創(chuàng)新氛氛圍，，以助助于引引導(dǎo)成成功的的長期期投資資觀念念的產(chǎn)產(chǎn)生和和機會會的開開發(fā)。?！颈菊滦⌒〗Y(jié)】項目投投資決決策決決定企企業(yè)未未來的的成功功和發(fā)發(fā)展。。本章章介紹紹了項項目投投資的的概念念、特特點與與分類類；分分析了了投資資項目目的評評估步步驟和和方法法，并并分別別介紹紹了非非折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流量量法——會計收收益率率法和和回收收期法法的計計算方方法及及優(yōu)缺缺點，，由于于非折折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量法法存在在一些些缺陷陷，在在項目目投資資決策策中只只起到到參考考輔助助作用用；剖剖析了了法律律、宏宏觀金金融政政策、、企業(yè)業(yè)社會會責(zé)任任、企企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略目目標、、道德德因素素、顧顧客滿滿意度度與個個人因因素等等非財財務(wù)因因素對對項目目投資資決策策產(chǎn)生生的影影響。?！緩?fù)習(xí)思思考題題】1.簡述項項目投投資的的概念念、特特點與與分類類。2.獨立項項目和和互斥斥項目目之間間有什什么區(qū)區(qū)別？？3.簡述一一家大大公司司中典典型、、完整整的項項目投投資項項目評評估步步驟。。4.如何計計算會會計收收益率率與回回收期期？為為什么么說會會計收收益率率法和和回收收期法法只適適宜作作為投投資項項目評評估的的輔助助方法法？5.簡述項項目投投資決決策的的非財財務(wù)因因素。。第七章章投投資資決策策方法法(下)學(xué)習(xí)目目的：：1.掌握現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的概念念、構(gòu)構(gòu)成與與估算算；2.掌握利利用凈凈現(xiàn)值值法、、貼現(xiàn)現(xiàn)回收收期法法、內(nèi)內(nèi)部收收益率率法進進行資資本投投資決決策；；3.理解凈凈現(xiàn)值值法、、貼現(xiàn)現(xiàn)回收收期法法、內(nèi)內(nèi)部收收益率率法的的優(yōu)缺缺點；；4.掌握固固定資資產(chǎn)更更新決決策中中的差差量分分析法法、年年平均均成本本法和和經(jīng)濟濟壽命命法。。第七章章投投資資決策策方法法(下)講授內(nèi)內(nèi)容：：第一節(jié)節(jié)投投資資決策策與現(xiàn)現(xiàn)金流流量第二節(jié)節(jié)投投資資項目目決策策的凈凈現(xiàn)值值法第三節(jié)節(jié)折折現(xiàn)現(xiàn)回收收期法法第四節(jié)節(jié)內(nèi)內(nèi)部部收益益率法法第五節(jié)節(jié)資資產(chǎn)產(chǎn)更新新決策策本章小小結(jié)復(fù)習(xí)思思考題題性格色色彩與與財商商小測試試1---你去機機場辦辦登機機牌，，本來來留出出的10分鐘很很充裕裕，但但是到到了那那里發(fā)發(fā)現(xiàn)排排了很很長的的隊，，而且且前面面還有有人在在插隊隊，你你的表表現(xiàn)更更傾向向的是是：紅色：：湊到到隊伍伍前面面，與與人積積極地地解釋釋自己己時間間很緊緊，希希望可可以插插隊。。藍色：：不說說話，，對著著長長長的隊隊伍鄒鄒眉頭頭，抱抱怨前前面插插隊的的人，，但是是什么么也不不做。。黃色：：直接接找機機場負負責(zé)人人要求求優(yōu)先先辦理理。綠色：：得知知前面面的人人與自自己是是同一一航班班，于于是不不急不不慢地地等。。性格色色彩與與財商商小測試試2---看到一一部非非常非非常感感人的的電視視劇時時，你你的反反應(yīng)更更傾向向的是是：紅色：：深深深地感感動，，痛哭哭流涕涕。藍色：：雖然然內(nèi)心心洶涌涌澎湃湃，但但是表表面上上呈現(xiàn)現(xiàn)平靜靜和嚴嚴肅。。黃色：：認為為這不不過是是一場場戲而而已，，假的的，情情緒絲絲毫不不受外外界的的影響響。綠色：：每種種事情情都有有發(fā)生生的可可能，，可以以理解解。性格色色彩與與財商商對于賺賺錢而而言天性中中賺錢錢欲望望最強強的是是黃色。紅色人點子子多，，可是是他最最大的的毛病病也就就是變變化太太多，，他在在掘出出金礦礦之前前，就就失去去了興興趣和和韌性性。藍色人就像像烏龜龜，做做事情情慢，，有些些事情情雖然然艱難難但他他會堅堅持到到底。。典型型的藍藍色比比典型型的紅紅色更更加容容易成成功。。在二百百多個個企業(yè)業(yè)家的的調(diào)查查中，，綠色最少僅僅占10%。性格色色彩與與財商商對于省省錢而而言藍色性格因因為天天性的的細致致謹慎慎，榮榮登省省錢榜榜榜首首。紅色色性格格因因為為心心態(tài)態(tài)開開放放追追求求快快樂樂，，加加上上不不拘拘小小節(jié)節(jié)容容易易相相信信人人，，經(jīng)經(jīng)常常莫莫名名其其妙妙地地損損失失錢錢。。黃色色性格格對對于于自自己己認認為為重重要要的的事事情情很很大大方方，，在在另另外外的的方方面面又又出出奇奇地地小小氣氣。。綠色色性格格欲欲望望較較少少花花不不了了大大錢錢，，對對自自己己要要求求并并不不嚴嚴格格也也省省不不下下小小錢錢，，處處于于中中間間狀狀態(tài)態(tài)。。市場場就就像像上上帝帝，，只只幫幫助助那那些些努努力力的的人人；；但但與與上上帝帝不不同同，，市市場場不不寬寬恕恕那那些些不不清清楚楚自自己己在在干干什什么么的的人人。。------巴菲菲特特投資資可可以以模模糊糊，，但但不不可可以以含含糊糊投資資是是一一門門終終身身要要““學(xué)學(xué)””、、要要““問問””的的學(xué)學(xué)科科第一一節(jié)節(jié)投投資資決決策策與與現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量一、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的概概念念所謂謂現(xiàn)金金流流量量(Cash-flow)，在在投投資資決決策策中中是是指指一一個個項項目目所所引引起起的的在在未未來來一一定定期期間間內(nèi)內(nèi)所所發(fā)發(fā)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金支支出出和和現(xiàn)現(xiàn)金金收收入入的的增增加加額額。。新建建項項目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量包括括現(xiàn)金金流流出出量量、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量和和現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量三三個個具具體體概概念念。。二、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的重重要要性性1.采用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量有有利利于于科科學(xué)學(xué)地地考考慮慮資資金金時間間價價值值因因素素。要在在投投資資決決策策中中考考慮慮資資金金時時間間價價值值的的因因素素，，就就不不能能利利用用會會計計收收益益來來衡衡量量項項目目的的優(yōu)優(yōu)劣劣；；而而現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量反反映映的的是是每每筆筆預(yù)預(yù)期期收收支支款款項項的的具具體體時時間間，，因因而而與與項項目目計計算算期期的的各各個個時時點點密密切切結(jié)結(jié)合合，，有有助助于于應(yīng)應(yīng)用用資資金金時時間間價價值值的的形形式式進進行行投投資資項項目目的的評評價價。。2.采用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量使使投投資資決決策策更更符符合合客客觀觀實實際際。。3.在投投資資分分析析中中，，現(xiàn)現(xiàn)金金流流動動狀狀況況比比盈盈虧虧狀狀況況更更重重要要。。三、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的構(gòu)構(gòu)成成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量

0

1

2

n初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)點現(xiàn)金流量三、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的構(gòu)構(gòu)成成1.初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量(InitialCashFlow)是指指開開始始投投資資時時發(fā)發(fā)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量，，一一般般包包括括以以下下數(shù)數(shù)項項：：(1)固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資。。(2)無形形資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資。。(3)流動動資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資。。(4)其他他投投資資費費用用。。(5)原有有固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)的的變變價價收收入入。。三、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的構(gòu)構(gòu)成成2.營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量(OperatingCashFlow)是指指投投資資項項目目在在建建成成投投產(chǎn)產(chǎn)后后，，在在其其壽壽命命周周期期內(nèi)內(nèi)由由于于開開展展正正常常生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營活活動動而而發(fā)發(fā)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入和和現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出的的數(shù)數(shù)量量。。一一般般包包括括以以下下數(shù)數(shù)項項：：(1)營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金收收入入。。(2)經(jīng)營營成成本本。。(3)交納納的的各各項項稅稅款款。。(4)固定定資資產(chǎn)產(chǎn)的的折折舊舊費費。。3.終結(jié)結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量終結(jié)結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量(TerminalCashFlow)，是是指指投投資資項項目目終終結(jié)結(jié)時時所所發(fā)發(fā)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量。。三、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的構(gòu)構(gòu)成成初始始（（建建設(shè)設(shè)期期））現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量=-原始始投投資資年營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量=每年年營營業(yè)業(yè)收收入入-付現(xiàn)現(xiàn)成成本本-所得得稅稅=每年年營營業(yè)業(yè)收收入入-（總總成成本本-折舊舊））-所得得稅稅=每年年營營業(yè)業(yè)收收入入-總成成本本-所得得稅稅+折舊舊=稅后后凈凈利利+折舊舊終結(jié)結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量＝營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量＋＋固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)的的殘殘值值變變價價收收入入＋＋收收回回墊墊支支的的流流動動資資金金四、、估估計計現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的注注意意事事項項1.增量量現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量增量量現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量是是根根據(jù)據(jù)“有無無”的原原則則確確認認有有這這項項投投資資與與沒沒有有這這項項投投資資現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量之之間間的的差差額額。。增量量現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量是是與與項項目目決決策策相相關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量。。2.沉沒沒成成本本3.機會會成成本本4.關(guān)聯(lián)聯(lián)效效應(yīng)應(yīng)五、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量估估算算的的實實例例分分析析在現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的構(gòu)構(gòu)成成中中，，初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量和和終終結(jié)結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的性性質(zhì)質(zhì)比比較較單單純純，，一一般般無無需需復(fù)復(fù)雜雜計計算算；；而而營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量發(fā)發(fā)生生在在項項目目建建成成投投產(chǎn)產(chǎn)后后的的整整個個壽壽命命周周期期內(nèi)內(nèi)，，需需要要根根據(jù)據(jù)有有關(guān)關(guān)資資料料進進行行計計算算。。第二二節(jié)節(jié)投投資資項項目目決決策策的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法一、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法（一一））凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值(NPV-netpresentvalue)的含含義義▲是指指特特定定投投資資方方案案未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入的的現(xiàn)現(xiàn)值值與未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出的的現(xiàn)現(xiàn)值值之間間的的差差額額，，記記作作NPV。。（二二））凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值的的計計算算影響響凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值的的因因素素：：◎項目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量◎折現(xiàn)現(xiàn)率率（（i）◎項目目周周期期（（n）

0

1

2

n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)點現(xiàn)金流量所謂謂凈現(xiàn)現(xiàn)值值(NetPresentValue，NPV)，是是指指投投資資項項目目投投入入使使用用后后，，將將每每年年的的現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量按按一一定定的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率折折算算為為現(xiàn)現(xiàn)值值，，減減去去初初始始投投資資現(xiàn)現(xiàn)值值后后的的余余額額。。其計計算算公公式式為為：：凈現(xiàn)現(xiàn)值值(NPV)=未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的總總現(xiàn)現(xiàn)值值-初始始投投資資的的現(xiàn)現(xiàn)值值凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法的的具具體體表表述述方方式式因因投投資資項項目目是是否否存存在在建建設(shè)設(shè)期期而而不不同同：：1.若投投資資項項目目不不存存在在建建設(shè)設(shè)期期，其計計算算公公式式為為：：一、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法的的計計算算原原理理一、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法的的計計算算原原理理2.若投投資資項項目目存存在在建建設(shè)設(shè)期期，其其計計算算公公式式為為：：二、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法的的決決策策規(guī)規(guī)則則NPV法決決策策的的原原理理在在于于，，如如果果NPV等于于零零，，表表明明項項目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量剛剛好好可可以以彌彌補補投投入入資資本本；；如如果果NPV大于于零零，，項項目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量超超過過了了所所要要求求的的回回報報；；如如果果NPV小于零，則則項目的現(xiàn)現(xiàn)金流量不不能彌補初初始投入的的資金。【例】設(shè)貼現(xiàn)率為為10%，，有三個投投資方案，，沒有建設(shè)設(shè)期。有關(guān)關(guān)現(xiàn)金流量量的數(shù)據(jù)如如表所示。。期間A方案B方案C方案0123－200001180013240－9000120060006000－12000460046004600NPV（A）=（11800×＋＋13240×））－20000=1669（（元）NPV（B）=（1200×＋＋6000××＋＋6000×））－9000=1557（元）NPV（C）=4600×－－12000=－560（元）凈現(xiàn)值法舉舉例三、凈現(xiàn)值值法的評價價其優(yōu)點在于：一是考慮了資資金的時間間價值，不不僅考慮了了項目的全全部現(xiàn)金流流量，而且且還考慮了了現(xiàn)金流量量的時間；；二是考慮了投投資風(fēng)險的的影響，對對于風(fēng)險較較大的投資資項目，可可以選用較較高的貼現(xiàn)現(xiàn)率來進行行計算，以以反映風(fēng)險險對投資決決策的影響響；三是凈現(xiàn)值的的數(shù)額反映映了投資方方案在整個個經(jīng)濟年限限內(nèi)的凈收收益，表明明企業(yè)總價價值絕對量量的增加，，這與企業(yè)業(yè)財務(wù)管理理目標是一一致的。三、凈現(xiàn)值值法的評價價凈現(xiàn)值法也也存在一定定的局限性：一是不能揭揭示各個投投資項目本本身可能達達到的實際際報酬率是是多少；二是在互斥斥項目決策策時，沒有有考慮互斥斥項目的投投資規(guī)模差差異。第三節(jié)折折現(xiàn)回收收期法一、折現(xiàn)回回收期法的的計算原理理折現(xiàn)回收期期(DiscountedPaybackPeriod)，是采用適適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)現(xiàn)率將未來來各期的現(xiàn)現(xiàn)金流量進進行折現(xiàn)，，然后再計計算收回原原始投資額額所需要的的年限。二、折現(xiàn)回回收期法的的評價優(yōu)點是它考慮了了資金的時時間價值，，精確度提提高，但仍仍無法克服服普通回收收期法的其其他缺陷。由于進行了了折現(xiàn)，使使得決策過過程變得復(fù)復(fù)雜；況且且既然已經(jīng)經(jīng)計算出折折現(xiàn)后的現(xiàn)現(xiàn)金流量，，不如加總總折現(xiàn)后的的現(xiàn)金流量量，運用凈凈現(xiàn)值法進進行決策，，凈現(xiàn)值法法克服了回回收期法所所有的缺陷陷。第四節(jié)內(nèi)內(nèi)部收益益率法一、內(nèi)部收收益率法的的計算原理理所謂內(nèi)部收益率率(InternalRateofReturn，IRR)，是使投資資項目的凈凈現(xiàn)值等于于零的貼現(xiàn)現(xiàn)率。即根根據(jù)內(nèi)部收收益率對投投資項目的的全部現(xiàn)金金流量進行行折現(xiàn)，使使未來報酬酬的總現(xiàn)值值正好等于于初始投資資額的現(xiàn)值值。其計算算公式為：：一、內(nèi)部收收益率法的的計算原理理內(nèi)部收益率率的計算因因每年預(yù)計計產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金凈流量量是否相等等而不同：：1.如果每年的的NCF相等(1)計算年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)。。公式為：：(2)查年金現(xiàn)值值系數(shù)表，，在相同的的期數(shù)內(nèi)，，找出與上上述年金系系數(shù)相鄰近近的較大和和較小的兩兩個貼現(xiàn)率率。(3)根據(jù)上述兩兩個鄰近的的貼現(xiàn)率和和已求得的的年金現(xiàn)值值系數(shù)，采采用插值法計算出該投投資方案的的內(nèi)部收益益率。練習(xí)：期間C方案0123－12000460046004600原始投資=每年現(xiàn)金金流入量××年金現(xiàn)值值系數(shù)12000=4600×PVIFAi，3PVIFAi，3=2.609經(jīng)查表近似似計算（內(nèi)插法））得內(nèi)部報酬酬率為7.32%i5%6%8%10%12%n=32.7232.6732.5772.4862.401二、內(nèi)部收收益率法的的決策規(guī)則則2.如果每年的的NCF不相等(1)先預(yù)估一個個貼現(xiàn)率，并按此貼貼現(xiàn)率計算算凈現(xiàn)值。。(2)根據(jù)上述兩兩個鄰近的的貼現(xiàn)率再再來用插值值法計算出出方案的實實際內(nèi)部收收益率。內(nèi)部收益率率法決策的的原理在于于，一個項項目的IRR實際上是該該項目的期期望收益率率。三、內(nèi)部收收益率法的的評價內(nèi)部收益率率是一種常常用的重要要的資本投投資決策評評估方法，，它考慮了了資金的時時間價值，，能正確反反映投資項項目本身實實際能達到到的真實報報酬率。但但這種方法法的計算比比較復(fù)雜。。第五節(jié)資資產(chǎn)更新新決策一、差量分分析法1.確定差差量凈現(xiàn)金金流量需要要注意的問問題

（1）舊設(shè)備備的初始投投資應(yīng)以其其變現(xiàn)價值值確定（（2）計算算期應(yīng)以其其尚可使用用年限為標標準

（3）舊設(shè)備備的變現(xiàn)損損失具有抵抵稅作用，，變現(xiàn)收益益需要納稅稅一、差量分分析法2.差量凈凈現(xiàn)金流量量的確定（（1）若建建設(shè)期不為為零（以1年為例））：一、差量分分析法（2）若建設(shè)期期為零：終結(jié)△NCFn=△息稅前利潤潤×(1-所得稅率)+△折舊+△凈殘值二、年平均均成本法年平均成本本法是通過比較較新舊設(shè)備備的年平均均使用成本本的高低來來決策是否否更新舊設(shè)設(shè)備的方法法。不考慮時間間價值：=未來使用年年限內(nèi)的現(xiàn)現(xiàn)金流出總額÷使用年限考慮時間價價值：=未來使用年年限內(nèi)現(xiàn)金金流出總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系系數(shù)三、經(jīng)濟壽壽命期法經(jīng)濟壽命期期是指固定資資產(chǎn)的年平平均成本達達到最低或或年平均凈凈收益達到到最高時的的使用年限限。固定資產(chǎn)年年平均成本本的計算包括三項內(nèi)內(nèi)容：固定資產(chǎn)初初始投資成成本、固定定資產(chǎn)持有有成本以及及固定資產(chǎn)產(chǎn)年運行成成本。其計算公公式如下：：固定資產(chǎn)持持有成本=固定資產(chǎn)初初始投資成成本-固定資產(chǎn)殘殘值的折現(xiàn)現(xiàn)值三、經(jīng)濟壽壽命期法固定資產(chǎn)平平均年成本本的計算公公式為：一、獨立項項目投資決決策◆獨立項目是是指一組互相獨立、、互不排斥斥的項目?！粼讵毩㈨椖磕恐?，選擇擇某一項目目并不排斥選擇另一項項目?！魧τ讵毩㈨楉椖康臎Q策策分析，可可運用凈現(xiàn)值、內(nèi)內(nèi)含報酬率率以及投資資回收期、、會計收益益率等任何一個個合理的標標準進行分分析，決定定項目的取取舍。只要要運用得當(dāng)當(dāng)，一般能能夠做出正正確的決策策。獨立項目投投資決策標標準分析“接受”投投資項目方方案的標準準：主要指標：：NPV≥0，IRR≥項目資本成成本或投資資最低收益益率輔助指標：：PP≤n/2，ARR≥基準會計收收益率?！熬芙^”投資項目方方案的標準準：主要指標：：NPV＜0，IRR＜項目資本本