企業(yè)價值評估二

第10章企業(yè)價值評估

10.1企業(yè)價值評估及其特點(diǎn)

10.2企業(yè)價值評估的基本程序

10.3企業(yè)價值評估的范圍界定10.4收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用10.5企業(yè)價值評估中的其他方法

1)企業(yè)及其特點(diǎn) (1)合法性 (2)盈利性 (3)整體性 (4)持續(xù)經(jīng)營與環(huán)境適應(yīng)性 2)企業(yè)價值及其決定 從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,企業(yè)的價值是指凝結(jié)在其中的社會必要勞動時間。 從會計(jì)核算的角度,企業(yè)的價值是指建造或取得企業(yè)的全部支出或全部所費(fèi)。 從市場交換的角度,企業(yè)的價值是企業(yè)在市場上的貨幣表現(xiàn)。 從資產(chǎn)評估的角度,企業(yè)的價值需要從兩個方面考慮和界定: 第一,資產(chǎn)評估揭示的是評估對象在交易假設(shè)前提下的公允價值,企業(yè)作為一類特殊資產(chǎn),在評估中其價值也應(yīng)該是在交易假設(shè)前提下的公允價值,即企業(yè)在市場上的公允貨幣表現(xiàn)。 第二,由企業(yè)特點(diǎn)所決定,企業(yè)在市場上的貨幣表現(xiàn)實(shí)際上是企業(yè)所具有的獲利能力可實(shí)現(xiàn)部分的貨幣化和資本化。 3)企業(yè)價值的表現(xiàn)形式 (1)企業(yè)有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的價值總和; (2)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值; (3)企業(yè)投入資本的價值(企業(yè)所有者權(quán)益+企業(yè)長期負(fù)債); (4)企業(yè)所有者權(quán)益的價值,以及由此派生出來的; (5)企業(yè)部分股權(quán)價值等。 (1)從評估對象的構(gòu)成來看,評估對象是由多個或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。 (2)從決定企業(yè)價值高低的因素看,其決定因素是企業(yè)的整體獲利能力。 (3)企業(yè)價值評估是對企業(yè)具有的獲利能力所能實(shí)現(xiàn)的特定價值定義的交換價值的估計(jì)。企業(yè)價值評估的特點(diǎn) (4)企業(yè)價值評估是一種整體性評估,它充分考慮了企業(yè)各構(gòu)成要素資產(chǎn)之間的匹配與協(xié)調(diào),以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)之間的協(xié)調(diào),它與構(gòu)成企業(yè)的各個單項(xiàng)資產(chǎn)的簡單評估加和是有內(nèi)在聯(lián)系的,可以說構(gòu)成企業(yè)各個單項(xiàng)資產(chǎn)的簡單評估加和是整體企業(yè)價值的基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上考慮整體企業(yè)的商譽(yù)或綜合性經(jīng)濟(jì)性貶值,它與企業(yè)整體持續(xù)經(jīng)營價值就可以相互比較了。 ①評估具體對象上的差別 ②由于評估對象上的差別,評估考慮的因素是不可能完全相同 ③評估結(jié)果的差異10.2企業(yè)價值

評估的基本程序企業(yè)價值評估估中需要明確確的基本事項(xiàng)項(xiàng)(1)委托方方及資產(chǎn)占有有方的基本情情況；(2)被評估估企業(yè)的基本本情況；(3)評估目目的；(4)評估對對象及其評估估的具體范圍圍；(5)本次評評估的價值類類型及其價值值定義；(6)評估假假設(shè)及限定條條件；(7)評估基基準(zhǔn)日。收集信息資料料(1)企業(yè)性性質(zhì)、相關(guān)資資產(chǎn)的權(quán)益狀狀況等信息資資料；(2)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營歷史、現(xiàn)現(xiàn)狀和發(fā)展前前景資料；(3)企業(yè)的的財(cái)務(wù)資料,包括歷史的的、當(dāng)前的和和預(yù)期的；(4)企業(yè)價價值評估涉及及到的具體資資產(chǎn)的詳細(xì)情情況資料；(5)影響企企業(yè)價值進(jìn)行行判斷的國民民經(jīng)濟(jì)情況和和地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀狀況；(6)被評估估企業(yè)所在行行業(yè)及相關(guān)行行業(yè)的狀況和和發(fā)展前景；；(7)資本市市場上與被評評估企業(yè)相關(guān)關(guān)的行業(yè)及企企業(yè)的價格信信息、可比財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等；；(8)被評估估企業(yè)中具體體資產(chǎn)的市場場價格資料和和技術(shù)資料；；(9)與企業(yè)業(yè)價值評估有有關(guān)的其他信信息資料。10.3企企業(yè)價值評評估的范圍圍界定企業(yè)獲利能力力載體靜態(tài)邊邊界及其界定定1)企業(yè)獲利利能力載體的的產(chǎn)權(quán)邊界(1)企業(yè)提提出資產(chǎn)評估估申請時的申申請報告及上上級主管部門門的批復(fù)文件件所規(guī)定的企企業(yè)要素資產(chǎn)產(chǎn)范圍。(2)企業(yè)有有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓或產(chǎn)權(quán)變動動的協(xié)議、合合同、章程中中規(guī)定的企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)變變動的范圍。。(3)企業(yè)價價值評估委托托協(xié)議書中劃劃定的范圍。。2)企業(yè)獲利利能力載體的的功能邊界企業(yè)獲利能力力載體的功能能邊界是指對對企業(yè)獲利能能力實(shí)際發(fā)揮揮作用的企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)的的范圍。企業(yè)業(yè)獲利能力載載體功能邊界界的界定實(shí)際際上就是對發(fā)發(fā)揮功效的企企業(yè)要素資產(chǎn)產(chǎn)范圍和邊界界的具體界定定。它是從企業(yè)持持續(xù)經(jīng)營的角角度,按企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)對對企業(yè)獲利能能力的實(shí)際貢貢獻(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)劃劃定的企業(yè)價價值評估范圍圍。在具體劃定企企業(yè)價值評估估的功能邊界界或具體范圍圍時應(yīng)注意以以下幾點(diǎn):(1)對于在在評估時點(diǎn)一一時難以界定定的產(chǎn)權(quán)或因因產(chǎn)權(quán)糾紛暫暫時難以得出出結(jié)論的資產(chǎn)產(chǎn),應(yīng)劃為““待定產(chǎn)權(quán)””暫不列入企企業(yè)評估的資資產(chǎn)范圍。(2)在企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)邊邊界范圍內(nèi),當(dāng)企業(yè)中明明顯地存在著著生產(chǎn)能力閑閑置或浪費(fèi),以及某些局局部資產(chǎn)的功功能與整體企企業(yè)的總體功功能不一致,并且可以分分離,按照效效用原則應(yīng)提提醒委托方進(jìn)進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)重組,重新新界定企業(yè)持持續(xù)經(jīng)營價值值評估的具體體范圍,以避避免造成委托托人的權(quán)益損損失。企業(yè)的資產(chǎn)重重組主要有兩兩種形式,其一是“資產(chǎn)剝離””,其二是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營能力的““填平補(bǔ)齊””。在具體界定企企業(yè)價值載體體的功能邊界界(企業(yè)持續(xù)續(xù)經(jīng)營價值的的物質(zhì)載體)時應(yīng)注意以以下幾點(diǎn):(1)在具具體界定企企業(yè)價值載載體的功能能邊界時,評估機(jī)構(gòu)構(gòu)只具有建建議權(quán),具具體界定應(yīng)應(yīng)由委托方方完成經(jīng)評評估機(jī)構(gòu)認(rèn)認(rèn)可或由委委托方授權(quán)權(quán)評估機(jī)構(gòu)構(gòu)完成并征征得委托方方認(rèn)可。(2)對有有效資產(chǎn)的的判斷應(yīng)以以該資產(chǎn)是是否對企業(yè)業(yè)的獲利能能力做出貢貢獻(xiàn)為依據(jù)據(jù)。(3)對有有效資產(chǎn)的的界定還應(yīng)應(yīng)以該資產(chǎn)產(chǎn)是否對企企業(yè)的獲利利能力持續(xù)續(xù)發(fā)揮作用用為依據(jù),對那些能能夠臨時或或偶爾帶來來收益的資資產(chǎn)不能作作為有效資資產(chǎn)對待。。(4)在評評估時點(diǎn),如果被評評估企業(yè)自自身的資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)或工工藝過程存存在著明顯顯的缺陷,而這種缺缺陷是可以以克服的。。在這種情情況下,對對于克服資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或或工藝過程程缺陷的追追加投資與與追加投資資所形成的的追加獲利利能力(資資產(chǎn))的差差額,可以以作為有效效獲利能力力或有效資資產(chǎn)。企業(yè)獲利能能力載體動動態(tài)邊界及及其界定企業(yè)獲利能能力載體的的動態(tài)邊界界是指著眼眼于企業(yè)隨隨市場結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化而而不斷作出出調(diào)整后的的要素資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)與數(shù)數(shù)量,是考考慮了時間間因素后的的企業(yè)獲利利能力載體體邊界。從從企業(yè)持續(xù)續(xù)經(jīng)營和持持續(xù)獲利的的角度,作作為獲利能能力載體的的企業(yè)及其其要素資產(chǎn)產(chǎn),其數(shù)量量、品質(zhì)、、結(jié)構(gòu)都要要隨市場的的變化而不不斷地調(diào)整整。收益法在企企業(yè)價值評評估中的應(yīng)應(yīng)用收益法是指指通過估測測被評估資資產(chǎn)未來預(yù)預(yù)期收益的的現(xiàn)值來判判斷資產(chǎn)價價值的技術(shù)術(shù)思路和實(shí)實(shí)現(xiàn)該技術(shù)術(shù)思路的所所有技術(shù)方方法的總稱稱。只適用于持持續(xù)經(jīng)營假假設(shè)前提下下的企業(yè)價價值評估。。判斷企業(yè)能能否持續(xù)經(jīng)經(jīng)營需考慮慮以下方面面:(1)評估估目的(2)企業(yè)業(yè)提供的產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)務(wù)是否滿足足市場需求求(3)企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)產(chǎn)的功能和和狀態(tài)1)企業(yè)永永續(xù)經(jīng)營假假設(shè)前提下下的評估方方法企業(yè)永續(xù)經(jīng)經(jīng)營假設(shè)前前提下收益益現(xiàn)值法的的數(shù)學(xué)表達(dá)達(dá)式:(1)年金金法。式中:P為企業(yè)重重估價值；；A為企業(yè)每每年的年金金收益；r為資本化化率。公式(10-1)又可以寫成成:式中:(A/P,r,n)為投資回回收系數(shù)，，該系數(shù)的的數(shù)學(xué)表達(dá)達(dá)式為為企業(yè)前n年預(yù)期收收益折現(xiàn)值值之和；r為資本化化率。當(dāng)然公式(10-2)也可寫寫成：[例10-1]待估估企業(yè)預(yù)計(jì)計(jì)未來5年年的預(yù)期收收益額為100萬元元、120萬元、150萬元元、160萬元、、200萬萬元,假定定資本化率率為10％％,試用年年金法估測測待估企業(yè)業(yè)整體價值值。運(yùn)用公公式(10-4)有有:=(100×0.9091+120××0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209)÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10%=(91+99+113+109+124)÷÷3.7908÷10%=536÷÷3.7908÷10%=1414(萬元)(2)分段段法。分段法是將將持續(xù)經(jīng)營營的企業(yè)的的收益預(yù)測測分為前段段。對于前前段企業(yè)的的預(yù)期收益益采取逐年年預(yù)測折現(xiàn)現(xiàn)累加的方方法。以前段最后后一年的收收益作為后后段各年的的年金收益益,分段法法的數(shù)學(xué)式式可寫成:假設(shè)從(n+1)年年起的后段段,企業(yè)預(yù)預(yù)期年收益益將按一固固定比率(g)增長長,分段法法的數(shù)學(xué)式式可寫成:舉例P355-3562)企業(yè)非非永續(xù)經(jīng)營營假設(shè)前提提下評估方方法(1)關(guān)于于企業(yè)非永永續(xù)經(jīng)營假假設(shè)。企業(yè)業(yè)非永續(xù)經(jīng)經(jīng)營假設(shè)是是從最有利利回收企業(yè)業(yè)投資的角角度,爭取取在不追加加資本性投投資的前提提下,充分分利用企業(yè)業(yè)現(xiàn)有的資資源最大限限度地獲取取投資收益益,直至企企業(yè)喪失生生產(chǎn)經(jīng)營能能力為止。。(2)企業(yè)業(yè)非永續(xù)經(jīng)經(jīng)營假設(shè)前前提下的評評估方法的的數(shù)學(xué)表達(dá)達(dá)式。在非非永續(xù)經(jīng)營營假設(shè)前提提下,整體體企業(yè)評估估適宜采用用分段法進(jìn)進(jìn)行,其數(shù)數(shù)學(xué)式為:式中:Pn為第n年企企業(yè)資產(chǎn)的的變現(xiàn)值；；其他符號號含義同前前。企業(yè)收益及及其預(yù)測收益額是運(yùn)運(yùn)用收益途途徑及其方方法評估整整體企業(yè)的的基本參數(shù)數(shù)之一。1)企業(yè)收收益的界定定與選擇(1)不歸歸企業(yè)權(quán)益益主體所有有的企業(yè)純純收入不能能作為企業(yè)業(yè)評估中的的企業(yè)收益益,如稅稅收,不論論是流轉(zhuǎn)稅稅,還是所所得稅。(2)凡是是歸企業(yè)權(quán)權(quán)益主體所所有的企業(yè)業(yè)收支凈額額,可視同同為企業(yè)收收益,無無論是營業(yè)業(yè)收支、資資產(chǎn)收支,還是投資資收支,只只要形成凈凈現(xiàn)金流入入量,就應(yīng)應(yīng)視同為收收益。凈利潤或凈凈現(xiàn)金流量量折現(xiàn)或還還原為→凈凈資產(chǎn)價值值(所有者者權(quán)益)凈利潤或凈凈現(xiàn)金流量量+長期負(fù)負(fù)債利息(1-所得得稅稅率)折現(xiàn)或還還原為→投投資資本價價值(所有有者權(quán)益+長期負(fù)債債)凈利潤或凈凈現(xiàn)金流量量+利息(1-所得得稅稅率)折現(xiàn)或還還原為→總總資產(chǎn)價值值(所有者者權(quán)益+長長期負(fù)債+流動負(fù)債債)2)企業(yè)收收益預(yù)測(1)企業(yè)業(yè)收益現(xiàn)狀狀的分析和和判斷的著著重點(diǎn)是了了解和掌握握企業(yè)正常常獲利能力力水平,為為企業(yè)預(yù)期期收益預(yù)測測創(chuàng)造一個個工作平臺臺。(2)企業(yè)業(yè)收益預(yù)測測的基礎(chǔ)。。企業(yè)的預(yù)預(yù)期收益的的基礎(chǔ)有以以下兩個方方面的問題題:其一,是預(yù)期收收益預(yù)測的的出發(fā)點(diǎn)。。其二，是如何客客觀地把握握新的產(chǎn)權(quán)權(quán)主體的行行為對企業(yè)業(yè)預(yù)期收益益的影響。。(3)企業(yè)業(yè)收益預(yù)測測的基本步步驟。企業(yè)業(yè)預(yù)期收益益的預(yù)測大大致可分為為以下幾個個步驟:評評估基準(zhǔn)日日企業(yè)收益益的審計(jì)和和調(diào)整；企企業(yè)預(yù)期收收益趨勢的的總體分析析和判斷；；企業(yè)預(yù)期期收益預(yù)測測。企業(yè)預(yù)期收收益趨勢的的總體分析析和判斷是是在對企業(yè)業(yè)評估基準(zhǔn)準(zhǔn)日實(shí)際收收益的審計(jì)計(jì)和調(diào)整的的基礎(chǔ)上,結(jié)合企業(yè)業(yè)提供的企企業(yè)預(yù)期收收益預(yù)測和和評估機(jī)構(gòu)構(gòu)調(diào)查搜集集到的有關(guān)關(guān)信息資料料進(jìn)行的。。這里需要要強(qiáng)調(diào)指出出:①對企業(yè)評評估基準(zhǔn)日日的財(cái)務(wù)報報表的審計(jì)計(jì),尤其其是客觀收收益的調(diào)整整僅作為評評估人員進(jìn)進(jìn)行企業(yè)預(yù)預(yù)期收益預(yù)預(yù)測的參考考依據(jù),不不能用于其其他目的；；②企業(yè)提供供的關(guān)于企企業(yè)預(yù)期收收益的預(yù)測測是評估人人員預(yù)測企企業(yè)未來預(yù)預(yù)期收益的的重要參考考資料。③盡管對企企業(yè)在評估估基準(zhǔn)日的的財(cái)務(wù)報表表進(jìn)行了必必要的調(diào)整整,并掌握握了企業(yè)提提供的收益益預(yù)測,評評估人員必必須深入到到企業(yè)現(xiàn)場場進(jìn)行實(shí)地地考察和現(xiàn)現(xiàn)場調(diào)研,充分了解解企業(yè)的生生產(chǎn)工藝過過程、設(shè)備備狀況、生生產(chǎn)能力和和經(jīng)營管理理水平,再再輔之以其其他數(shù)據(jù)資資料對企業(yè)業(yè)未來收益益趨勢作為為合乎邏輯輯的總體判判斷。科學(xué)合理地地設(shè)定預(yù)測測企業(yè)預(yù)期期收益的前前提條件是是必需的。。這些前提提條件包括括:①國家的政政治、經(jīng)經(jīng)濟(jì)等政策策變化對企企業(yè)預(yù)期收收益的影響響,除已經(jīng)經(jīng)出臺尚未未實(shí)施的以以外,只能能假定其將將不會對企企業(yè)預(yù)期收收益構(gòu)成重重大影響；；②不可抗拒拒的自然災(zāi)災(zāi)害或其他他無法預(yù)測測的突發(fā)事事件不作為為預(yù)測企業(yè)業(yè)收益的相相關(guān)因素考考慮；③企業(yè)經(jīng)營營管理者的的某些個人人行為也未未在預(yù)測企企業(yè)預(yù)期收收益時考慮慮等。折現(xiàn)率和資資本化率及及其估測作為投資報報酬率通常常是由兩部部分組成的的:其一是正常投資資報酬率；；其二是風(fēng)險投資資報酬率。。1)企業(yè)評評估中選擇擇折現(xiàn)率的的基本原則則(1)折現(xiàn)現(xiàn)率不低于于投資的機(jī)機(jī)會成本原原則(2)行業(yè)業(yè)基準(zhǔn)收益益率不宜直直接作為折折現(xiàn)率(3)貼現(xiàn)現(xiàn)率不宜直直接作為折折現(xiàn)率2)風(fēng)險報報酬率及折折現(xiàn)率的測測算在測算風(fēng)險險報酬率的的時候,評評估人員應(yīng)應(yīng)注意以下下因素:(1)國民民經(jīng)濟(jì)增長長率與被評評估企業(yè)所所在行業(yè)在在國民經(jīng)濟(jì)濟(jì)中的地位位；(2)被評評估企業(yè)所所在行業(yè)的的發(fā)展?fàn)顩r況及被評估估企業(yè)在行行業(yè)中的地地位；(3)被評評估企業(yè)所所在行業(yè)的的投資風(fēng)險險;(4)企業(yè)業(yè)在未來的的經(jīng)營中可可能承擔(dān)的的風(fēng)險等。。在充分考慮慮和分析了了以上各因因素以后,風(fēng)險報酬酬率可通過過以下兩種種方法估測測。(1)風(fēng)險險累加法。。企業(yè)在其其持續(xù)經(jīng)營營過程可能能要面臨著著許多風(fēng)險險,象前面面已經(jīng)提到到的行業(yè)風(fēng)風(fēng)險、經(jīng)營營風(fēng)險、財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險、、通貨膨脹脹等等。將將企業(yè)可能能面臨的風(fēng)風(fēng)險對回報報率的要求求予以量化化并累加,便可得到到企業(yè)評估估折現(xiàn)率中中的風(fēng)險報報酬率。用用數(shù)學(xué)公式式表示:風(fēng)險險報報酬酬率率=行行業(yè)業(yè)風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率+經(jīng)經(jīng)營營風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率+財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率+其其他他風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率(10-8)(2)ββ系系數(shù)數(shù)法法。。ββ系系數(shù)數(shù)法法的的基基本本思思路路是是,某某企企業(yè)業(yè)評評估估中中的的風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率是是社社會會平平均均風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率與與被被估估企企業(yè)業(yè)所所在在的的行行業(yè)業(yè)平平均均風(fēng)風(fēng)險險與與社社會會平平均均風(fēng)風(fēng)險險的的比比率率(即即ββ系系數(shù)數(shù))的的乘乘積積。。按按照照這這樣樣一一種種思思路路,可可按按下下列列方方法法求求取取被被估估企企業(yè)業(yè)的的風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率。。首先先,將將社社會會平平均均收收益益率率(Rm)扣扣除除無無風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率(Rf),得得到到社社會會平平均均風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率；；其次次,把把企企業(yè)業(yè)所所在在的的行行業(yè)業(yè)的的平平均均風(fēng)風(fēng)險險與與社社會會平平均均風(fēng)風(fēng)險險進(jìn)進(jìn)行行對對比比,即即通通常常采采用用行行業(yè)業(yè)平平均均收收益益率率變變動動與與社社會會平平均均收收益益率率變變動動之之比比的的數(shù)數(shù)值值作作為為調(diào)調(diào)整整系系數(shù)數(shù)(ββ)；；再次次,用用社社會會平平均均風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率乘乘以以ββ系系數(shù)數(shù)得得到到可可用用于于企企業(yè)業(yè)評評估估的的風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率(Rr)。。上述述測測算算思思路路用用數(shù)數(shù)學(xué)學(xué)式式表表示示如如下下:風(fēng)險險報報酬酬率率(Rr)=[社社會會平平均均收收益益率率(Rm)-無無風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率(Rf)]××風(fēng)風(fēng)險險系系數(shù)數(shù)(ββ)××企企業(yè)業(yè)在在其其行行業(yè)業(yè)中中的的地地位位系系數(shù)數(shù)(αα)(10-9)加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本模模型型是是以以企企業(yè)業(yè)的的所所有有者者權(quán)權(quán)益益和和長長期期負(fù)負(fù)債債所所構(gòu)構(gòu)成成的的投投資資資資本本,以以及及投投資資資資本本所所要要求求的的回回報報率率,經(jīng)經(jīng)加加權(quán)權(quán)平平均均計(jì)計(jì)算算來來獲獲得得企企業(yè)業(yè)評評估估所所需需折折現(xiàn)現(xiàn)率率的的一一種種數(shù)數(shù)學(xué)學(xué)模模型型。。用用數(shù)數(shù)學(xué)學(xué)式式表表示示:企業(yè)業(yè)評評估估的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率=長長期期負(fù)負(fù)債債占占投投資資資資本本的的比比重重××長長期期負(fù)負(fù)債債成成本本(1-所所得得稅稅稅稅率率)+所所有有者者權(quán)權(quán)益益占占投投資資資資本本的的比比重重××凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資要要求求的的回回報報率率(10-10)式中中,所所有有者者權(quán)權(quán)益益(凈凈資資產(chǎn)產(chǎn))要要求求的的回回報報率率=無無風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率+風(fēng)風(fēng)險險報報酬酬率率10.5企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估中中的的其其他他方方法法加加和和法法在在企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估中中的的應(yīng)應(yīng)用用企業(yè)業(yè)價價值值評評估估中中的的資資產(chǎn)產(chǎn)途途徑徑是是指指采采用用一一種種或或多多種種以以企企業(yè)業(yè)負(fù)負(fù)債債之之外外的的資資產(chǎn)產(chǎn)價價值值為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的方方法法確確定定企企業(yè)業(yè)、、企企業(yè)業(yè)所所有有者者權(quán)權(quán)益益或或企企業(yè)業(yè)股股權(quán)權(quán)價價值值的的一一種種常常用用評評估估途途徑徑。。就就評評估估的的技技術(shù)術(shù)思思路路而而言言,資資產(chǎn)產(chǎn)途途徑徑接接近近于于我我們們習(xí)習(xí)慣慣的的成成本本途途徑徑,即即按按重重新新取取得得一一個個企企業(yè)業(yè)所所需需要要的的必必要要成成本本或或代代價價來來確確定定企企業(yè)業(yè)的的價價值值。。加加和和法法就就是是實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估中中資資產(chǎn)產(chǎn)途途徑徑或或成成本本途途徑徑的的具具體體技技術(shù)術(shù)手手段段。。在持續(xù)經(jīng)營假假設(shè)前提下,一般不能單單獨(dú)采用資產(chǎn)產(chǎn)途徑和加和和法對企業(yè)的的整體價值進(jìn)進(jìn)行評估。在正常情況下下,運(yùn)用資產(chǎn)產(chǎn)途徑和加和和法評估一個個持續(xù)經(jīng)營的的企業(yè)價值應(yīng)應(yīng)結(jié)合收益途途徑及其方法法同時進(jìn)行。。對某些單項(xiàng)資資產(chǎn)的評估提提出若干意見見:1)現(xiàn)金2)應(yīng)收帳款款及預(yù)付款3)存貨4)機(jī)器設(shè)備備與建筑物5)無形資產(chǎn)產(chǎn)市場法在企業(yè)業(yè)價值評估中中的應(yīng)用運(yùn)用市場途徑徑及其方法評評估企業(yè)價值值有兩點(diǎn)必須須注意:其一是企業(yè)間的個個體差異。其二是企業(yè)交易條條件方面的差差異。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值值評估中的市市場途徑的具具體方法是各各種相關(guān)因素素比較法,市市盈率倍(乘乘)數(shù)法就是是其中的一種種。市盈率本來是是上市公司每每股股票價格格與其年收益益額之比。市盈率倍(乘乘)數(shù)法的基基本思路是:首先從證券交易所所中搜集與被被評估企業(yè)相相同或相似或或同類型的上上市公司,包包括行業(yè)、產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)和狀況等方方面的條件要要大致接近和和可比,以上上市公司的股股票價格按公公司不同口徑徑的收益額計(jì)計(jì)算出不同口口徑的市盈率率,不同的收收益額口徑有有:稅前息前前(無負(fù)債)凈現(xiàn)金流量量,息前(無無負(fù)債)凈現(xiàn)現(xiàn)金流量、凈凈利潤等等；；其次,分別按各口口徑市盈率相相對應(yīng)的口徑徑計(jì)算或調(diào)整整計(jì)算被評估估企業(yè)的各口口徑收益額；；再次,以上市公司司各口徑的市市盈率作為倍倍數(shù)或乘數(shù)乘乘以被評估企企業(yè)相對口徑徑的收益額而而得到一組被被評估企業(yè)的的初步價值；；最后,對于于該組按不同同口徑市盈率率計(jì)算出的企企業(yè)價值分別別給出權(quán)重,加權(quán)平均計(jì)計(jì)算出企業(yè)整整體價值。10.6關(guān)關(guān)于負(fù)債的的

審核與認(rèn)認(rèn)定《資產(chǎn)評估操操作規(guī)范意見見(試行)》》第11章第第101條指指出:“在進(jìn)進(jìn)行整體企業(yè)業(yè)評估或在其其他涉及負(fù)債債項(xiàng)目而需要要確定資產(chǎn)評評估值時,要要對企業(yè)負(fù)債債或與被評估估資產(chǎn)相對應(yīng)應(yīng)的負(fù)債進(jìn)行行評估處理””。對于企業(yè)負(fù)債債的審核和認(rèn)認(rèn)定包括兩方方面內(nèi)容:一是負(fù)債的確認(rèn);二是對負(fù)債的計(jì)量量。10.7企企業(yè)價值評估估中的財(cái)務(wù)分分析和經(jīng)濟(jì)分分析10.7.1企業(yè)價值值評估中的財(cái)財(cái)務(wù)分析1)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)比率分析(1)企業(yè)償償債能力分析析通過企業(yè)償債債能力分析,可以考察企企業(yè)持續(xù)經(jīng)營營能力與風(fēng)險險,為企業(yè)預(yù)預(yù)期收益預(yù)測測提供基本依依據(jù)。企業(yè)償償債能力分析析又分為短期期償債能力分分析和長期償償債能力分析析。①短期償債能能力分析,就就是對企業(yè)以以流動資產(chǎn)償償還流動負(fù)債債能力的分析析。企業(yè)的流動比比率是流動資資產(chǎn)與流動負(fù)負(fù)債的比率。。企業(yè)的流動動比率可能會會因企業(yè)所在在的行業(yè)的不不同,其恰當(dāng)當(dāng)?shù)谋嚷什煌晖耆嗤?但但就一般而言言,企業(yè)的流流動比率以2:1為比較較合適。②企業(yè)長期償償債能力分析析是對企業(yè)償償還長期負(fù)債債能力的分析析。(2)企業(yè)營營運(yùn)能力分析析企業(yè)營運(yùn)能力力分析是通過過對企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營資金周周轉(zhuǎn)速度的有有關(guān)指標(biāo)的分分析來判斷企企業(yè)的資金利利用效率。它它可以反映企企業(yè)管理水平平和資金運(yùn)用用水平以及企企業(yè)整體經(jīng)營營能力。反映映企業(yè)營運(yùn)能能力的具體指指標(biāo)主要有:存貨周轉(zhuǎn)率率、應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率、流流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。。(3)企業(yè)獲獲利能力分析析企業(yè)獲利能力力是指企業(yè)獲獲取利潤及其其收益的能力力,對企業(yè)獲獲利能力的分分析是企業(yè)收收益預(yù)測的中中心和基礎(chǔ)。。從財(cái)務(wù)分析析的角度,反反映企業(yè)獲利利能力的財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)主要有有:營業(yè)利潤潤率、成本費(fèi)費(fèi)用利潤率、、總資產(chǎn)報酬酬率、凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率等。。(4)企業(yè)發(fā)發(fā)展能力分析析企業(yè)發(fā)展能力力是指企業(yè)在在現(xiàn)有的基礎(chǔ)礎(chǔ)上,擴(kuò)大規(guī)規(guī)模增加收入入和收益的潛潛在能力,亦亦稱企業(yè)的成成長性。反映映企業(yè)發(fā)展能能力的財(cái)務(wù)指指標(biāo)主要有:銷售增長率率、總資產(chǎn)增增長率、資本本積累率等。。2)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)綜合分析財(cái)務(wù)綜合分析析,就是將企企業(yè)視作一個個完整的大系系統(tǒng),并將營營運(yùn)能力、償償還能力、獲獲利能力和