第六章財務報表分析

會計學1第六章財務報表分析影響公司股價的內外在因素2管理當局無法控制的外在限制股票市場情形1.經(jīng)濟景氣2.匯率水平3.利率水平4.所得稅5.公交法6.勞基法7.環(huán)保法規(guī)8.其他管理當局可控制的決策1.融資決策2.投資決策3.股利政策4.產品與服務5.生產方法6.營銷方式7.其他預期獲利現(xiàn)金流量風險程度股票價格第1頁/共57頁

產業(yè)分析市場競爭程度3現(xiàn)有競爭者1.成長性;2.集中度;3.差異性;4.超額產能

5.學習/規(guī)模經(jīng)濟新競爭者威脅1.運輸;2.法定障礙;3.規(guī)模經(jīng)濟;4.政府關系.替代品威脅1.相對價格;2.績效;3.顧客轉換意愿產業(yè)獲利性顧客議價能力1.轉換成本;2.差異性;4.成本與品質重要性

5.顧客數(shù)量及批量供應商議價能力1.轉換成本;2.差異性;4.成本與品質重要性

5.顧客數(shù)量及批量議價能力第2頁/共57頁公司競爭策略分析4成本優(yōu)勢1.成本較低2.規(guī)模經(jīng)濟3.生產效率4.原料成本低5.運輸成本低6.產品簡單產品差異化1.高品質2.產品多樣化3.售后服務4.彈性送貨5.品牌形象6.產品創(chuàng)新競爭利基1.公司的核心能力與成功因子能配合執(zhí)行上述策略2.公司進行的計劃能配合執(zhí)行上述策略

3.競爭優(yōu)勢的持續(xù)性

第3頁/共57頁公司財務報表分析-目的和用途財務分析的目的通過對公司財務報表的分析，來了解該公司營運績效及風險與報酬的狀況，以利投資人進行投資決策。財務分析的用途股票評價預測信用或債券評等預測破產績效管理5第4頁/共57頁

二、財務會計的假設和原則假設

經(jīng)濟個體，永續(xù)經(jīng)營，貨幣衡量，期間原則成本原則，收入承認原則，費用配合原則，充分揭露原則6第5頁/共57頁“寅吃卯糧”法“深南玻”：

1999年度一次性提取房地產跌價準備1、7億元，長期投資減值準備1500萬元，導致帳面虧損16970萬元。正是有了“一次虧個夠”，才有了2000年中期的輕松扭虧。7第6頁/共57頁“欲蓋彌障”法“廈新電子”：1998年中報將6080萬元廣告費計入長期待攤費用，使其中期業(yè)績每股收益0.72元維持高位配股。8第7頁/共57頁9將費用作為資本性支出將資本性支出作為費用本期利潤以后利潤資產+—+—+—2002年6月5日，美國第二大長途電話公司世界通訊公司發(fā)表聲明，承認自2001年初到2002年第一季度，通過將大量的費用支出計入資本項目的方法，虛增利潤16億美元。第8頁/共57頁杭鋼股份：減少利潤總額2.75億元2003年，杭鋼股份實現(xiàn)凈利潤5.32億元，每股收益達0.823元，若不是公司對固定資產的折舊年限和折舊方法進行變更，加速折舊，公司的業(yè)績還會更高。從2003年1月1日起，公司將房屋建筑物的折舊年限由原來的20-30年變更為20年，運輸工具的折舊年限由原來的8年變更為5年，折舊方法由原來的年限平均法變更為雙倍余額抵減法，本次變會計政策的變更減少了杭鋼股份合并利潤總額2.75億元。10第9頁/共57頁2000年報涉及的典型關聯(lián)交易深信泰豐：將兩家子公司（凈資產分別為-23104萬元和-4702萬元）以每股7元和3元價格分別轉讓給公司的第一大股東和第二大股東，獲得投資收益25531萬元，占當年利潤的93.2%。陜長嶺:以1元/股的價格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后即以8元/股的價格將這部分股份轉讓給了美鷹玻璃實業(yè)（浙江）公司，獲投資收益7000萬元，占當年利潤的52.4%。11第10頁/共57頁如何發(fā)現(xiàn)？關注注冊會計師的審計報告關注報表附注（或有負債、擔保責任、期后事項、會計政策和會計估計的變更、資產質量、關聯(lián)交易）關注現(xiàn)金流量指標的運用關注非經(jīng)常性損益項目關注公司連續(xù)年度的比較報表關注會計報表合并范圍發(fā)生的變動12第11頁/共57頁公司財務分析的標的-財務報表資產負債表某特定時點公司賬面的資產、負債與權益狀況損益表某特定時段公司賬面經(jīng)營的損益現(xiàn)金流量表某特定時段，公司由營運、投資與融資三種活動而來的現(xiàn)金流量13第12頁/共57頁資產負債表基本結構

資產負債表單位××年×月×日貨幣××14

負債資產所有者權益第13頁/共57頁15資產/Assets＝負債/Liabilities＋股東權益/Owners'equity流動資產5,000流動負債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應付帳款股本1,000

短期投資500短期應付票據(jù)發(fā)行溢價2,000

應收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動資產0長期負債2,000留存收益1,000

長期貸款長期資產5,000 債券

長期投資1,000長期應付票據(jù)

無形資產 融資租賃

固定資產4,000

土地

設備廠房第14頁/共57頁損益表基本結構

損益表單位：×××年×月貨幣：××16一、產品銷售收入二、產品銷售利潤三、營業(yè)利潤四、利潤總額五、凈利潤第15頁/共57頁17第16頁/共57頁損益表的解讀表達公司在一定期間的經(jīng)營成果。凈利潤=利潤總額—所得稅利潤總額=營業(yè)利潤+（—）投資收益+營業(yè)外收益—營業(yè)外支出營業(yè)利潤=主營業(yè)務利潤+其他業(yè)務利潤—管理費用—營業(yè)費—財務費用主營業(yè)務利潤=主營業(yè)務收入—主營業(yè)務成本—主營業(yè)務稅金及附加解讀重點：關注利潤的構成不僅關注凈利潤，更應關注主營業(yè)務利潤18第17頁/共57頁19損益表

銷售收入100,000

銷售成本60,000

-------------------------

毛利40,000

經(jīng)營費用26,000

銷售費用

管理費用

總務費用

--------------------------

經(jīng)營利潤14,00014,000

利息10,0000

--------------------------------------

稅前利潤4,00014,00010,000

稅@40%1,6005,6004,000←

稅盾

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稅后利潤2,4008,4006,000

優(yōu)先股股利1,400

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歸屬普通股的收益1,000

普通股股利400

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留存收益600第18頁/共57頁現(xiàn)金流量表單位：×××年度貨幣：××20一、經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金凈流量二、投資活動產生的現(xiàn)金凈流量三、籌資活動產生的現(xiàn)金凈流量四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額第19頁/共57頁現(xiàn)金流量表的閱讀的重點經(jīng)營活動現(xiàn)金流在評價企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力時最為關鍵。投資和融資活動的現(xiàn)金流的分析，應結合經(jīng)營現(xiàn)金流共同進行。21第20頁/共57頁三大報表及其相互關系22

資產=負債+股東權益

現(xiàn)金余額留存收益現(xiàn)金流量表--------結轉損益表---------結轉第21頁/共57頁閱讀財務報表應注意事項會計方法的一致性存貨計價方法折舊方法建筑業(yè)利潤的完工入帳法其它不尋常的存貨上升不尋常的應收帳款上升23第22頁/共57頁閱讀財務報表應注意事項凈利與營運而來的現(xiàn)金流量差異不尋常擴大不尋常的獲利增加未預期的大規(guī)模資產沖銷關系人(企業(yè))交易注意:不尋常有問題;會計改變管理操弄24第23頁/共57頁三、財務分析主要工具---財務比率分析流動性的比率分析長期償債能力的比率分析營運能力的比率分析獲利能力的比率分析市場基本面比率25第24頁/共57頁(一)短期償債能力分析（流動性比率）1、流動比率流動比率＝流動資產÷流動負債2、速動比率速動比率＝速動資產（流動資產－存貨）÷流動負債保守速動比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應收賬款凈額）／流動負債26第25頁/共57頁3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+現(xiàn)金等價物）/流動負債合計分析要點：①比率越高，償債能力越強。②比率過高，并非好現(xiàn)象。③比速動比率更科學。④一般認為結果為0.5-1比較合適。⑤應將上述三項指標結合起來進行分析。27第26頁/共57頁（二）長期償債能力分析1、資產負債率資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100％2、股東權益比率與權益乘數(shù)股東權益比率=股東權益總額÷資產總額權益乘數(shù)=資產總額÷股東權益總額28第27頁/共57頁3、負債股權比率負債股權比率＝(負債總額÷股東權益)×100％①反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定。②產權比率也反映債權人投入資本受到股東權益保障的程度。29第28頁/共57頁4、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費用“利息費用”是指本期發(fā)生的全部應付利息：不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。已獲利息倍數(shù)指標反映經(jīng)營收益為所需支付的債務利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，至少應大于1。30第29頁/共57頁（三）企業(yè)營運能力分析1、存貨周轉率：存貨周轉率(次數(shù))＝銷售成本÷平均存貨存貨周轉天數(shù)＝360／存貨周轉率2、應收賬款周轉率應收賬款周轉率(次數(shù))＝賒銷收入÷平均應收賬款應收賬款周轉天數(shù)＝360／應收賬款周轉率31第30頁/共57頁（三）企業(yè)營運能力分析3、流動資產周轉率流動資產周轉率=銷售收入÷平均流動資產4、總資產周轉率總資產周轉率=銷售收入÷平均資產總額32第31頁/共57頁5、營運比率營運比率

=營運費用/銷售收入營運資本管理：營運資本=流動資產5,000-流動負債4,000=1,000

現(xiàn)金1,000應付帳款 短期投資500短期應付票據(jù)應收帳款2,500短期貸款存貨1,000

其它流動資產0 33第32頁/共57頁（四）企業(yè)獲利能力分析1、資產報酬率資產報酬率=息稅前利潤÷資產平均余額2、凈資產收益率凈資產收益率＝(凈利潤÷平均凈資產)×100％3、銷售凈利率銷售凈利率＝(凈利潤÷銷售收入)×100％

34第33頁/共57頁（五）市場基本面比率35第34頁/共57頁四、財務分析的深層環(huán)節(jié)

——綜合分析1、比較分析指對兩個或幾個有關的可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示差異和矛盾。

和誰比？趨勢分析橫向比較比什么？比較會計要素的總量

比較結構百分比

比較財務比率

36第35頁/共57頁例：某商業(yè)類上市公司幾年來營業(yè)收入與毛利率（萬元）變動趨勢如下：

年份1998199719961995主營業(yè)務收入35727351243389631000毛利率（%）11.7%12.3%14.1%14.5%*四年來主營業(yè)務小幅增長，毛利率不斷下降。*毛利率下降速度快于主營業(yè)務下降速度，公司業(yè)績短期內難以改善。37第36頁/共57頁例：某上市公司2000年報中存貨結構分析（萬元）項目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%庫存商品203974.8%351390.8%合計2079100%3872100%*公司存貨中庫存商品占有很大比重*期末存貨增加系庫存商品增加所致*公司存貨出現(xiàn)積壓、銷售可能有問題38第37頁/共57頁財務比率分析的應用優(yōu)劣判定與同業(yè)比較與本身前幾期比較(趨勢)與同業(yè)作趨勢比較股票評價預測信用或債券評等預測破產(Z-模型(1966)及ZETA模型）Z=39第38頁/共57頁基于財務比率的統(tǒng)計預測模型用于預測企業(yè)破產概率高低的統(tǒng)計模型：奧特曼Z分=0.717*(營運資本/總產)+0.847*((盈余公積金+未分配利潤)/總資產)+3.107*(息稅前利潤/總資產)+0.420*(股東權益/總負債)+0.998*(主營業(yè)務收入/總資產)。

Z分小于1.2隱含高概率的破產機會,而高于2.9隱含低概率的破產機會。Z分值在1.2至2.9之間,屬于模糊區(qū)域。運用專家系統(tǒng)中的自定義指標功能建立奧特曼Z分函數(shù)，并抽查驗證該函數(shù)在中國股市的適用性。40第39頁/共57頁資產負債表分析a.流動比率、速動比率在國內運用存在的問題：*信用水平的普遍低下；*可能被操縱。

b.現(xiàn)金流動負債比率：*測量企業(yè)清償能力和經(jīng)營現(xiàn)金流量是否充足的指標；*判別利潤質量的利器，特別推薦。*所謂40%的理想值對于國內公司意味“高門檻”。但謹防經(jīng)營現(xiàn)金流的操縱。41第40頁/共57頁資產負債表分析

c.資產負債率的研究：*股市的平均水平（50%）；*大中型國有企業(yè)的平均水平（67%）；思考:從日韓企業(yè)的資產負債率水平談資本市場和企業(yè)的融資結構問題；e.長期負債/股東權益的比率在國內的分析中不常用。42第41頁/共57頁利潤表分析的方法：“泡沫”的辨別、趨勢分析、結構分析和比率分析；（1）利潤“泡沫”的辨別：利潤結構是否異常；可持續(xù)性利潤水平的問題；結合資產負債表資產“泡沫”的分析；結合經(jīng)營現(xiàn)金流量的分析。43第42頁/共57頁利潤表（2）利潤表的趨勢分析（3）利潤表的結構分析（4）利潤表的比率分析毛利率：注意遠高于行業(yè)平均水平的情況；營業(yè)利潤率凈利潤率：注意非經(jīng)常性業(yè)務的影響；已獲利息倍數(shù)的研究：國內平均水平；為什么國際經(jīng)驗值是3。44第43頁/共57頁現(xiàn)金流量表作用：彌補“權責發(fā)生制”的不足，提供額外信息；分析的方法：辨別現(xiàn)金流的“泡沫”、趨勢分析、結構分析和比率分析。

（1）現(xiàn)金流量“泡沫”的辨別；（2）分析經(jīng)營現(xiàn)金流判別利潤的質量；（3）現(xiàn)金流量表的趨勢分析；（4）現(xiàn)金流量表的結構分析；（5）現(xiàn)金流量表的比率分析。45第44頁/共57頁綜合分析報告的構成有些財務專家系統(tǒng)的財務分析報告:a.異常財務情況分析b.成長性分析c.投資報酬率分析d.盈利能力分析e.資產管理效率分析f.償債能力分析g.綜合評述46第45頁/共57頁2、杜邦財務分析體系1）杜邦財務分析體系的主要指標權益凈利率是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的一個指標。權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數(shù)資產凈利率＝銷售凈利率×資產周轉率權益凈利率＝銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數(shù)47第46頁/共57頁通過杜邦分析體系了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?48管理人員可以通過三種方式影響資本回報率:凈利潤率資產周轉率權益系數(shù)第47頁/共57頁49股東權益報酬率資產報酬率平均權益乘數(shù)總資產周轉率銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售收入資產總額總收入總成本非流動資產流動資產銷售成本銷售費用財務費用營業(yè)外支出管理費用稅