財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念00001

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念000012.1貨幣時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的概念二、現(xiàn)金流量時(shí)間線三、復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值四、年金終值和現(xiàn)值五、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2023/1/19第1頁/共149頁一、時(shí)間價(jià)值的概述案例：唐先生計(jì)劃出售套房子。第一位買主出價(jià)100000元，付現(xiàn)款；第二位買主出價(jià)101424元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應(yīng)當(dāng)接受哪一個(gè)報(bào)價(jià)？一年期限的國債利息率為12%。唐先生收到現(xiàn)款準(zhǔn)備進(jìn)行國債投資。涉及的問題：

現(xiàn)值的概念、終值的概念、現(xiàn)值與終值如何計(jì)算、引申出時(shí)間價(jià)值的概念、隱含的風(fēng)險(xiǎn)問題2023/1/19第2頁/共149頁一、貨幣時(shí)間價(jià)值概述（一）概念1）西方學(xué)者的解釋 ①時(shí)間偏好：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比，因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。 ②投資機(jī)會(huì)原理（投資的機(jī)會(huì)成本）

2）馬克思主義的解釋

貨幣時(shí)間價(jià)值來源于社會(huì)生產(chǎn)，是指貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和在投資所增加的價(jià)值。

（貨幣時(shí)間價(jià)值是不包括風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的社會(huì)平均資金利潤率）第3頁/共149頁總結(jié)：2023/1/191、涵義貨幣時(shí)間價(jià)值，是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額2、時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)形式：是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實(shí)增值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積相對數(shù)形式：是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報(bào)酬率，實(shí)際工作中可以用通貨膨脹很低條件下的政府債券的利率代替。

第4頁/共149頁總結(jié)3、時(shí)間價(jià)值率與投資報(bào)酬率的關(guān)系

時(shí)間價(jià)值率是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報(bào)酬率，因此只有在沒有通貨膨脹和沒有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，時(shí)間價(jià)值率才等于各種形式的報(bào)酬率。4、時(shí)間價(jià)值從本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)按復(fù)利方法計(jì)算，

因?yàn)橥度氲缴a(chǎn)經(jīng)營中的資本是按幾何級數(shù)不斷增長的。5、因?yàn)槲覈鴩鴤臼菬o風(fēng)險(xiǎn)的收益，因此

有時(shí)可以以同期國債利率作為時(shí)間價(jià)值率第5頁/共149頁必須樹立時(shí)間價(jià)值觀念時(shí)間就是金錢從一個(gè)實(shí)例談起－－香港買樓改革開放之初，我國招商局在香港買樓，約定星期五下午2點(diǎn)交款，交款后對方立即上車奔銀行（當(dāng)時(shí)馬達(dá)都沒有停），因?yàn)?點(diǎn)前必須入帳，否則就損失3天（星期五至星期一）利息。多少？3天利息就是幾萬元（如果成交額8千萬，日利率萬分之2，則利息4.8萬）第6頁/共149頁[例]已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲可獲利160億元。如果不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。根據(jù)160億大于100億，可以認(rèn)為5年后開發(fā)更有利。如果考慮資金的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在獲得100億元。可用于其他投資機(jī)會(huì)，平均每年獲利15％。則5年后將有資金200億元（=100×1.155），因此，可以認(rèn)為目前開發(fā)更有利。第7頁/共149頁范例：（二）現(xiàn)金流量時(shí)間線

現(xiàn)金流量時(shí)間線——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2023/1/19-1000600600t=0t=1t=2第8頁/共149頁二、復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值（一）相關(guān)概念1、現(xiàn)值和終值現(xiàn)值(PresentValues)——

是貨幣運(yùn)用起點(diǎn)的價(jià)值，也稱本金

終值(FutureValues)——是貨幣運(yùn)用終點(diǎn)的價(jià)值，即一定量的貨幣在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，又稱本利和

注：現(xiàn)值和終值是相對的概念，現(xiàn)值不一定就是現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)，終值也不一定是項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的終點(diǎn)。資金價(jià)值在考慮了時(shí)間因素后，必須強(qiáng)調(diào)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值，而不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值不能夠直接比較大小。

第9頁/共149頁終值與現(xiàn)值2023/1/19P=F=P*(1+I)n0終值CF1CF2CF3現(xiàn)值12第10頁/共149頁2、單利和復(fù)利

單利(SIMPLEINTEREST)——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。Interestearnedonlyontheoriginalinvestment;nointerestisearnedoninterest.

復(fù)利(CompoundInterest)——不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利滾利”。Interestearnedoninterest.第11頁/共149頁復(fù)利的威力：美國華盛頓借款50萬，年利率6%，按日復(fù)利，170年后，應(yīng)付多少？1990年6月13日《參考消息》：“債主后裔追債款，美國國會(huì)想賴帳－－一樁懸而未決的債案”1777年冬末，華盛頓在獨(dú)立戰(zhàn)爭中，軍臨全軍覆沒危險(xiǎn)，雅各布德黑文借出5萬黃金和45萬物資，約定利息6％，按日復(fù)利，到1987年3月，本利高達(dá)多少？第12頁/共149頁華盛頓借款1400多億元1778.3-1977.12,計(jì)209年4個(gè)月，約209×365＋120=76405則：用指數(shù)POWER（需要知道底數(shù)和冪值），F(xiàn)＝50×（1＋6％/365)76405=14227921萬即1422.792億第13頁/共149頁（二）單利的終值和現(xiàn)值計(jì)算注：1、單利現(xiàn)值和單利終值互為逆運(yùn)算2、如無特殊說明本次課程一般不使用單利形式3、如無特殊說明，利率一般為年利率第14頁/共149頁（三）復(fù)利終值[例]某人將10000元投資于一項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率為6％，經(jīng)過一年時(shí)間的期終金額為：FV=PV+PV·I=PV·（1+i）=10000×（1+6％）=10600（元）若其并不提走現(xiàn)金，繼續(xù)投資于該事業(yè)，則第二年本利和為：FV=[PV·（1+i）]·（1+i）=PV·（1+i）2=10000×（1+6％）2=10000×1.1236=11236（元）第15頁/共149頁同理，第三年的期終金額為：FV=PV·（l+i）3=10000×（1+6％）3=10000×1.1910=11910（元）第n年的期終金額為：FV＝PV·（1十i）n（1＋i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，用（F/P，i，n)表示可用查表。第16頁/共149頁總結(jié)2023/1/19復(fù)利終值的計(jì)算公式：

上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫成：終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。第17頁/共149頁終值表期限

利率利率利率

0%5%15%0￥1.0000￥1.0000￥1.00001￥1.0000￥1.0500￥1.15002￥1.0000￥1.1025￥1.32253￥1.0000￥1.1576￥1.52094￥1.0000￥1.2155￥1.74905￥1.0000￥1.2763￥2.01146￥1.0000￥1.3401￥2.31317￥1.0000￥1.4071￥2.66008￥1.0000￥1.4775￥3.05909￥1.0000￥1.5513￥3.517910￥1.0000￥1.6289￥4.045611￥1.0000￥1.7103￥4.652412￥1.0000￥1.7959￥5.350313￥1.0000￥1.8856￥6.152814￥1.0000￥1.9799￥7.075715￥1.0000￥2.0789￥8.137116￥1.0000￥2.1829￥9.357617￥1.0000￥2.2920￥10.761318￥1.0000￥2.4066￥12.375519￥1.0000￥2.5270￥14.231820￥1.0000￥2.6533￥16.3665第18頁/共149頁課上練習(xí)：例1：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方案一是現(xiàn)在一次性支付80

萬元；方案二是5年后付100萬元。如目前的銀行貸款利率為7%，問：應(yīng)該選擇何種方案？第19頁/共149頁答案：解：方案一5年后的終值=80×（F/P，7%,5)

80*1.403=112.24萬元分析：由于方案一的終值112.24萬元大于方案二的終值100萬元。故應(yīng)選擇方案二。第20頁/共149頁復(fù)利終值復(fù)利終值

2023/1/19第21頁/共149頁終值規(guī)律：終值與本金成正比終值與利率成正比終值與時(shí)間成正比第22頁/共149頁72法則DoubleYourMoney資金增長1倍的法則，反映利率與期數(shù)的關(guān)系72法則：用72除以投資年限n就得到了近似的利息率i，該利息率將保證使投資的資金在n年內(nèi)增加一倍。相反，用72除以利息率i可以得到近似的投資年限，在該年限內(nèi)投資的資金會(huì)增加一倍。某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8％的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？72／8＝9（年）請計(jì)算準(zhǔn)確數(shù)字70法則，70除以通脹率，得到多少年縮水一半原理——因其終值系數(shù)約等于2作用——臨時(shí)測算，迅速快捷第23頁/共149頁（四）復(fù)利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。DISCOUNTRATEInterestrateusedtocomputepresentvaluesoffuturecashflows.復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。或者說為取得將來一定的本利和現(xiàn)在所需要的本金。

2023/1/19

上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：第24頁/共149頁現(xiàn)值公式復(fù)利現(xiàn)值公式是根據(jù)終值公式計(jì)算得出復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(discountfactor)，記作（P/F，i，n)，不同期數(shù)，不同利率可以查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表(Itmeasuresthepresentvalueof$1receivedinyeart.)復(fù)利終值與現(xiàn)值之間的關(guān)系：復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算復(fù)利終值系數(shù)（1+i)n與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(1+i)?n互為倒數(shù)。第25頁/共149頁例計(jì)劃2年后得到5000元，F(xiàn)=5000，i＝10％，n＝2，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少：第26頁/共149頁課上練習(xí)：某人擬在五年后獲得本利和10000元，假定利息率為8%，他現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少元現(xiàn)金？第27頁/共149頁答案：P=F×(1+i)?n=10000×0.681=6810（元）第28頁/共149頁復(fù)利現(xiàn)值

2023/1/19第29頁/共149頁三、年金終值和現(xiàn)值年金的概念和種類等額、定期的系列收支。ANNUITYEquallyspacedlevelstreamofcashflows.2023/1/19第30頁/共149頁年金的種類后付年金（普通年金）預(yù)付年金遞延年金永續(xù)年金2023/1/19年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。在相同的間隔期內(nèi)，收到或者付出相同的款項(xiàng)特征：三同——同時(shí)、同額、同向圖形：第31頁/共149頁（一）后付年金的終值和現(xiàn)值2023/1/191、后付年金的終值——長繞法A代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；后付年金——每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。第32頁/共149頁實(shí)際是等比數(shù)列N項(xiàng)和年金終值公式第33頁/共149頁2023/1/19

某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：

例題后付年金的終值第34頁/共149頁年金終值表期限

利率利率利率利率

1%5%15%1￥1.0000￥1.0000￥1.00002￥2.0100￥2.0500￥2.15003￥3.0301￥3.1525￥3.47254￥4.0604￥4.3101￥4.99345￥5.1010￥5.5256￥6.74246￥6.1520￥6.8019￥8.75377￥7.2135￥8.1420￥11.06688￥8.2857￥9.5491￥13.72689￥9.3685￥11.0266￥16.785810￥10.4622￥12.5779￥20.303711￥11.5668￥14.2068￥24.349312￥12.6825￥15.9171￥29.001713￥13.8093￥17.7130￥34.351914￥14.9474￥19.5986￥40.504715￥16.0969￥21.5786￥47.580416￥17.2579￥23.6575￥55.717517￥18.4304￥25.8404￥65.075118￥19.6147￥28.1324￥75.836419￥20.8109￥30.5390￥88.211820￥22.0190￥33.0660￥102.4436第35頁/共149頁年金終值1%、5%、15%第36頁/共149頁案例－－拿破侖贈(zèng)花之諾不要忽視年金1797年3月，拿破侖在盧森堡一小學(xué)演講，答應(yīng)每年的講演日送1束玫瑰花。但未能履行諾言。1984年底，盧森堡提出索賠，要么從1797年起，用3個(gè)路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利計(jì)息清償，要么承認(rèn)拿破侖是言而無信的小人。年金問題如按第一種方法，經(jīng)計(jì)算，應(yīng)為1375596法郎，即137.6萬法郎。第37頁/共149頁法國政府終于給出了一個(gè)令雙方都滿意的解決方案：一、馬上給盧森堡第一國立小學(xué)建一座現(xiàn)代化的教學(xué)大樓，這所小學(xué)的畢業(yè)生將來如果愿意到法國留學(xué)，一切費(fèi)用將由法國政府提供;二、以后無論在精神上還是物質(zhì)上，法國政府將堅(jiān)定不移地支持盧森堡的中小學(xué)教肓事業(yè)，以彌補(bǔ)當(dāng)年拿破侖的食言之過。第38頁/共149頁2、普通（后付）年金的現(xiàn)值2023/1/19第39頁/共149頁年金現(xiàn)值根據(jù)等比數(shù)列N項(xiàng)和公式可求：用文字表述：年金現(xiàn)值=年金*年金現(xiàn)值系數(shù)第40頁/共149頁2023/1/19后付年金的現(xiàn)值第41頁/共149頁2023/1/19

某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

例題后付年金的現(xiàn)值第42頁/共149頁年金現(xiàn)值表期限

利率利率利率利率

1%5%15%10.99010.95240.869621.97041.85941.625732.94102.72322.283243.90203.54602.855054.85344.32953.352265.79555.07573.784576.72825.78644.160487.65176.46324.487398.56607.10784.7716109.47137.72175.01881110.36768.30645.23371211.25518.86335.42061312.13379.39365.58311413.00379.89865.72451513.865110.37975.84741614.717910.83785.95421715.562311.27416.04721816.398311.68966.12801917.226012.08536.19822018.045612.46226.2593第43頁/共149頁年金現(xiàn)值，1%、5%、15%第44頁/共149頁根據(jù)年金終值求年金-償債基金第45頁/共149頁根據(jù)年金現(xiàn)值求年金—投資回收第46頁/共149頁案例如果年利率為8%，5年后要達(dá)到58670元，以進(jìn)行設(shè)備更新，求現(xiàn)在每年應(yīng)存入多少?顯然，這里根據(jù)終值求年金，則A=58670/5.867=10000（元）即每年應(yīng)存入10000元。如果某企業(yè)決定從本年稅后利潤中提取39930元存入銀行，年利率8%，以備今后五年內(nèi)每年發(fā)放數(shù)額相等的獎(jiǎng)金，求每年獎(jiǎng)金數(shù)。顯然，這是根據(jù)現(xiàn)值求年金，則：A=39930/3.993=10000（元）即每年可得10000元獎(jiǎng)金。第47頁/共149頁2023/1/19先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。ANNUITYDUE：Levelstreamofcashflowsstartingimmediately.(二)預(yù)付（先付）年金的終值和現(xiàn)值先付年金終值的計(jì)算公式：第48頁/共149頁2023/1/19某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題先付年金的終值第49頁/共149頁2023/1/192.先付年金的現(xiàn)值第50頁/共149頁2023/1/19某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題先付年金的現(xiàn)值第51頁/共149頁預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值1、預(yù)付年金與普通年金的關(guān)系求終值時(shí)，期數(shù)加1，系數(shù)減1。求現(xiàn)值時(shí)，期數(shù)減1，系數(shù)加1。2、預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值=普通年金終值*（1+折現(xiàn)率）預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值*（1+折現(xiàn)率）第52頁/共149頁2023/1/19延期年金——最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。（三）延期年金的終值、現(xiàn)值遞延年金終值：同后付年金延期年金的現(xiàn)值（3種求法）延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式（以下為再折現(xiàn)法公式）：第53頁/共149頁遞延年金再貼現(xiàn)法542310第54頁/共149頁遞延年金現(xiàn)值（現(xiàn)值）扣除法按第1年到付款期末總期數(shù)折現(xiàn)到0年初，再減去未付款期的應(yīng)付現(xiàn)值圖示（現(xiàn)值）再折現(xiàn)法按實(shí)際付款次數(shù)折現(xiàn)到付款期初，再折現(xiàn)到0年初圖示終值折現(xiàn)法先計(jì)算出年金終值，再折換為現(xiàn)值圖示第55頁/共149頁2023/1/19

某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例題延期年金的現(xiàn)值例第56頁/共149頁課堂練習(xí)某企業(yè)購買一大型設(shè)備，若貨款現(xiàn)在一次付清需100萬元；也可采用分期付款，從第二年年末到第四年年末每年付款40萬元。假設(shè)資金利率為10%，問該企業(yè)應(yīng)選擇何種付款方式？第57頁/共149頁方法一：選擇“0”時(shí)刻分期付款好于一次付款第58頁/共149頁2023/1/19永續(xù)年金——期限為無窮的年金PERPETUITYStreamoflevelcashpaymentsthatneverends.（四）永續(xù)年金的現(xiàn)值Perpetuities永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：第59頁/共149頁永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的概念永續(xù)年金無終值，只有現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值等于年金除以折現(xiàn)率。--68永續(xù)年金實(shí)際是一個(gè)無窮數(shù)列。計(jì)算公式：例第60頁/共149頁2023/1/19一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題永續(xù)年金的現(xiàn)值例第61頁/共149頁Supposesomeworthypersonwishestoendowachairinfinanceatyouruniversity.Iftherateofinterestis10percentandtheaimistoprovide$100,000ayearforever,theamountthatmustbesetasidetodayisPresentvalueofperpetuity=$100,000/0.1=$1,000,000第62頁/共149頁2023/1/19不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題第63頁/共149頁2023/1/19不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和第64頁/共149頁2023/1/19不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題第65頁/共149頁2023/1/19能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。2、年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

例題（答案10016元）第66頁/共149頁2023/1/193、貼現(xiàn)率的計(jì)算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）第67頁/共149頁2023/1/19貼現(xiàn)率的計(jì)算

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？第68頁/共149頁2023/1/19貼現(xiàn)率的計(jì)算

現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過8%，則可用插值法計(jì)算插值法第69頁/共149頁2023/1/194、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值

當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。第70頁/共149頁一年多個(gè)復(fù)利期與連續(xù)復(fù)利一、一年多個(gè)復(fù)利期終值的計(jì)算復(fù)利計(jì)息頻率超過每年1次，如2次（半年），4次（季），12次（月），設(shè)為n次，處理辦法：在利率i（即年名義利率APR)除以m，指數(shù)n上乘以m，公式如右：例＝50000，i＝8％，n＝5二、一年多個(gè)復(fù)利期現(xiàn)值的計(jì)算在分母中的利率i除以m，指數(shù)n上乘以m，公式如右：第71頁/共149頁2023/1/19計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值例

某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（3）每季度計(jì)息一次，現(xiàn)在存入多少錢？例題第72頁/共149頁TheEffectiveInterestRates設(shè)一年中復(fù)利次數(shù)為m，名義年利率為i

，則有效年利率為：(1+[i/m])m-1有效年利率第73頁/共149頁BW公司在銀行有$1,000.名義年利率是6%

，一個(gè)季度計(jì)息一次，EAR=?

EAR =(1+6%/4)4-1 =1.0614-1=.0614or6.14%!BWs的有效年利率第74頁/共149頁第75頁/共149頁2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益四、主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/1/19第76頁/共149頁2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指能夠影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別在于概率是否可知。收益：收益是指從事某一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所得。通常用收益率表示。2023/1/19第77頁/共149頁風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：

1.確定性決策:國債投資

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策：投資于高科技企業(yè)

3.不確定性決策：創(chuàng)業(yè)2023/1/19風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念第78頁/共149頁二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算預(yù)期收益率

3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2023/1/19第79頁/共149頁1.確定概率分布例：P39從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2023/1/19單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益第80頁/共149頁2.計(jì)算預(yù)期收益率2023/1/19單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？第81頁/共149頁2.預(yù)期收益率的計(jì)算就是計(jì)算收益率的加權(quán)平均數(shù)兩兩相乘再相加例：P39，兩者皆為15%3.風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)方差標(biāo)準(zhǔn)差變異系數(shù)第82頁/共149頁3.風(fēng)險(xiǎn)的衡量計(jì)算離差計(jì)算方差

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

2023/1/19單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目收益率相同，但標(biāo)準(zhǔn)差不同，則理性投資者會(huì)選標(biāo)準(zhǔn)差小的那個(gè)；當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差相同，但收益率不同，則理性投資者回選收益率高的那個(gè)。第83頁/共149頁5.計(jì)算變異系數(shù)

如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2023/1/19單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。第84頁/共149頁4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

已知過去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：

2023/1/19單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。第85頁/共149頁6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元?？鄢?0萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬元，即預(yù)期收益率為5%。兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。P46圖2023/1/19單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益第86頁/共149頁三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.證券組合的收益2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益4.最優(yōu)投資組合2023/1/19證券的投資組合——同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。第87頁/共149頁證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2023/1/191.證券組合的收益

第88頁/共149頁利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合2023/1/192.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。第89頁/共149頁完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第90頁/共149頁完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第91頁/共149頁從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2023/1/19第92頁/共149頁部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/1/19第93頁/共149頁可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來衡量。β系數(shù)的公式β值度量了股票相對于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的β值為1.0。2023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第94頁/共149頁2023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第95頁/共149頁證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第96頁/共149頁3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計(jì)算：

P532023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第97頁/共149頁2023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。第98頁/共149頁從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。2023/1/19第99頁/共149頁4.最優(yōu)投資組合

（1）有效投資組合的概念

有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。2023/1/19證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一段曲線就稱為有效投資曲線

西北角原則第100頁/共149頁

（2）最優(yōu)投資組合的建立

要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素——無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

2023/1/192.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益當(dāng)能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場線（CapitalMarketLine，簡稱CML），資本市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場線在A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。第101頁/共149頁投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)176投資組合的收益176加權(quán)計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)177證券之間的關(guān)系：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)測定收益率關(guān)系的指標(biāo)（投資組合分析的核心概念）：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)協(xié)方差的計(jì)算可分三種情況，各有公式。1、利用概率的公式表7-5，收益率概率分布，計(jì)算期望值，以計(jì)算協(xié)方差基礎(chǔ)資料：前3列，通過計(jì)算，COV=0.00263第102頁/共149頁投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)1762、利用歷史資料計(jì)算協(xié)方差 將前述公式的概率視作1，然后除以N-1，即得公式7.13P1783、協(xié)方差的性質(zhì) 自身的協(xié)方差就是本身的方差 利用涉及概率的公式，經(jīng)推導(dǎo)，就是本身的方差P178

A與B的協(xié)方差同B與A的協(xié)方差相等4、協(xié)方差的作用—測定兩種資產(chǎn)收益變化方向和程度 正數(shù)，同向；負(fù)數(shù)，異向。 絕對值越大，關(guān)系越密切，越小，關(guān)系越疏遠(yuǎn)。相關(guān)系數(shù)第103頁/共149頁投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)P178第104頁/共149頁投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)（為彌補(bǔ)協(xié)方差之不足）方差單項(xiàng)資產(chǎn)的方差組合資產(chǎn)的方差第105頁/共149頁投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)其中，是第i種狀態(tài)下投資組合的可能收益率，是組合資產(chǎn)的的期望收益率

第106頁/共149頁投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)公式的推導(dǎo)是利用二數(shù)和平方公式。最后求得：經(jīng)變換：第107頁/共149頁2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型

由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括：

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型2023/1/19第108頁/共149頁1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以進(jìn)一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。第109頁/共149頁資本資產(chǎn)定價(jià)模型由威廉夏普提出。因該成果獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。可見其理論價(jià)值。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：

2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型第110頁/共149頁資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場線表示。它說明必要收益率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型SML為證券市場線，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。β值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高，在無風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，必要收益率也越高。第111頁/共149頁資本市場線與證券市場線注意資本市場線(CML)與證券市場線(SML)的聯(lián)系與區(qū)別橫縱坐標(biāo)的含義第112頁/共149頁資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價(jià)一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動(dòng)性（即在任何價(jià)格均可交易）。2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型第113頁/共149頁（5）沒有交易費(fèi)用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價(jià)格接受者（即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響股價(jià)）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。第114頁/共149頁從投資者的角度來看，無風(fēng)險(xiǎn)收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來看，則是其支出的無風(fēng)險(xiǎn)成本，或稱無風(fēng)險(xiǎn)利息率?，F(xiàn)在市場上的無風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成：一個(gè)是無通貨膨脹的收益率，這是真正的時(shí)間價(jià)值部分；另一個(gè)是通貨膨脹貼水，它等于預(yù)期的通貨膨脹率,用IP表示。無風(fēng)險(xiǎn)收益率

2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型第115頁/共149頁通貨膨脹對證券收益的影響2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型第116頁/共149頁風(fēng)險(xiǎn)回避對證券收益的影響2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型第117頁/共149頁2.多因素模型CAPM的第一個(gè)核心假設(shè)條件是均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含了資產(chǎn)未來收益率的所有相關(guān)信息。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預(yù)期收益率。原則上，CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實(shí)生活中多因素模型可能更加有效。因?yàn)?，即使無風(fēng)險(xiǎn)收益率是相對穩(wěn)定的，但受風(fēng)險(xiǎn)影響的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則可能受多種因素影響。一些因素影響所有企業(yè)，另一些因素可能僅影響特定公司。更一般地，假設(shè)有

種相互獨(dú)立因素影響不可分散風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，股票的收益率將會(huì)是一個(gè)多因素模型，即2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型第118頁/共149頁2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型例題

假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度分別為2、1和-1.8,市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%。假設(shè)年初預(yù)測通貨膨脹增長率為5%、GDP增長率為8%，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長率為7%，GDP增長10%，利率增長2%，則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為：第119頁/共149頁3.套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論（ArbitragePricingTheory），從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是建立在資本市場效率的原則之上，套利定價(jià)模型僅僅是在同一框架之下的另一種證券估價(jià)方式。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)收益率放在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實(shí)驗(yàn)來判別。2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型第120頁/共149頁套利定價(jià)模型的一般形式為：2023/1/192.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型例題某證券報(bào)酬率對兩個(gè)廣泛存在的不可分散風(fēng)險(xiǎn)因素A與B敏感，對風(fēng)險(xiǎn)因素A敏感程度為0.5,對風(fēng)險(xiǎn)因素B的敏感程度為1.2，風(fēng)險(xiǎn)因素A的期望報(bào)酬率為5%，風(fēng)險(xiǎn)因素B的期望報(bào)酬率為6%，市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3%，則該證券報(bào)酬率為：第121頁/共149頁2.3證券估價(jià)當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時(shí)，無論融資者還是投資者都會(huì)對該種證券進(jìn)行估價(jià)，以決定以何種價(jià)格發(fā)行或購買證券比較合理。因此證券估價(jià)是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)十分重要的基本理論問題2.3.1債券的特征及估價(jià)2.3.2股票的特征及估價(jià)2023/1/19第122頁/共149頁2.3.1債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。1.債券的主要特征：

（1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)2023/1/19第123頁/共149頁第124頁/共149頁第125頁/共149頁第126頁/共149頁2.債券的估價(jià)方法：債券價(jià)值的計(jì)算公式：2023/1/192.3.1債券的特征及估價(jià)第127頁/共149頁例題1：

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購買?2023/1/192.3.1債券的特征及估價(jià)第128頁/共149頁例題2：

B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，

求該債券的公平價(jià)格。2023/1/192.3.1債券的特征及估價(jià)第129頁/共149頁例題3：

面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購買？2023/1/192.3.1債券的特征及估價(jià)第130頁/共149頁3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投