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第四章國際儲備東北農(nóng)業(yè)大學(xué)《國際金融》1/37第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)國際儲備的管理我國的國際儲備問題12342金融系一、國際儲備的含義★(一)什么是國際儲備

國際儲備(InternationalReserve)亦稱“官方儲備”,是指一國政府所持有的,備用于彌補國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際普遍接受的一切資產(chǎn)。3金融系第一節(jié)國際儲備概述★(二)國際儲備的特征可得性:官方完全有能力獲得和掌握的資產(chǎn)流動性:具有流動性,可隨時動用普遍接受性:具有自由兌換性,為各國普遍接受★(三)國際儲備與國際清償力國際清償力(InternationalLiquidity)亦稱“國際流動性”,指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實能力即國際儲備,又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。4金融系第一節(jié)國際儲備概述5金融系第一節(jié)國際儲備概述國際儲備與國際清償能力關(guān)系聯(lián)系:國際清償能力涵蓋了國際儲備,國際儲備是國際清償能力的核心部分。一國的國際清償能力除國際儲備外,還包括該國在國外籌措資金的能力。區(qū)別:①國際儲備是一國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力,而國際清償能力還包括潛在的對外清償能力。②國際儲備只包括無條件的對外清償能力,而國際清償能力還包括有條件的對外清償能力,如各種貸款等。6金融系第一節(jié)國際儲備概述二、國際儲備的來源

一國視角下的國際儲備來源1.國際收支盈余2.中央銀行在進(jìn)行外匯干預(yù)時購進(jìn)的外匯3.一國政府對外借款的凈額4.中央銀行購買的黃金5.接受他國支付的特別提款權(quán)6.其它以上國際儲備的來源渠道中,從根本上講,只有國際收支盈余才是一國國際儲備的最主要來源。7金融系第一節(jié)國際儲備概述全球視角下的國際儲備來源儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出是全球國際儲備的最主要來源三、國際儲備的作用

(一)彌補國際收支赤字

(二)調(diào)節(jié)本幣匯率

(三)充當(dāng)信用保證

(四)防患突發(fā)事件8金融系第一節(jié)國際儲備概述2004年,IMF發(fā)布了最新的《外匯儲備管理指南》,其中關(guān)于外匯儲備功能的表述中,增強(qiáng)對本幣的信心被放在核心地位,這表明國際儲備“彌補國際收支赤字”作用的弱化。第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)國際儲備的管理我國的國際儲備問題12349金融系一、國際儲備的結(jié)構(gòu)★(一)自有儲備10金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)自有儲備黃金外匯普通提款權(quán)特別提款權(quán)1.黃金儲備(GoldReserve)(1)作為國際儲備的黃金是一國政府所持有的貨幣性黃金。(2)黃金在國際儲備中的地位有不斷下降趨勢?!?0世紀(jì)30年代以前,黃金是最主要的儲備資產(chǎn);◆

二戰(zhàn)后至20世紀(jì)70年代,美元代表黃金成為主要的國際儲備資產(chǎn);◆20世紀(jì)70年代中期以來,黃金已不能直接用于國際間支付,但I(xiàn)MF仍然將黃金儲備列入國際儲備統(tǒng)計中11金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)金融系12

2.外匯儲備(ForeignExchangeReserve)(1)外匯儲備是當(dāng)今國際儲備的主體;(2)外匯儲備的變化:

20世紀(jì)30年代前,英鎊是最主要的儲備貨幣;

布雷頓森林體系下,美元幾乎成為唯一的儲備貨幣;

20世紀(jì)70年代后,出現(xiàn)了儲備貨幣多元化的趨勢,但至今美元仍然是最主要的儲備貨幣。一國貨幣欲成為儲備貨幣,必須具備以下條件:(1)能自由兌換,即必須是可兌換貨幣;(2)在國際貿(mào)易與國際支付中占較大比重;(3)幣值穩(wěn)定。13金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)本頁結(jié)束3.在IMF的儲備頭寸(ReservePosition)亦稱“在IMF的儲備部位”、普通提款權(quán),指成員國在IMF的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。具體包括:(1)成員國向IMF繳納份額(Quota)中的外匯部分。(2)IMF用去的本幣持有量部分。(3)基金組織從成員國的借款。14金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)4.特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights;SDRs)◆特別提款權(quán)是IMF按成員國基金份額無償分配的一種帳面資產(chǎn)。

◆特別提款權(quán)的特征:人為創(chuàng)造;無償分配;使用受到限制;◆特別提款權(quán)可以用于政府間結(jié)算;可以用于償還向IMF的借款本息;經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后可以兌換成外匯;但不可以支付商品與勞務(wù)的款項,也不可以兌換成黃金。15金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)16金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)特別提款權(quán)分配情況(單位:億SDR)★(二)借入儲備1.備用信貸(Stand-byCredits)備用信貸,是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計要發(fā)生困難時,同IMF簽訂的一種備用借款協(xié)議。2.互惠信貸協(xié)定(SwapArrangements)互惠信貸協(xié)定,亦稱貨幣互換安排,它是兩國中央銀行之間進(jìn)行的一種雙邊貨幣合作。3.借款總安排(GeneralArrangementstoBorrow,GAB)4.本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)17金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)二、儲備貨幣分散化及其影響★(一)儲備貨幣分散化儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”,指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的,但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與相對地位的此消彼長。18金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)本頁結(jié)束★(二)儲備貨幣分散化的經(jīng)濟(jì)影響

1.儲備貨幣分散化的積極影響(1)緩解了特里芬難題。(2)促進(jìn)了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。(3)有利于防范匯率風(fēng)險。2.儲備貨幣分散化的消極影響(1)加大了儲備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理的難度。(2)加劇了國際外匯市場的動蕩。(3)加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。19金融系第二節(jié)國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)本頁結(jié)束第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)國際儲備的管理我國的國際儲備問題123420金融系★國際儲備管理是指一國貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時期內(nèi)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和國際收支狀況,對國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)等進(jìn)行確定和調(diào)整,以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的過程,是一國宏觀金融管理的重要組成部分。★國際儲備需求

1.國際收支沖擊

2.國際收支的調(diào)整速度

3.進(jìn)出口規(guī)模

4.持有儲備的成本

5.對外籌集應(yīng)急資金的能力

6.貨幣實現(xiàn)自由兌換與否

7.政策協(xié)調(diào)

8.貨幣地位21金融系第三節(jié)國際儲備管理22金融系第三節(jié)國際儲備管理國際儲備管理規(guī)模適度化總量管理結(jié)構(gòu)最優(yōu)化結(jié)構(gòu)管理第三節(jié)國際儲備管理二、國際儲備的總量管理

★國際儲備的適度規(guī)模國際儲備規(guī)模,是指一國持有的國際儲備額同一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的對比關(guān)系,如同國內(nèi)生產(chǎn)總值的比、同國際收支差額的比、同外債總額的比等等。

國際儲備既不能過多也不能過少,應(yīng)擁有一個最適度的國際儲備量。

金融系23★(三)測度國際儲備適度規(guī)模的主要方法

1.非黃金儲備/進(jìn)口比例法由美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬(RobertTriffin)提出,一國國際儲備應(yīng)與它的進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系。如果就一國非黃金儲備與周平均進(jìn)口額的比例來看,該指標(biāo)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)約為9-13周。

2.外匯儲備/外債比例法

第一,外匯儲備/全部外債比例法。按照國際經(jīng)驗,在正常情況下應(yīng)在30-50%之間。第二,外匯儲備/短期外債比例法。根據(jù)國際經(jīng)驗,這一比例不能低于100%。

3.外匯儲備/貨幣供應(yīng)量比例法

4.圭多惕-格林斯潘規(guī)則24金融系第三節(jié)國際儲備管理本頁結(jié)束二、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理25金融系第三節(jié)國際儲備管理特別提款權(quán)黃金外匯普通提款權(quán)國際儲備結(jié)構(gòu)管理第一個層次各部分構(gòu)成要素比例國際儲備結(jié)構(gòu)管理第二個層次外匯儲備結(jié)構(gòu)管理幣種結(jié)構(gòu)管理(種類結(jié)構(gòu))資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理(流動性結(jié)構(gòu))國際儲備資產(chǎn)比例26金融系第三節(jié)國際儲備管理外匯儲備結(jié)構(gòu)管理重要性浮動匯率制下,西方各儲備貨幣間的匯率變動頻繁,大起大落。稍有疏忽,就會使手中的儲備資產(chǎn)損失慘重。儲備貨幣國家的利率政策和利率水平不盡相同,導(dǎo)致不同貨幣的儲備資產(chǎn)收益不同,且利率經(jīng)常發(fā)生變化。隨著國際金融市場的發(fā)展,新的金融工具層出不窮,儲備資產(chǎn)的投向更加豐富。需統(tǒng)籌管理,精心安排,使之獲得最佳收益。27金融系第三節(jié)國際儲備管理盈利性安全性流動性國際儲備結(jié)構(gòu)管理的原則第四章國際儲備國際儲備概述國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)國際儲備的管理我國的國際儲備問題123428金融系一、我國國際儲備的構(gòu)成與特點作為IMF的創(chuàng)始成員國,我國的國際儲備同樣由黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸及特別提款權(quán)四部分組成。其中,在IMF的儲備頭寸及SDR的數(shù)值均取決于我國在IMF的份額。從數(shù)量上說,以上兩部分合計約為150億美元,僅占我國國際儲備總量的較小比例。29金融系第四節(jié)我國國際儲備管理

★(一)黃金儲備我國的黃金儲備政策可劃分為兩個階段。第一個階段是1978-2000年。在這段時間內(nèi)我國奉行的是穩(wěn)定黃金儲備的政策。第二個階段是2001年至今。這個階段我國實行的是增加黃金儲備的政策。30金融系第四節(jié)我國的國際儲備管理1盎司=28.3495231克以2017年12月29日國際金價每盎司1294.36美元計算,我國黃金儲備價值767億美元年末1999200020012002-2009.03黃金儲備(萬盎司)1267126716081929年末2009.04-201420152016-2017黃金儲備(萬盎司)338956665924★

(二)外匯儲備第一階段:1978-1993年1993年以前,我國外匯儲備由國家外匯庫存和中國銀行外匯結(jié)存兩部分組成第二個階段:1994至今本階段外匯儲備保持了持續(xù)的高增長。1994年開始,我國建立起全國統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場以后,中國人民銀行通過向外匯市場吞吐外匯,來保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。這標(biāo)志著我國的國際儲備也具備了充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)的作用。31金融系第四節(jié)我國的國際儲備管理中國歷年外匯儲備總表單位:億美元32金融系第四節(jié)我國的國際儲備管理年末19931994199519961997外匯儲備211.99516.20735.971050.491398.90年末19981999200020012002外匯儲備1449.591546.751655.742121.652864.07年末20032004200520062007外匯儲備4032.516099.328188.7210663.4415282.49年末20082009201020112012外匯儲備19460.323991.5228473.3831811.4833115.89年末20132014201520162017外匯儲備38213.1538430.1833303.6230105.1730051.2433金融系第四節(jié)我國的國際儲備管理二、我國國際儲備的總量管理★(一)我國外匯儲備總量管理應(yīng)考慮的因素1.國家經(jīng)濟(jì)安全2.國際收支的穩(wěn)定性3.貨幣供應(yīng)4.香港國際金融中心的繁榮與穩(wěn)定★(二)我國外匯儲備

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