碳中和系列報告之十一：“氣候俱樂部”首枚棋子落地全球氣候政策博弈邁入新紀(jì)元

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第27頁起的免責(zé)條款和聲明“氣候俱樂部”首枚棋子落地，全球氣候“氣候俱樂部”首枚棋子落地，全球氣候政弈邁入新紀(jì)元核心觀點2022年12月18日，全球首個碳關(guān)稅法案——歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制 (CBAM)敲定，將于2023年10月起正式運行。而CBAM并非孤立事件，G7國家宣布成立“氣候俱樂部”，將聯(lián)手構(gòu)建發(fā)達(dá)國家的“碳關(guān)稅同盟”。G7“氣候俱樂部”旨在借助自身低碳先發(fā)優(yōu)勢，通過以碳關(guān)稅為代表的貿(mào)易保護(hù)方式限制新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展。中短期歐美碳關(guān)稅將對我國鋼鐵、塑料、化工等行業(yè)的出口造成顯著壓力，且影響范圍料逐步擴(kuò)大。但同時，發(fā)達(dá)國家的氣候貿(mào)易武器客觀上也將推動我國碳市場改革，促進(jìn)清潔能源需求增長，利好光伏、風(fēng)電組件出口，加速制造業(yè)低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)程，帶來全球性低碳投資機(jī)遇。楊帆政策研究首席中信證券研究部分析師S0001▍歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM)將于2023年10月起運行，2026年1月正式開征。歐盟要求進(jìn)口商品根據(jù)其碳排放強(qiáng)度繳納與歐盟企業(yè)同等水平的碳成本，涉及直接排放和部分間接排放，覆蓋的行業(yè)包括鋼鐵、水泥、鋁、化肥、電力、氫和某些下游產(chǎn)品。當(dāng)前CBAM法案僅涉及歐盟全部進(jìn)口商品價值的3%，未來計劃逐步擴(kuò)大征收范圍與力度，2026年前可能納入化工、塑料，2030年前將覆蓋EUETS中全部行業(yè)。于翔政策研究聯(lián)席首席分析師劉春彤政策研究分析師S0003遙遠(yuǎn)政策研究分析師S0003鄭辰政策研究分析師S0003▍G7集團(tuán)宣布成立“氣候俱樂部”，未來更多國家或推出各自碳關(guān)稅政策，形成G7國家“碳關(guān)稅同盟”。2022年12月12日，七國集團(tuán)發(fā)布“氣候俱樂部”的目標(biāo)及職權(quán)文件，計劃建立以“國際目標(biāo)碳價”為核心的氣候同盟，并對非參與國的進(jìn)口商品征收統(tǒng)一碳關(guān)稅。G7“氣候俱樂部”的底層邏輯在于：1)擴(kuò)大低碳優(yōu)勢，搶占全球綠色產(chǎn)業(yè)鏈重要地位；2)制定有利于自身的國際氣候規(guī)則；3)運用碳關(guān)稅武器，收割“低碳紅利”，遏制新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展。▍歐美“氣候俱樂部”將對我國鋼鐵、塑料、化工等行業(yè)的出口造成顯著壓力。CBAM：到2030年，CBAM或涉及我國每年1442億美元的出口，占我國出口歐盟總額的28.7%。若未來CBAM的覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至機(jī)械、電子器件和車輛等下游產(chǎn)品，則將對我國整體出口造成更大壓力。G7氣候俱樂部：若G7俱樂部形成統(tǒng)一碳關(guān)稅聯(lián)盟，或涉及我國每年近4000億美元商品出口，約占我國全年出口額的11%。需重點關(guān)注塑料、紡織服裝、鋼鐵、有色等行業(yè)的潛在出口風(fēng)險。▍CBAM已成定局，我國需要積極應(yīng)對發(fā)達(dá)國家“氣候俱樂部”的潛在影響。短期：碳關(guān)稅將倒逼我國碳市場擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量與市場活躍度，并與國際碳市場接軌，將碳成本留在國內(nèi)。中期：面對碳關(guān)稅和全國碳市場的雙重碳成本壓力，企業(yè)采購綠色電力生產(chǎn)將更具經(jīng)濟(jì)性，預(yù)計我國清潔能源需求將顯著增長；同時歐美碳關(guān)稅面向全球征收，或?qū)⒗梦覈夥?、風(fēng)電組件出口。長期：化工、有色、鋼鐵等高排放行業(yè)需要改良產(chǎn)業(yè)流程，積極尋求生產(chǎn)端的減碳方式，相關(guān)重點企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型或?qū)⑻嵘先粘獭（叞l(fā)達(dá)國家運用碳關(guān)稅武器，將全球各國碳中和承諾的“軟約束”轉(zhuǎn)化為“硬約束”，客觀上開啟了一個低碳投資的新紀(jì)元。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，為達(dá)成《巴黎協(xié)定》所需目標(biāo)，2023至2050年間，在世界范圍內(nèi)預(yù)計將共計新增約159.3萬億美元的低碳投資缺口，碳關(guān)稅將促使氣候資金加快落地，帶來巨大的全球性投資機(jī)遇。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2全球首個碳關(guān)稅法案落地，綠色貿(mào)易壁壘悄然形成 4歐盟碳關(guān)稅以氣候治理之名，行貿(mào)易保護(hù)主義之實 4歐盟碳關(guān)稅2023年10月起開始運行，或逐步擴(kuò)大覆蓋范圍 5歐盟碳關(guān)稅的作用、爭議與發(fā)展方向 8CBAM替代免費配額，歐盟企圖通過單邊碳關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁自身減排成本 8歐盟碳關(guān)稅存在廣泛爭議，但預(yù)計將如期執(zhí)行 9政策走向：CBAM將擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，納入全部間接排放 11G對我國形成合圍之勢 14CBAM并非孤立事件，發(fā)達(dá)國家正著手建立“碳關(guān)稅同盟” 14“氣候俱樂部”的底層邏輯：將“低碳優(yōu)勢”轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢 15“?！敝杏小皺C(jī)”：CBAM及G7“氣候俱樂部”對我國的影響 18CBAM涉及我國近1500億美元出口，對鋼鐵與鋁行業(yè)出口造成顯著壓力 18從CBAM到G7氣候俱樂部：我國未來不可忽視的隱患 21促進(jìn)我國碳市場發(fā)展，利好光伏等清潔能源需求增長，加速重點行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型 22堅定“雙碳”發(fā)展方向，迎接全球性低碳投資新紀(jì)元 25請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3插圖目錄圖1：全球總溫室氣體排放、人類歷史上達(dá)成的重要氣候協(xié)議及結(jié)果 4 圖3：直接排放、間接排放與全生命周期碳排放 6 室氣體排放比重 8圖8：歐盟鋼鐵行業(yè)實際排放量與免費配額 9圖9：歐盟碳市場免費配額(2021) 9 圖14：重污染行業(yè)能源使用排放與生產(chǎn)過程排放占比 13 圖16：2021年全球各國或地區(qū)可再生能源使用份額 13圖17：G7集團(tuán)“氣候俱樂部”的“三大支柱” 14圖18：主要鋼鐵生產(chǎn)國高爐與電弧爐產(chǎn)能占比 17 圖20：EU-ETS范圍下的中國對歐盟各行業(yè)的出口金額(2021) 19圖21：極端靜態(tài)測算下的EU-ETS范圍下的中國出口歐盟各行業(yè)碳稅額占比 19圖22：我國企業(yè)應(yīng)對歐美碳關(guān)稅的方式 22 圖24：2021年按國家和地區(qū)劃分的太陽能光伏產(chǎn)能 24 圖26：我國化工行業(yè)實現(xiàn)零碳的可行路徑 24 表格目錄 表5：當(dāng)前版本CBAM對我國出口影響的極端靜態(tài)測算 18表6：EU-ETS范圍下CBAM對我國出口影響的極端靜態(tài)測算 20表7：多個發(fā)達(dá)國家宣布或已經(jīng)推出碳關(guān)稅政策 21請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4▍全球首個碳關(guān)稅法案落地，綠色貿(mào)易壁壘悄然形成從《京都議定書》到《格拉斯哥氣候公約》，人類歷史上的全球性的減排目標(biāo)無一實現(xiàn)。1972年《聯(lián)合國人類環(huán)境宣言》的通過，標(biāo)志著人類已意識到保護(hù)環(huán)境的重要性。隨著1994年《聯(lián)合國氣候變化公約》生效，UNFCCC每年都會組織締約方大會(COP)，并先后達(dá)成了《京都議定書》、《哥本哈根協(xié)議》、《巴黎協(xié)定》及《格拉斯哥氣候公約》等全球性氣候公約。但就目前為止，國際性氣候協(xié)議的實施效果總是不盡如人意。噸)、人類歷史上達(dá)成的重要氣候協(xié)議及結(jié)果.00.00.00.00.00.00國際氣候協(xié)議無強(qiáng)制性約束力，“搭便車”現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。2018年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主威廉·諾德豪斯提出，環(huán)境作為一個全球性公共產(chǎn)品，不具有一般商品所具有的排他性和競爭性，可能會誘導(dǎo)各個國家產(chǎn)生“搭便車”的激勵，即各國更傾向于依賴其他國家的減排，而不愿意自身采取相應(yīng)減排措施導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展受限。但當(dāng)單一國家或地區(qū)采取較嚴(yán)格的氣候政策時會造成兩種情況：其一，地區(qū)內(nèi)的企業(yè)的排放成本上升，為了規(guī)避高額碳成本，本土高排放企業(yè)會外遷至其他氣候政策較為寬松的地區(qū)；其二，由于地區(qū)內(nèi)企業(yè)總體生產(chǎn)成本上升，國外進(jìn)口的低價高碳產(chǎn)品會占據(jù)競爭優(yōu)勢，搶占本土市場。這被稱為“碳泄漏”現(xiàn)象，各國不對稱的氣候調(diào)控政策會導(dǎo)致全球碳排放總量不變，只是進(jìn)行了排放地點的轉(zhuǎn)移。早在2018年，聯(lián)合國秘書長古特雷斯就明確指出，針對日益嚴(yán)峻的國際氣候問題，多邊主義是解決世界困境的唯一方式。而美國單方面退出《巴黎協(xié)定》和拒絕簽署《京都協(xié)議書》，嚴(yán)重?fù)p害全球各國的減排成功，成為“搭便車”現(xiàn)象的典型案例。歐美等發(fā)達(dá)國家以解決環(huán)境問題為借口成立“氣候俱樂部”，企圖運用單邊碳關(guān)稅等貿(mào)易保護(hù)主義工具，限制新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展。根據(jù)《巴黎協(xié)定》“國家自主決定貢獻(xiàn)”機(jī)制，各國可根據(jù)國情制定不同的碳中和目標(biāo)，采取不同的減排政策。而“氣候俱樂部”的運行模式是，氣候中性締約的先行國通過強(qiáng)制征收碳關(guān)稅的方式迫使他國減排，將當(dāng)前各國碳中和承諾的“軟約束”轉(zhuǎn)化為“硬約束”。根據(jù)威廉·諾德豪斯的觀點，“氣候俱樂請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5部”是一個由參與國達(dá)成的協(xié)調(diào)減排協(xié)議，俱樂部內(nèi)成員需履行一定的減排義務(wù)，并能夠獲得資金或技術(shù)共享收益?！皻夂蚓銟凡俊钡暮诵脑谟谶\用懲罰機(jī)制賦予減排成果一定的排他性，即對非俱樂部成員國的進(jìn)口商品征收一定比例的碳關(guān)稅。歐盟近日通過的碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制法案(CBAM)就是全球首個正式落地的碳關(guān)稅。歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM)方案最終于12月18日正式敲定，將于2023年10月起試運行，2026年1月正式開征碳關(guān)稅。2019年7月，時任歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮·德萊恩(UrsulavonderLeyen)首次提出CBAM的概念，并于同年向歐委會提交《關(guān)于歐洲綠色新政的對話》，建議引入CBAM；2021年3月，歐洲議會投票通過《為自己的倡議報告》，設(shè)立CBAM決議；2022年3月15日，歐盟理事會提出了CBAM的“整體路徑”，CBAM修正案《立法報告草案》于同年6月22日通過歐洲議會表決；隨后，歐洲議會、歐盟委員會、歐盟理事會于2022年7至12月間共進(jìn)行了四次三方會談；最終，12月18日歐盟理事會、歐洲議會與歐洲各國政府就CBAM具體實施時間、覆蓋范圍等細(xì)節(jié)達(dá)成一致，標(biāo)志著全球首個碳關(guān)稅政策正式落地。會，歐洲議會，中信證券研究部整體上歐盟碳關(guān)稅的最終實施方案選擇了較為折中的力度，但為日后CBAM影響范圍的擴(kuò)大留下了充足的空間。在起征時間、覆蓋范圍和排放類型測算等方面，“三方協(xié)商”的最終版本中和了較為保守的2021年歐委會最初的提案和較為激進(jìn)的2022年歐洲議會2021年歐委會最初提案2022年歐洲議會通過版本“三方協(xié)商”后最終版本對象、列支敦士登、挪威、瑞士及五個歐盟海外領(lǐng)地外所有國家的進(jìn)口商品氣體02502623/10/1-2025/12/31/1/1/1/16/1/1范圍水泥、化肥泥、化肥鋼鐵、鋁、電力、水泥、化肥螺釘和螺栓等鋼鐵制品類型間接排放直接排放+特定條件下的間接排放規(guī)劃信息再進(jìn)行研判控產(chǎn)品的下游產(chǎn)26年前考慮擴(kuò)大至有機(jī)化學(xué)品和塑全取消抵扣本機(jī)構(gòu)收收考慮年前“必要時”提案會，歐洲議會，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制適用于所有出口歐盟的國家，加入或關(guān)聯(lián)歐洲碳市場的國家將獲得豁免。在證明相關(guān)國家實際征收了碳價后，CBAM法案將對加入歐盟碳市場或與歐盟碳市場關(guān)聯(lián)的國家給予豁免權(quán)。由于與歐盟碳價相同，從冰島、列支敦士登、挪威、瑞士及五個歐盟海外領(lǐng)地進(jìn)口的商品將不被征收碳關(guān)稅。CBAM的行業(yè)覆蓋范圍將包括鋼鐵、鋁、電力、水泥、化肥、氫、特定前體及某些下游產(chǎn)品。2021年，歐委會最初的協(xié)商的法案版本僅適用于鋼鐵、鋁、電力、水泥、化肥行業(yè)，與之相比正式CBAM法案增加了氫、特定情況下的間接排放、特定前體及某些下游產(chǎn)品(例如螺釘和螺栓等鋼鐵制品)。并且該法案中提出，2026年前考慮將CBAM覆蓋范圍擴(kuò)大至有機(jī)化學(xué)品和塑料，2030年前擴(kuò)大至EU-ETS覆蓋的所有行業(yè)。受CBAM監(jiān)管的溫室氣體類型與EU-ETS相同，碳關(guān)稅將覆蓋直接排放與特定情況下的間接排放。歐盟將對二氧化碳(CO2)、一氧化二氮(N2O)及全氟化合物(PFCs)的排放征收碳邊境調(diào)節(jié)稅。排放核算方式上，歐盟最終協(xié)商的結(jié)果選擇了較為謹(jǐn)慎的方式，僅考慮直接排放與特定情況下間接排放。但過渡期間要求進(jìn)口企業(yè)報告直接排放和間接排放量，在過渡期結(jié)束前，碳核算方式仍有擴(kuò)大至間接排放的可能。歐盟CBAM政策過渡期將于2023年10月開始，并于2026年1月起正式起征。相較于2022年6月歐洲議會的提案，CBAM正式法案將提早一年進(jìn)入正式征收階段。在過渡期間，企業(yè)需按歐盟要求提交當(dāng)季進(jìn)口產(chǎn)品總量、產(chǎn)品直接碳排放量，間接碳排放量，已支付碳價等信息。歐盟將根據(jù)過渡期間進(jìn)口企業(yè)提交的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步?jīng)Q定正式期是否擴(kuò)大CBAM行業(yè)及核算方式的涉及范圍。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明797.5%95.0%97.5%95.0%%0%202620272028202920302031203220332034會，中信證券研究部過渡期間企業(yè)不需繳納碳關(guān)稅，免費配額將從2026年開始削減，直至2034年全部取消。CBAM將與EU-ETS中免費配額削減的速度相匹配，具體削減比例為，2026:2.5%；2027:5%；2028:10%；2029:22.5%；2030:48.5%；2031:61%；2032:73.5%；2033:86%；2034:100%。漸進(jìn)式的免費配額削減方式對行業(yè)的減碳行動構(gòu)成有效激勵，并且給予企業(yè)一定的轉(zhuǎn)型時間。需要額外注意的是，上述免費配額是基于歐盟本土標(biāo)桿企業(yè)(行業(yè)內(nèi)排放較低者)的免費配額，但我國出口商品的整體碳強(qiáng)度遠(yuǎn)高于歐盟同行業(yè)水平。換句話說，2026年時，即使歐盟給予97.5%的免費配額，按照當(dāng)前的情況，我國商品出口仍然可能被征收高額碳關(guān)稅。會，中信證券研究部CBAM證書沒有二級市場，不履行核算清繳等流程的進(jìn)口商將受到懲罰。根據(jù)最新通過的法案，授權(quán)申報人不能將其所購CBAM證書出售給其他授權(quán)申報人或第三方。碳關(guān)稅不是在產(chǎn)品進(jìn)口時支付，而是按年度結(jié)算。并且若申報人未經(jīng)注冊進(jìn)口CBAM所覆蓋的產(chǎn)品、未在每年5月31日前根據(jù)進(jìn)口商品的碳排放量提交相應(yīng)數(shù)量的CBAM證書，或在申報過程中提交了虛假信息，將被處以罰款。罰款金額為上年申報人應(yīng)繳納的CBAM證書價格的三倍，且罰款后仍需交付未繳納的CBAM證書。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8▍歐盟碳關(guān)稅的作用、爭議與發(fā)展方向歐盟整體減排速度放緩，制造業(yè)脫碳成為其實現(xiàn)碳中和目標(biāo)的主要制約因素。據(jù)歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2012至2021年間，歐盟溫室氣體總排放量由41.9億噸二氧化碳當(dāng)量(CO2-eq)減少至37.5億噸，下降約10.5%；不過2022年第二季度，歐盟溫室氣體排放總量為9.05億噸，同比上升3%。細(xì)分來看，2012至2021年間，歐盟電力及能源部門溫室氣體排放減少了30.9%，而同期制造業(yè)部門排放僅下降了3.9%。2022年第二季度，制造業(yè)占據(jù)歐盟總溫室氣體排放的23%，成為歐盟碳排放的最大來源。CO量)00，中信證券研究部動動3%4%氣，中信證券研究部面臨“碳泄漏”風(fēng)險，歐盟本土企業(yè)利益與有效減排之間沖突加劇。歐盟在征收高額碳價的同時，造成的“碳泄漏”將會嚴(yán)重?fù)p害本土企業(yè)利益，具體來說，1)碳傾銷：進(jìn)口的低成本“高碳產(chǎn)品”占據(jù)本土市場份額，導(dǎo)致歐盟企業(yè)利益受損，經(jīng)濟(jì)整體下滑；2)企業(yè)外遷：高排放企業(yè)為避免繳納高昂的碳稅而遷往減排措施更寬松的國家，進(jìn)而導(dǎo)致歐盟稅收和就業(yè)崗位減少。歐盟排放交易體系(EU-ETS)將覆蓋行業(yè)分為“有碳泄漏風(fēng)險行業(yè)”和“無碳泄漏風(fēng)險的行業(yè)”。在歐盟碳市場的第三和第四階段，對于“有碳泄漏風(fēng)險的行業(yè)”仍然將給予其按照標(biāo)桿企業(yè)100%的免費排放配額，以保持其競爭力。以鋼鐵行業(yè)為例，每年EU-ETS所發(fā)放的免費配額均高于行業(yè)的實際排放額。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明94鐵13792造紙184鐵13792造紙187玻璃16鋁7134(百萬噸CO2當(dāng)量)0EUETS鋼鐵協(xié)會，中信證券研究部CBAM覆蓋范圍CBAM覆蓋范圍5，中信證券研究部作為免費配額的替代品，CBAM通過貿(mào)易保護(hù)主義的方式拉平歐盟與進(jìn)口產(chǎn)品之間的碳成本，利好歐盟本土企業(yè)發(fā)展，加速歐洲能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程。在EU-ETS第三版(2021-2025)的碳泄漏行業(yè)清單中，“碳泄漏風(fēng)險行業(yè)”覆蓋了歐盟96%的工業(yè)排放。過多針對“碳泄漏”行業(yè)免費配額的發(fā)放導(dǎo)致高排放企業(yè)缺乏減排動力，工業(yè)部門減碳進(jìn)展不及預(yù)期。但如果削減免費排放配額的發(fā)放有可能導(dǎo)致歐盟本土產(chǎn)品相對于外部產(chǎn)品缺乏價格優(yōu)勢，歐洲全產(chǎn)業(yè)鏈成本上升，造成通貨膨脹。在此背景下，碳關(guān)稅將作為歐盟排放交易體系中的重要拼圖，保證歐盟本土企業(yè)在減排及能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的競爭力。稅存在廣泛爭議，但預(yù)計將如期執(zhí)行關(guān)于“碳泄漏”的存在本身尚有爭議，并且沒有證據(jù)表明CBAM能解決“碳泄漏風(fēng)險”。德國經(jīng)濟(jì)研究所(DIWBerlin)通過對歐盟排放交易體系實施后七年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，沒有發(fā)現(xiàn)高碳價導(dǎo)致歐洲“碳泄漏”的證據(jù)，歐盟碳市場的排放成本對制造業(yè)貿(mào)易流量幾乎不產(chǎn)生任何影響。同時，Bruegel也發(fā)表報告稱，沒有證據(jù)可以證明歐盟推行碳關(guān)稅政策是合理的，實施單邊碳關(guān)稅可能會造成國際貿(mào)易和政治爭端。CBAM的實施最終也很難解決可能存在的“碳泄漏”問題，反而會阻礙歐盟氣候政策的推進(jìn)。點稅的理由企業(yè)競爭力免受更高的碳價格影響響出口環(huán)境地域性歧視，這可能是政治上的敏感問題的證據(jù)并不明確嚴(yán)格的氣策國外排放的潛力他國家的主權(quán)稅的范圍值鏈難行貿(mào)易偏差(鋼鐵->汽車)；隨著CBAM向價值鏈上游移動，“連激勵因素擴(kuò)大請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10-02-07-05-02-07-05-03-089-01-06-04-09-02-07-05-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01-06點素全生命周期排放影響更大，更公平非關(guān)稅壁壘，“貿(mào)易保護(hù)主義”準(zhǔn)進(jìn)行碳核算經(jīng)驗污染者沒有激勵作用隨時間調(diào)整基準(zhǔn)方面存在困難織規(guī)定多邊貿(mào)易體系符合歐盟的利益些成員國來說是必要條件降低到貿(mào)易伙伴的挑戰(zhàn)稅收，可以幫助穩(wěn)定國家宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊Bruegel券研究部CBAM的設(shè)計存在邏輯漏洞，碳價格并非衡量一個國家減排力度的唯一標(biāo)準(zhǔn)。CBAM的核心邏輯是將碳價格作為一個國家減排力度的唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)，迫使其他國家采取國內(nèi)碳定價機(jī)制，并且其碳價需提高至歐盟相同標(biāo)準(zhǔn)才能避免被征收碳關(guān)稅。但碳價由市場控制，其形成一方面取決于國家的減排力度，另一方面取決于減排成本。各國之間減排成本差異巨大，發(fā)達(dá)國家更高的減排成本將導(dǎo)致更高的碳價，以統(tǒng)一碳價稅收的碳關(guān)稅對發(fā)展中國家有失公允。俄烏沖突以來歐洲面臨嚴(yán)重能源危機(jī)和通貨膨脹，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)。據(jù)歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年歐盟天然氣消費量約4100億立方米，而同期產(chǎn)量僅約500億立方米，進(jìn)口依存度進(jìn)一步升至近90%。俄羅斯為歐盟第一大天然氣進(jìn)口來源國，其供氣量約占?xì)W盟整體天然氣需求量的40%左右。俄烏沖突以來，進(jìn)口自俄羅斯的天然氣減少導(dǎo)致歐洲天然氣價格持續(xù)走高。能源短缺給工業(yè)生產(chǎn)和居民消費帶來負(fù)面沖擊，疊加貨幣政策收緊，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險增加。2022年11月，歐元區(qū)CPI同比增長10.1%。歐洲央行、歐盟委員會、IMF等主要機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)對歐元區(qū)明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，同時上調(diào)對明年的通脹預(yù)期。.00.0000中信證券研究部Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11歐盟業(yè)界呼吁加快推進(jìn)碳關(guān)稅立法，以此增強(qiáng)歐盟本土企業(yè)在低碳能源轉(zhuǎn)型中的競爭力。歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，歐盟的水泥進(jìn)口量五年內(nèi)增長300%，2021年增長率達(dá)到了54%。2022年9月5日，歐洲水泥協(xié)會發(fā)布了關(guān)于能源價格的聲明，呼吁歐盟碳關(guān)稅應(yīng)盡快實施。在俄烏沖突的影響下，歐盟一些成員國的電價與去年相比上漲了十倍。歐洲水泥協(xié)會表示，如此高的能源價格使歐盟企業(yè)的水泥生產(chǎn)成本增加了三倍。除非在歐盟和各成員國層面采取緊急行動，否則當(dāng)前的能源價格將導(dǎo)致整個歐盟的水泥工廠普遍關(guān)閉，從而在建筑供應(yīng)鏈中造成危機(jī)。外生沖擊不斷的背景下，CBAM的敲定象征著歐盟的氣候野心與產(chǎn)業(yè)方利益最終達(dá)成一致，確定了加快進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型的長期目標(biāo)。歐洲議會環(huán)境委員會(ENVI)的主席帕斯卡爾·坎芬于2022年6月CBAM立法報告投票時表示，烏克蘭的戰(zhàn)事確實推高了能源價格，給歐盟的企業(yè)和消費者帶來了壓力。但是你可以有兩個不同結(jié)論，一方面，你必須避免給公司增加額外負(fù)擔(dān)，另一方面，你必須加快綠色轉(zhuǎn)型。最終，CBAM法案經(jīng)歷了一年多的反復(fù)談判拉鋸后，完整方案在2022年底前落地。2022年11月，以中國為首的金磚國家在COP27氣候變化峰會上發(fā)布聯(lián)合聲明，稱歐盟碳邊境稅可能導(dǎo)致市場扭曲并加劇各方之間的信任赤字，呼吁發(fā)展中國家對任何來自發(fā)達(dá)國家的不公平待遇采取聯(lián)合行動。CBAM帶有貿(mào)易保護(hù)主義性質(zhì)，在規(guī)則的制定上可能與WTO基本原則相沖突。邊境調(diào)節(jié)稅的規(guī)定主要可見于GATT1994第2條第2款(a)項，根據(jù)該條規(guī)定，邊境調(diào)節(jié)稅允許進(jìn)口國在符合國民待遇原則的情況下，對國外生產(chǎn)的進(jìn)口產(chǎn)品征收相當(dāng)于國內(nèi)同類產(chǎn)品的調(diào)節(jié)稅，使稅收標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到與本國產(chǎn)品同樣的水平。CBAM以直接排放強(qiáng)度進(jìn)行核算，但由于各國減碳成本差異巨大，該政策的實施可能會違反WTO非歧視性原則。作為全球首個落地的“碳關(guān)稅”政策，CBAM最終的執(zhí)行方式對其他具有外溢性環(huán)境氣候政策的制定有重大借鑒意義。2009年，WTO在與聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署共同發(fā)表的《貿(mào)易與氣候變化》報告中提出，為了防止碳泄漏以及競爭力的減弱，在滿足特定的條件下，GATT以及WTO反補貼協(xié)定允許對進(jìn)口和出口產(chǎn)品實施邊境稅調(diào)節(jié)。GATT的一般例外條款中也允許在基于氣候變化以及自然資源保護(hù)情況下采取歧視性措施，CBAM可能獲得豁免而采取歧視性政策。但“同類產(chǎn)品”可否通過碳排放量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分也存在諸多爭議和分歧，可能會引發(fā)一系列貿(mào)易爭端。預(yù)計歐盟碳關(guān)稅能夠順利執(zhí)行，但相關(guān)政策的具體實施細(xì)節(jié)可能會成為未來國際貿(mào)易博弈的關(guān)鍵。政策走向：CBAM將擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，納入全部間接排放歐盟近期通過新版EU-ETS改革法案，提高總體減排目標(biāo)，成立650億歐元規(guī)模的社會氣候基金，宣誓了其加速能源轉(zhuǎn)型及碳中和的決心。2022年12月18日，歐盟理事會和歐洲議會就“Fitfor55”計劃的重要立法提案達(dá)成政治協(xié)議，主要內(nèi)容包括EU-ETS改革，CBAM和社會氣候基金的設(shè)立。歐盟理事會和歐洲議會同意，到2030年將歐盟排放交易體系涵蓋的行業(yè)的總體減排目標(biāo)從60%提高到62%，降低了排放上限，確定了免費配額的退出速度，并將海運新納入歐盟碳交易體系。同時，歐盟將建立一個規(guī)模達(dá)650請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明120億歐元的社會氣候基金，以支持弱勢家庭、微型企業(yè)和運輸用戶應(yīng)對燃料價格上升的影響。以德法為首的制造業(yè)強(qiáng)國是歐盟碳關(guān)稅的主要推行者，“去工業(yè)化”成為歐洲碳中和及能源轉(zhuǎn)型路上的心腹之患。制造業(yè)作為高排放行業(yè)，有大量減碳空間，但也面臨著極高的“碳泄漏”風(fēng)險。2021年，德國制造業(yè)產(chǎn)值達(dá)到0.77萬億美元，占總GDP的21%，位居歐洲首位。在歐盟決定加速減排的進(jìn)程中，以德法為首的歐洲制造業(yè)大國不免首當(dāng)其沖受到影響，制造業(yè)企業(yè)競爭力遭受重創(chuàng)。據(jù)德國統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年11月德國制造業(yè)訂單量環(huán)比下降5.3%。為保證德國本國制造業(yè)企業(yè)競爭力，德國籍歐委會主席馮·德萊恩將推行CBAM、創(chuàng)造“公平”貿(mào)易競爭環(huán)境視為其任期內(nèi)首要任務(wù)。2022年6月，德國總理奧拉夫·肖爾茨在其上任后參加的首次G7峰會中，利用德國輪值主席國的身份G圖12：歐洲主要國家制造業(yè)產(chǎn)值(萬億美元)德國意大利法國西班牙瑞士波蘭荷蘭，中信證券研究部(%)，中信證券研究部當(dāng)前CBAM覆蓋范圍僅占?xì)W盟全部進(jìn)口商品價值的3%，作為平衡歐盟氣候野心及本土企業(yè)競爭力的核心工具，歐盟碳關(guān)稅必然會加大行業(yè)覆蓋面積和征收力度。2022年12月12日，歐洲議會環(huán)境委員會(ENVI)主席帕卡爾·坎芬(PascalCanfin)表示：1)CBAM行業(yè)覆蓋范圍將在過渡期結(jié)束前擴(kuò)大，包括塑料、有機(jī)化學(xué)品等；2)歐盟必須為CBAM覆蓋加工產(chǎn)品的進(jìn)程制定明確的時間表，例如汽車中使用的鋁制框架、鋼材等都應(yīng)被納入征收范圍，當(dāng)前版本法案可能無法提供一份詳盡的加工產(chǎn)品覆蓋清單，是因為它需要歐盟委員會進(jìn)行大量技術(shù)分析，以確定加工品的碳關(guān)稅征收份額；3)可能會對歐盟本土企業(yè)給予免費出口配額，以增強(qiáng)其國際競爭力。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13-06-02-06-06-02-06-02-06-02-06-02-06-02-0600.22.3鐵鐵泥，中信證券研究部圖15：歐盟非居民用戶電價(歐元/千瓦時)Wind券研究部間接排放是制造業(yè)減碳的關(guān)鍵，俄烏沖突導(dǎo)致歐盟電價上漲，間接排放暫未完全被納入CBAM征收范圍。CBAM法案的序言中寫道，除了直接排放，CBAM也應(yīng)當(dāng)適用于間接排放，因為納入間接排放會增強(qiáng)CBAM的“環(huán)境有效性”。以鋼鐵行業(yè)為例，據(jù)國際能源署統(tǒng)計，2019年鋼鐵行業(yè)每年總排放量為2.6GtCO2，其中加工過程的排放僅占比11%，而能源使用排放占比89%。但在歐委會公布的正式CBAM法案附件1A“僅考慮直接排放的產(chǎn)品清單”中完整的納入了鋼鐵、鋁等高間接排放行業(yè)。主要原因在法案中的解釋為，考慮到歐盟生產(chǎn)的某些產(chǎn)品能夠獲得“間接排放成本補償”(就是歐盟碳市場機(jī)制下的電價補貼)，所以對于此類產(chǎn)品，在開始時不宜計入間接排放。即如果納入間接排放，則需同等減少歐盟對本土企業(yè)的電價補貼，在當(dāng)前歐洲高電價的情況下，這將對歐盟企業(yè)不利。份額(%)OurWorldInData中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14預(yù)計2026年過渡期結(jié)束前，CBAM將納入部分間接排放，2030年前將納入全部間接排放。CBAM法案規(guī)定，在過渡期內(nèi)進(jìn)口企業(yè)需提供直接排放和間接排放數(shù)據(jù)，并在過渡期結(jié)束前歐委會將進(jìn)行評估，并將附件1A所列的產(chǎn)品征收間接排放費用。同時，歐盟也開始了針對能源轉(zhuǎn)型的布局，2022年5月歐委會公布了RePowerEU計劃，加快清潔能源轉(zhuǎn)型速度。歐委會將2030年可再生能源的總體目標(biāo)從40%提高到45%，緩解能源危機(jī)的同時有效降低了歐盟本土企業(yè)的間接排放量。預(yù)計CBAM法案將首先納入非電價補貼行業(yè)，待歐盟清潔能源轉(zhuǎn)型初見成效，電價有所回落后，將逐步納入各行業(yè)的間接排放。據(jù)國際能源署預(yù)測，2030年歐盟實現(xiàn)45%的可再生能源總體目標(biāo)后，可再生電力份額將達(dá)到69%。屆時，歐盟本土制造業(yè)企業(yè)將擁有絕對的間接排放成本優(yōu)勢，CBAM覆蓋范圍必將擴(kuò)大至全部間接排放領(lǐng)域。▍G7集團(tuán)“氣候俱樂部”成立，對我國形成合圍之勢CBAM并非孤立事件，發(fā)達(dá)國家正著手建立“碳關(guān)稅同盟”G7集團(tuán)宣布成立“氣候俱樂部”，以降低全球“碳泄漏”風(fēng)險為由，爭搶國際貿(mào)易規(guī)則話語權(quán)。2022年6月28日，七國集團(tuán)峰會后，德國總理朔爾茨召開記者會表示：七國集團(tuán)同意在2022年年底前成立一個“氣候俱樂部”，以協(xié)調(diào)有意愿的國家應(yīng)對氣候變化開展各項行動，從而實現(xiàn)全球碳中和?！皻夂蚓銟凡俊睂⑾蛩小栋屠鑵f(xié)定》簽署國開放。七國集團(tuán)將要求經(jīng)合組織、國際貨幣基金組織、世界銀行、國際能源署和世貿(mào)組織根據(jù)其相關(guān)專長支持“氣候俱樂部”的建立。G繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15歐盟CBAM臨時法案敲定前一天，G7集團(tuán)發(fā)布了“氣候俱樂部”的目標(biāo)以及職權(quán)范圍文件，發(fā)達(dá)國家“碳關(guān)稅同盟”初具雛形。1)第一支柱：建立氣候伙伴關(guān)系，推進(jìn)雄心勃勃和透明的氣候變化減排政策，保持全球氣溫不突破1.5℃的增長上限，在世界范圍內(nèi)實現(xiàn)凈零排放，解決“碳泄漏”風(fēng)險；2)第二支柱：實現(xiàn)工業(yè)去碳化，在關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行扶持、交流和合作，探索一個共同的溫室氣體足跡核算系統(tǒng)；3)第三支柱：促進(jìn)國際氣候合作，提供一個合作平臺進(jìn)行籌融資，為新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的工業(yè)脫碳提供必要資金和技術(shù)，俱樂部將面向所有簽署了《巴黎協(xié)定》的國家開放?！皻夂蚓銟凡俊钡牡讓舆壿嫞簩ⅰ暗吞純?yōu)勢”轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢第一步：擴(kuò)大低碳優(yōu)勢，搶占全球綠色產(chǎn)業(yè)鏈重要地位歐盟RePowerEU計劃提出未來5年內(nèi)投資2100億歐元，加快歐盟清潔能源轉(zhuǎn)型，擺脫對俄羅斯石油及天然氣的依賴。2022年5月18日，歐盟公布RePowerEU具體方案，將2030年歐盟的可再生能源使用目標(biāo)從40%提高到45%，能源效率目標(biāo)從9%提高到13%。2022年至2027年5年間，歐盟計劃新增2100億歐元投資，用于可再生能源領(lǐng)域，到2025年歐盟目標(biāo)累計光伏裝機(jī)將達(dá)到320GW，相比2021年接近翻倍，到2030年裝機(jī)量達(dá)到600GW。歐盟將大舉發(fā)展風(fēng)能、氫能、生物質(zhì)能等可再生能源，到2025年計劃建造17.5GW的電解槽，自產(chǎn)1000萬噸可再生氫氣，為歐盟工業(yè)提供燃料。10年后在三年內(nèi)按比例退出。首次將單獨直接補貼：光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈具體環(huán)節(jié)提供補貼，主要環(huán)節(jié)包括：多晶硅、硅片、電池、組件、逆變器等(2022年~2029年，之后每年遞減25%，2033年退出)。崗位。官網(wǎng)，中信證券研究部美國推出總規(guī)模為7400億美元的氣候法案，加大對光伏行業(yè)的補貼，實現(xiàn)美國的清潔能源轉(zhuǎn)型。2022年8月7日，美國參議院通過了《2022通脹削減法案》(IRA)，作為美國史上規(guī)模最大的氣候法案，IRA規(guī)劃在未來10年內(nèi)投入3690億美元為美國能源生產(chǎn)和制造業(yè)項目提供稅收減免和投資，改善氣候問題和發(fā)展清潔能源。特別是在光伏領(lǐng)域，法案主要針對需求、供給兩側(cè)提供一系列稅收抵免及補貼措施。需求端通過提高稅收抵免并延長期限，供給端主要通過ITC以及生產(chǎn)補貼等方式。其他政策細(xì)節(jié)針對社區(qū)光伏、勞動崗位、低收入社區(qū)以及家庭和各州電費都有不同程度的補貼。其中具體針對制造端生產(chǎn)環(huán)節(jié)，光伏組件、逆變器、儲能電池提出的補貼力度前所未有。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16第二步：基于低碳先發(fā)優(yōu)勢，制定有利于自身的國際氣候規(guī)則全球低碳產(chǎn)業(yè)鏈地位競爭激烈，俱樂部內(nèi)部爭奪規(guī)則制定話語權(quán)。自從2022年年初爆發(fā)俄烏沖突以來，歐洲迅速陷入能源危機(jī)，因為天然氣長期明顯供應(yīng)不足導(dǎo)致電價大幅上漲，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時美國推出《通脹削減法案》，計劃向在美企業(yè)提供大量補貼，美國成為了歐洲制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)線外遷的主要目的地。IRA推出以來，僅美國俄克拉何馬州就吸引了60多家德國企業(yè)前往投資擴(kuò)展業(yè)務(wù)。美國各州也正在積極宣傳“美國一直是德國公司重要投資目的地”，以爭取外國企業(yè)遷入或擴(kuò)大投資。德法兩國領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成共識，反對美國IRA法案的實施，將采取反制措施。2022年10月27日，德國總理朔爾茨和法國總統(tǒng)馬克龍達(dá)成共識，如果美國繼續(xù)實施旨在鼓勵企業(yè)將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國的減稅和能源福利計劃，歐盟將不得不對美國的行為作出回應(yīng)。法德兩國領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為，美國近期通過的《通脹削減法案》計劃向在美企業(yè)提供大量補貼，將構(gòu)成不公平競爭，是“貿(mào)易保護(hù)主義”，歐盟不應(yīng)置之不理。為了應(yīng)對美國的相關(guān)政策，法德兩國領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)同意提出全歐盟范圍內(nèi)的企業(yè)補貼計劃。如這些計劃正式實施，很可能將會增加歐盟和美國之間產(chǎn)生“貿(mào)易戰(zhàn)”的風(fēng)險。美國國會議員提出了基于自身利益的碳邊境稅法案，最早或于2024年起征。2022年6月7日，美國民主黨參議員在國會上提出了《清潔競爭法》(CleanCompetitionAct，CCA)，對超過美國行業(yè)平均碳排放水平的進(jìn)口商品征收碳稅，以促進(jìn)產(chǎn)品制造商積極應(yīng)對氣候變化，同時加強(qiáng)美國企業(yè)在全球市場上的競爭力。CCA雖然暫未落地，但也在一定程度上反映了美國針對碳邊境稅的立場，被認(rèn)為是美國版碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(USCBAM)的雛形。對象產(chǎn)品商型的初級產(chǎn)品分支付費用進(jìn)口成品(包含至少500如果進(jìn)口成品由多種初級產(chǎn)品組成，則進(jìn)口成品的碳稅為每一種初級產(chǎn)品組成進(jìn)口成品(包含至少100商型的初級產(chǎn)品如果生產(chǎn)的初級產(chǎn)品碳排放高于同類產(chǎn)品的碳排放強(qiáng)度基準(zhǔn)線，則生產(chǎn)商需要品加工的成品對于美國本土產(chǎn)生的成品，由于成品中包含的碳密集型初級產(chǎn)品已經(jīng)在上游階官網(wǎng)，中信證券研究部CCA碳邊境稅=(進(jìn)口產(chǎn)品碳強(qiáng)度-美國產(chǎn)品平均碳強(qiáng)度)×產(chǎn)品質(zhì)量或數(shù)量×固定價格(目前為55美元)由于美國沒有統(tǒng)一碳市場，碳價采取政府定價制，且CCA采用基準(zhǔn)線差值法進(jìn)行碳稅征收。CCA的定價方式主要基于美國自身利益，對每個覆蓋的行業(yè)設(shè)置碳排放基準(zhǔn)線，生產(chǎn)者碳強(qiáng)度超過基準(zhǔn)線的部分需要繳納碳稅。歐盟平均碳強(qiáng)度低于美國，但如國際社會認(rèn)可CCA核算方式，美國就可以避免向歐盟繳納任何碳關(guān)稅。美國不具備統(tǒng)一碳市場，且由于體制原因，短時間內(nèi)建立全國性碳市場的可能性較小。所以美國CCA采用政府定價機(jī)制，碳稅起始價格為55美元/噸，每年將比通貨膨脹率高出5%，碳價不由市場決定。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17歐美和解長達(dá)三年的鋼鋁貿(mào)易爭端，攜手形成針對中國的“碳關(guān)稅同盟”，將碳排放作為氣候變化時代的主要貿(mào)易武器。2021年10月31日，美國總統(tǒng)拜登和歐委會主席馮·德萊恩在羅馬G20峰會上共同宣布，雙方就2018年以來發(fā)生的鋼鋁貿(mào)易爭端達(dá)成和解方案。美國豁免歐盟鋼鋁產(chǎn)品的“232關(guān)稅”，歐盟也將中止報復(fù)性措施，雙方叫停相關(guān)WTO訴訟。拜登在宣布?xì)W美貿(mào)易爭端和解時表示，雙方將在兩年內(nèi)共同執(zhí)行相關(guān)措施，限制來自中國的“不清潔”鋼鐵進(jìn)入歐美的市場。)0%國Wind券研究部協(xié)會，中信證券研究部“綠鋼俱樂部”的成立代表著歐美聯(lián)手以鋼鐵行業(yè)為突破口，將設(shè)立綠色貿(mào)易壁壘作為遏制中國發(fā)展的戰(zhàn)略手段。2022年11月17日，來自歐盟和美國的20余家機(jī)構(gòu)宣布發(fā)起成立“全球鋼鐵氣候理事會”(GlobalSteelClimateCouncil,GSCC)。GSCC主張，不管高爐煉鋼還是電弧爐煉鋼，要低于同一排放水平才能算是“綠鋼”。據(jù)CRU集團(tuán)測算，使用高爐(BF-BOF)生產(chǎn)鋼鐵的平均碳排放強(qiáng)度比使用電弧爐(EAF)生產(chǎn)的鋼鐵高出4倍。世界鋼鐵協(xié)會2021年發(fā)布報告稱，歐盟的電爐鋼比例為43.9%，而美國則高達(dá)69.2%。在歐美等國，由于廢鋼資源充足，價格低廉，廢鋼成為了電弧爐煉鋼的主要原料。我國雖然作為全球第一大鋼鐵生產(chǎn)國，但廢鋼資源匱乏，成本偏高，廢鋼量不能滿足鋼鐵發(fā)展的需求，因此我國電弧爐煉鋼比例僅為10.6%。雖然我國也在積極進(jìn)行鋼鐵行業(yè)改革，但在體量如此之大的情況下，鋼鐵行業(yè)短期內(nèi)大量置換產(chǎn)能的可能性微乎其微，歐美“綠鋼俱樂部”對我國的針對性顯而易見。發(fā)達(dá)國家憑借自身低碳稟賦有共同實施碳關(guān)稅的驅(qū)動力，企圖在后疫情時代收割低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。發(fā)達(dá)國家碳排放強(qiáng)度遠(yuǎn)低于發(fā)展中國家，美國經(jīng)濟(jì)的碳密集度比其貿(mào)易伙伴低近50%。中國經(jīng)濟(jì)的碳密集度是美國的三倍多，印度的碳密集度幾乎是美國的四倍；歐美日等發(fā)達(dá)國家有共同實施碳關(guān)稅的驅(qū)動力。假設(shè)碳價相同的情況下，碳關(guān)稅實施后G7集團(tuán)生產(chǎn)的商品將具有絕對的價格優(yōu)勢。同時G7國家可憑借低碳技術(shù)優(yōu)勢，制定有利于自身的減排規(guī)則，并通過減排服務(wù)貿(mào)易、節(jié)能設(shè)備出口、低碳技術(shù)轉(zhuǎn)讓等方式，從全球綠色貿(mào)易中獲得收益，并遏制新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18▍“?！敝杏小皺C(jī)”：CBAM及G7“氣候俱樂部”對我國的影響12月18日CBAM法案敲定后，歐盟碳關(guān)稅的征收已成既定事實，但對我國各行業(yè)出口的影響力度取決于其具體征收范圍。預(yù)計在2030年前，歐盟碳關(guān)稅的征收范圍將擴(kuò)大至EU-ETS覆蓋的全部行業(yè)，并且包含商品的間接排放和下游的簡易加工品。隨著碳關(guān)稅涉及范圍的擴(kuò)大，CBAM對我國各行業(yè)的出口將造成較大的關(guān)稅壓力。注：我們的測算以當(dāng)前中歐碳價水平與2021年中歐貿(mào)易額為基準(zhǔn)，并未計入免費配額，同時納入了間接排放，主要目的在于衡量在極端靜態(tài)條件下歐盟碳關(guān)稅對我國出口中長期的影響規(guī)模。由于出口金額和碳價格可能發(fā)生變動，該測算僅供參考，可能高估對我國的影響。(一)當(dāng)前法案范圍：CBAM的碳稅征收主要集中在水泥、鋼鐵、鋁、化肥等行業(yè)，預(yù)計2026年過渡期結(jié)束前，覆蓋范圍將擴(kuò)大至塑料、化合物等行業(yè)。碳關(guān)稅稅額計算方碳關(guān)稅稅額=出口量×產(chǎn)品單位碳強(qiáng)度×(歐盟碳價－國內(nèi)碳價)當(dāng)前CBAM法案將涉及我國每年價值385.37億美元商品的出口(包含塑料，化合物)，極端靜態(tài)測算下我國每年將被征收50.44億美元的碳關(guān)稅。CBAM對我國主要征收的行業(yè)包括化合物、塑料、鋼鐵和鋁，2021年出口金額分別達(dá)到158.8億美元、148.84億美元、48.41億美元和28.85億美元。在80美元/噸的碳價差基礎(chǔ)下1，極端靜態(tài)測算CBAM將對我國出口總計構(gòu)成50.44億美元的碳稅影響。全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)龍頭寶鋼股份在2022年發(fā)布的《2021年氣候行動報告》中也提到歐盟碳關(guān)稅的影響，按照80歐元/噸二氧化碳，公司預(yù)估會被征收4000萬-8000萬歐元/年的碳邊境稅。出口量(萬噸)出口金額(億美元)碳稅(億美元)等價稅率%32693.4191鋁35%大學(xué)的中國碳核算數(shù)據(jù)庫(CEADs)，包含直接排放和間接排放。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19%86.15歐盟碳關(guān)稅將對我國塑料、化工、鋼鐵和鋁等行業(yè)的出口帶來不利沖擊，我國企業(yè)應(yīng)加以提前應(yīng)對。根據(jù)上述極端靜態(tài)測算，CABM覆蓋的行業(yè)中，我國塑料、化合物、鋁和鋼鐵行業(yè)分別將被征收25.66億美元、9.67億美元、8.18億美元和6.71億美元的碳稅，其中塑料行業(yè)的等價稅率高達(dá)17.2%；我國化肥、鋁、水泥行業(yè)對歐盟出口的總量較低，但等價稅率分別達(dá)到50.7%、28.4%和16.4%。歐盟碳關(guān)稅本身將削弱我國企業(yè)成本價格優(yōu)勢，壓縮出口的利潤空間。同時，CBAM證書需要國內(nèi)相關(guān)行業(yè)面臨更加復(fù)雜的出口合規(guī)流程，包括核算、申報在內(nèi)的附加成本也不容小覷。CBAM使得我國相關(guān)行業(yè)面臨更高的出口貿(mào)易壁壘。企業(yè)應(yīng)當(dāng)提早準(zhǔn)備風(fēng)險預(yù)案，應(yīng)對歐盟碳稅帶來的影響。(二)EU-ETS范圍：CBAM過渡期結(jié)束前，歐委會將評估其他有碳泄露風(fēng)險的行業(yè)，并預(yù)計在2030年前將碳關(guān)稅的征收范圍逐步擴(kuò)大至EU-ETS覆蓋的全部行業(yè)注：我們的測算以當(dāng)前中歐碳價與2021年中歐貿(mào)易額為基準(zhǔn)，并未計入免費配額，同時納入了間接排放，主要目的在于衡量在極端靜態(tài)條件下歐盟碳關(guān)稅對我國出口中長期的影響規(guī)模。由于出口金額和碳價格可能發(fā)生變動，該測算僅供參考，可能高估對我國的影響。以歐盟排放交易體系(EU-ETS)下第四階段(2021-2030)的“碳泄漏”風(fēng)險行業(yè)清單為標(biāo)準(zhǔn)，燃料、食品、紡織服裝、造紙、橡膠、藥品、玻璃、陶瓷、其他金屬等共計63個行業(yè)和子行業(yè)也將被納入CBAM征收范圍。我們根據(jù)產(chǎn)品類別、碳排放強(qiáng)度和國際海關(guān)編碼，將其劃分為16個產(chǎn)品行業(yè)。由于計入了部分暫未被EU-ETS覆蓋的細(xì)分子行業(yè)，可能會高估CBAM對我國的影響。圖20：EU-ETS范圍下的中國對歐盟各行業(yè)的出口金額(2021)(億美元)稅額占比(%)450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.0 50.00.0紡織服裝化工鋼鐵塑料其他金屬藥品橡膠鋁陶瓷造紙玻璃纖維食品燃料及產(chǎn)品采礦鹽及水泥紡織服裝化工鋼鐵塑料其他金屬藥品橡膠鋁陶瓷造紙玻璃纖維食品燃料及產(chǎn)品采礦鹽及水泥45.843.938.529.429.228.025.518.617.44.86%%%2%資料來源：海關(guān)總署，歐盟統(tǒng)計局，EU-ETS，中信證券研究部測算請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20CBAM覆蓋范圍擴(kuò)大后，涉及的中國出口商品規(guī)模高達(dá)1442.1億美元，占我國出口歐盟總額的27.8%。隨著CBAM征收范圍擴(kuò)大至EU-ETS“有碳泄漏風(fēng)險”的全部行業(yè)后，歐盟碳關(guān)稅對我國出口的影響顯著提升，受影響的出口金額相較于當(dāng)前版本增加了274%。其中2021年紡織服裝、化工和鋼鐵及鋼鐵制品行業(yè)我國對歐盟出口金額較高，分別達(dá)到415.6億美元、223.8億美元和162.1億美元。碳稅(億美元)稅額占比%等價稅率%品.8%5.6%.6%8.8鋁.9%碳關(guān)稅稅額=出口金額×產(chǎn)品隱含碳排放×(歐盟碳價－國內(nèi)碳價)在相同的碳價差基礎(chǔ)下，極端靜態(tài)測算下我國相關(guān)行業(yè)將被征收總計139.9億美元的碳關(guān)稅，塑料、鋼鐵和紡織服裝行業(yè)受到較大影響。從極端靜態(tài)測算下的征稅額角度來看，塑料、鋼鐵和紡織服裝行業(yè)分別將被征收26.2億美元、22.5億美元和19.3億美元的碳關(guān)稅，共占碳稅征收總量的50%。藥品、食品等低碳排放行業(yè)受影響較小，但仍將面臨一定的碳關(guān)稅沖擊，具體影響力度取決于細(xì)分行業(yè)乃至產(chǎn)品的利潤率。如未來CBAM覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至機(jī)械、電子器件和車輛等制成品，將對我國整體出口造成較大影響?？傮w來看，2021年我國對歐盟出口金額中占據(jù)前五位的是1)電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件；2)核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件；3)家具、燈具、活動房、寢具等；4)車輛及其零附件,但鐵道車輛除外；5)玩具、游戲或運動用品及其零附件。值得注意的是，這些產(chǎn)品中或多或少均包含塑料，鋼鐵，鋁等基礎(chǔ)材料。2022年12月，歐洲議會環(huán)境委員會(ENVI)主席帕卡爾·坎芬表示，當(dāng)前CBAM法案只對鋼鐵征稅，而不對鋼鐵制成的汽車征稅，這是一個“必須要解決的問題”。3注：表6和表7的測算中由于產(chǎn)品重量數(shù)據(jù)不可得，我們采用了WIOD(WorldInput-OutputDatabase)數(shù)據(jù)庫中的隱含碳排放數(shù)據(jù)(噸CO期溫室氣體排放系數(shù)集(2022)》數(shù)據(jù)中的排放了各行業(yè)的直接排放和間接排放。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21七國集團(tuán)積極籌建“碳關(guān)稅聯(lián)盟”，計劃在全球范圍內(nèi)統(tǒng)一征收碳邊境稅。2022年12月12日，在歐盟CBAM臨時法案通過的前一天，七國集團(tuán)在官網(wǎng)上發(fā)布了《“氣候俱樂部”的目標(biāo)及職權(quán)范圍》。文件中提到，G7各成員國正努力從碳排放密集行業(yè)著手，制定和部署相關(guān)政策措施，在國際層面上打擊和減少“碳泄漏”風(fēng)險。美國已提出CCA草案，英國、日本和加拿大政府都曾明確表示將與其他G7成員國積極合作，創(chuàng)建一個強(qiáng)大的“碳關(guān)稅聯(lián)盟”。行年6月，民主黨向參議院金融委員會提出了《清潔競爭法(CCA)》，美國版的碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制題性G7俱樂部(包含歐盟)的碳關(guān)稅或涉及我國近4000億美元的商品出口，約占我國全年出口總額的11%。由于目前G7“氣候俱樂部”尚未形成統(tǒng)一的碳關(guān)稅征收規(guī)則，我們以2021年中國出口額和歐盟CBAM征稅范圍為基準(zhǔn)，統(tǒng)計了我國出口商品中可能被征收碳關(guān)稅的潛在影響。該統(tǒng)計僅供參考，可能高估對我國的影響。鋼鐵和鋼鐵制品行業(yè)短期內(nèi)將面臨較大風(fēng)險敞口，預(yù)計將最先被納入G7征收范圍。鑒于歐美已經(jīng)達(dá)成了針對我國的“全球鋼鐵氣候理事會”，且我國鋼材企業(yè)單位碳排放遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)國家企業(yè)，鋼鐵和鋼鐵制品行業(yè)最先被納入G7俱樂部征收范圍的可能性較大。碳關(guān)稅的征收或?qū)⒏淖兾覈撹F行業(yè)格局，采用高碳密集型工藝的企業(yè)將處于競爭劣勢。包括印度和土耳其在內(nèi)的一些國家的鋼鐵企業(yè)短流程鋼廠占比例較高，普遍具有更低的碳排放，繳納的稅款相對較少，可能會奪取我國鋼材企業(yè)一部分的出口份額。長期來看，需關(guān)注塑料行業(yè)上游供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)和下游復(fù)雜制成品被征稅的可能性。塑料產(chǎn)品的生產(chǎn)到廢棄造成了大量的全生命周期碳排放。以歐盟為例，從上游的化工原材料、中游的塑料生產(chǎn)到下游的簡易塑料制品都被完整的納入了EU-ETS的覆蓋范圍。我國化工企業(yè)被征收碳關(guān)稅后導(dǎo)致經(jīng)營成本上升，也可能會將壓力傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈下游。我國出口量最大的電機(jī)電器、玩具、家具等產(chǎn)品均包含大量的塑料成分，需謹(jǐn)慎關(guān)注碳關(guān)稅從能源密集型行業(yè)沿著產(chǎn)業(yè)鏈波及其上下游協(xié)作產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險。我國出口具有不可替代性，但仍需關(guān)注重點行業(yè)企業(yè)收入結(jié)構(gòu)，聚焦企業(yè)ESG風(fēng)險。從全球供應(yīng)鏈角度來看，“氣候俱樂部”碳關(guān)稅的征收可能在短期內(nèi)對我國出口造成一定不利影響，但長期來看，我國的出口產(chǎn)品具有不可替代的位置。我國是全球最大出口國，擁有齊全的制造產(chǎn)業(yè)鏈集群，位于國際生產(chǎn)分工體系中的關(guān)鍵位置?！皻夂蚓銟凡俊碧缄P(guān)稅的沖擊可能在某些局部領(lǐng)域造成部分產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，但長期來看中國的出口貿(mào)易競爭優(yōu)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明22勢仍然客觀存在。同時，我們建議密切關(guān)注重點行業(yè)企業(yè)出口發(fā)達(dá)國家占比和其低碳轉(zhuǎn)G我國可以通過以下方式應(yīng)對歐美碳關(guān)稅，1)短期：發(fā)展全國碳市場與國際對接，將稅收留在國內(nèi)；2)中期：依靠我國自身光伏等清潔能源產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，降低出口企業(yè)的間接排放；3)長期：隨著我國碳市場和歐美碳關(guān)稅的行業(yè)覆蓋面積不斷擴(kuò)大，逐步實現(xiàn)制造業(yè)生產(chǎn)端的低碳轉(zhuǎn)型。究部繪制全國碳排放權(quán)交易市場首個履約周期報告發(fā)布，2022年全年我國碳市場交易總額不及上一年的1/3，換手率僅為2%。2023年1月1日，我國生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期報告》中顯示，全國碳市場第一個履約周期(2021年1月1日-12月31日)中碳排放配額累計成交量1.79億噸，累計成交額76.61億元，成交均價42.85元/噸，每日收盤價在40~60元/噸之間波動。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國碳市場累計成交量0.5億噸，累計成交金額28億元，僅為上一年度成交額的1/3。成交量存在明顯的履約驅(qū)動現(xiàn)象，2021年12月成交總量達(dá)1.36億噸，是前5個月的交易量總和3.2倍，可見越臨近履約期限，參與交易的企業(yè)才開始交易，配額的交易主要以履約為目的。對比2022年同期歐盟碳市場換手率高達(dá)758%，而我國碳市場換手率僅為2%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明23-07-08-08-09-07-08-08-09-01-01-02-03-04-04-05-06-06-07-08-08-09碳配額成交金額(億元)碳配額價格(元，右軸)50部，中信證券研究部行業(yè)覆蓋較少和數(shù)據(jù)質(zhì)量問題是制約我國碳市場發(fā)展的主要因素，我國將以立法的方式為全國碳市場運行提供保障。2022年，我國碳市場空轉(zhuǎn)的原因一方面是因為目前全國碳配額交易主體只有2000多家電廠，交易活躍程度不高。另一方面，第一個履約周期報告中也提到了我國碳市場面臨數(shù)據(jù)質(zhì)量監(jiān)管方面的難題，點名批評了中碳能投、中創(chuàng)碳投等多個數(shù)據(jù)造假的典型案例。對此，2022年12月19日，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司副司長表示，碳排放權(quán)交易市場可以充分發(fā)揮市場優(yōu)化配置資源的作用，有效降低全社會減排成本，生態(tài)環(huán)境部將研究逐步將市場覆蓋范圍擴(kuò)大到更多高排放行業(yè)，豐富交易品種和交易方式。政府將繼續(xù)做好《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》出臺相關(guān)工作，待條例出臺后，完善配套制度文件，構(gòu)建以條例為法律基礎(chǔ)，部門規(guī)章、規(guī)范性文件、技術(shù)規(guī)范為支撐的制度體系，為全國碳市場平穩(wěn)有效運行和健康持續(xù)發(fā)展提供制度保障。CBAM已成定局，逐步擴(kuò)大全國碳市場行業(yè)覆蓋面積，提高碳價與國際接軌，將稅收留在國內(nèi)是解題良策。CBAM承認(rèn)進(jìn)口國已征碳稅，根據(jù)WTO的“禁止雙重征稅”規(guī)則，未來其他碳關(guān)稅的設(shè)計也將大同小異。我國加速推動碳市場交易體制建設(shè)，完善碳核算系統(tǒng)，不僅可以抵消發(fā)達(dá)國家對我國開征碳關(guān)稅的借口，還可倒逼國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行改革實現(xiàn)低碳發(fā)展。我國政府可以利用留在國內(nèi)的稅收收益，給予企業(yè)資金支持，促進(jìn)新能源利用和技術(shù)研發(fā)。長期而言，全國碳市場的發(fā)展對于推動企業(yè)加快實現(xiàn)節(jié)能減排起到顯著作用。同時，為應(yīng)對發(fā)達(dá)國家碳關(guān)稅的政策工具，我國可以對出口企業(yè)配套發(fā)放過渡性補貼和稅收優(yōu)惠，提高其出口國際競爭力。面對碳關(guān)稅和全國碳市場的雙重碳成本壓力，預(yù)計我國清潔能源需求將顯著增長，分布式光伏或成為企業(yè)減碳關(guān)鍵。歐盟CBAM法案中提到，進(jìn)口產(chǎn)品間接排放的計算可以使用進(jìn)口國區(qū)域電網(wǎng)的排放因子替代歐盟采用的缺省值，即出口企業(yè)可以在生產(chǎn)中使用綠電降低碳關(guān)稅。同時，我國碳市場在試點中也完整的包含了電力間接排放，預(yù)計未來鋼鐵、石化、化工等八大行業(yè)將被逐步被納入全國碳市場。面對歐盟碳關(guān)稅和全國碳市場的雙重碳成本壓力，相較于大規(guī)模產(chǎn)能置換而言，中短期內(nèi)我國高排放企業(yè)采用清潔電力降低間接排放的方式更具經(jīng)濟(jì)性。同時，出口企業(yè)可以通過自建分布式光伏，打造低碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)。例如，沃爾沃臺州工廠內(nèi)擁有20MWp裝機(jī)容量的光伏發(fā)電工程，清潔能源利用率達(dá)46%，于2022年3月實現(xiàn)了完全電能碳中和?？梢灶A(yù)計，碳關(guān)也將加速我國高排放出口企業(yè)通過建設(shè)分布式光伏的方式打造“零碳工廠”。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明240%件求件求硅片，中信證券研究部0國國國，中信證券研究部歐美國家碳關(guān)稅面向全球征收，利好我國光伏、風(fēng)電組件出口。根據(jù)“氣候俱樂部”的底層邏輯，發(fā)達(dá)國家為實現(xiàn)自身低碳稟賦，已經(jīng)提出了以光伏為主的清潔能源發(fā)展規(guī)劃。但由于歐美本土的新建產(chǎn)能在短期內(nèi)很難滿足激增的清潔能源需求，預(yù)計未來光伏、風(fēng)電組件將產(chǎn)生巨大需求缺口。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會和世界能源署數(shù)據(jù)，2022年上半年，我國光伏硅片、電池片、組件3個環(huán)節(jié)產(chǎn)量在全球占比均超過2/3，出口總額總計259億美元，同比增長113%。2022年我國單晶PERC太陽能電池片生產(chǎn)成本僅約為0.24美元/瓦，低于全球其他地區(qū)?；谖覈谌蚬夥a(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位和絕對的成本優(yōu)勢，預(yù)計碳關(guān)稅反而會促進(jìn)我國光、風(fēng)產(chǎn)品對歐美的出口。同時，歐美碳關(guān)稅將面向全球所有國家征收，“俱樂部”外國家為降低間接排放成本，世界范圍內(nèi)的清潔能源需求將顯著上升，利好我國風(fēng)電、光伏組件出口。研究所(RMI)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明25隨著我國碳市場和歐美碳關(guān)稅的覆蓋范圍逐步擴(kuò)大，重點行業(yè)將積極尋求從生產(chǎn)端降低直接排放，高排放企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型提上日程?；ば袠I(yè)是我國全國碳市場的8大重點行業(yè)之一，也是歐盟CBAM的主要征稅對象，預(yù)計將首先面臨生產(chǎn)端的低碳轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。以化工行業(yè)為例，降低直接排放的方式如下：1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整：淘汰落后產(chǎn)能，提升產(chǎn)品高端化水平；2)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整：使用清潔燃料、原料生產(chǎn)；3)節(jié)能技術(shù)改造：余熱余壓利用，提高智能化比例；4)資源循環(huán)利用：健全分類收集體系，釋放塑料等行業(yè)的循環(huán)回收潛能；5)末段捕捉封存：部署CCUS碳捕捉封存系統(tǒng)。我國堅持“共同而有區(qū)別”原則，反對以任何借口的貿(mào)易保護(hù)主義?！肮餐袇^(qū)別的責(zé)任”(CommonbutDifferentiatedResponsibilities)，是1992年聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展大會所確定的國際環(huán)境合作的基本原則。歐盟CBAM及歐美“氣候俱樂部”無視了各國歷史碳排放差別，未曾考慮當(dāng)前全球化條件下各國不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、財務(wù)水平和技術(shù)能力。針對歐盟碳關(guān)稅政策，我國持明確持反對態(tài)度。2021年7月，我國生態(tài)環(huán)境部發(fā)言人指出：“多邊主義是解決全球性問題的唯一出路，CBAM違反WTO規(guī)則，也不符合《聯(lián)合國氣候變化框架公約》及其《巴黎協(xié)定》的原則和要求?！睂ⅰ皻夂蚓銟凡俊钡韧庖蜣D(zhuǎn)化為驅(qū)動力，持續(xù)推進(jìn)我國“雙碳”戰(zhàn)略的實施，加快低碳科技創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。2022年10月，我國政府發(fā)布的二十大報告中指出，堅持先破后立，有計劃分步驟實施碳達(dá)峰行動。2022年12月國務(wù)院發(fā)布的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035)》中也提出積極發(fā)展低碳消費市場，提高清潔能源利用效率。我國各行各業(yè)應(yīng)積極參與低碳轉(zhuǎn)型，走綠色低碳發(fā)展之路，處理好發(fā)展與減排的關(guān)系，加快新舊動能轉(zhuǎn)換。碳關(guān)稅等國際性環(huán)境政策是發(fā)達(dá)國家在后疫情時代，開展國際競爭戰(zhàn)略布局的重要手段。大力發(fā)展新能源、加速綠色技術(shù)開發(fā)、提高全球市場競爭力并逐步掌握國際話語權(quán)乃是我國的長久之計。歐盟碳關(guān)稅及“氣候俱樂部”將促進(jìn)我國低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加速以市場資金為主體的氣候投融資體系建設(shè)。CBAM對我國短期內(nèi)影響相對有限，長期來看低碳綠色轉(zhuǎn)型乃是我國的必經(jīng)之路，歐美的“氣候俱樂部”客觀上加快了這一進(jìn)程。世界銀行2022年10月發(fā)布的《中國國別氣候與發(fā)展報告》(CCDR)中提到，我國各部門面臨減排壓力的同時有三大機(jī)遇，1)生產(chǎn)和開發(fā)低碳技術(shù)(如風(fēng)能和電力儲存)的回報不斷增加；2)作為低收入經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)建設(shè)融資的最大來源，我國應(yīng)在國際上采用氣候友好型投資，獲得綠色金融的領(lǐng)導(dǎo)地位；3)抓住全球低碳轉(zhuǎn)型契機(jī)，在高生產(chǎn)率的行業(yè)中創(chuàng)造更多高技能的就業(yè)機(jī)會。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明26全球各國落實減排承諾氣候資金落地，預(yù)計將產(chǎn)生159.3萬億美元的增量投資需求。據(jù)G20綠色金融研究小組統(tǒng)計，在全球約100萬億美元的債券市場中，僅有小于1%的比例被用于投資低碳基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而經(jīng)合組織分析，全球每年需要6.9萬億美元的低碳基建投資以實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》所設(shè)定的目標(biāo)，2023年至2050年間，在世界范圍內(nèi)預(yù)計將新增共計159.3萬億美元的低碳投資缺口。我國應(yīng)憑借自身在光伏等低碳產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵地位，充分挖掘私營部門的投資和創(chuàng)新潛力，把握住全球低碳轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)紅利。主要負(fù)責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報告所表述的任何觀點均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個人對標(biāo)的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營機(jī)構(gòu)(僅就本研究報告免本研究報告對于收件人而言屬高度機(jī)密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發(fā)送