開題報告 上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資行為研究

開題報告書論文題目上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資行為研究題號1、本選題的研究目的及意義可轉(zhuǎn)換債券作為一種兼具債券與股票雙重特性的金融產(chǎn)品，在近二十多年來在全球證券市場獲得飛速發(fā)展。在歐洲美國等地區(qū)，早已成為公司融資的不可或缺的重要方式，即使在債券市場仍不發(fā)達的中國，可轉(zhuǎn)債規(guī)模亦有逐步上升之勢。2006年證監(jiān)會頒布的《新管理辦法》對再融資方式作出的簡化與調(diào)整無疑也為可轉(zhuǎn)債的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。可轉(zhuǎn)換債券與股票融資、債券融資作為三種主要融資方式，各有特點，而我國偏股權(quán)性的可轉(zhuǎn)債與歐美偏債券性的可轉(zhuǎn)債也存在一定區(qū)別，本文希望通過對可轉(zhuǎn)債融資動機的研究、中美可轉(zhuǎn)債的對比研究以及可轉(zhuǎn)債融資與股票、債券融資方式的優(yōu)劣對比，對這種并不為我國投資者所熟悉的金融產(chǎn)品作出進一步的研究探討，同時對可轉(zhuǎn)債融資對投資者與原股東利益的損益作出分析論證，最后得出不同上市公司最適合自身的融資選擇方式。由股票市場發(fā)達向債券市場發(fā)達的轉(zhuǎn)換往往預(yù)示著發(fā)展中國家向發(fā)達國家金融體系的轉(zhuǎn)換?？赊D(zhuǎn)換債券作為具有雙重功能的特殊債券，在我國今后的證券市場中必定發(fā)揮愈加重要的地位，因而此選題的研究便更具理論意義與實踐意義。同時，對不同融資方式的比較分析亦可為企業(yè)根據(jù)自身實際情況再融資選擇提供參考意義，亦為投資者選擇股票或可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險以及原股東權(quán)益變動進行了對比分析，對債權(quán)人、債務(wù)人作出符合自身風(fēng)險偏好的選擇都具有參考價值。2、國內(nèi)外研究狀況評述國外早期對可轉(zhuǎn)換債券的研究認為其融資目的不外乎可轉(zhuǎn)債的成本低于直接借債以及在未來可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票時公司可以以高于現(xiàn)時價格進行股權(quán)融資，如Billingsley(1996)對243家公司調(diào)查后發(fā)現(xiàn),低息票率是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要動機,且通過實證得出發(fā)行可轉(zhuǎn)債相對直接債務(wù)來說能夠節(jié)省近50個基本點的利息成本。Smith(1986)發(fā)現(xiàn)對于那些較小的存架登記的股票來說,平均發(fā)行成本高達15%,公司要避免小額的多次發(fā)行。Brigham(1966)證實在被調(diào)查的管理者中有2/3的人認為他們選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債的最終目的是得到股權(quán)融資,并且其股票在未來一定會上揚等。隨著可轉(zhuǎn)債規(guī)模的加大，金融學(xué)家運用現(xiàn)代金融學(xué)研究方法，基于代理成本、信息不對稱等問題對融資動機提出了多種假設(shè)，其中有代表性的是Harris(1985)認為贖回條款的目的是為了避免可能的財務(wù)危機,因此可轉(zhuǎn)債的贖回傳達了壞的消息。Kang(1996)利用日本可轉(zhuǎn)債的發(fā)行證實了不對稱信息的假設(shè)。Stein(1992)認為直接發(fā)行債務(wù)會導(dǎo)致大量的財務(wù)危機以及在信息不對稱導(dǎo)致傳統(tǒng)的股票無吸引力時,公司可以利用可轉(zhuǎn)債通過“后門”延遲獲得權(quán)益資本,這樣可轉(zhuǎn)債是一種實現(xiàn)股權(quán)融資的間接機制,降低了直接融資導(dǎo)致的逆向選擇成本。Mayer(1998)的連續(xù)融資假設(shè)認為公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是為了減少融資成本和避免過度投資等等。國內(nèi)隨著我國可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展，國內(nèi)學(xué)者對可轉(zhuǎn)債融資的研究也取得了一定成果。一些學(xué)者通過建立模型進行分析(王春峰、李吉棟(2003)，何佳、夏暉(2005))；另一些學(xué)者根據(jù)我國可轉(zhuǎn)債條款設(shè)計推論發(fā)行者的融資動機(蔣殿春(2002)，王一平等(2005)，王冬年(2006))；還有許多學(xué)者運用多元回歸方法對發(fā)布擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告的上市公司財務(wù)特征進行分析，以驗證國外相關(guān)理論對我國可轉(zhuǎn)債市場的解釋力，進而推演出我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的動機。另外?；刍荩?007）楊如彥（2002）對可轉(zhuǎn)債的定價與績效作出了實證分析，皆對我國企業(yè)融資提供了重要的參考價值。3、本課題的研究內(nèi)容及寫作大綱本文在借鑒國內(nèi)外對可轉(zhuǎn)換債券研究的基礎(chǔ)上，運用公司融資的相關(guān)理論，采用比較分析方、實證分析等方法對比股票、傳統(tǒng)債券等融資方法來討論可轉(zhuǎn)債的特征和基本要素，分析可轉(zhuǎn)債的價值構(gòu)成，然后重點研究可轉(zhuǎn)債融資動機、融資優(yōu)勢、融資者的偏好選擇及可轉(zhuǎn)債持有人，原股東的財富效應(yīng)。最后，對我國發(fā)展可轉(zhuǎn)債市場以及上市公司可轉(zhuǎn)債設(shè)計提出參考建議。本文的寫作大綱如下：第一部分，論述可轉(zhuǎn)換債券的基本概念與價值特征。對可轉(zhuǎn)債的定義、要素及價值構(gòu)成進行分析論述，結(jié)合歐美可轉(zhuǎn)債比較分析與中國可轉(zhuǎn)債存在的差異以及發(fā)展方向；第二部分，結(jié)合股票融資、債券融資比較分析可轉(zhuǎn)換債券的融資動機與融資優(yōu)勢。對可轉(zhuǎn)債兩個直接動因低息票率與延遲股權(quán)進行分析闡述，并借鑒國外學(xué)者提出的信息不對稱、代理成本等更進一步的假設(shè)作出淺析，并比較三種融資方式作出在連續(xù)融資下不同投資狀況的各種方式融資優(yōu)勢；第三部分，通過對國內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司股價、轉(zhuǎn)換率、每股收益等各項指標進行調(diào)查整合，對可轉(zhuǎn)債所引發(fā)的股東、可轉(zhuǎn)債持有人的財務(wù)效應(yīng)以及公司自身發(fā)展運營的狀況進行分析；第四部分，通過分析對比不同投資者的風(fēng)險偏好以及不同公司自身業(yè)務(wù)狀況，對投資和融資方式的選擇提出參考建議，并根據(jù)我國可轉(zhuǎn)債市場現(xiàn)狀對今后的發(fā)展、規(guī)范監(jiān)督等問題提出宏觀建議。4、本課題完成措施及進度計劃2013年9月份，確定論文選題；2013年10月份，進行初步資料收集，撰寫開題報告；2013年11月份，完成資料收集調(diào)查；2013年12月份至2014年2月份，完成初稿，交由指導(dǎo)老師修改指導(dǎo)；2014年3月份，完成論文定稿。5、主要參考文獻1.徐子堯.《我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資動機研究》.西南財經(jīng)出版社.2011年2.楊如彥.《可轉(zhuǎn)換債券及其績效評價》.中國人民大學(xué)出版社.2002年3.張雪芳.《可轉(zhuǎn)換債券與公司市場價值：對我國上市公司的理論與實證研究》.經(jīng)濟科學(xué)出版社.2008年4.劉娥平.《可轉(zhuǎn)換債券融資及其財富效應(yīng)研究》.中國財政經(jīng)濟出版社.2005年5.曹國華、金進.《公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券動機的國外研究綜述》.《科技管理研究》.2007年第5期6.陳守紅.《可轉(zhuǎn)換債券投融資理論與實務(wù)》.上海財經(jīng)大學(xué)出版社.2005年7.何媛媛.《可轉(zhuǎn)換公司債券融資問題研究》.經(jīng)濟管理管理出版社.2008年8.袁顯平.《可轉(zhuǎn)換公司債券：發(fā)行動機與績效》.知識產(chǎn)權(quán)出版社.2012年9.（美）埃茲·內(nèi)爾肯（IzzyNelken）著；齊寅峰、黃福廣譯.《混合金融工具手冊》.機械工業(yè)出版社.2002年10.白娜、章翼丹.《中美可轉(zhuǎn)債市場的比較及對中國的啟示》.《浙江金融》.2007年第7期11.王滔.《可轉(zhuǎn)債的品種創(chuàng)新及其在我國的發(fā)展前景》.《金融經(jīng)濟》.2005年第10期12.BRENNANM,KRAUSA.Efficientfinancingunderasymmetricinformation[J].JournalofFinance,198713.BRENNANM,SCHWARZE.Thecaseforconvertibles[J].JournalofAppliedCorporateFinance,198814.王冬年、王瑜.《可轉(zhuǎn)換債券在公司連續(xù)融資中作用機理的研究——以萬科股份有限公司為例》.《會計研究》.2007年第2期二、書寫格式要求1.畢業(yè)論文題目：要求論文題目字數(shù)不得超過20個漢字，過長的題目應(yīng)當考慮采用正副標題。2.中外文摘要：用獨立完整的短文簡明確切地表達論文的核心內(nèi)容，中文摘要約800字左右，并將其譯成外文。3.正文：要求論點正確、論據(jù)可靠，觀點明確，文中各節(jié)序號依次采用一、（一）、1、（1）標注。4.注釋及參考文獻：參考文獻選擇主要的、公開發(fā)表過的列入