上半年中國(guó)原奶行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析

上半年中國(guó)原奶行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析

1、什么是原奶？

原奶是牛奶的核心原材料，主要可分為生鮮乳和大包粉。生鮮乳是指未經(jīng)加工的奶畜原奶；大包粉是生鮮乳的替代物，是鮮奶經(jīng)消毒、脫水、噴霧干燥制成，使用時(shí)可按重量比1：8，容量比1：4，還原為原鮮奶，適合長(zhǎng)途運(yùn)輸和長(zhǎng)期保存。

兩者用途側(cè)重點(diǎn)存在差異。生鮮乳可用于所有產(chǎn)品生產(chǎn)，但因價(jià)格較大包粉偏貴，主要用于UHT奶、常溫酸奶、巴氏奶、高端奶粉、高端低溫酸奶等，大包粉由于在營(yíng)養(yǎng)系數(shù)、安全指標(biāo)、元素含量上相對(duì)處于劣勢(shì)，用途相對(duì)有限,主要用于生產(chǎn)低端奶粉、乳飲料、低端低溫酸奶、冰淇淋等。

原奶供應(yīng)已充分實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。生鮮乳由于保質(zhì)期較短、運(yùn)輸成本高等因素，主要由國(guó)內(nèi)牧場(chǎng)及散戶提供，也有部分由海外廠商直接將海外生鮮乳生產(chǎn)成成品運(yùn)至國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。大包粉來(lái)源于兩個(gè)方面，一是國(guó)內(nèi)牧場(chǎng)在原奶供過(guò)于求的時(shí)期噴粉而成，二是海外原奶價(jià)格低于國(guó)內(nèi)，通過(guò)進(jìn)口大包粉補(bǔ)充國(guó)內(nèi)需求，歷年進(jìn)口大包粉的規(guī)模遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)過(guò)剩奶源噴粉規(guī)模。綜合看，進(jìn)口奶源已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)原奶的重要供應(yīng)來(lái)源，18年約占原奶供應(yīng)的35%。

2、行業(yè)屬性：周期性行業(yè)

奶牛生長(zhǎng)周期需2年時(shí)間。奶牛從出生到產(chǎn)奶需經(jīng)歷犢牛、育成牛、青成牛、成母牛4個(gè)階段，母牛產(chǎn)犢后方能泌乳，過(guò)程需2年左右時(shí)間。原奶產(chǎn)能變化滯后需求，價(jià)格3-4年為一輪周期。由于奶牛生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，所以供給和需求時(shí)間上具有不匹配性，價(jià)格存在較強(qiáng)的周期性，通常3-4年為一周期。一般而言，原奶價(jià)格上漲時(shí)期均是乳制品需求向好的階段，而供給端因奶牛生長(zhǎng)周期需要2年，產(chǎn)能變化具有一定滯后性。

3、行業(yè)現(xiàn)狀：奶牛存欄僅700萬(wàn)頭，基本實(shí)現(xiàn)規(guī)模化

產(chǎn)量：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期下調(diào)了液奶產(chǎn)量數(shù)據(jù)，調(diào)整后2017年為3148.6萬(wàn)噸乳牛占存欄比52%。

單產(chǎn)：2017年農(nóng)業(yè)部測(cè)定行業(yè)平均單產(chǎn)7萬(wàn)噸，奶協(xié)樣本測(cè)試平均值約為8.4萬(wàn)噸。草根調(diào)研反饋，對(duì)于大部分規(guī)模牧場(chǎng)，根據(jù)2016年奶協(xié)對(duì)于不同規(guī)模牧場(chǎng)單產(chǎn)情況測(cè)定，預(yù)計(jì)單產(chǎn)約為8.4噸，但由于存在年產(chǎn)3-4萬(wàn)噸的土牛，可能會(huì)整體拉低行業(yè)單產(chǎn)。

存欄：目前行業(yè)內(nèi)對(duì)存欄量存在一些分歧，我們采用兩套口徑測(cè)算比較：口徑一：以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局存欄數(shù)（17年，1340萬(wàn)頭）為出發(fā)點(diǎn)測(cè)算，奶牛單產(chǎn)可倒算至4.5噸/年?？趶蕉阂赞r(nóng)業(yè)部奶牛單產(chǎn)（17年，7噸/年）為出發(fā)點(diǎn)測(cè)算，奶牛存欄為865萬(wàn)頭。

綜合兩個(gè)口徑數(shù)據(jù)，行業(yè)17年存欄預(yù)計(jì)在865-1340萬(wàn)頭之間，行業(yè)單產(chǎn)在4.5噸/年-7噸/年之間。另外，2016年末奶牛存欄約為900-1000頭（其中，荷斯坦、娟珊牛實(shí)際存欄約為700萬(wàn)頭，其他乳用牛存欄合計(jì)不超過(guò)200萬(wàn)頭），由于17年存欄呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，因此我們判斷口徑二與真實(shí)情況更為接近，因此本報(bào)告后續(xù)主要引用“口徑二”的單產(chǎn)、存欄數(shù)據(jù)。

行業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)規(guī)?；B(yǎng)殖：08年以前，散戶奶農(nóng)為原奶供給主力軍，三聚氰胺事件后，政府和下游乳企攜手推動(dòng)上游養(yǎng)殖規(guī)?；罅可敉顺鍪袌?chǎng)。目前看，我們考慮中國(guó)實(shí)際奶牛存欄遠(yuǎn)低于官方數(shù)據(jù)，認(rèn)為奶牛養(yǎng)殖規(guī)模化程度或已高達(dá)90%以上。奶牛養(yǎng)殖成本構(gòu)成：從國(guó)內(nèi)最大奶牛養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)的成本明細(xì)結(jié)構(gòu)看，飼料成本占到總成本的77%，其中玉米、豆粕、苜蓿為占比居前的三類(lèi)飼料。

現(xiàn)代牧業(yè)成本明細(xì)結(jié)構(gòu)

4、原奶定價(jià)機(jī)制：下游掌握話語(yǔ)權(quán)，乳企直接定價(jià)為主

國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格定價(jià)權(quán)在下游乳企。與發(fā)達(dá)國(guó)家依靠養(yǎng)殖端構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈不同，中國(guó)更多是大型乳企將養(yǎng)殖端融入自身體系，構(gòu)建以加工端為核心的產(chǎn)業(yè)鏈。發(fā)達(dá)國(guó)家由于養(yǎng)殖端的強(qiáng)勢(shì)以及和加工企業(yè)的緊密合作，奶農(nóng)和牧場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)鏈中可獲得較大的價(jià)值分配，而中國(guó)奶農(nóng)和牧場(chǎng)由于力量分散，在價(jià)值分配中處于不利地位，加工企業(yè)把握行業(yè)主要話語(yǔ)權(quán)。原奶價(jià)格制定體系：國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格制定方式有兩種，1）乳企根據(jù)市場(chǎng)供需定價(jià)，價(jià)格由基礎(chǔ)價(jià)和指標(biāo)價(jià)構(gòu)成，大部分省份采取此種模式；2）價(jià)格協(xié)商機(jī)制，由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭組織，具體由牧場(chǎng)代表和乳企協(xié)商確定，上海、河北、黑龍江等部分省份采取此種方式。

5、奶價(jià)對(duì)比：國(guó)內(nèi)奶價(jià)高于海外，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也越發(fā)明顯

自然稟賦不同導(dǎo)致中國(guó)較國(guó)外養(yǎng)牛成本較高，奶價(jià)偏貴。與澳大利亞、新西蘭、阿根廷等國(guó)相比，中國(guó)在土地、人工、飼料、效率均不具優(yōu)勢(shì)：1）土地資源較為稀缺，奶企只能以圈養(yǎng)方式飼養(yǎng)奶牛，土地、防疫、環(huán)保成本較高；2）中國(guó)牧草質(zhì)量水平偏低，優(yōu)質(zhì)牧草大多依賴(lài)進(jìn)口，飼料成本偏高；3）人工成本高于海外；4）國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖技術(shù)仍較海外有一定差距。國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格變化滯后國(guó)際原奶價(jià)格，理論上國(guó)內(nèi)外價(jià)格已經(jīng)初步接軌。09年之后，隨著大包粉進(jìn)口規(guī)模的迅速上升，國(guó)際原奶價(jià)格和國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格的聯(lián)系日益密切，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)愈發(fā)明顯。從年度來(lái)看，國(guó)內(nèi)奶價(jià)和國(guó)際奶價(jià)基本呈同漲同跌的態(tài)勢(shì)，但國(guó)際奶價(jià)波動(dòng)更為劇烈。

6、政策導(dǎo)向：提升乳企生鮮乳使用量

受低價(jià)進(jìn)口大包粉的影響，一些奶制品加工企業(yè)在選擇原奶時(shí)更多地用大包粉替代生鮮乳，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)牧場(chǎng)生鮮乳供應(yīng)受到阻力，打擊了其生產(chǎn)原奶甚至優(yōu)質(zhì)奶的積極性。為了提升鮮奶使用量，改善國(guó)內(nèi)牧場(chǎng)生存環(huán)境，促進(jìn)乳業(yè)健康發(fā)展，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策，如“復(fù)原乳嚴(yán)監(jiān)管”、“生乳分級(jí)新標(biāo)準(zhǔn)”，嚴(yán)格規(guī)范下游乳制品企業(yè)生產(chǎn)行為，鼓勵(lì)使用生鮮乳生產(chǎn)滅菌乳、發(fā)酵乳、調(diào)制乳和嬰配粉等乳制品。

7、國(guó)內(nèi)原奶供給：存欄數(shù)持續(xù)下滑，產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力

奶價(jià)低迷疊加環(huán)保去產(chǎn)能，奶牛存欄連續(xù)3年下滑。2015年以來(lái)，生鮮乳價(jià)格持續(xù)處于低位，使得全行業(yè)盈利水平出現(xiàn)惡化，大中型牧場(chǎng)擴(kuò)欄意愿減弱&小型牧場(chǎng)持續(xù)退出推動(dòng)全國(guó)奶牛存欄持續(xù)下滑。2018年中央加大環(huán)保督查力度，諸多牧場(chǎng)因環(huán)保不達(dá)標(biāo)而關(guān)停，奶牛存欄進(jìn)一步下滑。

我們預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)5年單產(chǎn)將保持2%左右提升，存欄將保持1%左右提升，帶動(dòng)產(chǎn)量每年3%左右提升。

過(guò)去幾年，行業(yè)單產(chǎn)水平的提升速度大致是每年3%以上，未來(lái)幾年，增速或有所放緩的趨勢(shì)，但對(duì)比國(guó)際水平或國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平（如現(xiàn)代牧業(yè)），我國(guó)行業(yè)單產(chǎn)仍有較大的提升空間，因此假設(shè)每年單產(chǎn)的提升2%較為合理。

目前，行業(yè)上下游對(duì)原奶未來(lái)供給不足已有一定預(yù)期，如諸多乳企與牧場(chǎng)的采購(gòu)合同從月度向年度轉(zhuǎn)變，部分牧場(chǎng)出現(xiàn)擴(kuò)群的動(dòng)作。即使牧場(chǎng)開(kāi)始補(bǔ)欄，但難以影響短期供給量，因此短周期原奶產(chǎn)量主要取決于成母牛的存欄變化及成母牛單產(chǎn)水平。綜合看，我們認(rèn)為未來(lái)2年原奶產(chǎn)量或保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

8、海外原奶供給：主要貿(mào)易國(guó)產(chǎn)能并無(wú)擴(kuò)張跡象

全球原奶的主要產(chǎn)地為歐盟、美國(guó)、印度、中國(guó)、俄羅斯，產(chǎn)量合計(jì)占全球的70%以上，主要出口國(guó)為新西蘭、歐盟、美國(guó)，合計(jì)出口量占全球約70%。預(yù)測(cè)19年主要出口國(guó)新西蘭、歐盟、美國(guó)、澳大利亞奶牛存欄同比+0.14%、-1.33%、-0.63%、-3.28%，主要進(jìn)口國(guó)俄羅斯、中國(guó)、墨西哥、巴西奶牛存欄同比-1.43%、0.81%、-0.76%、0.52%。考慮奶牛形成產(chǎn)能需要2年左右時(shí)間，而短期內(nèi)奶牛單產(chǎn)穩(wěn)定，全球原奶產(chǎn)能或難以擴(kuò)張。

9、海外原奶供給：新西蘭為主要進(jìn)口來(lái)源，供給尚無(wú)增長(zhǎng)跡象

地理&價(jià)格優(yōu)勢(shì)使得新西蘭成為主要進(jìn)口來(lái)源地，1H19產(chǎn)量尚無(wú)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：新西蘭是全球最大乳制品出口國(guó)，奶源品質(zhì)高、價(jià)格便宜，疊加關(guān)稅和地理優(yōu)勢(shì)，新西蘭成為中國(guó)最大的進(jìn)口來(lái)源。18年，中國(guó)進(jìn)口奶粉80.14萬(wàn)噸，其中73.3%來(lái)自新西蘭。觀察新西蘭原奶供給情況，1H19原奶產(chǎn)量同比-0.9%，供給尚無(wú)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。歷史上新西蘭奶價(jià)為國(guó)內(nèi)奶價(jià)的先行指標(biāo)。以恒天然雙周拍賣(mài)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)新西蘭奶價(jià)高于國(guó)內(nèi)奶價(jià)并呈上漲趨勢(shì)后，國(guó)內(nèi)奶價(jià)在2-3月后出現(xiàn)上漲，反之也相同(海外原奶平均運(yùn)輸時(shí)間需要2個(gè)月)。

10、行業(yè)趨勢(shì)：原奶新周期開(kāi)啟，行業(yè)盈利或持續(xù)改善

供給放緩而需求向好導(dǎo)致2H18奶價(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)，進(jìn)入奶價(jià)上行周期：2015年以來(lái)，奶價(jià)低迷推動(dòng)國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，而環(huán)保趨嚴(yán)更加速這一過(guò)程，奶牛存欄呈逐年下滑趨勢(shì)，產(chǎn)量增速大幅放緩。同期，海外產(chǎn)能仍增長(zhǎng)緩慢，進(jìn)口大包粉價(jià)格有所回升，相對(duì)生鮮乳價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱。下游需求逐漸轉(zhuǎn)好，液奶&奶粉均在17年后恢復(fù)較好增長(zhǎng)。在供給放緩&需求擴(kuò)容&監(jiān)管鼓勵(lì)使用生鮮乳的背景下，原奶供需逐漸趨于緊平衡，2H18奶價(jià)重現(xiàn)上漲趨勢(shì)，1H19延續(xù)上漲勢(shì)頭。往后看，原奶供給有望保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，需求或中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，19年原奶價(jià)有望繼續(xù)上漲，2H19或貢獻(xiàn)主要漲幅。原奶價(jià)進(jìn)入上行周期，奶牛養(yǎng)殖企業(yè)有望長(zhǎng)期受益，利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)。

11、發(fā)展階段：三四線需求快速擴(kuò)容，行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)階段

12、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)常溫酸奶崛起，低溫奶仍未迎來(lái)大拐點(diǎn)

常溫酸奶崛起，白奶表現(xiàn)穩(wěn)健，乳飲料趨于衰退：光明開(kāi)創(chuàng)常溫酸奶品類(lèi)，伊利、蒙牛均在2013年跟進(jìn)，推出安慕希、純甄等產(chǎn)品。常溫酸奶接近低溫酸奶的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，且突破冷鏈限制的約束，龍頭共同培育市場(chǎng)下，常溫酸奶規(guī)模快速擴(kuò)容，從13年僅30多億擴(kuò)大至18年接近300億；白奶整體表現(xiàn)良好，產(chǎn)品出現(xiàn)較明顯升級(jí)趨勢(shì)，特侖蘇、金典等高端白奶產(chǎn)品持續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；在人均收入較低的階段，乳飲料憑借較低的價(jià)格迎來(lái)黃金發(fā)展期，優(yōu)酸乳、酸酸乳、營(yíng)養(yǎng)快線等明星大單品層出不窮。但隨著辨別能力提升，消費(fèi)者追求更天然、更簡(jiǎn)單、營(yíng)養(yǎng)的產(chǎn)品，乳飲料因營(yíng)養(yǎng)含量低、糖含量高且配料復(fù)雜，正逐步淡出消費(fèi)者的選擇。比照歐美，低溫酸奶、巴氏奶發(fā)展?jié)摿Τ渥悖菏苤朴诶滏湱h(huán)境和渠道操作能力的不完善，雖低溫奶增速略快于常溫，但整體占比仍遠(yuǎn)低于常溫，且主要集中在一二線城市。但長(zhǎng)期看，低溫酸奶、巴氏奶憑借較高營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，仍是液奶消費(fèi)升級(jí)的主要方向。

13、發(fā)展趨勢(shì)：液奶龍頭逐步成為快消平臺(tái)型企業(yè)

龍頭具備成為快消平臺(tái)潛質(zhì)，正逐步推進(jìn)品類(lèi)多元化進(jìn)程：乳制品具有健康、營(yíng)養(yǎng)的屬性，消費(fèi)群體普適性強(qiáng)，領(lǐng)跑企業(yè)具備廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌知名度，消費(fèi)者觸及數(shù)位居食飲行業(yè)前位，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)為企業(yè)品類(lèi)多元化提供助力，有望向達(dá)能、雀巢等快消平臺(tái)型公司進(jìn)化；行業(yè)增長(zhǎng)平緩，格局初步奠定，龍頭企業(yè)逐漸有精力進(jìn)行品類(lèi)擴(kuò)張嘗試，如伊利備戰(zhàn)飲料，先后布局核桃乳、豆奶、功能飲料、礦泉水、咖啡等非乳品類(lèi)。

14、發(fā)展趨勢(shì)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步緩和，減促銷(xiāo)&產(chǎn)品升級(jí)推動(dòng)盈利改善

競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)：1）促銷(xiāo)力度減弱，因原奶供給緊張，春節(jié)旺季產(chǎn)品出現(xiàn)缺貨情況，基