EVA價值管理體系

第六講經(jīng)濟增加值(EVA)

價值管理體系

1學(xué)習(xí)內(nèi)容EVA的產(chǎn)生和發(fā)展EVA的計算EVA的4M體系EVA的評價與應(yīng)用2安然事件與EVA安然公司20世紀(jì)90年代后期，凈利潤和每股盈利都處于上升趨勢，但其同期的經(jīng)濟增加值卻在劇烈下降

3四川長虹毀滅價值？四川長虹1996-2000年會計利潤與經(jīng)濟增加值的比較4一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展1982年，EVA由美國芝加哥大學(xué)學(xué)者Stewart提出，并成立了SternStewart&Company。SternStewart&Company在紐約、倫敦、巴黎、米蘭、東京、孟買、上海、新加坡等地成立了13家公司

5一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展目前SternStewart&Company擁有300多家客戶，其中有：西門子、索尼、可口可樂、AT&T等跨國公司，以及加州養(yǎng)老基金、新加坡政府等政府機構(gòu)。一些華爾街上最負(fù)盛名的企業(yè)，包括高盛公司和第一波士頓信用銀行等，已經(jīng)正式采用EVA作為評價公司的基本工具。在美國、歐洲和中國分別發(fā)布了財富創(chuàng)造與財富毀滅排行榜。62000年2001年股票名稱及代碼EVA(億元)股票名稱及代碼EVA(億元)粵電力A（000539）10.60華能國際（600011）13.78寶鋼股份（600019）8.36中國石化（600028）10.85上港集箱（600018）7.80粵電力A（000539）9.03吉林化工（000618）-7.57深康佳A（000016）-8.48四川長虹（600839）-8.16科龍電器（000921）-13.69科龍電器（000921）-12.55吉林化工（000618）-16.75

中國上市公司財富創(chuàng)造與財富毀滅排行榜

7一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展美國著名的《財富》雜志連續(xù)8年刊登了美國上市公司價值創(chuàng)造和毀滅排行榜。1999年的資料表明：實施EVA價值管理體系的公司平均資本回報率為21.8%，沒有實施的僅為13%；同時，這些上市公司股票價格的表現(xiàn)好于資本市場指數(shù)及同行水平。8一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展國務(wù)院國資委2010年1月23日正式公布修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》。新辦法與老辦法最大的不同之處在于，經(jīng)濟增加值取代凈資產(chǎn)收益率成為央企年度經(jīng)營業(yè)績考核基本指標(biāo)，并且經(jīng)濟增加值指標(biāo)占到整個業(yè)績考核40%權(quán)重。新辦法自2010年1月1日起施行。9二、EVA概述經(jīng)濟增加值（EconomicValueAdded，簡稱EVA）：稅后凈營運利潤扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機會成本后所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟利潤而不再是傳統(tǒng)的會計利潤。EVA的概念來源于剩余收益（RI）。剩余收益：投資中心的績效評價指標(biāo)，指投資中心獲得的利潤，扣減其投資額（或凈資產(chǎn)占用額）按規(guī)定（或預(yù)期）的最低收益率計算的投資收益后的余額。10二、EVA概述思騰思思特公公司認(rèn)認(rèn)為：：評價價企業(yè)業(yè)經(jīng)營營業(yè)績績時通通常采采用的的會計計利潤潤指標(biāo)標(biāo)存在在缺陷陷，難難以正正確反反映企企業(yè)的的真實實經(jīng)營營狀況況，因因為它它忽視視了股股東資資本投投入的的機會會成本本企業(yè)的的盈利利只有有在高高于其其資本本成本本（包包括股股權(quán)資資本成成本和和債務(wù)務(wù)資本本成本本）時時才為為股東東創(chuàng)造造價值值。資本并并非““免費費的午午餐””(Nofreelunch）11管理哲哲學(xué)大大師的的聲音音“除非非你已已賺取取資本本成本本的部部分，，否則則沒有有利潤潤可言言。阿阿爾弗弗里德德·馬馬歇爾爾在1896年年就闡闡述過過這個個觀念念，我我在1953年年和1973年年也說說過。?，F(xiàn)在在感謝謝上帝帝，經(jīng)經(jīng)濟增增加值值EVA系統(tǒng)化化了這這一觀觀念。?！?2三、EVA計算假如有有100,000元，有有兩個個投資資方案案，一一是將將它投投資購購買股股票、、債券券，并并預(yù)期期獲得得10%的贏利利。一一是購購買一一家小小店。。在第一一年年年底，，小店店取得得了如如下業(yè)業(yè)績:銷售額額250,000稅后利利潤12,000該經(jīng)營營令人人業(yè)績績滿意意嗎?13這就是是EVA！此項業(yè)業(yè)務(wù)的的稅后后利潤潤是12,000元如果投投資購購買了了股票票、債債券，，在當(dāng)當(dāng)年預(yù)預(yù)期將將獲得得10000元的收收益12,000-10,0002000盈利比比預(yù)期期多贏贏得了了2000元–對新業(yè)業(yè)務(wù)的的表現(xiàn)現(xiàn)非常常滿意意！三、EVA計算14利潤剩余的的是什什么預(yù)期收收益三、EVA計算上例中中的稅稅后利利潤：：12000元上例例中中的的預(yù)預(yù)期期收收益益：：10000元EVA經(jīng)濟濟增增加加值值12000-10000=2000元15三、、EVA計計算算計算算公公式式：：EVA=稅后后凈凈營營業(yè)業(yè)利利潤潤（NOPAT）-資本本成成本本其中中：：資資本本成成本本=資本本占占用用×加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本率率加權(quán)權(quán)資資本本平平均均成成本本率率=（股股權(quán)權(quán)資資本本/全部部資資本本占占用用））×股權(quán)權(quán)資資本本成成本本率率+（債債務(wù)務(wù)資資本本/全部部資資本本占占用用））×債務(wù)務(wù)資資本本成成本本率率（（稅稅后后））股權(quán)權(quán)資資本本成成本本=無風(fēng)風(fēng)險險收收益益率率+BETA系數(shù)數(shù)×市場場風(fēng)風(fēng)險險溢溢價價國資資委委明明確確，，中中央央企企業(yè)業(yè)資資本本成成本本率率原原則則上上定定為為5.5%。承承擔(dān)擔(dān)國國家家政政策策性性任任務(wù)務(wù)較較重重且資資產(chǎn)產(chǎn)通通用用性性較較差差的的企企業(yè)業(yè)，，資資本本成成本本率率定定為為4.1%。資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率在在75%以上上的的工工業(yè)企企業(yè)業(yè)和和80%以上上的的非非工工業(yè)業(yè)企企業(yè)業(yè)，，資資本本成成本本率率上上浮浮0.5個百百分分點點。。資資本本成成本本率率確確定后后，，三三年年保保持持不不變變。。16三、、EVA計計算算討論論：：EVA計算算公公式式扣扣除除了了股股權(quán)權(quán)資資本本成成本本，，反反映映了了誰誰的的利利益益，，與與公公司司治治理理有有什什么么關(guān)關(guān)系系？？EVA對中中國國資資本本市市場場目目前前普普遍遍存存在在的的““圈圈錢錢行行為為””有有什什么么作作用用？？17三、、EVA計計算算經(jīng)濟濟增增加加值值的的計計算算要要以以傳傳統(tǒng)統(tǒng)的的財財務(wù)務(wù)報報表表為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)，，通通過過進進行行相相應(yīng)應(yīng)的的會會計計調(diào)調(diào)整整，，消消除除會會計計方方法法的的一一些些不不能能真真實實反反映映企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營業(yè)業(yè)績績的的部部分分，，突突出出核核心心業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)，，促促使使企企業(yè)業(yè)更更關(guān)關(guān)注注其其長長期期價價值值創(chuàng)創(chuàng)造造能能力力。。18EVA計算時主主要的調(diào)調(diào)整項目目項目調(diào)整方法調(diào)整的原因和目的本期計提的八項準(zhǔn)備增加時加回到利潤，減少時沖減凈利潤，余額計入資產(chǎn)防止“秘密儲備”研發(fā)費用資本化并攤銷研發(fā)費用是一種長效支出，不予資本化會低估公司資本商譽不攤銷，并恢復(fù)已有的攤銷額商譽是企業(yè)永久性資產(chǎn)，能為企業(yè)帶來收益后進先出法LIFO下的存貨先進先出法FIFO在物價上漲時，LIFO將低估期末存貨占用的資產(chǎn)遞延稅款借項抵減經(jīng)營利潤，貸項加回經(jīng)營利潤。使支出的稅金與該年度公司實際欠稅相近經(jīng)營租賃租賃付款額的現(xiàn)值資本化含有利息，視同債務(wù)營業(yè)外收支支出加回凈利潤，收入沖減凈利潤意外和偶然產(chǎn)生的非經(jīng)營性收支通貨膨脹按物價水平調(diào)整剔除通貨膨脹因素19三、EVA的4M體系自從1988年經(jīng)濟增增加值作作為業(yè)績績衡量方方法引起起廣泛關(guān)關(guān)注之后后，較為為全面的的價值管管理體系系也隨之之形成，，這一體體系主要要包括四四個方面面：評價指標(biāo)標(biāo)（Measurement）管理體系系（Management）激勵制度度（Motivation）理念體系系（Mindset）20EVA的4M體系21M1業(yè)業(yè)績評評價（Measurement））EVA中扣除了了資本成成本，在在計算時時也要經(jīng)經(jīng)過調(diào)整整，是衡量業(yè)業(yè)績的準(zhǔn)準(zhǔn)確尺度度。以企業(yè)的的長期和和持續(xù)價價值創(chuàng)造造為業(yè)績績考核導(dǎo)導(dǎo)向。確定評價價標(biāo)準(zhǔn)時時要考慮慮企業(yè)的的規(guī)模、、發(fā)展階階段、行行業(yè)特點點和行業(yè)業(yè)對標(biāo)，，從而確確定目標(biāo)標(biāo)值。側(cè)重對經(jīng)經(jīng)營結(jié)果果的評價價，需要要適當(dāng)補補充一些些關(guān)鍵的的非財務(wù)務(wù)指標(biāo)。22M1業(yè)業(yè)績評評價（Measurement））彼得.德魯克在在1995年《哈佛商業(yè)業(yè)評論》上的文章章指出：：“EVA的基礎(chǔ)是是我們長長期以來來一直熟熟知的,我們稱之之為利潤潤的東西西,也就是說說企業(yè)為為股東剩剩下的金金錢。EVA通常并不不是指全全部利潤潤。只要要一家公公司的利利潤低于于資金成成本,公司就是是處于虧虧損狀態(tài)態(tài)?！鄬τ谙牡馁Y資源來說說,企業(yè)為國國民經(jīng)濟濟的貢獻(xiàn)獻(xiàn)太少。。在創(chuàng)造造財富之之前,企業(yè)一直直在消耗耗財富。。”23M2管管理體系系（Management））EVA是衡量企企業(yè)所有有決策的的單一指指標(biāo)。公公司可以以把EVA作為全面財務(wù)務(wù)管理體體系的基基礎(chǔ)，這套體體系涵蓋蓋了所有有指導(dǎo)營營運、制制定戰(zhàn)略略的政策策方針、、方法過過程，以以及衡量量指標(biāo)。。在EVA體系下，，管理決決策的所所有方面面全都囊囊括在內(nèi)內(nèi)，包括括戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃、資資本分配配，并購購或撤資資的估價價，制定定年度計計劃，甚甚至包括括每天的的運作計計劃。24M2管管理體系系（Management））增加EVA的三條基基本途徑徑：通過更有有效地經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)有有的業(yè)務(wù)務(wù)和資本本，提高高經(jīng)營收收入投資期望望回報率率超出公公司資本本成本的的項目提高資本本運用效效率，比比如加快快流動資資金的運運轉(zhuǎn)，加加速資本本回流，，而達(dá)到到把資本本沉淀從從現(xiàn)存營營運中解解放出來來的目的的。25EVA稅后凈經(jīng)營利潤資本成本EBIT稅率收入營運成本管理費用等資本占用WACC固定資產(chǎn)營運資本存貨預(yù)收賬款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款EVA價值驅(qū)動動因素尋找好的的投資機機會提高資金金使用效效率，減少資金金的占用用提高現(xiàn)有有項目的的獲利能能力26M3激激勵制度度（Motivation））EVA紅利計劃劃：包括基本本工資、、年度獎獎金、中中長期獎獎金和股股票期權(quán)權(quán)四部分分。特點：年年度獎金金上不封頂頂,完全按照照EVA增加值的的一個固固定比例例來計算算經(jīng)理人人員的貨貨幣獎金金。一定定比例的的獎金即即中長期期獎金被被存入獎獎金庫(bonusbank),以便在未未來的年年度支付付。如果果未來的的EVA下降了,這筆獎金金就會失失掉。優(yōu)點：EVA紅利計劃劃激勵經(jīng)經(jīng)理采取取與股東東一樣的的思維行行事,像股東一一樣承擔(dān)擔(dān)企業(yè)最最后成敗敗的風(fēng)險險。從而而激勵經(jīng)經(jīng)理人員員努力改改進業(yè)績績,以獲得較較多的獎獎金。27討論：EVA紅利計劃劃與公司司代理問問題有什什么聯(lián)系系？28EVA紅利計劃劃的實施施首先，根據(jù)同同行業(yè)的的平均紅紅利水平平確定本本公司的的目標(biāo)紅紅利，作作為固定定激勵的的部分。。其次，計算紅紅利總額額。紅利總額額=目目標(biāo)紅利利+M×ΔΔEVA其中，M：激勵度%；ΔEVA=本期實際際EVA-預(yù)期EVA最后，紅利總總額可以以不直接接支付給給管理者者，而是是存入紅紅利銀行行。29M4理理念體系系（Mindset））EVA體系下，，EVA是衡量企企業(yè)所有有決策的的單一指指標(biāo)，因因此EVA財務(wù)管理理制度和和激勵報報償制度度將使公公司的企企業(yè)文化化發(fā)生深深遠(yuǎn)變化化。在EVA制度下，企企業(yè)各部門門及個人的的目標(biāo)趨于于一致：所所有財務(wù)營營運功能都都從同一基基礎(chǔ)出發(fā)，，為公司各各部門員工工提供了一一條相互交交流的渠道道。EVA有利于各分分支部門加加強交流合合作：為決決策部門和和營運部門門建立了聯(lián)聯(lián)系信道，，并且根除除了部門之之間互有成成見，互不不信任的情情況，這種種互不信任任特別會存存在于運營營部門與財財務(wù)部門之之間。30M4理念念體系（Mindset）Harnischfeger公司的CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）說，自從從公司采用用EVA之后，管理理層并沒有有拒絕一個個可行的資資本投資要要求。生產(chǎn)產(chǎn)管理人員員明白，如如果新投資資項目的收收益低于資資本，他們們的獎金將將受到影響響，所以他他們不會為為了使項目目通過而故故意夸大項項目的預(yù)期期回報。EVA是一套公司司法人治理理制度，這這套制度自自動引導(dǎo)所所有的管理理人員和普普通員工，，鼓勵他們們?yōu)楣蓶|的的最大利益益工作。31四、EVA的評價和在在我國的應(yīng)應(yīng)用前景EVA的三大優(yōu)越越性資本成本Capit