金融專業(yè)大學(xué)排名課件

瘋狂的剪刀——

金融衍生品之禍金融衍生工具概念

金融衍生工具，又稱金融衍生產(chǎn)品、衍生金融工具、派生金融工具等，是與基礎(chǔ)（原生）金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于后者價格（或數(shù)值）變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、匯率、各類價格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)。大規(guī)模殺傷性金融武器？定時炸彈？金融鴉片？1991年3月，英國Allied－Lyans集團(tuán)（現(xiàn)名為AlliedDomecg）在外匯交易中損失15億英鎊，其交易員預(yù)測海灣戰(zhàn)爭后美元匯率下跌，但實際上美元匯價上揚；1993年12月，德國石油及金屬集團(tuán)Metallgesellschaft的附屬公司在原油期貨交易中損失13.6億美元，迫使債權(quán)人增加22億美元用以救急；1994年1月，世界最大的銅礦企業(yè)智利銅公司（Codelco）在金融市場損失1.75億美元；1994年4月，美國消費品企業(yè)寶潔公司（P＆G）在涉及兩筆利率掉期交易中損失1.57億美元，迫使公司從營業(yè)收入中支出1.02億美元，寶潔對承做業(yè)務(wù)的信孚銀行提出了起訴；1994年9月，美國Gibson賀卡公司起訴信孚銀行，要求其對2300萬美元的掉期交易損失及造成的危害負(fù)責(zé)；1994年11月，美國石油及化工企業(yè)AtlanticRichfield獲準(zhǔn)向雇員福利計劃撥款2300萬美元，以補(bǔ)償其貨幣市場基金造成的損失；1994年12月，美國加利福尼亞州奧蘭治縣因投資基金組合不當(dāng)而申請破產(chǎn)。其損失現(xiàn)在估計達(dá)16.9億美元；1995年亞月，美國俄亥俄州楚亞荷縣（Cuyahoga）因損失1.14億美元而對推銷杠桿證券的10家經(jīng)濟(jì)商提出起訴；1995年2月24日，日本最大煉油企業(yè)之一的昭和煉油宣布，兩年內(nèi)已將因遠(yuǎn)期外匯合約而造成的1653億日元（17億美元）的重大虧損全部列入壞帳處理；1995年巴林銀行破產(chǎn)，幾乎與巴林破產(chǎn)同時發(fā)生的中國國債期貨交易違規(guī)案，大和銀行債券交易虧損案。巴菲特潮水退去后，誰是裸泳者？世界上發(fā)生的大型的金融衍生產(chǎn)品交易虧損案據(jù)測算，在美國次級債危機(jī)中，中行虧損額最大，約為38.5億。建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億、1.20億、2.52億、1.03億、0.19億。2008年東方航空、中國國航、中國遠(yuǎn)洋等企業(yè)投資虧損合計上百億元，國資委初步統(tǒng)計23家央企虧損高達(dá)數(shù)百億元。其中單東航衍生品虧損就高達(dá)62億元，幾乎是其2008年全部的利潤。潮水退去后，誰是裸泳者？根據(jù)2009年底國資委副主任李偉披露，截至2008年10月底，68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧114億元，其中28家央企自行在境外從事場外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，多數(shù)為風(fēng)險高的復(fù)雜交易。中信泰富、中航油/中國五礦、株冶、國儲銅、中國中鐵、中國鐵建、中國平安、上海實業(yè)目前中央企業(yè)在做各種金融衍生品業(yè)務(wù)，“有盈有虧，虧損居多”。這迫使國資委緊急發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，要求中央企業(yè)全面清理各類金融衍生業(yè)務(wù)，央企在運用金融衍生工具時，必須與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，對任何形式的投機(jī)交易都必須立即叫停。潮水退去后，誰是裸泳者？李嘉誠的和記黃埔、郭氏家族的新鴻基地產(chǎn)、李兆基的恒基地產(chǎn)、鄭裕彤的新世界、李澤楷的電訊盈科、曾造就中國最年輕女首富楊惠妍的碧桂園潮水退去后，誰是裸泳者？人傻錢多？ACCUMULATOR殺了誰？金融衍生工具的基本特征

1．跨期性：金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。2．杠桿性：金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。3．聯(lián)動性：指金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。4．不確定性或高風(fēng)險性：金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具(變量)未來價格(數(shù)值)的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。基礎(chǔ)工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是金融衍生工具高風(fēng)險性的重要誘因。按照基礎(chǔ)工具種類分類

1．股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具2．貨幣衍生工具3．利率衍生工具4．信用衍生工具5．其他衍生工具二、金融衍生工具的分類信用衍生工具是指參與雙方之間簽訂的一項金融合約，以轉(zhuǎn)移貸款、債券等資產(chǎn)的信用風(fēng)險為目的，該合約將信用風(fēng)險從標(biāo)的資產(chǎn)中剝離出來并進(jìn)行定價，使它能夠轉(zhuǎn)移給最適于承擔(dān)或最愿意管理風(fēng)險的投資者。在信用衍生工具交易中，信用保護(hù)買方（信用風(fēng)險賣方）向信用保護(hù)賣方（信用風(fēng)險買方）支付一定費用（Premium），以換取信用保護(hù)賣方對參考資產(chǎn)（“UnderlyingAssets”或“ReferenceAssets”）或參考實體（“ReferenceEntity”）的信用保護(hù)，當(dāng)參考資產(chǎn)或參考實體發(fā)生雙方約定的信用事件時，賣方須向買方支付一定金額的補(bǔ)償。所涉及的信用事件主要包括：破產(chǎn)事件；債務(wù)到期未能支付；重組；拒絕清償或延期還款；債務(wù)加速到期按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類1．金融遠(yuǎn)期合約2．金融期貨3．金融期權(quán)4．金融互換5．結(jié)構(gòu)化金融衍生工具是運用金融工程結(jié)構(gòu)化的方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計出的新型金融產(chǎn)品。目前最為流行的結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品主要是由商業(yè)銀行開發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品以及在交易所市場上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)。金融衍生品市場的功能定位1、發(fā)現(xiàn)并傳播市場價格的功能。由于金融衍生品市場將四面八方成千上萬的投資者集中在交易所進(jìn)行公開競價，這使形成的價格反映了對該商品價格有影響的所有可獲得的信息和不同買主與賣主的預(yù)期，使真正的未來價格得以發(fā)現(xiàn)，并得以傳播。2、風(fēng)險轉(zhuǎn)移，套期保值的功能。金融衍生品誕生的原動力便是風(fēng)險管理。它可以將市場經(jīng)濟(jì)中分散在社會經(jīng)濟(jì)每個角落的各種各樣的風(fēng)險集中在幾個期貨、期權(quán)市場或互換、遠(yuǎn)期等場外交易市場上，將風(fēng)險先集中，再分割，然后再重新分配轉(zhuǎn)移。3、增強(qiáng)市場流動性，穩(wěn)定基礎(chǔ)金融市場的功能。由于經(jīng)濟(jì)生活中各類風(fēng)險被有效轉(zhuǎn)移，金融衍生品市場因而提高了資本運用速度和效率。4、資源配置功能。近似完全競爭市場的金融衍生品市場形成的價格也接近于供求均衡價格，這一價格信號用于配置資源的效果要優(yōu)于用即期信號安排下期生產(chǎn)、消費，所以，金融衍生品市場形成的價格常常成為一個國家，甚至全世界范圍內(nèi)的價格。5、促進(jìn)銀行業(yè)發(fā)展的功能。金融衍生品交易由于有杠桿效益明顯、代客買賣風(fēng)險小，收益高，為表外交易，不計入銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算等特點，可以給銀行帶來好處并促進(jìn)銀行業(yè)的發(fā)展。次貸危機(jī)次級貸（subprimelending）：與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。在房價不斷走高時，即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補(bǔ)缺口。但當(dāng)房價持平或下跌時，就會出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。?次級債券（SubordinatedDebentures）是次級債的一種，是指在清償順序上排在存款和高級債券之后，優(yōu)先股和普通股之前的債券品種。作為債券持有人只能獲得發(fā)行條件載明的固定利息和本金金額，即次級債券的持有人不能分享銀行的超額收益，但卻承擔(dān)了較大的違約風(fēng)險。漲得越大，死得越快新世紀(jì)金融公司1995年成立，只有50名員工；1997年在資本市場上市，在《財富》雜志評比的100家增長最快的公司中，排名第12位，1997年6月至2004年12月間，其股票從9.67美元狂漲到66.95美元，漲幅高達(dá)561%。2006年員工7200人，擁有100多家分支機(jī)構(gòu)。截止2007年1月，新世紀(jì)金融公司共發(fā)放42億美元，其中81%是次級抵押貸款。2007年2月13日，新世紀(jì)金融公司發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。面對來自華爾街174億美元逼債，4月2日宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54%的員工。高盛欺詐門MBS（MortgageBackedSecurities）房地產(chǎn)抵押貸款支持證券CDO（CollateralizedDebtObligation）擔(dān)保債務(wù)憑證，指以抵押債務(wù)信用為基礎(chǔ)，基于各種資產(chǎn)證券化技術(shù)，對債券、貸款等資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，重新分割投資回報和風(fēng)險，以滿足不同投資者需要的創(chuàng)新性衍生證券產(chǎn)品。RMBS(ResidentialMortgageBackedSecurities)個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券CDS（creditdefaultswaps）信用違約互換Abacus2007-AC1:復(fù)合型債務(wù)抵押證券（collateralizeddebtobligation，簡稱CDO）（也稱為“合成債務(wù)抵押證券”、“抵押債務(wù)契約”）與債務(wù)抵押證券很相似，只是投資者持有的并非真正的證券，而是真正證券的信用違約掉期。

鄭州商品交易所成立于1990年10月12日，是經(jīng)中國國務(wù)院批準(zhǔn)的首家期貨市場試點單位，在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易成功運行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易。1998年8月，鄭商所被中國國務(wù)院確定為全國三家期貨交易所之一，隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會垂直管理。

目前，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，鄭商所上市交易的期貨合約有小麥、棉花、白糖、精對苯二甲酸（PTA）、菜籽油、早秈稻、綠豆等，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬冬白（新國標(biāo)普通）小麥。小麥、棉花、白糖和PTA期貨為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的市場功能日益顯現(xiàn)，在國際市場上的影響力逐漸增強(qiáng)。

衍生品市場在我國發(fā)展的狀況大連商品交易所成立于1993年2月28日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的四家期貨交易所之一，是實行自律性管理的法人。中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。

經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，大商所目前正式上市交易的品種是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油和線型低密度聚乙烯。開業(yè)至2008年底，大商所累計成交期貨合約21.6億手，累計成交額67.2萬億元，總交割量為1155萬噸，已發(fā)展成世界第二大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。

衍生品市場在我國發(fā)展的狀況上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職責(zé)，受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，并按照其章程實行自律管理的法人。上海期貨交易所目前上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠等八種期貨合約。衍生品市場在我國發(fā)展的狀況衍生品市場在我國發(fā)展的狀況

——市場基礎(chǔ)條件不夠完善。如人民幣利率尚未完全市場化，人民幣債券收益率曲線也遠(yuǎn)未完善等。

——人民幣衍生產(chǎn)品法律協(xié)議尚未完全統(tǒng)一，不同版本之間的法律銜接以及與中國現(xiàn)行法律之間的銜接仍然存在不少問題。

——大多數(shù)國內(nèi)銀行缺乏產(chǎn)品設(shè)計能力和定價能力，不得不依賴外購的交易系統(tǒng)，對這些系統(tǒng)定價模型的構(gòu)建了解不深，在市場上處于不利地位。

中國銀監(jiān)會主席助理王華慶：

中國金融衍生品市場開始起步、并且發(fā)展迅猛，但是目前還存在以下７大問題待解決。

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——衍生產(chǎn)品品種還不豐富，不僅銀行間市場上的衍生產(chǎn)品品種不夠豐富，場內(nèi)交易的金融衍生產(chǎn)品更是缺乏。

——衍生產(chǎn)品參與者范圍尚不廣泛。目前衍生產(chǎn)品的主要參與者仍然是銀行間市場的參與者，特別是人民幣債券遠(yuǎn)期交易與人民幣利率互換還是僅在銀行間市場進(jìn)行試點交易，尚未向全社會有避險需求的客戶開放。

衍生品市場在我國發(fā)展的狀況

——從事衍生產(chǎn)品相關(guān)的專業(yè)人員仍然不足。中國目前作為衍生產(chǎn)品交易主體的銀行業(yè)普遍缺乏衍生產(chǎn)品交易與風(fēng)險管理的專業(yè)人員。其他金融機(jī)構(gòu)或工商企業(yè)等衍生產(chǎn)品的最終用戶中更缺乏相關(guān)專業(yè)人員。

——衍生產(chǎn)品市場還存在流動性不足問題。中國衍生品交易規(guī)模相對較小，并且交易幣種主要集中在人民幣和美元，其他幣種衍生品交易規(guī)模更小。衍生品市場在我國發(fā)展的狀況

其次，信息披露制度不規(guī)范。信息是金融市場保持活力的重要因素之一。為了消除金融市場參與者之間的信息不對稱，就必須建立起完備的信息披露制度。但就目前情況而言，由于缺乏一個完善的信息披露制度，不能夠及時有效地反映金融市場的真實情況，不能使投資者產(chǎn)生對市場價格做出理性預(yù)期，這一點嚴(yán)重制約了我國金融衍生品交易的發(fā)展。第三，機(jī)構(gòu)投資者投資不足。在國際金融市場上唱主角的機(jī)構(gòu)投資者，在我國的金融市場上卻顯得稍為遜色。一方面機(jī)構(gòu)投資者對我國尚不健全的金融衍生品市