金融市場學第三章(new)課件

第三章

資本市場學完本章后，你應該能夠：了解股票的概念、種類以及股票市場的運作了解債券的概念、種類以及債券市場的運作了解投資基金的運作第一節(jié)股票市場股票的概念和種類股票的概念股票是投資者向公司提供資本的權益合同，是公司的所有權憑證。股東的權益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(ResidualClaims)。公司破產(chǎn)的時候，股東的個人財產(chǎn)不受追究。通俗地講，股票是一種權利的證明，這種權利既可以使我們分享公司的勝利果實，又讓我們承擔公司經(jīng)營失敗的風險。第一節(jié)股票市場優(yōu)先股

優(yōu)先股是指在剩余索取權方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

優(yōu)先股股東通常是沒有投票權的，只是在某些特殊情況下才具有臨時投票權。例如，當公司發(fā)生財務困難而無法在規(guī)定時間內(nèi)支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股就具有投票權而且一直延續(xù)到支付股息為止。又如，當公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股東的投資利益時，優(yōu)先股股東就有權投票表決。當然，這種投票權是有限的。

第一節(jié)股票市場股票的一級市場概念

一級市場(PrimaryMarket)也稱為發(fā)行市場(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎上增加新的份額第一節(jié)股票市場股票的發(fā)行方式有公募(PublicPlacement)和私募(PrivatePlacement)

公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對象主要有個人投資者和機構投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機構或與發(fā)行者有密切業(yè)務往來關系的公司。第一節(jié)股票市場例如：某個想上市的公司將在投資銀行（在中國是證券公司等機構）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級市場上出售給投資者。如果投資者對此公司的前景預期非常好，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對申購的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對此股票沒有很好的預期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時，投行和公司雙方就要根據(jù)當初簽定的協(xié)議——包銷、代銷、備用包銷等——做出反映。一級市場發(fā)售完之后，股票落到投資者手中，然后在A，B或H股等進行二級市場的交易。第一節(jié)股票市場股票的二級市場

二級市場(SecondaryMarket)也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。證券交易所組織形式分為：公司制、會員制

公司制證券交易所是由銀行、證券公司、投資信托機構及各類公營、民營公司等共同投資入股建立起來的公司法人。

會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的組織，主要由券商組成。證券交易所的會員制度（規(guī)定進入證交所交易的資格）

我國證交所只吸收公司或合伙組織成為會員，而大多數(shù)國家同時允許公司、合伙組織和個人成為會員。

第一節(jié)股票市場證券交易所的上市標準

首先要有足夠的規(guī)模；其次要滿足股票的持有分布要求；再就是要求上市公司經(jīng)營狀況良好。交易制度的類型：

做市商交易制度和競價交易制度。證券交易的買賣價格均由做市商(MarketMaker)給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進或賣出證券。買賣雙方直接進行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀商送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。第一節(jié)股票市場證券交易委托類型市價委托(MarketOrder)限價委托(LimitOrder)停止損失委托(StopOrder)停止損失限價委托(StopLimitOrder)第一節(jié)股票市場信用交易

信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信用賣出交易。我國目前也允許進行信用交易。第一節(jié)股票市場保證金購買

(BuyingonMargin)應用

信用買進交易又稱為保證金購買，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金(InitialMargin)，由經(jīng)紀人墊付其余價款，為他買進指定數(shù)量的證券。上交所和深交所目前采用的維持擔保比率的計算公式：

維持擔保比率=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×市價+利息及費用）

假設一年后股價升到14元，如果沒有進行保證金購買，則投資收益率為40%。而保證金購買的投資收益率為：假設一年后股價跌到9.5元，則投資者保證金比率(等于保證金賬戶內(nèi)證券市值/融資買入金額及其利息)變?yōu)椋耗敲?，股價下跌到什么價位(X)投資者會收到追繳保證金通知呢？這可以從下式來求解：

因此當股價跌到9.18元時，投資者將收到追繳保證金通知。假設一年后該股票價格跌到5元，則保證金購買的投資收益率將是：

賣空交易（shortsales)

信用賣出交易又稱為賣空交易，是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或者證券）后借入證券，在市場上賣出，并在未來買回證券還給經(jīng)紀人。

例3-2：假設你有9000元現(xiàn)金，并對B股票看跌。該股票不支付紅利，目前市價為每股18元。初始保證金比率為50%，維持保證金比率為130%。這樣你就可以向經(jīng)紀人借入1000股賣掉。例題1.假設A公司股票目前的市價為每股20元。用15000元自有資金加上從經(jīng)紀人處借入的5000元保證金貸款買了1000股A股票。貸款年利率為6%。（1）如果A股票價格立即變?yōu)?2元、20元、18元，在經(jīng)紀人賬戶上的凈值會變動多少百分比？（2）如果維持擔保比例為125%，A股票價格跌到多少才會收到追繳保證金的通知？（3）如果在購買時只用了10000元自由資金，那么第（2）問的答案會有何變化？（4）假設該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年后，若A股票價格變?yōu)?2元、20元、18元時，投資收益率是多少？第一節(jié)股票市場場外交易市場（OTC）場外交易市場也稱為柜臺交易，在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。第四市場是指大機構(和富有的個人)繞開通常的經(jīng)紀人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(ElectronicCommunicationNetworks,ECNs)直接進行的證券交易。第一節(jié)股票市場股價指數(shù)股票價格平均數(shù)的計算簡單算術股價平均數(shù)（用樣本股每天收盤價之和除以樣本數(shù)得出的）修正的股價平均數(shù)

(1)除數(shù)修正法： 新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù)修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù)

(2)股價修正法

股價指數(shù)的計算

股價指數(shù)是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。1．簡單算術股價指數(shù) (1)相對法

(2)綜合法

2．加權股價指數(shù) 以基期成交股數(shù)(或總股本)為權數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為：

以報告期成交股數(shù)(或總股本)為權數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計算公式為：第二節(jié)債券市場債券的概念與種類債券的概念

債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同。

其與股票的區(qū)別：股票一般是永久性的，而債券是有期限的；股東從公司稅后利潤中分享股利，債券持有者則從公司稅前利潤中得到固定利息收入；在求償?shù)燃壣?，股東的排列次序在債權人之后，當公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時，債權人有優(yōu)先取得公司財產(chǎn)的權力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東；股東可以通過投票來行使剩余控制權，而債權人一般沒有投票權；權益資本是一種風險資本，不涉及抵押擔保問題，而債務資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；在選擇權方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。第二節(jié)債券市場債券的種類

按發(fā)行主體不同可以分為政府債券、公司債券和金融債券三大類。政府債券包括中央政府債券、政府機構債券和地方政府債券，它以政府信譽作保證，因而通常沒有違約風險。公司債券

(1)按抵押擔保狀況分為信用債券、抵押債券、擔保信托債券和設備信托證；

(2)按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券；

(3)按內(nèi)含選擇權可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認股權證的債券。第二節(jié)債券市場債券的一級市場發(fā)行合同書

發(fā)行合同書是說明公司債券持有人和發(fā)行債券公司雙方權益的法律文件，由受托管理人代表債券持有人利益監(jiān)督合同書中各條款的履行。它用大量篇幅說明各種限制性條款。否定性條款否定性條款是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。肯定性條款肯定性條款是指公司應該履行某些責任的規(guī)定，如要求營運資金、權益資本達到一定水平以上。第二節(jié)債券市場債券評級為了客觀地估計不同債券的違約風險，通常需要由中介機構對其進行評級。目前最著名的兩大信用評級機構是Standard&Poor’s和Moody’sInvestorsServices。第二節(jié)債券市場債券的償還定期償還定期償還是在經(jīng)過一定寬限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金，到期時還清余額。具體有兩種方法，一是以抽簽方式確定并按票面價格償還；二是從二級市場上以市場價格購回債券。任意償還任意償還是債券發(fā)行一段時間（保護期）以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體可根據(jù)早贖或以新償舊條款操作，也可在二級市場上買回予以注銷。第二節(jié)債券市場債券的二級市場債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。關于債券二級市場的交易機制，與股票并無差別，只是由于債券的風險小于股票，其交易價格的波動幅度也較小。第三節(jié)投資基金市場投資基金的概念

投資基金，是通過發(fā)行基金券(基金股份或受益憑證)，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。投資基金特點：規(guī)模經(jīng)營、分散投資、專家管理、服務專業(yè)化。第三節(jié)投資基金市場投資基金的種類根據(jù)組織形式，可以分為公司型基金和契約型基金；根據(jù)投資目標，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。根據(jù)資金投放的地區(qū)不同，可分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。根據(jù)投資對象細分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金等。第三節(jié)投資基金市場投資基金的設立和募集設立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個機構，也可以是多個機構共同組成?；鸬脑O立申請一旦獲得主管機關批準，發(fā)起人即可發(fā)表基金招募說明書，同時著手發(fā)行基金股份或受益憑