6第五章金融市場-復(fù)件

貨幣銀行學(xué)

(TheEconomicsofMoneyandBanking)天津工業(yè)大學(xué)溫宇靜第五章金融市場

（financialmarket)本章要點(diǎn)本章講授了金融市場的概念、構(gòu)成要素、功能、結(jié)構(gòu)及其創(chuàng)新問題；掌握金融市場的各個(gè)子市場構(gòu)成及其運(yùn)作，理解子市場之間的有機(jī)聯(lián)系；掌握衍生金融市場主要的創(chuàng)新產(chǎn)品的基本概念、特點(diǎn)及其作用，理解金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)，探討如何推動金融創(chuàng)新促進(jìn)我國金融體制改革和金融深化。第五章金融市場5.1金融市場概述

5.2基礎(chǔ)性金融市場

5.3外匯市場

5.4黃金市場

5.5衍生金融市場5.1金融市場概述5.1.1金融市場的定義5.1.2金融市場的要素構(gòu)成5.1.3金融市場分類5.1.4金融市場功能5.1.1金融市場的定義定義：金融市場是指資金供應(yīng)者和需求者雙方通過金融工具交易而融通資金的市場。金融工具轉(zhuǎn)手的場所。金融資產(chǎn)交易和確定價(jià)格的場所或機(jī)制。應(yīng)理解為對各種金融工具的任何交易。是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。5.1.2金融市場的要素構(gòu)成交易主體市場上的交易者。企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、家庭交易工具各類金融資產(chǎn)：表明債權(quán)或所有權(quán)的憑證。包括：股票、證券、貸款合同、抵押契約等金融市場媒介充當(dāng)資金供求雙方的中介人或機(jī)構(gòu)。包括：銀行、投資公司、證券交易所、經(jīng)紀(jì)人等組織形式交易規(guī)則的集合。包括：拍賣和柜臺方式5.1.3金融市場分類地域－－國際市場和國內(nèi)市場經(jīng)營場所－－有形市場和無形市場交易期限－－長期資金市場和短期資金市場交易性質(zhì)－－發(fā)行市場和流通市場交易對象－－拆借市場、貼現(xiàn)市場、證券市場、外匯市場、黃金市場等交割期限－－遠(yuǎn)期和即期市場5.1.4金融市場功能1.融通資金功能：資金數(shù)量，聚斂功能，動員資金，變收入為儲蓄，變儲蓄為投資，促進(jìn)投資增長2.資源配置功能：資金效率，配置功能，通過金融市場的價(jià)格機(jī)制引導(dǎo)資金的優(yōu)化配置，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置3.宏觀調(diào)控功能：調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)總量與結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)運(yùn)行的功能4.經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)展健康與否5.2基礎(chǔ)性金融市場5.2.1貨幣市場簡介5.2.2資本市場簡介5.2.3外匯市場5.2.1貨幣市場簡介1.同業(yè)拆借市場2.票據(jù)貼現(xiàn)市場3.可轉(zhuǎn)讓定期存單市場4.短期債券市場5.債券回購市場貨幣市場是指融資期限在1年以下的金融交易市場。金融工具期限短、流動性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小。5.2.1貨幣市場簡介1.同業(yè)拆借市場定義：銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性資金拆出拆入的市場。作用：平衡頭寸，調(diào)節(jié)資金余缺。交易方式：通過電訊手段完成交易。分類：包括頭寸拆借和同業(yè)借貸；其中頭寸拆借是指金融同業(yè)之間為了軋平頭寸、補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備所進(jìn)行的短期資金融通活動，一般為日拆；同業(yè)借貸是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通調(diào)劑，以利業(yè)務(wù)經(jīng)營。

1996年1月我國成立了全國銀行間同業(yè)拆借市場。5.2.1貨幣市場簡介頭寸(POSITION)position:theinventory(存貨)ofamarkettrader.“頭寸”一詞來源于近代中國，銀行里用于日常支付的“袁大頭”，十個(gè)袁大頭摞起來剛好是一寸，因此叫“頭寸”頭寸，是一種市場約定，承諾買賣金融合約的最初部位，買進(jìn)者是多頭，處于盼漲部位；賣出為空頭，處于盼跌部位。如果銀行在當(dāng)日的全部收付款中收入大于支出款項(xiàng)，就稱為“多頭寸”，如果付出款項(xiàng)大于收入款項(xiàng)，就稱為“缺頭寸”。對預(yù)計(jì)這一類頭寸的多與少的行為稱為“軋頭寸”。到處想方設(shè)法調(diào)進(jìn)款項(xiàng)的行為稱為“調(diào)頭寸”。如果暫時(shí)未用的款項(xiàng)大于需用量時(shí)稱為“頭寸松”，如果資金需求量大于閑置量時(shí)就稱為“頭寸緊”。5.2.1貨幣市場簡介

2.票據(jù)貼現(xiàn)市場以商業(yè)匯票的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓、初貼形成的市場雙名票據(jù)向單名票據(jù)的轉(zhuǎn)變承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)以及票據(jù)發(fā)行便利商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期前以貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)。期限較短，已經(jīng)承兌尚未到期的商業(yè)匯票，分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。實(shí)付貼現(xiàn)金額=匯票金額-貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=匯票金額×貼現(xiàn)天數(shù)×（月貼現(xiàn)率÷30天）5.2.1貨幣市場簡介3.可轉(zhuǎn)讓定期存單市場可轉(zhuǎn)讓定期存單是美國花旗銀行于1960年開始發(fā)行的一種大額定期存款憑證，實(shí)質(zhì)上為存款收據(jù)。一般通過銀行柜臺方式發(fā)行，也可以通過承銷商代理發(fā)行。通過柜臺交易方式買賣?？赊D(zhuǎn)讓定期存單特點(diǎn)有規(guī)定的面額，一般較大>10萬美元可以在二級市場轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動性利率通常高于同期限的定期存款規(guī)模較大的貨幣中心銀行才能發(fā)行5.2.1貨幣市場簡介國庫券解決政府的短期流動性問題，即解決國庫先支后收造成的短期差額問題；通常1年以內(nèi)；3M\6M\12M短期市政債券聯(lián)邦制國家的地方政府通常1年以上；理論上亦可以1年以內(nèi)；有出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能；4.短期債券市場短期債券市場是指所交易的金融工具剩余期限在1年以內(nèi)的市場。5.2.1貨幣市場簡介5.債券回購市場國債回購交易是指買賣雙方在成交的同時(shí)約定于未來某一時(shí)間以一定價(jià)格雙方在進(jìn)行反向成交，即債券持有者（融資方）與資金持有者（融券方）在簽訂的合約中規(guī)定，融資方在賣出該筆債券后須在雙方商定的時(shí)間，以商定的價(jià)格再買回該筆債券，并按商定的利率支付利息。實(shí)質(zhì)上是一種以有價(jià)證券作為質(zhì)押品拆借資金的信用行為。5.2.1貨幣市場簡介質(zhì)押式回購以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方（亦稱“正回購方”）在將債券出質(zhì)給資金融出方（亦稱“逆回購方”）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期由正回購方按約定的回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。在回購期內(nèi)，資金融入方出質(zhì)的債券，回購雙方均不得動用。凍結(jié)或質(zhì)押期間債券的利息歸出質(zhì)方所有。質(zhì)押式回購期限最長為1年，在1年之內(nèi)由投資者雙方自行商定回購期限。買斷式回購指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購期間資金融出方不僅可獲得回購期間融出資金的利息收入，亦可獲得回購期間的債券的所有權(quán)和使用權(quán)?；刭徠陂g回購債券如發(fā)生利息支付，則所支付利息歸債券持有人所有，因此交易雙方在進(jìn)行買斷式回購時(shí)應(yīng)考慮回購債券付息的問題。按規(guī)定，目前買斷式回購的期限最長不得超過91天，具體期限由交易雙方確定。5.2.2資本市場簡介中長期信貸市場股票市場債券市場基金市場中長期信貸市場中長期信貸市場：1年以上信貸工具的交易市場。不良資產(chǎn)處置市場、資產(chǎn)證券化、信托受益權(quán)政策性信貸市場商業(yè)信貸市場信貸資金的供給者商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)信貸資金需求者企業(yè)、個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)中長期信貸市場

中央銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)股票市場股票市場：權(quán)益市場，指股票的發(fā)行和流通市場。股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證，股票持有者即為公司的股東。剩余索取權(quán)（ResidualClaims）剩余控制權(quán)（ResidualRightsofControl）股票類別普通股在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配股息收益上不封頂，下不保底有出席股東大會的會議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)優(yōu)先股在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票分得固定股息并且在普通股之前收取股息通常是沒有投票權(quán)股票類別A股人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。A股不是實(shí)物股票，以無紙化電子記賬，實(shí)行“T+1”交割制度，有漲跌幅（10%）限制，參與投資者為中國大陸機(jī)構(gòu)或個(gè)人。B股以人民幣標(biāo)值，美元港元計(jì)價(jià)，面向境外投資者發(fā)行，但在中國境內(nèi)上市的股票；滬市掛牌B股以美元計(jì)價(jià)，而深市B股以港元計(jì)價(jià)，故兩市股價(jià)差異較大。H股以港元計(jì)價(jià)在香港發(fā)行并上市的境內(nèi)企業(yè)的股票。股票市場種類一級市場發(fā)行市場（IssuanceMarket）指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。二級市場交易市場（SecondaryMarket），是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。一級市場發(fā)行條件發(fā)行數(shù)額發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行發(fā)行方式直接發(fā)行間接發(fā)行公開發(fā)行不公開發(fā)行發(fā)行運(yùn)作咨詢管理認(rèn)購銷售二級市場上市條件在交易所掛牌交易的法律行為。條件：資本額、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、股權(quán)分散情況、申請上市價(jià)格交易所證券交易所和場外交易市場第二市場、第三市場、第四市場股價(jià)波動經(jīng)濟(jì)因素及政策因素行業(yè)因素及公司自身因素投資人心理暫停、恢復(fù)和終止證券法相關(guān)規(guī)定主要股票市場上海交易所上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日開業(yè)，歸屬中國證監(jiān)會直接管理。交易采用電子競價(jià)交易方式，所有上市交易證券的買賣均須通過電腦主機(jī)進(jìn)行公開申報(bào)競價(jià)，由主機(jī)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則自動撮合成交。2014.11.13股票規(guī)模上市公司數(shù)985；

A股股票數(shù)976；B股股票數(shù)53；深圳交易所1990年12月1日，是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，2004.5中小板推出；2009.10創(chuàng)業(yè)板推出交易采用電子競價(jià)交易方式，所有上市交易證券的買賣均須通過電腦主機(jī)進(jìn)行公開申報(bào)競價(jià)，由主機(jī)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則自動撮合成交。2014.11股票規(guī)模上市公司數(shù)1606；

A股股票數(shù)480；B股54；中小板726；創(chuàng)業(yè)400；為什么滬港通公布，引發(fā)兩地股市大漲？中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會10日早間聯(lián)合公告，滬港通下的股票交易將于2014年11月17日開始。什么是滬港通？滬港通是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票，是滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制。思考題既然二級市場并不能為企業(yè)籌措資金，因此一級市場的重要性高于二級市場。上述論述是否正確，請給出你的分析。

證券研究的重點(diǎn)在于二級市場，投資者也更多地關(guān)注二級市場，二級市場對于國民經(jīng)濟(jì)也至關(guān)重要，又被稱為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。二級市場的功能：

1.為證券提供流動性支持：

2.價(jià)格形成與發(fā)現(xiàn)：長期債券市場債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃墸⊿eniority）、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換等條款。債券種類政府債券中央政府地方政府無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)公司債券公司營運(yùn)固定收益優(yōu)先股票金融債券金融機(jī)構(gòu)籌措資金與存款對比債券市場一級市場債券發(fā)行市場，是債券發(fā)行者向債券購買者籌措資金的過程。二級市場流通市場，包括證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個(gè)層次。債券一級市場發(fā)行條件發(fā)行金額；票面金額；期限；償還方式；票面利率；付息方式；發(fā)行價(jià)格；發(fā)行費(fèi)用；稅收效應(yīng)；擔(dān)保發(fā)行方式直接發(fā)行和間接發(fā)行公募和私募發(fā)行價(jià)格平價(jià)溢價(jià)折價(jià)評級評級機(jī)構(gòu)償還定期償還任意償還債券二級市場債券的二級市場與股票類似分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個(gè)層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。證券投資基金市場基金：是通過發(fā)行基金股份（或收益憑證）將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種金融中介機(jī)構(gòu)。基金種類1．根據(jù)組織形式不同，投資基金分為公司型基金和契約型基金。2．根據(jù)設(shè)立方式不同，投資基金的分為開放式基金和封閉式基金。3．根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金4．根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國際基金、國家基金和海外基金。5．根據(jù)投資對象不同，可細(xì)分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金、基金中的基金?；鹗袌龌鸢l(fā)行市場：發(fā)行與認(rèn)購?fù)瑫r(shí)進(jìn)行；流通市場：對開放型基金而言，基金券的流通是基金經(jīng)理公司贖回或再次發(fā)行的行為。而對封閉式基金，發(fā)行結(jié)束后則會上市流通，與股票同。5.3外匯市場5.3.1外匯市場的交易對象與價(jià)格5.3.2外匯市場及其構(gòu)成5.3.3外匯交易5.3.1外匯市場的交易對象與價(jià)格外匯（ForeignExchange）動態(tài)的外匯是指一國貨幣兌換或折算為另一種貨幣的運(yùn)動過程。廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)狹義的靜態(tài)外匯概念是指以外幣表示的可用于進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段。匯率（ForeignExchangeRate）兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。直接標(biāo)價(jià)和間接標(biāo)價(jià)5.3.2外匯市場及其構(gòu)成（一）外匯市場外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。（二）外匯市場的構(gòu)成外匯市場由主體和客體構(gòu)成。外匯市場構(gòu)成主體外匯銀行、客戶中央銀行外匯交易商及經(jīng)紀(jì)人客體外國貨幣外幣有價(jià)證券及支付憑證5.3.3外匯交易即期交易遠(yuǎn)期交易掉期交易5.4黃金市場調(diào)節(jié)性供給誘發(fā)性供給經(jīng)常性供給世界每年礦產(chǎn)黃金2600噸左右5.4黃金市場黃金的主要需求和用途國際儲備珠寶飾品材料工業(yè)需求投資需求5.4黃金市場市場主要參與者國際金商銀行對沖基金法人機(jī)構(gòu)及投資者經(jīng)紀(jì)公司5.4黃金市場北美市場紐約商業(yè)交易所芝加哥商品交易所溫尼伯商品交易所亞洲香港金銀交易市場歐洲倫敦現(xiàn)貨金市（1919）倫敦國際金融期貨交易所蘇黎士5.4黃金市場1949－1956黃金嚴(yán)格管制，黃金統(tǒng)一價(jià)格；1957－2000統(tǒng)購統(tǒng)配，統(tǒng)一生產(chǎn)，全國集中管理；2001－2001年取消統(tǒng)購統(tǒng)銷，建立上海黃金交易所；2004年上海黃金現(xiàn)貨延遲交收；2008年上海商品期貨交易所黃金期貨；5.5衍生金融市場

5.5.1金融衍生工具市場的形成

5.5.2金融遠(yuǎn)期市場與期貨市場

5.5.3金融期權(quán)市場

5.5.4金融互換市場5.5.1金融衍生工具市場的形成

金融衍生工具（financialderivativeinstrument）是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品，既指一類特定的交易方式，也指由這種交易方式形成的一系列的合約。金融期貨、金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換。

金融衍生市場的形成1973固定匯率制崩潰1972芝加哥商品交易所推出外匯期貨交易1982美國堪薩斯市第一份股票指數(shù)合約5.5.2金融遠(yuǎn)期市場與期貨市場

1.金融遠(yuǎn)期市場：金融遠(yuǎn)期是指交易雙方達(dá)成的、在將來某一特定日期按事先商定的價(jià)格，以預(yù)先確定的方式買賣某種金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement，F(xiàn)AR）：交易雙方同意在某一未來時(shí)間對某一具體期限的名義上的存款或貸款支付利率的合同，并規(guī)定期滿時(shí)，由一方向另一方支付協(xié)議利率與結(jié)算日的參考利率之間的利息差（無須支付本金）。

2.金融期貨市場：金融期貨是指在特定的交易場所通過競價(jià)方式成交，承諾在未來的某一日或期限內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某種金融商品的契約。分為：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。外匯期貨是指交易雙方通過公開競價(jià)確定匯率，在未來某一時(shí)期買入或賣出某種貨幣。利率期貨是指交易所通過公開競價(jià)方式買入或賣出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，在未來的一定時(shí)間按合約交割。股票價(jià)格指數(shù)期貨是指以股指為交易對象，買賣雙方通過交易所競價(jià)確定成交價(jià)格——協(xié)議股票指數(shù)，合約的金額為股票指數(shù)乘以通過的約定乘數(shù)，到期時(shí)以現(xiàn)金交割。

特點(diǎn)

1）買賣的是期貨合約。

2）與期貨交易所的清算公司結(jié)算。

3）必須在清算公司開立專門的保證金賬戶，并每日結(jié)算。

4）可以以對沖交易結(jié)束期貨頭寸，無須實(shí)物交割。

利率期貨舉例：例題：一家香港公司因經(jīng)營上的需要在2009年2月20日從銀行借入200萬港元3個(gè)月期周轉(zhuǎn)性貸款。當(dāng)時(shí)，市場利率為2.75%，該公司擔(dān)心3個(gè)月內(nèi)貸款利率上升而使借款成本上升，決定利用利率期貨進(jìn)行套期保值。利率期貨合約的報(bào)價(jià)為100減去市場利率，當(dāng)日報(bào)價(jià)為97.25。該公司賣出二手3個(gè)月期期貨合約共200萬港元（每手100萬港元）。

5月20日，現(xiàn)貨市場利率升至3.85%，期貨市場上港幣利率期貨報(bào)價(jià)跌為96.15。

該公司買入二手即將到期的利率期貨予以平倉。期貨價(jià)格變動以“點(diǎn)”為最小基數(shù)，1點(diǎn)相當(dāng)于0.01%，利率變動1%即為100點(diǎn)，每變動1點(diǎn)，相當(dāng)于每手價(jià)格變動25港元，變動100點(diǎn)，相當(dāng)于每手價(jià)格變動2500港元。由于利率上升，該公司多支付利息5500港元[即200萬×（3.85%-2.75%）×3/12）。由于期貨價(jià)格下跌，該公司盈利5500港元（即25×110×2）。通過利率期貨，實(shí)現(xiàn)了保值的目的。5.5.3金融期權(quán)市場

1.金融期權(quán)及其相關(guān)概念期權(quán)是一種能在未來某特定時(shí)間內(nèi)或特定時(shí)點(diǎn)以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)購買者也稱期權(quán)持有者，在支付一筆較小的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后，就獲得了能在合約規(guī)定的未來某特定時(shí)間，以事先確定的價(jià)格（協(xié)議價(jià)格）向期權(quán)出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。在期權(quán)有效期內(nèi)或合約所規(guī)定的某一特定的履約日，期權(quán)購買者既可以行使他擁有的這項(xiàng)權(quán)利，也可以放棄這一權(quán)利。期權(quán)出售者，也稱期權(quán)簽發(fā)者，在收進(jìn)期權(quán)購買者所支付的期權(quán)費(fèi)以后，就承擔(dān)著在合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)或合約所規(guī)定的某一特定履約日，只要期權(quán)購買者要求行使其權(quán)利，就必須無條件履行合約的義務(wù)。

2.金融期權(quán)交易制度合約的標(biāo)準(zhǔn)化；保證金制度；對沖與履約；頭寸限制。

3.種類場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)歐洲式期權(quán)與美國式期權(quán)看漲期權(quán)與看跌期權(quán)股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)與指數(shù)期權(quán)

看漲期權(quán)：是指期權(quán)買方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格買入一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，又稱買入期權(quán)。看跌期權(quán)：是指期權(quán)買方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，又稱賣出期權(quán)。案例分析：中航油事件中航油，一個(gè)因成功進(jìn)行海外收購曾被稱為“買來個(gè)石油帝國”的企業(yè)，一個(gè)被評為2004年新加坡最具透明度的上市公司，一個(gè)被作為中國國有企業(yè)走向世界的明星企業(yè)于2004年12月1日向新加坡高等法院申請破產(chǎn)保護(hù)，爆出如此丑聞，發(fā)人深思。究竟是什么原因?qū)е轮泻接途尢澠飘a(chǎn)？案例背景一據(jù)資料顯示中國航空油料集團(tuán)公司核心業(yè)務(wù)包括：負(fù)責(zé)全國100多個(gè)機(jī)場的供油設(shè)施的建設(shè)和加油設(shè)備的購置；為中、外100多家航空公司的飛機(jī)提供加油服務(wù)（包括航空燃油的采購、運(yùn)輸、儲存直至加入飛機(jī)油箱等），堪稱國內(nèi)航空界的航油巨無霸。案例背景二1997年，在亞洲金融危機(jī)之際，陳久霖被派接手管理中國航油（新加坡）股份有限公司，在陳久霖的管理下，作為中航油總公司惟一的海外“貿(mào)易手臂”——新加坡中國航油，便開始捉住了國內(nèi)航空公司的航油命脈，在中國進(jìn)口航油市場上的占有率急劇飆升：1997年不足3％，1999年為83％，2000年達(dá)到92％，2001采購進(jìn)口航油160萬噸，市場占有率接近100％。2001年中國航油（新加坡）在新加坡交易所主板掛牌上市。事件過程最初，2002年經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，中航油新加坡公司在取得總公司授權(quán)后，開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。2002年3月，中航油新加坡公司時(shí)任總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期權(quán)交易。從2003年第四季度－2004年第四季度，公司快速損失總計(jì)約5.54億美元。宣告破產(chǎn)。事件過程對期權(quán)交易毫無經(jīng)驗(yàn)的中航油新加坡公司最初只從事背對背期權(quán)交易，即只扮演代理商的角色為買家賣家服務(wù)，從中賺取傭金，沒有太大風(fēng)險(xiǎn)。自2003年始，中航油開始進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)更大的投機(jī)性的期權(quán)交易，而此業(yè)務(wù)僅限于由公司的兩位外籍交易員進(jìn)行。在2003年第三季度前，由于中航油新加坡公司對國際石油市場價(jià)格判斷與走勢一致，中航油嘗到了甜頭，于是一場更大的冒險(xiǎn)也掀開了序幕。2003年7月份左右，也就是國際原油價(jià)格在每桶40美元、航煤接近每噸350美元的時(shí)候，中航油或者說陳久霖做出了錯(cuò)誤的判斷：石油價(jià)格不會繼續(xù)升高，而要開始下跌。此時(shí)，原油已經(jīng)從2003年5月的每桶25美元上升了超過60％。事件過程中航油大量拋空原油期貨，于是公司調(diào)整了期權(quán)交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)。但是這種投資顯然遭受了市場的嚴(yán)厲狙擊。國際原油價(jià)格由每桶40美元迅速躥升到10月26日的最高每桶56美元附近。中航油賣出了大量的看漲期權(quán)，并且沒有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；隨著油價(jià)的不斷攀升，中航油沒有及時(shí)止損，反而不斷追加保證金，最終導(dǎo)致油價(jià)攀升至每桶55．67美元時(shí)沒有資金支持，不得不“暴倉”。（注：暴倉是期貨術(shù)語，指帳戶虧損額已超過帳戶內(nèi)原有的保證金，即帳戶內(nèi)保證金為零，甚至是負(fù)值，此時(shí)交易所有權(quán)對帳戶內(nèi)所有倉單強(qiáng)制平倉）。事件過程暴倉使中航油損失近3.3億美元。同時(shí)，在原油價(jià)格到達(dá)50美元以上后，中航油的判斷再次出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入市建立多頭倉位。然而市場的打擊再次降臨，油價(jià)從每桶56美元大幅下跌，至12月6日每桶僅有42美元。至2004年12月，累計(jì)實(shí)際損失已達(dá)5.5億元。事件過程中航油賣出的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)大約在每桶3美元、每噸22美元左右。盡管具體的航煤期權(quán)合約中行權(quán)價(jià)不同，但估計(jì)應(yīng)在每噸400美元以下，10月中下旬，受原油價(jià)格的影響，新加坡航煤價(jià)格已經(jīng)達(dá)到450美元左右。由于航空煤油價(jià)格的高漲出乎中航油的判斷，行權(quán)價(jià)格低于市場價(jià)格，投資者要求行權(quán)，從而使期權(quán)賣出方，也就是中航油公司產(chǎn)生巨額虧損。以每噸航空煤油產(chǎn)生30美元的虧損計(jì)算，每賣出300萬噸的期權(quán)就差不多損失1億美元。這種損失的速度和規(guī)模，都不是期貨交易能比擬的。這種風(fēng)險(xiǎn)幾乎是無限加于期權(quán)賣出者身上，而中航油又沒有采取好的對沖措施。事件結(jié)果2004年12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護(hù)令?？偛藐惥昧匾螂[瞞公司巨額虧損且涉入內(nèi)線交易等罪被判刑四年零三個(gè)月。這個(gè)消息如同一個(gè)重磅炸彈，一時(shí)輿論嘩然，將此事件稱為“中國的巴林銀行事件”。案例分析失誤1：國際原油價(jià)格在每桶40美元時(shí)，錯(cuò)誤判斷下跌，做空原油期貨，同時(shí)賣出看漲期權(quán)。失誤2：在原油價(jià)格到達(dá)50美元以上后，陳久霖的判斷再次出錯(cuò)，入市建立多頭倉位，但油價(jià)從每桶56美元開始大幅下跌至每桶42美元，多頭期權(quán)至巨虧。失誤3：沒有正確制定航煤限價(jià)保頂期權(quán)的權(quán)力金，使得投資者購買了大量的這類期權(quán)。使航煤期權(quán)行權(quán)價(jià)格低于市場價(jià)格，投資者要求行權(quán)，中航油