期貨交易實(shí)務(wù)

期貨交易實(shí)務(wù)分析組員：孫心亦杜慧如張瑾卓陳欣燁王仁杰顧文超駱浩杰凌子涵引言

在期貨市場(chǎng)行情分析中，價(jià)格的分析和預(yù)測(cè)是核心問題。期貨交易者無(wú)論是進(jìn)行套期保值交易，還是投機(jī)套利交易，都離不開對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的分析和預(yù)測(cè)。期貨交易者都想在交易中取得成功，必須了解期貨價(jià)格構(gòu)成因素，掌握期貨價(jià)格走勢(shì)的分析方法?；久娣治銎谪浕久娣治龇ㄊ抢檬袌?chǎng)供求關(guān)系的變化來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)，它從一系列一般性因素入手，并以這些因素與期貨市場(chǎng)相互關(guān)系的角度進(jìn)行分析?；久娣治龇治鲆兀ㄒ唬┢谪浬唐饭┙o分析（二）期貨商品需求分析（三）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期（四）金融貨幣因素（五）政治、政策因素（六）自然因素（七）投機(jī)和心理因素期貨商品供給分析定義供給指在一定時(shí)間、一定地點(diǎn)和某一價(jià)格水平下，生產(chǎn)者或賣者愿意并可能提供的某種商品或勞務(wù)的數(shù)量。商品市場(chǎng)的供給量則主要由期初庫(kù)存量、本期產(chǎn)量和本期進(jìn)口量三部分構(gòu)成。1、期初庫(kù)存量期初庫(kù)存量指上年度或上季度積存下來(lái)可供社會(huì)繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營(yíng)商存貨和政府儲(chǔ)備。期貨商品供給分析2、本期產(chǎn)量本期產(chǎn)量指本年度或本季度的商品生產(chǎn)量。它是市場(chǎng)商品供給量的主體，其影響因素也甚為復(fù)雜。短期看，主要受生產(chǎn)能力制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的影響。3、本期進(jìn)口量本期進(jìn)口量是對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充，會(huì)隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求平衡狀況的變化而變化。同時(shí)，進(jìn)口量還會(huì)受到國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格差、匯率、國(guó)家進(jìn)出口政策以及國(guó)際政治因素的影響而變化。期貨商品需求分析定義商品市場(chǎng)的需求量指在一定時(shí)間、一定地點(diǎn)和某一價(jià)格水平下，消費(fèi)者對(duì)某一商品所愿意并有能力購(gòu)買數(shù)量。決定因素該商品價(jià)格、消費(fèi)者收入、消費(fèi)者偏好、相關(guān)商品價(jià)格變化、消費(fèi)者預(yù)期影響等。期貨商品需求分析需求量的構(gòu)成：國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末商品結(jié)存量。1、國(guó)內(nèi)消費(fèi)量國(guó)內(nèi)消費(fèi)量主要受消費(fèi)者收入水平或購(gòu)買能力、消費(fèi)者人數(shù)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、替代品價(jià)格及獲取的方便程度等因素影響，這些因素變化對(duì)期貨商品需求及價(jià)格的影響往往大于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。期貨商品需求分析2、出口量穩(wěn)定的進(jìn)口量雖量值大但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響甚小，不穩(wěn)定的進(jìn)口量雖量值小，但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響很大。出口量是本國(guó)生產(chǎn)和加工的商品銷往國(guó)外市場(chǎng)的數(shù)量，它是影響國(guó)內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應(yīng)綜合考慮影響出口的各種因素變化情況，如國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求狀況，內(nèi)銷和外銷價(jià)格比，本國(guó)出口政策和進(jìn)口國(guó)進(jìn)口政策變化，關(guān)稅和匯率變化。例，我國(guó)是玉米出口國(guó)之一，玉米出口量是影響玉米期貨價(jià)格的重要因素。期貨商品需求分析3、期末商品結(jié)存量期末結(jié)存量具有雙重作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會(huì)再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時(shí)，期末結(jié)存將減少。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期期貨市場(chǎng)波動(dòng)通常受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的影響和世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況影響。經(jīng)濟(jì)周期由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段構(gòu)成，可由一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值的高低來(lái)判斷，如GDP增長(zhǎng)率，失業(yè)率、價(jià)格指數(shù)、匯率等。金融貨幣因素定義：商品期貨交易與金融貨幣市場(chǎng)有緊密聯(lián)系。利率高低、匯率變動(dòng)都直接影響商品期貨價(jià)格變動(dòng)1、利率利率調(diào)整是政府緊縮或擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控手段，其變化對(duì)金融衍生品交易影響較大，而對(duì)商品期貨的影響較小。如1994年開始，為了抑制通貨膨脹，中國(guó)人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長(zhǎng)期存款和國(guó)庫(kù)券的保值貼補(bǔ)率，導(dǎo)致國(guó)債期貨價(jià)格狂飆，1995年5月18日，國(guó)債期貨被國(guó)務(wù)院命令暫停交易。金融貨幣因素2、匯率期貨市場(chǎng)是一種開放性市場(chǎng)，期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格緊密相聯(lián)。國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格比較必然涉及各國(guó)貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣交換比率。據(jù)測(cè)算，美元對(duì)日元貶值10%，日本東京谷物交易所的進(jìn)口大豆價(jià)格會(huì)相應(yīng)下降10%左右。政治、政策因素國(guó)際上，某種上市品種期貨價(jià)格常受到其相關(guān)國(guó)家政策影響，包括：農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策、食品政策、儲(chǔ)備政策等，也包括國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定。在分析政治因素對(duì)期貨價(jià)格影響時(shí)，應(yīng)注意不同的商品所受影響程度不同。如國(guó)際局勢(shì)緊張時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略性物資價(jià)格的影響就比對(duì)其他商品的影響大。自然因素自然條件主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等。期貨交易所上市的糧食、金屬、能源等商品，其生產(chǎn)和消費(fèi)與自然條件因素密切相關(guān)。投機(jī)和心理因素在期貨市場(chǎng)中有大量投機(jī)者參與交易的目的是利用期貨價(jià)格上下波動(dòng)獲利。當(dāng)價(jià)格看漲時(shí)，投機(jī)者會(huì)迅速買進(jìn)合約，以期價(jià)格上升時(shí)拋出獲利，而大量投機(jī)性的搶購(gòu)，又會(huì)促進(jìn)期貨價(jià)格的進(jìn)一步上升；與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的信心。技術(shù)面分析技術(shù)分析法是一種通過對(duì)市場(chǎng)行為本身的分析來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)，即利用期貨成交價(jià)格、成交量、未平倉(cāng)合約量以及其他統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)的方法。道氏理論國(guó)際上，某種上市品種期貨價(jià)格常受到其相關(guān)國(guó)家政策影響，包括：農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策、食品政策、儲(chǔ)備政策等，也包括國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定。在分析政治因素對(duì)期貨價(jià)格影響時(shí)，應(yīng)注意不同的商品所受影響程度不同。如國(guó)際局勢(shì)緊張時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略性物資價(jià)格的影響就比對(duì)其他商品的影響大。其主要原理包括：

1.平均價(jià)格涵蓋一切因素。所有可能影響供求關(guān)系的因素都可由平均價(jià)格來(lái)表現(xiàn)。道氏理論認(rèn)為收盤價(jià)是最重要的價(jià)格，并利用收盤價(jià)計(jì)算平均價(jià)格指數(shù)。

2.市場(chǎng)波動(dòng)具有三種趨勢(shì)。道氏理論把趨勢(shì)分為主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。其最關(guān)心的是主要趨勢(shì)。

3.主要趨勢(shì)可以分為三個(gè)階段。

4.各種平均價(jià)格必須相互驗(yàn)證。

5.趨勢(shì)必須得到交易量的驗(yàn)證。

6.只有發(fā)生了確鑿無(wú)疑的反轉(zhuǎn)信號(hào)之后，才能判斷一個(gè)既定的趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)，但是確定趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)并不容易。

K線理論

在分析K線圖形態(tài)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

要注意上影線及下影線的長(zhǎng)度關(guān)系。當(dāng)上影線極長(zhǎng)而下影線極短時(shí)，表明市場(chǎng)上賣方力量較強(qiáng)，對(duì)對(duì)買方予以壓制；當(dāng)下影線極長(zhǎng)而上影線極短時(shí)，表明市場(chǎng)上賣發(fā)那個(gè)受到買方的頑強(qiáng)抗擊。

第二，要注意實(shí)體部分和上下影線相對(duì)長(zhǎng)短的比例關(guān)系，以此來(lái)分析買賣雙方的力量。

第三，還要注意K線圖所處的價(jià)位區(qū)域。對(duì)于同一K線形態(tài)，當(dāng)出現(xiàn)在不同的地方時(shí)，他們的意義與解釋不同，甚至完全相反。比如，K線實(shí)體上下都帶上影線，如果出現(xiàn)在上升行情末期，則一般意味著天價(jià)的形成；如果出現(xiàn)在下跌行情末期，則一般意味著地價(jià)的出現(xiàn)。

例一：吞沒形態(tài)

例二：孕線

孕線形態(tài)與吞沒形態(tài)相比，兩根K線的順序正好顛倒過來(lái)。在吞沒形態(tài)中，后面是一根長(zhǎng)長(zhǎng)的實(shí)體，將它前面的小實(shí)體覆蓋進(jìn)去；孕線形態(tài)是后一根K線實(shí)體較小，并且被前一根較長(zhǎng)的實(shí)體包容進(jìn)去。該形態(tài)的名字的由來(lái)，也是緣于“懷孕”的意思。長(zhǎng)的K線為“母”線，小的K線為“子”線，或是“胎”線，以示其包容含義。有一類特別的孕線形態(tài)，稱為十字孕線形態(tài)。也就是其第2天的小實(shí)體，為一根十字線。一般的孕線，不屬于主要反轉(zhuǎn)形態(tài)，但十字孕線形態(tài)的反轉(zhuǎn)意義更為強(qiáng)烈。例三：早晨之星

早晨之星的形態(tài)特征如下

1、在下降趨勢(shì)中某一天出現(xiàn)一根拋壓強(qiáng)勁的長(zhǎng)陰實(shí)體，顯示短期走勢(shì)可能會(huì)仍然向下，跌勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)；

2、第二天出現(xiàn)一根向下跳空低開的十字型或錘型，且最高價(jià)可能低于第一天的最低價(jià)，與第一天的陰線之間產(chǎn)生一個(gè)缺口，顯示跌幅及波幅已略有收縮，帶來(lái)可能轉(zhuǎn)好信號(hào)。具體的第二根K線的位置有時(shí)會(huì)不同，需要我們靈活的把握；

3、第三天出現(xiàn)一根長(zhǎng)陽(yáng)實(shí)體，買盤強(qiáng)勁，顯示市況已轉(zhuǎn)好，逐步收復(fù)失地。早晨之星的K線形式一般出現(xiàn)在下降趨勢(shì)的末端，是一個(gè)較強(qiáng)烈的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)，謹(jǐn)慎的投資者可以結(jié)合成交量和其它指標(biāo)分析，得出相應(yīng)的投資參考。下面是其出現(xiàn)在走勢(shì)圖中情況無(wú)論是一根K線還是多跟K線組合，都是對(duì)多空雙方的爭(zhēng)斗做出一個(gè)描述。應(yīng)用的時(shí)候應(yīng)注重對(duì)市場(chǎng)力量的理解，不要拘泥于某些圖形的出現(xiàn)。在使用中應(yīng)更看重由多跟K線組成的組合，一般K線的數(shù)量越多得到的結(jié)論越準(zhǔn)確。四、趨勢(shì)分析

簡(jiǎn)單地說，趨勢(shì)就是股票價(jià)格的波動(dòng)方向，或者說是股票市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的方向。

趨勢(shì)的方向有三個(gè)：a.上升方向；b.下降方向；c.水平方向，也就是無(wú)趨勢(shì)方向。按道氏理論的分類，趨勢(shì)分為三個(gè)類型：主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。

支撐線和壓力線

1.支撐線和壓力線的作用

支撐線(surport

line)又稱為抵抗線。當(dāng)股價(jià)跌到某個(gè)價(jià)位附近時(shí)，股價(jià)停止下跌，甚至有可能還有回升。

壓力線(resistance

line)又稱為阻力線。當(dāng)股價(jià)上漲到某價(jià)位附近時(shí)，股價(jià)會(huì)停止上漲，甚至回落。這個(gè)起著阻止或暫時(shí)阻止股價(jià)繼續(xù)上升的價(jià)位就是壓力線所在的位置。

2.支撐線與壓力線相互轉(zhuǎn)化一條支撐線如果被跌破，那么這個(gè)支撐線將成為壓力線；同理，一條壓力線被突破，這個(gè)壓力線將成為支撐線。

3.支撐線和壓力線的確認(rèn)和印證

一般來(lái)說，一條支撐線或壓力線對(duì)當(dāng)前影響的重要性有三個(gè)方面的考慮，一是股價(jià)在這個(gè)區(qū)域停留時(shí)間的長(zhǎng)短；二是股價(jià)在這個(gè)區(qū)域伴隨的成交量大?。蝗沁@個(gè)支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時(shí)間距離當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的遠(yuǎn)近。

例一：支撐與阻擋

支撐和壓力線會(huì)阻止或暫時(shí)阻止股價(jià)向一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)。股價(jià)的變動(dòng)是有趨勢(shì)的，要改變這種趨勢(shì)，就必須沖破阻止其繼續(xù)向前的障礙。比如說，要維持下跌行情，就必須突破支撐線的阻力和干擾，創(chuàng)造出新的低點(diǎn)；要維持上升行情，就必須突破上升的壓力線的阻力和干擾，創(chuàng)造出新的高點(diǎn)。由此可見，支撐線和壓力線遲早會(huì)有被突破的可能，它們不足以長(zhǎng)久地阻止股價(jià)保持原來(lái)的變動(dòng)方向。只不過是使之暫時(shí)停頓而已。同時(shí)，支撐線和壓力線又有徹底阻止股價(jià)按原方向變動(dòng)的可能。當(dāng)一個(gè)趨勢(shì)終結(jié)，它就不可能創(chuàng)出新的低價(jià)和新的高價(jià)，這樣支撐線和壓力線就顯得異常重要，是取得巨大利益的地方。例二：上升趨勢(shì)線

上升趨勢(shì)線，就是上漲行行情中兩個(gè)以上的低點(diǎn)的連線。上升趨勢(shì)線的功能在于能夠顯示出股股價(jià)上升的支撐位，一旦股價(jià)在波動(dòng)過程中跌破上升趨勢(shì)線，就意味著行情可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，由漲轉(zhuǎn)跌。例三：下降趨勢(shì)線

在下降趨勢(shì)中，將兩個(gè)高點(diǎn)連成一條直線，就得到下降趨勢(shì)線五、形態(tài)分析

形態(tài)分析是技術(shù)分析領(lǐng)域中比較簡(jiǎn)明實(shí)用的分析方法，把匯價(jià)走勢(shì)中若干典型的形態(tài)作為歸納，并命名之。被分為兩大類：反轉(zhuǎn)形態(tài)和中繼形態(tài)。我們先說說反轉(zhuǎn)形態(tài)表示有重要的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，整理形態(tài)則表示市場(chǎng)正逢盤整，也許在修正短線的超賣或超買之后，仍往原來(lái)的趨勢(shì)前進(jìn)。

反轉(zhuǎn)形態(tài)：頭肩型三重頂與底、雙重頂與底、V型頂與底、圓型還有三角形、菱形、楔形、矩形

整理形態(tài)：三角型對(duì)稱三角型上升三角型下降三角型擴(kuò)散三角型菱型旗型楔型矩型

例一：頭尖頂和頭肩底形態(tài)的反轉(zhuǎn)

頭肩頂形態(tài)是一個(gè)可靠的沽出時(shí)機(jī),一般通過連續(xù)的三次起落構(gòu)成該形態(tài)的三個(gè)部分,也就是要出現(xiàn)三個(gè)局部的高點(diǎn)。中間的高點(diǎn)比另外兩個(gè)都高,稱為頭；左右兩個(gè)相對(duì)較低的高點(diǎn)稱為肩。這就是頭肩頂形態(tài)名稱的由來(lái)頭肩底是頭肩頂?shù)牡罐D(zhuǎn)形態(tài),是一個(gè)可靠的買進(jìn)時(shí)機(jī)。這一形態(tài)的構(gòu)成和分析方法,除了在成交量方面與頭肩頂有所區(qū)別外,其余與頭肩頂類同,只是方向正好相反。例如,上升改成下降,高點(diǎn)改成低點(diǎn),支撐改成壓力例二：矩形橫盤后的突破

橫盤整理往往是變盤的前奏曲，特別是股價(jià)經(jīng)過一定下跌過程后的橫盤整理，很容易形成階段性底部，下跌行情形成的橫盤整理行情結(jié)束時(shí)，絕大多數(shù)情況將選擇向上突破，其概率約占90%左右。例四：圓弧形態(tài)的突破

在圓弧頂形態(tài)中股價(jià)呈弧形上升,雖然頂部不斷升高,但每一個(gè)高點(diǎn)微升即回落,先是出現(xiàn)新高點(diǎn),爾后回升點(diǎn)略低于前點(diǎn),如果把短期高點(diǎn)相連接,就可形成一個(gè)圓弧頂狀。同時(shí)在成交量方面也會(huì)成圓弧狀。多方在維持一段股價(jià)或指數(shù)的升勢(shì)之后,力量逐步趨弱,難以維持原來(lái)的購(gòu)買力,使?jié)q勢(shì)緩和,而空方力量卻有所加強(qiáng)。導(dǎo)致雙方力量均衡,此時(shí)股價(jià)保持平臺(tái)整理的靜止?fàn)顟B(tài)。一旦空方力量超過多方,股價(jià)開始回落,起初只是慢慢改變,跌勢(shì)不明顯,但后來(lái)空方完全控制市場(chǎng),跌勢(shì)轉(zhuǎn)急,表明一輪跌勢(shì)已經(jīng)來(lái)臨,先知先覺者往往在形成圓弧頂前拋售出局,不過在圓弧頂形成后,出局也不算太遲。例五：三角形形態(tài)

是指股價(jià)經(jīng)過一段時(shí)間的快速變動(dòng)后，即不再前進(jìn)而在一定區(qū)域內(nèi)上下窄幅變動(dòng)，等時(shí)機(jī)成熟后再繼續(xù)以往的走勢(shì)，其又分為三種，即：對(duì)稱三角形、上升三角形和下降三角形三種。六、技術(shù)指標(biāo)分析

(一)平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）（趨勢(shì)類指標(biāo)），根據(jù)每日的收市價(jià)，計(jì)算出兩條不同速度的加權(quán)移動(dòng)平均線，通過測(cè)量?jī)蓷l平均線的差理值來(lái)判斷買賣時(shí)機(jī)。

MACD指標(biāo)的一般研判標(biāo)準(zhǔn)主要是圍繞DIF與DEA這兩條線以及紅綠柱線狀況來(lái)展開，一般分析方法主要包括以下兩個(gè)大的方面分析。

1.DIF和DEA以及他們所處的位置

2.DIF和DEA的交叉情況

（二）隨機(jī)指標(biāo)KDJ(擺動(dòng)類指標(biāo))

隨機(jī)指標(biāo)KDJ一般是用于股票分析的統(tǒng)計(jì)體系，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，通過一個(gè)特定的周期（常為9日、9周等）內(nèi)出現(xiàn)過的最高價(jià)、最低價(jià)及最后一個(gè)計(jì)算周期的收盤價(jià)及這三者之間的比例關(guān)系，來(lái)計(jì)算最后一個(gè)計(jì)算周期的未成熟隨機(jī)值RSV，然后根據(jù)平滑移動(dòng)平均線的方法來(lái)計(jì)算K值、D值與J值，并繪成曲線圖來(lái)研判股票走勢(shì)。

七、量?jī)r(jià)關(guān)系理論量?jī)r(jià)關(guān)系理論是運(yùn)用成交量、持倉(cāng)量和價(jià)格的變動(dòng)關(guān)系分析預(yù)測(cè)期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的一種方法。成交量是指某一時(shí)間內(nèi)買進(jìn)或賣出期貨合約數(shù)量，通常是指每一交易日成交的合約量。持倉(cāng)量是指到某日收市為止，所有未平倉(cāng)了結(jié)的合約的總數(shù)。1、交易量。交易量是重要的人氣指標(biāo)，上升趨勢(shì)中，交易量大表明人氣足，對(duì)上漲的強(qiáng)度和迫切性更高，反之，上漲的壓力就小得多。如果價(jià)格上升趨勢(shì)中交易量上升，或者價(jià)格回跌時(shí)交