第八章黃金市場

第八章黃金市場本章學(xué)習(xí)主要內(nèi)容◆黃金市場的概述（屬性、概念、發(fā)展歷史、特點、分類和功能）◆黃金的供求和交易◆國際黃金市場◆中國黃金市場第一節(jié)黃金市場概述一、黃金的屬性主要的三種屬性：商品屬性、貨幣屬性、投資屬性1、密度非常大2、熔點、沸點很高3、韌性、延展性好4、穩(wěn)定性高，抗腐蝕能力極強(qiáng)商品屬性-----消費用途

2005年黃金首飾銷售量達(dá)到400億美元，是全球最大的消費品市場中的一個。市場調(diào)研表明購買黃金首飾的消費者數(shù)量逐年增長。

黃金投資門檻大大高于股票及其他理財產(chǎn)品，被稱為“屬于中產(chǎn)階級的理財產(chǎn)品”。我國黃金首飾銷售量年增20%成第三大消費熱點

---2007-05-14[星島環(huán)球網(wǎng)]中國黃金協(xié)會近日發(fā)布2006年度行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年中國黃金珠寶首飾總銷售額達(dá)1400多億元，出口54.9億美元，黃金消費量繼印度、美國之后位居世界第三位（排名第四位的是沙特,印度的黃金投資消費最近幾年保持在每年60—100噸的范圍內(nèi)）。中國黃金產(chǎn)量2006年為240.078噸，2007年中國黃金產(chǎn)量是270.491噸，同比增長12.7%，創(chuàng)歷史最高水平，距世界黃金產(chǎn)量排名第一的南非僅一步之遙。據(jù)悉，南非2007年黃金產(chǎn)量達(dá)到272噸（證券報-黃金協(xié)會/中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-GFMS）；（龍巖紫金礦業(yè)年產(chǎn)量大概是40噸以上）2006年黃金行業(yè)實現(xiàn)利潤61.085億元。有關(guān)人士認(rèn)為，黃金珠寶首飾正成為繼住房、汽車之后的第三大消費熱點，其銷售規(guī)模發(fā)展?jié)摿薮?。?jù)《消費日報》報道，作為備受矚目的朝陽產(chǎn)業(yè)，黃金珠寶首飾的銷售量每年以20%左右的速度增長，中國已成為全球黃金珠寶首飾的貿(mào)易中心之一。商品屬性---工業(yè)用途:黃金用在哪些方面?主要用在:

室內(nèi)空氣凈化器

自救型氧氣面罩

室內(nèi)空氣質(zhì)量控制催化劑

水銀催化劑貨幣屬性具有高價值性、易分割性、易保存性等優(yōu)良特性，黃金是作為本位幣出現(xiàn)的呂底亞金幣投資屬性內(nèi)在價值具有以下特點：①具有保值作用（投資杠桿黃金現(xiàn)貨，可以短期對沖資產(chǎn)貶值風(fēng)險，是首選的綜合避險產(chǎn)品。）②具有很強(qiáng)的流動性（T+0交易可以讓投資者資金快速回攏。更加有效的使用資金.快速把握再次投資機(jī)會）③理想的清償資產(chǎn)二、黃金市場的概念定義：黃金市場是黃金供求雙方進(jìn)行黃金交易的交易機(jī)制、交換關(guān)系以及交換場所的總和。廣義：黃金制品市場、黃金投資市場和黃金信貸市場狹義：黃金投資市場黃金市場的參與主體主要包括參與黃金買賣的交易主體、金融機(jī)構(gòu)以及公眾法人團(tuán)體和個人投資者。三、黃金市場的發(fā)展歷史（一）前金本位時期(皇權(quán)壟斷時期)（二）金本位時期

金本位具有自由鑄造、自由兌換、自由輸出三大特點世界上只有唯一的英國倫敦黃金市場是國際性市場。（三）布雷頓森林體系時期

美元與黃金掛鉤

黃金是穩(wěn)定這一貨幣體系的最后屏障，所以黃金的價格及流動都仍受到較嚴(yán)格的控制，各國禁止居民自由買賣黃金，市場機(jī)制難以有效發(fā)揮作用。

（四）黃金非貨幣化時期1973年3月因美元貶值，再次引發(fā)了歐洲拋售美元、搶購黃金的風(fēng)潮。經(jīng)過磋商最后達(dá)成協(xié)議，西方國家放棄固定匯率，實行浮動匯率。至此布雷頓森林貨幣體系完全崩潰，從此也開始了黃金非貨幣化的改革進(jìn)程。四、黃金市場的特點(一)黃金市場是多元化交易市場的集合

當(dāng)今的黃金分為商品性黃金和金融性黃金。國家放開黃金管制不僅使商品黃金市場得以發(fā)展，同時也促使金融黃金市場迅速地發(fā)展起來。并且由于交易工具的不斷創(chuàng)新，幾十倍、上百倍地擴(kuò)大了黃金市場的規(guī)模。各國放寬了黃金交易的限制，電子通訊的應(yīng)用使全球黃金市場體系得以形成。(二)商業(yè)銀行在黃金市場中具有主導(dǎo)地位

商業(yè)銀行具備資金優(yōu)勢，營業(yè)網(wǎng)點分布廣泛等。(三）黃金市場是衍生交易占主導(dǎo)地位的市場五、黃金市場的分類1.按交易規(guī)模和作用可分為國際性市場和區(qū)域性市場2.按交易場所分為有形市場和無形市場3.按交易標(biāo)的物分為實物市場和衍生品市場4.按黃金交易的管理程度可分為限制交易和自由交易市場六、黃金市場的功能1.價格發(fā)現(xiàn)功能2.資源配置功能3.投資避險功能第二節(jié)黃金的供求和交易一、黃金的供求分析（一）黃金的供給黃金不是消耗的資源，可反復(fù)使用，供應(yīng)用渠道有兩個：一是增量黃金，二是存量黃金（再生黃供應(yīng)，官方機(jī)構(gòu)的售金活動，生產(chǎn)商的對沖）

（二）黃金的需求四個方面：（金屬屬性）官方儲備需求、投資投機(jī)需求、（商品屬性）工業(yè)原料需求、消費需求金融黃金（紙黃金）

金融黃金就是將黃金的商品屬性拋開，只保留黃金作為貨幣，或者儲存的特性，并且給黃金賦予金融產(chǎn)品的含義。1．黃金存折。

黃金投資者買賣黃金時，不進(jìn)行實物的提取與交割，只在開設(shè)的黃金賬戶上記錄買賣交易，并在指定的資金賬戶收付款項。黃金存折交易無須實物交割，因此，可以免去鑒定、保管、存儲等手續(xù)，交易速度快，同時，也可免去相關(guān)費用。2．黃金積存計劃。

黃金積存計劃是投資者從商業(yè)銀行或?qū)I(yè)金商在一定的期限內(nèi)(通常最低為一年)，每月購買固定金額的黃金，同時，自動地從投資者銀行賬戶中劃撥支付款項。每個月的購買發(fā)生在該月的每一個黃金交易日。由于每天投資的金額固定，因此，每天購買的黃金量隨金價的波動而變動。優(yōu)點是配合個人資金流量，可以做較持久的購買黃金安排，在市場波動不定的情況下，這一計劃是一種較簡便易行的規(guī)避風(fēng)險的投資方式，所購得的黃金是在一段較長時間內(nèi)以“均價”買入，投資者可以避免在錯誤的時間進(jìn)行大額投資的風(fēng)險。投資者自由決定固定的購買量，同時不存在購買金條或金幣時所需支付的費用。黃金積存計劃是電子化管理，這種投資方式對投資者非常便利。商品性黃金

就是將黃金作為一種商品來交易，一般是指實物性黃金，也就是通常所指的黃金現(xiàn)貨。1、金幣。主要是指由各國政府證明，以黃金為基材，按規(guī)定的成色和重量，澆鑄成一定的形狀，并標(biāo)明其貨幣價值的鑄金幣。

金幣既有內(nèi)在的價值，又往往具有一定的藝術(shù)性，很受投資者喜愛。金幣一般有政府出具的證明，可以保證其成色及質(zhì)量的可靠性。金幣的面值只是一種象征意義，其實際價值取決于其實際含金量和當(dāng)時的黃金的市價，另外加上適當(dāng)?shù)囊鐑r。目前，國際市場流行的金幣重量從１／２０盎司到１公斤不等，品種多樣，在世界各地市場很容易買到。市場上常見的金幣主要有兩種：投資金幣和紀(jì)念幣。

２．金條。金條是黃金市場最為普遍的交易品種。它是按規(guī)定的成色、規(guī)格、重量和形狀加工成標(biāo)準(zhǔn)化的條狀金，通常也被稱為標(biāo)金。買賣金條的經(jīng)紀(jì)費、手續(xù)費一般較低，多數(shù)情況下，購買金條是持有黃金現(xiàn)貨成本最低的一種方式。二、黃金的交易方式（一）黃金現(xiàn)貨交易（二）黃金期貨交易

世界上大部分黃金期貨市場交易內(nèi)容基本相似，主要包括保證金、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割、傭金、日交易量、委托指令。（三）黃金期權(quán)交易黃金現(xiàn)貨延時交收業(yè)務(wù)與其他投資方式的比較1、與股票投資的比較股票交易時間短，一天4個小時，而投資倫敦金能實現(xiàn)一天24小時交易；股票只能做多，而前者多空均可以；股票采用的是全額交易，而前者采用的是保證金交易;后者采用T+1交易模式，而前者是T+0交易;股票市場存在莊家操縱，內(nèi)幕交易現(xiàn)象，而黃金價格公開透明。2、與黃金期貨的比較不同點：后者交易時間短，一天4個小時;存在逼倉現(xiàn)象；相同點：T+0；多空均可；保證金交易。（手續(xù)費大概是萬分之二）3、與紙黃金投資的比較后者只能做多；全額交易；T+0交易；全天24小時交易，部分銀行為上海黃金交易所交易時段；后者手續(xù)費高，“紙黃金”業(yè)務(wù)買賣一次需收取1元/克的手續(xù)費。4、與房地產(chǎn)投資的比較后者投資門檻比較高，房地產(chǎn)買賣采用的是分期付款方式，現(xiàn)在的一手房的首付比例最低是30%，以價值50萬元的商品房投資為例，按30%的首付計算，首次投資就要人民幣15萬元。而且房地產(chǎn)投資流動性差，手續(xù)復(fù)雜，受到政策影響大。三、黃金交易的交割形式1.賬面劃撥：用于大宗買賣2.實物交易：多發(fā)生在私人或企業(yè)對新開采出來的黃金交易四、影響黃金價格的因素（一）直接因素1.成本因素(開采不易、開采成本高)2.供求因素

黃金主要的供應(yīng)來源有三：采礦、金屑回收及拋售。

采礦為黃金最重要的來源，近幾年來黃金的供應(yīng)約有70﹪來自采礦生產(chǎn)。一般來說礦產(chǎn)為無彈性的，礦產(chǎn)的產(chǎn)量對金價的反應(yīng)常有延遲效應(yīng)。如1979-1980的大多頭市場中，COMEX黃金期貨暴漲至每盎司875美元，不過產(chǎn)量直到1981年均無重大改變，1983年后才有較大幅度的增加。隨著1979-1980黃金市場的熾熱，金屑回收亦成為黃金的重要來源之一，通常其對金價的靈敏度非常高。政府的拋售為三個供應(yīng)來源中影響力最大且最快的，特別是前蘇聯(lián)在谷物收成不佳的年度中，常有拋售黃金換取外匯的動作。此外國際貨幣基金也是黃金的主要供給之一。需求

黃金市場常被稱為需求帶動型市場，意思為需求的變動對金價的影響力大于供應(yīng)的變動。需求是決定金價的最重要因子。黃金的二大需求為制造需求與投資需求，制造需求主要用在珠寶、電子、牙科、金幣與獎?wù)隆６顿Y需求則以買賣金塊或金條的方式來賺取價差利潤。（一）間接因素1.政治局勢與突發(fā)性重大事件政府為戰(zhàn)爭或為維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)而支付費用、大量投資者轉(zhuǎn)向黃金保值投資，這些都會擴(kuò)大對黃金的需求，刺激金價上揚。如二次大戰(zhàn)、美越戰(zhàn)爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件等，都使金價有不同程度的上升。比如911事件曾使黃金價格飆升至當(dāng)年的最高近$3002.世界經(jīng)濟(jì)的周期波動當(dāng)某國采取寬松的貨幣政策時，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會造成黃金價格的上升。如60年代美國的低利率政策促使國內(nèi)資金外流，大量美元流入歐洲和日本，各國由于持有的美元凈頭寸增加，出現(xiàn)對美元幣值的擔(dān)心，于是開始在國際市場上拋售美元，搶購黃金，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解。如從04年美聯(lián)儲開始逐步加息，每一次議息會議前后幾天都會有一波黃金的看空潮。

3.通貨膨脹4.美元匯率的波動

美元漲，黃金跌；黃金漲，美元跌。這是黃金交易的一個基本規(guī)律。這主要是因為黃金價格以美元定價，如果美元貶值，黃金價格必須相應(yīng)上漲才能保持一定的價值，反之亦然。

1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司。5.相關(guān)投資品因素油價、美聯(lián)儲的利率政策，甚至國際政治局勢等都會對黃金價格產(chǎn)生非常大的影響。

值得注意的是，這些因素往往相互作用，有時還會形成連鎖反應(yīng)。

美元指數(shù)

2000-2008倫敦金2001年-2008年

美元計價第三節(jié)國際黃金市場（一）倫敦黃金市場。歷史悠久。以現(xiàn)貨交易為主，一度是世界黃金市場中心，交易量曾達(dá)到世界黃金交易總額的80%。目前交易量不一定最大，但報出的金價一直具有代表性。（二）蘇黎世黃金市場。以現(xiàn)貨交易為主，二戰(zhàn)爆發(fā)后，因倫敦黃金市場受戰(zhàn)爭影響關(guān)閉而逐漸發(fā)展成為世界性自由黃金市場，是僅次于倫敦的重要國際黃金市場。（三）紐約、芝加哥黃金市場。是黃金期貨交易中心，交易量大，但到期真正實行交割的卻很少，絕大部分屬于買空賣空的投機(jī)交易。（四）香港黃金市場，混合型市場，但以期貨交易居首位，黃金供給大多來自歐洲等地，主要買家則是東南亞國家。交易集中在香港金銀貿(mào)易市場進(jìn)行。國際上主要的黃金市場黃金交易的主體和客體1.主體賣方：①產(chǎn)金國的采金企業(yè)；②從事空頭交易的投機(jī)商；③為解決外匯短缺和支付困難的各國中央銀行；④擁有黃金要拋售的團(tuán)體或個人。買方：①以黃金作為原料的工業(yè)企業(yè)或商業(yè)企業(yè)；②從事“多頭”交易的投機(jī)者；③為增加官方儲備的各國中央銀行；④為保值或·投資的購買者。其他：國際性的金融組織黃金經(jīng)紀(jì)人2.交易客體各種成色和重量的金條、金幣、金絲和金葉等，其中最重要的是金條。國際各主要黃金市場開盤收盤時間各主要黃金市場開盤收盤時間:(北京時間表示)悉尼盤:―――――6:00――――――13:00香港盤:―――――8:30――――――17:30倫敦盤:―――――16:30――――――23:00紐約盤:21:30―――03:30(夏令時20：30--02:30)電子盤:03:30-------06:00第四節(jié)中國黃金市場一、發(fā)展歷程（一）建國初期:嚴(yán)格管制、金礦國有、實行黃金統(tǒng)一價格。1957年:實行統(tǒng)購統(tǒng)配的黃金管理體制,黃金生產(chǎn)納入國家計劃,行業(yè)實行集中管理。（二）1993年:黃金行業(yè)進(jìn)入改革階段,央行根據(jù)國際金價的變化調(diào)整國內(nèi)金價,黃金企業(yè)開始自主管理。2001年4月:中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金"統(tǒng)購統(tǒng)配"的計劃管理體制,在上海組建黃金交易所。2001年6月:央行正式啟動黃金價格周報價制度,根據(jù)國際市場價格變動對國內(nèi)金價進(jìn)行調(diào)整。（三）2002年10月30日:上海黃金交易所正式開業(yè),中國黃金市場走向全面開放。上海黃金交易所宣告正式開業(yè),說明我國主要金融產(chǎn)品的交易市場全部建成。黃金市場與貨幣市場、證券市場、保險市場、外匯市場共同構(gòu)成了社會主義市場經(jīng)濟(jì)的金融市場體系。2004年9月30日:中國人民銀行行長周小川在倫敦貴金屬年會上發(fā)表講話,中國黃金市場今后要逐步實現(xiàn)"三個轉(zhuǎn)變":一是實現(xiàn)中國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變;二是實現(xiàn)中國黃金市場由現(xiàn)貨交易為主向衍生品交易為主的轉(zhuǎn)變;三是實現(xiàn)中國黃金市場由國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變。2005年7月18日:上海黃金交易所的黃金交易正式向個人投資者開放。2008年1月9日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，黃金期貨合約在上海期貨交易所上市交易。二、中國黃金市場的組織結(jié)構(gòu)（一）上海黃金交易所國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行組建原則：公開、公平、公正和誠實信用交易品種：現(xiàn)貨和保證金兩大類8個品種361、AU99.992、AU（T+D）Au（T+D）(遞延)它是以保證金的方式進(jìn)行的一種黃金現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)，買賣雙方以一定比例的保證金（合約總金額的10%）確立買賣合約,該合約可以不必實物交收，買賣雙方可以根據(jù)市場的變化情況，買入或者賣出以平掉持有的合約.實物交收時,交易者可以選擇合約當(dāng)日交割，也可以延期交割。

(2)AU（T+D）合約中的主要條款3、AU（T+N1/2）我國市場上現(xiàn)有的幾種黃金投資產(chǎn)品（1）紀(jì)念金幣,賀歲金條:實物交割,有收藏功能,變現(xiàn)能力差,交易費用高——適于熟悉郵品市場或收藏品市場的中老年藝術(shù)性理財者（2）黃金飾品:實物交割,有收藏功能,變現(xiàn)能力差,交易費用高,易損壞——適于愛好珠寶首飾的女性投資者（3）標(biāo)準(zhǔn)金條買賣:實物交割,流通性好,需支付保管、鑒定等費用,交易費用也較高——適于閑錢較多的大富人家（4）紙黃金業(yè)務(wù):憑證式買賣,全額交易,變現(xiàn)能力強(qiáng),交易費用較低,收益低,單向操作——適于沒有精力關(guān)注投資的理財者（5）黃金現(xiàn)貨延遲交收業(yè)務(wù):憑證式買賣,保證金交易,收益高,雙向均可操作——適于熱衷在金融市場上持續(xù)交易,投資獲利的理財者,愿意付出精力經(jīng)常關(guān)注黃金的投資人士（6）黃金期貨業(yè)務(wù)：標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約買賣，保證金交易，風(fēng)險高，雙向均可操作——適合于具備一定經(jīng)濟(jì)實力、并能承受較高風(fēng)險的投資者操作，一般投資者不要輕易進(jìn)入。目前黃金的投資有以下幾種：

CBOT/COMEX期貨是全球最大的黃金市場，交易量最大，買賣價差最窄，24小時交易，流動性好，是全球黃金價格的發(fā)源地。上海金交易所的黃金現(xiàn)貨交易也是公平公正的交易所交易，但它是全額現(xiàn)貨交易，占用資金大、并且交易時間短、流動性不很好，大噸位的交易，有時候會找不到可以對盤的對手方。上海金交所的黃金遞延交易，遞延費太高、遠(yuǎn)高于國際市場的黃金租賃利率、對空方持倉非常不利。商業(yè)銀行的紙黃金業(yè)務(wù)屬于做市商市場，你買賣的交易對手都是商業(yè)銀行，因此流動性是有保障的，想買買的進(jìn)來，想賣賣的出去。但是買賣價差寬，交易成本高，無法頻繁交易。實物金條也可以用于投資，但買賣價差更寬、幾乎無法交易，只能買了壓箱底。紙黃金紙黃金是一種