第四講期貨投機(jī)與期貨套利

2023/1/151第四講期貨投機(jī)與期貨套利2023/1/152第一節(jié)期貨投機(jī)一、期貨投機(jī)概念二、期貨投機(jī)原則三、期貨投機(jī)方法2023/1/153一、期貨投機(jī)概念（一）期貨投機(jī)定義期貨投機(jī)是以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。2023/1/154（二）期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別期貨投機(jī)套期保值交易對(duì)象期貨合約期貨與現(xiàn)貨交易目的風(fēng)險(xiǎn)收益規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)交易方式買空賣空雙向?qū)_交易風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)2023/1/155（三）期貨投機(jī)與股票投機(jī)的區(qū)別期貨投機(jī)股票投機(jī)保證金制度杠桿機(jī)制全額繳付交易方向雙向交易單向交易結(jié)算制度當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算不實(shí)行每日結(jié)算特定到期日有特定到期日無特定到期日2023/1/156（四）期貨投機(jī)作用承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)；促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)；減緩價(jià)格波動(dòng)；提高市場流動(dòng)性。2023/1/157（五）期貨投機(jī)類型按交易頭寸劃分：多頭投機(jī)、空頭投機(jī)按交易量劃分：大投機(jī)商、中小投機(jī)商按分析方法劃分：基礎(chǔ)分析派、技術(shù)分析派按持倉時(shí)間劃分：部位交易者、日交易者、搶帽子者2023/1/158二、期貨投機(jī)原則（一）充分了解期貨合約（二）制定交易計(jì)劃（三）確定獲利和虧損限度（四）確定投入風(fēng)險(xiǎn)資本2023/1/159三、期貨投機(jī)方法（一）建倉階段1、選擇入市時(shí)機(jī)行情分析：基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析并用。權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益：保持頭腦清醒。決定入市時(shí)間：在趨勢明朗時(shí)交易。2023/1/15102、平均買低和平均賣高平均買低：逢低增倉，攤薄成本。平均賣高：逢高增倉，加大籌碼。這是孤注一擲策略。3、金字塔策略在實(shí)現(xiàn)盈利的基礎(chǔ)上增倉。持倉增量逐次遞減。這是錦上添花策略。2023/1/15114、選擇交割月份正常市場：上升行情：買入近月合約下降行情：賣出遠(yuǎn)月合約反常市場：上升行情：買入遠(yuǎn)月合約下降行情：賣出近月合約2023/1/1512（二）平倉階段1、限制損失、滾動(dòng)利潤2、靈活運(yùn)用止損指令（案例P200）2023/1/1513（三）資金配置與風(fēng)險(xiǎn)管理1、資金配置要領(lǐng)不可滿倉操作：1/3～1/2進(jìn)行分散投資：10%～20%限制交易損失：5%實(shí)施類群管理：20%～30%2、決定頭寸大小3、分散投資與集中投資期貨：縱向分散股票：橫向分散2023/1/1514第二節(jié)期貨套利概述一、概念與分類二、套利與投機(jī)的區(qū)別三、套利作用2023/1/1515一、套利概念1、套利概念：利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，通過反向交易獲取利潤的交易行為。2、套利分類期現(xiàn)套利價(jià)差套利跨期套利跨商品套利跨市套利2023/1/1516二、套利與期貨投機(jī)的區(qū)別期貨套利期貨投機(jī)交易合約相關(guān)合約單一合約交易方向雙向交易單向交易交易風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)交易成本低成本高成本2023/1/1517三、套利作用1、有助于形成合理價(jià)差2、有助于提高市場流動(dòng)性2023/1/1518第三節(jié)套利策略一、套利交易操作原則二、基差與價(jià)差三、價(jià)差是套利交易的核心四、主要套利策略2023/1/1519一、套利交易操作原則兩市操作方向相反數(shù)量相等同時(shí)交易2023/1/1520二、基差與價(jià)差什么叫基差？價(jià)差：套利交易中兩個(gè)期貨合約之間的價(jià)格差異。套利交易之前應(yīng)當(dāng)首先定義價(jià)差。2023/1/1521三、價(jià)差是套利交易的核心選擇合約與發(fā)現(xiàn)價(jià)差關(guān)注同因合約明確合理價(jià)差發(fā)現(xiàn)價(jià)差異常掌握價(jià)差規(guī)律選擇套利策略價(jià)差異常的兩種情況價(jià)差異常擴(kuò)大，隨著時(shí)間的推移將逐步縮小；價(jià)差異常縮小，隨著時(shí)間的推移將逐步擴(kuò)大。套利指令：關(guān)注價(jià)差的交易指令2023/1/1522四、主要套利策略跨期套利牛市套利熊市套利跌市套利跨市套利跨商品套利2023/1/1523跨期套利跨期套利類型牛市套利熊市套利蝶式套利定義價(jià)差（B）：對(duì)于跨期套利而言，我們定義價(jià)差為近月合約價(jià)格（F1）與遠(yuǎn)月合約價(jià)格（F2）之差。B=F1-

F22023/1/1524牛市套利牛市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠(yuǎn)月合約的價(jià)差將擴(kuò)大的情況下進(jìn)行的套利交易。牛市套利的操作手法：買近賣遠(yuǎn)正常市場反向市場2023/1/1525牛市套利：正常市場

5月銅合約11月銅合約價(jià)差1.10，開倉買入價(jià)17550元/噸賣出價(jià)17600元/噸-50元/噸4.10，平倉賣出價(jià)17680元/噸買入價(jià)17700元/噸-20元/噸平倉損益+130元/噸-100元/噸

套利損益（130-100）*5=150元2023/1/1526熊市套利熊市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠(yuǎn)月合約的價(jià)差將縮小的情況下進(jìn)行的套利交易。熊市套利的操作手法：賣近買遠(yuǎn)反向市場正常市場2023/1/1527熊市套利：反向市場

5月大豆合約11月大豆合約價(jià)差1.10，開倉賣出價(jià)2900元/噸買入價(jià)2800元/噸100元/噸4.10，平倉買入價(jià)3250元/噸賣出價(jià)3200元/噸50元/噸平倉損益-350元/噸+400元/噸

套利損益（-350+400）*10=500元2023/1/1528跨期套利盈虧分析

近月合約遠(yuǎn)月合約價(jià)差套利盈虧開倉F1F2B-平倉F1’F2’B’-牛市套利F1’-F1F2-F2’=B’-B熊市套利F1-F1’F2’-F2

=B-B’2023/1/1529價(jià)差變動(dòng)趨勢與套利策略選擇矩陣

遠(yuǎn)月合約+++0---近月合約++0+++++-0+++0--0++----0+------02023/1/1530價(jià)差變動(dòng)趨勢判斷價(jià)差擴(kuò)大與牛市套利條件（+）價(jià)差縮小與熊市套利條件（-）2023/1/1531跨期套利機(jī)會(huì)選擇進(jìn)行市場掃描；發(fā)現(xiàn)異動(dòng)合約；分析價(jià)差趨勢；選擇套利策略。2023/1/1532跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例12月1日，某投資者欲對(duì)美國豬肉期貨進(jìn)行跨期套利，且已知該合約各月份報(bào)價(jià)如下：月份2月3月5月7月8月價(jià)格62.6562.7763.8563.7261.102023/1/1533跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）分析：牛市套利效果=出市價(jià)差-入市價(jià)差=B’-B熊市套利效果=入市價(jià)差-出市價(jià)差=B-B’跨期套利機(jī)會(huì)選擇牛市套利原則：預(yù)期價(jià)差將擴(kuò)大，換句話說，應(yīng)選擇較小的入市價(jià)差。熊市套利原則：預(yù)期價(jià)差將縮小，換句話說，應(yīng)選擇較大的入市價(jià)差。2023/1/1534跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）牛市套利機(jī)會(huì)選擇：較小入市價(jià)差備選策略入市價(jià)差月均入市價(jià)差買2/賣362.65-62.77=-0.12-0.12買2/賣562.65-63.85=-1.20-0.40買3/賣562.77-63.85=-1.08-0.542023/1/1535跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）熊市套利機(jī)會(huì)選擇：較大入市價(jià)差備選策略入市價(jià)差月均入市價(jià)差賣5/買763.85-63.72=0.130.065賣5/買863.85-61.10=2.750.92賣7/買863.72-61.10=2.622.622023/1/1536跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（續(xù)）注意事項(xiàng)：這是一個(gè)可資借鑒的案例；但是，正常市場并不意味著有牛市套利機(jī)會(huì)；同理，反向市場也未必意味著具有熊市套利機(jī)會(huì)；選擇套利策略的重點(diǎn)在于同一備選策略價(jià)差的變動(dòng)趨勢，如（3，5）策略的價(jià)差變動(dòng)趨勢，而不在于不同備選策略的價(jià)差差異，如（2，3）與（3，5）之間的價(jià)差差異?？缙谔桌麘?yīng)當(dāng)主要基于時(shí)間序列預(yù)測，而非主要基于截面數(shù)據(jù)分析。2023/1/1537蝶式套利蝶式套利含義：牛市套利與熊市套利共享居中交割月份的期貨合約。蝶式套利兩種組合：組合1：（牛市套利，熊市套利）；組合2：（熊市套利，牛市套利）。蝶式套利機(jī)會(huì)：以居中月份合約價(jià)格為參照，在其左側(cè)出現(xiàn)牛市套利機(jī)會(huì)，同時(shí)在其右側(cè)熊市套利機(jī)會(huì)；或者相反，在其右側(cè)出現(xiàn)牛市套利機(jī)會(huì)，同時(shí)在其左側(cè)熊市套利機(jī)會(huì)。2023/1/1538蝶式套利盈虧分析前差后差前后差套利盈虧入市B11B21b1-出市B12B22b2-組合1B12-B11B21-B22=b2-b1組合2B11-B12B22-B21

=b1-b22023/1/1539跨市套利跨市套利含義：在兩個(gè)不同的交易所選擇標(biāo)的資產(chǎn)相同的合約，抓住其比價(jià)關(guān)系反常的機(jī)會(huì)，同時(shí)在兩個(gè)交易所建立方向相反的部位，以求獲得套利收益的交易策略。比價(jià)反常的兩種情況：價(jià)差異常擴(kuò)大價(jià)差異?？s小2023/1/1540跨市套利案例Ⅰ倫敦市場蘇黎世市場價(jià)差入市11月1日，賣黃金合約400買黃金合約3955出市一周后，平倉396平倉3942盈虧+4-1+3效果4+（-1）=$3/盎司；或5-2=$3/盎司2023/1/1541跨市套利案例Ⅱ蘇黎世市場倫敦市場價(jià)差入市11月1日，賣黃金合約399買黃金合約400-1出市一周后，平倉393平倉396-3盈虧+6-4+2效果（-4）+6=$2/盎司；或（-1）-（-3）=$2/盎司2023/1/1542跨市套利盈虧分析A市場B市場價(jià)差入市FA（賣）FB（買）B