頁巖氣行業(yè)研究

頁巖氣行業(yè)研究（內(nèi)部資料）1、頁巖氣行業(yè)概況1.1行業(yè)簡介1.2供需分析1.3開采流程1.4催化因素1.1.1頁巖氣簡介簡介：頁巖氣是指賦存于富有機(jī)質(zhì)泥頁巖及其夾層中，以吸附或游離狀態(tài)為主要存在方式的非常規(guī)天然氣，是一種清潔、高效的能源資源。分布：往往分布在盆地內(nèi)厚度較大、分布廣的頁巖烴源巖地層中。與常規(guī)天然氣相比，其分布范圍廣、厚度大，且普遍含氣，這使得頁巖氣井能夠長期地以穩(wěn)定的速率產(chǎn)氣。主要成分：主要成分是烷烴，其中甲烷占絕大多數(shù)，另有少量的乙烷、丙烷和丁烷，此外一般還含有二氧化碳、氮和水氣，以及微量的惰性氣體，如氦和氬等。按經(jīng)濟(jì)價(jià)值分類31.1.2天然氣與其他基礎(chǔ)能源的對(duì)比（一）天然氣與其他能源排放物對(duì)比（等熱值）等熱值下碳排放量對(duì)比綠色環(huán)保：天然氣中幾乎不含硫、粉塵及其他有害物質(zhì)，對(duì)環(huán)境的污染比煤和石油小得多，其燃燒產(chǎn)生的SO2、NOX和溫室氣體極少。數(shù)據(jù)來源：公開資料

長城證券研究所41.1.3天然氣與其他基礎(chǔ)能源的對(duì)比（二）各能源單位熱值價(jià)格比較單位價(jià)格便宜：目前國內(nèi)情況來看，產(chǎn)生同樣的熱量，上海市場燃燒輕質(zhì)柴油和煤氣所花費(fèi)的金額分別是天然氣的2.08倍和1.13倍，深圳市場燃燒輕質(zhì)柴油和液化石油氣的金額分別是天然氣的1.25倍和1.7倍。相對(duì)熱值、效率高：與煤炭和石油相比，天然氣的熱值為8000-10000大卡/m3，遠(yuǎn)高于煤炭；并且天然氣的熱效率可達(dá)70%以上，不僅高于煤炭的40%-60%，而且也高于石油的65%左右。

數(shù)據(jù)來源：公開資料

長城證券研究所51.1.4我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)我國一次能源消費(fèi)長期是以煤為主要能源，保持在70%左右的份額，遠(yuǎn)高于世界平均消費(fèi)比例30%的水平。石油和天然氣在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比偏低，尤其是天然氣占比極低。數(shù)據(jù)來源：BP網(wǎng)絡(luò)資料

長城證券研究所整理世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)（2008）我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)（2008）我國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)61.1.5全球主要國家和地區(qū)天然氣消費(fèi)占比截至2010年，世界天然氣占一次能源消費(fèi)比例為23.81%左右，美國達(dá)27.17%，歐洲主要國家都在20%以上，亞太地區(qū)合計(jì)為11.17%，而我國天然氣占一次能源消費(fèi)比例僅4.03%左右，遠(yuǎn)低于世界各國平均水平。數(shù)據(jù)來源：公開資料

長城證券研究所71.1.6世界常規(guī)天然氣和頁巖氣資源分布常規(guī)天然氣資源分布頁巖氣可采資源量分布目前，全球常規(guī)天然氣探明儲(chǔ)量6254.36萬億立方英尺，主要集中在中東和歐亞大陸地區(qū)，分別占總探明儲(chǔ)量的41.44%和31.88%，而在這兩個(gè)地區(qū)又集中于俄羅斯、伊朗和卡塔爾三個(gè)國家，分別占總探明儲(chǔ)量的26.86%、15.85%和14.26%。全球頁巖氣可開采資源量超過200萬億立方英尺的國家共有9個(gè)，其中中國的技術(shù)可采資源量達(dá)到1275萬億立方英尺，位居第一；美國和阿根廷的可采量分別為862萬億立方英尺和774萬億立方英尺，位于第二和三位。數(shù)據(jù)來源：IEA81.1.7我國頁巖氣資源分布據(jù)測算，南方、北方、西北和青藏高原各自占頁巖氣可采資源總量的46.80%、8.90%、43.00%和1.30%；古生界、中生界和新生界各自占頁巖氣資源總量的66.70%、26.70%和6.60%。數(shù)據(jù)來源：長城證券研究所91、頁巖氣行業(yè)概況1.1行業(yè)簡介1.2供需分析1.3開采流程1.4催化因素1.2.1國家能源安全考慮倒逼加大天然氣開采石油對(duì)外依存度比較天然氣對(duì)外依存度比較從世界范圍來看，歐美地區(qū)近年來天然氣使用率不斷提升，導(dǎo)致石油對(duì)外依存度持續(xù)下降，特別是北美地區(qū)，由于頁巖氣開采量大增，2007年以來石油對(duì)外依存度下降較快，同時(shí)天然氣對(duì)外依存度保持穩(wěn)定。中國基礎(chǔ)能源對(duì)外依存度過高將嚴(yán)重威脅國家的能源安全，其中天然氣和

石油相比更加嚴(yán)重。石油對(duì)外依存度高,還可以從國際市場上購買，但天然氣主要靠管道進(jìn)口，而且受區(qū)域分布的影響，我國大部分管道天然氣進(jìn)口又局限在

周邊幾個(gè)國家，因此面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)更大。數(shù)據(jù)來源：工信部BP111.2.2美國頁巖氣發(fā)展帶來的積極變化美國天然氣來源預(yù)測美國天然氣進(jìn)出口量預(yù)測（Tcf）美國頁巖氣大規(guī)模商業(yè)化開采技術(shù)的突破和成熟，使得頁巖氣占天然氣總產(chǎn)量比例從上世紀(jì)90年代的微不足道，上升到2010年的22.6%，預(yù)計(jì)2035年將達(dá)46.5%，成為美國最主要的天然氣來源。美國過去從加拿大大量進(jìn)口管道天然氣，未來將逐步實(shí)現(xiàn)管道天然氣自給自足，減少天然氣進(jìn)口，美國能源信息局預(yù)計(jì)至2035年將基本停止進(jìn)口LNG。數(shù)據(jù)來源：IEA121.2.3我國近年天然氣的產(chǎn)量和消費(fèi)量對(duì)比近年來，國內(nèi)天然氣需求量增速較快。2000年至2010年，國內(nèi)天然氣需求量由247億立方米增長至1072億立方米，平均增速在16%左右，尤其在2009年，出現(xiàn)了天然氣供不應(yīng)求的情況，各地均出現(xiàn)了“天然氣荒”。2011年中國常規(guī)天然氣產(chǎn)量達(dá)1020億方，雖然首次突破千億大關(guān)，但產(chǎn)量增幅為8.45%，已經(jīng)連續(xù)兩年（2010年增速為10.21%）低于過去十年中國天然氣產(chǎn)量平均增幅13.07%。天然氣出現(xiàn)供不應(yīng)求我國天然氣產(chǎn)量增長統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：wind公開資料131.2.4“十二五”時(shí)期天然氣消費(fèi)量將快速增長根據(jù)“十二五”規(guī)劃，2015年我國天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)初步定為國產(chǎn)1700億立方米，凈進(jìn)口900億立方米，總消費(fèi)量為2600億立方米。而2010年我國天然氣表觀消費(fèi)量為1072億立方米，以此推算，未來五年我國天然氣表觀消費(fèi)復(fù)合增長率為19.39%，超過“十五”和“十一五”期間的15.15%和16.48%。我國天然氣消費(fèi)量統(tǒng)計(jì)及預(yù)測數(shù)據(jù)來源：工信部公開資料141.2.5我國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化2001年我國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)2009年我國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)我國的天然氣利用領(lǐng)域主要包括城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、天然氣發(fā)電和天然氣化工，并存在明顯的地區(qū)差異化現(xiàn)象：在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)以城市燃?xì)夂桶l(fā)電為主、在西部地區(qū)主要以化學(xué)工業(yè)為主。近年來下游應(yīng)用呈現(xiàn)化工占比逐漸下降，城市燃?xì)?、天然氣發(fā)電占比逐漸提升的趨勢。數(shù)據(jù)來源：公開資料

長城證券研究所151.2.6我國與其他國家天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)對(duì)比北美大量自產(chǎn)天然氣，歐洲臨近天然氣資源豐富的俄羅斯，日本全境臨海容易使用進(jìn)口LNG，三個(gè)地區(qū)天然氣發(fā)電占比都在1/3上，并且還在不斷增加。中國自產(chǎn)天然氣供不應(yīng)求，內(nèi)陸地區(qū)不能方便的使用進(jìn)口LNG，因此天然氣主要用于工業(yè)和建筑，發(fā)電所用非常有限。數(shù)據(jù)來源：EIA發(fā)改委161.2.7美國天然氣發(fā)電增長迅速美國新建電廠能源種類（GW）天然氣電廠中技術(shù)路線分布（GW）在上世紀(jì)七八十年代，美國天然氣供給不足，同時(shí)價(jià)格較高，且“能源使用法案(FuelUseAct)”不鼓勵(lì)使用天然氣和燃油發(fā)電，導(dǎo)致美國當(dāng)時(shí)新建天然氣電廠數(shù)量非常少。1987年美國“能源使用法案”到期，同時(shí)美國天然氣開采量上升，價(jià)格下降，以及聯(lián)合循環(huán)式和燃?xì)廨啓C(jī)式天然氣發(fā)電機(jī)技術(shù)的成熟，導(dǎo)致天然氣電廠經(jīng)濟(jì)性大幅改善，美國天然氣電廠蓬勃發(fā)展。在2000-2010年新建電廠中有81%為天然氣電廠，已經(jīng)成為主流趨勢。數(shù)據(jù)來源：EIA

171.2.8天然氣發(fā)電成本優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)根據(jù)美國能源信息署(EIA)2011年的預(yù)測，隨著技術(shù)進(jìn)步以及天然氣產(chǎn)量上升，到2016年天然氣電廠單位發(fā)電成本相比傳統(tǒng)煤粉鍋爐將具有絕對(duì)優(yōu)勢，美國將在全國范圍內(nèi)采用天然氣替代煤炭來作為基礎(chǔ)負(fù)荷發(fā)電機(jī)組。數(shù)據(jù)來源：EIAAnnualEnergyOutlook2011181.2.9“十二五”天然氣管網(wǎng)規(guī)劃2015年管網(wǎng)布局圖我國天然氣管網(wǎng)規(guī)劃國內(nèi)管道：初步形成以西氣東輸、川氣東送、西氣東輸二線（西段）以及陜京線系統(tǒng)、忠武線等管道為骨干，蘭銀線、淮武線、冀寧線為聯(lián)絡(luò)的國家級(jí)基干管網(wǎng)。進(jìn)口通道：鋪設(shè)管道進(jìn)口國外氣源已經(jīng)逐漸成為中國天然氣輸入的重要一環(huán)。目前主要的輸入通道有三條：中亞天然氣管道、緬甸天然氣通道、俄羅斯天然氣通道。

數(shù)據(jù)來源：工信部公開資料191.2.10沿海LNG進(jìn)口接收站分布我國進(jìn)口LNG主要是為了緩解國內(nèi)天然氣氣源緊張的局面，目前東部和南部港口是主要的LNG進(jìn)口地，主要輻射東南沿海。至2012年在我國沿海城市建立12個(gè)LNG進(jìn)口接收站，總量3500萬噸，相當(dāng)于455億標(biāo)方天然氣，等同二條西氣東輸管道的總量。數(shù)據(jù)來源：公開資料201.2.112011年我國天然氣供應(yīng)量分解2011年我國常規(guī)天然氣供應(yīng)量約為1312億立方米，占總供應(yīng)量的93.71%。其中國產(chǎn)常規(guī)氣產(chǎn)量為1020億立方米，占總供應(yīng)量的72.86%；進(jìn)口常規(guī)氣量為300億立方米，占總供應(yīng)量的21.43%。非常規(guī)天然氣45億立方米，其中煤層氣40億方，煤制氣5億方。結(jié)合我國天然氣產(chǎn)量增長的數(shù)據(jù)，以及2011年我國天然氣大類供應(yīng)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，我國天然氣供應(yīng)正在呈現(xiàn)出國產(chǎn)常規(guī)氣增速明顯放緩、而未來新增供應(yīng)將逐漸以進(jìn)口LNG、中亞氣和國產(chǎn)非常規(guī)氣為主來滿足新增消費(fèi)需求的格局。數(shù)據(jù)來源：公開資料

長城證券研究所211、頁巖氣行業(yè)概況1.1行業(yè)簡介1.2供需分析1.3開采流程1.4催化因素1.3.1天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的整體劃分我們將整個(gè)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈按照從開采到最后終端用戶的上下游順序分為三部分：1、上游資源擁有者及勘探和開發(fā)；2、中游運(yùn)輸、存儲(chǔ)等環(huán)節(jié)；3、下游油氣輸配和分銷環(huán)節(jié)。231.3.2天然氣勘探流程油氣勘探開發(fā)處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的前端，包括資源尋找、開發(fā)方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施等環(huán)節(jié)。油氣資源勘探開發(fā)技術(shù)建立在地球物理勘探的基礎(chǔ)上，利用地震、地質(zhì)等信息來分析勘探區(qū)的地層結(jié)構(gòu)、尋找有利儲(chǔ)層、指導(dǎo)鉆井和油田開發(fā)工作。241.3.3油氣開發(fā)環(huán)節(jié)具體流程（一）油田開發(fā)環(huán)節(jié)涵蓋從鉆井到采集油氣資源全過程，主要分為完井和生產(chǎn)兩大領(lǐng)域。完井過程：主要是指井筒建設(shè)、地層識(shí)別、井筒與地層連通等新井的建設(shè)過程，包括鉆井、錄井、固井、測井、射孔等環(huán)節(jié)；生產(chǎn)過程：指完井后的采油過程，包括地層改造（壓裂、酸化）、井下作業(yè)采油作業(yè)和修井作業(yè)）等環(huán)節(jié)。251.3.4油氣開發(fā)環(huán)節(jié)具體流程（二）鉆井：利用機(jī)械設(shè)備，將地層鉆成具有一定深度的圓柱形孔眼的工程。錄井：記錄、錄取鉆井過程中的各種相關(guān)信息。錄井技術(shù)是油氣勘探開發(fā)活動(dòng)中最基本的技術(shù)，是發(fā)現(xiàn)、評(píng)估油氣藏最及時(shí)、最直接的手段，具有獲取地下信息及時(shí)、多樣，分析解釋快捷的特點(diǎn)。固井：通過套管將水泥漿注入井底，進(jìn)入套管與井壁之間的環(huán)空內(nèi)達(dá)到設(shè)計(jì)高度的操作。固井的目的是將套管固定在井內(nèi)，把水和其他流體從井內(nèi)替出。測井：目的是獲得各種石油地質(zhì)及工程技術(shù)資料，作為完井和開發(fā)油田的原始資料。測井是確定和評(píng)價(jià)油氣層的重要手段，可直接為石油地質(zhì)和工程技術(shù)人員提供各項(xiàng)資料和數(shù)據(jù)。井下作業(yè)：油田勘探開發(fā)過程中保證油水井正常生產(chǎn)的技術(shù)手段。井下作業(yè)內(nèi)容主要有油水井維修、油水井大修、油層改造和試油等。261.3.5頁巖氣開采特點(diǎn)與常規(guī)天然氣藏開發(fā)相比，頁巖氣藏的開發(fā)具有儲(chǔ)層物性差、孔隙度和滲透率低、氣流阻力大、采收率低但可開采時(shí)間長的特點(diǎn)。頁巖氣藏總孔隙度普遍小于10%，含氣孔隙一般不到總孔隙的50%，滲透率在0.0001-0.001md之間，采收率為5%-60%，而常規(guī)天然氣藏采收率通常在60%以上。頁巖氣田生產(chǎn)周期長，開采壽命可達(dá)30-50年，甚至更長。美國聯(lián)邦地質(zhì)調(diào)查局最新數(shù)據(jù)顯示，美國沃思堡盆地Barnett頁巖氣田開采壽命達(dá)80-100年，較長的開采時(shí)間保證了頁巖氣的經(jīng)濟(jì)性好。頁巖氣藏開發(fā)的上述特點(diǎn)，導(dǎo)致一般需要實(shí)施儲(chǔ)層壓裂改造才能開采出來，這使得頁巖氣開發(fā)成本相對(duì)增加。為此，要獲得較高的商業(yè)回報(bào)，就需要加快鉆井速度，提高單井產(chǎn)能，延長開采期限來降低開采成本。這是商業(yè)化大規(guī)模開采頁巖氣的關(guān)鍵技術(shù)要求，也是頁巖氣開發(fā)技術(shù)難點(diǎn)所在。271.3.6美國頁巖氣大規(guī)模開采的關(guān)鍵技術(shù)突破（一）水平井：2002年以前，垂直井是美國頁巖氣開發(fā)主要的鉆井方式。隨著2002年Devon能源公司7口Barnett頁巖氣試驗(yàn)水平井取得了巨大成功，業(yè)界開始大力推廣水平鉆井。與直井相比，水平井在頁巖氣開發(fā)中具有無可比擬的優(yōu)勢：水平井鉆完井成本為直井的1.5-2.5倍，但其日均產(chǎn)氣量及最終產(chǎn)氣量是垂直井的3-5倍，產(chǎn)氣速率則提高10倍，最后綜合產(chǎn)氣成本僅為垂直井的25%-50%。

水平井與頁巖層中裂縫（主要為垂直裂縫）相交機(jī)會(huì)大，明顯改善儲(chǔ)層流體的流動(dòng)狀況。統(tǒng)計(jì)表明水平段為200m或更長時(shí)，比直井鉆遇裂縫的機(jī)會(huì)多幾十倍。減少了地面開采的設(shè)施，地下延伸范圍大，避免了某些地面條件的影響。數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)資料281.3.7美國頁巖氣大規(guī)模開采的關(guān)鍵技術(shù)突破（二）壓裂技術(shù)：含氣頁巖儲(chǔ)層的基質(zhì)孔隙度和滲透率總體上非常低，除少數(shù)裂縫發(fā)育帶可能具有較高的自然產(chǎn)能外，一般頁巖氣藏均需人工壓裂改造后才具有商業(yè)價(jià)值。壓裂增產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步顯著提高了頁巖氣的產(chǎn)量。20世紀(jì)80年代使用高能氣體壓裂以及氮?dú)馀菽瓑毫?，使得頁巖氣產(chǎn)量提高了

3-4倍。進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著水力壓裂、重復(fù)壓裂及平行壓裂等新技術(shù)的運(yùn)用和推廣，極大地改善了頁巖氣井的生產(chǎn)動(dòng)態(tài)與增產(chǎn)作業(yè)效果，頁巖氣單井產(chǎn)量增長顯著，極大地促進(jìn)了頁巖氣的快速發(fā)展。數(shù)據(jù)來源：OILFIELDREVIEW291.3.8美國頁巖氣大規(guī)模開采的關(guān)鍵技術(shù)突破（二）水力壓裂：由于頁巖氣產(chǎn)能較低，通常埋深大、地層壓力高的頁巖儲(chǔ)層必須進(jìn)行水力壓裂改造才能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)性開采。該技術(shù)與美國20世紀(jì)90年代實(shí)施的小型交聯(lián)或泡沫壓裂技術(shù)相比可以節(jié)約成本50%-60%，并能提高最終估計(jì)采收率，目前已成為美國頁巖氣井最主要的增產(chǎn)措施。水平井分段壓裂：在水平井段采用分段壓裂，能有效產(chǎn)生裂縫網(wǎng)絡(luò)，盡可能提高最終采收率，同時(shí)節(jié)約成本。最初水平井的壓裂階段一般采用單段或2段，目前已增至7段甚至更多。該技術(shù)使原本低產(chǎn)或無氣流的頁巖氣井獲得工業(yè)價(jià)值成為可能，延伸了頁巖氣在橫向與縱向的開采范圍，是目前美國頁巖氣快速發(fā)展最關(guān)鍵的技術(shù)。重復(fù)壓裂：當(dāng)頁巖氣井初始?jí)毫烟幚硪呀?jīng)無效或現(xiàn)有的支撐劑因時(shí)間關(guān)系損壞或質(zhì)量下降，導(dǎo)致氣體產(chǎn)量大幅下降時(shí)，重復(fù)壓裂能重建儲(chǔ)層到井眼的線性流，恢復(fù)或增加生產(chǎn)能力，可使最終采收率提高8%-10%，可采儲(chǔ)量增加60%，是一種低成本增產(chǎn)方法。重復(fù)壓裂后產(chǎn)量接近甚至超過初次壓裂時(shí)期。

同步壓裂：2006年，同步壓裂技術(shù)開始在Barnett頁巖氣井中實(shí)施，作業(yè)者在相隔152-305m范圍內(nèi)鉆兩口平行的水平井同時(shí)進(jìn)行壓裂。目前已發(fā)展成三口井同時(shí)壓裂，甚至四口井同時(shí)壓裂，采用該技術(shù)的頁巖氣井短期內(nèi)增產(chǎn)非常明顯。301.3.9美國頁巖氣大規(guī)模開采的關(guān)鍵技術(shù)突破（三）壓裂檢測技術(shù)：頁巖氣井實(shí)施壓裂改造措施后，需要有效的方法來確定壓裂作業(yè)效果，提高天然氣采收率。推斷壓裂裂縫幾何形態(tài)和產(chǎn)能的常規(guī)方法主要包括利用凈壓力分析進(jìn)行裂縫模擬，試井以及生產(chǎn)動(dòng)態(tài)分析等間接的井響應(yīng)方法。利用地面、井下測斜儀與微地震監(jiān)測技術(shù)結(jié)合的裂縫綜合診斷技術(shù)，可直接地測量因裂縫間距超過裂縫長度而造成的變形來表征所產(chǎn)生裂縫網(wǎng)絡(luò)，評(píng)價(jià)壓裂作業(yè)效果，實(shí)現(xiàn)頁巖氣藏管理的最佳化。數(shù)據(jù)來源：Schlumberger311、頁巖氣行業(yè)概況1.1行業(yè)簡介1.2供需分析1.3開采流程1.4催化因素1.4.1催化因素一：技術(shù)進(jìn)步降低成本頁巖氣開采最大問題在于，氣體被緊密吸附在巖層中難以采出，單井出氣量低，氣井成本不能被快速收回，導(dǎo)致天然氣單位成本過高。實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)開采不僅要鉆井采氣，降低開采成本實(shí)現(xiàn)較高的回報(bào)率也很關(guān)鍵。從美國經(jīng)驗(yàn)看，技術(shù)持續(xù)進(jìn)步是推動(dòng)美國頁巖氣成本下降最終實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)開采的關(guān)鍵。美國頁巖氣領(lǐng)域每一次技術(shù)突破都帶來頁巖氣井口數(shù)量大增。供給的增加反過來又逐漸產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，既降低了單位成本、又刺激了下游應(yīng)用，從而最終提高了投資回報(bào)率，形成了良性的正反饋。

數(shù)據(jù)來源：PowellBarnettShaleNewsletter331.4.2催化因素二：政策支持降低風(fēng)險(xiǎn)工業(yè)化開采需政策支持。頁巖氣開采需國家在開采補(bǔ)貼、稅收減免優(yōu)惠、礦權(quán)管理等各方協(xié)調(diào)機(jī)制方面進(jìn)一步細(xì)化明確，只有達(dá)到合適的收益風(fēng)險(xiǎn)配比范圍，大規(guī)模的開采利用才有望到來。政策春風(fēng)不斷。繼去年底頁巖氣被批準(zhǔn)為我國第172個(gè)獨(dú)立礦種后，今年兩會(huì)期間溫家寶總理在政府工作報(bào)告中明確提出“加快頁巖氣勘查、開發(fā)攻關(guān)”，隨后不久，我國《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011-2015年）》發(fā)布?！俄搸r氣發(fā)展“十二五”規(guī)劃》指出，“十二五”期間基本完成全國頁巖氣資源潛力調(diào)查與評(píng)價(jià)，初步掌握全國頁巖氣資源量及其分布，優(yōu)選30-50個(gè)頁巖氣遠(yuǎn)景區(qū)和50-80個(gè)有利目標(biāo)區(qū)。探明頁巖氣地質(zhì)儲(chǔ)量6000億立方米，可采儲(chǔ)量2000億立方米。2015年頁巖氣產(chǎn)量65億立方米。

342、產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)及上市公司介紹2.1產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)上游勘探最先受益：根據(jù)《頁巖氣發(fā)展“十二五”規(guī)劃》要求，在“十二五”時(shí)期我國頁巖氣開發(fā)的重點(diǎn)在前期資源儲(chǔ)量的調(diào)查評(píng)價(jià)和勘探，大規(guī)模的開采預(yù)計(jì)在“十三五”時(shí)期展開。未來幾年最先受益的將是相關(guān)勘探設(shè)備制造商。如恒泰艾普等企業(yè)。由于開采設(shè)備絕多數(shù)核心技術(shù)均掌握在美國等外資企業(yè)手中，若能通過與掌握關(guān)鍵技術(shù)的外企合作進(jìn)入這一領(lǐng)域，也有望迅速占領(lǐng)部分市場空間。

中游運(yùn)輸環(huán)節(jié)保持快速增長。在頁巖氣還沒有大規(guī)模開采時(shí)，常規(guī)天然氣的運(yùn)輸分銷將伴隨下游需求的釋放而增長。LNG接收站建設(shè)，尤其是LNG運(yùn)輸車、船具有一定的技術(shù)壁壘，相關(guān)公司如富瑞特裝、中集集團(tuán)控股的中集安瑞科、藍(lán)科高新等在各自領(lǐng)域會(huì)有較大發(fā)展空間。

具壟斷優(yōu)勢的上游資源和下游管網(wǎng)擁有者將持續(xù)受益。國內(nèi)常規(guī)天然氣資源基本被三大油把控，但由于頁巖氣開采將不再局限于三大油，未來劃分頁巖氣資源蛋糕的競爭將持續(xù)上演。頁巖氣第二輪招標(biāo)將在年內(nèi)展開，招標(biāo)企業(yè)的資質(zhì)和準(zhǔn)入門檻將會(huì)進(jìn)一步放開。

進(jìn)口LNG和管道氣快速增長，在滿足民用需求后將更多投放到價(jià)格更高的工業(yè)領(lǐng)域，量價(jià)齊升利好分銷商。同時(shí)管網(wǎng)建設(shè)因其具有天然壟斷性，盈利保障性強(qiáng)，早已成為各家爭奪的焦點(diǎn)。近期備受關(guān)注的中石化聯(lián)合新奧能源對(duì)中國燃?xì)獾氖召忂€在進(jìn)行中。中油金鴻通過注入燃?xì)赓Y產(chǎn)成功借殼領(lǐng)先科技，其經(jīng)營模式就是通過收購兼并城市管網(wǎng)公司來實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的。362.2上游-天然氣資源類公司和業(yè)務(wù)概述

估值與業(yè)績預(yù)測LTM股價(jià)表現(xiàn)372.3上游-油氣勘探環(huán)節(jié)公司及業(yè)務(wù)介紹

382.4上游-油氣開發(fā)環(huán)節(jié)公司及業(yè)務(wù)介紹

392.4.1上游-恒泰艾普（300157)公司實(shí)行“軟件銷售+技術(shù)服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，既研發(fā)、銷售油氣勘探開發(fā)軟件，又利用相關(guān)軟件技術(shù)為石油公司的勘探開發(fā)工作提供地震數(shù)據(jù)處理、綜合解釋和油藏開發(fā)方案設(shè)計(jì)等服務(wù)。公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面擁有較強(qiáng)的軟件開發(fā)能力和項(xiàng)目服務(wù)水平，同時(shí)向非常規(guī)油氣開發(fā)領(lǐng)域進(jìn)軍有望為公司帶來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。公司自主開發(fā)的4大類20套油氣勘探開發(fā)技術(shù)和軟件產(chǎn)品覆蓋了勘探開發(fā)的主要環(huán)節(jié)，且針對(duì)某些特殊地質(zhì)條件擁有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢。公司于近日公告收購河南中裕煤層氣公司42.42%股權(quán)，計(jì)劃向下游煤層氣資源開發(fā)領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，隨著公司在油氣勘探開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，未來將在我國非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)大發(fā)展中顯著受益。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

200920102011Q3凈資產(chǎn)收益率27.27%8.09%3.99%總資產(chǎn)報(bào)酬率24.60%8.13%3.12%資產(chǎn)負(fù)債率5.19%1.78%1.2%已獲利息倍數(shù)-29.63X-數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所402.4.2上游-通源石油（300164)公司是一家專注于油田增產(chǎn)技術(shù)，集研發(fā)、產(chǎn)品推廣和作業(yè)服務(wù)為一體的油田增產(chǎn)服務(wù)企業(yè)，主要提供復(fù)合射孔器的銷售和作業(yè)服務(wù)、爆燃?jí)毫炎鳂I(yè)服務(wù)及鉆井、測井和修井等其他技術(shù)服務(wù)，是國內(nèi)復(fù)合射孔和爆燃?jí)毫褍纱蠛诵挠吞镌霎a(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。復(fù)合射孔技術(shù)：復(fù)合射孔可以讓油井單井產(chǎn)能提高1倍以上，在國內(nèi)射孔總體規(guī)模54億中所占比例僅為13.5%，發(fā)展?jié)摿Υ?。公司產(chǎn)品在高端射孔市場占有率接近80%，有較高的技術(shù)和準(zhǔn)入壁壘，未來能獲得超過行業(yè)的增長。爆燃?jí)毫鸭夹g(shù)作為公司自主研發(fā)的一項(xiàng)油田增產(chǎn)技術(shù)，與傳統(tǒng)壓裂方法相比，在有效解決油層近井帶污染、改善地層滲流能力的同時(shí)，具有工藝簡單、作業(yè)周期短等特點(diǎn)，并且成本大幅度降低。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

200920102011凈資產(chǎn)收益率30.53%20.67%7.33%總資產(chǎn)報(bào)酬率20.35%16.50%7.49%資產(chǎn)負(fù)債率34.52%42.36%16.84%已獲利息倍數(shù)25.97X62.9X-數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所412.4.3上游-杰瑞股份（002353)公司介紹：公司是中國固井設(shè)備、壓裂設(shè)備、連續(xù)油管的主要生產(chǎn)廠商，依靠自身的設(shè)備優(yōu)勢進(jìn)一步提供服務(wù)，形成了專用設(shè)備制造+工程技術(shù)服務(wù)+配件維修的綜合業(yè)務(wù)模式。未來在維修、專用設(shè)備制造、技術(shù)服務(wù)方面的的收入占比將調(diào)整為1:4:5.公司從最初的主營國外采油、礦山設(shè)備的代理開始逐步轉(zhuǎn)型到現(xiàn)在的油田開采專用設(shè)備制造，未來還將繼續(xù)加大投入向油田服務(wù)方面延伸，不斷進(jìn)入技術(shù)壁壘更高、盈利空間更大的領(lǐng)域。公司結(jié)合市場競爭特征，確立了走高端產(chǎn)品路線的戰(zhàn)略。裝備制造和油服業(yè)務(wù)領(lǐng)域都是直接切入北美第一梯隊(duì)比較成熟的市場，占領(lǐng)細(xì)分市場做強(qiáng)做大公司憑借充裕的資金不斷規(guī)?；a(chǎn)品、研發(fā)新產(chǎn)品、拓展新市場，加之靈活完善的激勵(lì)機(jī)制，不斷推動(dòng)公司從制造向服務(wù)的轉(zhuǎn)型。在頁巖氣十二五規(guī)劃推出后，公司產(chǎn)品將繼續(xù)受益于行業(yè)快速發(fā)展的歷史機(jī)遇，我們對(duì)公司未來增長保持樂觀。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011凈資產(chǎn)收益率70.14%14.11%17.71%總資產(chǎn)報(bào)酬率45.30%21.12%17.50%資產(chǎn)負(fù)債率34.07%6.10%14.97%已獲利息倍數(shù)52.03X--數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所422.4.4上游-江鉆股份（000852)公司介紹：公司作為亞洲最大、世界第三的石油鉆頭制造商，是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)輪鉆頭和金剛石鉆頭的廠商。主導(dǎo)產(chǎn)品牙輪鉆頭國內(nèi)市場占有率占60%以上，國際市場占有率10%。公司牙輪鉆在國內(nèi)3000米以上的深井占有率達(dá)到80%。鉆頭主要分牙輪鉆頭和金剛石鉆頭兩種，江鉆股份是國內(nèi)唯一一家同時(shí)具備生產(chǎn)這兩種鉆頭能力的企業(yè)。公司正在謀求從油田設(shè)備向油田服務(wù)擴(kuò)展，同時(shí)未來江漢石油管理局將把其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擇機(jī)注入公司，成為中石化石油鉆采機(jī)械制造基地。在行業(yè)大環(huán)境向好的背景下，公司有意突破單一產(chǎn)品銷售的經(jīng)營模式，向產(chǎn)品銷售+油田服務(wù)的模式發(fā)展，作為江漢石油管理局的唯一上市平臺(tái)，公司有望得到大股東的大力支持。根據(jù)中石化對(duì)江漢石油管理局的發(fā)展定位，后者將在江鉆股份股改實(shí)施完成后一年內(nèi)，將其擁有的機(jī)械制造行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入江鉆股份，把江鉆股份建成中石化石油鉆采機(jī)械制造基地。江漢石油管理局所屬的石油機(jī)械相關(guān)資產(chǎn)有：四機(jī)廠、三機(jī)廠和沙市鋼管廠；其中，四機(jī)廠主要生產(chǎn)固井壓裂設(shè)備、高壓管匯件、柱塞泵等，是江漢油田最大的機(jī)械制造企業(yè)，是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，而三機(jī)廠從事壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，盈利能力較弱。從營業(yè)收入規(guī)模來看，2009年四機(jī)廠營業(yè)收入約25億元、三機(jī)廠約20億。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011凈資產(chǎn)收益率11.73%10.84%10.08%總資產(chǎn)報(bào)酬率9.20%9.26%8.47%資產(chǎn)負(fù)債率36.72%32.43%38.85%已獲利息倍數(shù)14.54X11.10X11.64X數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所432.4.5上游-惠博普（002254)公司主要從事油氣田開發(fā)地面系統(tǒng)裝備的工藝技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、成套裝備提供及工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，屬于油氣田裝備與技術(shù)服務(wù)業(yè)。核心是分離技術(shù)，多年來專注于油氣水高效分離技術(shù)的研發(fā)。依托技術(shù)優(yōu)勢，公司已從單一設(shè)備供應(yīng)商發(fā)展成為具有工藝系統(tǒng)一體化綜合解決能力的成套系統(tǒng)裝備與技術(shù)服務(wù)商。除了分離系統(tǒng)和開采系統(tǒng)以及技術(shù)服務(wù)，油田環(huán)保將是空間巨大的一塊市場。例如污泥處理，僅延長油田一年就有24萬噸污泥，處理費(fèi)用約600元/噸。未來國家可能加強(qiáng)油氣開采儲(chǔ)運(yùn)的安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)的要求和執(zhí)行力度，為公司環(huán)保業(yè)務(wù)帶來政策性機(jī)遇，需求將呈現(xiàn)逐步放大趨勢。而公司的儲(chǔ)罐清洗和污泥處理設(shè)備均已獲得市場認(rèn)可，未來市場前景廣闊。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

200920102011H凈資產(chǎn)收益率27.54%29.05%12.78%總資產(chǎn)報(bào)酬率20.22%19.83%10.28%資產(chǎn)負(fù)債率40.93%40.70%12.66%已獲利息倍數(shù)32.28X22.56X-數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所442.4.6上游-中海油服（601808）中海油服是國內(nèi)近海市場最具規(guī)模的綜合型油氣田服務(wù)供應(yīng)商，鉆井、油技、船舶和物流勘探等業(yè)務(wù)都占有壟斷性地位。由于我國的原油依存度不斷攀高，需要增加原油自產(chǎn)，必須加大國內(nèi)油氣田的開發(fā)力度，海洋油氣田的開發(fā)將是重要的一環(huán)。我國的海洋油氣開發(fā)淺海已經(jīng)初具規(guī)模，深海正式啟動(dòng)，開發(fā)速度將加快，公司在十二五期間在深水業(yè)務(wù)上將有良好的發(fā)展前景。另外隨著中海油進(jìn)軍陸上非常規(guī)天然氣的開采，公司也開始涉足陸地煤層氣服務(wù)市場。從2010年底開始，中海油收購了中聯(lián)煤層氣50%股權(quán)，海外獲得了澳大利亞昆士蘭煤層氣的探礦權(quán)。隨著中海油煤層氣開采業(yè)務(wù)的鋪開，公司在這一服務(wù)市場也將有較大的發(fā)展空間。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

200920102011凈資產(chǎn)收益率14.89%17.16%14.85%總資產(chǎn)報(bào)酬率7.70%8.69%8.09%資產(chǎn)負(fù)債率63.39%59.76%56.22%已獲利息倍數(shù)5.91X9.42X13.25X數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所452.5中游—儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備環(huán)節(jié)主要公司462.5.1中游-富瑞特裝（300228)公司介紹：公司主營業(yè)務(wù)為金屬壓力容器的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品可劃分為以LNG應(yīng)用設(shè)備為主的低溫儲(chǔ)運(yùn)及應(yīng)用設(shè)備、以海水淡化設(shè)備為主的換熱設(shè)備和用于分離空氣的氣體分離設(shè)備三大類，其中LNG低溫儲(chǔ)運(yùn)及應(yīng)用設(shè)備為公司主要產(chǎn)品。LNG液化裝置業(yè)務(wù)壁壘高，將成為未來發(fā)展重心：液化裝置主要作用是將管道運(yùn)輸而來或煤層氣開采出的天然氣液化后進(jìn)行存儲(chǔ)運(yùn)輸，該過程需要將天然氣液化降溫至零下162攝氏度，具有較高的進(jìn)入壁壘。公司在該領(lǐng)域擁有較強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢，未來液化裝置將成為公司發(fā)展的重點(diǎn)方向。國內(nèi)船用供氣系統(tǒng)少數(shù)制造商，募投產(chǎn)能將保證該業(yè)務(wù)未來穩(wěn)定增長：公司在該領(lǐng)域擁有較強(qiáng)研發(fā)水平，于2009年2月向挪威漢姆沃斯公司交付了世界首批兩臺(tái)228M3船用LNG燃料供氣系統(tǒng)。車用供氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)公司擁有技術(shù)優(yōu)勢，將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)：公司目前與廣通汽車、廈門金龍、陜西重汽等整車生產(chǎn)企業(yè)，濰柴培新、濟(jì)南復(fù)強(qiáng)動(dòng)力等發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)及安徽安凱等大中型汽車底盤生產(chǎn)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將共同進(jìn)行技術(shù)開發(fā)，以保持其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)水平。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011H凈資產(chǎn)收益率28.62%26.77%14.71%總資產(chǎn)報(bào)酬率11.69%11.26%5.10%資產(chǎn)負(fù)債率65.16%71.59%50.40%已獲利息倍數(shù)9.25X6.69X7.08X數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所472.5.2中游-藍(lán)科高新（601798)主營產(chǎn)品實(shí)力雄厚：作為行業(yè)技術(shù)的歸口單位，公司在核心產(chǎn)品換熱器設(shè)備、球罐及壓力容器、油氣水分離設(shè)備上具有深厚的技術(shù)積累，尤其是在板式換熱器和空冷器等細(xì)分行業(yè)市場占有率均處首位，且多個(gè)產(chǎn)品為國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)，競爭優(yōu)勢明顯。高壁壘保持高毛利：我國石油石化企業(yè)在招標(biāo)時(shí)通常重點(diǎn)考察企業(yè)的技術(shù)實(shí)力、相關(guān)資質(zhì)、過往業(yè)績和產(chǎn)品價(jià)格等信息。公司憑借自身技術(shù)優(yōu)勢形成了較高的技術(shù)壁壘、準(zhǔn)入壁壘和業(yè)績壁壘，確保了公司能夠維持37%以上的高毛利水平。募投項(xiàng)目提升自制比例，增強(qiáng)盈利水平：公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年年中試投產(chǎn)，明年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能60%左右。募投項(xiàng)目將成倍提升公司機(jī)加工和焊接件的加工能力，提升自制產(chǎn)品比重，增強(qiáng)公司對(duì)產(chǎn)品的成本控制力和整體盈利能力。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011Q3凈資產(chǎn)收益率27.18%19.69%8.82%總資產(chǎn)報(bào)酬率14.26%11.27%6.77%資產(chǎn)負(fù)債率55.09%56.54%32.41%已獲利息倍數(shù)20.76X9.62X8.2X數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所482.5.3中游-玉龍股份（601028)公司介紹：公司是產(chǎn)品多樣化的大型民營焊接鋼管生產(chǎn)商。其中用于油氣輸送的螺旋埋弧焊管和直縫埋弧焊管是業(yè)績?cè)鲩L的主要推動(dòng)力。公司當(dāng)前油氣輸送用管產(chǎn)量占比約36%，隨著新疆生產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)，油氣管產(chǎn)量占比預(yù)計(jì)在2013年超過50%。另外公司提供工程用管整包服務(wù)，為自來水、污水處理、電廠、熱電工程、石化和廠礦等工程提供所需的不同口徑大小、防腐條件和壁厚的整套鋼管。這種服務(wù)模式，更好的對(duì)接“產(chǎn)”與“銷”，獲得了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)管理能力的增值。公司提前布局新疆區(qū)域，這一區(qū)域臨近西氣東輸主干線市場，在運(yùn)輸成本方面占據(jù)優(yōu)勢。2011年底13萬噸螺旋埋弧焊管投產(chǎn)，貢獻(xiàn)產(chǎn)量約2萬噸；2012年四季度12萬噸直縫埋弧焊管將投產(chǎn)。新疆分公司的運(yùn)行成本較本部較低，而且享受“三免五減半”的優(yōu)惠稅收待遇。公司在新疆新增投產(chǎn)產(chǎn)能的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于原有品種。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011H凈資產(chǎn)收益率28.46%22.32%7.81%總資產(chǎn)報(bào)酬率15.67%14.84%5.89%資產(chǎn)負(fù)債率55.09%51.39%52.94%已獲利息倍數(shù)20.67X15.76X8.22X數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所492.6下游—管網(wǎng)環(huán)節(jié)主要公司502.6.1下游-領(lǐng)先科技（000669)公司介紹：今年2月，新能國際（新能國際是擬借殼領(lǐng)先科技的中油金鴻的大股東）完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，成為公司第一大股東。陳義和先生持有新能國際90%股權(quán)，成為公司實(shí)際控制人。中油金鴻運(yùn)營模式獨(dú)特且唯一：公司通過支干線長輸管道項(xiàng)目帶動(dòng)城市燃?xì)饩W(wǎng)絡(luò)建設(shè)、通過收購兼并城市燃?xì)夤芫W(wǎng)公司來實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，最終整合中游天然氣長輸管道與周邊下游城市燃?xì)馐袌觯蛟靺^(qū)域板塊干網(wǎng)，這種運(yùn)營模式是A股燃?xì)夤局形ㄒ坏?。成長性好、擴(kuò)張空間大：中下游一體化的運(yùn)營模式，可充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張；公司目前正在投資興建的多條長輸管道，給了未來收購兼并城市燃?xì)夤芫W(wǎng)公司的空間；而即使不考慮新的收購，20余在建城市燃?xì)忭?xiàng)目也能充分保障未來3-5年的供氣量增長。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011凈資產(chǎn)收益率0.22%-24.96%-0.70%總資產(chǎn)報(bào)酬率0.60%-21.03%-0.47%資產(chǎn)負(fù)債率23.84%26.75%25.91%已獲利息倍數(shù)5.32X--數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所512.6.2下游-陜天然氣（002267)公司介紹：公司是陜西省內(nèi)唯一的天然氣長輸管道運(yùn)營商。預(yù)計(jì)未來2年內(nèi)，隨著靖西三線和關(guān)中、陜南支線的投運(yùn)，現(xiàn)有和在建長輸管網(wǎng)將全面覆蓋陜西全境，在省內(nèi)形成互聯(lián)互通的完整網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。公司在氣源保障上具有所在地天然氣儲(chǔ)量豐富、地理位置處全國管網(wǎng)核心區(qū)域、政府股東背景增添談判話語權(quán)的三重優(yōu)勢。同時(shí)公司正著力拓展渭南煤層氣、川氣、延長石油等新氣源，形成多元化、全方位的氣源保障。2011年末，陜西政府組建燃?xì)饧瘓F(tuán)，并將公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓至燃?xì)饧瘓F(tuán)，意在打造天然氣上中下游全業(yè)務(wù)的大型能源集團(tuán)。公司手握天然氣業(yè)務(wù)鏈上核心的長輸管網(wǎng)資源，在燃?xì)饧瘓F(tuán)未來的發(fā)展中將扮演至關(guān)重要的角色。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011H凈資產(chǎn)收益率16.98%17.33%10.98%總資產(chǎn)報(bào)酬率14.66%13.95%8.49%資產(chǎn)負(fù)債率27.36%37.94%37.71%已獲利息倍數(shù)22.90X28.90X23.31X數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所522.6.3下游-廣匯股份（600256）公司極具資源稟賦、機(jī)制靈活，在上游擁有充足的煤炭、天然氣、稠油等資源。目前在哈密已獲得的煤炭資源儲(chǔ)量達(dá)17.6億噸。此外，為了迅速提高煤炭運(yùn)力，建設(shè)新疆淖毛湖鐵路，煤炭外賣給甘肅電廠，預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)擴(kuò)大至6000萬噸每年。天然氣方面，與哈薩克斯坦TBM公司就該國齋桑所擁有的天然氣、原油資源合作，已探明儲(chǔ)量為1億噸稠油及64億方天然氣。公司占90%權(quán)益的新疆年處理能力5億方LNG工廠將于年底前竣工投產(chǎn)；同時(shí)公司還擁有上游哈國TBM公司49%權(quán)益。公司最大看點(diǎn)除資源外，就是分布式能源的盈利模式，LNG汽車應(yīng)用兼具經(jīng)濟(jì)性與環(huán)保性，不但適用于城市公交車，也適用于出租車和大型貨運(yùn)車輛、工程機(jī)械等。目前疆內(nèi)在跑的重卡總數(shù)是2199輛，今年預(yù)計(jì)新增1300輛，建成LNG和L-CNG汽車加注站79座，上半年加注站累計(jì)加氣量3112萬立方米，未來2-3年達(dá)到2萬輛，疆外市場也可能。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

200920102011H凈資產(chǎn)收益率16.40%19.45%14.22%總資產(chǎn)報(bào)酬率11.25%9.17%5.70%資產(chǎn)負(fù)債率52.46%60.14%54.84%已獲利息倍數(shù)8.31X11.41X19.13X數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所533.5九尊能源簡介（430100)公司介紹：公司從事非常規(guī)天然氣的勘探開采技術(shù)服務(wù)，業(yè)務(wù)集中在煤層氣領(lǐng)域。公司具有技術(shù)優(yōu)勢，與中石油等大國企的附屬單位相比，具有領(lǐng)先的資源評(píng)價(jià)、儲(chǔ)層壓裂改造、排采技術(shù)和勘探突破能力；與其他民營企業(yè)相比，公司全鏈條服務(wù)，是可以對(duì)外提供煤層氣勘探開采集成服務(wù)的少數(shù)單位之一。高壁壘維持市場地位：公司技術(shù)服務(wù)可替代性差、系統(tǒng)全面服務(wù)難度大、人才培養(yǎng)周期長且客戶較為看重技術(shù)服務(wù)商的歷史業(yè)績。公司憑借自身技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、業(yè)績形成了較高的技術(shù)壁壘、人才壁壘和業(yè)績壁壘，確保公司盡享先發(fā)優(yōu)勢和維護(hù)現(xiàn)有市場地位。積極布局頁巖氣領(lǐng)域，未來發(fā)展空間廣闊：目前我國剛開始勘探頁巖氣，公司已經(jīng)開始為客戶提供頁巖氣資源評(píng)價(jià)和其它技術(shù)服務(wù)，隨著頁巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，該領(lǐng)域的勘探開采技術(shù)服務(wù)將成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。主營業(yè)務(wù)及毛利率情況財(cái)務(wù)狀況

200920102011凈資產(chǎn)收益率3.12%24.78%56.82%總資產(chǎn)報(bào)酬率1.84%15.53%39.78%資產(chǎn)負(fù)債率40.94%48.97%34.52%已獲利息倍數(shù)---數(shù)據(jù)來源：wind長城證券研究所54附1：煤層氣儲(chǔ)量分布

我國煤層氣埋藏深度分布煤層氣地區(qū)分布圖我國埋藏深度2000米以淺的煤層氣地質(zhì)儲(chǔ)量約為36.81萬億立方米，與陸上常規(guī)天然氣資源量38萬億立方米基本相當(dāng)，3000米以淺的煤層氣資源量55.2萬億立方米，埋深2000米以淺可靠資源量約為4.8萬億立方米。從資源分布上看，我國煤層氣資源主要分布在華北和西北地區(qū)，其中華北地區(qū)、西北地區(qū)儲(chǔ)量最高，分別占全國煤層氣地質(zhì)資源總量的56.3%、28.1%。55附2：煤層氣產(chǎn)量增長趨勢2011年，全國煤層氣（煤礦瓦斯）抽采量115億立方米，利用量53億立方米，同比分別增加36.7%和51.4%。其中，井下瓦斯抽采量92億立方米，利用量35億立方米，同比增加22.7%和52.2%；地面煤層氣產(chǎn)量23億立方米，利用量18億立方米，同比增加54.7%和47.5%。56附3：煤層氣大規(guī)模開采制約因素最大瓶頸在礦權(quán)管理

國土資源部雖然下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)煤炭和煤層氣資源綜合勘查開采管理的通知》，旨在解決煤層氣與煤炭礦權(quán)重疊問題，并提出了解決原則和方法。但實(shí)際上解決礦權(quán)重疊問題仍存在著諸多困難，一是原有的煤炭企業(yè)擁有煤炭采礦權(quán)，專業(yè)的煤層氣抽采企業(yè)則很難再介入獲取煤層氣的礦權(quán)；二是煤炭企業(yè)在煤炭規(guī)劃區(qū)進(jìn)行新井建設(shè)必須經(jīng)過擁有煤層氣登記礦業(yè)權(quán)的非煤企業(yè)同意，從而對(duì)煤炭開采也增加了一道新的非正常門檻。地質(zhì)復(fù)雜是又一障礙我國煤層氣多為低滲透、低壓力、低飽和度。國內(nèi)公司在初期引進(jìn)了許多有豐富開采經(jīng)驗(yàn)的美國公司，試圖借助美國成熟的技術(shù)開發(fā)國內(nèi)煤層氣。但由于復(fù)雜的地質(zhì)條件，開發(fā)難以照搬美國經(jīng)驗(yàn)。政策扶持力度需加大

瓦斯發(fā)電機(jī)組規(guī)模小、布局分散，致使部分地區(qū)瓦斯發(fā)電上網(wǎng)難，加價(jià)扶持政策落實(shí)不到位。煤層氣法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范尚不健全。煤層氣（煤礦瓦）開發(fā)利用經(jīng)濟(jì)效益差，現(xiàn)有補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)偏低。高瓦斯和煤與瓦斯突出礦井開采成本高、安全投入大，需要國家在稅費(fèi)等方面出臺(tái)扶持政策。57附4：煤層氣“十二五”規(guī)劃目標(biāo)煤層氣勘探：以沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣為重點(diǎn)，加快實(shí)施山西柿莊南、柳林、陜西韓城等勘探項(xiàng)目，為產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)提供資源保障。到2015年，新增煤層氣探明地質(zhì)儲(chǔ)量1萬億立方米。地面開發(fā)：建成煤層氣產(chǎn)業(yè)化基地，已有產(chǎn)區(qū)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，新建產(chǎn)區(qū)增加儲(chǔ)量、擴(kuò)大產(chǎn)能，配套完善基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量快速增長。到2015年，煤層氣產(chǎn)量達(dá)到160億立方米。井下抽采：全面推進(jìn)煤礦瓦斯先抽后采、抽采達(dá)標(biāo)，重點(diǎn)實(shí)施煤礦瓦斯抽采利用規(guī)?；V區(qū)和瓦斯治理示范礦井建設(shè)，保障煤礦安全生產(chǎn)。2015年，煤礦瓦斯抽采量達(dá)到140億立方米。煤層氣輸送與利用：以管道輸送為主，就近利用，余氣外輸。優(yōu)先用于居民用氣、公共服務(wù)設(shè)施、汽車燃料等，鼓勵(lì)用于建材、冶金等工業(yè)燃料。在沁水盆地、鄂爾多斯盆地東緣及豫北地區(qū)建設(shè)13條輸氣管道，總長度2054千米，設(shè)計(jì)年輸氣能力120億立方米?？萍脊リP(guān)：加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)裝備研發(fā)，開展煤層氣模塊化專用鉆機(jī)、多分支水平井鉆完井、水平井隨鉆測量與地質(zhì)導(dǎo)向、連續(xù)油管成套裝備、清潔壓裂液、氮?dú)馀菽瓑毫?、水平井壓裂、高效低耗排采、低壓集輸?shù)鹊孛骈_發(fā)技術(shù)與重大裝備研發(fā)。58附5：頁巖氣“十二五”規(guī)劃目標(biāo)“十二五”期間實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo)為：（１）基本完成全國頁巖氣資源潛力調(diào)查與評(píng)價(jià)，初步掌握全國頁巖氣資源量及其分布，優(yōu)選30-50個(gè)頁巖氣遠(yuǎn)景區(qū)和50-80個(gè)有利目標(biāo)區(qū)。（２）探明頁巖氣地質(zhì)儲(chǔ)量6000億立方米，可采儲(chǔ)量2000億立方米。2015年頁巖氣產(chǎn)量65億立方米。（3）形成適合我國地質(zhì)條件的頁巖氣地質(zhì)調(diào)查與資源評(píng)價(jià)技術(shù)方法，頁巖氣勘探開發(fā)關(guān)鍵技術(shù)及配套裝備。（4）形成我國頁巖氣調(diào)查與評(píng)價(jià)、資源儲(chǔ)量、試驗(yàn)分析與測試、勘探開發(fā)、環(huán)境保護(hù)等多個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。2020年遠(yuǎn)景展望在基本摸清頁巖氣資源情況、勘探開發(fā)技術(shù)取得突破基礎(chǔ)上，“十三五”期間，進(jìn)一步加大投入，大幅度提高19個(gè)勘探開發(fā)區(qū)的儲(chǔ)量和產(chǎn)量規(guī)模。同時(shí)，大力推進(jìn)兩湖、蘇浙皖、鄂爾多斯、南華北、松遼、準(zhǔn)噶爾、吐哈、塔里木、渤海灣等勘探開發(fā)，建成新的頁巖氣勘探開發(fā)區(qū)。力爭2020年產(chǎn)量達(dá)到600-1000億立方米。59中聯(lián)公司（運(yùn)營企業(yè)）中聯(lián)公司是經(jīng)國務(wù)院國函﹝1996﹞23號(hào)文批準(zhǔn)，由原煤炭工業(yè)部、地質(zhì)礦產(chǎn)部、中國石油天然氣總公司共同出資組建的從事煤層氣資源勘探、開發(fā)、輸送、銷售和利用的國家專業(yè)公司，在國家計(jì)劃中實(shí)行單列，并享有對(duì)外合作進(jìn)行煤層氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)的專營權(quán)，在吸引外商直接投資等方面享有國家規(guī)定的自主決策權(quán)。1999年中央黨政機(jī)關(guān)非金融類企業(yè)脫鉤工作小組明確將國土資源部持有的中聯(lián)公司股份等額無償劃轉(zhuǎn)給中煤建設(shè)集團(tuán)公司（2003年劃轉(zhuǎn)中國中煤能源集團(tuán)公司）和中國石油天然氣集團(tuán)公司（2006年轉(zhuǎn)讓給中國石油天然氣股份有限公司），中煤集團(tuán)和中石油股份公司各持有中聯(lián)公司50%股份。

國務(wù)院國資委于2008年3月決定對(duì)中聯(lián)公司股權(quán)進(jìn)行調(diào)整，2008年5月以《關(guān)于中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司股權(quán)調(diào)整框架協(xié)議有關(guān)意見的回復(fù)》（國資委規(guī)劃﹝2008﹞405號(hào)）批準(zhǔn)中聯(lián)公司股權(quán)調(diào)整方案，2009年4月7日以《關(guān)于中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司國有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的批復(fù)》（國資產(chǎn)權(quán)﹝2009﹞235號(hào)）同意將中石油股份公司所持中聯(lián)公司50%國有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中煤集團(tuán)，同時(shí)，中聯(lián)公司部分區(qū)塊和資產(chǎn)有償轉(zhuǎn)讓給中石油。

目前，交割工作已經(jīng)結(jié)束，保留在中聯(lián)公司的區(qū)塊共27個(gè)，總面積為20,151km2，其中，對(duì)外合作區(qū)塊14個(gè)，總面積15915km2。60中石油煤層氣有限責(zé)任公司（運(yùn)營企業(yè)）中石油煤層氣有限責(zé)任公司(簡稱“中石油煤層氣公司”）是中國石油天然氣股份有限公司獨(dú)資設(shè)立的專門從事煤層氣業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司，成立于2008年9月，其業(yè)務(wù)范圍包括：煤層氣資源的勘探、開發(fā)；對(duì)外合作進(jìn)行煤層氣勘探、開發(fā)；煤層氣田范圍內(nèi)的淺層氣勘探、開發(fā)；煤層氣勘探、開發(fā)的工程施工；設(shè)備租賃；技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢、信息咨詢；勘探開發(fā)技術(shù)培訓(xùn)；銷售機(jī)械電器設(shè)備。61河南省煤層氣開發(fā)利用有限公司（運(yùn)營企業(yè)）河南省煤層氣開發(fā)利用有限公司是我國首家省級(jí)專業(yè)從事煤層氣抽采利用和瓦斯綜合治理的國有大型省管能源企業(yè)，是國土資源部煤層氣礦權(quán)管理聯(lián)系點(diǎn)企業(yè)，與中石油、中石化一起被國務(wù)院授予煤層氣對(duì)外合作專營權(quán)，主要從事煤層氣等非常規(guī)天然氣開發(fā)利用，提供煤礦瓦斯治理技術(shù)研發(fā)和專業(yè)、高效、優(yōu)質(zhì)服務(wù)，目前已形成煤層氣開發(fā)利用、安全技術(shù)研發(fā)與服務(wù)、煤炭生產(chǎn)、裝備制造等四大支柱產(chǎn)業(yè)板塊，具有廣闊的發(fā)展前景。宏華集團(tuán)是專業(yè)從事石油鉆機(jī)、海洋工程及石油勘探開發(fā)裝備的研究、設(shè)計(jì)、制造、總裝成套的大型設(shè)備制造及鉆井工程服務(wù)企業(yè)，是中國最大的石油鉆機(jī)成套出口企業(yè)和全球最大的陸地石油鉆機(jī)制造商之一。62新疆廣匯集團(tuán)（運(yùn)營企業(yè)）新疆廣匯集團(tuán)創(chuàng)建于1989年5月2日。擁有總資產(chǎn)571億元，集“能源開發(fā)、汽車服務(wù)、房產(chǎn)置業(yè)”三大產(chǎn)業(yè)為一體的跨國大型民營企業(yè)集團(tuán)。能源[9]開發(fā)產(chǎn)業(yè)涉及能量資源調(diào)查、勘探、計(jì)劃、設(shè)計(jì)，到施工建設(shè)、開采加工全過程的能源開發(fā)，已逐步成為廣匯集團(tuán)新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)以上市公司廣匯股份為清潔能源產(chǎn)業(yè)的承載平臺(tái)，充分利用國內(nèi)外兩種資源，已形成以LNG、煤炭、石油為核心產(chǎn)品，能源物流為支撐的天然氣液化、煤化工、石油天然氣勘探開發(fā)三大能源業(yè)務(wù)；通過對(duì)能源領(lǐng)域大力度的投資，目前廣匯旗下的上市公司廣匯股份已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為以清潔能源為主的上市企業(yè)，在滬市已有不凡表現(xiàn)。內(nèi)部結(jié)構(gòu)資源獲取及勘探成果——煤炭：集團(tuán)現(xiàn)有哈密、阿勒泰兩大煤區(qū)，伊吾、白石湖、黑頂山、淖東、阿勒安道五大煤田，勘探儲(chǔ)量累計(jì)超過129.7億噸；正在建設(shè)白石湖1600萬噸、黑頂山500萬噸、淖東3000萬噸、阿勒安道1200萬噸四大煤礦。資源獲取及勘探成果——石油、天然氣：2008年9月，廣匯集團(tuán)與哈薩克斯坦TBM公司合作，共同經(jīng)營石油和天然氣資源的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)等。2009年4月，在境外投資57.06億元建設(shè)“齋桑油氣綜合開發(fā)項(xiàng)目”，開發(fā)東哈州齋桑油氣區(qū)塊。該氣塊位于哈薩克斯坦的東哈薩克州，緊鄰我區(qū)吉木乃縣，合同區(qū)面積8326平方公里。根據(jù)國際儲(chǔ)量評(píng)估公司（NSAI）的評(píng)估結(jié)果，齋桑油氣區(qū)塊原油地質(zhì)資源量11.878億噸，天然氣地質(zhì)資源量964億方。最新勘探工作表明，齋桑沼澤地、淺層湖區(qū)及靠近吉木乃縣的瑪斯卡亞區(qū)域潛力很大，潛力高于評(píng)價(jià)預(yù)期。63宏華集團(tuán)（服務(wù)企業(yè)）宏華集團(tuán)是專業(yè)從事石油鉆機(jī)、海洋工程及石油勘探開發(fā)裝備的研究、設(shè)計(jì)、制造、總裝成套的大型設(shè)備制造及鉆井工程服務(wù)企業(yè)，是中國最大的石