武漢大學證券投資

證券投資

主講人：

第一節(jié)債券投資

第二節(jié)股票投資第九章證券管理2編輯課件第一節(jié)債券投資一、債券及債券投資概述二、債券投資的收益評價三、債券投資的風險3編輯課件第一節(jié)債券投資債券及債券投資的含義

發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。

投資者將資金投資于債券以獲利的間接投資行為。債券投資一、債券及債券投資概述4編輯課件與債券相關(guān)的概念

債券面值 債券票面利率 債券期限 債券的到期日一、債券及債券投資概述5編輯課件債券的類型

分類標準類型分類標準類型發(fā)行主體政府債券金融債券公司債券期限長短短期債券中期債券長期債券利率是否固定固定利率債券浮動利率債券是否記名記名債券無記名債券是否上市流通上市債券非上市債券已發(fā)行時間新上市債券已流通在外債券一、債券及債券投資概述6編輯課件二、債券投資的收益評價債券價值的計算 債券的價值等于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這個現(xiàn)金流量包括每期支付利息（It）以及到期償還的本金（M）。 由于I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In，則上式可以表達為：

例題9-1第一節(jié)債券投資V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)7編輯課件例9－1WM公司擬于2000年2月1日購買一張5年期面值為1000元的債券，其票面利率為5％，每年2月1日計算并支付一次利息，并于到期日一次還本。同期市場利率為6％，債券的市價為940元，應(yīng)否購買該債券？解：第一節(jié)債券投資8編輯課件只有債券的價值大于購買價格時，才值得購買。債券價值是債券投資決策時使用的主要指標之一。債券估價的作用二、債券投資的收益評價9編輯課件債券到期收益率的計算 債券到期收益率是投資者持有債券一直到債券到期時的收益率。又稱債券內(nèi)含收益率。 這個收益率是按復(fù)利計算的收益率，是指債券現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。

二、債券投資的收益評價10編輯課件計算收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程：現(xiàn)金流出=現(xiàn)金流入如果每年付息一次，則購進價格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

例題9-2例題9-3二、債券投資的收益評價V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)11編輯課件例9－3H公司2001年2月1日用平價購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8％，按單利計算，5年后的1月31日到期，一次還本付息，同期市場利率為8％。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。解：查復(fù)利現(xiàn)值表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714時，i＝7％。二、債券投資的收益評價12編輯課件

到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標準。它可以反映債券投資按復(fù)利計算的真實收益率。如果到期收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進該債券，否則就放棄。債券到期收益率的作用二、債券投資的收益評價13編輯課件三、債券投資的風險違約風險 借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。

規(guī)避方法：不買質(zhì)量差的債券第一節(jié)債券投資14編輯課件債券的利率風險

由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。 債券的到期時間越長，利率風險越大。 例題9-4規(guī)避方法：分散債券的到期日三、債券投資的風險15編輯課件例9－4某公司2000年按面值購進國庫券50萬元，票面利率為8％，3年期。購進后1年，市場利率上升至9％，則1年后這批國庫券的價格下降到約52.18萬元，損失1.82萬元。解：三、債券投資的風險16編輯課件購買力風險

由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。

規(guī)避方法：購買預(yù)期報酬率會上升的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、普通股等。三、債券投資的風險17編輯課件變現(xiàn)力風險

無法在短期內(nèi)以合理價格賣掉資產(chǎn)的風險。

規(guī)避方法：不購買流通性不好的證券三、債券投資的風險18編輯課件再投資風險

短期債券到期時，找不到合適的投資機會的風險。

規(guī)避方法：購買長期債券三、債券投資的風險19編輯課件第二節(jié)股票投資一、股票投資的含義二、股票價值的計算三、市盈率分析四、股票投資的風險分析20編輯課件一、股票投資的含義1.股票及股票投資 股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。 股票的持有者即為該公司的股東，對該公司財產(chǎn)有要求權(quán)。分享股利將其出售并期望售價高于買價而獲得資本利得。第二節(jié)股票投資21編輯課件2.股票的價值與股票價格

股票的價值——

是指其預(yù)期的未來流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實價值，又稱“股票的內(nèi)在價值”或“理論價值”。

股票價格——

是股票在證券市場上的交易價格。這是市場上買賣雙方進行競價后產(chǎn)生的雙方均能接受的價格。 如果證券市場是有效的，那么股票的價值與股票價格就應(yīng)該是相等的。當兩者不相等時，投資者的套利行為將促使其市場價格向內(nèi)在價值回歸。一、股票投資的含義22編輯課件股利與股票的預(yù)期收益率股利是股息和紅利的總稱。股票的預(yù)期收益率＝預(yù)期股利收益率＋預(yù)期資本利得收益率

其中：股利收益率＝每股股利/每股市價 預(yù)期資本利得收益率＝預(yù)期買賣價差/買入價格

一、股票投資的含義23編輯課件二、股票投資的價值股票估價的基本模式 股票的內(nèi)在價值由一系列的股利和將來出售股票時售價的現(xiàn)值所構(gòu)成。第二節(jié)股票投資24編輯課件如何預(yù)計未來每年的股利如何確定折現(xiàn)率股票估價模型在實際應(yīng)用中面臨的主要問題二、股票投資的價值25編輯課件零成長股票的價值 假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為： 例題9-5二、股票投資的價值26編輯課件例9－5某種股票每年分配股利1元，最低報酬率8％，則：這就是說，該股票每年給你帶來1元收益，在市場利率為8％的條件下，他相當于12.5元資本的收益，所以其價值時12.5元。如果當時的市價不等于股票價值，例如市價為12元，每年固定股利1元，則其預(yù)期報酬率：二、股票投資的價值27編輯課件固定成長股票的價值 當g固定時，可簡化為： 上式可變?yōu)橛嬎泐A(yù)期報酬率的公式：例題9-6二、股票投資的價值28編輯課件例9－6H公司報酬率為8％，年增長率為6％，D0＝2元，D1＝2×（1+6％）＝2.12元，則股票的內(nèi)在價值：P＝（2×1.06）÷（0.08-0.06）＝106（元）若按此價格購進該股票，則下年的預(yù)期報酬率：R＝2.12÷106+6％＝0.02+0.06＝8％二、股票投資的價值29編輯課件非固定成長股票的價值 如果公司股利是不固定的，例如，在一段時間內(nèi)高速成長，在另一段時間里正常固定成長或固定不變。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。

例題9-7二、股票投資的價值30編輯課件三、市盈率分析用市盈率估計股價高低因為：所以：例題9-8第二節(jié)股票投資31編輯課件例9－8H公司的股票每股收益4元，市盈率是10，行業(yè)類似股票的平均市盈率是11，則：股票價格＝4×10＝40（元）股票價值＝4×11＝44（元）這說明市場對該股票的平價略低，股價基本正常，有一定的投資價值。第二節(jié)股票投資32編輯課件用市盈率估計股票風險 一般認為，股票的市盈率比較高，表明投資者對公司的未來充滿信心；股票的市盈率比較低，表明投資者對公司的未來缺乏信心。 但是，過高或過低的市盈率都不是好兆頭。三、市盈率分析33編輯課件四、股票投資的風險分析對付風險的最普遍方法是投資分散化，建立證券組合。證券組合的定性分析確定投資目標選擇證券監(jiān)視和調(diào)整第二節(jié)股票投資34編輯課件證券組合的定量分析 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險不是這些股票風險的加權(quán)平均風險，故投資組合能降低風險。

例題9-9風險分散理論四、股票投資的風險分析35編輯課件貝他系數(shù)分析股票投資的風險分為市場風險又稱系統(tǒng)風險、不可分散風險，是指某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。系統(tǒng)風險不能通過投資組合分散掉。公司特有的風險又稱非系統(tǒng)風險、可分散風險，是指某些因素給個別證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。非系統(tǒng)風險與公司相關(guān)。它是由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。通過投資分散化可以消除它們的影響。四、股票投資的風險分析36編輯課件

貝他系數(shù)是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標。它可以衡量出個別股票的市場風險，而不是公司的特有風險。

貝他系數(shù)可用直線回歸方程求得：四、股票投資的風險分析37編輯課件貝他系數(shù)與報酬率的關(guān)系四、股票投資的風險分析38編輯課件

貝他系數(shù)不是某種股票的全部風險，而只是與市場有關(guān)的一部分風險，另一部分風險（α+ε）是與市場無關(guān)的，只是與企業(yè)本身的活動有關(guān)的風險。 企業(yè)的特有風險可通過多角化投資分散掉，而貝他系數(shù)反映的市場風險不能被互相抵消。

！注意四、股票投資的風險分析39編輯課件投資組合的系數(shù)

結(jié)論：

投資組合的市場風險即貝他系數(shù)是個別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映特定投資組合的報酬率相對于市場組合報酬率的變異程度。四、股票投資的風險分析40編輯課件資本資產(chǎn)定價模型

描述風險與期望收益率之間關(guān)系

例題9-10例題9-11四、股票投資的風險分析41編輯課件思考與練習

如果股票的預(yù)期股利按固定速度g不斷增長，則預(yù)期的股票價格將以怎樣的速度增長？

如何用市盈率估計股票價格和股票風險？證券組合的定性分析包括哪些內(nèi)容？如何運用風險分散理論進行證券組合？如何運用資本資產(chǎn)定價模型進行證券組合？

42編輯課件思考與練習A公司于2001年7月1日購買了1000張B公司2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元，票面利率為10％，期限5年，每半年付息一次的債券。如果市場利率圍8％，債券此時的市價為1050元，請問A公司是否應(yīng)該購買該債券