CH4保險公司財務(wù)管理

財務(wù)計劃影響要素財務(wù)計劃模型長期財務(wù)計劃與增長Chapter4PrinciplesofCorporateFinance斯蒂芬A.羅斯,

etc NinthEdition利用下列信息來回答接下來的6個問題：

一個名叫祖母日歷公司（GrandmotherCalendarCompany）的小企業(yè)開始銷售個人照片日歷。這種產(chǎn)品很受歡迎，銷售收入很快就超過了預(yù)計的水平。蜂擁而至的訂單使得供貨嚴(yán)重不足，因此公司租賃了更多的場地，擴充了生產(chǎn)能力，但是仍然供不應(yīng)求。設(shè)備因為超負(fù)荷使用而損壞了，產(chǎn)品質(zhì)量也受到了影響。公司因為擴大生產(chǎn)而耗盡了營運資本，同時，客戶的付款經(jīng)常拖延到產(chǎn)品發(fā)運之后。由于不能按訂單交貨，公司的現(xiàn)金變得十分缺乏，甚至雇員的工資都開始拖欠。最后，由于現(xiàn)金用光了，這家公司在3年之后徹底停業(yè)了。1.產(chǎn)品銷售收入如果這家公司的產(chǎn)品并不是那么受歡迎，你認(rèn)為它還會遭遇同樣的命運嗎？為什么？2.現(xiàn)金流量祖母日歷公司的現(xiàn)金流量顯然存在問題。聯(lián)系我們在第2章所介紹的現(xiàn)金流量，分析客戶直到發(fā)貨之后才付款會產(chǎn)生什么影響？3.產(chǎn)品定價實際上，該企業(yè)的產(chǎn)品定價比競爭者低大約20%，盡管它的日歷更加精致?；剡^頭來看，這是一個明智的選擇嗎？4.公司借款如果企業(yè)的銷售這樣成功，為什么銀行或者其他放款人沒有介入進來，向它提供維持經(jīng)營所需要的現(xiàn)金？5.現(xiàn)金流量在這個例子中，最大的根源是訂單太多、現(xiàn)金太少，還是產(chǎn)品生產(chǎn)能力太??？6.現(xiàn)金流量像祖母日歷公司這樣的小公司如果發(fā)現(xiàn)自己陷入了銷售收入的增長超過了產(chǎn)品生產(chǎn)能力和可用的財務(wù)資源時，能夠采取哪些措施？當(dāng)一家公司的訂單超過了生產(chǎn)能力時，除了擴充生產(chǎn)能力之外，還有哪些其他選擇？TopicCovered:4.1什么是財務(wù)計劃4.2制定財務(wù)計劃的模型：初步探討4.3銷售收入百分比法4.4外部籌資與增長4.5關(guān)于財務(wù)計劃制定模型的幾點告誡4.6概要與總結(jié)公司財務(wù)計劃長期財務(wù)計劃、短期財務(wù)計劃基本政策要素在新資產(chǎn)上所需要的投資——資本預(yù)算決策或投資決策直接影響未來獲利能力、對外部籌資的需求、增長的機會選擇利用的財務(wù)杠桿程度——資本結(jié)構(gòu)決策有必要且適當(dāng)?shù)刂Ц督o股東的現(xiàn)金數(shù)額——股利政策在持續(xù)經(jīng)營的前提下所需要的流動性程度和營運資本數(shù)額——凈營運資本決策制定者6P：適當(dāng)?shù)膒roper、超前的prior計劃planning能夠防止prevents糟糕的poor業(yè)績performance。4.1什么是財務(wù)計劃1、財務(wù)計劃的目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)是什么？

增長可以成為財務(wù)管理的目標(biāo)嗎？2、制定財務(wù)計劃

第一個維度：計劃跨度，是在制定長期財務(wù)計劃的過程中所關(guān)注的時間期限，未來2-5年。第二個維度：匯總的級次。

最壞、正常、最好的情形下的計劃。4.1什么是財務(wù)計劃3、財務(wù)計劃的作用

考察相互影響：投資方案和籌資渠道之間的關(guān)系；探討選擇：投資和籌資選擇，評價影響；避免意外：情況惡化的措施；

增強可行性和內(nèi)在一致性：協(xié)調(diào)不同的目標(biāo)；結(jié)論：財務(wù)計劃過程的重要性體現(xiàn)在迫使管理層考慮目標(biāo)并確立優(yōu)先次序。4.2制定財務(wù)計劃的模型1、要件銷售預(yù)測：銷售收入增長率；

預(yù)計報表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表；資產(chǎn)需求：資本性支出，固定資產(chǎn)總額和凈營運資本；籌資需求：股利政策和債務(wù)政策；調(diào)劑：資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，籌資調(diào)劑變量；經(jīng)濟假設(shè)：經(jīng)濟環(huán)境，利率水平和企業(yè)的稅率。4.2制定財務(wù)計劃的模型Computerfield公司財務(wù)報表利潤表資產(chǎn)負(fù)債表銷售收入1000資產(chǎn)500債務(wù)250成本800權(quán)益250凈利潤200總額500總額500Computerfield公司預(yù)計財務(wù)報表銷售收入1200資產(chǎn)600債務(wù)300（110）成本960權(quán)益300（490）凈利潤240總額600總額600

Computerfield公司簡化財務(wù)報表

假設(shè)所有變量都與銷售收入直接關(guān)聯(lián)，并且目前的關(guān)系是最優(yōu)的。假設(shè)所有項目都將與銷售收入正好以相同的幅度增長。假設(shè)銷售收入的增長幅度為20%，從1000美元增長到1200美元。4.2制定財務(wù)計劃的模型如何使凈利潤等于240美元，而權(quán)益只增加50美元？1、調(diào)整股利。答案是以現(xiàn)金股利向股東支付兩者之間的差額190美元(240-50)。在這種情況下股利就是調(diào)劑變量。2、調(diào)整債務(wù)。如果公司沒有支付190美元，留存收益的增加額是240美元，結(jié)果公司的權(quán)益會增加到490美元，該公司必須償還部分債務(wù)才能保證資產(chǎn)總額等于600美元?？偨Y(jié)：銷售增長和籌資政策之間的相互影響。負(fù)債和權(quán)益的變動方式取決于企業(yè)的籌資政策和股利政策。4.3銷售收入百分比法基本思路：將利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表分成兩組，一組直接隨著銷售收入而變動，另一組則不是。給定一個銷售預(yù)測，就能夠計算出為了支撐預(yù)計的銷售收入水平，企業(yè)將需要籌集多少資金。4.3.1利潤表利潤表銷售收入1000成本800應(yīng)納稅所得額200所得稅(34%)68凈利潤132股利44留存收益88表4-1Rosengarten公司利潤表

公司預(yù)測在即將到來的年度銷售收入將增長25%。為了得出預(yù)計利潤表，假設(shè)成本總額將繼續(xù)保持銷售收入的80%這個水平。預(yù)計利潤表銷售收入1250成本1000應(yīng)納稅所得額250所得稅(34%)85凈利潤165表4-2Rosengarten公司預(yù)計利潤表4.3.1利潤表預(yù)測股利支出

假設(shè)公司的政策是以現(xiàn)金股利的形式支付凈利潤的一個固定比率。股利支付率為：股利支付率=現(xiàn)金股利/凈利潤=44美元/132美元=33.33%還可以計算出留存收益的增加額對凈利潤的比率：留存收益增加額/凈利潤=88/132=66.67%這一比率叫提存率或者再投資率。4.3銷售收入百分比法Rosengarten公司預(yù)計利潤表銷售收入（增長25%）1250成本1000應(yīng)稅所得額250所得稅（34%）85凈利潤165股利55留存收益增加110(110/165=2/3為提存率或再投資率)表4-3Rosengarten公司資產(chǎn)負(fù)債表Rosengarten公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)金額占銷售收入的百分比負(fù)債及所有者權(quán)益金額占銷售收入的百分比流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金16016%應(yīng)付帳款30030%應(yīng)收賬款44044%應(yīng)付票據(jù)100——

存貨60060%小計400——小計1200120%長期債務(wù)800——固定資產(chǎn)所有者權(quán)益廠房和設(shè)備凈值1800180%普通股本及溢繳股本800——留存收益1000——小計1800——資產(chǎn)總額3000300%負(fù)債及所有者權(quán)益總額3000——資產(chǎn)總額對銷售收入的比率有時稱為資本密集率。這個比率越高，說明企業(yè)的資本越密集。資本密集率是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)。資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債方，應(yīng)付賬款隨著銷售收入而變動。留存收益會因銷售收入而改變，但是并不是銷售收入的一個簡單的百分比，應(yīng)根據(jù)預(yù)計的凈利潤和股利去計算留存收益的變動。短期借款、長期債務(wù)則不會自動地隨著銷售收入變動，普通股和股本溢價同樣如此。對于這些不直接隨著銷售收入變動的項目，假設(shè)它們沒有變化，僅僅填列原來的金額。4.3.2一個特殊情形公司要想實現(xiàn)20%的銷售增長率，必須采取措施籌集到565美元，否則它的銷售收入增長計劃就難以實現(xiàn)。公司籌資565美元的有3種可能的渠道：短期借款、長期借款和新權(quán)益。假設(shè)公司決定借入所需的資金。在這種情況下，該企業(yè)可能會選擇一部份短期借款和一部分長期借款。而公司流動資產(chǎn)增加300美元，流動負(fù)債僅增加75美元，公司可以采用應(yīng)付票據(jù)來籌集225美元，這樣可以使凈營運資本的總體水平保持不變。剩下的340美元將只能來自長期債務(wù)。當(dāng)年相對于上年變動當(dāng)年相對于上年變動資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債

現(xiàn)金20040

應(yīng)付賬款37575

應(yīng)收賬款550110

應(yīng)付票據(jù)325225

存貨750150

小計700300

小計1500300長期債務(wù)1140340固定資產(chǎn)所有者權(quán)益

廠房和設(shè)備凈值2250450

普通股本及股本溢價8000

留存收益1110110

小計1910110資產(chǎn)總額3750750負(fù)債及所有者權(quán)益總額3750750表4-4Rosengarten公司預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)果觀察預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)計增長750美元。然而，如果沒有外部籌資，負(fù)債和權(quán)益只會增長185美元，造成了565美元(=750-185)的短缺。把這個數(shù)額叫做所需的外部籌資。

表4-5Rosengarten公司預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)年相對于上年變動當(dāng)年相對于上年變動資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債

現(xiàn)金20040

應(yīng)付賬款37575

應(yīng)收賬款550110

應(yīng)付票據(jù)1000

存貨750150

小計47575

小計1500300長期債務(wù)8000固定資產(chǎn)所有者權(quán)益

廠房和設(shè)備凈值2250450

普通股本及股本溢價8000

留存收益1110110

小計1910110資產(chǎn)總額3750750負(fù)債及所有者權(quán)益總額3185185所需的外部籌資5655654.3.3其他情形假設(shè)資產(chǎn)是銷售收入的一個固定的百分比很方便，這一假設(shè)只有在生產(chǎn)能力利用率達到100%時，所有增長都導(dǎo)致固定資產(chǎn)的增長時才適用。在公司有閑置的生產(chǎn)能力時，銷售收入的增長在一定范圍內(nèi)并不會導(dǎo)致固定資產(chǎn)的增長。假設(shè)公司只利用了70%的生產(chǎn)能力，那么對外部資金的需求就會大不一樣。目前的銷售收入=1000美元=0.7×全部生產(chǎn)能力下的銷售收入全部生產(chǎn)能力下的銷售收入=1000美元/0.7=1429美元這說明銷售收入增長在43%以內(nèi)時，不需要增加固定資產(chǎn)。因此，如果我們現(xiàn)在利用了70%的生產(chǎn)能力，那么我們只需要115美元（565美元-450美元）的外部資金。4.4外部籌資與增長假定籌資政策已知，然后去考察籌資政策和企業(yè)為新的投資以及增長籌集資金的能力之間的關(guān)系。4.4外部籌資與增長

假設(shè)企業(yè)的籌資政策是已知的，然后去考察籌資政策和企業(yè)為新的投資及其增長籌集資金的能力之間的關(guān)系。1、EFN與增長以Hoffman公司為例。表4-6Hoffman公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表

利潤表資產(chǎn)負(fù)債表銷售收入500金額占銷售收入百分比成本400流動資產(chǎn)20040%應(yīng)稅所得額100固定資產(chǎn)凈額30060%所得稅34%34資產(chǎn)總額500100%凈利潤66債務(wù)總額250——股利22權(quán)益250——留存收益增加44負(fù)債權(quán)益總額500——表4-7Hoffman公司的預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計利潤表預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表銷售收入600.0流動資產(chǎn)240.040%成本480.0固定資產(chǎn)凈額360.060%應(yīng)稅所得額120.0資產(chǎn)總額600.0100%所得稅34%40.8債務(wù)總額250.0——凈利潤79.2權(quán)益302.8——股利26.4負(fù)債權(quán)益總額552.8——留存收益增加52.8所需的外部籌資47.2——4.4.1EFN（所需的外部籌資）與增長預(yù)計銷售收入增長率(%)所需資產(chǎn)增加額(美元)留存收益增加額(美元)所需的外部籌資(EFN)(美元)預(yù)計債務(wù)權(quán)益率0044-440.752546.2-21.20.77105048.41.60.84157550.624.40.912010052.847.20.982512555701.05表4-8Hoffman公司的增長與預(yù)計EFN4.4.1EFN（所需的外部籌資）與增長上表表明，在比較低的增長率下，公司的資金有剩余，它的債務(wù)權(quán)益率也會下降。但是增長率上升到10%時，剩余變成了赤字。當(dāng)增長率超過20%時，債務(wù)權(quán)益率超過了原來的值1.0。4.4.2籌資政策與增長內(nèi)部增長率：指在沒有任何形式的外部籌資的情況下所能達到的最大的增長率。在當(dāng)銷售收入增長率等于內(nèi)部增長率時，所需的資產(chǎn)增加額剛好等于留存收益的增加額，因而EFN為0。內(nèi)部增長率的計算公司如下：內(nèi)部增長率=(ROA×b)／(1-ROA×b)ROA為資產(chǎn)報酬率；

b為再投資率4.4.2籌資政策與增長可持續(xù)增長率：指企業(yè)在保持固定的債務(wù)權(quán)益率、同時沒有任何外部權(quán)益籌資的情況下所能達到的最大增長率。稱為可持續(xù)增長率是因為它是企業(yè)在不增加財務(wù)杠桿的悟上所能夠保持的最大增長率。計算公式如下：可持續(xù)增長率=(ROE×b)／(1-ROE×b)ROE為權(quán)益報酬率

b為再投資率4.4.2籌資政策與增長增長率的決定因素

ROE=利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)所有使ROE提高的因素都會使可持續(xù)增長率提高，因它會使分子變大并且使分母變小。提高再投資率會帶來同樣的效果。企業(yè)持續(xù)增長的能力取決于以下4個因素1.利潤率。2.股利政策。3.籌資政策。4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4.4.2籌資政策與增長如果企業(yè)不希望發(fā)售新權(quán)益，而且它的利潤率、股利政策、籌資政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或資本密集率）都是固定的，那么就只會有一個可能的增長率。1.內(nèi)部增長率內(nèi)部增長率=（ROA×b）/(1－ROA×b)2.可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=(ROE×b)／(1-ROE×b)4.5關(guān)于財務(wù)計劃制定模型的幾點告誡財務(wù)計劃制定模型所提出的問題并不總是正確的。制定財務(wù)計劃是一個反復(fù)的過程。4.6概要與總結(jié)財務(wù)計劃的制定不應(yīng)該變成一個純機械性的活動?；I資政策與增長1、內(nèi)部增長率=ROA×b/(1-ROA×b)2、可持續(xù)增長率=ROE×b/(1-ROE×b)3、增長率(ROE)的決定因素：

依據(jù)杜邦恒等式，ROE的影響因素有利潤率、股利政策、籌資政策、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（1）基于期末資產(chǎn)收益率的公式InternalGrowthRate=ROA*b/(1-ROA*b)b為留存收益比率，ROA為期末資產(chǎn)收益率公式的推導(dǎo)：內(nèi)部增長率=本期留存收益/(期末資產(chǎn)-本期留存收益)=本期凈利×收益留存率/(期末資產(chǎn)-本期凈利×收益留存率)==期末資產(chǎn)收益率×收益留存率/(1-期末資產(chǎn)收益率×收益留存率)（2）基于期初資產(chǎn)收益率的公式InternalGrowthRate=ROA*bb為留存收益比率，ROA為期初資產(chǎn)收益率公式的推導(dǎo)：內(nèi)部增長率=本期留存收益/期初資產(chǎn)=本期凈利×收益留存率/期初資產(chǎn)=收益留存率×本期凈利/期初資產(chǎn)=期初資產(chǎn)收益率×收益留存率概念復(fù)習(xí)和重要的思考題1.銷售收入預(yù)測你認(rèn)為為什么大多數(shù)長期財務(wù)計劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始？換句話說，為什么未來的銷售收入是關(guān)鍵的輸入因素？2.可持續(xù)增長在本章中，我們利用Rosengarten公司來展示如何計算EFN。Rosengarten公司的ROE大約是7.3%，再投資率大約是67%。如果你計算Rosengarten公司的可持續(xù)增長率，你將會發(fā)現(xiàn)它只有5.14%。我們在計算EFN時，采用的增長率是25%。這可能嗎？（提示：是。怎么做？）3.所需的外部籌資（EFN）Testaburger公司沒有利用外部籌資，并且保持一個正的提存率。當(dāng)銷售收入增長15%時，該企業(yè)的預(yù)計EFN為負(fù)數(shù)。這說明企業(yè)的內(nèi)部增長率是怎樣的？可持續(xù)增長率呢？在相同的銷售收入增長水平下，如果提存率提高，預(yù)計EFN會怎么樣？如果提存率降低呢？如果企業(yè)以股利的形式把所有的盈余都支付出去，預(yù)計EFN會怎么樣？4.EFN與增長率Broslofski公司保持著一個正的提存率，并且每年的債務(wù)權(quán)益率都固定不變。當(dāng)銷售收入增長率為20%時，企業(yè)的預(yù)計EFN為正數(shù)。這表明該企業(yè)的可持續(xù)增長率是怎樣的？你是否準(zhǔn)確地知道內(nèi)部增長率究竟是大于20%還是小于20%？為什么？如果提存率提高，預(yù)計EFN會怎么樣？如果提存率降低呢？如果提存率為0呢？思考和練習(xí)題Ross精要版光盤1~33微型案例案例名稱：S&S飛機公司的比率與財務(wù)計劃案例來源：StephenA.Ross的公司理財精要版中文版（原書第7版）的習(xí)題光盤案例章節(jié)：第4章長期財務(wù)計劃與增長

S&S飛機公司ChrisGuthrie最近受聘于S&S飛機公司，協(xié)助該公司編制財務(wù)計劃，并評估公司的業(yè)績。Chris于5年前大學(xué)畢業(yè)并獲得財務(wù)學(xué)學(xué)位。此后，曾經(jīng)任職于一家財富500強公司的財務(wù)部門。S&S飛機公司10年前由好友MarkSexton和ToddStory創(chuàng)辦。該公司一直制造和銷售輕型飛機，公司的產(chǎn)品在安全和可靠性方面受到高度評價。該公司擁有一個利基市場，主要向擁有和飛行自有飛機的個人進行銷售。公司有兩種型號的飛機，Birdie的銷售價格53000美元，Eagle的銷售價格78000美元。S&S飛機公司盡管公司生產(chǎn)飛機，但是它的運營與商用飛機公司不同。S&S飛機公司按照訂單來制造飛機。通過使用預(yù)先成型的部件，公司能夠在短短5個星期之內(nèi)完成一架飛機的制造。該公司還按訂單收取保證金，以及在訂單完成之前的另一部分款項支付。與此不同的是，商用飛機公司在接受訂單之后，可能要花1年半到2年來進行制造。Mark和Todd提供了下面的財務(wù)報表。Chris收集了輕型飛機制造行業(yè)的行業(yè)比率。S&S飛機公司2004年利潤表單位：美元銷售收入12870000銷售成本9070000其他費用1538000折舊420000EBIT1842000利息231500應(yīng)稅所得額1610500所得稅（40％）644200凈利潤966300股利289890留存收益增加額676410S&S飛機公司2004年資產(chǎn)負(fù)債表單位：美元資產(chǎn)負(fù)債和權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金234000應(yīng)付帳款497000應(yīng)收帳款421000應(yīng)付票據(jù)1006000存貨472000流動負(fù)債合計1503000流動資產(chǎn)合計1127000長期債務(wù)2595000股東權(quán)益固定資產(chǎn)普通股100000廠房和設(shè)備凈值7228000留存收益4157000權(quán)益合計4257000資產(chǎn)總額8355000負(fù)債和權(quán)益總額8355000較低的四分位數(shù)中值較高的四分位數(shù)流動比率0.501.431.89速動比率0.210.380.62現(xiàn)金比率0.080.210.39總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.680.851.38存貨周轉(zhuǎn)率4.896.1510.89應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率6.279.8214.11總負(fù)債比率0.440.520.61債務(wù)－權(quán)益比率0.791.081.56權(quán)益乘數(shù)1.792.082.56已賺利息倍數(shù)5.188.069.83現(xiàn)金涵蓋比率5.848.4310.27利潤率4.05%6.98%9.87%資產(chǎn)報酬率6.05%10.53%13.21%權(quán)益報酬率9.93%16.54%26.15%S&S飛機公司問題1.為S&S飛機公司計算下列比率：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總負(fù)債比率、債務(wù)－權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、已賺利息倍數(shù)、現(xiàn)金涵蓋比率、利潤率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率。S&S飛機公司財務(wù)比率流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債1127/15030.75速動比率(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債(1127-472)/15030.44現(xiàn)金比率現(xiàn)金/流動負(fù)債234/15030.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/總資產(chǎn)12870/83551.54存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本/存貨9070/47219.22應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率銷售收入/應(yīng)收帳款12870/42130.57總負(fù)債比率總負(fù)債/總資產(chǎn)(1503+2595)/83550.49債務(wù)－權(quán)益比率總負(fù)債/總權(quán)益(1503+2595)/42570.96權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)/總權(quán)益8355/42571.96已賺利息倍數(shù)息稅前收益/利息1842/231.57.96現(xiàn)金涵蓋比率(息稅前收益+折舊)/利息(1842+420)/231.59.77利潤率凈利潤/銷售收入966.3/128707.51%資產(chǎn)報酬率凈利潤/總資產(chǎn)966.3/835511.57%權(quán)益報酬率凈利潤/總權(quán)益966.3/425722.70%S&S飛機公司2.Mark和Todd認(rèn)同比率分析能夠?qū)緲I(yè)績進行計量。他們挑選波音公司作為一家標(biāo)桿公司。你會挑選波音公司作為標(biāo)桿公司嗎？為什么？3.將S&S飛機公司的業(yè)績與行業(yè)相比較。對于每一項比率，評論為什么相對于行業(yè)而言可能會被看做是正面的或負(fù)面的。假設(shè)你創(chuàng)建了一個存貨比率，其計算方法為存貨除以流動負(fù)債。你認(rèn)為S&S飛機公司的這個比率與行業(yè)相比會怎么樣？S&S飛機公司財務(wù)比率分析較低的四分位數(shù)中值較高的四分位數(shù)計算值流動比率0.50*1.431.890.75速動比率0.210.38*0.620.44現(xiàn)金比率0.08*0.210.390.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.680.851.38*1.54存貨周轉(zhuǎn)率4.896.1510.89*19.22應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率6.279.8214.11*30.57總負(fù)債比率0.44*0.520.610.49債務(wù)－權(quán)益比率0.79*1.081.560.96權(quán)益乘數(shù)1.79*2.082.561.96已賺利息倍數(shù)5.18*8.069.837.96現(xiàn)金涵蓋比率5.848.43*10.279.77利潤率4.05%6.98%*9.87%7.51%資產(chǎn)報酬率6.05%10.53%*13.21%11.57%權(quán)益報酬率9.93%16.54%*26.15%22.70%S&S飛機公司財務(wù)比率分析3、速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債存貨比率=存貨/流動負(fù)債

=流動比率-速動比率 較低的四分位數(shù)中值 較高的四分位數(shù) 計算值流動比率 0.50 *1.43 1.89 0.75速動比率 0.21 0.38 *0.62 0.44存貨比率0.291.051.270.31S&S飛機公司4.計算S&S飛機公司內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率。這些數(shù)據(jù)意味著什么？5.S&S飛機公司計劃在下一年度以20%的比率增長。假設(shè)公司以全部產(chǎn)能運營，計算EFN。S&S飛機公司財務(wù)計劃4b=676.41/966.3=0.7內(nèi)部增長率=ROA×b/(1-ROA×b)=11.57%×0.7/(1-11.57%×0.7)=8.099/91.901=8.81%可持續(xù)增長率=ROE×b/(1-ROE×b)=22.70%×0.7/(1-22.70%×0.7)=15.89/84.11=18.89%S&S飛機公司財務(wù)計劃銷售收入1287000015444000銷售成本907000010884000其他費用15380001845600折舊420000504000EBIT18420002210400利息231500277800應(yīng)稅所得額16105