中國(guó)樞紐機(jī)場(chǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析

中國(guó)樞紐機(jī)場(chǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析

一、中國(guó)樞紐機(jī)場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

歐洲成熟機(jī)場(chǎng)的飛機(jī)起降架次增長(zhǎng)近乎停滯（巴黎機(jī)場(chǎng)2010年以來(lái)增速0.0%,法蘭克福機(jī)場(chǎng)-0.1%）,旅客吞吐量也處于低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的穩(wěn)態(tài)（巴黎機(jī)場(chǎng)2.6%,法蘭克福機(jī)場(chǎng)2.2%）.而中國(guó)航空需求受益于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)及居民消費(fèi)水平的提升依然能維持兩位數(shù)的增長(zhǎng).預(yù)計(jì)2020年旅客吞吐量達(dá)到7.2億人次,復(fù)合增速達(dá)到10.4%.需求足夠強(qiáng)勁,國(guó)內(nèi)核心樞紐處于供給導(dǎo)向型增長(zhǎng)階段.21個(gè)主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)起降架次同比增速

21個(gè)主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量同比增速

從經(jīng)典的分析框架來(lái)看,機(jī)場(chǎng)上市公司的財(cái)務(wù)周期伴隨著其產(chǎn)能建設(shè)周期（航站樓、跑道）.主要系機(jī)場(chǎng)主業(yè)的成本中,人力、折舊攤銷、水電維修運(yùn)營(yíng)各占1/3,而人力和折舊攤銷又會(huì)隨新的固定設(shè)施投產(chǎn)而剛性擴(kuò)張,而航空主業(yè)收入的增長(zhǎng)較為平滑、產(chǎn)能利用率提升需要一個(gè)過(guò)程.浦東2008年T2航站樓投入運(yùn)營(yíng)

中期來(lái)看,因?yàn)樘幱诠┙o導(dǎo)向型增長(zhǎng)階段,中國(guó)核心機(jī)場(chǎng)將不可避免有產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的巨額資本開支.但是非航空性業(yè)務(wù)的確定性增長(zhǎng)為機(jī)場(chǎng)提供了較高安全邊際,2017年4月開始的白云和首都機(jī)場(chǎng)的免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)招標(biāo)則是充分體現(xiàn)了核心樞紐機(jī)場(chǎng)的流量?jī)r(jià)值,中國(guó)機(jī)場(chǎng)商業(yè)價(jià)值變現(xiàn)跨過(guò)拐點(diǎn).

二、樞紐機(jī)場(chǎng)行業(yè)產(chǎn)能空間

1、地緣優(yōu)勢(shì)與政策定位確保寬護(hù)城河

長(zhǎng)三角區(qū)域唯一國(guó)際樞紐,地理位臵優(yōu)越.上海是中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)中心城市,位于亞洲、歐洲和北美大三角航線的端點(diǎn),飛往歐洲和北美西海岸的航行時(shí)間約為10小時(shí),飛往亞洲主要城市的時(shí)間在2至5小時(shí)內(nèi),航程適中.上海地處中國(guó)東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶與長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的交匯處,直接服務(wù)區(qū)長(zhǎng)三角地區(qū)是中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快、經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模最大、最具有發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)板塊；間接服務(wù)區(qū)2小時(shí)飛行圈資源豐富,包括中國(guó)80%的前100大城市、54%的國(guó)土資源和90%的人口、93%的GDP產(chǎn)出地和日本、韓國(guó)的大部分地區(qū).

國(guó)際線來(lái)看,產(chǎn)能富余,可承接首都機(jī)場(chǎng)溢出流量.相比較航站樓較大的產(chǎn)能彈性,跑道產(chǎn)能對(duì)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量的約束更為剛性.2016年首都機(jī)場(chǎng)跑道產(chǎn)能利用率104%,建設(shè)中的新機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)要2020年才投產(chǎn),浦東現(xiàn)在74%的產(chǎn)能利用率有較大提升空間,有機(jī)會(huì)承接首都機(jī)場(chǎng)溢出的國(guó)際線航空流量.

國(guó)內(nèi)線來(lái)看,虹橋機(jī)場(chǎng)的產(chǎn)能提升空間較小.虹橋機(jī)場(chǎng)2016年旅客吞吐量達(dá)4046萬(wàn)人次,已超過(guò)其設(shè)計(jì)產(chǎn)能4000萬(wàn),跑道高峰小時(shí)容量也到相對(duì)飽和水平,而虹橋中期又無(wú)重大建設(shè)擴(kuò)張,預(yù)計(jì)未來(lái)由浦東機(jī)場(chǎng)承接上海區(qū)域持續(xù)增長(zhǎng)的航空流量.浦東機(jī)場(chǎng)現(xiàn)小時(shí)容量76架次.浦東機(jī)場(chǎng)的高峰小時(shí)容量在2014年7月由65架次提升至74架次,2016年上半年浦東機(jī)場(chǎng)小時(shí)容量進(jìn)一步上調(diào)至76架次維持至今.

短期看準(zhǔn)點(diǎn)率仍是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)壓制因素.08年新航站樓及跑道投產(chǎn)后推動(dòng)主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng),16年下半年開始由于準(zhǔn)點(diǎn)率原因,業(yè)務(wù)增速下滑至低個(gè)位數(shù).2016年浦東機(jī)場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降48.0萬(wàn)架次,同比增長(zhǎng)6.84%；旅客吞吐量6600萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)9.82%；貨郵吞吐量344萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)5.04%.2017年前11個(gè)月,實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降45.5萬(wàn)架次,同比增長(zhǎng)3.5%；旅客吞吐量6417萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)5.4%；貨郵吞吐量349萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)12%.根據(jù)民航局已公布2017年航班正?？己酥笜?biāo)和限制措施,對(duì)機(jī)場(chǎng)提出了航班正常考核指標(biāo)和限制措施,航班正?？己艘笫菍?duì)連續(xù)2個(gè)月航班正常率低于75%的機(jī)場(chǎng)停止受理加班、包機(jī)和新開航線電請(qǐng),同時(shí)把航班正常性作為考慮增加機(jī)場(chǎng)高峰時(shí)刻容量的參考依據(jù).

中期看,民航局準(zhǔn)點(diǎn)率新政實(shí)際影響仍待檢驗(yàn).考慮到機(jī)場(chǎng)可通過(guò)調(diào)整航班日起降分布或提高執(zhí)行率來(lái)降低影響,以及浦東機(jī)場(chǎng)未來(lái)的產(chǎn)能潛力,該政策對(duì)于公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響有限.

從民航局公布的2017年冬春航季時(shí)刻表來(lái)看,浦東機(jī)場(chǎng)每周計(jì)劃執(zhí)行航班10693班次,較2016冬春航季同比增長(zhǎng)1.9%,內(nèi)航內(nèi)線/內(nèi)航外線/外航外線的同比增速分別為-1.2%/6.0%/3.2%.實(shí)際直飛情況會(huì)好于時(shí)刻表口徑體現(xiàn)的收縮量.

長(zhǎng)期看,區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和公司新建工程陸續(xù)落地,未來(lái)兩年業(yè)務(wù)量增速趨勢(shì)有望持續(xù)改善.2004年至2010年,全國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量從2.4億人增至5.6億人,年均復(fù)合增速亦達(dá)15.2%；2010年至2016年,全國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量從5.6億人增至10.2億人,年均復(fù)合增速亦達(dá)10.3%.2004年至2010年,上海機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量從2102萬(wàn)人增至4058萬(wàn)人,年均復(fù)合增速達(dá)11.6%；2010年至2016年,全國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量從4058萬(wàn)人增至6600萬(wàn)人,年均復(fù)合增速達(dá)8.4%

國(guó)際線占比高,航線結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯.上海一市兩場(chǎng)同屬于上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán),二者分工明確,虹橋機(jī)場(chǎng)主要承接國(guó)內(nèi)航線,建成時(shí)間較晚的浦東機(jī)場(chǎng)得以全力發(fā)展國(guó)際線業(yè)務(wù),浦東機(jī)場(chǎng)出入境旅客吞吐量超過(guò)50%,是內(nèi)地最大的空中口岸,擁有最高品質(zhì)的旅客流量.內(nèi)線與外線航空性收費(fèi)對(duì)比

2、機(jī)場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)狀分析

作為基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè),國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)主要業(yè)務(wù)定價(jià)及航班時(shí)刻資源均受政府管制.國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)的航空性主業(yè)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（起降費(fèi)、停場(chǎng)費(fèi)、客橋費(fèi)、旅客服務(wù)費(fèi)和安檢費(fèi)）實(shí)行政府定價(jià),非航空性業(yè)務(wù)中二、三類機(jī)場(chǎng)的地面服務(wù)費(fèi)實(shí)行政府定價(jià).中國(guó)機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)變更梳理

機(jī)場(chǎng)收費(fèi)改革落地,內(nèi)航內(nèi)線收費(fèi)提升增厚利潤(rùn).回顧機(jī)場(chǎng)收費(fèi)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn),自2007年底民航159號(hào)文發(fā)布確定機(jī)場(chǎng)收費(fèi)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn),在2013年時(shí)由民航局提升了內(nèi)航外線收費(fèi),實(shí)現(xiàn)了與外航外線收費(fèi)實(shí)行了并軌.終于在159號(hào)文沿用近10年后,2017年民航局18號(hào)文調(diào)整了內(nèi)航內(nèi)線的航空性收費(fèi)中的起降費(fèi)和安檢費(fèi).經(jīng)測(cè)算,與2007年的舊標(biāo)準(zhǔn)相比,典型的窄體機(jī)及寬體機(jī)的主要收費(fèi)價(jià)格提升了8-12%.

核心航線票價(jià)放開,航司利潤(rùn)進(jìn)入上行通道,有利于機(jī)場(chǎng)浮動(dòng)議價(jià)提升.2018年1月5日,國(guó)家發(fā)改委、民航局日前發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)民航國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸價(jià)格改革有關(guān)問(wèn)題的通知.通知指出,5家以上(含5家)航空運(yùn)輸企業(yè)參與運(yùn)營(yíng)的國(guó)內(nèi)航線,國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)價(jià)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)；每家航空運(yùn)輸企業(yè)每航季上調(diào)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的經(jīng)濟(jì)艙旅客無(wú)折扣公布運(yùn)價(jià)的航線條數(shù),原則上不得超過(guò)本企業(yè)上航季運(yùn)營(yíng)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)航線總數(shù)的15%；每條航線每航季無(wú)折扣公布運(yùn)價(jià)上調(diào)幅度累計(jì)不得超過(guò)10%.從航線調(diào)節(jié)范圍、航季調(diào)整數(shù)量看,其力度大超市場(chǎng)預(yù)期：1）市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)航線范圍大幅擴(kuò)大,此次放開的306條航線中,包括京滬線在內(nèi)一線互飛航線全部放開,一二線互飛航線放開50條,占比16%,占比最多的為二線互飛航線,共189條（占62%）.2）每航季調(diào)節(jié)數(shù)量亦高于前期規(guī)定.

此次規(guī)定航企放開航線數(shù)量是不超過(guò)上航季運(yùn)營(yíng)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)航線總數(shù)的15%(不足10條航線的最多可以調(diào)整10條),而前期的規(guī)定是每航季放開的上限是10條,根據(jù)新規(guī),南航、東航、國(guó)航分別可以放開24、27、18條（集團(tuán)口徑）.航司盈利能力確定進(jìn)入上行通道,有利于機(jī)場(chǎng)收費(fèi)