投資學(xué)配套全冊完整教學(xué)課件

投資學(xué)配套全冊完整教學(xué)課件第一講投資概述第一節(jié)什么是投資第二節(jié)投資的分類第三節(jié)投資學(xué)研究的范圍、對象及方法第一節(jié)什么是投資1.1日常生活中的投資1.2投資的定義1.3如何理解投資1.1日常生活中的投資居民家庭：存款，購買債券或股票，購買住宅企業(yè)：建造或租用生產(chǎn)經(jīng)營場所和購置安裝設(shè)備汽車生產(chǎn)企業(yè)要有廠房和生產(chǎn)流水線鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)要有高爐商業(yè)企業(yè)必須事先建設(shè)或租用經(jīng)營埸所水力發(fā)電企業(yè)要建筑水壩和安裝發(fā)電機(jī)組農(nóng)民：購買農(nóng)業(yè)工具或農(nóng)業(yè)機(jī)械，修筑水渠城市發(fā)展需要建筑交通道路，鋪設(shè)供排水、供電和通訊網(wǎng)線1.2投資的定義威廉·夏普：為了(可能不確定的)將來的消費(價值)而犧牲現(xiàn)在一定的消費(價值)薩繆爾森：對于經(jīng)濟(jì)學(xué)者而言，投資的意義總是實際的資本形成——增加存貨的生產(chǎn)，或新工廠、房屋和工具的生產(chǎn)，只有當(dāng)物質(zhì)資本形成生產(chǎn)時，才有投資道倫、福勒：廣義的投資是指以獲利為目的的資本使用，包括購買股票和債券，也包括運用資金以建筑廠房、購置設(shè)備、原材料等從事擴(kuò)大生產(chǎn)流通事業(yè)；狹義的投資指投資人購買各種證券，包括政府公債、公司股票、公司債券、金融債券等我們的定義：一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定的效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本1.3如何理解投資：五個基本要點1.3.1

投資主體1.3.2

投資收益1.3.3

投資風(fēng)險1.3.4

投資來源1.3.5

資本形態(tài)1.3.1投資總是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為

什么是投資主體

投資主體的類型

投資所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離

投資主體的內(nèi)涵擁有一定數(shù)量的資金擁有對資金的支配權(quán)享受投資收益承擔(dān)投資可能發(fā)生的損失

投資主體的類型居民企業(yè)：國有獨資企業(yè)、私有企業(yè)、股份制企業(yè)、合資企業(yè)或外資企業(yè)其他盈利性機(jī)構(gòu)：投資基金、證券公司等政府：中央政府或地方政府其他非盈利組織：學(xué)校、福利基金會等

投資所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離在證券市場上，居民投資者并不一定要直接向發(fā)行債券和股票的企業(yè)購買債券和股票，而可以委托證券公司代理購買居民投資者還可以投資于投資基金，由投資基金公司代理買賣實業(yè)公司的債券和股票建議閱讀國美控制權(quán)之爭1.3.2投資的目的是為了獲取效益投資主體總是始于一定的目的，投資目的也就是投資的動機(jī)

投資效益宏觀經(jīng)濟(jì)效益和微觀經(jīng)濟(jì)效益石油投資（中日兩國圍繞俄羅斯遠(yuǎn)東石油管道走向的競爭）直接效益和最終效益Ex聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)投資者的財務(wù)效益和社會效益休閑地投資不同的投資動機(jī)資本主義社會投資的目的通常被描述成為了獲取剩余價值傳統(tǒng)社會主義體制下的投資動機(jī)：科爾內(nèi)的描述：最重要的動機(jī)是，領(lǐng)導(dǎo)者總是與他的工作結(jié)為一體。他深信自己負(fù)責(zé)的單位的活動很重要，必須發(fā)展，相信通過投資能解決這些問題除了高尚的動機(jī)外，還可能伴隨著其它不那么高尚，但屬于人之常情，可以理解的動機(jī)：權(quán)力、社會名望，他本人的重要性隨著企業(yè)的發(fā)展而增長隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)行，社會主義社會出現(xiàn)了多種投資主體，各類投資主體的目的不盡相同深入研究各類投資主體的投資目的和動機(jī)，才能有效地對其加以引導(dǎo)1.3.3投資風(fēng)險性投資所可能獲取的效益是未來時期的預(yù)期效益，而且是不確定的

投資風(fēng)險與投資約束獲得預(yù)期效益，使投資者具有內(nèi)在的動力要承擔(dān)一定的風(fēng)險，又使投資者受到內(nèi)在的約束如果輕易可獲得收益，而無任何風(fēng)險，投資者就會有一種永無止境的投資擴(kuò)張沖動；相反，如果風(fēng)險是確定的，而無獲利的可能性，投資者就會停止投資只有在風(fēng)險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效調(diào)節(jié)

投資風(fēng)險與投資報酬的關(guān)系美國1926年至1993年國庫券的報酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之間變化,平均收益率為3.74%長期政府債券的報酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之間變化，平均收益率為5.36%公司債券的報酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09%(1969年)之間變化，平均報酬率為5.90％普通股票的報酬率在53．99%(1933年)到-43.34％(1931年)之間變化，平均報酬率為12.34％1.3.4投資必須放棄或者延遲一定量的消費投資資金來源：投資者自己的收入通過各種途徑來借錢要投資，就要放棄或者說要犧牲一定量的消費對個人來說如此，對整個社會來說也是如此1.3.5投資所形成的資本有多種形態(tài)真實資本(realasset)金融資本(financialasset)兩類資本具有不同的性質(zhì)真實資本的產(chǎn)業(yè)投資形成生產(chǎn)能力，創(chuàng)造收入。金融資本是收入或財富在投資者之間的配置，對社會經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力只能起間接的作用真實資本和金融資本都可以成為投資者投資的對象，但它們的安全性、獲利性及流動性不盡相同投資者要根據(jù)個人對風(fēng)險的承擔(dān)能力及其對獲利性和流動性的要求來選擇投資對象，進(jìn)行資產(chǎn)的合理組合第二節(jié)投資的分類2.1從整個社會再生產(chǎn)的角度進(jìn)行分類產(chǎn)業(yè)投資證券投資2.2從投資者對真實資產(chǎn)的權(quán)利關(guān)系直接投資間接投資2.3其他分類2.1產(chǎn)業(yè)投資與證券投資2.1.1產(chǎn)業(yè)投資2.1.2證券投資2.1.3產(chǎn)業(yè)投資與證券投資2.1.1產(chǎn)業(yè)投資

產(chǎn)業(yè)投資與社會再生產(chǎn)

產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)生產(chǎn)過程

產(chǎn)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段

產(chǎn)業(yè)投資與社會再生產(chǎn)社會生產(chǎn)的三項基本要素：勞動者、勞動資料和勞動對象在自給自足的自然經(jīng)濟(jì)下，生產(chǎn)要素的投入表現(xiàn)為實物的投入在商品生產(chǎn)條件下，生產(chǎn)要素的投入表現(xiàn)為貨幣的投入G——W┄P┄W’

——G‘

產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)生產(chǎn)過程企業(yè)生產(chǎn)過程的三個階段：投資——生產(chǎn)——銷售投資與直接生產(chǎn)、銷售的聯(lián)系與區(qū)別：投資過程是為生產(chǎn)過程提供生產(chǎn)能力過程直接生產(chǎn)過程則是運用投資所提供的生產(chǎn)能力銷售是出售生產(chǎn)過程的成果的過程投資在直接生產(chǎn)過程之前，而產(chǎn)品銷售在直接生產(chǎn)過程之后

產(chǎn)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期階段，以手工勞動為主，生產(chǎn)規(guī)模小，依靠自有資本的積累，單獨或合伙進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資投資者享受投資可能帶來的全部的收益，但也要承擔(dān)全部的風(fēng)險，而且負(fù)有連帶的無限責(zé)任2.1.2證券投資

證券投資產(chǎn)生的原因

證券投資發(fā)展的歷史

證券投資發(fā)展現(xiàn)狀

我國證券投資的發(fā)展

證券投資產(chǎn)生的原因生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，貿(mào)易的范圍拓寬，客觀上提出了集中資金的要求投資風(fēng)險逐漸增多，單個投資者無力承擔(dān)投資的全部風(fēng)險，客觀上又要將整個項目的投資風(fēng)險分散到多個不同投資主體身上，而且將每個投資者所承擔(dān)的風(fēng)險限制在一定范圍內(nèi)為了解決集中資金和分散投資風(fēng)險的問題，以股票和債券為主要內(nèi)容的長期資本市場應(yīng)運而生在資本市場出現(xiàn)以后，擁有貨幣資本的資本家則可以通過購買股票和債券來獲取股份收益或債券利息。這樣整個社會除了產(chǎn)業(yè)投資以外還存在著證券投資

證券投資的發(fā)展歷史（1）15世紀(jì)，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在地中海城市出現(xiàn)了邀請公眾入股的城市商業(yè)組織，股東有商人、王公、教授、廷臣乃至一般城市居民這種商業(yè)組織的股份不得轉(zhuǎn)讓，但投資者可以收回它不是現(xiàn)代意義上的股份經(jīng)濟(jì)，但已經(jīng)開始通過向公眾籌集資金用于興辦實業(yè)

證券投資的發(fā)展歷史（2）由于美洲的發(fā)現(xiàn)，16世紀(jì)的國際貿(mào)易逐步由地中海轉(zhuǎn)到大西洋，英格蘭成為更重要的貿(mào)易中心在當(dāng)時重商主義的政策下，英國出現(xiàn)了一批具有壟斷特權(quán)的以國外貿(mào)易和殖民為目的的貿(mào)易公司。如1553年成立的莫斯科爾公司和1600年由伊麗莎白一世特許成立的東印度公司當(dāng)時投資者是為每一次的航?；I集資金，每次航海結(jié)束后進(jìn)行結(jié)算，參與者收回自己的股本和利潤這種公司也還不是現(xiàn)代意義上的股份經(jīng)濟(jì)，但它不僅可以起籌資的作用，還可以起到分散投資風(fēng)險的作用

證券投資的發(fā)展歷史（3）現(xiàn)代意義上的股份投資在17世紀(jì)下半期獲得顯著發(fā)展17世紀(jì)下半期開始，到18世紀(jì)初，股份投資主要集中于銀行和交通運輸部門鐵路建設(shè)需要長期巨額投資，正如馬克思所說：“假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是，集中通過股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了”發(fā)軔于18世紀(jì)末的工業(yè)革命，到19世紀(jì)上半期已基本完成機(jī)器生產(chǎn)代替手工生產(chǎn)的過程。機(jī)器的采用使企業(yè)規(guī)模急劇擴(kuò)大，單個企業(yè)所需要的投資量相應(yīng)增多1855年英國認(rèn)可了公司有限責(zé)任制，1862年頒布了股份公司法，使股份公司和股份投資得到了飛速發(fā)展19世紀(jì)末和20世紀(jì)初，股份公司進(jìn)一步發(fā)展，并已成為占統(tǒng)治地位的企業(yè)組織形式

證券投資的發(fā)展歷史（4）債券信用方式最早由國家運用早在12世紀(jì)末期，威尼斯共和國就曾發(fā)行過債券大規(guī)模的債券發(fā)行還是進(jìn)入17世紀(jì)以后的事。到1697年時，英國的國債發(fā)行額即已達(dá)2100萬英鎊；1749年，英國國債發(fā)行額已高達(dá)8100萬英鎊到17世紀(jì)中葉，公司開始利用債券作為籌資手段在壟斷資本主義形成以前，公司債券的發(fā)行量小資本主義進(jìn)入壟斷階段后，公司債券迅速發(fā)展

證券投資的發(fā)展歷史（5）從1929年至1933年，西方發(fā)達(dá)國家爆發(fā)經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，與證券市場的過度膨脹有著直接關(guān)系；危機(jī)使證券市場幾乎崩潰1929—1930年，美國道·瓊斯股票指數(shù)下跌達(dá)90％危機(jī)結(jié)束后，第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。大戰(zhàn)期間，除由于政府開支擴(kuò)大，公債發(fā)行和交易業(yè)務(wù)有一定增加外，證券市場始終未能恢復(fù)到危機(jī)前的規(guī)模和水平進(jìn)入本世紀(jì)50年代后，由于科技革命推動了西方發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大幅度調(diào)整，加上西方國家政府對經(jīng)濟(jì)采取一系列干預(yù)措施，加強(qiáng)和完善了對證券發(fā)行和投資的管理，證券市場復(fù)蘇發(fā)展起來。證券工具逐漸增多，發(fā)行方式和交易方式更加多樣便利，證券市場向國際化方向發(fā)展，證券市場的管理手段日趨現(xiàn)代化建議觀看大型電視紀(jì)錄片：大國崛起

證券投資發(fā)展現(xiàn)狀據(jù)統(tǒng)計，2000年底，全球金融總規(guī)模已達(dá)160萬億美元，其中：股票市值和債券余額約為65萬億美元金融衍生工具柜臺交易額約為95億美元當(dāng)年各國國民生產(chǎn)總值只有約30億美元金融規(guī)模是實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模的5倍多

欲了解全球證券投資現(xiàn)狀，請登錄世界交易所聯(lián)合會：/

我國證券投資的發(fā)展在我國，1990年和1991年上海和深圳深圳證券交易所相繼成立，至今證券市場的發(fā)展已有十幾年的歷史截至2012年底，我國境內(nèi)上市企業(yè)2494家，股票總市值230357.62億元，流通市值181658.26億元；證券市場投資者開戶數(shù)14045.91萬戶；證券投資基金1173只。1991-2012年底，國內(nèi)股票市場股權(quán)融資逾48341億元。更多數(shù)據(jù)請登錄中國證券監(jiān)督管理委員會：/pub/newsite/sjtj/zqscyb/2.2直接投資與間接投資直接投資：投資者對資產(chǎn)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是統(tǒng)一的投資者直接開廠設(shè)店從事經(jīng)營投資者購買企業(yè)相當(dāng)數(shù)量的股份而對企業(yè)具有經(jīng)營上的控制權(quán)間接投資：投資者對實際資產(chǎn)擁有最后的所有權(quán)，但是沒有經(jīng)營權(quán)一般投資者購買的企業(yè)股票政府或企業(yè)債券發(fā)放長期貸款2.3其他投資分類投資所形成資產(chǎn)的作用積極投資消極投資投資的區(qū)域投資的產(chǎn)業(yè)聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)收購金額：實際交易價格為17.5億美元，其中含6.5億美元現(xiàn)金、6億股票以及5億的債務(wù)收購形式：在股份收購上，聯(lián)想以每股2.675港元，向IBM發(fā)行包括8.21億股新股，及9.216億股無投票權(quán)的股份收購資產(chǎn)：IBM在全球范圍的筆記本及臺式機(jī)業(yè)務(wù)，獲得Think系列品牌聯(lián)想引入全球三大私人投資公司共獲3.5億美元戰(zhàn)略投資，其中1.5億美元將用作收購資金，余下約2億美元將用作日常運營資金

第三節(jié)投資學(xué)研究的范圍、對象及方法3.1研究范圍：產(chǎn)業(yè)投資與證券投資3.2研究對象：投資決策3.3研究方法：變量分析與機(jī)制分析3.4投資學(xué)的主要內(nèi)容3.1投資學(xué)研究的范圍證券投資產(chǎn)業(yè)投資3.1.1產(chǎn)業(yè)投資和證券投資有著共同的本質(zhì)屬性產(chǎn)業(yè)投資和證券投資都是一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本居民或企業(yè)，無論是從事產(chǎn)業(yè)投資，還是從事證券投資，都是為了獲取資本的增值收益，都要承擔(dān)一定的風(fēng)險，投資的結(jié)果都形成資本資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資和證券投資都既不同于生產(chǎn)，也不同于消費和流通；既不同于某個產(chǎn)業(yè)部門的經(jīng)濟(jì)活動，也不同于會計、統(tǒng)計這樣的技術(shù)經(jīng)濟(jì)行為3.1.2

投資的兩種重要選擇從居民的角度，現(xiàn)期的收入一定，或用于消費，或用于投資；如果進(jìn)行投資，則既可以選擇產(chǎn)業(yè)投資，也可以選擇證券投資從企業(yè)的角度看，不僅發(fā)行證券是企業(yè)重要的融資渠道，而且，企業(yè)的投資也可以有產(chǎn)業(yè)投資和證券投資兩種不同的選擇只有將產(chǎn)業(yè)投資和和證券投資整合起來加以研究，我們才能正確認(rèn)識產(chǎn)業(yè)投資和證券投資的聯(lián)系與區(qū)別，才能對居民、企業(yè)和政府的投資行為作出科學(xué)的解釋和指導(dǎo)3.1.3產(chǎn)業(yè)投資理論和證券投資理論日趨融合和交叉企業(yè)發(fā)行證券的直接目的是籌集從事產(chǎn)業(yè)投資所需的資本，證券投資的收益最終來源于產(chǎn)業(yè)投資的收益，研究證券投資不能不聯(lián)系產(chǎn)業(yè)投資伴隨著證券市場的發(fā)展，研究產(chǎn)業(yè)投資問題，也不能不越來越多地考慮證券市場的影響：托賓的Q理論、實物期權(quán)理論

聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)北京時間12月8日上午，聯(lián)想宣布以12.5億美元(現(xiàn)金加股票)全盤收購IBMPC業(yè)務(wù)，美國東部時間12月8日16：00(北京時間12月9日05：00)。IBM(NYSE:IBM)股票在紐交所報收于96.65美元，較開盤價上漲0.55美元，漲幅為0.57%，成交量為5,310,700股。聯(lián)想集團(tuán)在宣布收購IBM全球PC業(yè)務(wù)后在聯(lián)交所復(fù)牌首日交易，報收于2.575港元，跌0.1港元，跌幅3.738%。當(dāng)日成交量1.39億股，成交金額3.62億港元，最高為2.875港元，最低為2.475港元。3.2投資學(xué)研究的對象：投資決策3.2.1投資決策是投資學(xué)研究的核心問題3.2.2投資決策的兩個基本方面3.2.3投資決策的兩個層次3.2.1投資決策是投資學(xué)研究的核心問題“經(jīng)濟(jì)學(xué)研究人和社會如何作出最終抉擇，在使用或不使用貨幣的情況下，來使用可以有其他用途的稀缺的生產(chǎn)性資源在現(xiàn)在或?qū)砩a(chǎn)各種商品，并把商品分配給社會的各個成員或集團(tuán)以供消費之用。它分析改善資源配置形式所需的代價和可能得到的利益。”經(jīng)濟(jì)資源總是稀缺的，在資源總量一定的條件下，要投資，就要推遲或犧牲現(xiàn)期消費要盡可能增加投資者的收入和增加社會財富總額，就必須合理分配投資資源，最優(yōu)配置資源，這就是一個抉擇問題3.2.2投資決策包含兩個基本方面首先，投資多少，投資用于哪些產(chǎn)業(yè)、地區(qū)和項目，始終受生產(chǎn)力發(fā)展水平的制約。任何一項投資都需要花費一定的成本代價，承受一定的風(fēng)險，經(jīng)歷一定的活動過程，然后才能獲得一定的效益其次，投資決策始終與人們的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)。在不同的經(jīng)濟(jì)利益格局下，就可能產(chǎn)生不同的投資動機(jī)和投資行為方式3.2.3投資決策分為兩個層次微觀投資決策：單個投資者或項目的決策，基本問題是如何使單個投資者或項目在投資額一定的條件下，獲得最大的投資收益宏觀投資決策：整個社會投資的決策，基本問題是如何使全社會的投資得到最優(yōu)分配，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高度化，實現(xiàn)勞動力充分就業(yè)等3.2.3研究方法：從兩方面展開投資研究經(jīng)濟(jì)變量分析：采用定量分析的方法，考察投資中有關(guān)變量之間的關(guān)系，如分析投資收益與風(fēng)險、投資成本與效益、證券價格與企業(yè)利潤及市場利息、投資總量與GDP等變量之間的相互關(guān)系。可以指導(dǎo)投資者如何選擇最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)投資方案；如何選擇投資與消費的比例以及在風(fēng)險與收益一定的條件下如何選擇最佳的證券投資組合經(jīng)濟(jì)機(jī)制分析：透過經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系。考察經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系在投資運行中的作用，揭示投資者作出這樣或那樣決策的內(nèi)在動力，目的是尋找如何促使投資者作出有利于資源最優(yōu)配置的經(jīng)濟(jì)決策3.3研究方法：從兩層次展開投資研究微觀決策分析主要考察市場需求水平及結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價格和市場利息率等因素對投資者個人或單個項目的影響和制約，同時考察投資者的行為動機(jī)等宏觀投資分析需要從國民經(jīng)濟(jì)總體上考察國民生產(chǎn)總值、消費、儲蓄、投資、貨幣供應(yīng)量、利率、稅率等經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，同時還需要考察投資主體結(jié)構(gòu)對投資總體運行的影響，市場對投資發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的機(jī)制以及政府的投資職能等3.4投資學(xué)的主要內(nèi)容3.4.1主要內(nèi)容3.4.2邏輯聯(lián)系3.4.1主要內(nèi)容第一篇：投資總論。投資的一般原理，投資學(xué)研究的對象、范圍和方法；投資運行的兩種基本方式；投資體制與決定模式的改革等第二篇：證券投資。研究證券市場的基本結(jié)構(gòu)、基本過程、基本分析、技術(shù)分析、投資組合等第三篇：產(chǎn)業(yè)投資。研究產(chǎn)業(yè)投資的基本過程及程序；產(chǎn)業(yè)投資決策應(yīng)考慮的基本因素；產(chǎn)業(yè)投資分析的基本方法第四篇：宏觀投資。研究投資在國民經(jīng)濟(jì)流程中的地位作用；投資乘數(shù)與投資加速原理；投資增長及波動規(guī)律；投資結(jié)構(gòu)變動規(guī)律；財政分配及金融政策對投資的調(diào)節(jié)等3.4.2四部分的邏輯聯(lián)系第一部分所揭示的一般原理是分別研究證券投資和產(chǎn)業(yè)投資的基礎(chǔ)第二和第三部分所研究的產(chǎn)業(yè)投資和證券投資是投資的兩種基本類型，需要分別研究。我們先研究證券投資，再研究產(chǎn)業(yè)投資第二部分和第三部分主要從微觀上研究投資的決策問題第四部分則是從宏觀上研究投資的決策問題微觀分析是宏觀分析的基礎(chǔ)，但微觀分析不能替代宏觀分析第二講證券投資概述第一節(jié)證券及其種類第二節(jié)證券投資運作過程第一節(jié)證券及其種類1.1證券的概念及證券的基本類別1.2債券證券1.3股權(quán)證券1.4證券投資基金1.5金融衍生工具1.1證券的概念及證券的基本類別證券的概念證券是各種權(quán)益憑證的總稱。它有廣義和狹義之分。廣義證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券和其他證券。狹義的證券指資本證券。證券的基本類別見下頁圖證券無價證券有價證券借據(jù)收據(jù)貨物證券貨幣證券資本證券提貨單貨運單倉單匯票本票支票期票股票債券金融衍生工具供應(yīng)證

狹義的證券1.3債券證券債券的概念及分類政府及政府機(jī)構(gòu)債券公司債券抵押與抵押支撐證券債券及其種類債券的概念債券是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而出具的、承諾按一定利率和方式支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。有時又稱“固定收益證券”債券的性質(zhì)債券是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證債券的種類政府及政府機(jī)構(gòu)債券公司債券抵押與抵押支撐證券政府及政府機(jī)構(gòu)債券中期國債（TreasuryNote)期限1~10年一般半年付息一次長期國債（TreasuryBond）期限10~30年一般半年付息一次地方政府債券：由地方政府發(fā)行，在地方政府有較大自主權(quán)的情況下，地方政府債券一般能夠獲得一些稅收上的優(yōu)惠政府機(jī)構(gòu)債券由政府特定機(jī)構(gòu)為特定目的融資而發(fā)行的債券。ex，美國的聯(lián)邦貸款銀行，國民政府抵押協(xié)會等一般政府不會明確為其機(jī)構(gòu)的債務(wù)擔(dān)保，但是一旦出問題，政府不會坐視不管，因此風(fēng)險也比較低。公司債券擔(dān)保債券（securedbonds）在公司破產(chǎn)時有明確的抵押品作擔(dān)保無擔(dān)保債券（debentures）無明確的擔(dān)保品次級無擔(dān)保債券（subordinateddebentures）在公司破產(chǎn)時僅對資產(chǎn)的更低一級有要求權(quán)公司債券通常附帶一個期權(quán)可贖回債券可轉(zhuǎn)換債券抵押與抵押支撐證券抵押支撐證券是一組抵押組合或者由這樣一組抵押組合支撐的債權(quán)的所有權(quán)。抵押貸款的發(fā)起人將這些貸款包裝組合后在二級市場出售，實際上出售的是抵押清償時的現(xiàn)金流。而抵押貸款的發(fā)起人繼續(xù)經(jīng)營這種貸款，收回本息。故又稱轉(zhuǎn)手證券。1.4股權(quán)證券作為所有權(quán)股份的普通股優(yōu)先股股票的形式我國股票的種類作為所有權(quán)股份的普通股普通股票，equitysecurities,equities，它代表的是公司股份的所有權(quán)份額，每擁有一股普通股票就意味著在公司年度股東大會上擁有決定公司事務(wù)的一份投票權(quán)，它也代表著其持有者對公司財務(wù)利益的一份要求權(quán)。普通股有兩個最重要的特點剩余要求權(quán)（residualclaim）有限責(zé)任（limitedliability）普通股股東的權(quán)利收益分配權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán)經(jīng)營決策的表決權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先股優(yōu)先股股票，preferredstock，擁有股權(quán)與債務(wù)的雙重特征債務(wù)特點承諾每年付給持有人一筆固定的收入其持有者對公司事務(wù)沒有表決權(quán)股權(quán)特點承諾只是在公司盈利時才兌現(xiàn)無稅收抵免相對于普通股，優(yōu)先股持有人對公司資產(chǎn)和收益的要求優(yōu)先，另外對公司型的投資者還有70%的優(yōu)先股收益免稅。優(yōu)先股的演化累積優(yōu)先股參加優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可調(diào)整利益的優(yōu)先股股票的形式記名股票與無記名股票記名股票是指在股票票面和股份公司的股東名冊上記載股東姓名的股票。不記名股票也稱無記名股票，是指在股票票面和股份公司股東名冊上均不記載股東姓名的股票。面額股票和無面額股票有面額股票是指在股票票面上記載一定金額的股票。無面額股票是票面上不標(biāo)明金額的股票。有形股票和無形股票有形股票指按一定規(guī)格制成的股票，票面一般載有如下內(nèi)容：股票編號；公司成立日期及公司名稱；股票類別；每股金額（有面額股）；股票發(fā)行的年、月、日；公司董事長、財務(wù)負(fù)責(zé)人及過戶機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的簽名蓋章；主管機(jī)構(gòu)或?qū)徟l(fā)行機(jī)構(gòu)的簽證。無形股票是采取收據(jù)或股票賬戶發(fā)行的股票

我國股票的種類根據(jù)股東身份不同分類國家股（記名）法人股（記名）個人股（不記名）外資股（不記名）根據(jù)發(fā)行和上市地區(qū)的不同分類人民幣普通股票（A股）（不記名）人民幣特種股票（不記名）B股H股N股S股一些股票投資實踐中分類按股票在市場上的表現(xiàn)分類熱門股冷門股領(lǐng)導(dǎo)股按股票價值和價格背離狀況分類投資股投機(jī)股按股票是否除權(quán)除息分類含權(quán)股除權(quán)股按股票獲息多寡分類高息股低息股無息股股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別股票與債券的聯(lián)系股票與債券都有是資本證券股票與債券都是投資工具股票與債券都必須是合法證券股票與債券的價格相互影響股票與債券的區(qū)別持有者的身份不同持券人與發(fā)行人的關(guān)系不同風(fēng)險程度和收益不同期限不同證券投資基金概念投資基金就是匯集眾多分散投資者的資金，委托投資專家（如基金管理人），按其投資策略，統(tǒng)一進(jìn)行投資管理，為眾多投資者謀利的一種投資工具。特征是一種集合投資制度實行專業(yè)管理、專家操作組合投資，分散風(fēng)險資產(chǎn)經(jīng)營與保管相分離利益共享，風(fēng)險共擔(dān)一、投資基金的類型按組織形式和法律地位分：契約型基金公司型基金根據(jù)受益憑證是否可贖回分開放式基金封閉式基金根據(jù)投資風(fēng)險與收益的目標(biāo)不同分成長型基金收入型基金平衡型基金契約型基金

依據(jù)信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。由基金管理公司、基金保管公司及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約。公司型基金

是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對象（如各種有價證券、貨幣）的股份制投資公司。契約型與公司型基金封閉式基金基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行前就已確定下來，在發(fā)行結(jié)束后在規(guī)定的期限內(nèi)，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變。開放式基金是指可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。

開放式與封閉式基金金融衍生工具

金融衍生工具(FinancialDerivativeInstrument)是由相關(guān)資產(chǎn)的未來價值衍生而來的，由雙方或多方共同達(dá)成的一種金融合約。金融衍生產(chǎn)品類型（一）

---------根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分遠(yuǎn)期合約期貨合約期權(quán)合約互換合約金融衍生產(chǎn)品類型（二）存款、債券利率遠(yuǎn)期利率期貨利率互換債券期貨債券期權(quán)股票類股票期貨股票期權(quán)股指期貨股指期權(quán)貨幣類貨幣遠(yuǎn)期貨幣期貨貨幣期權(quán)貨幣互換商品類商品遠(yuǎn)期商品期貨商品期權(quán)商品互換一、遠(yuǎn)期合約（ForwardContract）交易雙方簽訂的同意在未來按預(yù)先商定的時間和價格交換實物或金融資產(chǎn)的合約。是雙方的私下協(xié)議是不可流通的工具合約期限按合約雙方的特定要求定制遠(yuǎn)期市場通過非正式的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行運作主要的參與者是大的金融機(jī)構(gòu)二、期貨合約（FuturesContract）是交易雙方簽訂的同意在未來按預(yù)先商定的時間和價格交換實物或金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其特點在有組織的市場中通過經(jīng)紀(jì)人交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的實行部分保證金制度合約可以流通合約對交易雙方強(qiáng)制執(zhí)行合約損益實行逐日清算期貨合約的基本知識期貨價格（futuresprice）：合約規(guī)定的在確定的交割日交割標(biāo)的資產(chǎn)的價格；多頭（longposition）：合約的買方，承諾在交割日購買標(biāo)的資產(chǎn)；空頭（shortposition）：合約的賣方，承諾在合約到期日賣出標(biāo)的資產(chǎn)；即期價格：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格。金融期貨的主要品種外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨保證金帳戶與逐日盯市初始保證金維持保證金（maintenancemargin）逐日盯市是指交易所對交易者的盈虧每日進(jìn)行結(jié)清的過程。在期貨合約簽訂以后，隨著期貨價格的變化所實現(xiàn)的盈虧須立即進(jìn)入保證金帳戶。(案例)案例玉米合約的初始保證金為10％，一個標(biāo)準(zhǔn)合約為5000蒲耳式／合約，合約價格2.7375美元／每蒲耳式。則交易者每份合約需繳納的保證金為：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期貨價格從2.7375上漲到2.7575,則清算時要從空頭保證金帳戶取出100美元（0.02×5000）然后計入多頭保證金帳戶。雖然期貨價格只有0.02／2.7375=0.73%的變化幅度，但多頭的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。這個比例反映了期貨交易的杠桿作用，因為初始保證金占標(biāo)的資產(chǎn)價值的10％。期貨合約的了結(jié)

反向?qū)_。絕大多數(shù)市場參與者并不等待期貨合約到期進(jìn)行實物交割，95%的合約是通過反向交易來沖銷其頭寸，從而實現(xiàn)合約本身的盈虧。實物交割。只占總合約數(shù)的1％～5％。買入保值含義：是交易者首先在現(xiàn)貨市場賣出商品的同時，在期貨市場上買入同等數(shù)量的期貨，以防止在賣出后因價格上漲所帶來的風(fēng)險。這種利用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場的虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計的水平上。案例：美國某公司從瑞士的分公司借入6個月期的50萬瑞士法郎，為避免匯率風(fēng)險，決定進(jìn)行套期保值。即在現(xiàn)匯市場將50萬法郎賣出換成美元的同時，又買進(jìn)4份瑞士法郎期貨合約，每份合約標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為12.5萬瑞士法郎。交易情況如下：案例：買入保值（外匯期貨）現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日出售50萬瑞士法郎匯率：0.646美元／瑞士法郎合：32.3萬美元買進(jìn)4份9月期瑞士法郎合約匯率：0.645合：32.25萬美元9月1日買進(jìn)50萬瑞士法郎匯率：0.649美元／瑞士法郎合：32.45萬美元賣出4份9月期瑞士法郎合約匯率：0.648合：32.445萬美元結(jié)果

虧損1500美元

盈利1950美元賣出保值是交易者在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時在期貨市場上賣出期貨，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。它是利用期貨市場和現(xiàn)貨市場盈虧對沖的方法，可以把將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計的水平上。案例：3月份交割的國庫券期貨價為123.19美元，3月份國庫券可能的價格為122.19，123.19，124.19美元。投資者現(xiàn)在持有2000張面值100美元的國庫券。預(yù)計未來利率會波動，想保護(hù)債券價值不受利率波動的影響。但他又不想去猜測價格的變動方向，于是，通過國庫券期貨空頭，在到期日以現(xiàn)在期貨價格交割國庫券。案例分析（國債期貨）項目3月份國債現(xiàn)貨價格的可能值122.19123.19124.19國債現(xiàn)貨價值（＝2000×Pt）244380246380248380期貨平倉的盈虧20000－2000總計246380246380246380合約規(guī)定的國庫券期貨價格為123.19美元期貨投機(jī)交易投機(jī)者按照自己對未來價格變動的預(yù)期建立頭寸，其目的是獲取利潤。通常情況下他們的策略是：預(yù)期期貨價格將上漲時買入期貨合約，即做多。預(yù)期期貨價格將下跌時賣出期貨合約，即做空。投機(jī)者賭的是期貨價格變動的方向。之所以參與投機(jī)是因為：期貨市場的交易費用低期貨交易的杠桿效應(yīng)股票指數(shù)期貨交易是一種有特定股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨交易。合約的實際交割是用現(xiàn)金結(jié)算。股指期貨交易為股票投資者防范價格變動風(fēng)險提供了技術(shù)手段。合約價值=期貨價格（點數(shù)）x合約乘數(shù)（合約規(guī)定的每點金額）

案例如果S&P500期貨價格是950，乘數(shù)為$500。如果一個投資者在950時買入S&P500期貨合約，在970時賣出。則買賣雙方的盈虧為：買方：(970-950)*500=10000賣方:(950-970)*500=-10000三、期權(quán)交易期權(quán)交易的概念及其種類期權(quán)交易的盈虧分析期權(quán)的基本交易策略什么是期權(quán)交易期權(quán)（Options）：又叫選擇權(quán)，是指交易雙方在未來特定時間按事先商定的價格買賣一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易：就是對這種“選擇權(quán)”的交易。在期權(quán)交易中，買方通過向賣方支付一定的費用獲得這種選擇權(quán)。買方可以根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的變化來選擇是否執(zhí)行期權(quán)合約，而賣方在買方提出執(zhí)行合約時，必須無條件履行交割義務(wù)。期權(quán)合約的基本要素買方（taker）支付期權(quán)費，獲得選擇權(quán)賣方（grantor）收取期權(quán)費，承擔(dān)履約義務(wù)期權(quán)費（premium）是買方為獲取期權(quán)而向賣方支付的費用。執(zhí)行價格（exercise/strikeprice）又叫履約價格，是買賣雙方在期權(quán)合約中事先確定的標(biāo)的資產(chǎn)的交易價格。期權(quán)類型（一）按性質(zhì)分看漲期權(quán)（calloptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時間以執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)（putoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時間以執(zhí)行價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。雙向期權(quán)（doubleoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時間以執(zhí)行價格買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)類型（二）按合約執(zhí)行時間分美式期權(quán)歐式期權(quán)合約簽訂日合約到期日在合約有效期內(nèi)隨時都可執(zhí)行合約簽訂日合約到期日只能在合約到期日執(zhí)行期權(quán)交易的盈虧分析實值（inthemoney）當(dāng)期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生利潤時，稱此期權(quán)處于實值狀態(tài)；虛值（outofthemoney）當(dāng)執(zhí)行期權(quán)無利可圖時，稱此期權(quán)處于虛權(quán)狀態(tài)；兩平（atthemoney）當(dāng)執(zhí)行價格等于資產(chǎn)價格時，稱此期權(quán)處于兩平狀態(tài)。案例看漲美式期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)IBM股票1000股，期權(quán)價格5美元／股，執(zhí)行價格105美元。當(dāng)2月20日，股票市場價格為112美元，買方選擇執(zhí)行期權(quán)。凈收入＝股票價格－執(zhí)行價格＝（112－105）×1000＝7000美元凈利潤＝凈收入－期權(quán)費＝7000－5000＝2000美元合約簽訂日1月8日合約到期日3月8日2月20日執(zhí)行合約看漲期權(quán)買（賣）方盈虧平衡圖市場價格110105115買方盈虧線盈虧0－5000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實值狀態(tài)20005000課堂練習(xí)

如果把案例改為看跌期權(quán)，那么買方的盈虧曲線是A、B、C、D中的哪一種？ABCD答案：看跌期權(quán)買方盈虧圖市場價格110105100買方盈虧線盈虧0－50005000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實值狀態(tài)買方賣方權(quán)利／義務(wù)享有權(quán)利沒有義務(wù)僅有義務(wù)沒有權(quán)利看漲期權(quán)有權(quán)買入執(zhí)行賣出義務(wù)看跌期權(quán)有權(quán)賣出執(zhí)行買入義務(wù)期權(quán)費支付收取合約執(zhí)行由買方?jīng)Q定無影響力最大的損失可能期權(quán)費無限損失最大的獲益可能無限獲益期權(quán)費期權(quán)合約小結(jié)（三）期權(quán)的交易策略投機(jī)者可以直接利用期權(quán)交易來獲利，但期權(quán)也常被投資者用來規(guī)避風(fēng)險。常見的期權(quán)交易策略1、保護(hù)性看跌期權(quán)(protectiveput)2、拋補(bǔ)的看漲期權(quán)(coveredcalls)3、對敲（straddle）4、雙限期權(quán)（collar）1、保護(hù)性看跌期權(quán)問題：有一投資者想投資某種股票，卻不愿承擔(dān)超過一定水平的潛在風(fēng)險，如何實現(xiàn)？策略：買入股票的同時，購買該股票的看跌期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)資產(chǎn)組合xs-p盈利0-So股票

止損委托能替代保護(hù)性看跌期權(quán)嗎？2、拋補(bǔ)的看漲期權(quán)問題：某養(yǎng)老基金擁有1000股IBM股票，其現(xiàn)價為每股100美元?；鸾?jīng)理打算在股價漲到110美元時將其賣出。他能不能利用期權(quán)來獲取一些額外的收益？策略：持有股票的同時，賣出該股票的看漲期權(quán)。5000盈利110股價0105盈虧期權(quán)費5元／股3、對敲問題：一投資者了解到可能影響某公司命運的一場訴訟即將了結(jié)，其結(jié)果可能引起股價大幅波動。想規(guī)避風(fēng)險，但又不想失去盈利的機(jī)會。該怎么辦？策略：同時買進(jìn)具有相同執(zhí)行價格與到期時間的該股的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。xs0-(p+c)盈虧線盈虧4、雙限期權(quán)問題：某投資者想購買價值150000元的房子，但現(xiàn)有只有140000元存款，想通過投資股票賺取10000元，但是不愿承擔(dān)超過10000元的損失。如何創(chuàng)造這樣的機(jī)會？策略：建立雙限期權(quán)。（1）購買某股票10000股，價格每股14元；（2）購買10000股的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格13元（保護(hù)性看跌期權(quán)使得資產(chǎn)得到下限保護(hù)）；（3）同時賣出10000股的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格15元（拋補(bǔ)的看漲期權(quán)限定了資產(chǎn)組合的上限）。（看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的期權(quán)價格大致相等）雙限期權(quán)組合盈虧圖股價（元）141513-10000100000執(zhí)行看跌期權(quán)履行看漲期權(quán)兩個期權(quán)都不執(zhí)行盈虧盈虧線停損委托能替代

保護(hù)性看跌期權(quán)嗎？停損委托能夠為股票提供一個與保護(hù)性期權(quán)相同的賣出價格，但卻無成本支出。這是否意味著停損委托就是一種免費的看跌期權(quán)，而保護(hù)性看跌期權(quán)變得無存在的意義？股票走勢圖股票價格／元時間期權(quán)到期日停損日4060第二節(jié)證券投資運作過程制定投資政策證券分析構(gòu)建投資組合投資組合管理制定投資政策確定投資的目標(biāo)，包括：確定投資收益目標(biāo)風(fēng)險控制的目標(biāo)水平確定可用于投資的資金的數(shù)額證券分析了解投資環(huán)境和各種投資品種的情況了解證券市場的組織和運行機(jī)制，了解、分析、選擇合適的證券商仔細(xì)分析證券市場價格的漲落趨勢、證券的真實價值、基本面、技術(shù)面、消息面和資金面等構(gòu)建投資組合選擇證券品種是選擇投資政策要求的品種確定買入或賣出證券的時機(jī)投資多元化選擇券種多元化投資時間多元化收益水平多元化風(fēng)險程度多元化投資組合管理對投資組合進(jìn)行調(diào)整以保持組合的有效性業(yè)績評估，包括：對投資組合效益的評價對投資者承擔(dān)風(fēng)險的評價第三講證券市場及其運行1.證券市場的功能與結(jié)構(gòu)2.證券的發(fā)行3.證券的交易4.證券市場行情指標(biāo)證券市場的功能與結(jié)構(gòu)證券市場的概念證券市場的功能證券市場的分類證券市場的結(jié)構(gòu)證券市場的功能與結(jié)構(gòu)證券市場的概念證券市場是指證券發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓市場的總和。它是金融市場的重要組成部分，在金融市場中居于基礎(chǔ)地位。本質(zhì)上，證券市場是各種證券交易關(guān)系的總和證券市場的功能證券市場的基本功能是調(diào)節(jié)資源配置證券市場可以幫助投資者實現(xiàn)個人現(xiàn)期收入與現(xiàn)期消費的分離，從而合理地選擇消費時機(jī)證券市場可以幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險管理證券市場為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離提供條件證券市場可為資源配置提供信息并為解決激勵問題提供渠道和工具證券市場的分類證券市場按職能分按組織程度分按交易對象分發(fā)行市場流通市場交易所市場柜臺市場股票市場債券市場基金市場第三市場第四市場證券市場的組成發(fā)行人投資者中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律組織公司金融機(jī)構(gòu)政府個人機(jī)構(gòu)政府交易場所交易所市場場外市場證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)會計師事務(wù)所審計師事務(wù)所資信評估機(jī)構(gòu)證券市場的結(jié)構(gòu)一級市場與二級市場一級市場就是證券發(fā)行市場,是新證券從發(fā)行人手中出售給投資者的市場。由發(fā)行人、投資人和證券承銷商構(gòu)成。二級市場亦稱證券流通市場，它是各種證券轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的樞紐。為在一級市場發(fā)行的證券提供流動性為一級市場反饋信息形成對發(fā)行公司的約束機(jī)制證券市場的結(jié)構(gòu)場內(nèi)交易市場與場外交易市場場內(nèi)交易市場是指在一定的時間，按一定的規(guī)則買賣特定種類的上市證券的證券交易所。場外交易市場是指在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的市場。場外交易市場包括：店頭市場（柜臺市場）：是公開發(fā)行但未在證券交易所上市的證券，以議價方式進(jìn)行交易的市場。

店外市場（第三市場）：是在證券交易所之外交易上市證券的市場。交易主體多為擁有巨額資金的機(jī)構(gòu)投資者。其目的是為了回避固定傭金制。第四市場證券市場的結(jié)構(gòu)證券交易所的兩種組織形式會員制證券交易所：由券商自愿組成的非贏利性法人團(tuán)體，收入來自于向會員收取的會員費，只有會員才能在交易所交易。我國的證券交易所為會員制公司制證券交易所：以盈利為目的的企業(yè)法人，其職員不能參與具體的證券交易活動，收入來自于收取發(fā)行人的上市費和證券成交的傭金。交易場所交易場所由交易主機(jī)、交易大廳、交易席位、報盤系統(tǒng)及相關(guān)的通信系統(tǒng)等組成。交易主機(jī)通過報盤系統(tǒng)接受申報指令，撮合成交，并將交易結(jié)果發(fā)送給交易所會員。申報指令由會員以有形席位報盤或無形席位報盤方式進(jìn)入交易主機(jī)。有形席位報盤申報指令由會員通過設(shè)在交易大廳內(nèi)的交易席位輸入交易主機(jī)；無形席位報盤申報指令由會員經(jīng)其柜臺系統(tǒng)處理后，通過無形席位報盤系統(tǒng)自動輸送至交易主機(jī)。

證券市場的結(jié)構(gòu)二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場是以交易處于成長階段的高新科技企業(yè)或具有良好成長前景的其它中小企業(yè)的股票為主的市場。證券的發(fā)行證券發(fā)行的方式證券發(fā)行價格證券發(fā)行制度證券發(fā)行程序證券發(fā)行的方式按發(fā)行范圍的不同劃分私募發(fā)行：面窄，簡便，費用低公開發(fā)行：面廣，復(fù)雜，費用高按承擔(dān)風(fēng)險的主體和發(fā)行渠道不同劃分直接發(fā)行間接發(fā)行：包銷，代銷，余額包銷按發(fā)行工具的不同劃分債券發(fā)行股票發(fā)行證券發(fā)行價格根據(jù)發(fā)行價格相對于票面金額的差異劃分面額發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行以市場價格為標(biāo)準(zhǔn)劃分時價發(fā)行中間價發(fā)行以是否支付購股基金為標(biāo)準(zhǔn)劃分無償發(fā)行有償發(fā)行證券發(fā)行價格根據(jù)是否首次發(fā)行劃分首次公開發(fā)行價格增發(fā)價格證券發(fā)行制度股票發(fā)行制度注冊制：提交材料注冊登記，生效后發(fā)行股票。注冊材料真實、完全，規(guī)范，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對信息的規(guī)范性負(fù)責(zé)，信息的質(zhì)量由發(fā)行者負(fù)責(zé)。法律不規(guī)定發(fā)行人資格和證券的質(zhì)量，由投資者自擔(dān)風(fēng)險。核準(zhǔn)制：證券發(fā)行必須具備法律規(guī)定的若干條件，經(jīng)有關(guān)機(jī)構(gòu)審查合格并許可后才能發(fā)行證券。審批制：股票發(fā)行條件、程序和信息披露有要求，并必須獲得有關(guān)主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)證券發(fā)行程序股票發(fā)行程序聘請保薦人（主承銷商）形成董事會決議編制股票發(fā)行申請文件申請文件的審核路演、詢價與定價申購與發(fā)售登記與公告證券發(fā)行程序債券發(fā)行程序制定發(fā)行章程董事會決議簽訂承銷協(xié)議訂立承銷團(tuán)協(xié)議簽訂信托合同制作認(rèn)購申請書債券和債權(quán)者名薄發(fā)出募集公告認(rèn)購者認(rèn)購呈報發(fā)行情況證券的交易交易制度交易程序特殊類型的證券交易信息披露制度限制交易與退市交易制度的類型做市商制度（報價驅(qū)動交易制度）做市商制度是指以做市商報價形成證券交易價格并通過做市商實現(xiàn)證券交易的制度。做市商制度的兩個基本特點所有投資者都不直接買入證券，所有證券持有者也不直接賣出證券，他們都只與做市商進(jìn)行交易，做市商用自己的賬戶買入或賣出做市商必須在看到訂單前報出買賣價格，而投資人或證券持有人在看到報價后才下訂單做市商制度有利于提高市場流動性，有利于大宗交易，有利于價格穩(wěn)定，但是容易受到操縱交易制度競價交易制度（指令或委托驅(qū)動交易制度）：以投資者或股票持有者競價形成證券交易價格并由投資者與股票持有者通過經(jīng)紀(jì)人直接完成證券交易的制度。競價交易制度的兩個基本特點投資者和證券持有者向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出買入或賣出的委托指令，投資者交易的對象是其他的投資者，不需要做市商的介入證券的交易價格由買賣雙方直接決定，交易中心以買賣雙方的競價為基準(zhǔn)實行撮合，完成交易競價交易分為連續(xù)競價交易和集合競價交易兩類

集合競價原理集合競價期間，電腦自動撮合系統(tǒng)只存儲每一筆申報而不撮合。至9：25時，電腦系統(tǒng)將根據(jù)已輸入的所有買賣申報按集合競價規(guī)則產(chǎn)生一個開盤價。第一步：確定有效委托第二步：選取成交價位。第三步：集中撮合處理。A、確定有效委托根據(jù)前日收盤價以及漲跌停板規(guī)則計算當(dāng)日的最高限價、最低限價。超出限價范圍的委托為無效委托，系統(tǒng)作自動撤單處理。B、選取成交價位在有效價格范圍內(nèi)選取使所有委托產(chǎn)生最大成交量的價位。如有兩個以上這樣的價位，則1、高于選取價格的所有買方委托和低于選取價格的所有賣方委托能夠全部成交。2、與選取價格相同的委托的一方必須全部成交。如滿足以上條件的價位仍有多個，則選取離昨市價最近的價位。C、集中撮合處理所有買方委托按照委托限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列；所有賣方委托按委托限價由低到高的順序排列，限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列。依序逐筆將排在前面的買委托與賣委托配對成交，即按照“價格優(yōu)先，同等價格下時間優(yōu)先”的成交順序依次成交，直至成交條件不滿足為止，即不存在限價高于等于成交價的叫買委托、或不存在限價低于等于成交價的叫賣委托。所有成交都以同一成交價成交。集合競價案例—申報價格與數(shù)量買進(jìn)賣出價格數(shù)量價格數(shù)量隨價450隨價2503.40303.3503.39453.361503.38603.371003.3703.38853.36803.39753.351503.40200撮合競價成交價格的確定買進(jìn)申報及成交價賣出證券數(shù)量累計累計證券數(shù)量450450隨價304803.40860200455253.3966075605853.385858505853.37500100806653.364001502509153.352500隨價250250連續(xù)競價原理對新進(jìn)入的一個買入有效委托，若不能成交，則進(jìn)入買入委托隊列排隊等待成交；苦能成交，則與賣出委托隊列順序成交，其成交價格采取賣方叫價。對新進(jìn)入的一個賣出有效委托，若不能成交，則進(jìn)入賣出委托隊列排隊等待成交；若能成交，則與買入委托隊列順序成交，其成交價格采取買方叫價，這樣循環(huán)往復(fù)，直至收市。交易制度混合交易制度混合交易制度指在做市商制度中引入競價交易制度或在競價交易制度中引入做市商制度。交易程序證券交易所證券交易的一般過程和規(guī)則開戶與委托開戶：證券賬戶，資金賬戶委托證券公司進(jìn)行證券交易委托價格指令的四種類別限價指令(limitorders)市價指令(marketorder)止損指令(stop-lossorders)：當(dāng)市場價格達(dá)到該起始價格，止損指令激活為市價指令止損限價指令(stop-buyorders)：當(dāng)市場價格達(dá)到該起始價格，止損指令激活為限價指令。常與賣空同時發(fā)生，被用來限制由空頭造成的潛在損失。交易程序場內(nèi)交易交易的經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行買賣指令時遵循的規(guī)則價格優(yōu)先時間優(yōu)先按比例分配原則數(shù)量優(yōu)先原則客戶優(yōu)先做市商優(yōu)先交易程序（結(jié)算）交割、清算與過戶交割是賣方向買方交付證券，買方向賣方支付價款的行為。由經(jīng)紀(jì)人代為完成。A股股票、基金、債券及其回購，實行T＋1交割制度，即在委托買賣的次日（第二個交易日）進(jìn)行交割。清算是對買賣雙方的買賣數(shù)額相互抵消，然后對差額進(jìn)行支付的行為。清算由清算公司進(jìn)行。過戶是辦理變更證券持有人姓名(或名稱)的登記手續(xù)。過戶手續(xù)完成，原證券持有人的證券和相應(yīng)權(quán)利已轉(zhuǎn)移到新持有人名下。證券交易的主要業(yè)務(wù)收費開戶費個人賬戶40元/戶傭金小于或等于成交金額的0.3%，起點:5元印花稅0.1%（賣方）過戶費成交面額的0.1%，起點1元（雙向）。深市不收滬市收利息股息所得稅稅率20%（代扣）特殊類型的證券交易證券期貨交易證券期權(quán)交易信用交易股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨期權(quán)交易信用交易證券公司向客戶提供信用而進(jìn)行的交易，即證券公司向購券資金不足的客戶貸放資金（融資或買空）或者向欲售證券而未持有證券的客戶墊付證券（融券或賣空）的交易。信用交易有保證金的要求，故也稱保證金交易。買空投資者為了購買價值￥10000的股票（購買100股，每股100元），自有資金￥6000，從證券公司借入￥4000，則初始保證金的比例為6000/10000=0.6如果股票的價格下降為70元，保證金的比例為（70*100-4000）/(70*100)=0.43如果保證金比例下降到規(guī)定水平，證券公司會要求客戶在規(guī)定的時間內(nèi)補(bǔ)交保證金，否則證券公司會賣掉其股票來補(bǔ)充資金，直到保證金比例恢復(fù)到可接受的水平。買空的收益假設(shè)保證金貸款的年利率為9%,如果上述股票價格在一年后上漲了30%，投資者的收益率（不計紅利）是多少呢？股票總值=10000*（1+30%）=13000保證金貸款本息=4000*（1+9%）=4360投資者所得=13000-4360=8640投資者收益率=（8640-6000）/6000=44%對于這個投資者來說，在股票價格上漲30%的情況下，投資者的收益率為增加了14%反過來如果該股票價格不是上漲而是下跌了30%，投資者的收益率將為[10000（1-30%）-4000（1+9%）-6000]/6000=-56%賣空賣空允許投資者從價格的下降中獲利。未來防止股票的過分投機(jī)，交易所一般都規(guī)定，只有股票價格的變化是正向時，即股價上升時才允許賣空。EX.假設(shè)你對剛才公司的股票看跌，你通知你的經(jīng)紀(jì)人賣空1000股，經(jīng)紀(jì)人對賣空的保證金要求是50%，那么你自己的賬戶必須至少有￥50000的現(xiàn)金或者證券，它作為賣空的保證金。結(jié)果公司股票價格果然下跌到了￥70.那么你買入1000股歸還借股，只花了￥70000.由于當(dāng)初賣空股票獲得了￥100000，故獲利￥30000。反過來，如果股票價格上漲了20%，那么，這是你賬戶的保證金比例為（150000-1000*120）/(1000*120)=25%信息披露制度信息披露的含義信息披露是指證券市場上的有關(guān)當(dāng)事人在證券發(fā)行、上市和交易等活動中依照法律、法規(guī)及證券主管部門的規(guī)章及證券交易所等自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，以一定方式向投資者和社會公眾公開與證券有關(guān)的信息。證券市場上要求披露信息的主要類別監(jiān)管部門披露的有關(guān)證券監(jiān)管的制度和可能影響市場運行的政策、緊急措施等信息信息披露制度證券交易所需要披露的交易規(guī)則、一線監(jiān)管信息和市場交易量、價格、價格指數(shù)等實時信息上市公司需要按規(guī)定披露的有關(guān)信息特定條件下，投資者應(yīng)按規(guī)定披露持股及股份變動的信息限制交易與退市限制交易主要是管理當(dāng)局規(guī)定的平抑市場價格波動的措施美國紐約證券交易所實行市場“回路短路”規(guī)則我國證券交易所實行的漲停板制度如果已上市股票不再符合上市條件，該股票暫停上市證券市場行情指標(biāo)股票價格指數(shù)股票市價總額成交量指標(biāo)股票價格指數(shù)是反映股市總體價格水平或某類股票價格變動趨勢的指標(biāo)。包括股價平均數(shù)和股價指數(shù)1、價格指數(shù)的作用國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表綜合反映股票市場股票價格的變化方向和變動程度是投資者評估大勢、評估市場和進(jìn)出市場的重要參考套期保值的工具2、股價平均數(shù)的編制算數(shù)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)修正平均數(shù)

（1）算術(shù)平均數(shù)（2）加權(quán)平均數(shù)（3）修正平均數(shù)--除數(shù)修正法求出一個常數(shù)除數(shù)，以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成股價平均數(shù)的變化，以保持股價平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。3、股價指數(shù)的編制

股票價格指數(shù)——以某一時期的股市平均價格作為基數(shù)，然后用報告期的平均價格除以基期的平均價格，所得之商的百分?jǐn)?shù)，即為報告期的股票價格指數(shù)。股票價格指數(shù)以“點”為單位表示。如果將基期指數(shù)定為l00點，那么“點”就是百分點。以后每一個時期都與基期比較，報告期平均價格比基期平均價格每相差1％，就是股票指數(shù)變動了1點。（1）相對指數(shù)（2）綜合指數(shù)（3）加權(quán)相對指數(shù)國內(nèi)外主要的股價指數(shù)美國的道·瓊斯股票價格平均數(shù)標(biāo)準(zhǔn).普爾股價指數(shù)日經(jīng)道平均數(shù)東證股票價格指數(shù)倫敦《金融時報》股價指數(shù)恒生指數(shù)上證股價指數(shù)深圳股價指數(shù)滬深300指數(shù):是以2004年12月31日為基期，基點為1000點，其計算是以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算股票市價總額上市股票市價總額是所有股票的時價(用收盤價計算)與其發(fā)行量(或上市量)之積的總和。其計算公式為：其中：Qt表示第t時點市價總值Pit表示第i種股票在第t時點的市場價格Wit表示第i種股票在第t時點的發(fā)行量(或上市量)N表示股票種類數(shù)目成交量指標(biāo)成交量成交量是指在一定交易時間內(nèi)，買賣雙方經(jīng)交易所撮合成交的股票數(shù)量。通常用“手”數(shù)表示，一般規(guī)定若干股(如我國規(guī)定100股)為l手。成交量指標(biāo)成交金額成交金額是在一定時間的股票交易中，買方向賣方支付的款項。計算方法為:其中：V表示一定時間單位內(nèi)成交金額Pit表示第i種股票在t時點的價格Qit表示第i種股票在t時點的成交量N表示股票種類數(shù)M表示時點總數(shù)成交量指標(biāo)成交量周轉(zhuǎn)率又稱換手率，是一定期間的成交量占上市股份總數(shù)的百分比；與成交量相應(yīng)的指標(biāo)是成交額周轉(zhuǎn)率。計算公式為：成交量周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，是了解市場興旺程度的指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率高，說明市場活躍；成交量低，說明市埸低迷。個股成交量周轉(zhuǎn)率是衡量“熱門股”和“冷門股”的一個很重要的指標(biāo)。第四講收益與風(fēng)險第一節(jié)投資收益第二節(jié)投資風(fēng)險第三節(jié)投資收益與風(fēng)險的匹配第四節(jié)貨幣的時間價值第一節(jié)投資收益1.1投資收益的內(nèi)涵1.2

投資收益的測度1.1投資收益的內(nèi)涵一般的理解：基于投資所形成的資產(chǎn)而獲取的回報，這個回報可以表現(xiàn)為能用貨幣價值尺度衡量的收入形態(tài)，也可以表現(xiàn)為不能用貨幣價值尺度衡量的收益形態(tài)。廣義的定義：投資所帶來的社會福利或效用的增加1.2

投資收益的測度一種比較簡單的測度：單位時間內(nèi)的相對值——收益率甲人于一年以前以每股￥10的價格買入A公司股票200股，一年以后以每股￥10.8的價格賣掉(期間沒有分洪)，則甲的絕對收益額為￥160，相對收益率為8%。乙人則在同一時期投資于B公司股票，買入價￥8，買入數(shù)量300股，賣出價為￥8.6，則乙的絕對收益為￥180，相對收益率為7.5%。投資者在期初為購買證券而投入一定的貨幣資金，期末所獲得的財富價值超過所投入的貨幣價值，這個增值額就是投者的收益。

收益率=（期末財富價值-期初財富價值）/期初財富價值名義收益與實際收益名義收益是指投資者投入一定的貨幣資金所獲得的貨幣增值額。持有或轉(zhuǎn)讓某種股票或債券所獲得的各種貨幣收入總和扣除預(yù)先投入的貨幣額即為該證券投資的名義收益。實際收益是投資者投入一定的貨幣資金所獲得的實際的價值增值額。實際收益=名義收益-通貨膨脹率第二節(jié)投資風(fēng)險2.1投資風(fēng)險的界定2.2風(fēng)險的度量2.3風(fēng)險的種類2.4風(fēng)險對投資決策的影響2.5處理風(fēng)險的方法2.1投資風(fēng)險的界定生活中對風(fēng)險的理解發(fā)生損失的可能性經(jīng)濟(jì)學(xué)上的風(fēng)險含義未來的結(jié)果不確定2.2風(fēng)險的度量要對風(fēng)險進(jìn)行定量的描述，必須知道某一行為的所有可能結(jié)果以及每一結(jié)果發(fā)生的可能性概率：某種結(jié)果發(fā)生的可能性，它依賴于不確定性事件本身的性質(zhì)和人們的主觀判斷客觀概率：以往類似事件發(fā)生的頻率，海嘯主觀概率：依據(jù)個人的經(jīng)驗、知識和直覺做出主觀性的判斷期望值：對不確定事件的所有結(jié)果的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是每種結(jié)果發(fā)生的概率，它反映總體趨勢(或平均結(jié)果)E=P1R1+P2R2+P3R3+P4R4+....方差：實際值對平均結(jié)果的偏離程度var=P1(R1-E)2+P2(R2-E)2+P3(R3-E)2+P4(R4-E)2+....標(biāo)準(zhǔn)差σ=[P1(R1-E)2+P2(R2-E)2+P3(R3-E)2+P4(R4-E)2+....]1/22.3

風(fēng)險的種類2.3.1

根據(jù)影響程度的分類

系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險2.3.2

根據(jù)產(chǎn)生來源

內(nèi)生風(fēng)險

外生風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險引起所有投資的收益發(fā)生變動的風(fēng)險，單個投資者無可避免，故又稱不可分散風(fēng)險。雖然不可分散風(fēng)險影響所有的投資者，但是不同的投資受到影響的程度不同。自然風(fēng)險利率風(fēng)險購買力風(fēng)險政治風(fēng)險匯率風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險僅僅影響單個或者少數(shù)投資收益發(fā)生變動的風(fēng)險，由于這類風(fēng)險僅影響單個或者少數(shù)投資者，投資者可以通過多樣化來分散風(fēng)險，因此這類風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險：判斷錯誤導(dǎo)致失敗財務(wù)風(fēng)險違約風(fēng)險道德風(fēng)險部門風(fēng)險（？）

內(nèi)生風(fēng)險投資者內(nèi)部因素產(chǎn)生的風(fēng)險，由于內(nèi)生風(fēng)險來源于投資者自身，因此可以通過投資者自身行為的調(diào)整來降低風(fēng)險。部分非系統(tǒng)性風(fēng)險來源于投資者自身經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)營管理不善財務(wù)風(fēng)險道德風(fēng)險

外生風(fēng)險投資者外部因素產(chǎn)生的風(fēng)險，投資者無法改變系統(tǒng)風(fēng)險是外生風(fēng)險部分非系統(tǒng)風(fēng)險也是外生風(fēng)險信用風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營者的判斷出錯，而錯誤的原因是由于技術(shù)的變化，或者消費者消費習(xí)慣的變化競爭風(fēng)險：波音與空中客車2.4風(fēng)險對投資決策的影響2.4.1投資者的風(fēng)險偏好2.4.2對投資者風(fēng)險偏好的合理假設(shè)2.4.1投資者的風(fēng)險偏好風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險中性風(fēng)險愛好風(fēng)險規(guī)避EU(?)W1Wce?W2WABFCχUU(W2)U(W1)風(fēng)險中性EU(?)W1?W2WABCUU(W1)U(W2)風(fēng)險愛好W1?W2WEU(?)ABFCUU(W1)U(W2)U(?)2.4.2對投資者風(fēng)險偏好的合理假設(shè)在生活中我們可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險愛好可以同時存在于同一個人身上但是具體分析人們不同風(fēng)險態(tài)度的情形可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)所涉及的價值較小時，人們是風(fēng)險中性甚至是風(fēng)險愛好的，但是當(dāng)涉及的價值很高時則表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡。投資一般所涉及的價值在個人或者家庭的財產(chǎn)中占有較大的比重，因此我們一般假定投資中的主體對風(fēng)險的態(tài)度是——風(fēng)險厭惡2.5處理風(fēng)險的方法2.5.1風(fēng)險回避2.5.2風(fēng)險抑制2.5.3風(fēng)險自留2.5.4風(fēng)險分散2.5.5風(fēng)險轉(zhuǎn)移2.5.1風(fēng)險回避在進(jìn)行了投資的風(fēng)險分析之后，放棄那些風(fēng)險太大的投資方案由于任何投資都存在系統(tǒng)性風(fēng)險，簡單的風(fēng)險回避并不可取2.5.2風(fēng)險抑制通過各種措施減小不利結(jié)果發(fā)生的概率及不利結(jié)果發(fā)生時的損失程度進(jìn)行信息投資完善制度2.5.3風(fēng)險自留當(dāng)風(fēng)險不可避免或者該風(fēng)險所帶來的收益較大時，投資者會進(jìn)行該項投資，承擔(dān)由此帶來的風(fēng)險。2.5.4風(fēng)險分散通過兩個途徑分散風(fēng)險

在不同的投資者之間分散風(fēng)險股票（share）聯(lián)合貸款

在不同的投資對象之間分散風(fēng)險投資組合

在不同的投資者之間分散風(fēng)險?WUχ2

在不同的投資對象之間分散風(fēng)險兩種風(fēng)險性資產(chǎn)期望收益分別為r1和r2，方差分別為σ12和σ22

，投資者將這兩種資產(chǎn)進(jìn)行投資組合，其各自所占的比重分別為w1和w2，組合的期望收益為：ER=w1r1+w2r2組合的方差為：σ2=

w12σ12

+w22σ22+2w1w2Cov(r1,r2)=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρσ1σ22.5.5風(fēng)險轉(zhuǎn)移投資者通過若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)。通過承包將價格上升的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去保險其他手段：期貨、期權(quán)第三節(jié)投資收益與風(fēng)險的匹配3.1

主宰法則3.2投資者的選擇3.1

主宰法則在風(fēng)險相同的情況下，投資者會選擇預(yù)期收益最大的投資；而在預(yù)期收益相同的情況下，投資者會選擇風(fēng)險最小的投資。投資風(fēng)險與收益同向變化3.2投資者的選擇某個投資者只有兩個投資資產(chǎn)以供選擇幾乎不存在任何風(fēng)險的國庫券（收益率為Rf)

股票（期望收益率為Rm，風(fēng)險為σm）投資者如何選擇？投資于國庫券投資于股票將兩者組合而投資組合兩者而投資RP表示組合的期望收益，σp表示組合的風(fēng)險，b表示投資與股票的比例，那么組合的期望收益和風(fēng)險分別為：RP=bRm+(1-b)Rf=Rf+b(Rm-Rf)σp=bσmRMR*Rf0σ*

σm收益標(biāo)準(zhǔn)差σp期望收益U3U2U1單個投資者的選擇不同投資者的選擇RMRBRARf0σA

σB

σm收益標(biāo)準(zhǔn)差σp期望收益UAUB第四節(jié)貨幣的時間價值含義是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資金的時間價值。一般以同期國債收益率作為基準(zhǔn)。由于貨幣的時間價值，今天的100元和一年后的100元是不等值的。由于不同時間的資金價值不同，所以，在進(jìn)行價值大小對比時，必須將不同時間的資金折算為同一時間后才能進(jìn)行大小的比較。貨幣的時間價值的計算終值（Futurevalue）又稱本利和，是指資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值?，F(xiàn)值（Presentvalue）又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價值。終值、現(xiàn)值的計算終值的計算現(xiàn)值的計算普通年金終值與現(xiàn)值的計算年金：指一連串固定金額現(xiàn)金的收付；普通年金：現(xiàn)金收付的時點為每期期末；期初年金：現(xiàn)金收付的時點為每期期初；普通年金終值：是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。普通年金現(xiàn)值：是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。

普通年金終值計算示意圖普通年金現(xiàn)值計算示意圖利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)研究在其他因素不變的情況下，債券收益率與到期期限之間的關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)一般用零息票國債的收益率曲線（yieldcurve）來表示。零息票國債的到期收益率稱為即期利率(spotrate).即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率收益率曲線利率的期限結(jié)構(gòu)理論即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率即期利率即期利率是指債券票面所標(biāo)明的利率或購買債券時所獲得的折價收益與債券面值的比率。無息債券的即期利率由以下公式計算：其中：St為即期利率Mt為票面面值t為債券的期限217在某一時刻,下述不同期限零息票國債的市場價格1.計算各期限的即期利率maturity12345price943.4873.52801.39731.86668.37zsq.zjgsu218即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率是指隱含在給定的即期利率中的，將來某段時間的投資收益率。zsq.zjgsu221遠(yuǎn)期利率的計算T年期的投資可由下述兩種方式來實現(xiàn)后者稱為滾動投資（Roll-overinvestments）,若不存在不確定因素,兩種方式在t年的收益相同,因此222遠(yuǎn)期利率的計算(續(xù))遠(yuǎn)期利率按以下公式確定按上述公式確定的就稱為遠(yuǎn)期利率,又叫做隱含的遠(yuǎn)期利率(impliedforwardrates)在不確定的現(xiàn)實世界里，遠(yuǎn)期利率不一定等于未來的真實利率。zsq.zjgsu223例:遠(yuǎn)期利率的計算即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率到期收益率到期收益率，可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價