2023年玻璃行業(yè)年度策略 在博弈中冷修-在冷修中復(fù)蘇

2023年玻璃行業(yè)年度策略在博弈中冷修_在冷修中復(fù)蘇1、供給：在博弈中冷修，在冷修中復(fù)蘇1.1、今：冷修加速前夜，產(chǎn)能依舊高位供給端持續(xù)博弈，產(chǎn)能出清進(jìn)行時。截至2022年12月10日，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)線242條，較今年高位下降21條，日熔量16.18萬噸/天，較今年高位下降7.9%。從今年冷修的進(jìn)程來看，地產(chǎn)需求的疲軟，地緣沖突帶來能源價格的高漲，進(jìn)入6月后行業(yè)層面出現(xiàn)大規(guī)模虧損，部分小企業(yè)難以支撐，率先冷修停產(chǎn)，期間合計冷修39條產(chǎn)線；7-8月，企業(yè)期盼金九銀十帶來行業(yè)景氣度回升，基本無產(chǎn)線冷修；進(jìn)入三季度后，傳統(tǒng)旺季并未如期到來，企業(yè)開始逐步冷修，9-10月新增冷修產(chǎn)線數(shù)量達(dá)12條；11月后，行業(yè)在小規(guī)模冷修后，進(jìn)入博弈階段，冷修未能持續(xù)，但低售價高成本下，企業(yè)支撐有限，在2-3周博弈后，行業(yè)再次啟動冷修，11月開始至今共有6條產(chǎn)線進(jìn)行冷修。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，目前浮法玻璃管道氣的玻璃稅前每噸毛利虧損200多元，且已持續(xù)5個月，我們認(rèn)為隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損數(shù)量和體量的逐步擴(kuò)大，行業(yè)有望開始大規(guī)模冷修。政策嚴(yán)控，浮法產(chǎn)能增難減易，冷修與投產(chǎn)相對應(yīng)，高峰期或?qū)⒅痢?016年行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，2017年玻璃嚴(yán)禁新增產(chǎn)能同時對產(chǎn)能置換也提高要求，行業(yè)總體產(chǎn)能規(guī)模得到控制，因此現(xiàn)有產(chǎn)能的冷修復(fù)產(chǎn)成為行業(yè)邊際變化的核心影響因素。玻璃由于其生產(chǎn)的特性，若無意外情況產(chǎn)線一般在連續(xù)生產(chǎn)8-10年左右才進(jìn)行冷修，冷修時間在半年左右。而從行業(yè)歷史的新增產(chǎn)能看，2008年四萬億后基建地產(chǎn)需求持續(xù)景氣帶動玻璃行業(yè)投資，2008-2015年產(chǎn)線密集投放，考慮到冷修時間，這批新增產(chǎn)線的冷修高峰期或在2018-2024年。而2019年以來，行業(yè)的景氣使企業(yè)推遲冷修，使企業(yè)在行業(yè)景氣下滑時依舊采取觀望態(tài)度，加之環(huán)保要求的趨嚴(yán)，未來行業(yè)持續(xù)虧損下前期積累的冷修產(chǎn)線有望集中啟動。1.2、往：冷修平衡供需，開啟行業(yè)周期供給剛性，需求波動，形成行業(yè)周期。玻璃行業(yè)呈現(xiàn)周期變化的核心原因是玻璃產(chǎn)線供給的剛性，即玻璃生產(chǎn)所需穩(wěn)定條件，產(chǎn)能變化的彈性較小，一般來說池窯開啟到停窯冷修中間要連續(xù)生產(chǎn)8-10年。因而，在需求出現(xiàn)變化，供給端無法實(shí)時調(diào)整時，出現(xiàn)供需錯配，價格呈現(xiàn)大幅波動、周期性特征。從過去幾年行業(yè)的供需周期看，2014-2016整個周期的情況與目前的情況較為相似，下文主要以此周期為參考探討。具體來看，2014年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速一路下跌，信貸需求持續(xù)萎靡，美國開啟taper，國內(nèi)資金輕度回流，地產(chǎn)經(jīng)營惡化領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)回落，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)負(fù)增長，而玻璃行業(yè)在上一輪周期產(chǎn)能擴(kuò)張中，供給進(jìn)一步增長。需求下降，供給增加的情況下，行業(yè)利潤持續(xù)下滑。從利潤情況來看，行業(yè)稅前產(chǎn)品毛利率基本處于10%以下，考慮到企業(yè)自身的費(fèi)用率和稅率（10-15%）的影響，此階段行業(yè)毛利率基本處于盈虧平衡線以下，大部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)，龍頭企業(yè)亦不能幸免。周期底部，龍頭亦受損，但盈利仍存。具體看企業(yè)端，2014-2015年旗濱集團(tuán)、南玻A和中國玻璃歸母凈利潤規(guī)模分別為2.21/1.71、8.74/6.25、0.02/-4.26億元，同比分別變動-42.90%/-45.08%、-48.48%/-39.03%、-97.79%/利潤轉(zhuǎn)負(fù)。分季度看，2014Q1-2015Q4旗濱集團(tuán)、南玻A單季度歸母凈利潤最高降幅分別達(dá)65.12%/94.05%，中國玻璃則在2015出現(xiàn)較大虧損為4.26億元。由于南玻A和中國玻璃在此階段無產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)披露，只能參考旗濱集團(tuán)。具體從單箱毛利看，2014-2015年旗濱集團(tuán)單箱毛利分別為9.4/8.8元/箱，僅為2021年高點(diǎn)毛利的17.5%/16.3%。政策寬松，需求觸底回升，供給收縮下，玻璃價格企穩(wěn)回升。2014年3月，房地產(chǎn)再融資逐步開閘，期間大型機(jī)構(gòu)累計降準(zhǔn)300BP，降息165BP。經(jīng)過貨幣政策的大幅刺激，流動性、需求杠桿和供給杠桿的拉動，地產(chǎn)銷售觸底回升，提振玻璃需求。經(jīng)歷2014-2015年下游需求疲軟，產(chǎn)能過剩，行業(yè)出現(xiàn)長達(dá)一年以上的虧損，小企業(yè)現(xiàn)金流難以支撐，而隨著2015年華爾潤連續(xù)關(guān)停兩三條線并隨之倒閉，行業(yè)大規(guī)模冷修開始啟動，僅2015年4月單月冷修產(chǎn)線達(dá)5條，后續(xù)每個月都有產(chǎn)線進(jìn)行冷修，至2016年3月冷修產(chǎn)線數(shù)量達(dá)高峰為63條，較2013年底增加冷修產(chǎn)線30條。需求轉(zhuǎn)好，加之供給端大幅下滑，供需逐步匹配，價格走高企業(yè)利潤修復(fù)。從成本端看，以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)，可以看出2014-2015年期間行業(yè)原材料成本變動較小，各不同燃料使用產(chǎn)線成本排序分別為天然氣>重油>石油焦，2015年均每重量箱成本依次為53.40/38.07/27.34元。從價格來看，2014年-2015年7月，價格總體呈現(xiàn)波動向下的趨勢，政策雖有放松但需求還未體現(xiàn)，加之行業(yè)處于緩慢冷修中，供大于求下，價格依舊下滑；2013年12月-2015年7月，價格從77.55元跌至57.78元。2015年7月后，地產(chǎn)需求逐步回暖，竣工端數(shù)據(jù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，提振玻璃需求，行業(yè)小企業(yè)產(chǎn)能也在逐步的出清，供需匹配下，價格觸底反彈，且隨著需求的進(jìn)一步釋放，價格出現(xiàn)大幅上行，至2016年9月價格漲至84.78元。從行業(yè)利潤看，以玻璃信息網(wǎng)披露的華北部分地區(qū)燃煤薄板玻璃利潤率為參考，2014-2015年期間，行業(yè)稅前玻璃產(chǎn)品毛利率大部分處于虧損，若考慮到企業(yè)自身的費(fèi)用率和稅率（10-15%）的影響，企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損或超八成，稅前毛利率最差之際虧損10個點(diǎn)以上，行業(yè)企業(yè)虧損數(shù)量和虧損規(guī)模都處于歷史高位。1.3、冀：加速冷修啟動在即，需求復(fù)蘇啟動上行景氣高盈利帶來現(xiàn)金流，支撐企業(yè)底部開支，大規(guī)模冷修或延后至春節(jié)后。在近幾年的行業(yè)高景氣下，企業(yè)盈利情況都好，具備一定的資金實(shí)力，加之對于后續(xù)地產(chǎn)市場回暖的看好，部分企業(yè)選擇繼續(xù)生產(chǎn)推遲冷修。同時，在現(xiàn)在環(huán)保和能耗政策的雙重壓力下，企業(yè)冷修后復(fù)產(chǎn)難度加大，如沙河地區(qū)最高時期擁有50-60條產(chǎn)線，而2021年的冬奧以及能控影響，部分產(chǎn)線關(guān)停，目前受政策限制產(chǎn)線難以復(fù)產(chǎn)現(xiàn)階段僅為21條。從目前行業(yè)的虧損情況來看，行業(yè)自今年6月起，稅前利潤已轉(zhuǎn)為負(fù)，到目前長達(dá)5個月以上的虧損，迫使小企業(yè)率先開啟冷修，而行業(yè)腰部企業(yè)在持續(xù)虧損中現(xiàn)金流也難以維持，也相繼開啟冷修。后續(xù)在行業(yè)持續(xù)低價下，冷修或在春節(jié)后加速啟動，若考慮到明年保交樓帶來的竣工需求復(fù)蘇，行業(yè)再冷修10-20條產(chǎn)線就可達(dá)到相應(yīng)的供需平衡，價格將筑底回升。2、需求：?？⒐し€(wěn)需求，新規(guī)實(shí)行添增量2.1、舊需求：地產(chǎn)政策加碼時，竣工底部回暖中背景：供需兩端被動去杠桿，行業(yè)景氣度惡化。2021年7月地產(chǎn)在行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管下，銷售承壓，但寬松政策實(shí)施節(jié)奏慢，持續(xù)沖擊，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，供需兩端信心均受到影響，中低幅度地產(chǎn)刺激政策難以舒緩當(dāng)前下跌局勢，地產(chǎn)需求疲軟帶動行業(yè)景氣度下滑，玻璃產(chǎn)能高位下，企業(yè)利潤承壓?，F(xiàn)狀：多項寬松政策實(shí)施，房住不炒前提下，政策多集中于供給端。綜合2022年以來的政策來看，地產(chǎn)寬松政策適用范圍漸廣、傳導(dǎo)對象愈準(zhǔn)，且未來仍有提振空間。梳理近一年來的地產(chǎn)相關(guān)政策可見，政策出臺有兩大規(guī)律：從地方性到全國性推進(jìn)：購房支持政策先由多地區(qū)因城施策，后續(xù)再逐步推動中央出臺全國性政策。前期地方性政策，例如南通海安鼓勵人才購房補(bǔ)貼、山東菏澤將首套住房貸款首付比例降至20%等，后期全國性政策則為下調(diào)5年期以上LPR、首套個人住房公積金貸款利率等，呈現(xiàn)出全國范圍逐漸普惠的特征。從市場整體放松到精準(zhǔn)針對房企融資：融資端政策由針對民企集體逐漸過渡到精準(zhǔn)的地產(chǎn)企業(yè)融資，如2022上半年出臺政策主要為降息降準(zhǔn)，而2022年11月以來陸續(xù)出臺的政策則直接針對房企，為“保交樓”與房企融資推出專項支持，呈現(xiàn)出對地產(chǎn)復(fù)蘇越發(fā)重視的趨勢。總體來看，2022年“三支箭”逐步落地，融資端措施出臺提振市場預(yù)期，但整體來看目前在“房住不炒”的前期下，現(xiàn)有的政策大多集中在供給端，未來政策在開竣工、需求端等方面仍有放開空間，地產(chǎn)市場信心恢復(fù)值得期待。政策持續(xù)放松，傳導(dǎo)仍需時間，地產(chǎn)數(shù)據(jù)筑底中。截至2022年11月，地產(chǎn)銷售面積為12.1億平，同比下滑23.3%；竣工面積為5.6億平，同比下滑19.0%；新開工面積為11.2億平，同比下滑38.9%；施工面積為89.7億平，同比下滑6.5%。從數(shù)據(jù)端看，目前雖政策持續(xù)發(fā)力，融資端的三支箭也已落地，但現(xiàn)階段的政策一方面主要集中于供給端，另一方面政策的實(shí)施到后續(xù)的落地還需一定的時間，因而目前地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，且供給端政策偏保交樓，消費(fèi)者預(yù)期短期難以改變，未來政策或在需求端出現(xiàn)積極變化，重啟需求下有望開啟地產(chǎn)新周期，提振玻璃市場需求。政策仍有空間，需求端放松或?qū)㈤_啟新周期。對比前四輪周期看，需求端或存更有力的政策，如2008年政策就二套房信貸（小戶改善型可參考首套）、購房稅收（90平及以下，契稅稅率下調(diào)至1%，暫免征收印花稅、土地增值稅）、首套房利率等方面做出放松。而2022年國家信貸政策主要為首套房利率放松，稅收政策針對售房后一年內(nèi)的個稅處理，政策與中央對“房住不炒”的定調(diào)契合，但力度相對來說弱于2008年，政策仍有進(jìn)一步發(fā)力的可能。保交樓政策支撐竣工端數(shù)據(jù)回暖，提振明年玻璃需求。今年以來，保交樓政策率先出臺，且融資端政策中也著重提到關(guān)于資金的未來使用方向中包括保交樓，而從數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)竣工面積累計同比增速先于其他數(shù)據(jù)觸底回升。未來隨著保交樓政策繼續(xù)貫徹，政策帶動地產(chǎn)行業(yè)加速修復(fù)下，竣工端數(shù)據(jù)恢復(fù)確定性高，有望率先復(fù)蘇帶來玻璃需求釋放進(jìn)而提振行業(yè)產(chǎn)銷量。2.2、新增量：節(jié)能新規(guī)提標(biāo)準(zhǔn)，單位用量提升添需求建筑節(jié)能新規(guī)正式落地，節(jié)能指標(biāo)提升下，有望提振玻璃需求。2022年4月1日，《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》正式實(shí)施。從規(guī)范的內(nèi)容看，與舊規(guī)相比，新規(guī)公共建筑節(jié)能要求相比整體提升20%以上，各類居建要求相比整體提升30%以上，玻璃作為室內(nèi)外熱交換核心接觸材料其節(jié)能性能要求將進(jìn)一步提升。在各類建筑能耗中，通過玻璃門窗損失的能耗占到整個建筑能耗50%，冬季單玻窗損失的熱量占供熱負(fù)荷的30%-50%，夏季由于太陽輻射透過單玻窗使室內(nèi)溫度提高而導(dǎo)致的制冷占空調(diào)負(fù)荷的20%-30%。因此，減少玻璃門窗的熱損失是降低建筑物能耗、提高節(jié)能效率的有效途徑。而從提升玻璃節(jié)能效率的途徑來看，一方面是LOW-E玻璃等節(jié)能玻璃的使用，另一方面就是增加單位玻璃使用量，將傳統(tǒng)的單層玻璃提升至雙層，乃至三玻兩腔，無論哪方面都將進(jìn)一步拉動擴(kuò)大玻璃行業(yè)容量。新規(guī)推動玻璃單位價值提升，或?qū)戆賰|市場。從目前國內(nèi)建筑玻璃的使用來看，城市內(nèi)新建住宅多使用單層玻璃或雙層玻璃，而農(nóng)村則多使用單層玻璃。隨著建筑節(jié)能新規(guī)的落地，未來單層玻璃幾乎不能滿足建筑節(jié)能需求，而雙層玻璃也將面臨替代，替換成節(jié)能效果更佳的三層兩腔玻璃或雙層中空LOW-E玻璃。根據(jù)測算，若目前新建建筑50%使用一層玻璃，50%使用雙層玻璃，則新規(guī)帶來的行業(yè)增量達(dá)138億元；若目前新建建筑100%雙層玻璃，則新規(guī)帶來的行業(yè)增量達(dá)104億元，即使考慮到部分建筑采用雙層LOW-E玻璃而不采用三玻兩腔，綜合來看新規(guī)下玻璃節(jié)能效率提升帶來的增量需求依舊有望超百億元。3、成本為盾，價格為矛，鑄周期龍頭3.1、行業(yè)下行，成本為盾龍頭成本優(yōu)勢顯著，行業(yè)底部更具抗風(fēng)險能力。行業(yè)下行階段，企業(yè)的成本是最佳的安全墊，且在行業(yè)處于普遍虧損的情況下，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)依舊具有正向現(xiàn)金流流入，在行業(yè)需求復(fù)蘇后可快速修復(fù)利潤。對比來看，2021年旗濱集團(tuán)、南玻A、中國玻璃的噸生產(chǎn)成本以（以4mm的白玻為基準(zhǔn)進(jìn)行換算）分別為1012/2111/1606元。旗濱集團(tuán)成本優(yōu)勢更為突出，而對比業(yè)內(nèi)小企業(yè)，龍頭企業(yè)的成本優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。復(fù)盤盈利周期，成本是企業(yè)底部現(xiàn)金流流入的前提，是未來企業(yè)成長的保障。2014-2015年，行業(yè)處于低谷期，利潤率跌破0，但旗濱集團(tuán)和南玻A利潤率均維持正數(shù)，毛利率保持在20%以上，凈利率基本在5%以上；2016年在經(jīng)歷年初的高增后，玻璃行情于Q4扭轉(zhuǎn)急下，行業(yè)利潤率下降為負(fù)數(shù)，2016Q4南玻A凈利率降為3.49%，且兩家企業(yè)盈利依舊為正，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；2018Q4，玻璃利潤率再次探底，期間南玻A受影響較大，凈利潤跌至負(fù)值，但旗濱集團(tuán)仍保持雙位數(shù)利潤率。綜合來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，成本控制良好，具備差異化優(yōu)勢的龍頭企業(yè)更易在市場低谷期表現(xiàn)亮眼，更具抗跌能力?，F(xiàn)狀：成本高企，價格底部運(yùn)行，企業(yè)盈利承壓。從成本端來看，玻璃生產(chǎn)成本中原燃材料占比在80%以上，主要包括純堿、天然氣、石油焦等。而今年地緣政治加劇，以石油和天然氣為代表的能源和大宗商品大幅上漲，截止11月末，石油焦、重油、天然氣價格分別為5485元/噸、6425元/噸和3.45元/立方米，同比分別變動+57.6%、+36.0%和+15.8%，成本的高企使玻璃企業(yè)利潤進(jìn)一步壓縮。而從行業(yè)利潤端來看，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，管道燃?xì)忸惍a(chǎn)線稅前利潤每噸虧損超230元，動力煤類產(chǎn)線稅前利潤每噸虧損超400元，行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。再看龍頭企業(yè)，雖受行業(yè)需求疲軟，成本高企影響，但公司依舊保持盈利狀態(tài)，2022Q3旗濱集團(tuán)和南玻A營業(yè)利潤分別為1.87億元與7.65億元，歸母凈利潤規(guī)模為1.69與6.49億元，南玻A單季度利潤情況較好一方面系在高硅料價格下，公司多晶硅產(chǎn)能爬坡順利貢獻(xiàn)利潤，另一方面系公司光伏玻璃等業(yè)務(wù)利潤相對穩(wěn)定；中國玻璃港股上市，目前只披露2022中報，營業(yè)利潤與歸母凈利潤為2.34與1.16億元。行業(yè)下行階段，龍頭企業(yè)雖利潤承壓，但依舊能保持正常經(jīng)營和利潤。產(chǎn)線成本對比：天然氣產(chǎn)線成本最高，未來價格下降帶來的彈性最大。以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。目前來看，三類產(chǎn)線成本排序如下：天然氣>石油焦>重油，具體成本分別為65/59/58元/重箱。以現(xiàn)階段純堿價格計算，若純堿價格每下跌10%，則玻璃產(chǎn)線成本每重量箱可下降2.78元，下降比例分別為4.30%/4.70%/4.79%。而若燃料價格每下降10%，則分別可帶來單位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，比例分別為5.70%/5.30%/5.21%。綜合來看，目前生產(chǎn)玻璃的原材料和燃料成本均處于歷史高位，天然氣產(chǎn)線生產(chǎn)成本最高，但未來燃料價格下降帶來的彈性也最大；重油產(chǎn)線成本最低，且純堿價格下降帶來的成本下降幅度最大。3.2、復(fù)蘇在即，價格是矛政策嚴(yán)控，增量產(chǎn)能有限，行業(yè)復(fù)蘇價格彈性是利潤的主要來源。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前行業(yè)在建產(chǎn)能僅兩家，合計58.4萬噸；分別為河北德金29.2萬噸與營口信義29.2萬噸，政策嚴(yán)控下企業(yè)產(chǎn)能增量有限。從龍頭近三年的產(chǎn)量來看，旗濱集團(tuán)近3年產(chǎn)量分別為594/584/596萬噸；南玻A分別為329/335/366萬噸；中國玻璃155/177/205萬噸，其中中國玻璃產(chǎn)量有所增加主要以收購為主，整體看頭部企業(yè)產(chǎn)量整體邊際變化不大。未來看，行業(yè)復(fù)蘇后企業(yè)業(yè)績的彈性更多的來自于產(chǎn)品價格上漲帶來的業(yè)績增量。周期反轉(zhuǎn)時，優(yōu)選高浮法占比以及低生產(chǎn)成本龍頭。浮法玻璃相較于光伏玻璃、汽車玻璃等品類具有更強(qiáng)的周期性，其主要需求來自地產(chǎn)，在明年竣工端需求有較大確定性下，玻璃行業(yè)有望迎來復(fù)蘇，而浮法及相關(guān)玻璃業(yè)務(wù)占比高、生產(chǎn)成本低企業(yè)有望在行業(yè)復(fù)蘇期表現(xiàn)出更高彈性。具體看，中國玻璃、旗濱集團(tuán)、南玻A、三峽新材浮法玻璃2021年營收占比均超過80%；而從生產(chǎn)成本看，旗濱集團(tuán)、中國玻璃、南玻A生產(chǎn)成本更具優(yōu)勢，以4mm的白玻為基準(zhǔn)進(jìn)行換算2021年其單獨(dú)生產(chǎn)成本分別為1022/1606/2111元/噸，南玻A成本較高主要系公司所有產(chǎn)線均為天然氣產(chǎn)線，加之產(chǎn)能所在地天然氣價格處于全國中游水平以上所致。再者考慮到公司總體市值規(guī)模和利潤規(guī)模來看，旗濱集團(tuán)、南玻A和中國玻璃未來在行業(yè)復(fù)蘇之際預(yù)計會有較好表現(xiàn)。以旗濱集團(tuán)作為假設(shè)對象，假設(shè)公司2023年單箱成本為70元/重量箱、浮法業(yè)務(wù)占比為75%、單箱費(fèi)用及其他為15元/重量箱，測算結(jié)果如下：銷量彈性：假設(shè)公司單價不變?yōu)?00元/重量箱，若公司銷量彈性分別為11000/11500/12000萬重箱下，測得相應(yīng)歸母凈利預(yù)計為28/29/30億元，即銷量每增加500萬箱，公司利潤增加1.3億元。價格彈性：假設(shè)公司銷量為11500萬重量箱，若公司浮法單價彈性分別為95/100/105元/重量箱，測算可得相應(yīng)歸母凈利分別為21/29/36億元，即浮法玻璃產(chǎn)品單價每增加5元/重量箱，公司利潤可增加7.7億元。參考旗濱集團(tuán)年度產(chǎn)品售價來看，單位玻璃售價年度之間差最高為20.58元/重量箱，考慮到此輪周期，玻璃價格長期處于底部，若明年價格在保交樓下大幅提升，其業(yè)績彈性或超預(yù)期。3.3、重點(diǎn)企業(yè)分析1）旗濱集團(tuán)：浮法玻璃行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，再啟新征程。目前，公司擁有25條優(yōu)質(zhì)浮法生產(chǎn)線，產(chǎn)能行業(yè)居先，上市至2021年，公司營收復(fù)合增速為21.75%，歸母凈利潤復(fù)合增速為35.17%，公司價值持續(xù)凸顯。隨著深加工戰(zhàn)略的推行，公司加速向節(jié)能建筑玻璃、光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃等領(lǐng)域拓展，除浮法玻璃外其他業(yè)務(wù)占比從2019年的8.35%提升至2022H1的19.20%，收入規(guī)模從2019年的7.78億元提升至2021年的21.54億元，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，開啟二次成長。固本培元構(gòu)筑成本壁壘，業(yè)務(wù)外延奠定成長新動力。浮法玻璃為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，產(chǎn)品價格由市場定價成本優(yōu)勢是競爭核心，公司整體規(guī)模和單線規(guī)模大、砂礦自給率高且產(chǎn)能布局交通樞紐，共同構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河。除浮法業(yè)務(wù)外，公司積極拓展建筑節(jié)能玻璃、光伏、電子和醫(yī)藥領(lǐng)域，截至2021年末，公司節(jié)能建筑玻璃已投產(chǎn)產(chǎn)能超過3000萬平/年，預(yù)期完全投產(chǎn)后產(chǎn)能將超過4700萬平/年，2019-2021年公司相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比從7.19%提升至13.95%；光伏方面，公司目前投產(chǎn)和籌劃在建光伏產(chǎn)線共10條，9條單線規(guī)模為1200t/d，單線大窯更具成本優(yōu)勢，未來公司潛在產(chǎn)能全部實(shí)現(xiàn)之后，將具備1.3萬t/d光伏玻璃產(chǎn)能，可躋身行業(yè)第一梯隊；同時，公司還切入了電子與藥用，開啟玻璃高端應(yīng)用場景，有望成為公司潛在增長點(diǎn)。2）南玻A：玻璃行業(yè)