2021年以來重慶市城投債發(fā)行特點(diǎn)研究

一重慶城投企業(yè)整體發(fā)行及凈融資情況（一）發(fā)行及凈融資概況2021年重慶城投債發(fā)行及凈融資規(guī)模均較2020年有所增長，但2022年前三季度發(fā)行規(guī)模同比有所下降，各季度發(fā)行及凈融資規(guī)模波動(dòng)明顯。重慶市是我國西南地區(qū)唯一的直轄市經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政實(shí)力處于全國中游水平。重慶市城投主體數(shù)量較多近年來發(fā)債規(guī)模在全國位居上游2021年位列第六2019年以來，重慶市城投主體發(fā)債規(guī)模同比增幅均超過25%，2021年及2022年前三季度重慶市分別發(fā)行城投債337支和239支發(fā)行規(guī)模分別為2435.13億元和1633.58億元，同比分別變化37.98%和-9.27。從季度發(fā)行數(shù)據(jù)來看，除2022年二季度受交易所公司債審核指引等趨嚴(yán)政策影響大幅下降外2021年以來各季度發(fā)行規(guī)模均超過500億元，受市場環(huán)境波動(dòng)影響，各季度發(fā)行規(guī)模波動(dòng)明顯。凈融資規(guī)模方面，2021年及2022年前三季度，重慶市城投債凈融資規(guī)模分別為871.63億元和634.12億元同比分別增長10.96%和13.72分季度看除2021年二季度因債券集中兌付，以及2022年二季度因債券發(fā)行規(guī)模大幅下降導(dǎo)致凈融資規(guī)模環(huán)比大幅下降外，2021年以來各季度凈融資規(guī)模均呈環(huán)比上升趨勢。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資來：聯(lián)資據(jù)數(shù)整理圖13年以來重慶城投債度發(fā)行情況 圖200以來重慶城投債季度發(fā)及凈資情況（二）不同行政層級(jí)發(fā)行及凈融資情況區(qū)縣級(jí)城投主體為重慶市發(fā)債主力和凈融資主要來源，但發(fā)行規(guī)模占比有所波動(dòng)。從城投主體行政層級(jí)來看，2021年以來，區(qū)縣級(jí)城投主體為重慶市發(fā)債主力。從發(fā)行規(guī)模變化來看2021年重慶市級(jí)城投主體發(fā)債規(guī)模同比增長45.85%區(qū)縣級(jí)城投主體同比增長21.24%開發(fā)（含國家級(jí)新區(qū)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、市級(jí)開發(fā)區(qū)，下同城投主體同比增長224.97%。2022年前三季度重慶市級(jí)城投主體發(fā)債規(guī)模同比下降47.37%區(qū)縣級(jí)城投主體同比增長3.30%，開發(fā)區(qū)城投主體同比下降30.70%。從發(fā)行規(guī)模占比來看2021年受開發(fā)區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模快速增加影響重慶市區(qū)縣級(jí)城投債發(fā)行規(guī)模占比同比下降9.61個(gè)百分點(diǎn)至69.57%2022年前三季度，隨著重慶市級(jí)和開發(fā)區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模下降，重慶市區(qū)縣級(jí)城投債發(fā)行規(guī)模占比上升至78.92%。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資來源聯(lián)資據(jù)數(shù)整理圖30年以來重慶城投債政層級(jí)發(fā)情況 圖400以來重慶城投債行政層發(fā)行模占比情況凈融資方面重慶市城投債凈融資主要由區(qū)縣級(jí)城投主體貢獻(xiàn)2021年受區(qū)縣級(jí)城投債償還量大幅增加影響區(qū)縣級(jí)城投主體凈融資規(guī)模同比下降21.16%市級(jí)和開發(fā)區(qū)城投主體凈融資規(guī)模均由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入從占比上看2021年以來，重慶區(qū)縣級(jí)城投主體凈融資規(guī)模占比穩(wěn)定在80%左右。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資料：聯(lián)資據(jù)數(shù)整理圖50年以來重慶城投債政層級(jí)凈資情況 圖61年以來重市城投分行政級(jí)凈資規(guī)模占情況（三）不同主體級(jí)別發(fā)行及凈融資情況AA+級(jí)主體城投債發(fā)行規(guī)模占比提升AA+及AA級(jí)主體是凈融資的主要來源。從主體級(jí)別來看重慶市AA+和AA的城投主體為發(fā)債主力2021年以來發(fā)債規(guī)模合計(jì)占比超過80%高于全國平均水平從發(fā)行規(guī)模占比變動(dòng)來看2021年主體級(jí)別為AAA和AA+的城投主體發(fā)債規(guī)模占比分別較上年提升了3.92個(gè)和0.50個(gè)百分點(diǎn)主體級(jí)別為AAA-和無評(píng)級(jí)或未披露的城投主體發(fā)債規(guī)模較上年分別下降了4.36個(gè)、0.04個(gè)和0.03個(gè)百分點(diǎn)。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資來：聯(lián)資據(jù)數(shù)整理圖71年重慶市城債分主別發(fā)行占情況 圖802前三季度慶市城債分主級(jí)別行占比情況從發(fā)行規(guī)模同比增速來看，2021年各級(jí)別的城投主體發(fā)債規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了增長，AAA、AA+和AA城投主體發(fā)債規(guī)模增速均超過25%。從不同主體級(jí)別的城投主體凈融資來看，2021年以來重慶市城投債凈融資主要由AA+和AA級(jí)主體貢獻(xiàn)。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資料：聯(lián)資據(jù)數(shù)整理圖91年重慶市城債分主別發(fā)行及融資情況 圖02年前三季重慶市投債分體別發(fā)行及融資情況（單位：元） （單位：元）（四）不同債券品種發(fā)行及凈融資情況交易所公司債為重慶市城投主體發(fā)債品種的主力但2022年以來發(fā)行及凈融資規(guī)模呈收縮趨勢。從城投主體發(fā)行的主要債券品種來看，2021年以來公司債為重慶市城投主體發(fā)債品種的主力但受交易所政策收緊的影響2022年前三季度公募公司債和私募公司債發(fā)行規(guī)模分別同比下降77.58%和22.67%降幅均超過全國平均水平2021年，中期票據(jù)（超短期融資債券定向工具和企業(yè)債發(fā)行規(guī)模分別同比增長29.79%、106.70%65.78%和58.74%2022年前三季度中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模同比下降18.36，（超）短期融資債券、定向工具和企業(yè)債發(fā)行規(guī)模分別同比增長1.42%、33.57%和162.02%。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資來：聯(lián)資據(jù)數(shù)整理圖11年重慶市城投分品發(fā)行及凈資情況 圖22年前三季度慶市城債分種發(fā)行及融資情況（單位：元） （單位億元）從不同債券品種凈融資來看2021年及2022年前三季度重慶市城投債凈融資主要由私募公司債和中期票據(jù)貢獻(xiàn)私募公司債凈融資規(guī)模同比出現(xiàn)收縮2022年前三季度企業(yè)債凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正定向工具凈融資規(guī)模大幅增加對(duì)2022年前三季度凈融資的貢獻(xiàn)有所提升。（五）不同期限發(fā)行及凈融資情況3年期（含3+2年）產(chǎn)品是市場的主要選擇，但2021年以來占比有所下降。從發(fā)行期限來看，3+2年期、3年期和1年及以下的債券產(chǎn)品為市場的主要選擇，2021年及2022年前三季度上述期限產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模合計(jì)占比超過70%。從占比變動(dòng)來看2021年1年及以下和3年期債券的發(fā)行規(guī)模占比分別上升了5.17個(gè)和10.71個(gè)百分點(diǎn)；32年期和5年期分別下降了13.97個(gè)和2.40個(gè)百分點(diǎn)。2022年前三季度，1年及以下債券的發(fā)行規(guī)模占比同比上升了1.51個(gè)百分點(diǎn)，3年期同比下降了4.88個(gè)百分點(diǎn)其他期限產(chǎn)品同比變化不大整體看市場對(duì)期限較短的產(chǎn)品青睞度有所增加。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資料源：合信據(jù)數(shù)據(jù)理圖31年重慶市城投分期發(fā)行占比況 圖422年前三季重慶市投債分限發(fā)占比情況（六）不同募集方式發(fā)行及凈融資情況重慶市城投主體公募債和私募債的發(fā)行及凈融資規(guī)模較為接近。2021年，重慶市城投主體公募債和私募債的發(fā)行規(guī)模分別為1318.10億元和17.03億元分別較上年增長69.27%和13.28%公募債和私募債分別實(shí)現(xiàn)凈融資423.50億元和448.13億元，較上年分別增加350.60億元和減少264.80億元。2022年前三季度，重慶市城投主體公募債和私募債的發(fā)行規(guī)模分別為868.73億元和764.85億元分別較上年同期下降13.58%和5.06%公募債和私募債分別實(shí)現(xiàn)凈融資281.58億元和352.54億元，較上年同期分別增加14.28億元和62.21億元。資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資源合信據(jù)數(shù)據(jù)理圖51年重慶市城投分募方式發(fā)行融資情況 圖602年前三季重慶市投債分集式發(fā)行凈資情況（單位：元） （單位：億元）（七）募集資金使用情況募集資金主要用于償還有息債務(wù)且比重持續(xù)擴(kuò)大。從募集資金用途來看，2021年以來重慶市城投債募集資金用途主要為償還有息債務(wù)、項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)性資金。其中，募集資金用于償還有息債務(wù)的部分規(guī)模占比超過80%，且占比持續(xù)擴(kuò)大；募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)的部分占比在5%左右；募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金的部分占比有所下降。注集金途據(jù)計(jì)除開披用的投債 注：資金途據(jù)計(jì)除公披途的投資料聯(lián)資據(jù)數(shù)整理 資料源：合信據(jù)數(shù)據(jù)理圖71年重慶市城投募集金用途占情況 圖82年前三季重慶市投債募資金途占比情況（八）2021年以來首次發(fā)行城投主體情況2021年以來首次發(fā)行城投主體較少行政層級(jí)以區(qū)縣級(jí)為主多通過私募方式完成首次發(fā)行，主體級(jí)別以A級(jí)和AA級(jí)為主。2021年重慶市首次發(fā)行的城投主體共5家較2020年減少1家其中市本級(jí)城投主體1家、區(qū)縣級(jí)城投主體3家、開發(fā)區(qū)城投主體1家。從發(fā)行方式上看，4家主體通過發(fā)行私募公司債首次亮相1家主體通過發(fā)行中期票據(jù)首次亮相從主體級(jí)別上看AAA級(jí)和AA+級(jí)主體各1家AA級(jí)主體2家未披露級(jí)別主體1家。2022年前三季度，重慶市首次發(fā)行的城投主體共4家，均為區(qū)縣級(jí)城投主體。其中3家主體通過發(fā)行私募公司債和定向工具首次亮相1家主體通過發(fā)行中期票據(jù)首次亮相。從主體級(jí)別上看，A+級(jí)和AA級(jí)主體各2家。二重慶市下轄區(qū)縣發(fā)行及凈融資情況（一）發(fā)行及凈融資概況重慶市發(fā)債規(guī)模較大的地區(qū)主要集中在中心城區(qū)和主城新區(qū)，渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群和部分主城新區(qū)發(fā)行規(guī)模呈下降趨勢各區(qū)縣融資以凈流入為主。從行政區(qū)劃上看，2021年，發(fā)行規(guī)模超過200億元的地區(qū)為涪陵區(qū)；超過100億元的地區(qū)包括合川區(qū)巴南區(qū)江津區(qū)和永川區(qū)超過75億元的地區(qū)包括九龍坡區(qū)沙坪壩區(qū)大足區(qū)長壽區(qū)和萬州區(qū)2022年前三季度發(fā)行規(guī)模超過100億元的地區(qū)包括巴南區(qū)沙坪壩區(qū)江津區(qū)涪陵區(qū)合川區(qū)和長壽區(qū)2021年以來，云陽縣、巫山縣、巫溪縣、城口縣和石柱縣無新增城投債發(fā)行，上述地區(qū)均位于渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群和渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群2021年以來重慶市發(fā)債規(guī)模較大的地區(qū)主要集中在一般公共預(yù)算收入規(guī)模較大的中心城區(qū)和主城新區(qū)。從發(fā)行規(guī)模同比增速來看2021年重慶市共有16個(gè)地區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)增長，其中，渝北區(qū)、綦江區(qū)和北碚區(qū)增幅超過50%。酉陽縣、大渡口區(qū)和沙坪壩區(qū)發(fā)行規(guī)模降幅超過30%。2022年前三季度，重慶市共有1個(gè)地區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)增長，其中，渝中區(qū)、開州區(qū)、榮昌區(qū)、彭水縣和長壽區(qū)增幅超過75%，北碚區(qū)、璧山區(qū)、奉節(jié)縣、黔江區(qū)降幅超過60%。2021年以來渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群、渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群和部分主城新區(qū)發(fā)行規(guī)模呈下降趨勢。從凈融資上看2021年以來重慶市各區(qū)縣融資以凈流入為主其中巴南區(qū)、渝北區(qū)、江津區(qū)、合川區(qū)、永川區(qū)、萬州區(qū)凈融資規(guī)模較大；綦江區(qū)和黔江區(qū)凈流出規(guī)模較大。表1 201年及222年前三季度重慶市城投分區(qū)發(fā)行及凈融資情況地區(qū)21年22前三季度發(fā)行規(guī)模（億元）同比變化（%）凈融資（億元）發(fā)行規(guī)模（億元）同比變化（%）凈融資（億元）中心城區(qū)南岸區(qū)50011170100280150九龍坡區(qū)780957280440222210大渡口00巴南區(qū)1.02655201.2112322沙坪壩區(qū)7103001101.1534341北碚區(qū)4405334403092030渝中區(qū)50003.01001.0100渝北區(qū)6005.050047082470江北區(qū)00/00100/100主城新區(qū)江津區(qū)1.05256001.7189417涪陵區(qū)2.06442301.49.7419綦江區(qū)6972.01334902870.0合川區(qū)1.02007501.08.2460大足區(qū)800355400500227100永川區(qū)1.04336006706.6320南川區(qū)3702612037036540長壽區(qū)9551994551.2726486榮昌區(qū)100278100100900100銅梁區(qū)120289401202231.0潼南區(qū)3407.324022012760璧山區(qū)300/30014060080渝東北三庫區(qū)城群萬州區(qū)88014068067048470開州區(qū)2502218.01531.023梁平區(qū)1078510170/170奉節(jié)縣10004202071300忠縣1252451251009.3100墊江縣600060600060豐都縣10090810000/00渝東南武山區(qū)城群黔江區(qū)3407.824049675351彭水縣60/2.0180800180酉陽縣0010000080/80武隆區(qū)30000000/00秀山縣47/0.300100000資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖9 21年以來重慶各區(qū)縣城投債發(fā)行模政府債務(wù)負(fù)情況（二）不同主體級(jí)別發(fā)行情況重慶市各區(qū)縣發(fā)行債券的城投主體級(jí)別集中在A級(jí)和AA級(jí)中心城區(qū)和部分財(cái)力較強(qiáng)主城新區(qū)以AA級(jí)主體為發(fā)行主力其他地區(qū)主要通過A級(jí)主體在債券市場融資。從主體級(jí)別上看，2021年及2022年前三季度，重慶市各區(qū)縣發(fā)行債券的城投主體級(jí)別集中在AA級(jí)和A+級(jí)，無AAA級(jí)主體。中心城區(qū)方面，除大渡口區(qū)、九龍坡區(qū)北碚區(qū)外其他地區(qū)以A+級(jí)主體為發(fā)行主力主城新區(qū)方面永川區(qū)、涪陵區(qū)、長壽區(qū)、合川區(qū)以AA+級(jí)主體為發(fā)行主力，其他地區(qū)主要通過AA級(jí)主體在債券市場融資。除萬州區(qū)外，渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群和渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)無AA+級(jí)主體在債券市場發(fā)行債券。資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖0 221年重慶市各城投債分主體級(jí)發(fā)規(guī)模占比情況資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖1 22年前三季度慶各區(qū)縣城投債主級(jí)別發(fā)規(guī)模占比（三）不同募集方式發(fā)行情況重慶市中心城區(qū)和主城新區(qū)以公募方式發(fā)行債券的地區(qū)較多渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群和渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)多選擇私募方式發(fā)行債券主城新區(qū)和渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群以公募方式發(fā)行債券的地區(qū)有所增加。從募集方式上看2021年重慶市共有12個(gè)區(qū)縣募集方式以公募為主其中，中心城區(qū)4個(gè)、主城新區(qū)5個(gè)、渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)2個(gè)、渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)1個(gè)。2022年前三季度，以公募為主的區(qū)縣個(gè)數(shù)增加至14個(gè)。其中，中心城區(qū)3個(gè)、主城新區(qū)7個(gè)、渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)4個(gè)。整體上看，中心城區(qū)和主城新區(qū)以公募方式發(fā)行債券的地區(qū)較多，渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群和渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)多選擇私募方式發(fā)行債券。資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖2 221年重慶市各城投債分募集方發(fā)規(guī)模占比情況資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖3 22年前三季度慶各區(qū)縣城投債募方式發(fā)行規(guī)模占比（四）不同債券品種發(fā)行情況重慶市大部分中心城區(qū)和主城新區(qū)債券品種較為多元化部分渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群和渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)債券品種相對(duì)單一發(fā)行一般公司債的地區(qū)數(shù)量持續(xù)下降。從債券品種上看，2021年及2022年前三季度，除渝中區(qū)外，重慶市中心城區(qū)和主城新區(qū)債券品種較為多元化，主要債券品種包括私募公司債、一般中期票據(jù)、定向工具和（超）短期融資券。部分渝東北三峽庫區(qū)城鎮(zhèn)群和渝東南武陵山區(qū)城鎮(zhèn)群地區(qū)債券品種相對(duì)單一，以私募公司債為主。2021年及2022年前三季度，發(fā)行一般公司債的地區(qū)分別為7個(gè)和4個(gè)，持續(xù)下降，交易所發(fā)審政策收緊對(duì)一般公司債發(fā)行產(chǎn)生一定影響。資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖4 221年重慶市各城投債分債券品發(fā)規(guī)模占情況資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖2 22年前三季度慶各區(qū)縣城投債債品發(fā)行規(guī)模占比（五）各區(qū)縣募集資金用途情況重慶市大部分區(qū)縣城投債募集資金用于償還債務(wù)募集資金全部用于償還債務(wù)的區(qū)縣個(gè)數(shù)持續(xù)增加。從募集資金用途上看2021年除榮昌區(qū)忠縣和彭水縣外其他地區(qū)城投債募集資金用途主要用于償還債務(wù)。其中，大渡口區(qū)、渝中區(qū)、綦江區(qū)、大足區(qū)、璧山區(qū)萬州區(qū)奉節(jié)縣梁平區(qū)墊江縣黔江區(qū)秀山縣等1個(gè)區(qū)縣募集資金均用于償還債務(wù)2022年前三季度除榮昌區(qū)銅梁區(qū)璧山區(qū)梁平區(qū)忠縣和墊江縣外，其他地區(qū)城投債募集資金用途主要用于償還債務(wù)，募集資金全部用于償還債務(wù)的區(qū)縣個(gè)數(shù)上升至14個(gè)。注募集資金用途數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)剔除未公開披露用途的城投資料來：聯(lián)合資信根據(jù)數(shù)據(jù)整理圖5 221年重慶市各城投債募集資金比